ماخذ: پراتھک دیسائی
ترمیم اور ترتیب: BitpushNews
جب آپ کو لگتا ہے کہ مالیات بے رنگ اور تھکا دینے والی ہو گئی ہے، تو وہ ہمیشہ حیرت انگیز ہوتی ہے۔ حالیہ وقت میں، لگتا ہے کہ سب کچھ ایسے طریقے سے مالیاتی نظام کو دوبارہ تشکیل دے رہے ہیں جن کی کم سے کم توقع کی گئی تھی، جن میں تفریح اور میڈیا صنعت کے لوگ بھی شامل ہیں۔
جیمی ڈونلڈسن (جسے یوٹیوب پر "MrBeast" کہا جاتا ہے) کا مثال کے طور پر، اس نے صرف ایک اسناک کا امپائر نہیں بنایا، بلکہ حال ہی میں ایک بینک ایپ کو خریدا جس کا مقصد نوجوانوں اور جوانوں کو مالیاتی شعور اور فنڈ مینجمنٹ کے بارے میں تعلیم دینا ہے۔ کیوں؟ شاید 4.66 ارب سبسکرائبرز کے گروہ کو مالیاتی مصنوعات کے ذریعے منافع حاصل کرنے سے زیادہ براہ راست کچھ نہیں۔
اس سال گرما کے موسم میں، دنیا کا سب سے بڑا مشتق معاوضہ بازار، سی ایم ای گروپ، 50 سے زائد اہم امریکی اسٹاکس جیسے الفیبیٹ، نوڈیا، ٹیسلا اور میٹا کے فیوچرز کے لیے ٹریڈنگ کی اجازت دے گا۔
یہ دوبارہ ڈیزائن کرنے والے ہمیں مالیات میں لوگوں کی شرکت کے طریقوں میں تبدیلی دکھاتے ہیں۔ اور گزشتہ کچھ سالوں میں، اس بات کو سب سے زیادہ واضح طور پر مستقل مارکیٹس کے افراط نے ظاہر کیا ہے۔
مسلسل فیچر (یا Perps) ایک مالی مشتق معاہدہ ہے جو بازار کے شرکاء کو کسی بھی مدت کے ختم ہونے کے بغیر اثاثوں کی قیمت پر ڈالیں کرنے کی اجازت دیتا ہے۔ Perps لوگوں کو اثاثوں کے بارے میں اپنی رائے جلدی اور سستے سے ظاہر کرنے کی بھی اجازت دیتے ہیں۔ وہ روایتی بازاروں سے زیادہ دلکش ہیں کیونکہ وہ فوری رسائی اور لیوریج فراہم کرتے ہیں۔ روایتی بازاروں کے برعکس، ان کے لیے بروکر داخلہ پروسیجر کی ضرورت نہیں ہوتی، کوئی جغرافیائی دستاویزات نہیں ہوتیں، اور وہ "روایتی" بازار کے کام کے وقت پر عمل نہیں کرتے۔
علاوہ از این، زنجیرہ پر مستقل بازار کسی بھی اثاثہ (چاہے روایتی اثاثہ ہو یا کرپٹو اثاثہ) کو بغیر اجازت، اعلیٰ لیوریج کے ساتھ تجارت کی اجازت دیتا ہے۔ اس سے شدید تجارت دلچسپ بن جاتی ہے، خاص طور پر جب انسان روایتی تجارت کے اوقات کے باہر، متغیر اثاثوں کے رجحان کے ساتھ کھیلنے کا جذبہ نہیں روک سکتے۔ اس سے خطرات کی قیمت لگاتار طور پر طے ہوتی ہے۔
دو ہفتے پہلے کیا ہوا، سوچیں۔ جب روایتی اور کرپٹو مارکیٹس دونوں گر گئیں، تو ٹریڈرز ہائیپرلکوئڈ کی طرف بھاگے، جس سے مسلسل سونے اور چاندی کے ٹریڈنگ میں جنون پیدا ہو گیا۔ 31 جنوری کو، صرف ہائیپرلکوئڈ نے اپنے لانچ ہونے کے ایک ماہ سے کم عرصے میں چاندی (Silver) مسلسل معاہدے کے مارکیٹ میں عالمی چاندی کے روزانہ ٹریڈنگ کا 2 فیصد حصہ حاصل کیا۔
اس لیے ہے کہ مستقل مزاج معاہدات کے ٹریڈنگ والیوم ڈیش بورڈ آج کل کریپٹو کمیونٹی اور فورمز کو مکمل طور پر قابو میں کر رہے ہیں۔ والیوم ایک مطلق عدد ہے۔ یہ بہت بڑا لگتا ہے، ہر کچھ منٹ بعد اپڈیٹ ہوتا ہے، اور رینکنگ کے لیے مثالی ہے۔ لیکن یہ ایک اہم نکتہ غفلت کر رہا ہے: والیوم ایک بے معنی حرکت کا اظہار بھی کر سکتا ہے۔ ایک بازار کا والیوم زیادہ ہونا ممکن ہے کہ اس کی گہرائی زیادہ ہو، لیکن اس کا سبب یہ بھی ہو سکتا ہے کہ انعامات اور تشجیعیں زیادہ تردد والی سرگرمیوں کو فروغ دے رہی ہیں۔ اس قسم کی سرگرمی عام طور پر خود مراحل کی ہوتی ہے اور بے معنی ہوتی ہے۔
اس ہفتے، میں نے برقرار رکھے جانے والے ٹریڈنگ مارکیٹ کے دیگر اشاریوں کا گہرا جائزہ لیا۔ جب ان اشاریوں کو ٹریڈنگ وولیوم کے ساتھ استعمال کیا جاتا ہے، تو یہ مزید ابعاد شامل کرتے ہیں اور صرف ٹریڈنگ وولیوم سے بالکل مختلف کہانی بیان کرتے ہیں۔
چلو شروع کرتے ہیں۔
کچھ ڈیٹا پوائنٹس
مستقل مارکیٹ فرینڈلی صارف انٹرفیس کی وجہ سے، یہ مختلف مارکیٹس اور عالمی اثاثوں پر رائے ظاہر کرنے کے لیے کم رکاوٹ والا، ڈیفالٹ انٹرفیس بن گیا ہے۔ روایتی اور کرپٹو اثاثوں دونوں کے لیے ایک ہی پلیٹ فارم پر ہائی لیوریج ڈیریویٹووں کا وسیع انتخاب، مستقل معاہدوں کے ٹریڈنگ حجم کو ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینجز کے سپاٹ ٹریڈنگ حجم سے زیادہ کر چکا ہے۔ فروری 2025 میں 44 فیصد سے، مستقل معاہدوں کا ٹریڈنگ حجم اب تقریباً 75 فیصد تک پہنچ گیا ہے (سپاٹ ٹریڈنگ حجم کے مقابلے میں)۔
گزشتہ مہینوں میں یہ اضافہ خاص طور پر نمایاں تھا:
- 31 جولائی 2025 تک کے چار سال کے دوران، پلیٹ فارم کے لیے کل مستقل ٹریڈنگ حجم 6.91 ٹریلین امریکی ڈالر تھا۔
- اور صرف پچھلے چھ ماہ میں، اس لین دین کی مقدار بڑھ کر 14 ٹریلین ڈالر ہو گئی۔
یہ تمام اضافہ اس بات کے باوجود حاصل ہوا ہے کہ کرپٹو کرنسی کی کل بازار اقدار 1 اگست 2025 سے 9 فروری 2026 تک تقریباً 40 فیصد گر گئی۔ یہ سرگرمی یہ ظاہر کرتی ہے کہ ٹریڈرز اب اسٹاک مارکیٹ میں شدید تنازعات اور مایوس کن حالات کے دوران، مشتقات کے ٹریڈنگ، ہیڈج کرنے اور مختصر عرصے کے پوزیشن لینے کی طرف زیادہ رجحان رکھ رہے ہیں۔
لیکن یہاں ایک جال ہے۔ اتنی بڑی سرگرمیوں میں، ٹریڈنگ کے اعداد و شمار کو غلط سمجھنا آسان ہے۔ خاص طور پر کیونکہ پریمیم ٹریڈنگ صرف اثاثوں کو خریدنا اور لمبے عرصے تک رکھنا نہیں ہے، بلکہ اس میں مختصر عرصے میں لیوریج کا استعمال کرتے ہوئے بار بار اپنی پوزیشن کو تبدیل کرنا بھی شامل ہے۔
اس لیے، جب بازار کی تبدیلی کی شرح تیزی سے بڑھتی ہے، تو میرے ذہن میں ایک سوال نمٹ جاتا ہے: ریکارڈ ٹریڈنگ والیوم زیادہ سرمایہ کے流入 کو ظاہر کرتا ہے یا اسی سرمایہ کا ایک ہی گروہ تیزی سے گردش کر رہا ہے؟
یہی مشاہدہ کرنے کا مقصد ہے کہ اوپن انٹریسٹ (Open Interest، مختصر طور پر OI)۔ اگر تجارت کی مقدار سرمایہ کے رواندگی کو ظاہر کرتی ہے، تو OI غیر مکمل خطرے کے ایکسپوشر کو پیمانہ بنا رہی ہے۔ مستقل ایکسچینج میں، OI ٹریڈرز کے ذریعہ رکھے گئے فعال اور غیر مکمل لونگ اور شارٹ کنٹریکٹس کی کل ڈالر قیمت ہے۔
اگر مستقل ٹریڈنگ عام بازار میں قبول کر لی جائے، تو ہم صرف زیادہ سرمایہ کے بہاؤ کو نہیں، بلکہ متناسب طور پر بڑھتی ہوئی کھلی پوزیشنز کو بھی دیکھنا چاہتے ہیں۔
- گزشتہ فروری میں، او آئی کا اوسط تقریباً 40 ارب ڈالر تھا؛
- اب اس عدد میں تین گنا سے زیادہ اضافہ ہو گیا ہے اور یہ تقریباً 13 ارب ڈالر ہو گیا۔ درحقیقت، پورے جنوری کا اوسط تقریباً 18 ارب ڈالر تھا، جس کے بعد فروری کے پہلے ہفتے میں یہ تقریباً 30 فیصد کم ہو گیا۔
ہر 5 ماہ میں مستقل ٹریڈنگ وولیوم دوگنا ہو گیا، لیکن OI میں تقریباً 50 فیصد کا اضافہ ہوا (130 ارب ڈالر سے بڑھ کر تقریباً 180 ارب ڈالر ہوا، جس کے بعد 130 ارب ڈالر تک واپس آ گیا)۔ اس کو بہتر طریقے سے سمجھنے کے لیے، میں نے پچھلے سال کے دوران کارپوریٹ کارآمدی (یعنی OI کا روزانہ ٹریڈنگ وولیوم کا فیصد) کا جائزہ لیا۔
اوئی/ ٹریڈنگ وولیوم کا تناسب گزشتہ سال کے 0.33x سے 50 فیصد بڑھ کر آج 0.49x ہو گیا۔ لیکن یہ ترقی آسان نہیں رہی، اس تناسب میں 50 بیسز پوائنٹ کی اضافے کے دوران کئی چوٹیاں اور گھاٹیاں آئیں:
مرحلہ اول (فبروری 2025 - مئی 2025): خاموشی کا دور۔ OI/ٹریڈنگ وولیوم کا تناسب تقریباً 0.46x تھا، اوسط OI تقریباً 48 ارب ڈالر تھا، اور اوسط روزانہ ٹریڈنگ وولیوم تقریباً 115 ارب ڈالر تھا۔
دوسرا مرحلہ (جون - اکتوبر کے وسط تک): تیزی کا دور۔ نسبت کا اوسط تقریباً 0.72x تک پہنچ گیا۔ اس دوران، اوسط OI بڑھ کر 148 ارب ڈالر ہو گیا اور روزانہ کا تجارتی حجم 230 ارب ڈالر تھا۔ اس سے نہ صرف تجارتی حجم میں ریکارڈ توڑنے کا اشارہ ملا بلکہ خطرے کے اثرات میں اضافہ اور ان مشتقات میں زیادہ سرمایہ کی لگان کا بھی مطلب تھا۔
مرحلہ تیسرہ: بازار کا رجحان بدلنا۔ اس مرحلے کا آغاز 10 اکتوبر کے بڑے پیمانے پر لیوریج کے خاتمے کے ساتھ ہوا، جس نے 24 گھنٹوں میں 190 ارب ڈالر سے زائد لیوریج پوزیشنز ختم کر دیں۔ اکتوبر کے وسط سے دسمبر کے آخر تک، OI/ٹریڈنگ وولیوم کا تناسب ~0.38x تک گر گیا، جو بنیادی طور پر ٹریڈنگ وولیوم کے بڑھنے کی وجہ سے تھا، جبکہ اوپن انٹریسٹ تقریباً مستقل رہا۔ اکتوبر، نومبر اور دسمبر میں 2025 کے سب سے زیادہ تین ماہ کی ٹریڈنگ وولیوم ریکارڈ ہوئی، جس کا اوسط ماہانہ 1.2 ٹریلین ڈالر سے زائد تھا۔ اسی دوران، OI کا اوسط تقریباً 150 ارب ڈالر رہا، جو پچھلے تین ماہ کے اوسط سے thoda کم تھا۔
پروٹوکول کے لیول پر
یہاں، میں مسلسل بازار کے لیے معاہدے کے سطح پر مزید ابعاد شامل کرنا چاہتا ہوں۔ اس سے ہمیں سمجھنے میں مدد ملتی ہے کہ مسلسل ایکسچینج تجارتی سرگرمیوں کو "چپکنے والے سرمایہ" اور آمدنی میں کتنی کارآمدی سے تبدیل کرتا ہے۔
10 فروری تک، 24 گھنٹے کے ٹریڈنگ وولیوم کے لحاظ سے پانچ سب سے بڑے پرسسٹنٹ ایکسچینج کی کارکردگی درج ذیل ہے:
ہائپرلکوئڈ: اس کا OI، 7 دن کے اوسط روزانہ تجارتی حجم کے ساتھ 45 فیصد سے زیادہ ہے، جو تجارتی حجم کا ایک بڑا حصہ مستقل پوزیشنز میں تبدیل کر سکتا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ اس پلیٹ فارم پر ہر 10 ڈالر کی تجارت پر 4.5 ڈالر سرگرم پوزیشنز میں لگائے جاتے ہیں۔ یہ اہم ہے کیونکہ اعلیٰ OI کی شرح سے تنگ اسپریڈ، گہری لیکویڈٹی، اور بے گھاٹے کے بغیر ٹریڈنگ سائز میں اضافے کا اعتماد پیدا ہوتا ہے۔
ہائپرلکوئڈ کی فیس آمدنی اس کہانی کو مضبوط بناتی ہے۔ اس کی کمائی کی شرح تقریباً 3.2 بیسس پوائنٹس ہے، جو 24 گھنٹوں کے سب سے بڑے ٹریڈنگ حجم کو فیس آمدنی میں تبدیل کر رہی ہے۔
ایسٹر： موجودہ میں دوسرے نمبر پر ہے، حالانکہ ٹریڈنگ والیوم تقریباً ہائپرلکوئڈ کا نصف ہے، لیکن اس کے پاس 34% کا اچھا سرمایہ کاری کارکردگی (OI/Vol) ہے۔ تاہم، اس کی آمدنی کا طریقہ توجہ کا مرکز ہے — کم آمدنی شرح (تقریباً 1.6 بی پی ایس) کی وجہ سے، ایسٹر واضح طور پر اپنے پلیٹ فارم پر سرمایہ کو برقرار رکھنے کو ترجیح دیتا ہے، نہ کہ ہینڈل فیس کو زیادہ سے زیادہ کرنے کو۔
edgeX اور لائٹر: دونوں کی سرمایہ کی کارکردگی کے لحاظ سے ایک جیسی ہے، OI/Vol دونوں 21% ہے۔ تاہم، edgeX کا ہینڈل فیس کمانا Hyperliquid کے برابر ہے، جو 2.8 bps ہے۔
خلاصہ
یہ قابل توجہ ہے کہ آج کے مستقل معاہدہ مارکیٹ صرف ایک سادہ نمو کی کہانی نہیں ہیں، بلکہ ان کے لیے متعدد اشاریوں کی باریک بینی کی ضرورت ہے۔ ماکرو لیول پر، ٹریڈنگ والیوم میں انفجاری اضافہ ہوا ہے: چھ ماہ کے اندر جمع مستقل ٹریڈنگ والیوم میں اضافہ پچھلے چار سالوں کے مجموعے سے زیادہ ہے۔ لیکن جب OI اور ٹریڈنگ والیوم کو مل کر پڑھا جائے تو ہی تصویر واضح ہوتی ہے۔
OI/ حجم کے تناسب میں اضافہ زیادہ واضح فتح ہے۔ یہ ایک براہ راست سگنل ہے جو یہ ظاہر کرتا ہے کہ "صبر والی پٹی" مستقل ٹریڈنگ ایکسچینج میں پیش کیے جانے والے مختلف پروڈکٹس اور مارکیٹس پر اعتماد کرنے اور بیٹ لگانے کو تیار ہے۔
مستقبل میں زیادہ توجہ یہ ہوگی کہ انفرادی صارفین کیسے آگے بڑھیں گے اور وہ کیا بہتر بنانا چاہیں گے۔ وقت کے ساتھ، جو ایکسچینجز "ٹریڈنگ کنفیڈنس" کو بہتر بنائیں اور مستقل آمدنی حاصل کریں گے، وہ صرف انعامات اور ترغیبات کے ذریعے ٹریڈنگ حجم کی فہرست میں سب سے اوپر رہنے والے پلیٹ فارمز سے کہیں زیادہ اہم ہوں گے۔