سرداب: گھاس کے زمانے کو الوداع، مارکیٹ میکرز کو "اکھاڑا" مل گیا ہے
تالیف: Ada، ٹیک فلو TechFlow

کرپٹو کرنسی کے ماحول میں مارکیٹ میکرز ہمیشہ کھانے کی چین کے اوپر ہوتے ہیں۔ انہیں "سسٹم ونرز" کے طور پر دیکھا جاتا ہے، جو ایکسچینج کے ساتھ ہوتے ہیں، اور انہیں باہری دنیا کے تخیل میں وہ خطرہ یا نقصان کا سامنا نہیں کرتے ہیں، لیکن ہر بازار کی تحریک میں فائدہ اٹھانے والے "نکاسی کے مشین" کے طور پر دیکھا جاتا ہے۔

تاہم جب آپ اس صنعت میں واقعی داخل ہو جاتے ہیں تو ایک دوسری خونی تصویر نظر آتی ہے: کچھ لوگ ایک رات میں ہی مالی بحران کا شکار ہو جاتے ہیں، کچھ لوگ ایک ہی بار مالی خطرے کی غلطی کی وجہ سے اچانک بازار سے باہر ہو جاتے ہیں، جبکہ اکثر لوگ منافع میں کمی، قیمتی جنگ کے نتیجے کے فقدان اور معیاری اثاثوں کی کمی کے درمیان اپنی کاروباری طرز کو دوبارہ تشکیل دینے پر مجبور ہو جاتے ہیں۔

سرے سے ہی کرپٹو کرنسی مارکیٹ میکرز کی زندگی اتنی چمکدار نہیں ہوتی جتنی دکھائی دیتی ہے۔

دو سال قبل اس وقت صنعت کو ایک خاموش لیکن خونی صفائی سے گزرنا پڑا۔ جبکہ زیادہ سے زیادہ منافع کے بارے میں خیالات کم ہو رہے ہیں اور قواعد مزید سخت ہو رہے ہیں، اب قانونی پابندیوں کی صلاحیت، خطرے کی نگرانی کا نظام اور ٹیکنالوجی کی بنیادیں پہلے کے مقابلے میں جرات اور سیاہ قانون کے حربوں کی جگہ لے چکی ہیں۔ اب یہ کسی ایسے کھیل کی طرح نہیں ہے جہاں جو جرات مند ہو وہ منافع کماتا ہے بلکہ اب یہ ایک لمبی مدتی، مہارت پر مبنی اور کم غلطی کی گنجائش والی زندگی کی جنگ کی طرح ہے۔

کئی سر فہرست مارکیٹ میکرز کے گہرے انٹرویو کے دوران ایک بہت زیادہ اکیلا فیصلہ سامنے آیا: موجودہ مارکیٹ میکرز کو صرف "لائیکوئیڈٹی فراہم کنندہ" کے طور پر نہیں بلکہ "سیکنڈری مارکیٹ انویسٹر + ریسکیو منیجر + بنیادی ڈھانچہ" کے مخلوط شکل میں تبدیل ہونے کا رجحان ہے۔

جب میں ہیوی جبکہ چلی گئی ہے اور مقابلہ منطقی ہو چکا ہے اور خطرات مکمل طور پر ظاہر ہو چکے ہیں تو کون جارہا ہے اور کون میز پر رہ سکتا ہے؟

"جیسے کہ چرا گوہری کاروبار سے لے کر بالکل تنظیم یافتہ کاروبار تک"

اگر ہم 2017 کی طرف لوٹ جائیں تو کسی حد تک "کرپٹو مارکیٹ میکر" موجود تھے۔

اس وقت کاروبار کرایا ایک سیاہ بازار کا جشن تھا۔ قرض پر کرنسی لینا، مارکیٹ کو ڈبو دینا، بحالی، واپس کرنا... مائعی کے زیادہ ہونے کی حالت میں ہتھیار فروخت کر دیئے جاتے ہیں اور لمبی مدت کے دوران خریداری کی جاتی ہے۔ ٹریڈنگ پلیٹ فارم، منصوبہ بندی اور کاروبار کے درمیان سرحدیں بہت مبہم تھیں، قیمت کا کنٹرول کرنا اور غلط کاروبار جیسے رویے جو روایتی مالیاتی نظام میں سخت جرائم کے طور پر دیکھے جاتے ہیں، اس وقت عام بات تھی۔

لیکن وقت اس ڈھانچے کو بے رحمی سے ختم کر رہا ہے۔

کئی ردعمل دینے والوں کے اتفاقیہ فیصلے کے مطابق، 2017ء کے مارکیٹ میکروں کی کامیابی جرات اور معلومات کی عدم یکساں تقسیم پر مبنی تھی، جبکہ آج کے مارکیٹ میکروں کی کامیابی سسٹم، خطرے کی نگرانی اور مطابقت پر مبنی ہے۔

تبدیلی کا مرکزی حصہ کسی بھی طرح کا "کھیل کا اپ گریڈ" نہیں بلکہ صنعت کی بنیادی ڈھانچے کی بنیادی طور پر تبدیلی ہے۔ گذشتہ میں، مارکیٹ میکرز کا "قواعد کی پابندی" کرنا ایک اخلاقی انتخاب ہو سکتا تھا؛ لیکن اب یہ زندگی یا موت کا ایک لازمی اصول بن چکا ہے۔

کلائن لیبز کے سرمایہ کار جوزف کا کہنا ہے کہ ان کی موجودہ تمام کاروباری سرگرمیاں " جانچ کی جاسکے " کے اصول پر مبنی ہیں۔ معاہدے کی تفصیلات، مالی جانچ، لین دین کی تفصیلات، اور ڈیلیوری رپورٹس اب " اختیاری " سے " ڈیفالٹ سیٹنگ " بن چکی ہیں۔ اس کے لئے ممکنہ خرچہ کاروباری کل خرچ کا 30-50 فیصد ہوچکا ہے۔

کمپنیوں کی مالیاتی تاریخ کی شفافیت کے ساتھ ساتھ مارکیٹ میکنگ کے معاملات کی قانونی پابندیوں کے ساتھ ساتھ مارکیٹ میکرز کے معاملات کا منطقی تصور بدل چکا ہے۔ اس سے قبل کے "نیگو سے کام + نتیجہ کی طرف" کے طرز کار کو سسٹمی طور پر ختم کر دیا گیا ہے۔

ایک واضح سیگنل یہ ہے کہ بہت سارے مارکیٹ میکروں کو اب "ریگولیشن فرسٹ" (طبیعی اولیت) کو برانڈ کہانی میں شامل کرنا شروع کر دیا ہے اور اس سے چھپنے کی بجائے اس پر بات کرنا شروع کر دی ہے۔

کردار کی تبدیلی بھی گہری ہے۔ جنگلی دور میں، مارکیٹ میکرز صرف ایک ایکسیکیوٹو لے تھے، پروجیکٹ کی طرف سے فنڈز اور ٹوکنز فراہم کیے جاتے تھے، اور مارکیٹ میکرز کو آرڈر کھولنے کا کام سونپا جاتا تھا۔ لیکن اب، مارکیٹ میکرز دوسرے سطح کے پارٹنرز کی طرح ہیں۔

"ہمیں کسی منصوبے کو قبول کرنے کا فیصلہ کرنا، اب ایک سرمایہ کاری کا فیصلہ بن چکا ہے۔ منصوبے کی بنیادی ساخت، چلتا ساخت، مارکیٹ پلیٹ فارم کی ترتیب، اور تحریک کا حلقہ سب کچھ پہلے ہی مقداری طور پر جانچ لیا جاتا ہے۔" جوزف کا کہنا ہے کہ "وہ منصوبے جو 1000 کی فہرست میں داخل نہ ہو سکیں، شاید ہی بات کرنے کا حقدار ہو سکیں۔"

اسبب بہت سادہ ہے۔ ایک ہی ناکام منصوبہ مارکیٹ میکر کے سالہا سال کے خطرے کے بجٹ کو ختم کر سکتا ہے۔ اس معنوں میں، مارکیٹ بنانے کا کام صرف "سروس چارجز" کا کاروبار نہیں رہ گیا ہے بلکہ یہ خطرے کے امکانات کے گرد طویل المدتی ایک مقابلہ ہے۔

بالطبع، قانون کاروائی مکمل طور پر ختم نہیں ہوئی ہے، لیکن اب اس کی اہمیت کم ہو چکی ہے۔

صنعت کے اندھیروں میں اعلی خطرے اور اعلی گری کے آپریشنز موجود ہیں لیکن ان کی پیمانہ کی سطح کی مشکلات دن بدن بڑھتی جا رہی ہیں اور ان کی زندگی کے فضا کو سختی سے محدود کر دیا گیا ہے۔ جب تجارتی ایکسچینج، منصوبہ بندی کنندہ اور بازار کی مزاج ایک ساتھ "ایک بند تریلہ" کو ترجیح دیتے ہیں تو نااہل کھلاڑی خود ہی نظامی خطرہ بن جاتے ہیں۔

ابنے دن کے ماحول میں ایکس کرپٹو مارکیٹ میں "قواعد کی پابندی" پہلی بار اخلاقی پابندی سے کور کمپیٹیشن کی معاشی فوائد کی طرف تبدیل ہو چکی ہے۔

بڑا منافع ختم ہو رہا ہے۔

"پروجیکٹ ہولڈرز کا مارکیٹ میکرز کے لیے بجٹ گزشتہ بار کی تیزی کے مقابلے میں کافی کم ہو چکا ہے۔" ڈیٹا کے مطابق، کچھ پروجیکٹس کے ٹوکن بجٹ گزشتہ سیکول کے مقابلے میں 50 فیصد کم ہو چکے ہیں۔" کرونوس لیبز کے سی ای او ویسینٹ نے کہا۔

لیکن یہ صرف بجٹ کٹوتی کا مسئلہ نہیں ہے، اس کے پیچھے زیادہ گہرا تحریک کا سبب کمیشن دینے والے (منصوبہ) ذہنیت کی تبدیلی ہے۔

پروجیکٹ ہولڈرز کا مارکیٹ میکنگ کے کاروبار کے حوالے سے علم بہت بڑھ چکا ہے، وہ اب مارکیٹ میکرز کے منافع کے حوالے سے واقف ہو چکے ہیں، اب ان کو سائلیڈٹی کی غامض پیش کشیں کافی نہیں ہیں، وہ کمیٹری کے قابل KPI، واضح ڈیلیوری منطق اور ہر ایک ڈالر کے استعمال کی کارکردگی کی تفصیلی وضاحت چاہتے ہیں۔

کم وسائل اور زیادہ مطالبہ، یہی صورت حال ہے۔

دباو کے باوجود چوٹی والے مارکیٹ میکروں نے قیمت کی جنگ میں بے ہوشی سے حصہ نہیں لیا۔ وکٹر نے زور دیا کہ مارکیٹ میکنگ نظام، خطرے کی نگرانی اور تجربے پر مبنی صنعت ہے۔ جب قیمت خطرے کے ہر ایک کے اخراجات کو ڈھانپنے کی قیمت سے کم ہو جاتی ہے تو مارکیٹ میکروں کو نقصان کی بجائے زندگی کا خطرہ ہوتا ہے۔ اس لیے جب خطرے کا فائدہ تناسب کھنچ جاتا ہے تو وہ اسے چھوڑ دیتے ہیں۔

یہ اس چیز کی عکاسی کرتا ہے کہ مارکیٹ کو "کم قیمت کے کھلاڑیوں" نے مکمل طور پر نہیں توڑ دیا ہے بلکہ اس نے ایک سیٹ کے سخت گیر ا幸存 کو منتخب کر لیا ہے۔

اس وقت ایک اور پیش رفت یہ ہے کہ بہترین صارفین کم ہیں اور لمبی دم کے منصوبے کمائی نہیں دے رہے ہیں۔

ریل اے ٹی ایچ لیبز کا کہنا ہے کہ "واقعی مارکیٹ میکنگ کے قابل منصوبوں کی تعداد مارکیٹ میکرز کی تعداد سے بہت کم ہے۔" بہت سے لمبی ذیلی منصوبے گہرائی کی کمی یا اربنگ کی وجہ سے تکلیف دہ ہیں، اور چاہے وہ مارکیٹ میکنگ کے معیار پورے کر لیں، لیکن وہ قابل استمرار منافع پیدا کرنے میں ناکام رہتے ہیں۔

یہ ایک معمولی "کم چینی اور زیادہ چھلہ" کی صورتحال کی طرف لے جاتا ہے: اعلی درجہ کے مارکیٹ میکرز بہترین منصوبوں میں گھسے ہوئے ہیں، جبکہ درمیانے اور چھوٹے ٹیمیں کم منافع اور بہت زیادہ خطرے والے منافعہ کاری کے منصوبوں میں دبی ہوئی ہیں۔

اسپریڈ مارکیٹنگ کا کردار ایک صرف منافع کی مرکز سے کم از کم تعلقیاتی دروازے کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔ کئی اسپریڈ مارکیٹر اسے درازہ طلب ہمکاری حاصل کرنے کا ایک دروازہ سمجھتے ہیں، جس کے ذریعے وہ منصوبہ سازوں کی ٹریزوری انتظام، ایس او ٹی (OTC) کاروبار، ساختی مصنوعات، یہاں تک کہ دوسری مارکیٹ کے مشورہ دہندہ یا اثاثہ انتظام کے شروعاتی مرحلے میں داخل ہو سکتے ہیں۔

اصل مسئلہ یہ ہے کہ واقعی منافع کم از کم مارکیٹ میکنگ فیس میں ہوتا جا رہا ہے اور زیادہ تر بعد کی ساخت میں ہے ۔ یہی وجہ ہے کہ کئی مارکیٹ میکرز جو کہ اب بھی فعال ہیں وہ سرمایہ کاری، اثاثوں کے انتظام اور مشورہ فراہم کرنے کی مزید خدمات کو بھی وسعت دے رہے ہیں ۔ ان کا مقصد تبدیلی نہیں بلکہ ایک مختصر ہونے والے اصل کاروبار کے لیے "زندہ رہنے کا فاصلہ" تلاش کرنا ہے ۔

صنعت کا دوبارہ ترتیب دینا: کارڈ ٹیبل کا الگ ہونا

اُسی چکر میں کاروباری سرگرمیوں کی مسابقت ایک ہی میز پر ہوئی، ایک ہی ٹریڈنگ پلیٹ فارم، ایک ہی پروڈکٹ فارم اور ایک ہی مارکیٹ کی سطح پر۔

لیکن اس سال یہ کارڈ ٹیبل تقسیم ہو رہا ہے۔

چین سکس کی مارکیٹ میں نئی ٹریکس کی موجودگی جیسے چین سکس کی مارکیٹ میں نئی ٹریکس کی موجودگی جیسے مشتقات اور اسٹاک ٹوکنز کی موجودگی مارکیٹ میکرز کے مقابلے کے نقشے کو سسٹمی طور پر تبدیل کر رہی ہے۔

کہانی کے تناظر میں، چین پر مارکیٹ میکنگ کو عام طور پر "اُچّی اور غیر مراکزی" قرار دیا جاتا ہے، لیکن عملی سطح پر، اس کی سطح کم نہیں بلکہ زیادہ ہوتی ہے۔ واقعی ادائیگی کی غیر یقینی، عملی ماحول کی محدودیت اور معمولی سمارٹ کانٹریکٹ کے خطرات، اسے بالکل مختلف صلاحیت کی سطح بناتے ہیں، نیچے کی طرف دباؤ نہیں۔

سرمایہ کاری کے مشتاق اثاثوں کے حوالے سے چین کے ساتھ سرمایہ کاری کے مقابلے میں مخالف خصوصیات ظاہر ہوتی ہیں۔ اس کا داخلہ آسان نہیں ہے لیکن جب سے اس کا قبضہ مضبوط ہو جاتا ہے تو اس کا دفاعی کنال بہت گہرا ہوتا ہے۔

مشتقات کی مارکیٹ میکنگ میں، کانٹر پارٹی مارکیٹ کے ریسکیو اور پوزیشن مینجمنٹ کی تقاضے بہت سخت ہوتے ہیں، جو مشتقات کی مارکیٹ میکنگ کو فطری طور پر بڑے فنڈز، وسیع تریخی ریسکیو مینجمنٹ اور مزید پختہ نظام کے حامل اداریہ مارکیٹ میکروں کی طرف مائل کر دیتے ہیں۔ اس سب کے ساتھ، نئے کھلاڑیوں کو موقع ضرور ملتا ہے، لیکن ان کی گلیچ کی گنجائش بہت کم ہوتی ہے۔

اسٹاک ٹوکنائزیشن کے معاملے میں، جو روایتی مالیات کے ساتھ جوڑنے کا اہم ناول سمجھا جاتا ہے، اس کا کاروباری سطح پر ابتدائی مراحل میں ہونا ابھی تک قائم ہے۔ اس کی بنیادی دشواری ہیج اور ڈیلیوری ساخت کی پیچیدگی ہے، جس کی وجہ سے اکثر کاروباری دروازے کھولنے والے ابھی تک "تحقیق کو ترجیح دیں، محتاط شرکت کریں" کے رویہ کو اختیار کیے ہوئے ہیں۔

دوسرے الفاظ میں، یہ ایک بہت زیادہ پوٹینشل والی گاڑی ہے، لیکن ابھی تک مستحکم مارکیٹنگ ماڈل تشکیل نہیں پایا ہے۔

ریل کے خیال میں یہ نئی قسم کے مارکیٹ میکنگ ٹریک نہ صرف صنعت کی ساخت کو دوبارہ شکل دے رہے ہیں بلکہ ان کی نوآوری کے دباؤ کا بھی ذریعہ ہیں۔ ہاں، مہمانوں کی تعداد میں کمی ہوئی ہے، لیکن اب بھی مارکیٹ میں تیزی سے ظاہر ہونے والے نئے کھیلوں کو جلد سے جلد مہیا کرنا ہوگا اور پروجیکٹس کو بہتر مارکیٹ میکنگ کی حکمت عملی فراہم کرنا ہوگی۔

"مارکیٹ میکر انڈسٹری 'یکساں مارکیٹ' سے 'متعدد ٹریکس کے ساتھ چلنے' کی ساختہ تنظیم کی طرف جا رہی ہے۔ مارکیٹ میکروں کے درمیان مقابلہ 'ہم جنسیت کے اندر کا' سے ٹریک کے عبوری صلاحیتوں کی طرف بدل رہا ہے۔" ریل نے کہا۔

کرپٹو مارکیٹ میکرز کی چوکیدار کی دیوار

جبکہ خطرناک منافع کم ہو جائے، کردار آگے بڑھ جائے اور سڑکوں کا تعین ہو جائے تو ایک حقیقت آہستہ آہستہ واضح ہو جاتی ہے: مارکیٹ میکرز کے درمیان مقابلہ "کون زیادہ جرات مند ہے" کی نہیں بلکہ "کون غلطی کم کر سکتا ہے" کی نشاندہی کرتا ہے۔

اس میں مرحلہ میں واقعی فرق بنانے والی چیز کوئی اکیلی مزیدار چیز نہیں بلکہ نقل کرنا مشکل ایک پوری سسٹم کی صلاحیت ہے۔

یہاں سسٹم کی صلاحیتیں چلنے والے ٹریڈنگ سسٹم، سخت ریسک مینیجمنٹ سسٹم، مضبوط تحقیقی صلاحیت، قانونی اور جانچ پڑتال کی صلاحیت سمیت ہیں، اور ان کے ذریعے ایک ساتھ کرپٹو مارکیٹ میکر کا اعتماد کا نظام قائم ہوتا ہے۔

جوسف کے مطابق اعتماد کی اس سسٹم کی تشکیل میں صرف ہونے والی اعتماد کی لاگت اور مطابقت کی لاگت موجودہ وقت میں سب سے بڑا خرچہ ہے۔ ہالانکہ کرپٹو کرنسی مارکیٹ میکرز کا شعبہ ایک مکمل طور پر مقابلہ کرنے والی بازار ہے لیکن نئے کاروبار کے لئے اس بات کی ضمانت نہیں ہے کہ وہ مقبولیت اور اعتماد کی تشکیل کے ساتھ ساتھ خطرات کا مقابلہ کرنے میں قدیم مارکیٹ میکرز کے مقابلے میں زیادہ تجربہ کار ہوں گے۔

11 اکتوبر 2025 کے مارکیٹ کلیننگ کا واقعہ اس کی تصدیق کر رہا ہے۔ ویسینٹ کا کہنا ہے کہ اس واقعہ نے لوکیشن اور قیمتی اشیاء کی تقسیم کے پھیلاؤ کی رفتار کو ظاہر کیا ہے، جو روایتی خطرہ کنٹرول نظام کی ردعمل کی رفتار سے بہت زیادہ ہے۔ صنعت تیزی سے الگ ہو رہی ہے، اور وہ ٹیمیں جن کے پاس بنیادی ڈھانچہ اور خطرہ کنٹرول کی صلاحیت کم ہے، ان کو نکال دیا جائے گا، اور مارکیٹ مزید مرکزی اور ادارہ سازی کی طرف تبدیل ہو رہی ہے۔

"ابراہیم نے کہا کہ 'آج کے دن مارکیٹ میکنگ ایک سسٹم کی شکل اختیار کر چکی ہے۔ وہ ٹیمیں جو دراز مدت میں باقی رہتی ہیں، وہ ہوتی ہیں جو کسی خطرے سے بچنے کی بجائے، اس سے پہلے ہی اس کی امکانی موجودگی کو تسلیم کر کے اس کی تیاری کر لیتی ہیں۔' "

اکثر اہم مقامات پر "مہلک غلطیوں کا ارتکاب کرنا مشکل ہو" یہی واقعی مارکیٹ میکرز کی چوکی ہے۔ یہ صنعت کو ایک غیر سیدھا نتیجہ پیش کرتا ہے، سب سے کامیاب مارکیٹ میکرز وہ ہیں جو سب سے زیادہ قابو پر ہیں، سب سے زیادہ نظامی اور سسٹم کے تحت ہیں۔

جبکہ بازار مکمل کمپنیوں اور معمول کے خطرات کے نئے مرحلے میں داخل ہو جائے تو کرپٹو مارکیٹ میکرز اب "ساحلی قیمتیں" کے حامل نہیں رہے بلکہ کرپٹو مالیاتی نظام میں ناگزیر لیکن بہت حد تک محدود بنیادی کردار ادا کر رہے ہیں۔

اس کی بقا کی منطق روایتی مالیات کے قریب تر ہوتی جا رہی ہے، جیسے کہ وال سٹریٹ کے اعلی ترین بورڈ کے ارکان کی طرح کام کر رہا ہے، لیکن اس کی موجودگی 7x24 گھنٹے کھلنے والی، ناسداک کی تیزی کے دس گنا زیادہ تیزی سے چلنے والی "تاریک جنگل" میں ہے۔

یہ صرف روایتی مالیاتی نظام کی واپسی ہی نہیں ہے بلکہ ایک قسم کی ترقی ہے جو ایک حد تک ماحول میں ہوتی ہے۔

اصلی لنک

BlockBeats کے روزگار کے مواقع کے بارے میں مزید جاننے کے لیے کلک کریں

لورم بکس بیٹس کے ساتھ شامل ہو جائیں:

ٹیلی گرام سبسکرپشن گروپ:https://t.me/theblockbeats

ٹیلی گرام گروپ:https://t.me/BlockBeats_App

ٹوئٹر کا آفیشل اکاؤنٹ:https://twitter.com/BlockBeatsAsia