ویریٹر کا نوٹ: جب تک بازار تیل کی قیمتوں کے اتار چڑھاؤ کو جنگ کا "نتیجہ" سمجھ رہا ہے، اس مضمون کا دعویٰ ہے کہ اصل میں سمجھنا یہ ہے کہ جنگ خود تیل کے ذریعے کیسے قیمت دی جا رہی ہے۔

ہرمز کے مضائقے کے باعث عالمی تیل کی فراہمی کا نظام دوبارہ ترتیب دیا جا رہا ہے — ایشیائی خریدار بڑے پیمانے پر امریکی تیل کی طرف موڑ رہے ہیں، جس سے WTI، Brent کو آگے نکل گیا، جس سے قیمت ڈیٹنگ اور تجارتی رخ میں ساختی تبدیلی کا اشارہ ملتا ہے۔ مختصر مدت کے فرق کو معاہدوں سے سمجھا جا سکتا ہے، لیکن گہرائی میں، "کون اب بھی فراہم کر سکتا ہے؟" کا سوال ہے۔

لکھاری مزید بیان کرتے ہیں کہ موجودہ بازار کا اہم غلط فہمی قیمت میں نہیں، بلکہ وقت میں ہے۔ فیچرز کی منحنی اب بھی اس پر مبنی ہے کہ تنازع جلد ختم ہو جائے گا اور فراہمی واپس آ جائے گی۔ لیکن زیادہ امکان ہے کہ یہ ایک طویل مدتی تھکان والی جنگ ہوگی۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ تیل کی قیمت کا بلند سطح صرف عارضی冲击 نہیں رہے گا، بلکہ اس کا تبدیل ہو کر لمبے عرصے تک قائم رہنے والا ساختی حالت بن جائے گا، جس کا رینج 120–150 امریکی ڈالر تک بڑھ سکتا ہے۔

اس فریم ورک کے تحت، تیل صرف ایک کمرشل کمودٹی نہیں رہا، بلکہ تمام اثاثوں کا "اوپری متغیر" بن گیا ہے۔ اس کی دوبارہ قیمت گذاری سود کی شرح، ادائیگی کے اوراق، اسٹاک مارکیٹ اور کریڈٹ مارکیٹ کے ذریعے مرحلہ وار پھیلے گی۔

بازار نے جنگ کے وقوع کو قیمت دے دیا ہے، لیکن جنگ کی مدت کو ابھی تک قیمت نہیں دی گئی ہے۔

درج ذیل اصل متن ہے:

ٹرمپ نے ایران کو 10 دن کا مہلت دیا تھا۔ اب وہ ایک ہفتہ پہلے کی بات ہے۔ کل، اس نے دوبارہ سب کو یاد دلایا: صرف 48 گھنٹے باقی ہیں۔ دہلی کا جواب تھا: نہیں۔

پانچ ہفتے پہلے، 28 فروری کو جب امریکا اور اسرائیل کے فضائی حملے ایران پر ہوئے، بازار کی قیمت دینے کی منطق یہ تھی کہ یہ ایک "جراحانہ" فضائی حملہ ہے: دو ہفتے، زیادہ سے زیادہ تین ہفتے؛ ہرمز کے پانیوں میں ناوبری بحال؛ تیل کی قیمت میں اضافہ کے بعد گرنے اور سب کچھ عام صورتحال پر واپس آ جانا۔

لیکن ہمارا اس وقت کا فیصلہ یہ تھا: نہیں۔

پہلے دن سے ہمارا مرکزی خیال یہ تھا کہ یہ جنگ پہلے تشدد کے ساتھ بڑھے گی، اور بعد میں ہی ممکنہ طور پر کم ہوگی۔ سب سے زیادہ امکان یہ ہے کہ زمینی فوج کا مداخلت کرنا، اور پھر ایک لمبا اور تھکا دینے والا تنازعہ بن جانا۔ هرمز کے تنگ درے کی بندش کا دورہ، بازار کے ماڈل میں شamil کیے جانے والے فرضیات سے بہت زیادہ لمبا ہوگا۔ ہم نے مدت کے فریم ورک، هرمز کی قیمت گذاری کے ماڈل، اور جنگ کے متغیرات کے تجزیہ میں مکمل منطق پیش کر دیا ہے۔

مرکزی جائزہ بہت آسان ہے: ایران کو جیتنا نہیں ہے، اسے صرف جنگ کی لاگت کو اتنی بلند کرنا ہے کہ واشنگٹن کو فرار کا راستہ تلاش کرنے پر مجبور کر دے۔ اور یہ "فروغ"، جزیرہ کے آسان طریقے سے دوبارہ کھلنے کے ساتھ نہیں ہوگا۔

پانچ ہفتے کے بعد، اس جائزے کا ہر اہم پہلو آہستہ آہستہ تصدیق ہو رہا ہے۔ هرمز کے تنگ درے کا ٹریفک اب تک بحال نہیں ہوا۔ برینٹ تیل تقریباً 110 امریکی ڈالر پر بند ہوا۔ پینٹاگون کئی ہفتے کی زمینی کارروائی کے لیے تیاری کر رہا ہے۔ ٹرمپ کا جنگی مقصد بھی "غیر فوجیکرشن" سے "دوسری طرف کو پتھر کے دور میں واپس بھیجنا" کی طرف منتقل ہو گیا ہے، لیکن وہ اب تک "فتوح" کو واضح طور پر تعریف نہیں کر پا رہا۔

زمینی فوج کی مداخلت، ہم جس کا مستقل طور پر نقل کر رہے ہیں، اس کا ارتقاء کا نقطہ ہے۔ نیوی لینڈنگ فورس اور فضائی ڈیسکنٹ فورسز جنگی علاقے میں جمع ہو چکی ہیں، اور یہ لمحہ قریب آ رہا ہے۔

لیکن اگلے بمباری یا اگلی آخری مانگ سے زیادہ اہم، تیل ہے۔

تیل اس جنگ کا مصنوعی مطلب نہیں، تیل خود جنگ کا مرکزی نقطہ ہے۔ اسٹاک مارکیٹ، بانڈ مارکیٹ، کرپٹو مارکیٹ، فیڈ، اور حتیٰ کہ آپ کی روزمرہ کی خوراک کی اخراجات — سب ڈاؤن اسٹریم متغیرات ہیں۔ اگر آپ تیل کی قیمت کا صحیح اندازہ لگا لیں، تو باقی سب کچھ اس کے ساتھ چل پڑے گا؛ اگر آپ غلط اندازہ لگائیں، تو باقی تمام فیصلے بے معنی ہو جائیں گے۔

WTI تیل کی قیمت نے پہلی بار 2022 کے بعد برینٹ سے زیادہ ہو گئی ہے، جس نے بازار کو متاثر کیا ہے۔

بہت اچھا، ایسا ہی ہونا چاہیے۔

WTI برینٹ سے زیادہ: سب کچھ پوچھ رہے ہیں

2 اپریل کو، WTI تیل 111.54 امریکی ڈالر پر بند ہوا، جبکہ برینٹ 109.03 امریکی ڈالر پر بند ہوا۔ WTI، برینٹ کے مقابلے میں 2.51 امریکی ڈالر کا پریمیم دے رہا تھا، جو 2009 کے بعد سے سب سے بڑا فرق تھا۔ اور صرف دو ہفتے پہلے، WTI برینٹ کے مقابلے میں واضح ڈسکاؤنٹ پر تھا۔

سب یہ پوچھ رہے ہیں: کیا ہوا؟ درج ذیل مختصر ورژن ہے، اور اس کے بعد اصل کے قریب ورژن۔

WTI کا قریبی معاہدہ مئی کے ڈیلیوری کے لیے ہے، جبکہ برینٹ کا قریبی معاہدہ اب جون تک چلا گیا ہے۔ اس قدر کم عرضہ کی صورت میں، "ایک ماہ پہلے ڈیلیوری" کا مطلب ہے کہ قیمت زیادہ ہوگی — WTI صرف اس لیے زیادہ جلد ڈیلیوری کا وقت رکھتا ہے۔

35 سال کے ٹریڈنگ تجربہ رکھنے والے اور اب عُمان میں کام کرنے والے تیل ٹریڈر عادی امسرووچ کا کہنا ہے کہ تاریخی سطح پر اعلیٰ شحن اور بیمہ لاگت کے علاوہ، خریدار برینٹ تیل کے ایک ماہ قبل ڈلیوری کے لیے تقریباً 30 امریکی ڈالر فی بریل زیادہ ادا کرنے کو تیار ہیں۔ اس نے اپنے 35 سالہ کیریئر میں کبھی ایسا نہیں دیکھا۔

یہ ایک "مکینیزم لیول" کی وضاحت ہے — یہ درست ہے، لیکن مکمل نہیں۔

WTI اور برینٹ کا ایک ساتھ آنا صرف قریبی مہینوں کے معاہدوں کا ایک عارضی عدم تطابق نہیں ہے۔ بلومبرگ کے مطابق، یہ ظاہر ہوتا ہے کہ مختلف مہینوں کے معاہدوں میں پوری آگے کی منحنی کے ساتھ یہ رجحان دیکھا جا رہا ہے۔ یعنی، پوری قیمت منحنی کو دوبارہ قیمت دی جا رہی ہے۔

کیوں؟ ایشیائی مانگ میں تبدیلی۔ مارچ کے آخر میں، ایشیائی ریفینریوں نے مئی کے شپمنٹ کے لیے لگ بھگ 10 ملین بریل امریکی تیل کا معاہدہ کیا؛ پچھلے ہفتے بھی لگ بھگ 8 ملین بریل خریدے گئے۔ کپلر کے مطابق، اپریل میں امریکہ سے ایشیا کے لیے تیل کی برآمدات 1.7 ملین بریل فی دن تک پہنچنے کا تخمنا ہے، جو مارچ کے 1.3 ملین بریل فی دن سے زیادہ ہے۔ چین، جنوبی کوریا، جاپان، اور سنگاپور میں ایکسون موبائل کی ریفینریاں امریکی تیل خرید رہی ہیں — کیونکہ یہ اب تک "صرف دستیاب سامان" ہے۔

ہرمز کے مضائقہ اب بھی بند ہے۔ ابوظہبی کا معیاری تیل مربان، جو WTI کا سب سے قریبی متبادل ہے، عالمی بازار سے غائب ہو چکا ہے۔ WTI، عالمی "حدی تعریفی تیل" بن رہا ہے۔

یہ بھاگ دوڑ نہیں ہے، بلکہ ایک مائع ساخت میں تبدیلی ہے۔

اب فاروارڈ قیمت منحنی پر نظر ڈالیں۔

یہ منحنی ایک سگنل بھیج رہا ہے: یہ صرف ایک موقتی صدمہ ہے، عید المولود سے پہلے، سب کچھ عام صورت پر واپس آ جائے گا۔

ہمارا جائزہ یہ ہے کہ یہ منحنی "خواب دیکھ رہی ہے"۔

تین نتائج، ایک بنیادی راستہ

ہم نے اس تجزیاتی فریم ورک کو ہفتہ وار سگنل پلی بُک میں پہلے ہی پیش کر دیا تھا۔ اب تک کوئی تبدیلی نہیں ہوئی ہے؛ اگر کوئی تبدیلی ہے تو وہ بنیادی صورتحال کی احتمالیت میں مزید اضافہ ہے۔

اس جنگ کا اختتام صرف تین طریقوں سے ہوگا:

نتیجہ ایک، سیاسی طور پر تقریباً ناممکن ہے۔

دوسرے نتیجے کا بھی استدلال قائم نہیں ہوتا: زمینی شرائط، فوجی ضروریات، اور گیریلا جنگ کے ترقیاتی منطق سب یہی ثابت کرتے ہیں کہ یہ راستہ بہت مہنگا اور مشکل سے ختم ہونے والا ہے۔ ایران کا رقبہ عراق کا تین گنا ہے، اس کی آبادی تقریباً دو گنا ہے، نہ کہ وہ پہاڑی علاقے جو حملہ آوروں کے لیے کوئی جگہ نہیں چھوڑتے۔ یہ 2003 کا وقت نہیں۔

نتیجہ تین ہی بنیادی صورتحال ہے، اور اس کی احتمالیت بہت زیادہ ہے۔ اگر تنازع لمبے عرصے تک کشیدہ رہا، تو ہرمز کے تنگ درے کا بند ہونا جاری رہے گا اور تیل کی قیمتیں بلند پر رہیں گی۔ یہ بلندی ساختی ہوگی، عارضی نہیں۔ موجودہ فارورڈ قیمت منحنی اس بات کو واضح طور پر کم قیمت دے رہی ہے۔

ایک اہم بات جسے زیادہ تر لوگ نظرانداز کرتے ہیں: اگر صرف تیل صنعت کو دیکھا جائے، تو ایک طویل مدتی جنگ امریکہ کے سیاسی مفادات کے لیے ممکنہ طور پر مفید ثابت ہو سکتی ہے۔ مشرق وسطیٰ کی تیل کی پیداوار جنگ کے دوران متاثر ہو جائے گی، جس کے نتیجے میں عالمی خریداروں کو شمالی امریکہ کی توانائی کی طرف رجوع کرنا پڑے گا، کیونکہ دوسرے متبادل ذرائع تقریباً ختم ہو چکے ہیں۔ اور بلند ترین تیل کی قیمتیں امریکہ کے پیداکاروں کو پیداوار بڑھانے کے لیے راغب کریں گی—钻机 کو بڑھانا اور شیل تیل میں مزید سرمایہ کاری کرنا۔ نیچے دی گئی تصویر دیکھ کر آپ دیکھ سکتے ہیں کہ تاریخ کے دوران، تقریباً ہر بڑے تیل کی قیمت میں اضافے کے بعد 12 سے 18 ماہ کے اندر امریکہ کی پیداوار میں اضافہ ہوا ہے۔

امریکہ کو صرف ایک ہی لاگت کا انتظام کرنے کی ضرورت ہے، جو داخلی سطح پر ہے: گیس کی قیمت کو ہر گیلن کے لیے 4 امریکی ڈالر سے زیادہ پر مستقل رکھنے سے کیسے بچا جائے، جس سے سیاسی مخالفت پیدا ہو سکتی ہے۔ یہ ایک "درد کا حد کا نقطہ" ہے، نہ کہ جنگ کے ختم ہونے کا فیصلہ کرنے والا شرط۔

اگر هرمز کے مضائقہ کو بند کر دیا جائے، تو برینٹ 110 ڈالر ایک حد نہیں بلکہ صرف ایک شروعات ہے۔ ہمارے بنیادی سیناریو کے مطابق، جب تک مضائقہ بند رہے گا، تیل کی قیمت 120 سے 150 ڈالر کے درمیان رہے گی۔

ہر ہفتے کے ساتھ مخزن ختم ہوتا جا رہا ہے۔ یو ایس بی کے مطابق، عالمی مخازن 31 مارچ تک پانچ سالہ اوسط تک کم ہو چکے تھے — اور یہ نئی اپ گریڈ سے پہلے کی بات ہے۔ میکوئر کا کہنا ہے کہ اگر جنگ جون تک جاری رہی اور سٹریٹ بند رہا، تو تیل کی قیمت 200 امریکی ڈالر تک پہنچنے کا احتمال 40 فیصد ہے۔

قریبی مہینے کے اسپریڈ (یعنی برینٹ کے دو تازہ ترین معاہدوں کے درمیان اسپریڈ) 8.59 امریکی ڈالر فی بریل تک بڑھ گیا ہے۔ بازار "ایک ماہ پہلے ڈیلیوری" کے لیے تقریباً 8% کا پریمیم ادا کر رہا ہے — جو 2008 کے سطح کی تنش ہے۔

لیکن 2008 میں، عالمی فراہمی کا 15% فزیکلی بند نہیں تھا۔

اب، تقریباً تمام ماڈلز، تمام قیمت کے منحنی، اور وال اسٹریٹ کے تمام سالانہ پیش گوئیاں ایک ہی بنیادی فرضیہ پر مبنی ہیں: یہ تنازع ختم ہو جائے گا، هرمز کے تنگ درے دوبارہ کھل جائیں گے، تیل کی قیمتیں عام حالت پر واپس آ جائیں گی، اور دنیا واپس اپنی پہلی حالت پر آ جائے گی۔

ہمارا جائزہ یہ ہے: نہیں۔

فروری کریو کا پیچھلا حصہ ابھی تک حقیقت کے ساتھ مطابقت نہیں رکھتا۔ بازار نے "جنگ شروع ہو جائے" کو قیمت دے دیا ہے، لیکن "جنگ جاری رہے" کو ابھی تک قیمت نہیں دی گئی۔ ہرمز کے دوبارہ کھلنے تک، تیل کی ہر ریکال کا موقع ہے۔ یہ ہمارا مرکزی پوزیشن ہے، اور اس کا ہیج نہیں کیا جائے گا۔

تیل پہلا نوڈ ہے۔ جب "زمینی فوج داخل ہو" اور فوری فتح نہ ہو — جب تنازع وہ لمبا اور تھکا دینے والا جنگ بن جائے جس کا ہم پہلے دن سے اندازہ لگا چکے ہیں — تو دوبارہ قیمتیں صرف تیل تک محدود نہیں رہیں گی، بلکہ اس کے بعد بیج، ادائیگی کے ریٹس، اسٹاک مارکیٹ اور کریڈٹ مارکیٹس تک پھیل جائیں گی۔ یہی اگلے ہونے والی بات ہے۔