پچھلے مضمون میں، ہم نے بتایا کہ Strategy نے STRC کے ذریعے بٹ کوائن کے لیے نئی حدی دار خریداری کا اضافہ کیا ہے۔

لیکن نئے ڈویڈنڈ سائکل میں دو چیزوں کے واقع ہونے سے کچھ ٹریڈرز کو STRC کے ذریعے بٹ کوائن پر لائے گئے "مینگ اور آفر کے نئے ڈائنامکس" کے بارے میں پریشانی ہو رہی ہے۔

سیلر نے گھٹنے ٹیک دیے

5 مئی کو ڈیل کے بعد، مائیکرو اسٹریٹجی کے Q1 2026 فنانشل رزلٹس کال پر، سیلر نے پہلی بار تصدیق کی کہ کمپنی ڈویڈنڈ ادا کرنے کے لیے بٹ کوائن کا کچھ حصہ بیچ سکتی ہے۔

سیلر کے بیان کو تین طرح سے سمجھا جا سکتا ہے۔

پہلا مطلب یہ ہے کہ سیلر نے اس امکان کو پہلے سے بازار کو مطلع کرکے اس کا اثر کم کرنے کی کوشش کی، تاکہ اگر واقعی ہو بھی جائے تو شدید رد عمل نہ ہو۔ یہ BTC کے لیے قیمتی تحفظ فراہم کرنے کا ایک "پبلک ریلیشنز" عمل ہے۔

دوسرا تصور سادہ اور سیدھا ہے: سیلر کا "کبھی بٹ کو نہیں بیچنے" کا عہد MSTR کے پریمیم اور بٹ کوئن کے مالیاتی نیٹ ورک کی پوری کہانی کی بنیاد ہے۔ اگر سیلر خود اس میں ایک دراز کر دے، تو بازار پورے نظام کی استحکام کا دوبارہ جائزہ لے گا۔

تیسری سمجھ یہ ہے کہ مائیکرو اسٹریٹیجی کی پچھلی فنانسنگ کا بنیادی ذریعہ دو ٹولز تھے: MSTR عام شیئرز جاری کرنا اور قابل تبدیل بانڈ جاری کرنا۔ ترجیحی شیئرز صرف پچھلے سال سے مرکزی ذریعہ بن گئے ہیں، لیکن ان کے جاری کرنے کی حد اب بھی دوسرے بازار کی قبولیت پر منحصر ہے۔ وہ واحد ٹول جو مستقبل کے الزامات کو نہیں بڑھاتا اور جس کا سائز کافی بڑا ہو، وہ MSTR عام شیئرز کا ATM (قیمت کے مطابق) جاری کرنا ہے۔ مسئلہ یہ ہے کہ MSTR کا mNAV صرف اس وقت 1.22 گنا سے زیادہ ہونا چاہئے تاکہ نئے عام شیئرز جاری کرنے سے ہر شیئر میں BTC کا تناسب متاثر نہ ہو، جبکہ موجودہ MSTR کا mNAV اس حد سے بہت قریب ہے۔ سائلر نے "ممکنہ طور پر بٹ کو فروخت کرنا" جیسے نسبتاً معتدل انداز سے مارکیٹ کی توجہ حاصل کی ہے، تاکہ MSTR عام شیئرز جاری کرنے کا نسبتی اخراج زیادہ قابل قبول لگے۔

بیلنس شیٹ کے مطابق، مائیکرو اسٹریٹجی کی موجودہ سالانہ تقسیم اور ب проц کل مل کر تقریباً 1.5 ارب ڈالر ہیں، جبکہ ماہانہ تقسیم اور ب проц تقریباً 125 ملین ڈالر ہیں۔ اس میں STRC تقریباً 978 ملین ڈالر، یعنی 65 فیصد شامل ہے۔ اس سال کے Q1 تک، کمپنی کے پاس تقریباً 2.25 ارب ڈالر کے امریکی ڈالر کے ریزروز ہیں، جو مینجمنٹ کے مطابق 18 ماہ کی تقسیم ادائیگیوں کو کور کرنے کے قابل ہیں۔

اگر STRC کی اضافی جاری کردگی روک دی جائے اور ایڈوانسڈ ریزرو ختم ہو جائیں، تو صرف BTC بیچ کر ڈویڈنڈ ادا کرنے کا راستہ باقی رہ جائے گا۔ $80,000 کے BTC قیمت، سالانہ بقایا اور ڈویڈنڈ 1.5 بلین امریکی ڈالر کے حساب سے، Strategy کو سالانہ تقریباً 18,519 BTC بیچنے پڑیں گے، جو کل پوزیشن کا 2.3% ہے۔

اگر BTC سالانہ کم از کم 2.3% بڑھے، تو یہ فروخت کا دباؤ پوزیشن کی قیمت میں اضافے سے مکمل طور پر مکمل ہو جائے گا۔ اگر وقت کو کئی سالوں تک بڑھایا جائے، تو BTC کا مرکب سالانہ ریٹ عام طور پر دو یا تین انگوں میں ہوتا ہے، اور 2.3% تقریباً کوئی پابندی نہیں ہے۔

تاہم، BTC نے 2018 میں -77% اور 2022 میں -65% کا ایک سالہ ریٹریسمنٹ بھی دیا ہے۔ جب اسٹریٹجی کم سے کم 2.3% کے BTC پوزیشن کو بیچ دے، تو کمپنی کا بیلنس شیٹ شدید طور پر خراب ہو جائے گا۔

مائیکرو اسٹریٹجی نے 2026 کے آغاز سے اب تک STRC کے ذریعے تقریباً 77,000 BTC خریدے ہیں، اگر فروخت کا سیناریو فعال ہو جائے اور BTC 75,537 کے قریب اپنی اوسط لاگت پر واپس آ جائے، تو اس وقت کل پوزیشن کا 2.3% اس سال کی اضافی خریداری کا 25% ہوگا۔

دوسرے الفاظ میں، سیلر کی ایک سال کی فروخت، چار ماہ کی خریداری کو مساوی کر سکتی ہے۔

STRC «کمزور»

مارچ کے ڈویڈنڈ سائکل میں، STRC نے ڈویڈنڈ دینے سے 13 دن پہلے 100$ سے زیادہ قیمت پر کام کیا، جس کے دوران 3.42 ملین شیئرز کا ٹریڈ ہوا، جو تقریباً 22,000 BTC کے برابر ہے۔ اپریل کے ڈویڈنڈ سائکل میں، STRC نے تقریباً 47,000 کے خریداری کا باعث بنی۔

5 مئی کو ڈویژنڈ دیا جانے والا دن صرف 5 ٹریڈنگ دن باقی ہے، اور مئی کے ڈویژنڈ سائکل STRC کبھی 100$ کی اسمبلی قیمت پر واپس نہیں آیا، جس کا مطلب ہے کہ متعلقہ BTC خریداری 0 ہے۔

اس ڈویڈنڈ سائکل کو اچانک مختلف ہونے کی وجہ سمجھنے کے لیے، STRC کے خریداروں کو چار کیٹیگریز میں تقسیم کریں:

· پہلی قسم وہ آربٹریج کرنے والے ہیں جو تقسیم سے کچھ دن پہلے داخل ہوتے ہیں۔ تقسیم کے دن سے پہلے STRC خرید کر تقسیم کے دن ڈویڈنڈ حاصل کرنے کے بعد فروخت کر دیتے ہیں۔ تقسیم کے دن کا سب سے زیادہ تجارتی حجم اس قسم کے فنڈز سے آتا ہے، اور ان کی فروخت کی درخواستیں تقسیم کے بعد STRC کی قیمت میں کمی کا بنیادی سبب ہیں۔

· دوسری قسم وہ آربٹریج کرنے والے ہیں جو تقسیم کے دن کے بعد داخل ہوتے ہیں۔ تقسیم کے دن کے بعد، STRC عام طور پر 99.20 سے 99.50 کے درمیان گر جاتا ہے، اور وہ اسے خریدتے ہیں اور اپنی فروخت کی آرڈر کو 99.95 سے 99.99 کے قریب رکھتے ہیں تاکہ STRC اپنی سطح پر واپس آئے۔ اس قسم کے فنڈز کو STRC کا حقیقی طور پر 100 پر واپس آنے کا انتظار نہیں کرنا پڑتا، ان کی فروخت کی آرڈر والی دیوار ہی وہ وجہ ہے جس کی بنا پر STRC اپنی سطح کے نیچے بار بار لڑ رہا ہے۔

· تیسری قسم وہ ہیں جو STRC کو ایک مالیاتی مصنوعات کے طور پر لمبے مدتی طور پر رکھتے ہیں۔ وہ فعال آربٹریج نہیں کرتے، لیکن جب انہیں رقم کی ضرورت ہوتی ہے تو وہ تھوڑی مقدار میں واپس لے لیتے ہیں، اور یہ موقتی فروخت کے آرڈرز دوسری قسم کے ٹریڈرز کے ساتھ 100$ کے نامزد قیمت کے قریب لِمٹ آرڈرز پر رکھ دیتے ہیں۔

· چوتھے قسم کے شرکاء حقیقی لمبے مدتی مالک ہیں جو فروخت نہیں کرتے۔ وہ ہر تقسیم دوران قیمتی حرکات پر تقریباً کوئی اثر نہیں ڈالتے۔

اگر اسٹرک کی اضافی جاری کرنے کے لیے فنڈنگ کا ذریعہ آربٹریج ٹریڈرز ہیں، تو پورے مارکیٹ کا رویہ "100$ کے نامی قیمت کے قریب فروخت کرنے" کی طرف مائل ہو جائے گا۔

یہ پچھلے ماہ کیا ہوا۔

مارچ اور اپریل میں، اسٹریٹجی نے STRC کے ذریعے تقریباً 50 ارب ڈالر جمع کیے، اس سطح کی رقم کا流入 صرف آربٹریج کرنے والوں کی طرف سے ہو سکتا ہے، کیونکہ لمبے مدتی حاملین اچانک اتنی زیادہ نہیں بڑھ سکتے۔

اس سے 4 مہینے کے آربٹریج کاروں کی فروخت پہلے کبھی نہیں ہوئی۔

بیچنے کی طاقت کے بڑھنے کا مطلب ہے کہ 4 مہینے کے ڈویڈنڈ کے بعد STRC میں گرنے کا رجحان پہلے سے زیادہ گہرا ہوگا اور 100$ کی اسمبلی کی طرف واپسی کا عمل پہلے سے سست ہوگا، جس کی وجہ سے کافی حد تک پہلی قسم کے فنڈز کو کم سے کم نقطہ پر پھنسنا پڑا۔ اس قسم کے نقصان اٹھانے والے فنڈز شاید مئی کے آربٹریج میں دوبارہ شرکت نہ کریں۔

اس کے علاوہ، بیرونی ماحول بھی تبدیل ہو رہا ہے۔

سپی 500 نئے ریکارڈ بناتا جا رہا ہے، جس سے فکسڈ انکوم فنڈز کے لیے STRC خریدنے کا موقع کا اخراج تبدیل ہو گیا ہے، کیونکہ امریکی اسٹاک کے بہت سے شعبوں کی روزانہ کی اضافی قیمت STRC کی سالانہ منافع (11.5%) سے زیادہ ہے۔

اسٹریٹجی کے انتظامیہ نے اس مسئلے کو پہلے ہی پیش گوئی کر لیا تھا اور 17 اپریل کو STRC کے لیے ماہانہ دو بار تقسیم کے مسودہ کو منظور کر لیا گیا۔ نصف ماہانہ تقسیم سے ہر ایک ڈیوائیڈنڈ دن کے نقصان کو کم کیا جا سکتا ہے اور آربٹریج کے منافع کو تقسیم کیا جا سکتا ہے۔ لیکن یہ مسودہ صرف 15 جولائی سے لاگو ہوگا، اگلے ہفتے کا ڈیوائیڈنڈ دن اب بھی ماہانہ قواعد کے مطابق ہوگا۔

Reverse Flywheel

پچھلے مضمون میں ہم نے اسٹریٹجی کے فلی ویل کے بارے میں بات کی تھی: STRC خریدنے کے لیے استعمال ہونے والی رقم تین گنا لیوریج کے ذریعے BTC میں جمع ہوتی ہے، جس سے BTC کی قیمت میں اضافہ STRC کی ضمانت کی معیار میں بہتری لاتا ہے اور زیادہ سے زیادہ رقم STRC میں流入 ہوتی ہے۔ ہر رنگ اگلے رنگ کو مزید بلند کرتا ہے۔

اگر فلائی ویل الٹی سمت میں گھوم جائے؟

STRC واپس اپنی اسمانی قیمت پر نہیں آ سکتا، Strategy کا ATM (اسمانی قیمت پر جاری کرنا) ونڈو بند ہو گیا، BTC خریدنے کے لیے نئی نقد رقم نہیں ہے، BTC کو مارجن خریداری کا سپورٹ کم ہو گیا، قیمت پر دباؤ بڑھا، STRC کی ضمانت کی بنیاد کمزور ہو گئی، فکسڈ انکم سرمایہ کاروں نے زیادہ کریڈٹ سپریڈ مانگا۔ سپریڈ بڑھ رہا ہے، یا تو MicroStrategy ڈویڈنڈ ریٹ بڑھا کر بھاری سود کا بوجھ اٹھائے گا، یا سرمایہ کار STRC کو مزید فروخت کرتے رہیں گے جس سے قیمت 100$ کی اسمانی قیمت پر واپس آنا مشکل ہو جائے گا۔

ہر ایک اگلے کو مزید نیچے دھکیل رہا ہے۔

سیلر کا کہنا کہ "ممکنہ طور پر کچھ BTC فروخت کریں گے"، بنیادی طور پر اس الٹا سیکھنے والے چکر کے اختتام کے لیے پہلے سے قیمت طے کر رہا ہے۔

انگوں کے لحاظ سے: اپریل کے اسٹریٹجی نے STRC کے ذریعے BTC کی صرف 41 ارب ڈالر کی خریداری کی۔ اگر مئی میں STRC کی جاری کی گئی مقدار 10 ارب ڈالر کے دائرے میں واپس آ جائے اور BTC کی قیمت 2.3 فیصد کی حد تک نہ بڑھے، تو اسٹریٹجی بند ہو جائے گی اور ماہانہ صاف شراکت 41 ارب سے گھٹ کر کچھ ارب ڈالر ہو سکتی ہے، جس میں 90 فیصد سے زائد کمی آ جائے گی۔

گزشتہ کچھ ماہوں میں مارکیٹ نے جو دعویٰ کیا تھا کہ "STRC خریداری" BTC کے لیے بنیادی حمایت ہے، وہ ثابت نہیں ہوگا، اور BTC کی قیمت میں شدید اصلاح ہوگی۔

یہ صرف ایک ممکنہ راستہ ہے۔ اگلے ہفتے اگر STRC کامیابی کے ساتھ 100$ پر واپس آ جائے اور جاری کیا گیا سائز قابلِ ذکر ہو، تو پہلے کی تمام فکریں مؤخر کر دی جائیں گی۔

مثبت سگنل

5 مئی کو امریکی اسٹاک مارکیٹ کے کھلنے سے پہلے، STRC نے اس دور کی تقسیم کے دوران پہلا جاری کیا، جس کے مطابق 0.4 BTC خریدے گئے۔

مطلق سائز ناچیز ہے، اہمیت صفر سے ایک تک کے تبدیلی میں ہے۔

اسی دوران، کوینبیس پریمیم نے مختصر عرصے میں مثبت ہو کر اپریل کے سطح تک واپسی کر لی۔

اگلے ہفتے STRC کی کارکردگی کا فیصلہ ہوگا کہ BTC کی ترقی کی طاقت کم ہو رہی ہے اور وہ فروری کے عرصے میں واپس آ جائے گا، یا 90,000 امریکی ڈالر کی طرف حملہ کرے گا۔