اسٹریٹجی اور بٹ مائن دونوں گہرے سرخ میں ہیں: اپنے کرپٹو خزانہ پوزیشنز کے لحاظ سے، دونوں کمپنیاں مل کر تقریباً 21 ارب امریکی ڈالر کے غیر عملی کتابی نقصان پر کھڑی ہیں۔ اسی دوران، پورے ڈیجیٹل ایسٹ سیٹریجری کمپنی سیکٹر نے 62 ارب امریکی ڈالر کی مارکیٹ کیپٹلائزیشن کھو دی ہے۔
ڈیجیٹل اثاثہ خزانہ کمپنیاں، یا DATs، شیئرز اور بانڈ جاری کرکے پٹرول کی جمع کرتی ہیں اور اسے صرف بٹ کوائن یا ایتھریم جیسے کرپٹو اثاثوں میں لگاتی ہیں۔ یہاں، کرپٹو ایک ادائیگی کا ذریعہ یا ٹیکنالوجی نہیں بلکہ بنیادی بیلنس شیٹ اثاثہ ہے۔ اس ماڈل کا پایونیر سٹریٹجی کے طور پر جانا جاتا ہے: مائیکل سائل نے اگست 2020 میں 250 ملین امریکی ڈالر کے لیے 21,454 BTC کا ابتدائی خریداری کرکے اسے شروع کیا۔ دوسری طرف، بٹ مائن نے 2025 میں ٹام لی کے تحت اپنے بٹ کوائن مائننگ آپریشن سے ایتھریم خزانہ میں تبدیلی کی اور اس سٹریٹجی کا نام "Alchemy of 5%" رکھا۔ دونوں شیئرز نے شروع میں لمبے عرصے تک mNAV پریمیم 1.0x سے زائد پر ٹریڈ ہوتے رہے، جو اصل میں اس ماڈل کو چلانے والی بات تھی۔ جبکہ، بٹ کوائن اس سال تک 32% کم ہو چکا ہے اور ایتھریم 48%، جس سے دونوں اثاثے خزانہ کمپنیوں کے اینٹری پرائس سے کافی نچلے ہو چکے ہیں۔
اسٹریٹجی نے 2022 کے بعد پہلی بار بٹ کوائن فروخت کیا
26 سے 31 مئی، 2026 کے درمیان، اسٹریٹجی نے 32 بٹ کوائن کو 2.5 ملین امریکی ڈالر میں بیچ دیا، جس سے بٹ کوائن کی قیمت 77,135 امریکی ڈالر فی بٹ کوائن بنی۔ یہ 2022 کے بعد پہلا فروخت تھا اور اس لیے کمپنی کے اپنے "کبھی نہیں بیچنا" کے اصول سے منہ موڑنا تھا۔ اس سے حاصل ہونے والی رقم STRC پریفرڈ شیئرز پر ڈویڈنڈ میں چلی گئی۔ اس کا سائز اس حرکت کو اہم نہیں بناتا؛ بلکہ اس کا پہلا مثالی معمول ہے: 11 مئی کو، کمپنی نے ابھی تک 43 ملین امریکی ڈالر میں مزید 535 بٹ کوائن خریدے تھے۔
اس کے پیچھے ایک سخت فریضہ ساخت ہے۔ 31 مئی تک، اسٹریٹجی کے پاس 900 ملین امریکی ڈالر کا امریکی ڈالر ریزرو تھا، جبکہ پسندیدہ شیئرز کی پانچ سیریز سالانہ 750 سے 800 ملین امریکی ڈالر کے فریضے پیدا کرتی ہیں۔ نتیجہ طور پر، ریزرو صرف جاری تقسیم اور قرضہ اخراجات کو تقریباً کور کرتا ہے۔ اس لیے، بیچے گئے 32 بٹ کوائن کمتر ایک استثناء کی طرح لگتے ہیں بلکہ ساختی دباؤ کا پہلا سگنل کی طرح لگتے ہیں۔
سیلر نے خود اس قدم کا اعلان کیا اور اسے مارکیٹ کے لیے ایک عمدہ سگنل کے طور پر پیش کیا۔
"ہم ڈویڈنڈ کی ادائیگی کے لیے شاید کچھ بٹ کوائن فروخت کریں گے، صرف مارکیٹ کو محفوظ بنانے اور یہ سگنل دینے کے لیے کہ ہم نے ایسا کر دیا ہے۔" - مائیکل سائلور، سی ای او سٹریٹجی
اگرچہ کل پوزیشن کی 843,706 بٹ کوائن پر کتابی نقصان اب تقریباً 10.8 ارب امریکی ڈالر کا ہے، جو اوسط داخلی قیمت 75,699 امریکی ڈالر کے مقابلے میں ناپا گیا ہے۔ 2026 کے پہلے تین ماہ کے لیے، کمپنی نے ایک صاف نقصان 12.54 ارب امریکی ڈالر کی رپورٹ کیا، جو 14.46 ارب امریکی ڈالر کے غیر حقیقی بٹ کوائن نقصان کی وجہ سے ہوا۔ اب MSTR اسٹاک اپنے 52 ہفتے کے اعلیٰ سے تقریباً 66 فیصد نیچے ٹریڈ ہو رہا ہے۔
ہماری نیوز لیٹر کو سسبسکرائب کریں
ہفتے کے بہترین مضامین، آپ کے میل باکس میں براہ راست۔
بٹ مائن کا ایتھ بیٹ 10 ارب کا ہے
1 جون، 2026 تک، BitMine کے پاس تقریباً 5,416,901 ETH ہیں، جو گردش میں آپریشن کے تقریباً 4.49% کے برابر ہیں۔ اس میں سے 4,718,677 ETH، یعنی 87%، اسٹیکڈ ہیں۔ لاگت بنیاد تقریباً 18 ارب امریکی ڈالر ہے، جس کا اوسط داخلہ ہر ETH کے لیے 3,476 امریکی ڈالر ہے۔ موجودہ قیمت 1,555 امریکی ڈالر پر، اس سے تقریباً 10.4 ارب امریکی ڈالر کا کتابی نقصان ہوتا ہے۔ "Alchemy of 5%" کے ساتھ، Tom Lee نے ا initially تقریباً 6 ملین ETH، اور اس طرح کل آپریشن کا تقریباً 5% جمع کرنے کا مقصد رکھا تھا۔
اس کی تعمیر صرف شیئر جاری کر کے ممکن بنائی گئی، جس کا مطلب ہے بغیر قرضے کے۔ کمپنی کا اندازہ ہے کہ سات دن کے 2.7 سے 2.9% فائدہ کے ساتھ سالانہ اسٹیکنگ آمدنی 296 سے 374 ملین امریکی ڈالر ہوگی۔ تاہم، یہ آمدنی کسی بھی قابل تصور مدت میں 10 ارب امریکی ڈالر سے زائد کے بک نقصان کو پورا کرنے کے لیے ریاضیاتی طور پر کافی نہیں ہے۔ اسی دوران، BMNR شیئر 52 ہفتے کے اعلیٰ نقطہ 161 امریکی ڈالر سے 17 امریکی ڈالر سے کم پر آ گیا ہے، جو تقریباً 89% کی کمی ہے، جس سے mNAV پریمیم تقریباً 0.95x تک کم ہو گیا ہے۔ نتیجہً، جاری کرنے کا منطق بھی اپنا بنیادی دلیل کھو دیتا ہے، کیونکہ کرپٹو ہولڈنگز کی انٹرنسک ویلیو سے کم شیئرز جاری کرنا موجودہ اسٹیکس کو دلٹوٹ کرتا ہے۔
ایتھ کی پوزیشن کے علاوہ، کمپنی کے پاس تقریباً 203 BTC اور USD 446 ملین کے نقد خزانہ اور "Moonshot Investments" کے نام سے سرمایہ کاریاں ہیں۔ ٹم لی نے کتابی نقصانات کو "فیچر، نہ کہ بگ" کہا اور اسٹیکڈ ہولڈنگز پر جاری اسٹیکنگ ییلڈ کو اشارہ کیا۔ تاہم، بازار کا اس سے مختلف نقطہ نظر ہے، جیسا کہ شیئر قیمت کا کرپٹو ہولڈنگز کی انٹرنسک ویلیو سے کافی نیچے ہونا ظاہر کرتا ہے۔
jab mNAV پریمیم کم ہوتا ہے، تو ماڈل توڑ جاتا ہے
DAT ماڈل اس وقت خود کو تقویت دینے والا حلقوں کے طور پر کام کرتا ہے جب تک کہ شیئرز 1.0x سے زیادہ mNAV پریمیم کے ساتھ ٹریڈ نہ ہوں۔ پھر کمپنی نئے شیئرز جاری کرتی ہے، آمدنی سے کرپٹو اثاثے خریدتی ہے، اور شیئر کی کتابی قیمت بڑھاتی ہے، جو بدور میں پریمیم کو سپورٹ کرتی ہے۔ سیلور نے 2020 سے اس مکینزم کو قائم کیا، اور سالوں تک یہ خزانہ پایونیرز کی قیمت میں اضافے کا باعث بناتا رہا۔
تاہم، جب پریمیم 1.0x کے نیچے آ جائے، تو منطق الٹ جاتا ہے۔ اسٹریٹجی کا mNAV مارکیٹ کیپٹلائزیشن کے لحاظ سے 0.72x پر ہے، لیکن کاروباری اقدار کے مقابلے میں 1.03x پر ہے۔ بٹمائن بھی اسی طرح تقریباً 0.95x پر ٹریڈ ہو رہا ہے۔ ان حالات میں، نئے شیئرز کی جاری کرنا مالیاتی فائدہ نہیں بلکہ تخفیف کا باعث بنے گا، جس سے ماڈل کا اضافی انجن روک جاتا ہے۔ دباؤ مزید بڑھ جاتا ہے کیونکہ 2026 میں FASB کا ایک قاعدہ تبدیل ہوگا، جس کے تحت ڈیجیٹل اثاثوں پر غیر عملی منافع اور نقصان ب без تبدیلی کے ساتھ صاف آمدنی میں شامل ہو جائیں گے اور ربعانہ رپورٹس میں بڑے منفی لہریں پیدا کریں گے۔
اس سے خزانہ کمپنیوں کے پاس تین ہتھیار باقی رہ جاتے ہیں: اثاثوں میں قیمتی واپسی، مستقل اسٹیکنگ اور آمدنی کی آمدنی، اور سرمایہ کے بازار تک کھلا رسائی۔ اگر ان میں سے کوئی ایک عامل نہ ہو، تو لیوریجڈ DATs جلد دباؤ میں آ جاتے ہیں۔ آخر میں، کلسھی پر پیشگوئی بازار 2026 میں بٹ کوائن کی قیمت دوبارہ 60,000 امریکی ڈالر سے نیچے جانے کی احتمال 80% قرار دیتے ہیں۔
ڈی اے ٹی سیکٹر کا وسیع تر حصہ دباؤ میں
دباؤ صرف اسٹریٹجی اور بٹ مائن تک محدود نہیں ہے۔ اکتوبر 2025 میں بٹ کوائن خزانہ کمپنیوں کی مجموعی مارکیٹ کیپیٹلائزیشن 134 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر تقریباً 72 ارب امریکی ڈالر رہ گئی، جس میں 62 ارب امریکی ڈالر کا نقصان ہوا۔ اسٹریٹجی واضح طور پر اس شعبے میں سب سے زیادہ dominant ہے: 843,706 BTC کے ساتھ، یہ کمپنی منفرد طور پر فہرست شدہ خزانہ فرمز کے ذریعے ملکیت والے تمام بٹ کوائن کا تقریباً 76% رکھتی ہے، جو مل کر 1,215,993 BTC کا انتظام کرتی ہیں۔
اس کے درمیان، نقل کرنے والوں نے تقریباً اپنی خریداری بند کر دی ہے۔ گزشتہ مہینے، غیر حکمت عملی والی کمپنیوں نے مل کر صرف 1,000 BTC خریدے، جو اگست 2025 میں 69,000 BTC کے اعلیٰ نقطے سے 99% کمی ہے۔ انفرادی معاملات سے پیمانہ واضح ہوتا ہے: دیوڈ بیلی کے تحت ناکاموتو نے 1:40 کے تناسب سے ریورس اسٹاک اسپلٹ کیا، جاپانی میٹاپلانیٹ اپنے سالانہ اعلیٰ نقطے سے زیادہ سے زیادہ 80% نیچے ٹریڈ ہو رہا ہے، اور سافٹ بینک نے ٹیذر کو توانٹی ون کیپٹل میں اپنا مکمل 26% اسٹیک بیچ دیا۔ نتیجتاً، یہ ماڈل اب کوئی نئے شرکاء نہیں جذب کر رہا۔