لکھنے والے: ٹائیگر ریسرچ
ترجمہ: AididiaoJP، Foresight News
امریکی سیکورٹیز ایکسچینج کمیشن (SEC) اس ہفتے کے اندر "انویٹیو ایکسیپشن" فریم ورک کا باضابطہ اعلان کرنے کی تیاری کر رہا ہے، جس کے تحت تیسری پارٹیاں امریکی مارکیٹ میں ایپل، ٹیسلا جیسے اسٹاکس کو بغیر کسی عوامی کمپنی کی منظوری کے ٹوکنائز کر سکیں گی۔ یہ اقدام روایتی اسٹاک مارکیٹ کے بلاکچین پر منتقل ہونے کو تیز کر سکتا ہے، لیکن اس سے ایکسچینجز میں لِکوڈٹی کے ٹکڑے ٹکڑے ہونے اور آمدنی کے نقصان کے بارے میں گہری فکر بھی پیدا ہوئی ہے۔
بلومبرگ کی 18 مئی کی رپورٹ کے مطابق، یہ فریم ورک اس سال فروری میں پروفیسر پال اٹکنز اور ہیسٹ پیئرس کے ذریعہ پیش کیے گئے ڈی ریگولیٹری وژن سے نکلا ہے۔ کوین بیس اور بلاکچین ایسوسی ایشن نے پہلے ہی سرکاری طور پر تائید کی لکھت جمع کرائی ہے اور تھرڈ پارٹی ٹوکنائزیشن کے لیے مضبوط طور پر اپیل کی ہے۔ تاہم، پیئرس نے 22 مئی کو جاری کردہ ہدایات کا دائرہ کار مارکیٹ کی توقعات سے زیادہ تنگ ہے، جو صرف مکمل طور پر شیئر ہولڈرز کے حقوق برقرار رکھنے والے آن چین اسٹاک ٹولز تک محدود ہے، اور ووٹنگ یا ڈوڈنگ حقوق کے بغیر سنتیٹک اسٹاک ٹوکنز کو واضح طور پر مستثنیٰ قرار دیا گیا ہے۔
دو مرکزی خطرات: مالیاتی ٹکڑوں میں تقسیم اور آمدنی کے ٹکڑوں میں تقسیم
ٹوکنائزڈ اسٹاک کا مرکزی اثر "ٹکڑوں میں تقسیم" ہے۔ کرپٹو صنعت عام طور پر ترکیبی توانائی کی بات کرتی ہے، لیکن روایتی مالیاتی دنیا اسے ساختی خطرہ سمجھتی ہے۔
- لیکویڈیٹی کا ٹکڑے ٹکڑے ہونا: جب ایک ہی شیئر کو مختلف بلاکچین اور دی سینٹرلائزڈ پلیٹ فارمز پر ٹوکنائز کیا جاتا ہے، تو جو ٹریڈنگ وولیوم اور آرڈر فلو نیویارک سٹاک ایکسچینج یا ناسداک پر مرکوز ہوتا تھا، وہ کئی جگہوں پر بکھیر دیا جاتا ہے۔ اس سے پلیٹ فارمز کے درمیان قیمت کے فرق، بڑے آرڈرز کا سلپیج بڑھ جاتا ہے، اور مارکیٹ کی کلی فعالیت کم ہو جاتی ہے۔
- آمدنی کا ٹکڑے ٹکڑے ہونا: جب تجارتی مراکز تقسیم ہو جائیں، تو اصلی طور پر مقامی ایکسچینج کی ٹریڈنگ فیس اور درمیانی آمدنی بیرون ملک یا دوسرے مقابلہ کرنے والے پلیٹ فارمز کی طرف جائے گی، جو ملک کی مالیاتی مقابلہ کن صلاحیت کو ب без تاثیر ڈالتی ہے۔
ٹائگر ریسرچ کی رپورٹ میں جنوبی کوریا کو مثال کے طور پر پیش کیا گیا ہے: ہانگ کانگ کی املاک انتظام کمپنی CSOP نے SK ہائیسیس کا 2 گنا لیوریج ETF جاری کیا ہے، جو اب دنیا کا سب سے بڑا اکیلہ اسٹاک لیوریج ETF بن چکا ہے اور اس کا اثاثہ مجموعہ 110 ارب کورین ون (تقریباً 80 ارب امریکی ڈالر) سے زائد ہے۔ اگر جنوبی کوریا نے ریگولیٹری سینڈ باکس کے ذریعے اس طرح کے مصنوعات کو جلدی سے منظور کر لیا ہوتا، تو یہ مینجمنٹ فیس اور فنانشل آمدنی ملک میں ہی رہتی۔
سنتھیکس ایکسچینج کا "سوپر مارکیٹ" مونوپولی ختم ہو رہا ہے
ایک جیسے تصور کے ساتھ اس تبدیلی کی وضاحت کی گئی ہے: روایتی اسٹاک مارکیٹ ایک ایسی بڑی خریداری کی دکان کی طرح ہے جہاں تمام خریدار اور فروخت کرنے والے اکٹھے ہوتے ہیں، جہاں ایکچھ مارکیٹ پلیٹ فارم منفرد طور پر ٹریڈنگ کرتا ہے اور فیس وصول کرتا ہے۔ جبکہ ٹوکنائزڈ اسٹاکس کسی کو بھی اجازت کے بغیر ہزاروں چھوٹے چھوٹے دکانیں کھولنے کی اجازت دیتے ہیں، جہاں ٹریڈنگ دکان کے باہر براہ راست ہوتی ہے۔
یہ تقسیم خریداروں کو کھو دینے، ہر اسٹال کے اسٹاک کو کم کرنے، بڑے ٹریڈز کو مشکل بنانے، اور آمدنی کے ذرائع کو تقسیم کرنے کا باعث بنتی ہے۔ اگر مقامی ایکسچینج监管ی پابندیوں کی وجہ سے تھوڑا سا تھام بنا رہا ہے، تو دوسرے قانونی علاقوں کے مقابلہ کرنے والے پلیٹ فارمز عالمی سرمایہ کی حرکت اور درمیانی آمدنی پر پہلے قبضہ کر لیں گے۔
کیپٹل فریکمنٹیشن پہلے سے ہو رہی ہے
اسی دن جب SEC نے فریم ورک کے سگنلز جاری کیے (18 مئی)، ڈی سینٹرلائزڈ پلیٹ فارم Hyperliquid کے RWA (ریئل ورلڈ ایسٹس) کا اوپن انٹریسٹ 2.6 ارب ڈالر تک پہنچ گیا، جو ایک نیا ریکارڈ ہے۔ 24/7 آن لائن ٹریڈنگ کے تقاضوں کے تحت، پیرمیننٹ DEX پر RWA کی ٹریڈنگ مزید تیزی سے بڑھنے کا تخمنا ہے۔
سنتی مالیاتی ادارے اور تنظیمی ادارے ایک دوہری چیلنج کا سامنا کر رہے ہیں: ایک تو نیو یارک سٹاک ایکسچینج کی طرح تعاون کے ذریعے ٹوکنائزیشن کی بنیادی ڈھانچہ تعمیر کرنا، دوسرے اپنے موجودہ آمدنی کو محفوظ رکھنے کے لیے تنظیمی اداروں کو لابی کرنا تاکہ نئے اقدامات کو روکا جا سکے۔ تنظیم کنندگان بھی الجھن میں ہیں — نئے اقدامات کے رفتار کو کنٹرول کرتے ہوئے، اپنی داخلی آمدنی کو بیرون ملک پلیٹ فارمز کے ذریعے نقصان پہنچنے سے روکنا۔
اگرچہ فریم ورک کا اعلان کیا گیا ہے، لیکن ممکنہ تنازعات ابھی شروع ہوئے ہیں۔ مستقبل کے دو بڑے توجہ کے مرکز درج ذیل ہیں:
- شریکوں کے حقوق کے ارد گرد دوسری "وضاحت کی جنگ";
- 监管灰色地带 میں بڑھے ہوئے پلیٹ فارمز جیسے Hyperliquid کو کس طرح ریگولیٹری فریم ورک میں شامل کیا جائے۔ اگر انہیں بے لائسنس ایکسچینج قرار دے دیا جائے تو اس سے نئی لیکویڈٹی اور عدم یقین کی لہر آ سکتی ہے۔
ڈیجیٹل اثاثوں کے دور میں، اگر مالیاتی ادارے اور قانونی علاقوں نے جلدی سے کام نہیں کیا، تو وہ طویل مدتی منفرد فیس کے حقوق اور مالیاتی قیادت کو ہمیشہ کے لیے کھو دیں گے، اور پولیں کا سرمایہ مختلف طرفوں پر بکھرنا جاری رہے گا۔