Author: Wang Chuan
1/ کمپنی کے شیئرز کو محفوظ کرنا، ایک ایسا چیز ہے جو بے تجربہ نوجوانوں کو جلدی سے اعلیٰ درجے تک پہنچا دیتی ہے۔ تین دہائیوں پہلے، کمپیوٹر صنعت میں موبائل اسٹوریج کے لیے بنیادی ذریعہ 3.5 انچ کا فلوپی ڈسک تھا جس کی صلاحیت 1.44 MB تھی۔ 1994 کے آخر میں، ایک کمپنی جس کا نام ایموجا (Iomega) تھا، نے 100 MB اسٹوریج کے ساتھ موبائل ہارڈ ڈرائیو، جسے 磁碟机 (zip drive) کہا جاتا تھا، جس کی قیمت 199 ڈالر تھی، متعارف کرائی۔ موبائل ہارڈ ڈرائیو صارفین کے لیے بڑے فائلز کے بیک اپ اور منتقل کرنے کا بڑا مسئلہ حل کرتا تھا۔
2/ ایمیگا کی فروخت 1994 میں 140 ملین امریکی ڈالر سے بڑھ کر 1996 میں 1.21 ارب امریکی ڈالر ہو گئی۔ ایمیگا کے شیئرز بھی 1994 کے آخر میں تقریباً 2 امریکی ڈالر فی شیئر سے بڑھ کر مئی 1996 تک 330 امریکی ڈالر فی شیئر کے برابر ہو گئے (سٹاک سپلٹ کے اثرات کو شامل کرتے ہوئے)، جس سے ایک ساڑھے نصف سال میں 160 گنا سے زائد ریٹرن حاصل ہوا۔ اس وقت کسی نیٹ صارف نے ٹیکنالوجی شیئرز کے فورم پر ایک خلوص سے عرض کیا، “یہ جنسی تعلق سے بھی بہتر ہے!”
3/ مئی 1996 کے بعد ایمیگا کے شیئرز مسلسل گرے، اور 1999 کے آخر تک قیمت 1996 کے اعلیٰ نقطہ سے زیادہ سے زیادہ 85% گر چکی تھی۔ آخرکار 2008 میں EMC نے ایمیگا کو 210 ملین امریکی ڈالر میں خرید لیا، جو 1996 میں اس کے 70 ارب امریکی ڈالر کے اعلیٰ منڈی اقدار کے مقابلے میں 97% کی کمی تھی۔97% کی کمی کا کیا مطلب ہے؟ یعنی 85% کمی کے بعد، کچھ سپیکولیٹرز نے سستے میں خریدنے کا خیال کیا اور داخل ہو گئے، پھر مزید 80% گر گئے۔
4/ جب کے ایمیگا کے ساتھ مضبوطی سے لمبی پوزیشن لینے والے ٹریڈرز کے بنیادی تصورات درج ذیل دو نکات تھے: ایک) 1996 تک، ممکنہ مقابلہ کرنے والے بہت کمزور اور مہنگے لگ رہے تھے۔ دو) اس وقت یہ ممکنہ بات تھی کہ ڈسک ڈرائیورز پی سی کا معیاری حصہ بن جائیں گے، جیسے فلپی ڈرائیورز تھے۔ اگر اس سے کئی کروڑ صارفین حاصل ہو سکتے تھے، جہاں ہر ڈسک سے دس ڈالر کا منافع ہوتا تھا، تو مستقبل بے حد روشن تھا۔ ایمیگا کا شیئر، انٹرنیٹ دور کا پہلا میم اسٹاک بن گیا جسے بڑی تعداد میں چھوٹے سرمایہ کاروں نے پسند کیا، جس سے بڑی رقم کا انفلو رخسارہ ہوا، جس نے رجحان کو خود بخود مضبوط کیا اور بہت سارے شارٹ سرماۓ کو تباہ کر دیا۔
5/ ایمیگا کی گراؤنڈ کی راہ بیرونی خیالات سے زیادہ پیچیدہ تھی۔ 1996 کے دوسرے نصف میں صرف قیمتی اصلاح تھی، جبکہ مقابلہ ابھی نظر نہیں آ رہا تھا۔ 1997 میں آمدنی 1.74 ارب ڈالر تھی، جس کی رفتار واضح طور پر کم ہو چکی تھی، اور سی ڈی-آر، جو ایک ممکنہ مقابلہ تھا، اعلیٰ صارفین کے لیے مگنٹک ڈسک سے سستا ہو چکا تھا۔ 1998 تک، سی ڈی ریکارڈر کی قیمت مگنٹک ڈرائیو کے قریب پہنچ چکی تھی، لیکن ایک آپٹیکل ڈسک کی قیمت ایک ڈالر سے کم تھی، جو مگنٹک ڈسک سے بہت سستا تھا، اور ایمیگا کا تحفظ ختم ہو چکا تھا۔ 1998 میں اس کی آمدنی 1997 کے مقابلے میں صرف 3 فیصد کم ہوئی، لیکن فائدہ کی شرح 31 فیصد سے 25 فیصد تک گر گئی، جس سے منافع سے نقصان میں تبدیلی آ گئی، اور کہانی ختم ہو چکی تھی۔
6/ اسٹوریج صنعت کے مصنوعات، جن میں ڈائنانمک رینڈم ایکسیس میموری (DRAM) سب سے اہم ہے، ٹیکنالوجی صنعت کے سب سے زیادہ ہم جنس مصنوعات میں سے ایک ہیں۔ ہم جنسیت کا مطلب ہے کہ برانڈ پریمیم نہیں ہوتا، اور قیمتیں عالمی فراہمی کے مطابق تیزی سے تبدیل ہوتی رہتی ہیں۔ تاریخ کے دوران DRAM چپس کی قیمتیں مختصر عرصے میں 80 فیصد سے زائد گر چکی ہیں، جو کم از کم چھ بار ہو چکی ہیں: 1985، 1998، 2001، 2009، 2012، 2023، اور اس کے درمیان 30 فیصد سے 50 فیصد تک کی قیمت میں کمی کئی بار ہوئی۔ اور اسٹوریج شیئرز کی قیمت میں کمی چپس کی قیمت میں کمی سے زیادہ کٹھن ہوتی ہے، جس میں 95 فیصد تک کمی یا پرچھڑ جانے کا واقعہ عام بات ہے۔ مایکرون (Micron) کا مئی 2025 کا شیر قیمت جون 2000 کے شیر قیمت کے برابر ہے، جس نے بالکل 25 سال ضائع کر دئیے۔ اسٹوریج صنعت کے پچھلے تین دہائیوں میں بڑے چار غیر فعال ہونے والے واقعات تھے: اول، Mostek، 1986ء۔ دوم، Qimonda، 2009ء۔ تین، Spansion، 2009ء۔ چار، Elpida، 2012ء۔ باقی مختلف چھوٹی کمپنیوں کے غیر فعال ہونے کے واقعات تو بے شمار ہیں۔
7/اسٹوریج صنعت کا اصل مطلب، لچکدار مانگ ہے، جو بھاری سرمایہ کاری، لمبے دور اور سخت پیشکش کا سامنا کرتی ہے۔ اسٹوریج کی قیمتیں زیادہ ہو جائیں تو لچکدار مانگ خود بخود پیچھے ہٹ جائے گی اور اسے دور کرنے کے لیے مختلف طریقے تلاش کرے گی۔ لیکن سخت پیشکش 18 ماہ بعد آ جائے گی،جسے کسی بھی قیمت پر فوراً بیچنا ہوگا، ورنہ منافع کو زیادہ سے زیادہ نہیں کیا جا سکتا۔ اگر سخت پیشکش لچکدار مانگ کے مقابلے میں تھوڑا بھی زیادہ ہو گئی تو قیمتوں میں فوراً کمی آ جائے گی، کبھی کبھی بہت شدید۔
8/ 2025ء کے ستمبر سے شروع ہونے والی مجموعی اسٹوریج صنعت کے اسٹاک میں اضافہ، بعد میں دیکھنے پر، اس کا اصل سبب کلاؤڈ سروس فراہم کنندگان کی AI چپس کی ضرورت کے نتیجے میں مختلف میموریز، خاص طور پر ہائی بینڈ وِڈتھ میموری (HBM) کی مانگ کسی اہم حد تک پہنچ گئی، جس کے نتیجے میں کلاؤڈ سروس فراہم کنندگان نے 2026 اور 2027 کی پیداوار کو محفوظ کرنے کے لیے میموری کی قیمتوں میں شدید اضافہ قبول کر لیا۔ اگر صرف ایک یا دو خریدار بہت زیادہ پاگل ہو جائیں، تو دوسرے مقابلہ کرنے والے بھی اس کے ساتھ چلنا پڑتا ہے۔ کمی کے خوف نے جلدی سے چھوٹے خریداروں اور صرفی الیکٹرانکس شعبے تک پھیل جانا۔کچھ بڑے اسٹوریج فرماں نے پہلے قیمت میں گرنے کا سبق سیکھ لیا، اور انہوں نے فوری طور پر پیداوار نہ بڑھائی، بلکہ قیمتوں میں شدید اضافہ کرکے، جب تک وقت ان کے ساتھ ہے، اپنے آپ کو بہت زیادہ منافع حاصل کرنے کا فیصلہ کیا۔
9/ فلیش میموری کے فریق سینڈسک (SanDisk) نے 2026 کے پہلے تین ماہ (غیر مالی سال) میں 1.288 ارب ڈالر کی پیداواری لاگت برآمد کی، جو پچھلے سال کے اسی دور کی 1.313 ارب ڈالر کے مقابلے میں تقریباً 2 فیصد کم ہے، جبکہ پیداواری مقدار میں تقریباً کوئی تبدیلی نہیں آئی۔ لیکن 2026 کے پہلے تین ماہ میں آمدنی 5.95 ارب ڈالر تھی، جس کا گروس مارجن 78.3 فیصد تھا، جبکہ ایک سال پہلے اسی دور میں آمدنی صرف 1.695 ارب ڈالر تھی اور گروس مارجن صرف 22.5 فیصد تھا۔ اس لیے آمدنی میں 251 فیصد کا اضافہ بنیادی طور پر متعلقہ مемوری کی قیمت میں اضافے کی وجہ سے ہوا، نہ کہ زیادہ مقدار میں مصنوعات بیچنے کی وجہ سے۔
10/ کیوں مال زیادہ نہیں بیچا گیا، لیکن قیمت دو گنا سے زیادہ بڑھ گئی؟ کیونکہ مارکیٹ کی مانگ اچانک بڑھ گئی، لیکن آپٹی کی فراہمی لچکدار نہیں ہے اور مختصر مدت میں صرف اتنا ہی دستیاب ہے، اس لیے لوگ محدود فراہمی پر ہاتھ ڈالنے کے لیے بھاگ رہے ہیں اور قیمت کو بلند کر رہے ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ مستقبل میں ایک غیر متوقع ظاہر ہو سکتا ہے: جب لچکدار فراہمی بالآخر آ جائے اور مانگ کے ساتھ توازن قائم ہو جائے، تو فلش اسٹوریج کی قیمت اور سود کی شرح ضرور پچھلے سطح پر واپس آ جائے گی، اس وقت فروخت ہونے والی اسٹوریج کی مقدار بڑھ جائے گی، لیکن کل فروخت کا رقم اور صاف منافع کم ہو جائے گا۔ جتنا زیادہ بیچو گے، اتنا ہی کم کمائو گے۔
11/ اسی طرح، مائکرون کے 25ء کے نومبر کے پہلے اور 26ء کے فروری کے آخر تک کے مالی سال میں، آپریٹنگ لاگت 61 ارب ڈالر تھی، جو ایک سال پہلے کے اسی دور کی 50.9 ارب ڈالر کے مقابلے میں صرف 20 فیصد سے کم کا اضافہ تھا، لیکن فروخت کی آمدنی 238.6 ارب ڈالر تھی، جو ایک سال پہلے کی 80.5 ارب ڈالر کی تقریباً تین گنا تھی۔ م gross margin 74.4 فیصد تھا، جبکہ ایک سال پہلے صرف 36.8 فیصد تھا۔ مائکرون کی مصنوعات کی قسم میں ہائی بینڈ وِڈتھ میموری (HBM)، DRAM اور فلیش میموری شامل ہے، جس کی پیداوار کی حدود اور قیمتوں میں سینسکس کے مقابلے میں تھوڑی زیادہ پیچیدگی ہے، لیکن یہ اسی بنیادی منطق سے نہیں بچ سکتی۔
12/برائے ہم جنس سامان، اعلیٰ مارجن خود اپنے آپ کو ختم کر دیتا ہے، اور اعلیٰ قیمت خود حدی مانگ کو ختم کر رہی ہے۔ کچھ بڑے اسٹوریج کمپنیاں 70 فیصد سے زیادہ کے اعلیٰ مارجن کو دیکھ کر بے تحرک نہیں رہ سکیں، 2026ء سے کئی سو ارب ڈالر کی سرمایہ کاری کرکے پیداوار میں اضافہ شروع کر دیا، لیکن بڑی تعداد میں نئی پیداوار کی صلاحیتیں لائن میں آنے کا تخمنا 2027ء کے دوسرے نصف سال تک ہے۔
13/ اسٹوریج شیئرز کو خریدنے والے کہیں گے کہ کیا اسٹوریج کمپنیاں صارفین کے ساتھ لمبے مدتی معاہدے نہیں کر رہیں جن میں صلاحیت کی قیمتیں مخصوص کر دی گئی ہیں، جس سے قیمت میں گراؤٹ کے خطرے سے بچا جا سکتا ہے؟ حقیقت یہ ہے کہ جب تعلقات زیادہ نازک ہوتے ہیں، تو لوگ لمبے مدتی معاہدے کرنے کا زیادہ شوق رکھتے ہیں۔ لمبے مدتی معاہدے کا مقصد یہ ہوتا ہے کہ دونوں طرف کو اس وقت اس کی ضرورت ہوتی ہے تاکہ بدترین صورتحال سے بچا جا سکے، اور دونوں طرف کو ایک جھوٹا لیکن بہت نازک احساسِ محفوظیت دیا جائے۔ لیکن جب صورتحال میں اصل تبدیلی آ جائے، تو نئے حالات کے طاقتور فریق عام طور پر معاہدے کے کسی بھی خلا کو تلاش کر کے فوراً اپنا موقف بدل دیتے ہیں۔ اسٹوریج صنعت کے لمبے مدتی معاہدے عام طور پر پانچ سال سے زائد نہیں ہوتے، مستقبل میں اسٹوریج کی صلاحیت بڑھنے کے بعد، اگر سپلائی قیمت لمبے مدتی معاہدے کی قیمت سے کم ہو جائے، تو خریدار معاہدے کے مختلف خامیوں کا استعمال کر کے اسٹوریج کمپنیوں کو فوراً قیمت میں گراؤٹ کا درد محسوس کرانے کا موقع دے سکتے ہیں۔ اگرچہ معاہدہ قانونی طور پر بھرپور ہو، لیکن خریدار یہ دھمکی دے سکتا ہے کہ معاہدہ ختم ہونے کے بعد وہ اپنا زیادہ تر کاروبار اسٹوریج کمپنیوں کے بجائے اپنے لئے زیادہ فائدہ مند مقابلہ کرنے والوں کو دے دے گا، اس صورت میں اسٹوریج کمپنیاں عام طور پر لمبے مدتی فائدے کے لئے فوراً سمجھوتہ کر دیتی ہیں۔مемوری فارموز اور ان کے صارفین درمیان لمبے مدتی معاہدات، تقریباً 1939ء میں سووiet اور جرمني کے درمیان دستخط شدہ غیر حملہ پر مبنی معاہدے کے عمل میں آنے کے اثرات جیسے ہوتے ہیں۔جب سب لوگ خطرات محسوس کرنے لگ جائیں اور فارمل معاہدات کے ذریعے خطرات سے بچنے لگ جائیں، تو مت سمجھ لینا کہ خطرات ختم ہو گئے ہیں، بلکہ یہ بالکل اس بات کا علامت ہے کہ خطرات بڑھ رہے ہیں۔
14/ اس میں ایک عدم توازن بھی موجود ہے: جب تمام کھلاڑی اچھی کمائی کر رہے ہوں، تو صرف ایک نیا کھلاڑی جو مختصر مدتی مالی فائدے سے بیزار ہو اور لمبی مدتی نقصان برداشت کر سکے، عرض و مانگ کے توازن کو بدل سکتا ہے؛ اگر ایک نئی ٹیکنالوجی کا ظہور ہو جائے تو مانگ میں بڑی حد تک کمی آ سکتی ہے۔ آپ پہلے سے نہیں جان سکتے کہ کون سا عامل براہ راست عرض و مانگ کے توازن کو تبدیل کرے گا، آپ کو صرف یہ جاننا ہے کہ اب مزید تیزی سے بڑھنے کے امکان کے مقابلے میں ذخیرہ قیمت میں کمی کا خطرہ بہت زیادہ عدم توازن پیدا کر رہا ہے، اور یہی کافی ہے۔ اس کے خطرات میں شامل ہیں لیکن ان تک محدود نہیں: ایک) سود اور سود کی شرح میں اضافہ جس سے معیشت میں ریسیشن آئے۔ دو) کلاؤڈ سروس فراہم کنندگان کا AI پر سرمایہ کاری میں کمی۔ تین) نئی ذخیرہ صلاحیت کا توقع سے زیادہ تیزی سے شروع ہونا، خاص طور پر وہ چینی کمپنیاں جو لاگت کو نظر انداز کرتے ہوئے صلاحیت میں بڑھوترا دینے میں ماہر ہیں، جیسے CMXT اور YMTC۔ چار) نئے AI چپ ڈیزائن، ماڈل آرکٹیکچر اور سافٹ ویئر الگورتھم جو مемوری کی ضرورت کو بڑھوترا دے سکتے ہیں۔ حقیقت یہ ہے کہ ذخیرہ قیمت میں تیزی سے اضافے کے باعث، دنیا بھر کے تمام ذکاوت والے لوگ، چپ ڈیزائن، ماڈل آرکٹیکچر اور سافٹ ویئر الگورتھم سمیت تمام شعبوں میں ذخیرہ کی ضرورت کو کم کرنے پر توجہ مرکوز کر رہے ہیں۔
15/ اسٹوریج صنعت، دیگر ہم جنس صنعتوں کی طرح، ایک مہلک جال بھی رکھتی ہے: دورِ اونچائی پر، مصنوعات کا منافع بہت زیادہ ہوتا ہے، لیکن کمپنی کا P/E نسبتاً بہت کم ہوتا ہے، کبھی کبھی صرف ایک رقم تک۔ اسے ایک اچھا قیمتی سرمایہ کاری کا موقع لگتا ہے، لیکن اس وقت حقیقت میں خطرہ سب سے زیادہ ہوتا ہے۔ کیونکہ اگر مال کی قیمت میں اچانک کمی آ جائے، تو پہلے کا منافع جلد ہی کم ہو جائے گا، یا نقصان میں تبدیل ہو جائے گا، تو پھر کم P/E کا کوئی مطلب نہیں رہتا۔ ہمیشہ کچھ سادہ سوچ والے سرمایہ کار ہوتے ہیں جو کم P/E کے جال میں پھنس کر، بغیر سوچے سمجھے، صنعت کے نزولی دور میں اپنی پوری بچت کو اس بڑے دولت کے جلنے والے فرن میں لگا دیتے ہیں۔
پڑوسی کے بزرگ وان اب بھی اس خواب میں گھلے ہوئے ہیں کہ وہ اسٹاکس محفوظ کرکے آسانی سے امیر بن جائیں گے اور مستقبل میں مکمل طور پر واپس چلے جائیں گے۔ اسے مت روکیں۔ آگے کی کہانی کے لیے اگلے حصے کا انتظار کریں۔
(جاری رہے گا)
تمام مضمون مصنف کے ذاتی خیالات ہیں اور صرف معلومات کے لیے ہیں، مذکورہ اثاثوں میں سرمایہ کاری کی تجویز نہیں ہیں، سرمایہ کاری کا خطرہ ہے، بازار میں داخل ہونے سے پہلے احتیاط کریں۔