1.8 ٹریلین ڈالر کے مارکیٹ کو نقدی کی کمی کا سامنا ہے، جس کے نتیجے میں پرائیویٹ کریڈٹ کی بے چینی 9.2% تک پہنچ گئی ہے

پرائیویٹ کریڈٹ اب ایک مختصر دور گزر رہا ہے — اور وہ بھی سراہنے کے قابل نہیں — کیونکہ بے نقاب ہونے کی شرحیں وسیع طور پر حوالہ دی جانے والے 2008 کے معیارات سے آگے نکل گئی ہیں، جبکہ لکویڈٹی کی فکریں سطح کے نیچے خاموشی سے چھپی ہوئی ہیں۔

فٹچ ریٹنگز نے رپورٹ کیا کہ اس کی نجی طور پر نگرانی کی جانے والی ریٹنگز (PMR) کی عدم ادائیگی کی شرح 2025 کے پورے سال کے لیے 9.2% تک پہنچ گئی، جو پچھلے سال کی 8.1% سے تیزی سے بڑھی اور عالمی مالی危机 سے متعلق عام طور پر حوالہ دی جانے والی بینک قرضوں کی چوٹیوں سے زیادہ ہو گئی۔

یہ عدد فنانسی دائرے میں جلدی پھیل گیا، بڑھا ہوا وائرل چارٹس اور مارکیٹ کمنٹری کے ذریعے جو نجی کریڈٹ سیکٹر کے بے حد بڑے پیمانے کو ظاہر کرتے ہیں — جس کی اب تخمینہً انتظام کردہ اثاثوں کی قیمت تقریباً 1.8 ٹریلین ڈالر ہے۔

پرائیویٹ کریڈٹ، جسے عام طور پر براہ راست قرض دینے کے طور پر بیان کیا جاتا ہے، میں غیر بینکی ادارے درمیانی بازار کی کمپنیوں کو قرض فراہم کرتے ہیں۔ یہ قرض لینے والے عام طور پر $100 ملین سے کم EBITDA رکھتے ہیں اور خریداری، دوبارہ فنانس یا توسیع کے لیے فنانسنگ پر انحصار کرتے ہیں — ایک وہ نشہ جس سے بینک 2008 کے بعد کی تنظیمی سختی کے بعد بڑھتے گئے۔

اس پیچیدگی نے بلاکسٹون، ایپولو، ایریز اور کے کے آر جیسے ایسٹ سیٹ مینیجرز کے لیے وسیع قرضہ کاروبار تعمیر کرنے کا راستہ کھول دیا۔ جو شروع میں ایک عملی حل تھا، وہ اب جدید مالیات کے تیزی سے بڑھتے ہوئے ایک اہم شعبہ بن چکا ہے۔

لیکن نمو کے ساتھ کچھ افہام و تفہیم ہوئے ہیں۔

فچ کے ڈیٹا کے مطابق، غیر اداکار چھوٹے قرض لینے والوں کے درمیان مرکوز تھے، جن کمپنیوں نے 25 ملین ڈالر یا اس سے کم EBITDA کمانا تھا، ان کی 15.8 فیصد بے یارو مددگاری کی شرح تھی، جبکہ بڑے جاری کرنے والوں کی صرف 4 فیصد تھی۔ اس کا سبب تقریباً پریشان کن نہیں ہے: زیادہ سود کی شرحوں نے فلوٹنگ ریٹ قرضوں کو بہت زیادہ مہنگا بنادیا ہے، جس سے پتلا مارجن والی کمپنیوں پر دباؤ بڑھا ہے۔

تاہم، سرخی کا عدد ایک اہم تحفظ کے ساتھ آتا ہے — نقصانات اب بھی نسبتاً محدود رہے ہیں۔

کئی معاملات میں، ادھار دینے والوں نے زبردستی کے بجائے لچک کو ترجیح دی۔ انہوں نے کمپنیوں کو بینکروپسی کی طرف مجبور نہیں کیا، بلکہ پرائیویٹ کریڈٹ مینیجرز عام طور پر بالغت کو مزید مدت دیتے ہیں، قسم کی ادائیگی (PIK) سود کی اجازت دیتے ہیں، یا شرائط کو دوبارہ ساخت کرتے ہیں۔ فٹچ نے پایا کہ 2025 میں زیادہ تر حل شدہ معاملات میں تقریباً پیر کی درآمد حاصل ہوئی، اور صرف کچھ معاملات میں معتدل نقصان ہوا۔

یہ فرق اہم ہے۔ ڈیفالٹس بڑھ رہے ہو سکتے ہیں، لیکن وہ مالی危机 کے دوران دیکھے گئے قسم کے وسیع پیمانے پر قرض دہندگان کے نقصانات میں تبدیل نہیں ہو رہے۔ تاہم، ایک اور مسئلہ اور زیادہ مشکل ہے: liquidity۔

وہی بازار جو 1.8 ٹریلین ڈالر تک بڑھ چکا ہے، محدود ثانوی ٹریڈنگ صلاحیت کے ساتھ کام کرتا ہے — تقسیم تقریباً 100 ارب ڈالر — جس سے اثاثوں اور سائلیت کے درمیان تقریباً 18-to-1 کا عدم توازن پیدا ہوتا ہے۔

عملی طور پر، اس کا مطلب یہ ہے کہ اگر جذبات بدل جائیں تو سرمایہ کار اپنی پوزیشنز سے آسانی سے باہر نہیں نکل سکتے۔

وہ تنش پہلے سے ظاہر ہو رہی ہے۔ کئی بڑے نجی کریڈٹ فنڈز نے 2026 کی شروعات میں نکالنے کے دباؤ کا سامنا کیا، جس نے کچھ مینیجرز کو نکالنے پر پابندی لگانے یا بہاؤ کو مستحکم کرنے کے لیے سرمایہ جمع کرانے پر مجبور کر دیا۔ عوامی طور پر ٹریڈ ہونے والی بزنس ڈویلپمنٹ کمپنیاں (BDCs)، جو اس شعبے میں ایک نظارہ فراہم کرتی ہیں، نے اپنی بنیادی اثاثہ قیمتوں کے مقابلے میں نوٹیفی کمپنی کاٹ کر ٹریڈ کیا ہے۔

بلومبرگ کے حوالے سے، حالیہ پاڈکاسٹ میں، پمکو کے متعدد اثاثہ کریڈٹ سٹریٹجسٹ لوطی کرائوی نے زور دیا:

اس سب کا بڑا سبق یہ ہے کہ، سرمایہ کار کے نقطہ نظر سے، یہ ایک تھوڑا سا جاگنے کا لمحہ ہے۔

جب نجی قرضہ دہندگی ادارتی پورٹ فولیوز سے باہر خوشحالی چینلز میں پھیلتی ہے، تو یہ عدم مطابقت خاص طور پر متعلقہ ہو جاتی ہے۔ سیمی-لکویڈ فنڈز — جنہیں اکثر دورانیے کے ساتھ ریڈمپشن سुویا کے ساتھ منسوب کیا جاتا ہے — رسائی کا وعدہ کر سکتے ہیں، لیکن بنیادی قرضے اب بھی لکویڈ نہیں رہتے۔

اب تک، سسٹم روکا ہوا ہے۔ 2008 کو تعریف کرنے والے قسم کے نظام گتھے کے کوئی فوری علامات نہیں ہیں، اور بنکوں کا اس شعبے کے لیے ب без سیدھا اثر کم ہے۔ اس کے علاوہ، مسائل والے قرضوں کا ایک بڑھتے ہوئے سرمایہ کا مجموعہ کنارے پر انتظار کر رہا ہے، اگر حالات خراب ہوئے تو مسائل والے اثاثوں کو خریدنے کے لیے تیار ہے۔

آگے بڑھتے ہوئے، اہم متغیرات پر familiar ہیں: سود کی شرحیں، معاشی نمو، اور دوبارہ فنانس کی شرائط۔ اضافہ شدہ قرضہ لینے کی لاگت کی طویل مدت تک رہنمائی زیادہ کمپنیوں کو دوبارہ ساخت کی طرف مائل کر سکتی ہے، خاص طور پر جب 2026 اور 2027 میں قرضوں کی مدت مکمل ہونے لگے۔

اسی دوران، صنعتی پیش بینیاں مثبت رہیں۔ کچھ پیش بینیاں یہ بتاتی ہیں کہ نجی قرضہ کا حجم دہائی کے اختتام تک دوبارہ دگنا ہو سکتا ہے، جس کا سبب آمدنی اور لچکدار فنانسنگ کی مسلسل مانگ ہے۔

تاہم، اس مثبت امید کے ساتھ اب ایک تیز تر کنارہ بھی ہے۔

defaults بڑھ رہے ہیں، liquidity محدود ہے، اور آسان نکاس کا خیال حقیقی وقت میں ٹیسٹ ہو رہا ہے — ایک یاد دہانی کہ فنانس کے سب سے زیادہ جدید زاویے بھی بنیادی ریاضی کے جوابدہ ہیں۔

• پرائیویٹ کریڈٹ کیا ہے؟
  پرائیویٹ کریڈٹ کا مطلب غیر بینکی ادھار دینے والے کمپنیوں کو قرضے دینا ہے، جو عام طور پر روایتی عوامی قرضہ بازاروں کے باہر ہوتے ہیں۔
• پرائیویٹ کریڈٹ میں ڈیفالٹس کیوں بڑھ رہے ہیں؟
  بڑھی ہوئی سود کی شرحوں نے فلوٹنگ ریٹ ڈیبٹ والے چھوٹے کمپنیوں کو دباؤ میں ڈال دیا ہے۔
• کیا سرمایہ کار اس طرح کی بے نقابیوں سے پیسہ کھو رہے ہیں؟
  اب تک قرضوں کی دوبارہ ساخت اور اعلیٰ وصولی کی شرح کی وجہ سے نقصانات محدود رہے ہیں۔
• پرائیویٹ کریڈٹ میں لکویڈیٹی کا عدم مطابقت کیا ہے؟
  یہ بڑے اثاثوں کے مالکانہ ہونے اور ان قرضوں کو بیچنے کے لیے نسبتاً چھوٹے دوسرے بازار کی صلاحیت کے درمیان فرق کو ظاہر کرتا ہے۔