پیمکو کے سی آئی او نے توقع سے زیادہ کریڈٹ ڈیفالٹ سائیکل کے نقصانات کی خبر دی

پمکو کے چیف انویسٹمنٹ آفیسر ڈینیل ایواسن کہتے ہیں کہ حالیہ یادوں میں پہلا مستقل کریڈٹ ڈیفالٹ سائکل آفیشل طور پر شروع ہو چکا ہے۔ اور یہ بات ہے کہ وہ سمجھتے ہیں کہ نقصانات زیادہ برے ہونگے جو زیادہ تر سرمایہ کار توقع کرتے ہیں۔

وہ انتباہ اہمیت رکھتا ہے۔ پمکو کے پاس $2 ٹریلین سے زائد کے اثاثے ہیں، جو اسے دنیا کے بڑے ترین فکسڈ انکوم شاپس میں سے ایک بناتے ہیں۔

ایواسسن کے استدلال کا مرکز ایک ایسا عدم تطابق ہے جو کسی بھی کریڈٹ سرمایہ کار کو ناراض کرنا چاہیے۔ کریڈٹ اسپریڈز، جو کہ سرمایہ کاروں کا وہ پریمیم ہے جو وہ خطرناک قرضے کو ٹریژریز کے بجائے رکھنے کے لیے مانگتے ہیں، تاریخی طور پر کم سطح پر برقرار ہیں۔ سطحی طور پر، یہ اعتماد کی نشاندہی لگتی ہے۔ لیکن اس کے نیچے، یہ بے فکری جیسا لگتا ہے۔

ایواسسن نے کئی اشاریوں کی طرف اشارہ کیا جو کم روشن تصور کو ظاہر کرتے ہیں۔ پمکو نے کارپوریٹ قرض دہندگی میں بڑھتی ہوئی سائیڈ شیڈو ڈیفالٹ ریٹس اور پیمنٹ-این-کائن فیچرز کے استعمال میں اضافہ کو نشان زد کیا ہے۔ شیڈو ڈیفالٹس وہ صورتحال ہیں جہاں قرض لینے والے ٹڑم کو دوبارہ ساخت یا ترمیم کرکے ٹیکنیکل ڈیفالٹ سے بچتے ہیں، جس سے وہ راستہ ٹھکانے لگاتے ہیں لیکن اسے عرفی ڈیفالٹ اعداد و شمار میں شامل نہیں کیا جاتا۔ پیمنٹ-این-کائن، یا PIK، اس صورت میں ہوتا ہے جب قرض لینے والا نقد کی بجائے مزید قرض کے ذریعے سود ادا کرتا ہے۔

پمکو کے اپنے تجزیے کے مطابق، گزشتہ سال کے دوران اعلی آمدنی والے قرضوں کی بے چینی کی شرح تقریباً 4 فیصد کے طویل مدتی اوسط کے قریب رہی۔ یہ عدد بے خوف لگتا ہے۔ ایواسکن کا نقطہ نظر یہ ہے کہ یہ عدد دھوکہ دہی کا ہے۔

ایواسین کی فکر کا ایک بڑا حصہ نجی اعتماد اور ب без تجارت پر مرکوز ہے، دونوں شعبے جو عالمی مالیاتی بحران کے بعد کافی بڑھ چڑھ گئے ہیں۔ پچھلے دہائی سے زیادہ کے دوران ان شعبوں میں ریکارڈ فنڈنگ نے ایک ایسا ماحول створ کیا جہاں اندراج معیارات کافی حد تک ڈھیلے پڑ گئے۔

پیمکو کے تجزیہ کاروں کا خیال ہے کہ مالیاتی معیارات میں ڈھیل دینے کی وجہ سے ب без قرضہ بازاروں میں ناکامیوں کی لہر آئے گی۔ آسان پیسہ کے دوران قرض لینے والی کمپنیاں اب زیادہ شرح سود کے ماحول میں کام کر رہی ہیں، جہاں مارجن کم ہے اور حرکت کے لیے کم جگہ ہے۔

اپریل 15 کے ایک انٹرویو میں، ایواسکین نے کہا کہ پمکو کو پرائیویٹ کریڈٹ سے نکلنے والے نظام گت ریسکس نہیں دکھائی دیتے۔ کم اچھی خبر یہ ہے کہ وہ ایک طویل عرصے تک کمزور کارکردگی کی توقع کرتے ہیں، جس میں وصولیاں انvestors کے تصورات سے کم ہوں گی جو انہوں نے ان اسٹریٹجیز میں سرمایہ کاری کرتے وقت کی تھیں۔

ایواسسن نے نوٹ کیا کہ جبکہ نجی ادائیگیوں سے متعلق نظامگت خطرات کی توقع نہیں کی جا رہی، لیکن اس شعبے کو انvestors کی توقعات کے مقابلے میں کم کارکردگی اور کم منافع کا مرحلہ درپیش ہے۔

ایواسسن کا تھیس کہ لیٹ-سائیکل کی صورتحال میں سخت نیچے سے اوپر کریڈٹ تجزیہ ضروری ہے، وہ اصول ہے جو کرپٹو قرضہ اور DeFi کریڈٹ مارکیٹس میں ب без تبدیلی لاگو ہوتا ہے۔ جو پروٹوکول اور پلیٹ فارم سختی کے دور میں قائم رہیں گے، وہ وہی ہوں گے جن کا اندراج کا عمل منظم ہوگا، نہ کہ وہ جو سب سے زیادہ منافع کے ساتھ سب سے آزاد شرائط پیش کرتے ہیں۔

جب ایک 2 ٹریلین ڈالر کے اثاثہ مینیجر کے سی آئی او کہتے ہیں کہ نقصانات توقعات سے زیادہ ہوں گے اور ایک ڈیفالٹ سائکل شروع ہو چکا ہے، تو یہ ایک ایسی پیشگوئی نہیں جسے آپ آسانی سے نظرانداز کر سکتے ہیں۔ آج کریڈٹ اسپریڈز خاموش لگ سکتے ہیں، لیکن پمکو نے جو اسٹریس اندیکیٹرز شناخت کیے ہیں—جیسے ساڈو ڈیفالٹس، PIK کا استعمال، اور کمزور اندراج—وہ بتاتے ہیں کہ یہ خاموشی طویل نہیں رہے گی۔