پولی مارکیٹ ریگولیٹری دباؤ کے تحت مارکیٹ کی مکملیت کے قوانین کو سخت کر رہا ہے

لکھنے والہ: کلو، چین کیچر

پولیمارکیٹ نے 23 مارچ کو اپنے DeFi پلیٹ فارم اور CFTC کے تحت تنظیم شدہ امریکی ایکسچینج دونوں پر لاگو ہونے والے مارکیٹ انٹیگرٹی ریگولیشنز کے اپڈیٹ شدہ ورژن کا باقاعدہ اعلان کیا۔ نئے قواعد تین قسم کے اندر ٹریڈنگ کو منع کرتے ہیں اور مارکیٹ مینیپولیشن کے خلاف کارروائی کے فریم ورک کو مضبوط بناتے ہیں۔ یہ پالیسی تبدیلی بے بنیاد نہیں ہے، بلکہ ایک سلسلہ واقعات اور عوامی دباؤ کا نتیجہ ہے، جو پولیمارکیٹ کے امریکی مین فنانشل ریگولیٹرز کے دباؤ سے قبل اپنے مطابقت کو بحال کرنے کا اقدام تھا۔

تاہم، نئے قواعد صرف اصل اندر ڈیلرز کو ہی نہیں، بلکہ بڑی تعداد میں گرفتار کرنے والے صارفین کے فائدے، یا واقعی لیکویڈیٹی فراہم کرنے والے پیشہ ورانہ آربٹریجرز کو بھی کس طرح متاثر کرتے ہیں؟

پیچیدہ قوانین کے پیچھے کی تاریخ: وینیزویلا کے تختہ الٹنے سے ایران کے جنگ تک

پولی مارکیٹ کے گذشتہ ماہوں کے دوران برداشت کی گئی مذمت اور تنظیمی دباؤ کو دیکھیں۔ 2026ء کے جنوری کے آغاز میں، ایک نامعلوم صارف نے پولی مارکیٹ پر 32,537 امریکی ڈالر کا انفاق کرکے "مڈورو 31 جنوری تک استعفیٰ دے دیں گے" پر بیٹ لگائی۔ جب ٹرمپ نے صبح 4:21 بجے ٹروتھ سوشل پر مڈورو کو گرفتار کرنے کا اعلان کیا، تو صارف کو 436,000 امریکی ڈالر کا منافع حاصل ہوا، جس کا سرمایہ کاری کا منافع 13 گنا سے زائد تھا۔

تحقیق سے پتہ چلا کہ یہ اکاؤنٹ صرف 2025ء کے دسمبر میں بنایا گیا تھا، اور تمام بیٹنگ کے اسٹیکس بالکل وینیزویلا کی سیاسی صورتحال پر مرکوز تھے، اور بیٹنگ کے وقت واقعات کے کچھ گھنٹوں پہلے تھے۔ اس بات پر، بیٹر مارکیٹس کے مشترکہ بانی ڈینس کیلہر نے کہا کہ یہ ٹریڈ تمام اندر ٹریڈنگ کے خصوصیات رکھتی ہے: نیا اکاؤنٹ، بڑی رقم، بالکل درست وقت کا پیشگوئی، اور سب کچھ ایک نامنظم، غیر شفاف مارکیٹ میں ہوا۔

اسی دوران، پولی مارکیٹ پر "امریکہ کی ایران کے خلاف فوجی کارروائی کا وقت" کے حوالے سے مشکوک ٹریڈنگ دیکھی گئی، جس میں کچھ اکاؤنٹس نے امریکی فوجی حملے سے پہلے درست طور پر پوزیشن بنائی اور دس لاکھ ڈالر کا منافع کما۔

یہ قابل ذکر ہے کہ پولی مارکیٹ کے سی ای او شین کوپلان نے سی بی ایس خبروں کے ایک انٹرویو میں ایک دلچسپ بات کہی تھی: "اندر کے لوگوں کو مارکیٹ میں فائدہ ہونا اچھی بات ہے۔"

تاہم، حقیقت یہ ہے کہ مارچ 2026 میں، سینیٹر ایڈم شف اور جان کرتس نے ایک دلچسپ قانون پیش کیا جس کا مقصد بازار کے "کھیلوں یا کازینو کھیلوں" کے مشابہ ٹریڈنگ معاہدوں کو منع کرنا ہے۔ اسی مہینے، کاموڈٹی فیچر ٹریڈنگ کمیشن (CFTC) نے ہدایات جاری کیں جن میں پیڈکٹ مارکیٹ پلیٹ فارمز سے اندرونی ٹریڈنگ کے خلاف احتیاطی اقدامات اٹھانے کا مطالبہ کیا گیا، اور اساتذہ کو واقعات کے معاہدوں کے ڈیزائن میں "دھوکہ دہی یا قیمت میں پھڑکن کے خطرات" کی شناخت کے لیے ریگولیٹرز کے ساتھ فعال طور پر مشاورت کرنے کی ترغیب دی گئی۔

نگرانی کا گھیرا پہلے ہی تشکیل پا چکا ہے، پولی مارکیٹ کی پالیسی کا اپ گریڈ اس گھیرے کا ایک فعال جواب ہے۔

نئے قوانین کا تجزیہ: تین قسم کے پابندیاں اور متعدد لیورل نگرانی فریم ورک

پولیمارکیٹ نے 23 مارچ 2026 کو اپنے مارکیٹ انٹیگرٹی قوانین کو اپڈیٹ کیا، جس میں تین سرخ خطوط واضح کیے گئے: پہلا، چوری شدہ سرکاری معلومات پر مبنی ٹریڈنگ؛ دوسرا، غیر قانونی ذرائع سے حاصل کردہ خبروں پر مبنی ٹریڈنگ؛ تیسرا، نتائج پر اثر ڈالنے والوں کی ٹریڈنگ۔

بازار کی مانیپولیشن کے لحاظ سے، قواعد نے اسپوفنگ (جھوٹی آفرز)، واش ٹریڈنگ (ڈیٹا بڑھانے کے لیے ٹریڈنگ)، اور فکٹیشس ٹریانزیکشن (تصوری ٹریانزیکشن) جیسے افعال کو منع کر دیا ہے۔ اس قسم کے پابندیوں کے حوالے سے، چین کیچر کو چین ایکسپریس نے بتایا کہ "واش ٹریڈنگ" اور عام ٹریڈنگ کے درمیان فرق کا تعین اس بات پر ہوتا ہے کہ کیا وہ حقیقی قیمت پیدا کرتے ہیں اور کیا ٹریڈنگ کے اخراجات برداشت کرتے ہیں۔ بھانپنے والی ٹریڈنگ ایک ہی لوگوں کا اپنے بائیں ہاتھ سے دائیں ہاتھ میں ٹرانسفر ہوتی ہے، صرف ڈیٹا کے لیے؛ جبکہ عام آربٹریج یا مارکیٹ میکنگ مختلف قیمتوں پر لِمٹ آرڈرز رکھتی ہے اور پوزیشن کے خطرات برداشت کرتی ہے، جس میں ہر ٹریانزیکشن حقیقی صارفین کے ساتھ ہوتا ہے اور جانچ کا مقابلہ کرتا ہے۔

عملی طور پر، Polymarket نے "متعدد سطحی نگرانی" کا ڈیزائن اپنایا ہے۔ DeFi پلیٹ فارم کی طرف سے، تمام ٹریڈز Polygon چین پر ریکارڈ ہوتے ہیں، جن کا کوئی بھی عام طور پر جائزہ لے سکتا ہے، اور پلیٹ فارم زیرِ اختیار عالمی سطح کی نگرانی ٹیکنالوجی کی ماہر اداروں کے ساتھ تعاون کرتا ہے تاکہ چین پر غیر معمولی سرگرمیوں کا پتہ لگایا جا سکے؛ اگر کوئی مشکوک سرگرمی دریافت ہو تو، ممکنہ سزائیں جیسے والٹ ایڈریسز کو بلاک کرنا اور صارفین کو قانون نافذ کرنے والے اداروں کو منتقل کرنا شامل ہوسکتی ہیں۔

پولیمارکیٹ US (CFTC ریگولیٹڈ ایکسچینج) پلیٹ فارم پر، نگرانی تین سطحوں پر مشتمل ہے: بیرونی نگرانی ٹیکنالوجی شراکت دار، ریل ٹائم مانیٹرنگ اسٹیشن، اور امریکہ کے نیشنل فیوچرز ایسوسی ایشن (NFA) کے ساتھ معاہدہ جس کے تحت ریگولیٹری سروسز فراہم کی جاتی ہیں جو براہ راست تحقیقات شروع کر سکتے ہیں اور خلاف ورزی کرنے والوں کو سزا دے سکتے ہیں، جس میں اہلیت کا عارضی روکنا، اکاؤنٹ بند کرنا، مالی جرمانہ یا ریگولیٹری اداروں کو رجوع کرنا شامل ہے۔

لُو ماؤ صارفین کے فائدے اور متعلقہ اسٹوڈیوز کی پریشانی؟

پولیمارکیٹ کی یہ نئی پالیسی "انڈر کاور پلیئرز" کے لیے ایک بڑا جھٹکا ہے، لیکن چھوٹے صارفین اور متعلقہ اسٹوڈیوز کے لیے شاید الگ طرح کا اثر ہو۔ نئے قواعد کے سامنے بڑے مارکیٹ پلیئرز کے رد عمل پر غور کرنے کی ضرورت ہے۔ اب تک پولیمارکیٹ پر 200 ملین ڈالر سے زائد کا ٹریڈنگ وولیوم ہو چکا ہے، لینکسی سوسائٹی نے چین کیچر کو انٹرویو دیتے ہوئے کہا کہ یہ نئے قواعد کا اطلاق متوقع تھا، بلکہ طویل عرصے سے انتظار کیا جا رہا تھا۔ وہ سمجھتے ہیں کہ یہ کوئی نقصان نہیں بلکہ مارکیٹ کے بالغ ہونے کا علامت ہے۔ جب سے پلیٹ فارم نے فیس لینا شروع کیا، پروفیشنل ٹیم نے پہلے ہی پیش گوئی کر دی تھی کہ مستقبل میں مارکیٹ وائڈ فیسز اور زیادہ نگرانی لائی جائے گی۔

عام سرگرمی والے ایئرڈراپ صارفین کے لیے، جو پہلے لاکھوں آن چین ریکارڈز بنانے اور ایک ہی مارکیٹ میں دو اکاؤنٹس کے درمیان ٹریڈ کرنے کے طریقے پر انحصار کرتے تھے، وہ نئے قوانین کے خلاف چل رہے ہیں۔ کچھ صارفین نے تو 100 ویلٹس کا میٹرکس چلایا یا Polymarket اور Kalshi کے درمیان ہیڈج کیا، لیکن مانیٹرنگ سسٹم کے اپگریڈ سے اس قسم کی سرگرمیوں کا خطرہ دگنا ہو گیا ہے۔

لینک شی شی کا خیال ہے کہ حقیقی اعلیٰ معیار کی حکمت عملی "موں" کھینچنا نہیں بلکہ حقیقی آربٹریج ہونی چاہیے۔ آربٹریج خود کار کیمہ کے انحرافات کو دریافت کرنے اور بازار کی ناکارگی کو درست کرنے کا عمل ہے، جو بازار کی پیشگوئی کے لیے صحت مند سلوک ہے۔ جب سرخ رنگ کے عمل کو بازار سے نکال دیا جائے گا، تو بازار زیادہ صاف ہو جائے گا اور پیشہ ورانہ آربٹریج کرنے والوں کا منافع ممکنہ طور پر زیادہ ہو جائے گا۔

لیکویڈیٹی کا تضاد: اسکیم کرنے والے صارفین پرندہ ہیں یا بنیادی ڈھانچہ؟

اس کے علاوہ، اس نظم کے پیچھے ایک ایسا تضاد موجود ہے جسے Polymarket نہیں چھپا سکتا: Polymarket کی مائعیت خودبخود نہیں بنی۔ چین پر ڈیٹا کے مطابق، پلیٹ فارم پر 80% صارفین کا ایک بار کا بیٹنگ رقم 500 ڈالر سے کم ہے، اور پچھلے ایک ماہ کا اوسط ایک بار کا بیٹنگ رقم صرف تقریباً 100 ڈالر ہے، اس لیے اصل طور پر مارکیٹ کی گہرائی کو صرف انتہائی محدود بڑے ٹریڈرز اور مائعیت فراہم کنندگان ہی سنبھال رہے ہیں۔

یہ قابل بحث ہے کہ کیا ایئرڈراپ کے کسانوں میں سے وہ گروہ جو "قانونی حکمت عملیاں" (جیسے دو طرفہ لیکویڈیٹی فراہم کرنا، پلیٹ فارم کے درمیان آربٹریج) استعمال کرتے ہیں، نے بالواسطہ طور پر غیر رسمی مارکیٹ میکر کا کردار ادا کیا ہے؟

انہوں نے خریداری اور فروخت کے فرق کو کم کیا اور بازار کی حملہ آوری کو بڑھایا، جس سے عام صارفین ایک زیادہ مناسب قیمت پر پوزیشن بناسکتے ہیں۔ دوسری طرف، تجارتی منطق کے لحاظ سے، پولی مارکیٹ کے امریکہ میں واپس آنے کے بعد، CFTC (کمودٹی فیچرز ٹریڈنگ کمیشن) کو اپنے بازار کی مؤثریت ثابت کرنے کے لیے بہت زیادہ حقیقی ٹریڈنگ اور گہرائی کے ڈیٹا کی فوری ضرورت ہے، جو مزید ریگولیٹری اجازت حاصل کرنے کے لیے انتہائی اہم ہے۔

اگر نئے قواعد بہت زیادہ جارحانہ ہوئے اور ان لومو صارفین کو بھاگا دیئے، تو مختصر مدت میں مائعیت کا ختم ہونا تقریباً یقینی ہے، خاص طور پر لمبی پیچھے کے مخصوص مارکیٹس میں، جہاں یہ کسان عام طور پر واحد مقابلہ فراہم کرنے والے ہوتے ہیں۔

اس بات پر چین ایکسپریس کا کہنا ہے کہ پلیٹ فارم کو ایسے صارفین کے اہم کردار کو تسلیم کرنا چاہیے جو حقیقی لیکویڈٹی فراہم کرتے ہیں۔ متعدد اکاؤنٹس کے نظام کے حوالے سے، اگر کوئی صارف روزانہ ملینوں امریکی ڈالر کا ٹریڈنگ حجم فراہم کرے اور یہ سب میکر لِمٹ آرڈرز ہوں، تو یہ بالکل اس پلیٹ فارم کے مکینزم کی ترغیب ہے۔ خاص طور پر کم اتار چڑھاؤ اور کم لیکویڈٹی والے واقعات میں، یہ آرڈرز مارکیٹ بُک کو گہرا بناتے ہیں اور عام صارفین کو ٹریڈ کرنے میں مدد کرتے ہیں۔ اس طرح کا رویہ بنیادی طور پر سرمایہ اور وقت کے بدلے ری فنڈ حاصل کرنا ہے، جبکہ مارکیٹ کی خدمت بھی کرتا ہے۔

监管合规化下，相关工作室也需要战略转型؟

یہ کہا جا سکتا ہے کہ پولی مارکیٹ کی کمپلائنس پروسیس صرف ایک عارضی مارکیٹ کا تغیر نہیں بلکہ پلیٹ فارم کے رجحان میں تبدیلی کا اشارہ ہے۔

ایک لائسے یافتہ ایکسچینج QCX کی خریداری سے لے کر NFA کے ساتھ معاہدہ کرنے تک، یہ سب باتیں پیڈکٹ مارکیٹس کے روایتی فنانشل ریگولیشن کی طرف رجحان کو ظاہر کرتی ہیں۔ اس انتہائی شفاف اور ریگولیٹڈ راستے پر، روایتی “کم معیار کا حجم بڑھانا” صرف اپنی جگہ کھو رہا ہے۔ چین شی سوسائٹی کا خیال ہے کہ نئے قوانین ماہر ٹیموں کے لیے بہتر ہیں، مستقبل میں وہ تین اقدامات اٹھائیں گے: پہلا، لکویڈٹی فراہم کرنے میں اضافہ کرنا تاکہ زیادہ میکر ری بیٹ حاصل کیا جا سکے؛ دوسرا، پلیٹ فارم کے ساتھ مزید گہرے میکنگ اسکیمز پر بات چیت کرنا؛ تیسرا، احکامات کے تحت منافع بڑھانے کے لیے اپنے اسٹریٹجیز کو مستقل طور پر بہتر بنانا۔

کلی طور پر، جو اسٹوڈیوز پولی مارکیٹ کو اپنا مرکزی منافع ذریعہ سمجھتے ہیں، وہ اب “مقدار” سے “معیار” کی طرف اپنی حکمت عملی کا مرکز بدلنے کے اہم نقطے پر ہیں۔ 100 والٹس کو کنٹرول کر کے کم معیار والی ٹریڈنگ سے حجم بڑھانے کے بجائے، جس سے نگرانی نظام کے ذریعے درست طور پر پہچانے جانے اور ساتھ میں بند کیے جانے کا خطرہ ہوتا ہے، بہتر ہے کہ آپ متعدد والٹس کے ماتھے کو چھوڑ دیں اور صرف کچھ اعلیٰ معیار والے اکاؤنٹس چلائیں۔ حقیقی مارکیٹ ریسرچ کے ذریعے گہری ٹریڈنگ کرنا یا پلیٹ فارم کے قواعد کے اندر لِکوئڈٹی فراہم کرنے پر توجہ مرکوز کرنا، نہ صرف بنڈنگ کے خطرے سے بچنے میں مدد دے گا، بلکہ آخر میں ایرڈراپ کے وزن شدہ حسابات میں بھی حقیقی قدر فراہم کرنے کے باعث بہتر توزیع حاصل کرنے کا امکان رکھتا ہے۔