لکھاری:کاسمو جیانگ،پنٹرا کیپیٹل جنرل پارٹنر
ترجمہ: ہو تاو، چین کیچر
2025 کو کریپٹو کرنسی مارکیٹ کے ریٹرنز کو بنیادی طور پر بنیادی عوامل کے تحت نہیں چلنے والے سال کے طور پر دیکھا جائے گا۔ ماکرو اقتصادی عوامل، پوزیشنز، فنڈ فلو اور مارکیٹ کی ساخت اہم ترین محرکات ہوں گے - خصوصاً بیٹ کوائن کے علاوہ دیگر ایسیٹس کے لیے۔
اس سال کے اہم ماکرو اقتصادی اور پالیسی کے موڑ کا جائزہ لینا مارکیٹ کے رجحانات کیوں اس طرح قطعی محسوس ہوتے ہیں اس کی وضاحت کرنے میں مدد کرے گا۔
سال کی ابتداء میں صدر امریکی تقریب کا اہتمام کیا گیا، جو آخر کار ایک معمولی "خبر فروشی" واقعہ ثابت ہوا اور بازار کی تحریک کا ابتدائی ہشیاری کا سبب بنا۔ اس کے بعد کے مہینوں میں، بازار کے خطرے کے حوالے سے ترجیحات دوبارہ متعدد بار تبدیل ہوئیں - امریکی حکمت عملی کے بلیک سورو ذخائر کی اطلاعات کی خوشی سے لے کر "آزادی کے دن" کے ٹیکس کے نئے دباؤ تک۔ سال کے وسط میں کچھ تعمیری پیش رفت ہوئی، جس میں شامل تھا۔GENIUS ایکٹکچھ ماہ کے دوران بازار کی مزاج کو مستحکم کرنے کا سبب ڈیجیٹل ایسیٹ کو شمولیت (DAT) کی طرف سے Bitmine Immersion کی منظوری، اور فیڈرل ریزرو کی جانب سے سود کی شرح کم کرنا بنی۔
چوتھا سمنیار ایک فیصلہ کن موڑ کی نشاندہی کرتا ہے جہاں متعدد چیلنجز ایک دوسرے کا تعاقب کر رہے ہیں۔ 10 اکتوبر کی بیچ کی لہر نے مارکیٹ کی تاریخ میں سب سے بڑی قیمتیں چھانٹنے کا سلسلہ شروع کر دیا - جو کہ ٹیرا / لونا کے ڈھانچہ گرنا اور ایف ٹی ایکس کے ختم ہونے کے مقابلے میں بھی زیادہ تھا - 200 ارب ڈالر سے زیادہ کے نامیکل پوزیشنز کو ختم کر دیا گیا۔ مارکیٹ کو اس اثر کو جذب کرنے کے لیے وقت درکار ہے۔ اس کے ساتھ ساتھ سال بھر کے اہم مارجنل خریداروں (DAT) کی اضافی خریداری کی صلاحیت ختم ہونے لگی۔ موسمی دباؤ نے اس نیچے کی جانب کے تیزی کو مزید بڑھا دیا، جس میں ٹیکس نقصان کی وجہ سے بیچنے (خصوصا ETF اور DAT میں)، پورٹ فولیو کو دوبارہ توازن دینا اور سسٹمی CTA فنڈز کا سال کے آخر میں داخل ہونا شامل ہے۔
بٹ کوئن 2025 کے آخر میں تقریبا 6 فیصد کم ہو گیا۔ ایتھریم میں 11 فیصد کمی ہوئی۔ اس کے بعد دیگر ٹوکنز کی کارکردگی تیزی سے خراب ہوئی۔ سولانا میں 34 فیصد کمی ہوئی، جبکہ وسیع پیمانے پر ٹوکن مارکیٹ (BGCI، BTC، ETH اور SOL کے استثناءٰ کے ساتھ) تقریبا 60 فیصد کم ہو گیا۔
یہ ایک غیر معمولی طور پر تنگ بازار ہے۔ جب ہم پورے ٹوکن بازار کی آمدنی کی ترتیب کا جائزہ لیتے ہیں تو یہ تبدیلی مزید واضح ہوجاتی ہے۔
صرف کچھ ہی ٹوکنز میں مثبت واپسی ہوئی۔ اکثریت کے ٹوکنز میں بہت زیادہ گراوٹ ہوئی - میڈین ٹوکن 79 فیصد گر گیا۔
14 ماہ سے زائد کا ایک بیکاپ کرنسی بیاری مارکیت کا دوران
2025ء کا سب سے زیادہ چھپا ہوا حقیقت یہ ہوسکتی ہے کہ بٹ کوائن کے علاوہ ٹوکنز کا مارکیٹ اصل میں ستمبر 2024ء سے ایک بیرون مارکیٹ میں ہے۔
2024 کے آخر تک بٹ کوئن، ایتھریم اور اسٹیبل کوئن کے علاوہ دیگر کرپٹو کرنسیوں کی کل مارکیٹ کی اقدار اپنے عروج پر پہنچ گئیں، اس کے بعد یہ قیمتیں مسلسل گری ہوئی ہیں - 2025 کے آخر تک 44 فیصد تک کم ہو چکی ہیں۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ بٹ کوئن کے لیے کم از کم کچھ وقت کے دوران اچھا سال ہو سکتا ہے، لیکن دیگر کرپٹو کرنسیوں کے لیے یہ بیاری کا جاری رہنے والا دور ہے۔
میڈیم اور چھوٹے ٹوکنز کے بڑے تعداد میں حاصل کرنے والے پورٹ فولیو ساختی طور پر برا کام کرتے ہیں۔
بٹ کوئن اور وسیع تر ٹوکن مارکیٹ کے درمیان فرق اس کے بنیادی اصولوں کے مختلف ہونے کی عکاسی کرتا ہے۔ بٹ کوئن ایک واحد اور عام طور پر جانے جانے والے مفہوم، یعنی ڈیجیٹل سونا، کے فوائد سے لطف اندوز ہوتا ہے، اور اب اس کے فوائد حکومتی اداروں، ای ٹی ایف (ETF)، اور کاروباری مالیاتی ڈیپارٹمنٹس جیسے اداروں کی میکانی طلب کے سبب بڑھ رہے ہیں۔ دوسری طرف، دیگر ٹوکنز مختلف تباہ کن ٹیکنالوجیوں کی نمائندگی کرتے ہیں، جن کا داخلہ کم ہے اور ان کی ادارتی حمایت بھی کم ہے،قدروں حاصل کرنے کا نظام بھی زیادہ پیچیدہ ہے۔۔
اس اختلافات قیمت پر بہت واضح طور پر ظاہر ہوتی ہیں۔
سٹرکچرل ہوائیں جو ٹوکن آفسر کو درپیش ہیں
2025ء میں، مختلف عوامل نے ٹوکن نظام کے مجموعی دباؤ کو مزید بڑھا دیا۔
1. قدرت کا اکھٹا کرنا اور سرمایہ کار کے حقوق
سب سے زیادہ چیلنجوں میں سے ایک یہ ہے کہ قیمت کے اکٹھا ہونے کا مسئلہ حل نہ ہو سکا ہے۔ روایتی سٹاک مارکیٹ میں، شریک مالکان کے پاس واضح قانونی حقوق ہوتے ہیں جن کے ذریعے وہ کیش فلو، کمپنی کے حکمرانی کے نظام اور باقی قیمت کے بارے میں دعوے کر سکتے ہیں۔ دوسری طرف، ٹوکنز عام طور پر پروٹوکول سطح کے میکانیزم پر منحصر ہوتے ہیں، جو قیمت کی حفاظت کے لیے حکومتی اداروں کے قانون کے بجائے کوڈ کے ذریعے چلائے جاتے ہیں۔
اسالہ سال کے کئی معروف معاملات نے اس تنازعہ کو ظاہر کیا ہے خصوصاً جب ٹوکن کی مالکیت کے نظام کو خریدا یا دوبارہ ترتیب دیا گیا ہو اور ٹوکن کے مالکین کو کوئی سیدھی معاوضہ فراہم نہ کیا گیا ہو، مثلاً Aave، Tensor اور Axelar۔ ان واقعات نے بازار میں شدید رد عمل پیدا کیا اور یہاں تک کہ ٹوکن اقتصادیات کے تسلسل کے ساتھ مضبوط محسوس ہونے والے منصوبوں پر بھی اعتماد کم ہو گیا۔
اس سلسلہ وار، ڈیجیٹل اثاثوں کے سٹاکز ٹوکنز کی نسبت بہتر کارکردگی دکھا رہے ہیں، جو وضاحتی قیمت کے حصول کے راستے کے فوائد سے لطف اندوز ہیں، جبکہ اس وقت سرمایہ کاروں کو دفاعی سرمایہ کاری کی تلاش ہے۔
2۔کم ہونے والی چین ایکٹیویٹی
دسمبر کے بعد کے مہینوں میں چین پر بنیادی حیثیتیں بھی کمزور ہو گئی
کلیدی اشاراتیں جیسے لاگر 1 بلاک چین آمدنی، ڈی سینٹرلائزڈ ایپلی کیشن فیسز اور ایکٹیو ایڈریسز کا ظاہر کرنا ہے کہ بلاک چین کی سرگرمی کی رفتار کم ہو رہی ہے۔ خاص طور پر یہ قابل ذکر ہے کہ استحکام کرنسی کی فراہمی میں اضافہ جاری ہے، جو بلاک چین کے ادائیگی اور سیٹلمنٹ کے شعبوں میں استعمال میں اضافہ کا اشارہ دیتا ہے۔ تاہم، استحکام کرنسی سے متعلقہ اکثر اقتصادی قیمت چین کے بجائے اسٹاک چارٹر کارپوریشنز میں چلی گئی ہے۔
اصلی سطح کا استعمال اب بھی موجود ہے لیکن اس کے چاروں طرف کے سائیکلی افعال میں کمی آئی ہے۔ یہ تبدیلی ٹوکن قیمت کے رجحان کو سیدھے طور پر متاثر کرتی ہے۔
3۔تیزی سے تبدیل ہونے والی سرمایہ کاری
آخر کار، فنڈز کی رفتار بدل گئی۔ مزید وسیع ٹوکن اکائی کو سپورٹ کرنے والی مارجنل کیپیٹل کی تاریخی طور پر غیر معمولی خرچ کرنے والے افراد کی بنیاد پر تھی۔ جبکہ ادارتی سرمایہ کاروں کے استعمال میں مسلسل اضافہ ہو رہا ہے، لیکن ان کے فنڈز اب بھی ETF کی شکل میں فراہم کی گئی اثاثوں، جیسے کہ بیٹا کوائن، ایتھرن اور سال کے آخر میں متعارف کرائے جانے والے سولانا پر مرکوز ہیں۔
2025ء میں، خرید و فروخت کے علاقوں کی توجہ دیگر شعبوں کی طرف ہو گئی۔
ای ٹی ایف کی جانب سے سونا، چاندی اور کوئمٹک کمپیوٹنگ جیسے نئے موضوعات کی معاملات میں بڑی مقدار میں فنڈز داخل ہوئے، جبکہ ڈیجیٹل ایسیٹس ای ٹی ایف میں فنڈز کی آمد کم ہو گئی اور سال کے آخر میں منفی ہو گئی۔ یہ فنڈز کا چکر ٹوکن مارکیٹ کی کمزوری کے ساتھ ہوا، جو نیچے کی جانب کے دباؤ کو مزید بڑھا دیا۔
احساسات، مقام اور تاریخی تناظر
سال کے آخر تک، بازار کی مایوسی کے جذبات تاریخی سطح پر دبا چکے تھے جو تسلیم کرنے سے منسلک ہیں۔
خوف اور لالچ کا اشاریہ ایف ٹی ایکس کے ڈھانچے کے تباہ ہونے کے بعد سے اور بازار کے شدید ترین تیزی کے دور کے بعد سے اب تک کی بلند ترین سطح پر پہنچ گیا ہے۔ اس کے ساتھ ساتھ، چلنے والی فیوچر فنانسنگ کی شرح میں کمی آئی ہے، جو کہ لیوریج کم ہونے اور غیر ضروری سرمایہ کاری کم ہونے کی علامت ہے۔
stagflation کا ایک اور عامل موسمی عوامل تھا۔ تاریخی طور پر دسمبر عام طور پر بیٹا کوائن اور وسیع طور پر کرپٹو کرنسی مارکیٹ کا کمزور مہینہ رہا ہے، ٹیکس ہاس کی بکنگ، پورٹ فولیو کی دوبارہ توازن اور مائعی کی محدودیت کے عوامل بنیادی اصولوں سے الگ ہو کر ماکنک دباؤ پیدا کرتے ہیں۔
مہتّی یہ ہے کہ موجودہ بٹ کوائن کی کمی کی مدت اب تک کے دور کے ساتھ بہت مطابقت رکھتی ہے جب ہم اسے طویل مدتی دیکھتے ہیں۔
2018ء اور 2022ء کے بیار بازار 12 سے 14 ماہ تک جاری رہے۔ 2024ء کے آخر میں ہونے والے اوج کے حساب سے موجودہ گراوٗٹ بھی اسی حد میں ہے۔ یہ ضروری نہیں کہ بازار کی کمیت سے ہو چکا ہو، لیکن یہ ضرور ظاہر کرتا ہے کہ بازار نے ایک لمبی مدت اور قیمت کمی کا سامنا کر لیا ہے۔
کیوں کہ یہاں سے بہتری کا آغاز ہوتا ہے
2025ء کافورا چیلنج ہو سکتے ہیں لیکن مستقبل کے بارے میں مثبت رہنے کے کچھ وجوہات موجود ہیں۔
سیکریں، اداروں کے بلاک چین ٹیکنالوجی کے استعمال کا حجم مسلسل بڑھ رہا ہے۔ کاروباری ادارے بلاک چین کو اپنی بنیادی مصنوعات میں شامل کرنے کی کوشش کر رہے ہیں - رابن ہوڈ کی ٹوکنائزڈ سٹاک کی طرح، اسٹرپ کی اسٹیبل کرنسی کی بنیادی ڈھانچہ کی تعمیر، یا جیمز مorgan کی جمع پونجی کو ٹوکنائز کرنا۔ اثاثوں کے حوالے سے، حکومتی ذخائر قائم کیے جا چکے ہیں، اور بڑے بروکر، ریٹائرمنٹ پلیٹ فارمز اور بڑے اثاثہ منظم بھی شرکت کے بارے میں مزید آسانیاں فراہم کر رہے ہیں۔
دوسرے، پروڈکٹ اور مارکیٹ کے مطابقت کا رجحان مزید واضح ہو رہا ہے۔ استحکام کی وجہ سے 2025ء میں پیش گوئی مارکیٹس کے حوالے سے بڑھتی ہوئی توجہ اور استعمال کے ساتھ ساتھ، وسیع پیمانے پر ٹوکنائزیشن اور میعادی فیوچر بھی پروڈکٹ اور مارکیٹ کے مطابقت کے نشانات دکھا رہے ہیں۔
تیسرے، ماکرو اکانومک ماحول مفید ہے۔ امریکی معیشت مزید مضبوط ہے، تنخواہوں کی افزائش تضارم کے مقابلے میں زیادہ ہے اور کاروباری منافع بھی بڑھ رہے ہیں۔ امریکی مالیاتی بیورو کے کوئی کمیشن کے خاتمے کے ساتھ ساتھ مالیاتی سہولت کی حالت بہتر ہو رہی ہے۔ تاریخی طور پر، چاہے یہ دراز مدت کی ادائیگی کم ہو یا آسان مالیاتی پالیسی، اس سے خطرے والی مالیاتی اشیاء، جن میں ڈیجیٹل اثاثے شامل ہیں، فائدہ ہوتا ہے۔
آخر یہ کہ دیجیٹل اثاثوں کی نفوذ اب بھی بہت کم ہے۔ جیسا کہ بٹ مائن کے ٹام لی نے کہا ہے: موجودہ وقت میں صرف 4.4 ملین بٹ کوائن کے ایڈریسز ہیں جو 10,000 ڈالر سے زیادہ بٹ کوائن کی مالیت رکھتے ہیں، جبکہ دنیا بھر میں روایتی سرمایہ کاری اکاؤنٹس کی تعداد 900 ملین ہے۔ امریکن بینک کی ایک ادارتی سرمایہ کاروں کی تحقیق کے مطابق، مہارت رکھنے والے سرمایہ کاروں میں سے اب بھی 67 فیصد افراد کسی بھی دیجیٹل اثاثے میں سرمایہ کاری نہیں کر رہے ہیں۔ یہاں تک کہ وقت کے ساتھ ساتھ، اثاثوں کی تخصیص میں چھوٹی تبدیلی بھی پوٹینشل طلب کا بہت بڑا ذریعہ ہو سکتی ہے۔
اختتامیہ
2025ء، اکثر شرکاء مارکیٹ ٹوکن کے لیے مشکل سال رہا، جس کی خصوصیت مارکیٹ کی بہت زیادہ تقسیم، مقبول ٹوکنز کی مضبوط کارکردگی اور بیٹ کوائن کے علاوہ ٹوکنز کی مسلسل کمزوری کی شکل میں ظاہر ہوئی۔ لیکن اس سال نے ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے استعمال کو فروغ دیا، مصنوعات اور مارکیٹ کے درمیان میچ کو واضح کیا اور مارکیٹ کے اکثر ٹوکنز کی قیمتیں کم کر دیں۔
سالہ گریز کے بعد، ٹوکن مارکیٹ میں مجموعی طور پر بنیادی ڈھانچے کی مضبوطی کے ساتھ سرگرمی دوبارہ شروع ہونے کے ساتھ ساتھ سرمایہ کاری کے مواقع میں اضافہ ہو سکتا ہے۔ مارکیٹ کی مزاج کی کمی، ہتھیاروں کی کمی اور قیمت کے بڑے پیمانے پر تباہ کن اقدامات کے بعد، آئندہ سرمایہ کاری کے اقدامات کی طرف سے غیر متناسب ترقی کا امکان زیادہ نمایاں ہو رہا ہے۔ اس کی شرط یہ ہے کہ بنیادی ڈھانچہ مستحکم ہو جائے اور مارکیٹ کی وسعت دوبارہ حاصل ہو جائے۔ تاریخی طور پر، مارکیٹ کی تبدیلیاں معمولاً اگلے ترقیاتی مرحلے کی بنیاد ہوتی ہیں۔