بٹ کوائن کی استحکام کے باوجود چھوٹی کیپ کریپٹو کا اتار چڑھاؤ بڑھ گیا

کچھ دنوں تک بٹ کوائن کی استحکام کی وجہ سے شمی کوائن کے موسم میں لمبے عرصے کے بعد شدید ترنگ تھی۔

دو کروڑ امریکی ڈالر سے کم کے سرکولیٹنگ مارکیٹ کیپ والے ٹوکن، کچھ دنوں میں تین گنا، پانچ گنا بڑھ گئے، کچھ تقریباً دس گنا۔ کوئی بڑی پیش رفت نہیں، کوئی ایکوسسٹم کا بہتری نہیں، کوئی نئے ادارہ جاتی سرمایہ کار نہیں آئے، پھر بھی قیمتیں اس طرح بڑھ گئیں۔

اس ظاہر کا ایک پہلے سے موجود تفصیلی تصور ہے: الٹرنیٹو کریپٹو کرنسیز (شیمیز) اعلیٰ بیٹا اثاثے ہیں، جب بٹ کوائن بڑھتا ہے تو شیمیز اس سے زیادہ تیزی سے بڑھتے ہیں۔ یہ دعویٰ احصائی طور پر درست ہے، لیکن یہ مکمل وضاحت نہیں کرتا۔ اعلیٰ بیٹا شیمیز کے بٹ کوائن سے زیادہ بڑھنے کو سمجھا سکتا ہے، لیکن ان کے درمیان دہگنا فرق کو نہیں۔ یہ گنا، کسی اور چیز سے آتا ہے۔

شیئر کوئن انڈیکس اب 34 ہے، اور BTC کی مارکیٹ ڈومیننس 58.5% ہے۔ دونوں اعداد آپ کو بتاتے ہیں کہ یہ مارکیٹ اصل شیئر کوئن سیزن تک اب بھی کافی دور ہے۔ لیکن اس شیئر کوئن سیزن والے مارکیٹ میں، کچھ ٹوکن شیئر کوئن سیزن کے سطح پر حرکت کر رہے ہیں۔

2024ء کے دسمبر سے 2026ء کے اپریل تک، بٹ کوائن اور ایتھریم کے بغیر شیم کوائن کی کل بازاری قیمت، اپنے اعلیٰ نقطہ تقریباً 1.16 ٹریلین ڈالر سے گھٹ کر تقریباً 700 ارب ڈالر ہو گئی، جس سے تقریباً 40 فیصد کی قیمت ختم ہو گئی۔ جب بازاری قیمت کافی نچلی ہو جاتی ہے، تو کھیل کے قوانین بدل جاتے ہیں، اور قیمتیں اب مارکیٹ کے متفقہ رائے سے نہیں بلکہ کون سا کافی زیادہ اسٹاک کے پاس رکھتا ہے، اس پر منحصر ہوتی ہیں۔

یہ انتہائی کمی کی وجہ سے بننے والا فرقہ ہے، بکری کے مارکیٹ کا سگنل نہیں۔

بلاکچین کے شعبے میں 51% حملے کا تصور ہے، جس میں نیٹ ورک کی نصف سے زیادہ کمپیوٹنگ طاقت کو کنٹرول کرکے ریکارڈز میں تبدیلی کی جا سکتی ہے، ٹوکن دوبارہ خرچ کیے جا سکتے ہیں، اور تاریخ کو دوبارہ لکھا جا سکتا ہے۔ اس کا مالیاتی ورژن اس سے بھی سادہ منطق رکھتا ہے، جس میں ٹیکنالوجی یا کمپیوٹنگ طاقت کی ضرورت نہیں، صرف پیسے کی ضرورت ہوتی ہے۔ اور اس دوڑ میں، شیئر مارکیٹ نے تقریباً 40 فیصد مارکیٹ ویلیو کو ختم کرکے داخلے کا رُخ بھی 40 فیصد تک کم کردیا۔

2026 کے اپریل کے شروع تک، شیم کریپٹو کا کل بارش مالیت تقریباً 700 ارب ڈالر تھی، جو 2024 کے دسمبر کے اعلیٰ نقطہ تقریباً 1.16 ٹریلین ڈالر سے تقریباً 40 فیصد کم ہو گئی۔ اگر 2025 کے آخر تک کا تقاضا لیا جائے، تو یہ کمی تقریباً 44 فیصد ہو گئی۔ دونوں پیمائش کے وقت مختلف ہیں، لیکن دونوں کا رجحان ایک جیسا ہے: اس بازار کی کل سائز تقریباً آدھی ہو چکی ہے۔

مارکیٹ کی قیمت میں آدھا گرنے کا کیا مطلب ہے؟ ایک کروڑ امریکی ڈالر، جبکہ 5 کروڑ امریکی ڈالر کے سرکولیشن مارکیٹ کی قیمت میں 2 فیصد ہے، جبکہ 50 ملین امریکی ڈالر کے سرکولیشن مارکیٹ میں 20 فیصد ہے۔ حد کم ہو گئی ہے، لیکن رقم وہی ہے۔ بہت زیادہ گر جانے کے بعد، کنٹرول کرنے کا خرچ قابلِ حساب ہو جاتا ہے۔ قابلِ حساب، مطلب کہ قابلِ انجام۔

دو دن پہلے SIREN ٹوکن کی تیزی ایک تجزیاتی مثال فراہم کرتی ہے۔ SIREN نے مارچ کے آخر میں تیزی سے اضافہ کیا اور ایک قابل توجہ اضافہ دکھایا۔ 24 مارچ کو، بلک چین تجزیہ کار EmberCN نے ایک انتباہ جاری کیا کہ ایک ادارہ SIREN کی 88% سے زائد گردش میں موجود مقدار پر کنٹرول رکھ سکتا ہے، جو وقت کے مطابق قیمت کے حساب سے تقریباً 1.8 ارب ڈالر کے برابر تھا۔ خبر پھیل گئی، اور اسی دن SIREN کی قیمت 2.56 ڈالر سے گر کر 0.79 ڈالر رہ گئی، جس میں 70 فیصد سے زائد کمی آئی۔ قیمت کی تیز رفتار گرنے کے دوران، تقریباً کوئی بھی مناسب قیمت پر باہر نہیں نکل سکا، کیونکہ وہ قیمت کبھی بھی بازار کے ذریعے تشکیل نہیں پائی تھی۔

حفاظتی اندازہ یہ ہے کہ 48 والٹس میں تقریباً 66.5% کے منہاس کاروباری شیئرز محفوظ ہیں۔ اس نچلے حد کے مطابق بھی، ایک بہت محدود پتے کے مجموعہ کے پاس قیمت کے رجحان کو کنٹرول کرنے کی ساختی صلاحیت ہے۔ قیمت کے تعین ہوتے ہی، اس کھیل کی توازن ختم ہو چکا ہے۔ چھوٹے سرمایہ کار اپنے خیال میں آزاد بازار میں تجارت کر رہے ہیں، جبکہ وہ ایک ایسے برتن میں داخل ہو چکے ہیں جس میں پہلے سے ہی نکلنے کا راستہ طے کر دیا گیا ہے۔

سیئرن صرف ایک منفرد واقعہ نہیں ہے، نہ ہی یہ ایک کالا تھیلہ ہے، یہ ساختی طور پر بہت زیادہ گر چکے شیلڈ کریپٹو کا عام رجحان ہے۔ جتنا زیادہ گرے، اتنی کم رقم کی ضرورت ہوتی ہے اور اتنی آسانی سے قبضہ کیا جا سکتا ہے۔ بہت زیادہ گرنا ڈسکاؤنٹ نہیں، بلکہ کمزوری ہے، اور اس دور میں کل مارکیٹ کی قیمت میں 40 فیصد کمی کا مطلب ہے کہ یہ کمزوری پورے مارکیٹ میں نظام کے طور پر پھیل گئی ہے۔

اگر کہانی صرف اسی نصف تک ہو، تو منطق ایک طرفہ ہوگا، یعنی بڑے کھلاڑیوں نے کاروبار کو بند کر دیا، قیمت کو بڑھایا اور فروخت کر دیا، جس کے بعد چھوٹے سرمایہ کاروں نے خرید لیا اور قیمت میں گراوٹ آ گئی۔ لیکن بہت چھوٹے مارکیٹ کیپ والے شیڈل کے مارکیٹ میں عام طور پر اس کے اوپر ایک اور ساخت بھی شامل ہوتی ہے، جس میں شارٹس کو آگ لگانے کا سامان بنایا جاتا ہے۔

SIREN کے قیمت کے تیزی سے بڑھنے کے دوران، فنڈنگ ریٹ ہر 8 گھنٹے میں -0.2989% تک پہنچ گیا، جو سالانہ تقریباً -328% کے برابر ہے۔ یعنی، SIREN پر شارٹ پوزیشن لے کر رکھنے والے کو ہر 8 گھنٹے میں لانگس کو اپنے پرنسیپل کا تقریباً 0.3% فنڈنگ فیس کے طور پر ادا کرنا پڑتا ہے۔ ایک ماہ تک پوزیشن رکھنے پر، صرف اس فنڈنگ فیس سے اپنے پرنسیپل کا 25% سے زیادہ ختم ہو جائے گا، جبکہ قیمت میں اضافے کی وجہ سے ہونے والے منظری نقصان کو نہیں شامل کیا گیا۔

یہ عدد چھوٹی قیمت والے شیل مارکیٹ میں عام ہے۔ کچھ ٹوکنز نے انتہائی بے قاعدہ صورتحال میں فنڈنگ ریٹ کبھی -0.4579% فی 8 گھنٹے تک کم کر دیا، جو سالانہ تقریباً -501% ہے۔ اس سطح پر، شارٹ کرنے والوں کو صرف گلے کا خطرہ نہیں بلکہ ایک مشین کے ذریعے آہستہ آہستہ مار ڈالے جانے کی یقینیت ہے۔ اگرچہ آخرکار سمت درست ہو بھی جائے، لیکن درست دن آنے سے پہلے ہی وہ تھک کر ختم ہو جاتے ہیں۔

جب آپ دیکھتے ہیں کہ ایک شیم پیپر 80% بڑھ گیا ہے اور اس کے واپس آنے کے انتظار میں شارٹ کرنا چاہتے ہیں، تو آپ کی ہر شارٹ پوزیشن دوسری طرف کے لونگ ہولڈرز کو ایک بار پریمیم ادا کرتی ہے۔ اس کے علاوہ، اگر قیمت مزید بڑھ کر آپ کی لکیرِ فوری بندش تک پہنچ جائے، تو سسٹم آپ کے لیے مارکیٹ قیمت پر خودبخود خرید کر پوزیشن بند کر دے گا، جس سے قیمت مزید بڑھتی ہے۔

شوٹ اسپری کی سلسلہ وار کارکردگی یہ ہے۔ قیمت میں اضافہ، شارٹ پوزیشنز کا نظریہ نقصان، نظریہ نقصان فوری بند ہونے کی حد تک پہنچ جاتا ہے، سسٹم خودکار طور پر مارکیٹ قیمت پر خرید کر پوزیشن بند کر دیتا ہے، یہ خریداری قیمت کو مزید بڑھاتی ہے، مزید شارٹس فعال ہوتے ہیں، اور نئی لہر خریداری آتی ہے۔ کم تعداد کے مارکیٹ میں، ہر ٹریڈ قیمت میں زیادہ بڑا اثر ڈالتا ہے، اور اس سلسلے کی منتقلی کی کارکردگی بڑے مارکیٹ کے مقابلے میں کہیں زیادہ ہوتی ہے۔

یہ ایک اکثر نظرانداز کی جانے والی عدم تقارن ہے۔ کوئی ٹوکن کے 90 فیصد تک بڑھنے کو دیکھ کر شارٹ کرنے کا فیصلہ کرتا ہے، عام طور پر اسے ایک احتمالی طور پر درست فیصلہ لگتا ہے: "اس程度 تک بڑھنے کے بعد تو ضرور ریکال ہوگا۔" لیکن ایک انتہائی مرکوز پوزیشن والے مارکیٹ میں، یہ فیصلہ صرف قیمت کے رجحان کے خلاف نہیں، بلکہ ہر 8 گھنٹے میں 0.3 فیصد پرنسپل کا فنڈنگ فیس اور اسٹاپ آؤٹ لائن تک پہنچنے کے بعد متحرک خریداری سے پیدا ہونے والی لینڈر کی سلسلہ وار رد عمل کے خلاف بھی ہوتا ہے۔ یہ مقابلہ شروع ہوتے ہی غیر متوازن تھا۔

极端 منفی فنڈنگ ریٹ، اس مشین کے اسٹریم کا پڑھا گیا اظہار ہے۔ شارٹس نے اپنا اضافہ مکمل کر لیا ہے، گولیاں چارج ہو چکی ہیں، اب وہ تیزی سے بلند ہو رہے ہیں، اور ان کے سامنے وہ لوگ صرف دو اختیارات رکھتے ہیں: یا تو وہ برباد ہو جائیں، یا پھر قیمت کے ساتھ داخل ہو جائیں۔ دونوں اختیارات قیمت کو مزید تیز کر رہے ہیں۔ یہ مارکیٹ کے متفقہ رائے سے بنی ہوئی افزائش نہیں، بلکہ ایک ڈیزائن کردہ اکطرفہ استعمال کا ماحول ہے۔

BSC چین پر ایک ہفتے کا DEX ٹریڈنگ وولیوم 97% بڑھ گیا، شیماین انڈیکس 34/100، اور BTC کی مارکیٹ ڈومیننس 58.5%۔ تینوں اعداد ایک ساتھ درست ہو سکتے ہیں اور ایک ساتھ متناقض بھی۔

آن لائن گرمی واقعی میں موجود ہے، لیکن دوسرے دو اعداد آپ کو بتاتے ہیں کہ یہ بازار اب بھی "بٹ کوائن کا موسم" میں ہے، اور معمولی شیڈل کرپٹو کرنسیوں میں سے نصف سے کم نے بٹ کوائن کو پیچھے چھوڑ دیا ہے، اور سرمایہ کاری کا زیادہ تر حصہ بٹ کوائن پر مرکوز ہے، اور اب تک باہر پھیلنے کا کوئی علامتی نہیں۔ لیکن تینوں اعداد ایک ہی حقیقت کی طرف اشارہ کرتے ہیں: یہ موجودہ سرمایہ کا تیزی سے گردش ہے، نئے پیسے کا داخلہ نہیں۔ گرمی واقعی ہے، لیکن گرمی کا مطلب پھیلاؤ نہیں ہے۔

ادارہ جاتی فنڈز کے رجحانات تصدیق فراہم کرتے ہیں۔ اپریل کے شروع میں، سولانا ETF کا روزانہ صاف ان流入 صفر ہو گیا، جبکہ 30 مارچ کو 6.2 ملین امریکی ڈالر کا صاف ان خارج ہوا، ایکس آر پی ETF نے شروع میں مستقل صاف ان خارجی کا تجربہ کیا، اور 2 اپریل کو صرف تقریباً 64,600 امریکی ڈالر کا معمولی ان流入 ہوا۔ ایتھریم ETF نے 6 اپریل کو 120 ملین امریکی ڈالر کا روزانہ صاف ان流入 دکھایا، لیکن پچھلے دن 71 ملین امریکی ڈالر کا ان خارج ہو چکا تھا۔ شیمینز کی طرف ادارہ جاتی فنڈز کا کلی تصور، گردش نہیں، بلکہ انتظار ہے۔

2021 کے اصل شیم پیریڈ کے مقابلے میں فرق ساختی ہے۔ اس دوران سال کے آغاز سے مئی تک، BTC کی ڈومیننس 70% سے زیادہ سے 40% کے نیچے گر گئی اور کم سے کم تقریباً 39% تک پہنچی۔ بٹ کوائن اور شیم کے درمیان فنڈز کا ری سِکیو واضح طور پر نظر آ رہا تھا، جبکہ شیم پیریڈ انڈیکس ایک بار 90 سے زیادہ ہو گیا۔ یہ مکرو لِکویڈٹی کی بھرپوری کے ذریعے متحرک مکمل توسیع تھی، جس میں DeFi سمر کا اثر ابھی باقی تھا، ریٹل انویسٹرز کا بڑے پیمانے پر FOMO کے ساتھ داخلہ ہوا، اور اسی دوران اسٹیبل کوائن کی جاری کردہ مقدار تیزی سے بڑھی، جس سے نئے فنڈز مسلسل پورے اکوسسٹم میں داخل ہوتے رہے۔ آج کا 34 اور 58.5% مکمل طور پر الگ منظر ہے، جہاں انجن صرف گرم ہو رہا ہے اور مکمل رفتار تک پہنچنے کے لیے اب بھی بہت دور ہے۔

اس دور کا ایک اور منفرد عامل یہ ہے کہ ETF کے ذریعے بازار میں داخل ہونے والی ادارتی رقم، کرپٹو مارکیٹ کے جذباتی منطق کے بجائے اسکے اپنے اسکیم کے مطابق اصولوں پر عمل کرتی ہے۔ ادارتی ادارے "بٹ کوائن کی پوزیشن X% تک ایڈجسٹ کریں" پر عمل کرتے ہیں، "شیمین سیزن قریب آ رہا ہے، شیمین میں اضافہ کریں" نہیں۔ یہ رقم ساختی طور پر شیمین مارکیٹ میں خود بخود منتقل نہیں ہوگی، جب تک کہ واضح حکم نہ دیا جائے۔ 2021 اور 2026 کا سب سے بنیادی ساختی فرق یہ ہے کہ 2021 میں آنے والی رقم میں بہت ساری "جہاں گرم وہاں جائیں" والی انفرادی رقم تھی، جبکہ آج کی ادارتی رقم مخصوص طور پر مربوط ہے، اس کا راستہ ثابت ہے اور مارکیٹ کے جذبات سے متاثر نہیں ہوتا۔

آن لائن ٹریڈنگ والیوم میں 97% کی اضافہ اصل ہے، لیکن نئے پیسے کے بغیر مارکیٹ صفر مجموعی ہے۔ ہر فاتح کا منافع دوسرے کھلاڑی کے نقصان کے برابر ہے، اور پول کی کل رقم میں کوئی اضافہ نہیں ہوا۔ موجودہ پیسے کا کھیل ضروری طور پر ڈوبنے کا مطلب نہیں، لیکن یہ کھیل کی ساخت کو طے کرتا ہے، اور تحریک صرف ان لوگوں کے لیے ہے جو پہلے سے موجود ہیں اور ان کے پاس چپس ہیں۔ جو لوگ بعد میں آتے ہیں، وہ عام طور پر اپنے پیسوں سے دوسرے لوگوں کے لیے آخری فاصلہ طے کر رہے ہوتے ہیں۔

شروع والی ڈیٹا کی طرف واپس جائیں، بٹ کوائن نے چار دن میں تقریباً 0.85% کا اضافہ کیا، جبکہ کچھ چھوٹی مارکیٹ کی کرنسیز نے اسی دوران کئی گنا بڑھ جانے کا ریکارڈ بنایا۔ اب آپ کے پاس ایک فریم ورک ہے۔ بٹ کوائن کا اضافہ ایک بات ہے—میکرو ماحول سانس لے رہا ہے، ادارتی پوولز پانی کی گہرائی کا جائزہ لے رہے ہیں، اور بازار اگلے واضح سگنل کا انتظار کر رہا ہے۔ جبکہ شیمز کا تیزی سے بڑھنا الگ بات ہے—بہت زیادہ گرے ہوئے اور کم مارکیٹ کیپ والے اصولوں نے ساختی خللا پیدا کر دیا، جس میں تھوڑا سا سرمایہ، پتلا لکویڈٹی والے برتن میں قیمت کو حرکت دے دیا، اور شدید منفی فنڈنگ ریٹس نے شارٹس کو لانگس کا ایندھن بنا دیا۔ دونوں چیزیں ایک ساتھ ہو رہی ہیں، لیکن یہ ضروری نہیں کہ وہ ایک ہی کہانی بیان کر رہی ہوں۔

شیئر کوئن انڈیکس 34، BTC کی سرکاری شرح 58.5%۔ 2021 کے تاریخی معیار کے مطابق، یہ مشین ابھی تک تھرملنگ پروگرام تک نہیں پہنچی۔ BTC کی سرکاری شرح 58% سے گھٹ کر اس وقت کے تقریباً 39% تک جانی چاہیے، ادارتی فنڈز کو "بٹ کوائن کنفگریشن" سے "کرپٹو ایسٹس پورٹ فولیو کنفگریشن" تک وسعت دینی چاہیے، اور نئے فنڈز کو اعلیٰ درجات پر منافع حاصل کرکے نکلنے کے بجائے مستقل طور پر داخل ہونا چاہیے—ان میں سے کوئی بھی ایک اسٹاک میں اضافہ سے حل نہیں ہو سکتا۔

اس مشین میں دو قسم کے لوگ ہیں: ایک قسم جو جانتی ہے کہ یہ کس کے لیے کام کر رہی ہے، اور دوسری قسم، جو اس کے کام کرنے کے لیے ایندھن ہیں۔

BTC کی افزائش ایک سگنل ہے، اور شیمیز کی تیزی سے بڑھتی ہوئی قیمت اس کا رد عمل ہے۔ اس بازار میں ایک� ایسا فیصلہ کرنے کے لیے کہ آپ ماشین کے پہلے سے ڈیزائن کردہ فیصلوں سے الگ ہوں، ان دو چیزوں کو الگ الگ سمجھنا ضروری ہے۔