نیویارک اسٹاک ایکسچینج اور ناسداک سکیورٹی ٹوکنائزیشن میں مقابلہ کر رہے ہیں جبکہ وال سٹریٹ بلاک چین کو قبول کر رہا ہے

لکھا گیا FinTax کے ذریعے

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج نے 19 جنوری 2026 کو اعلان کیا کہ وہ بلاک چین کی بنیاد پر ایک ٹوکنائزیشن سیکیورٹیز ٹریڈنگ پلیٹ فارم تیار کر رہا ہے، جس کا امکان ہے کہ اسے ریگولیٹری اجازت کے بعد لانچ کیا جائے گا۔ ناسداک نے 2025 کے ستمبر میں ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کے قواعد کی تبدیلی کا ایک پیش کردہ تجویز جو SEC کے جائزہ میں ہے، اس کا اعلان کیا تھا۔

جب وال سٹریٹ کے دو بڑے کاروباری چین کی بلاک چین کے ساتھ ساتھ کام کر رہے ہوں، جب کرپٹو کرنسی اور روایتی نظام میں تعلق ہو تو یہ اب "کیا" کا مسئلہ نہیں بلکہ "کیسے" کا مسئلہ ہے۔ اس تبدیلی کے معنی کو سمجھنے کے لئے، یہ مضمون سب سے پہلے سیکیورٹیز ٹوکن کے اہم اصول کو واضح کرے گا، دونوں ایکسچینج کے منصوبوں اور راہنمائی کے منطق کا موازنہ کرے گا، اور اس رجحان کے کرپٹو مارکیٹ پر اثرات اور توجہ دینے والے متغیر کا جائزہ لے گا۔

سیکیورٹیاں وہ قانونی دستاویزات ہوتی ہیں جو مختلف حقوق کی نشاندہی اور ان کی نمائندگی کرتی ہیں۔ سیکیورٹیز کو ٹوکنائز کرنا اس چیز کو کہا جاتا ہے کہ روایتی مالیاتی اثاثوں (جیسے سٹاک، بانڈ، فنڈ شیئرز، املاک وغیرہ) کو بلاک چین ٹیکنالوجی کے ذریعے ڈیجیٹل ٹوکنز میں تبدیل کیا جاتا ہے، جو کہ اصلی اثاثوں کی ملکیت، آمدنی یا دیگر مربوط حقوق کی نمائندگی کرتے ہیں۔

سیکیورٹیز کا استعمال اس بات کی تصدیق کے لیے کیا جاتا ہے کہ اس کے مالک کو ان کے حوالے کردہ اثاثوں کے مطابق وہ حقوق حاصل ہیں جو ان کے پاس ہیں۔ اس کی ریکارڈ کی چند بار تبدیلی ہوئی ہے۔ سب سے پہلے اس کا دور تھا جب سیکیورٹیز کے مالکان کے پاس اصلی سرٹیفکیٹ تھا۔ بعد میں الیکٹرانک ریکارڈ کا دور آیا، جب سیکیورٹیز کو ایک ریکارڈ کے طور پر ڈی ٹی سی (DTC) کی ڈیٹا بیس میں تبدیل کر دیا گیا۔ اب سیکیورٹیز کو ٹوکنائز کرنے کا مسئلہ اٹھایا جا رہا ہے، جو کہ اس ریکارڈ کو بلاک چین پر منتقل کر کے ایک ڈیجیٹل ٹوکن بنانے کی کوشش ہے۔

DTC امریکی سیکیورٹیز مارکیٹ کا اصلی کلیئرنگ اور سیٹلمنٹ ادارہ ہے، اور امریکا میں کاروبار کی جانے والی تقریباً تمام سیکیورٹیز کا ریکارڈ اور سیٹلمنٹ DTC کے ذریعے ہوتا ہے۔ DTC کی ڈیٹا بیس میں رکھنے والوں، ان کی تعداد اور دیگر معلومات کا ریکارڈ ہوتا ہے، اور یہ امریکی سیکیورٹیز مارکیٹ کا "کل اکاؤنٹ" ہے۔ DTC کے کردار کو سمجھنا، اس مضمون میں دو بڑے ایکسچینج کے پروگراموں کے فرق کو سمجھنے کے لیے بہت ضروری ہے۔

جیسے ہی آپ سیکیورٹیز کو ٹوکنائز کرنے کی بنیادی حقیقت کو سمجھتے ہیں، اگلے سوال کا سامنا ہوتا ہے: ایک ہی رجحان کے سامنے دو بڑے ایکسچینج کس طرح مختلف جوابات دیتے ہیں؟

3.1 نیو یارک اسٹاک ایکسچینج: نئی چین پر کاروبار کی جگہ قائم کریں

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کے پاس ایک نیا اور آزاد ٹوکنائزڈ سکیورٹیز ٹریڈنگ پلیٹ فارم قائم کرنے کا منصوبہ ہے۔ یہ پلیٹ فارم موجودہ سٹاک ٹریڈنگ سسٹم کے ساتھ ساتھ چلے گا، لیکن بلاک چین ٹیکنالوجی کا استعمال کر کے ٹریڈ کے بعد کلیئرنگ اور سیٹلمنٹ کرے گا۔

اس پلیٹ فارم کی بنیادی خصوصیات چار اہم پہلوؤں میں شامل ہیں:

• پہلا، 24 گھنٹے کا کاروبار۔ موجودہ امریکی سٹاک مارکیٹ صرف کام کے دن کے مخصوص وقت کھلی ہوتی ہے (نیویارک وقت صبح 9:30 سے شام 4:00 تک)، جبکہ نئی پلیٹ فارم 24 گھنٹے، 7 دن فی ہفتہ لاگاتار کاروبار کی حمایت کرنے کا منصوبہ ہے۔
• دوسری بات یہ ہے کہ فوری سیٹلمنٹ۔ موجودہ سٹاک مارکیٹ میں T+1 سیٹلمنٹ نظام کا استعمال کیا جاتا ہے، یعنی آج کے کاروبار کی ٹرانزیکشن کو کام کے اگلے دن کے بعد فنڈز اور سیکیورٹیز کے آخری تبادلے کے لیے مکمل کیا جاتا ہے۔ نئے پلیٹ فارم کے منصوبے کے تحت ٹرانزیکشن کے مکمل ہونے کے بعد فوری سیٹلمنٹ کیا جائے گا، جس سے فنڈز کا گردش تیز ہو گا اور ٹرانزیکشن کے مخالف فریق کا خطرہ بھی کم ہو گا۔
• تیسری، سٹیبل کرنسی فنانسنگ۔ پلیٹ فارم سٹیبل کرنسی (ایک ڈیجیٹل کرنسی جو ڈالر سے جڑی ہوئی ہے اور جس کی قیمت تقریباً مستحکم ہے) کے ذریعے فنڈز کی ٹرانسفر اور سیٹلمنٹ کی حمایت کرے گا، یہ اس بات کا مطلب ہے کہ سرمایہ کار ایسے وقت میں بھی فنڈز کی ٹرانسفر اور سیٹلمنٹ مکمل کر سکتے ہیں جب ٹریڈیشنل بینک کھلے ہو
• چوتھا، چھوٹے حصوں کا کاروبار۔ پلیٹ فارم سرمایہ کاروں کو سٹاک شیئرز خریدنے کی اجازت دے گا، ڈالر کی مقدار میں، نہ کہ پورے حصوں کو خریدنے کی ضرورت ہو، مثال کے طور پر سرمایہ کار 50 ڈالر کا ایک ایپل سٹاک خرید سکتے ہیں، ایک پورے حصے کی قیمت ادا کیے بغیر۔

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج نے واضح کیا ہے کہ ٹوکنائزڈ سٹاک کے مالکوں کو روایتی شیئر ہولڈرز کی طرح مکمل حقوق حاصل ہوں گے، جن میں سہیہ اور ووٹ کے حقوق شامل ہیں۔ دوسرے الفاظ میں، یہ سنتھیٹک ایسیٹ یا ڈرائیوڈ ایسیٹس نہیں ہیں بلکہ یہ واقعی سیکیورٹیز کو بلاک چین پر منتقل کرنا ہے۔

3.2 نسداک: موجودہ نظام میں ٹوکنائزیشن کا آپشن شامل کریں

ناسداک کا رویہ نیویارک اسٹاک ایکسچینج سے بالکل مختلف ہے۔ ناسداک نے نئے کاروباری میدان کی تعمیر کا ارادہ نہیں کیا بلکہ موجودہ کاروباری نظام میں ٹوکنائزڈ سیٹلمنٹ کا ایک آپشن شامل کیا۔

نیسک نے اپنے ڈیجیٹل اثاثوں کے سربراہ میٹ ساوا雷斯 نے ایک انٹرویو میں وضاحت کی کہ "نیسک کے سرمایہ کاروں کو بلاک چین پر ٹوکنائزڈ فارم میں اسٹاک ہولڈنگ کا انتخاب ہو سکتا ہے یا پھر وہ روایتی اکاؤنٹنگ سسٹم کا استعمال جاری رکھ سکتے ہیں۔ اسٹاک کی حیثیت میں کوئی تبدیلی نہیں ہوئی ہے، ٹریڈ کوڈز، سیکیورٹیز کے منفرد شناختی نمبر (CUSIP) مکمل طور پر ایک جیسے ہیں، ٹوکنائزڈ اور روایتی فارم مکمل طور پر تبدیل کر سکتے ہیں، اور برابر ہیں۔"

اکثریت سے، جب سرمایہ کار نسdaq میں سٹاک خریدتے یا فروخت کرتے ہیں تو معاملہ کا عمل اب بھی بالکل ایک جیسا ہے - ایک جیسا آرڈر کتاب، ایک جیسا قیمت، ایک جیسا معاملہ قواعد۔ فرق صرف اس بات میں ہے کہ جب معاملہ مکمل ہو جاتا ہے تو اس کا تصفیہ: سرمایہ کار یہ انتخاب کر سکتے ہیں کہ اس معاملے کو روایتی طریقے سے یا ٹوکنائزڈ شکل میں تصفیہ کیا جائے۔ اگر انہوں نے دوسرے کا انتخاب کیا تو، ڈویلپمنٹ ٹرسٹ کمپنی (DTC) کو متعلقہ سٹاک کو بلاک چین پر ٹوکن کے طور پر رجسٹر کر دیا جائے گا۔

نیسک کا ٹوکنائزیشن فنکشن DTC کے ساتھ جڑے ہوئے بنیادی ڈھانچہ اور لازمی نگرانی کی منظوری کے ساتھ فعال ہو گا، جس کا تخمینہ 2026 کے تیسرے چارٹر کے اختتام پر ہے۔

3.3 دونوں منصوبوں کے درمیان فرق

دو مختلف اقدامات کے درمیان فرق سمجھنے کے لئے ایک سادہ مثال استعمال کریں: نسداک کا اقدام موجودہ بینک کے دفاتر میں کاؤنٹر پر ایک ڈیجیٹل ریکارڈنگ آپشن شامل کرنا ہے، گاہک اب بھی اسی دفتر میں اور اسی طرح سے کام کرے گا، لیکن وہ سب کچھ بلاک چین پر ریکارڈ کرے گا۔ دوسری طرف نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کا اقدام موجودہ بینک کے دفاتر کے ساتھ ایک نیا 24 گھنٹے کا ڈیجیٹل بینک کھولنا ہے، جو نیا بینک مکمل طور پر نئی ٹیکنالوجی کا نظام استعمال کرے گا اور کچھ ایسی سہولیات فراہم کرے گا جو روایتی دفاتر کی حمایت نہیں کر سکتے۔

ناسداک اور نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کے اپنے اپنے منصوبوں کے درمیان فرق بنیادی طور پر ٹریڈنگ لیئر اور فنڈز کی سیٹلمنٹ لیئر میں ظاہر ہوتا ہے:

• تجارتی لے آؤٹ: نیو یارک اسٹاک ایکسچینج نے نیا آزاد پلیٹ فارم تعمیر کیا، نیسداک کو موجودہ سسٹم میں شامل کیا گیا

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج "پیرل مارکیٹ" ماڈل کو اپناتا ہے، جس کے تحت ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کو الگ نئی جگہ پر کاروبار کیا جائے گا، اور ایک ہی سٹاک کی قیمت روایتی اول چوک اور ٹوکنائزڈ پلیٹ فارم دونوں پر ایک ہی وقت میں ہو سکتی ہے۔

نیسک نے "یکساں بازار" ماڈل کو اپنایا ہے، جس میں ٹوکنائزڈ سٹاکس اور روایتی سٹاکس ایک ہی آرڈر بک اور قیمت کی دریافت کے ایک ہی نظام کا استعمال کرتے ہیں۔ یہ اس بات کا مطلب ہے کہ بازار کی مائعی کو کوئی تار ہوئی نہیں، اور سرمایہ کاروں کا کاروباری تجربہ آج کی طرح ہی رہے گا۔

• فونڈز کی سیٹلمنٹ لے: نیو یارک اسٹاک ایکسچینج ایم ڈی، نیسداک ٹی +1

یہ دونوں منصوبوں کے درمیان بنیادی ترجمان ہے۔

نیسک نے ای ڈی ٹی سی کے موجودہ ٹوکنائزیشن سروسز کا مکمل طور پر استعمال کیا ہے اور روایتی فنڈز کا استعمال کیا ہے۔ کاروبار کے مکمل ہونے کے بعد، نیسک نے ڈی ٹی سی کو سیٹلمنٹ کمانڈس کو ٹرانسمیٹ کیا ہے۔ بلک چین صرف موجودہ رجسٹری سسٹم کے اوپر ڈیجیٹل ریکارڈ کی ایک لے آؤٹ ہے، اس کی جگہ نہیں۔ اس ڈھانچے کا فائدہ یہ ہے کہ ممکنہ راستہ واضح ہے اور سسٹم کا خطرہ کنٹرول میں ہے، لیکن یہ بھی مطلب ہے کہ موجودہ سیٹلمنٹ سائیکل کی حد کو عبور نہیں کیا جا سکتا۔ نیسک نے واضح کیا ہے کہ ابتدائی طور پر ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز T+1 سیٹلمنٹ کو برقرار رکھیں گی۔

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج (NYSE) فوری سیٹلمنٹ (T+0) کو حاصل کرنے کے لیے منصوبہ بندی کر رہا ہے اور اس کے علاوہ اس کے پاس اسٹیبل کوائن سیٹلمنٹ کو حمایت کرنے کا منصوبہ ہے، جو کاروباری وقت کی محدودیت کو بنیادی طور پر توڑ دے گا۔ روایتی بازاروں میں T+1 یا اس سے زیادہ سیٹلمنٹ کے چکر کی ضرورت اس لیے ہوتی ہے کیونکہ فنڈز کی منتقلی، سیکیورٹیز کی ٹرانسفر، اور کلیئرنگ کے عمل کو وقت کی ضرورت ہوتی ہے۔ اس کا ریاستی کارکردگی پر اثر بہت واضح ہے، SIFMA کے مطابق، جب امریکی بازار T+2 سے T+1 میں کم ہوا تو NSCC کلیئرنگ فنڈ کا حجم تقریبا 29% (تقریبا 3.7 ارب ڈالر) کم ہو گیا۔ اس کے مقابلے میں، فوری سیٹلمنٹ کی کارکردگی میں بہتری کافی قابل توجہ ہے۔

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج اور نیسداک نے سیکیورٹیز ٹوکنائزیشن کے مختلف راستے اختیار کیے ہیں، جو کہ دونوں کے خطرات، مواقع اور بازار میں مقابلے کے مختلف جائزے کی نشاندہی کرتا ہے۔ ان سٹریٹجک منطق کا تجزیہ کرنا ہمیں بلاک چین ٹیکنالوجی کے استعمال کے حوالے سے روایتی مالیاتی اداروں کے اہم تجزیوں کو سمجھنے میں مدد دے گا۔

4.1 نئی دنیا کے مقامات اور خطرے کے علاحدگی کے مختلف توازن

نیسک نے موجودہ نظام میں اندراج کا انتخاب کیا ہے، اس کے فوائد یہ ہیں کہ متعارف کرائے جانے کا وقت کم ہے، بازار پر اثر کم ہے اور ابتدائی سرمایہ کم ہے۔ لیکن اس کی قیمت یہ ہے کہ موجودہ ڈھانچے کی وجہ سے نوآوری کا میدان محدود ہے، اور 24 گھنٹے کا کاروبار، فوری چکاچوڑ کرنے کی طرح متعارف کرائے جانے والی خصوصیات فراہم نہیں کی جا سکتیں۔ بنیادی طور پر، نیسک کا داؤ "ٹوکن کے طور پر اضافی خصوصیات" پر ہے - یہ سمجھتا ہے کہ اکثریت کے ادارہ جاتی سرمایہ کار درمیانہ مدت میں وہ کاروباری عمل چھوڑ نہیں دیں گے جو ان کے لیے واقف ہے، ٹوکن کی قدر اس بات کو فراہم کرنے میں ہے کہ اختیار موجود ہے، موجودہ صورت حال کو ختم کرنے کے بجائے۔

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کو ایک الگ منصوبہ قائم کرنے کا فیصلہ کرنا ایک خطرے کو علیحدہ کرنے کا ایک اہم فیصلہ تھا۔ نیا منصوبہ موجودہ نظام سے الگ چلے گا، اس طرح کہ ٹیکنیکل مسائل یا ممکنہ طور پر متعلقہ مسائل کے باوجود، نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کے اصل منصوبہ کی کارکردگی متاثر نہیں ہو گی۔ اس کے ساتھ ساتھ، الگ منصوبہ 24 گھنٹے کے معاملات، فوری ٹرانزیکشنز سمیت نئی سہولیات کی حمایت کر سکتا ہے، جو موجودہ نظام کے تحت مشکل ہے۔ اس کے علاوہ، نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کا یہ فیصلہ اگلی نسل کی بازار کی بنیادی ڈھانچہ کے لئے ایک جگہ بنانے کی کوشش ہے۔ جب فوری ٹرانزیکشنز صنعت کا معیار بن جائے گا تو پہلے ہی اس کا فائدہ اٹھانے والوں کو واضح طور پر ٹیکنیکل اور صارفین کا فائدہ حاصل ہو گا۔

4.2 مطابقت پذیری پالیسی: نگرانی کے فریم ورک کے اندر مختلف کھیل

دونوں ایکس چینج کمپلائنس کو مرکزی حیثیت دیتے ہیں لیکن مختلف راستے اختیار کرتے ہیں۔

ناسداک کے منصوبے موجودہ نگرانی کے فریم ورک کے اندر کام کر رہے ہیں۔ ناسداک ڈیجیٹل ایسیٹس کے ہیڈ میٹ ساوا雷斯 نے کہا کہ "ہم موجودہ مالیاتی نظام کو ہل نہیں دے رہے بلکہ ہم SEC کے نگرانی کے فریم ورک کے اندر ٹوکنائزیشن کو تدریجی طور پر آگے بڑھا رہے ہیں۔" ناسداک موجودہ قانونی ڈھانچے کا بہترین استعمال کر رہا ہے اور نگرانی کی غیر یقینی کو کم از کم کر رہا ہے۔

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج نے ایک زیادہ طاقتور راستہ اختیار کیا۔ نئے کاروباری مقام کی تشکیل، استحکام کرنسی کے ذریعے سیٹلمنٹ کی معرفت، 24 گھنٹے کے کاروبار کا آغاز، ہر ایک کے ساتھ نئے نظارتی مسائل کا سامنا ہو سکتا ہے۔ لیکن نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کا اندازہ ہے کہ موجودہ نظارتی فریم ورک ایک نایاب موقع ہے - قواعد کو مکمل طور پر واضح ہونے کے بعد پیچھے سے چلنا بجائے اس کی شکل دینے میں اقدام کرنا بہتر ہے۔ اس نظارتی تعاون کے رویے کے ساتھ، نرم نظارتی ماحول کے تناظر میں، اس کا فائدہ اٹھانے کا موقع مل سکتا ہے۔

4.3 اکو ایلوشن: ہاب ٹائپ پلیٹ فارم اور ایڈیشنل سروسز فراہم کنندہ

ناسداک کی حیثیت اب بہتر خدمات فراہم کرکے موجودہ صارفین کو فائدہ پہنچانے پر مرکوز ہے۔ اس کے منصوبے کی بنیادی حیثیت موجودہ کاروبار میں ٹیکنالوجی کے ایک اختیار کو شامل کرنا ہے تاکہ سرمایہ کار اسٹاک ہولڈنگ کے ایک اختیار کے طور پر ٹوکن کا انتخاب کرسکیں۔ اس حکمت عملی کا فائدہ یہ ہے کہ صارفین کو منتقل کرنے کی لاگت کم ہے اور اس کی قبولیت میں کم رکاوٹ ہے، لیکن یہ بھی مطلب ہے کہ ناسداک اس تبدیلی میں زیادہ تر "پیروکار" کی بجائے "تعاریف دہندہ" کا کردار ادا کررہا ہے۔

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کی راہدیاں زیادہ تعمیر شدہ ماحول کی طرف اشارہ کر رہی ہیں۔ اس کا پلیٹ فارم منصوبہ تمام اہل بروکر ڈیلرز کو غیر امتیازی رسائی فراہم کرے گا، جس کا مطلب ہے کہ اس کی کوشش ہے کہ اس کو روایتی مالیاتی نظام اور ڈیجیٹل اثاثوں کے دنیا کو جوڑنے کا مرکز بنائے، اور پورے روایتی مالیاتی نظام کی تقسیم کی صلاحیت کو فعال کرے۔ اگر کامیابی حاصل ہو، تو نیو یارک اسٹاک ایکسچینج ایک واحد میدان سے گزر کر روایتی اور چین کی دنیا کے درمیان بنیادی ڈھانچہ فراہم کنندہ بن جائے گا، جو کہ ایک زیادہ تصور کی گنجائش والی کاروباری ماڈل ہے۔

دووں حکمتِ عملیوں کے درمیان کوئی مطلق فرق نہیں ہے، اور ان کا کامیاب یا ناکام ہونا بڑی حد تک بیرونی ماحول خصوصاً نگرانی کے ماحول کے تبدیل ہونے کی رفتار پر منحصر ہے۔ یہ اگلا اہم سوال اٹھاتا ہے کہ امریکا میں نگرانی کا پہلو کیسے تبدیل ہو رہا ہے اور یہ تبدیلیاں دونوں حکمتِ عملیوں کے عملی اطلاق کے امکانات کو کیسے متاثر کر رہی ہیں؟

دو بڑی اسٹاک ایکسچینجز ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کے حوالے سے فعال طور پر کام کر رہی ہیں، جو امریکی نگرانیاتی ماحول کے بنیادی تبدیلی سے وابستہ ہے، اور یہی نگرانی کے تعلق سے توقعات میں بہتری روایتی مالیاتی اداروں کے بلاک چین کو قبول کرنے کا راستہ کھول رہی ہے۔

5.1 نگرانی کے اصول کی تبدیلی: "قانون کے اطلاق" سے "قانون کی حکمرانی" تک

گزشتہ سالوں میں امریکی سیکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (SEC) کے کریپٹو ایسیٹس کے متعلق قانونی اقدامات نے صنعت پر سب سے زیادہ اثر ڈالا ہے جو "قواعد" کی بجائے "قانونی اقدامات" کے طور پر محسوس ہوتا ہے - معاملات کی گہرائی، سرحدوں کی غیر واضح حیثیت، توقعات کی عدم استحکام، اور نوآوری اور قانونی پابندیوں کے درمیان تاریخی تنازع۔ لیکن 2025 کے بعد SEC کی کہانی میں واضح تبدیلی دیکھی گئی۔ اب وہ "کیسے کیپیٹل مارکیٹ چین پر آسکتے ہیں" کے بارے میں زیادہ شفافیت سے بات کر رہا ہے، اور معافی، ٹرائل، اور خصوصی نگرانی کے اوزار استعمال کرکے ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز، چین پر معاملات اور چکاچوند کے لیے عملی قانونی راستے تلاش کر رہا ہے۔ یہ تبدیلی تین ادراکات کی وجہ سے ہوئی: بلاک چین کی چکاچوند کی کارکردگی کا فائدہ اب اتفاق رائے بن چکا ہے؛ اداروں کو فوری چکاچوند اور 24/7 معاملات کی فوری ضرورت ہے؛ اور کریپٹو کی صنعت نے اب ایک غیر نظرانسی اقتصادی اور سیاسی اثر و رسوخ کا اظہار کیا ہے۔

5.2 قانون سازی کے پہلو پر کامیابی: GENIUS بل اور اسٹیبل کوائن کی قانونی حیثیت

جولائی 2025 میں GENIUS بل کو قانون کے طور پر رسمی طور پر دستخط کیا گیا، جو امریکا کی پہلی فیڈرل قانون سازی ہے جو اسٹیبل کارنسی کے لیے ہے۔ اس قانون کے تحت ادائیگی کی گئی اسٹیبل کارنسی کے لیے ایک جامع نگرانی کا فریم ورک قائم کیا گیا ہے، جس میں ادائیگی کرنے والوں کو ڈالر یا دیگر کم خطرہ اثاثوں کے ساتھ ایک سے ایک مکمل ذخیرہ کرنے کی ضرورت ہے، اور ادائیگی کرنے والوں کو ماہانہ بنیادوں پر ذخائر کی تشکیل کی جانکاری کھل کر ظاہر کرنے کی ضرورت ہے، جبکہ سی ای او اور سی ایف او کو ظاہر کردہ معلومات کی تصدیق کرنی ہوتی ہے۔

اسٹیبل کوائنز ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کے ماحول میں فوری سیٹلمنٹ کی بنیادی ڈھانچہ ہیں۔ نیو یارک اسٹاک ایکسچینج (نیسک) نے واضح طور پر اسٹیبل کوائنز کی مالی اعانت کو اپنی نئی پلیٹ فارم کے اہم کاموں میں سے ایک قرار دیا ہے۔ جینیئس بل کے منظور ہونے سے قانونی یقینی دہی فراہم کی گئی ہے، جو روایتی مالیاتی اداروں کو اس شعبے میں شمولیت کے بڑے رکاوٹوں کو دور کرتی ہے۔ اسی وجہ سے نیسک اسٹیبل کوائن سیٹلمنٹ کو اپنے منصوبے میں شامل کرنے کی ہمت کر رہا ہے - قانونی عدم یقینی کا اکثر حصہ ختم ہو چکا ہے۔

5.3 انتظامی اور نگرانی کی پالیسی کا اشتراک

23 جنوری 2025 کو، صدر ٹرمپ نے "ڈیجیٹل فنانشل ٹیکنالوجیز میں امریکی قیادت کو تقویت دینا" عنوان کا ایک ایگزیکٹو آرڈر دستخط کیا، جس میں ڈیجیٹل ایسیٹس اور بلاک چین ٹیکنالوجی کو معیشت کے تمام شعبوں میں ذمہ داری کے ساتھ بڑھنے کی حمایت کی گئی ہے، اور صدر کے ڈیجیٹل ایسیٹ مارکیٹ گروپ کی تشکیل کی گئی ہے۔ نگرانی کے اجراء کے سطح پر، جنوری 2025 میں، ایس ای چی کے ڈیجیٹل ایسیٹس کے خصوصی گروپ کی تشکیل ہوئی، جو ڈیجیٹل ایسیٹ کی جاری کردہ، کاروبار، سافٹ ویئر کے ذخیرہ کے تمام مراحل پر توجہ مرکوز کرے گا۔ قانون سازی، اجراء اور نگرانی کے اجراء کے سطح پر، امریکی حکومت کا ڈیجیٹل ایسیٹس کے حوالے سے رویہ توجہ سے تماشا کرنے سے مثبت رہنما کی طرف تبدیل ہو چکا ہے۔ اس پالیسی کے مجموعی اثر کے ساتھ، نیو یارک اسٹاک ایکسچینج اور ناسداک کے ٹوکن کے بندوبست کے لئے ناگزیر قانونی تحفظ فراہم کیا گیا ہے۔

دیگر دونوں ایکس چینج کے منصوبوں کے نفاذ کے علاوہ سیلز کے ماحول کی وضاحت سے مجموعی طور پر کرپٹو کے بازار کی ساخت کو گہرائی سے دوبارہ بنانے کی توقع ہے۔ اس رجحان نے کرپٹو بازار میں فنڈز کے رجحانات، بنیادی ڈھانچہ اور مطابقت کی سرحد کو کس طرح تبدیل کیا؟

6.1 فنڈ فلو: ادارتی فنڈ کی نئی آمد کا راستہ

نئی قوانین کی واضح توقعات کے ساتھ، بازار کے حصہ داروں نے دفاعی حکمت عملی سے میدانی حملہ کی طرف تبدیلی کر لی ہے، اور DeFi اور CeFi کے درمیان سرحدیں مبہم ہو رہی ہیں۔ ادارتی سرمایہ کاروں کے لیے، نیو یارک اسٹاک ایکسچینج (NYSE) اور ناسداک کے ٹوکنائزیشن اسکیموں نے ایک قانونی طور پر مطابقت پذیر اور اعتماد کی حامل داخلہ کی سہولت فراہم کی ہے۔ ایک ایسا ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز ٹریڈنگ پلیٹ فارم جو NYSE کے سونے کے چمک والے نام کے ساتھ چل رہا ہو، اور مکمل طور پر قانونی چارہ جھوٹ کے اندر کام کر رہا ہو، وہ ادارتی فنڈز کے لیے قانونی اور محفوظ سرمایہ کاری کے حوالے سے بہت زیادہ جذب کن ہو گا۔ یہ اس بات کی علامت ہے کہ وہ بڑی مقدار کے فنڈز جو پہلے قانونی خدشات کی وجہ سے تاخیر کا شکار تھے، اب ٹوکنائزڈ ایسٹس کے شعبے میں تیزی سے داخل ہو سکتے ہیں۔ موجودہ کریپٹو ٹریڈنگ پلیٹ فارمز کے لیے، اس کا مختصر مدتی اثر دباؤ کا باعث ہو سکتا ہے۔ لیکن طویل مدتی اثرات کے لحاظ سے، NYSE کا یہ اقدام اصل میں اسٹاک کو ٹوکنائز کرنے کے شعبے کے لیے اپنی شہرت کے ساتھ "کریڈٹ اپ گریڈ" کا کام کر رہا ہے، جو قانونی اصولوں کی وضاحت اور بازار کی پختگی کو تیز کرے گا۔

6.2 بنیادی ڈھانچہ: چکا جوایا اور معاملات کے نظام کا نمونہ تبدیل کرنا

رئل ٹائم سیٹلمنٹ مارجن کی گنتی کے ماڈل کو دوبارہ شکل دے گا اور ٹرانزیکشن کنٹریکٹ کا خطرہ کم ہو جائے گا۔ روایتی جغرافیائی اور وقتی اربنٹج کا فاصلہ کم ہو جائے گا، 24 گھنٹوں کی ٹریڈنگ عالمی مارکیٹس کے تعلقات کو تبدیل کرے گی۔ علاوہ ازیں، چین پر مائعیت کا اکٹھا ہونا نئی مارکیٹ گہرائی پیدا کرے گا، جس میں شاید ہی مہارت کے ساتھ مارکیٹ میکرز کے تالار، ای ایم ایم اور آرڈر بک کے میکس مالی ماڈلز کا ظہور ہو۔

6.3 مطابقت کا حتمی حد: "سیاہ جگہ" سے "شفاف قواعد" تک

معمولاتی مالیاتی اداروں کی موجودگی سارے صنعت کے معیار کو مطابقت کے حوالے سے بہتر کرے گی۔ نیو یارک اسٹاک ایکسچینج اور ناسداک جو کہ سخت نگرانی کے تحت ہیں، اپنے ٹوکنائزیشن منصوبوں کو موجودہ سیکیورٹیز قوانین کے مطابق ضرور بنائیں گے، جو کہ صنعت کے لیے مطابقت کا ایک معیار قائم کرے گا۔ اس کے ساتھ ساتھ، نگرانی کے ادارے ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز کے لیے خصوصی اصول تیار کرنے میں بھی مصروف ہیں، اور صنعت کے "سیاہ تماشہ" کو تیزی سے کم کیا جا رہا ہے۔

6.4 خطرات اور مسائل

فناوری کے لحاظ سے، بالغ روایتی کاروباری نظام کو بلاک چین ٹیکنالوجی کے ساتھ بے تکلیف انضمام کرنا ایک پیچیدہ نظامی انجینئرنگ ہے۔ بلاک چین نیٹ ورک کی ٹرانزیکشن کی پروسیسنگ صلاحیت، مختلف چین کے درمیان متبادل کارکردگی، اسمارٹ کانٹریکٹس کی سیکیورٹی، ہر ایک کو فتح کرنا ضروری ہے، ہمیں چین کراس سیکیورٹی ٹیکنالوجی کی ناکامی اور نئی قسم کی چین مارکیٹ کنٹرول کے خطرات کی طرف توجہ دینی چاہیے۔

چینل کے ماحول میں واضح بہتری کے باوجود، چینل ٹکڑوں کے خطرے کا خیال رکھنا ضروری ہے۔ ایس ای چی کے اختیارات کی تقسیم واضح کرنے کا عمل جاری ہے، اور عدالتی علاقوں کے قواعد کا ایک دوسرے کو تسلیم کرنا قائم کرنے کی ضرورت ہے۔

بازار کے روایات کے حوالے سے، مالی بازار کی چند دہائیوں کی جانبداری کو تبدیل کرنا ایک دن کا کام نہیں ہے۔ ادارتی سرمایہ کاروں کی قانونی، مطابقت اور خطرے کی نگرانی کی ٹیموں کو اس نئی مصنوعی اعتماد کا جائزہ لینے اور اس پر اعتماد کرنے کے لئے وقت درکار ہو گا۔ بازار کبھی بند نہیں ہوتا، یہ بھی مطلب ہے کہ تحریک میں اضافہ ہو سکتا ہے، جو سرمایہ کاروں کی خطرے کی نگرانی کی صلاحیتوں کو زیادہ مزید فراہم کرے گا۔

6.5 سرمایہ کاروں کے لیے سب سے زیادہ اہم متغیر

• چھوٹے مدتی (1-2 سال) توجہ منظوری کے اقدامات کی طرف: نسداک کے منصوبے کو 2026 کے تیسرے چارٹر کے اختتام پر متعارف کروانے کی توقع ہے، جبکہ نیو یارک اسٹاک ایکسچینج نے کوئی مخصوص وقت کا جدول نہیں دیا ہے، صرف یہ کہا ہے کہ وہ منظوری کے بعد متعارف کروائیں گے۔ DTC ٹوکنائزیشن کے تجرباتی پروگرام کو 2026 کے دوسرے نصف میں شروع کیا جائے گا۔
• میڈیم ٹرم (3-5 سال) مارکیٹ ساخت کی تبدیلی کا توجہ مرکوز ہو گا: ٹوکنائزڈ ایسیٹس کی مقدار میں تاریخی اضافہ کی امید ہے، مارکیٹ میکرز کا کردار بنیادی طور پر تبدیل ہو جائے گا۔ قانونی ٹیکنالوجی کی دوڑ قابل پروگرام قانونی پروٹوکول، عدالتی عہدے کے عبوری اعتراف، نجی گنتی جیسی ٹیکنالوجی کے بلند مقامات کے گرد چلے گی۔
• 5 سال سے زائد مدت کے لئے نگرانی کے رجحانات میں تبدیلی کا تجزیہ: نگرانی کا مرکزی توجہ مرکوز ہونے والی چیز "سازشی نگرانی" سے "پروٹوکول نگرانی" کی طرف منتقل ہو سکتی ہے، جو کہ کوڈ کی پابندی قابلیت کا معیار بن جائے گی۔ حکمرانی کے طریقہ کار میں نوآوریاں ظاہر ہوں گی، جن میں ٹوکن کی نمائندہ ووٹنگ اور ریئل ٹائم حکمرانی کے آلات شامل ہیں۔

1792ء میں نیو یارک سٹاک ایکسچینج وال سٹریٹ کے ایک کیکڑے کے درخت کے نیچے قائم ہوا تھا اور 250 سال بعد یہ اس کی مادی حیثیت سے زنجیر پر منتقل ہونا شروع ہو گیا ۔ ناسداک کے اپنے پیش کردہ تجویز کے مطابق امریکی سٹاک مارکیٹ کا کاغذی سرٹیفکیٹس سے الیکٹرانک بک کی طرف تبدیل ہونا ایک معمولی تبدیلی تھی اور ٹوکنائزیشن کو اس ترقی کا تازہ ترین باب کہا جا سکتا ہے ۔ اس تاریخی تبدیلی میں سب سے زیادہ فائدہ اس شخص یا ادارے کو ہو گا جو روایتی اور کریپٹو کے درمیان سوچ کی سرحد کو عبور کر سکے گا اور ریگولیٹری ، نوآوری اور مارکیٹ کے دباؤ کے درمیان سب سے بہترین حل تلاش کر سکے گا ۔