Author: @0xjiawei
پچھلے کچھ ابواب میں بڑی تصویر کو بیان کیا گیا تھا: اسٹیبل کرنسیاں صرف ٹریڈنگ ٹول کے طور پر نہیں بلکہ جامع ڈالر چینل کے طور پر تبدیل ہو رہی ہیں۔
اس حصے میں دیکھتے ہیں کہ اسٹیبل کرنسی کا کیک کیسے تقسیم کیا جاتا ہے۔
میں اسٹیبل کوائن کو چار سطحوں میں تقسیم کروں گا:
- ایمیشن لیور: اسٹیبل کوائن مسٹ کرنا، ریزرو ایسٹیٹس رکھنا، اور اسپری کمانا۔ Tether اور Circle یہاں کے نمائندہ ہیں؛
- انفراسٹرکچر لیورل: اسٹیبل کوائن کو حقیقی مالیاتی نظام سے جوڑنا — فیئر کرنسی جمع اور نکالنا، بینکس سے جڑنا، امانتی انتظام، اور مطابقت۔ نمائندہ: Bridge (Stripe نے خرید لیا)، BVNK (Mastercard نے خرید لیا)، Bitso، Yellow Card وغیرہ۔
- لین دین/توزیع لیور: اسٹیبل کوائن کو مارکیٹ کے سسٹم میں اندراج کرنا، ادائیگی کے عمل کو منظم کرنا، اور کاروباری فنانس سافٹ ویئر۔ نمائندہ: اسٹرائپ، انفینی، کوینبیس۔
- اپلیکیشن لیول: مالیاتی ادائیگی، سیٹلمنٹ، اور ذخیرہ کے لیے آخری طور پر اسٹیبل کرنسی استعمال کرنے والے صارفین اور کاروبار۔
ایمرجن لیئر صارفین کے فنڈز حاصل کرتی ہے اور سب سے زیادہ فرقہ کھاتی ہے؛ درمیانی دو لیئرز فلو، تقسیم اور بنیادی ڈھانچے پر انحصار کرتی ہیں؛ ایپلیکیشن لیئر آسانی کا لطف اٹھاتا ہے، لیکن مذاکرات کی طاقت نہیں رکھتا۔
میں سمجھتا ہوں کہ ابھی تک بنیادی ڈھانچہ لیورل کو زیادہ توجہ نہیں دی جا رہی۔
یہ گندے اور تھکا دینے والے کام کرتا ہے: بینکس سے جُڑنا، KYC/AML کرنا، مقامی نقدی جمع اور نکالنا، منڈیوں اور API سے جُڑنا، کارڈ اداروں سے جُڑنا، اور مختلف ممالک کے سیٹلمنٹ اور ریگولیٹری مسائل حل کرنا۔
لیکن اس کے برعکس سوچیں، تو یہی دفاعی دیوار ہے۔ کیونکہ اسٹیبل کوائن کی ٹیکنالوجی کو سادہ الفاظ میں کہیں تو USDC کو بلاکچین پر ایک ٹرانزیکشن بھیجنا مشکل نہیں، اصل مشکل یہ ہے کہ اسے حقیقی دنیا میں نفوذ دیا جائے، تاکہ ایک لاطینی امریکی کمپنی، ایک افریقی ادائیگی فراہم کنندہ، یا ایک عالمی پلیٹ فارم اپنے روزمرہ کے فنڈ فلو میں اسٹیبل کوائن شامل کرنے کو تیار ہو۔ یہ گندے اور تھکا دینے والے کام ضرور کرنے والوں کو کرنے پڑتے ہیں۔
آن لائن والی ایکڑ سب سے آسان ہے، اور لائن اور حقیقت کے درمیان والی ایکڑ سب سے مشکل ہے
اسٹیبل کرنسی ادائیگی کو پہلی بار دیکھ کر لگتا ہے: بلاکچین پر ٹرانسفر ہو سکتی ہے، تصدیق جلد ہوتی ہے، ادائیگی کم ہوتی ہے، باقی صرف صارفین کو مصنوعات فراہم کرنا نہیں؟
لیکن اسٹیبل کوائن کا اصل مشکل حصہ لینک اور حقیقی مالیاتی نظام کے درمیان کا بڑا فاصلہ ہے۔ کاروباروں کے پاس فیصلہ لینے اور منتقل ہونے کی لاگت ہوتی ہے، وہ صرف اس لیے کہ کوئی بات چیت ہو کہ اسٹیبل کوائن 1 سیکنڈ میں آ جائے گا، اپنا بہترین کام کا عمل تبدیل نہیں کریں گے۔
اس میں ایک سلسلہ سوالات ہوں گے: فیٹ کرنسی کو اسٹیبل کوائن میں کیسے تبدیل کریں؟ اسے دوبارہ کیسے واپس کریں؟ اکاؤنٹنگ اور ٹیکس کیسے ہوگا؟ کیا بینک مستقبل میں میرا اکاؤنٹ بلاک کر دے گا؟ کیا صارفین کو والٹ استعمال کرنے کا طریقہ بھی سیکھنا پڑے گا؟
انفراسٹرکچر لیئر کا سب سے اہم کام دونوں طرفوں کو جوڑنا ہے: ایک طرف چین اور والٹ، دوسری طرف بینک، مقامی ادائیگی کے نیٹ ورک، کاروباری سسٹم اور مطابقت۔
اسٹریپ نے 2025 میں برج کی خریداری کی، جس میں برج کا ایک اسٹیبل کوائن اورکیسٹریشن سسٹم شامل تھا — جو کاروبار کو اسٹیبل کوائن کی صلاحیت کو اپنے بزنس سسٹم میں جوڑنے میں مدد کرتا ہے۔ ماسٹرکارڈ نے مارچ 2026 میں بی وینک کی خریداری کا اعلان کیا، جس کی وجوہات تقریباً اسی طرح کی تھیں۔
دوسروں کے لیے، روایتی ادائیگی کمپنیاں جس کا داخلہ کاروبار کے لیے اسٹیبل کوائن کا ڈیفالٹ چینل بن جائے، اس پر زور دیتی ہیں۔
اسی بات پر اسٹیبل کوائن ادائیگیوں کا سکیل ہونا منحصر ہے۔
پیشقدم
اگلے مرحلے پر جائیں اور انفراسٹرکچر لیول کو دیکھیں:
- جسٹ اور کرنسی تبدیلی۔ کاروباری اداروں کو زیادہ تر صورتحال میں "مقامی کرنسی → اسٹیبل کرنسی → مقامی کرنسی" کا عمل درپیش آتا ہے۔ اس میں بینک کے تعلقات، مطابقت، اور مایہ رسانی جیسے مسائل شامل ہیں۔
- API اور اکاؤنٹ لیول۔ کاروبار کو اپنے عمل میں ایک مالی صلاحیت درکار ہے — اکاؤنٹ کھولنا، ادائیگیاں لینا اور دینا، تقسیم، الٹی کرنا، اور مطابقت۔ یہ تقریباً فنانس SaaS کی طرح ہے، جسے لوگ نیوبینک کہتے ہیں۔
- پیمنٹ نیٹ ورک کنکشن۔ جتنا زیادہ پیمنٹ ٹریک، بینک، اور علاقے جڑے ہوں، اتنی ہی زیادہ صارفین کی انحصار کی سطح ہوگی اور تبدیلی کا اخراج آہستہ آہستہ بڑھتا جائے گا۔
- funds efficiency. Help businesses reduce idle money, waiting time, and foreign exchange losses.
میں سمجھتا ہوں کہ اس کے تین خصوصیات ہیں جو یقینی طور پر پہلے تکلیف، پھر مزہ کا باعث بنتی ہیں۔
- ہر ملک کے لیے بینکس کو جوڑنا، کمپلائنس کرنا، لائسنس حاصل کرنا اور مقامی ٹیم بنانا۔
- سب سے پہلے پیسہ جلانا ہوگا تاکہ انپٹ حاصل کیا جا سکے۔ کوئی بھی کمپنی اپنی ادائیگی کی بنیادی ڈھانچہ آسانی سے نہیں بدلے گی۔ جو کوئی پہلے بڑے صارفین، بینک کے تعلقات، احکامات کے راستے، اور مقامی فیتہ ریلوں حاصل کر لے گا، وہی مستقبل میں نیٹ ورک افیکٹ حاصل کر پائے گا۔ اس مرحلے پر ان کمپنیوں کا کام زیادہ تر "زمین قبضہ" کا ہے، اور کٹائی تک ابھی بہت دور ہے۔
- اوپر اور نیچے کے درمیان پھنس گیا۔ اوپر کے جاری کنندگان پہلے فرقہ کا فائدہ اٹھا لیتے ہیں، جبکہ نیچے کے پلیٹ فارم صارفین تک کے رسائی کنٹرول کو چاہتے ہیں۔ انفراسٹرکچر درمیان میں کھڑا ہے، جس کی پوزیشن تھوڑی عجیب ہے اور یہ "سب کو تمہاری ضرورت ہے، لیکن کوئی بھی تمہیں زیادہ کمائی نہیں کرنے دینا چاہتا" کی پوزیشن میں آ جاتا ہے۔
اب، یہ " barganing power formation " کی طرف جانے کے درمیانی مرحلے میں ہے۔
اگر صرف آج کو دیکھا جائے، تو ایمیشن لیئر سب سے زیادہ منافع لے جاتا ہے، جبکہ انفراسٹرکچر لیئر پتلا اور بھاری ہوتا ہے۔
لیکن اگر ہم سچ مچ بات کریں تو اسٹیبل کوائن میں سرمایہ کاری کا طریقہ، جاری کنندہ سطح کا مہر کا ٹیکس منطق اب مارکیٹ کے لیے واضح ہو چکا ہے، اور قیمتیں اب تدریجاً شرح سود، تنظیمی پابندیوں، اور آمدنی واپسی پر مرکوز ہو رہی ہیں۔ انفراسٹرکچر سطح آج زیادہ نمایاں نہیں ہے، اکثر اس لیے کہ یہ اب بھی ابتدائی سرمایہ کاری کے مرحلے میں ہے، اور مذاکرہ کرنے کی طاقت اور صارفین کے استعمال کے عادات ابھی مکمل طور پر قائم نہیں ہوئے ہیں۔
جب اسٹیبل کوائن مزید کاروباری ڈیفالٹ فنڈنگ ٹریک بن جائیں گی، تو سچ مچ اس وقت کامیاب ہونے والے وہی ہوں گے جنہوں نے کئی سالوں تک اسٹیبل کوائن کو حقیقی کاروباری نظاموں میں شامل کیا ہے۔