سی ای سی 'انویشن وِذ آرٹیبراج' کے اصول کے تحت ٹوکنائزڈ سکیورٹیز ٹریڈنگ کے لیے فریم ورک تیار کر رہی ہے

سکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن کا ایک نیا فریم ورک ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کو منظم تنظیمی علاج فراہم کر سکتا ہے، جو کرپٹو مارکیٹ کا ایک ایسا حصہ ہے جو طویل عرصے سے ایک رنگین علاقے میں کام کر رہا ہے۔ ایس ای سی کے ٹریڈنگ اینڈ مارکیٹس ڈائریکٹر جیمی سیلوے نے اس ہفتے اس پہل کا انکشاف کیا، جسے ادارہ "آرٹریج کے بغیر انویشن" کے نام سے جانا جاتا ہے۔

ہالی کے حالیہ ایونٹ میں بات کرتے ہوئے، جیسا کہ WuBlockchain کی رپورٹ میں تفصیل سے بیان کیا گیا ہے، سلوے نے کہا کہ ایس ای سی ٹوکنائزڈ سیکورٹیز کی فہرست اور ٹریڈنگ کے لیے ایک فریم ورک تیار کر رہی ہے۔ انہوں نے تصدیق کی کہ ایس ای سی اور کاموڈٹی فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن ڈیریویٹیو کے لیے قوانین پر مل کر کام کر رہے ہیں اور نئے پروڈکٹس — جن میں پرپٹوئل فیوچرز بھی شامل ہیں — کا جائزہ لے رہے ہیں، جبکہ وہ ریگولیٹری آرٹریج کو روکنے اور زیادہ سے زیادہ ریٹیل لیوریج پر قابو پانے کا مقصد رکھتے ہیں۔

“ابٹریج کے بغیر نوآوری” لیبل ایک پالیسی کا مقصد ظاہر کرتا ہے: جب بھی مالی اوزار بلاک چین یا روایتی مارکیٹ سسٹم کے ذریعے جاری کیے جائیں، انہیں ایک جیسا ریگولیٹری علاج دیا جائے۔ ٹوکنائزڈ ایکوٹیز، بانڈز یا فنڈ شیئرز کے لیے، یہ تصور اس بات کو ختم کرنے کے لیے ہے کہ کمپنیاں صرف اس لیے کوئی ساخت منتخب ن کریں کہ وہ SEC کے ایکوٹی مارکیٹ کے قوانین اور اس کے ابھی نئے ڈیجیٹل ایسٹس سیکورٹیز کے نقطہ نظر کے درمیان خلا کا فائدہ اٹھائیں۔

CFTC کے ساتھ ایجنسیوں کے درمیان تعاون شاید سب سے اہم پہلو ہے۔ ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز سے جڑے ڈیریویٹیو—یا کرپٹو اثاثوں کے حوالے سے پرفیکچوئل فیوچرز—ابھی تک ایک جرماندی گرے زون میں موجود ہیں۔ دونوں ایجنسیاں اب ایک متحدہ موقف پر بات چیت کر رہی ہیں، خاص طور پر یہ جاننے کے لیے کہ پرفیکچوئلز کو کس طرح سمجھا جائے اور ریٹیل لیوریج کی حدود کیا ہونی چاہئیں۔ یہ بات چیت امریکہ کے صارفین کے لیے پرفیکچوئل سوپس فراہم کرنے والے آف شور ایکسچینجز، اور واضح ہدایات کا انتظار کر رہے رجسٹرڈ اداروں کو ب без براہ راست متاثر کر سکتی ہے۔

ریگولیٹری دباؤ اس وقت آیا ہے جب ٹوکنائزڈ ریئل ورلڈ ایسٹس نے آن چین $20 بلین کا علامتی نقطہ عبور کر لیا ہے، جسے BlockchainReporter کے Weekly Tokenization Roundup میں درج کیا گیا۔ بڑی مالیاتی اداروں نے ٹوکنائزڈ ٹریژری ٹریڈز کو سیٹل کیا ہے اور انفراسٹرکچر فرموں کی خریداری کی ہے، جس سے ایک واضح SEC رول بک کی فوری مانگ پیدا ہوئی ہے۔ ایک نہ ہونے پر، ادارتی شرکاء محتاط رہتے ہیں اور اکثر ٹوکنائزڈ جاری کرنا صرف پرائیویٹ پلیسمنٹس یا غیر امریکی جغرافیائی علاقوں تک محدود رکھتے ہیں۔

سیاسی دباؤ اہمیت کو مزید بڑھا رہا ہے۔ صرف پچھلے ہفتے، بینکنگ لابیوں نے سینیٹ ووٹ سے کچھ دن پہلے ایک عظیم کرپٹو بل کو ختم کرنے کی کوشش کی، جس سے روایتی مالیاتی اداروں اور نئے ڈیجیٹل ایسٹ سیکٹر کے درمیان تنازعہ واضح ہوا۔ اگر سیک کا فریم ورک ٹوکنائزڈ سیکورٹیز کو رجسٹرڈ ایکسچینجز پر ٹریڈ کرنے کے لیے قابل عمل راستہ فراہم کرتا ہے، تو یہ موجودہ سیکورٹیز قوانین کے ٹوکنائزڈ اداروں کو محفوظ طریقے سے شامل کرنے کی صلاحیت کو ظاہر کرتے ہوئے قانون سازانہ بحث کو دوبارہ شکل دے سکتا ہے، بغیر نئے کانگریسی حکم کے۔

CFTC کی مداخلت سے مسلسل فیوچرز کا معاملہ سامنے آتا ہے۔ یہ ادارے عالمی کرپٹو ڈیریویٹیو کے جمع میں اکثریت پر کابھی کرتے ہیں لیکن امریکہ کے تنظیمی دائرہ کار سے زیادہ تر باہر رہتے ہیں۔ اداروں کا مشترکہ جائزہ ایسے قوانین کی طرف لے جا سکتا ہے جو ٹوکنائزڈ سکورٹیز یا کرپٹو کمودٹیز سے جڑے مسلسل فیوچرز کو منظم مقامات پر، پوزیشن لِمٹس اور مارجن کی ضرورت کے ساتھ ٹریڈ کرنے کے لیے مجبور کر دیں۔ امریکی ریٹیل ٹریڈرز کے لیے، اس کا مطلب کم مقامات اور ممکنہ طور پر کم لیوریج ہوگا، لیکن ساتھ ہی زیادہ فنڈ حفاظت اور معیاری اطلاعات بھی ہوں گی۔

سیلوے کا "بہت زیادہ ریٹیل لیوریج" کو روکنے کا ذکر اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ ایس ای سی وہی ڈیٹا دیکھ رہی ہے جس میں ظاہر ہوتا ہے کہ جب متغیر بازارز زیادہ لیوریج والی پوزیشنز کے خلاف حرکت کرتے ہیں، تو ریٹیل لیکویڈیشن میں اچانک اضافہ ہوتا ہے۔ ٹوکنائزڈ سکورٹیز ڈیریویٹیو پر لیوریج پر پابندی لگانے والا فریم ورک ادارے کے طویل عرصے سے جاری ایکوٹی اور فہرست شدہ آپشنز مارکیٹس کے طریقہ کار کے مطابق ہوگا۔

سی ای سی نے کوئی منصوبہ بندی کے قواعد یا فارمیل ٹائم لائن جاری نہیں کیا ہے، اور "ایک فریم ورک تیار کرنا" کا جملہ تشریح کے لیے کافی جگہ چھوڑتا ہے۔ "ابتر کے بغیر ابتری" کے اصول کو حقیقی فہرست کے معیارات میں تبدیل کرنا، ضمانت، سیٹلمنٹ کی حتمیت، اور نئے مارکیٹ شرکاء کے شامل ہونے کے بارے میں پیچیدہ سوالات کا سامنا کرے گا جو موجودہ ایکسچینج لائسنس کے ماڈل میں فٹ نہیں ہوتے۔ پہلے سی ای سی کے منظور شدہ ٹوکنائزڈ سکورٹیز پلیٹ فارمز، جیسے tZERO اور Prometheum، بھاری پابندیوں کے تحت کام کر چکے ہیں، اور مارکیٹ یہ دیکھ رہی ہے کہ نیا فریم ورک ماڈل کو وسعت دے گا یا صرف موجودہ پابندیوں کو قانونی شکل دے گا۔

سب سے بڑا کھلا سوال یہ ہے کہ ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کو کریپٹو صنعت کے لیے پہلے سے موجود الٹرنیٹو ٹریڈنگ سسٹمز پر ٹریڈ کرنے کی اجازت دی جائے گی یا انہیں موجودہ ایکسچینجز پر مجبور کر دیا جائے گا۔ یہ فیصلہ سالوں تک رأس مال کے بہاؤ، مائعات اور مقابلہ کی منظر نامہ کو شکل دے گا۔

سیلوے کا تسلیم کرنا کہ ٹوکنائزڈ سیکورٹیز کو ایک الگ فریم ورک کی ضرورت ہے، اس بات کا اشارہ ہے کہ ایجنسی ڈیجیٹل ایسٹ مارکیٹس کو ایک مستقل جزو کے طور پر دیکھ رہی ہے۔ فریم ورک کیا فراہم کرے گا، یہ بالآخر طے کرے گا کہ ریاستہائے متحدہ سیکورٹیز انفراسٹرکچر کے اگلے مرحلے میں مقابلہ کرنے میں کامیاب رہے گا—یا اس انویشن کو دوسری جگہ جانے دے گا۔