نئے فیڈ چیئر، سود، اور حیرت انگیز ملازمتیں: عالمی اثاثوں کی قیمتیں دوبارہ کیسے طے ہو رہی ہیں

شکلی شرحیں تبدیل نہیں ہوئیں، لیکن فیڈ کا پالیسی اسکرپٹ، مارکیٹ کی توقعیں، اور خطرناک اثاثوں کی قیمت گذاری کا فریم ورک تبدیل ہو گیا ہے۔

لکھنے والے: مائیک، فرانک، ایم ایس ایکس میکٹون

گزشتہ هفتے، فیڈرل ریزرو کے نئے چیئرمین کیوین وارش نے اپنے عہدے پر آنے کے بعد پہلا مالیاتی سیاست کا جواب پیش کیا۔

فیڈرل اوپن مارکیٹ کمیٹی نے فیڈرل فنڈ ریٹ کے مقصدی رینج کو 3.50%—3.75% پر مستقل رکھنے کا فیصلہ کیا، جس میں 12 ووٹ کرنے والے اراکین نے متفقہ طور پر متفق کیا اور کوئی مخالفت نہیں تھی (مزید پڑھیں: واش کے پہلے اجلاس سے پہلے: کم ریٹ سے زیادہ اہم، فیڈ کی توقعات کو دوبارہ شکل دینا ہے؟)، جو ایک عام سی "بے حرکت" کارروائی تھی۔

لیکن اس کے ساتھ ہی، اس پالیسی اعلان کو تین اقسام میں مختصراً، تقریباً سو الفاظ میں دیا گیا، جو پچھلے کئی اجلاس کے مقابلے میں واضح طور پر مختصر تھا، اور پہلے جو خطرات کے توازن، مستقبل کے پالیسی تبدیلیوں اور ڈیٹا کی منحصرگی کے بارے میں الفاظ استعمال کیے جاتے تھے، وہ بالکل حذف کر دیے گئے، اور بازار نے جو "آگے کی رہنمائی" کئی سالوں سے محسوس کی تھی، وہ بھی غائب ہو گئی۔

واش نے ایک تقریر میں واضح طور پر کہا کہ نیا بیان "مختصر، سادہ ہے اور قدیم زبان کچھ حذف کردی گئی ہے"، اور 2008 کے مالی بحران کے سب سے بدترین مراحل کو دیکھنے والے اس کے لیے، موجودہ ماحول بہت تیزی سے تبدیل ہو رہا ہے، اس لیے فیڈرل ریزرو کو مستقبل میں کیا کرنا ہے اس کا وعدہ جلد کرنا چاہیے نہیں، بلکہ اسے بازار کو دوبارہ مالیاتی ڈیٹا پر توجہ مرکوز کرنے دینا چاہیے۔

یہ شاید 6 کے FOMC اجلاس کا حقیقی پیغام بھی ہے: ووش کی قیادت میں فیڈرل ریزرو، مارکیٹ کو عدم یقین کم کرنے کی کوشش نہیں کر رہا، بلکہ عدم یقین کا ایک حصہ دوبارہ مارکیٹ کو واپس کرنے کو تیار ہے۔

ایک نیا مواصلاتی فریم ورک شروع ہو گیا۔

بہت سے سرمایہ کاروں کے لیے، واش ابھی بھی ایک نسبتاً ناپرديشہ نام ہے۔

لیکن وہ فیڈ کے نئے افراد میں سے نہیں ہیں۔ 2006 سے 2011 تک، واش فیڈ کے بورڈ کے رکن رہے، جنہوں نے 2008 کے مالیاتی بحران اور اس کے بعد کے کوانتٹیٹو کوئیسنگ عمل کا تجربہ کیا، فیڈ چھوڑنے کے بعد، انہوں نے طویل عرصے تک مرکزی بینک کے بیلنس شیٹ کے زیادہ سے زیادہ توسیع، آگاہی کے زیادہ سے زیادہ استعمال، اور مالیاتی مارکیٹس پر مالیاتی پالیسی کے زیادہ سے زیادہ مداخلت کا انتقاد کیا۔

اس لیے، ووش کو مارکیٹ کی لہروں کو کرنسی کے اشاروں سے کم کرنے کے بجائے قیمت کے اشاروں پر زیادہ بھروسہ ہے اور مالیاتی ڈسپلن پر زیادہ زور دیتا ہے؛ مرکزی خیال یہ ہے کہ “مرکزی بینک کو اپنے مقاصد واضح کرنے چاہئیں، لیکن ہر ایک عمل کو مارکیٹ کو پہلے سے بتانے کی ضرورت نہیں”۔

یہ سوچ اس کے پہلے FOMC پر مکمل طور پر منعکس ہو چکی ہے۔

واش نے صرف ایک آگے کی رہنمائی کو منسوخ کرنے کے علاوہ، اس اقتصادی پیش گوئی میں اپنے سود کے راستے کو جمع نہیں کیا، کیونکہ وہ سمجھتے ہیں کہ موجودہ ورژن کا پوائنٹ ڈائیگرام مارکیٹ کو ایک پالیسی کا عہد سمجھنے کا باعث بنتا ہے، جبکہ دراصل ہر پوائنٹ صرف افسران کی طرف سے اس وقت کی معلومات کے مطابق شرطی پیش گوئی ہے۔

اس نے اہلکاروں کو پیش گوئیاں جمع کرانے کے لیے 'بڑے رubber سے لیڈ پینسل' کا استعمال کرتے ہوئے بیان کیا — جب بھی ڈیٹا بدل جائے، پیش گوئیاں فوراً مٹا دی جاتی ہیں اور دوبارہ لکھ دی جاتی ہیں۔

تاہم، چاہے واش نے پکسل گراف کی اہمیت کو کم اہمیت دینے کی کوشش کی ہو، بازار نے اس سے ایک واضح موڑ دیکھا۔ اس تفصیل میں شرکت کرنے والے 18 میں سے 9 لوگوں نے 2026 کے آخر تک کم از کم ایک بار سود کی شرح میں اضافہ کی توقع کی، 8 لوگوں نے سود کی شرح میں کوئی تبدیلی نہ ہونے کی توقع کی، اور صرف ایک شخص نے سود کی شرح میں کمی کی توقع کی۔

زیادہ قابل توجہ بات یہ ہے کہ مفادات کی بڑھوتی کے لیے 9 افراد میں سے 3 نے ایک بار بڑھانے کا تخمہ لگایا، 5 نے دو بار، اور ایک نے تین بار، جبکہ پالیسی شرح کا سال کے آخر کا وسطی تخمہ مارچ کے تخمے کے 3.4% سے بڑھ کر 3.8% ہو گیا، جس سے پتہ چلتا ہے کہ وسطی صورتحال میں، فیڈ اس سال نہ صرف کمی نہیں کرے گا بلکہ شاید 25 بنیادی نقاط تک بڑھائے گا۔

اسی دوران، فیڈ نے 2026 کے لیے PCE انفلیشن کا اندازہ مارچ کے 2.7% سے بڑھا کر 3.6% کر دیا، جبکہ کور PCE کا اندازہ 2.7% سے بڑھا کر 3.3% کر دیا گیا۔

یعنی جون کے اجلاس میں جو معلومات سامنے آئیں، وہ کوئی پیچیدہ بات نہیں تھیں، بلکہ ایسا تھا کہ معیشت اتنی کمزور نہیں ہوئی کہ اسے بچانے کی ضرورت ہو، اور سود کی شرحیں اتنی زیادہ مضبوط ہو گئیں کہ انہیں کم کرنے پر بحث جاری رکھنا ممکن نہیں، اسی لیے مارکیٹ نے جو "واش کم سود کا ٹریڈ" توقع کیا تھا، وہ اس کے پہلے ظہور کے بعد فوراً ختم ہو گیا۔

اس کے علاوہ، جب ٹرمپ نے واش کو نامزد کیا، تو بازار میں عام طور پر یہ خیال تھا کہ نئے چیئرمین قدیم چیئرمین کے مقابلے میں سود کی شرح کم کرنے کے لیے زیادہ تیار ہوں گے، لیکن سننے کے دوران واش نے واضح کر دیا کہ صدر نے کبھی بھی ان سے کسی بھی سود کی شرح کے فیصلے کا پہلے سے وعدہ نہیں مانگا، اگرچہ کسی نے ایسا مانگا بھی ہوتا تو وہ اسے قبول نہیں کرتے۔

ابھی دیکھا جا رہا ہے کہ واش اپنے آپ کو ہارک یا ڈویل ثابت کرنے میں جلد بازی نہیں کر رہے، بلکہ وہ سب سے پہلے یہ ثابت کرنا چاہتے ہیں کہ فیڈرل ریزرو اب بھی انفلیشن کو روکنے کے قابل ہے۔

واضح طور پر، واش کا سامنا کرنا پڑنے والا پہلا چیلنج مہنگائی ہی رہا۔

امریکہ میں اپریل کا مجموعی PCE 3.8% بڑھا، جبکہ مرکزی PCE 3.3% بڑھا، جو فیڈ کے 2% لمبے عرصے کے ہدف سے اب بھی واضح طور پر دور ہے۔

مزید مشکل بات یہ ہے کہ موجودہ تضخیم بالکل ایک منفرد عامل سے نہیں آ رہی ہے۔

ایک طرف، توانائی کی قیمتیں اور علاقائی صورتحال مستقل طور پر اپسٹریم لاگت کو متاثر کر رہی ہیں؛ دوسری طرف، سپلائی چین، ٹیرف اور سروس کی قیمتیں اب بھی وسیع پیمانے پر اثرات پیدا کر رہی ہیں۔ اگر توانائی کی قیمت میں اضافہ مزید نقل و حمل، تیاری اور گھریلو استعمال تک پھیل جائے تو، فیڈرل ریزرو کو صرف ایک مختصر مدتی冲击 کے بجائے، سود کی توقعات کے دوبارہ بڑھنے کے خطرے سے نمٹنا ہوگا۔

اسی دوران، بے روزگاری کا مارکیٹ نے جو تخمہ لگایا تھا اس کے مقابلے میں بازار کافی مضبوط رہا۔ 5 جون کو جاری کیے گئے امریکی مئی کے بے روزگاری کے اعداد و شمار کے مطابق، غیر زراعتی ملازمتوں میں 172,000 کا اضافہ ہوا، جو مارکیٹ کے تخمے کا تقریباً دگنا تھا؛ بے روزگاری کی شرح 4.3% پر برقرار رہی۔

عام طور پر، یہ ایک خوش آمدید ڈیٹا ہے۔ لیکن موجودہ ماحول میں، "معاشی اچھی خبریں" کو مارکیٹ نے "سیاسی پالیسی کی بدترین خبروں" کے طور پر ترجمہ کر دیا، نوکری کے ڈیٹا کے اشاعت کے دن، ناسداک کمپوزٹ انڈیکس میں 4.18% کی گراہٹ آئی، جو ایک سال سے زیادہ کی لمبائی میں سب سے بڑا روزانہ کا کم ہونا ہے۔ سیمی کنڈکٹرز اور اعلیٰ قیمت والے ٹیکنالوجی اسٹاکس تباہی کا مرکز بن گئے، جبکہ بانڈز کے فائدے واضح طور پر بڑھ گئے۔

ٹرمپ نے بعد میں ٹروتھ سوشل پر ایک پوسٹ شیئر کیا، جس میں وہ حیرانی کے ساتھ لکھ رہے تھے: "نौکری کی رپورٹ اتنی اچھی ہے، اس لیے اسٹاک کو بڑھنا چاہیے، نہ کہ گرنے کا۔ یہ 200 سالوں سے ایسا ہوتا آیا ہے۔"

یہ بالکل موجودہ مارکیٹ کی سب سے بڑی تضاد کو ظاہر کرتا ہے، جہاں واش کو ایک ایسی معیشت کا حوالہ دیا گیا جو کووڈ-19 کے دوران جیسے سانس لینے کے لیے مرکزی بینک کی مدد کا محتاج تھی، بلکہ 1994 کی طرح ایک ایسی معیشت ہے جو ظاہری طور پر مضبوط نبض کا اظہار کرتی ہے لیکن ساتھ ہی ساتھ اس میں سٹیگفلیشن کا خطرہ بھی چھپا ہوا ہے، جو صرف ایک مناسب مالیاتی پالیسی کی غلطی سے بے قابو ہو سکتی ہے۔

اب، بڑھتی ہوئی شرح سود کے خوف سے بحالی دب جائے گی، اور کم شرح سود کے خوف سے تضخیم واپس آ جائے گی، جو بالکل اس کی سب سے مشکل صورتحال ہے۔

اسی لیے، واش کے سامنے اصل میں ایک "سود بڑھانا یا کم کرنا" کا دو میں سے ایک کا سوال نہیں بلکہ پالیسی کے وقت کی درستگی کا مسئلہ ہے۔

یہ قابل توجہ ہے کہ اپریل 2024 میں فیڈ نے چار ووٹوں کے خلاف فیصلہ کیا، جو 1992 کے بعد پہلا بڑا اندر کا اختلاف تھا، اور یہ تقسیم اچانک نہیں آئی۔ پچھلے دو سالوں سے فیڈ کے اندر کی خمیازہ گہری ہوتی گئی: پرندوں کا خیال ہے کہ بے روزگاری کا مارکیٹ سرد ہو چکا ہے اور معاشی ڈھیر ہونے سے بچنے کے لیے جلد سود کم کرنا چاہیے؛ جبکہ شیر کا موقف ہے کہ سود کم کرنے سے قبل انفلیشن ابھی تک بالکل قابو میں نہیں آیا ہے۔

2024 کے ستمبر میں 50 بنیادی نکات کی غیر متوقع کٹوتی نے اندر کے شدید جھگڑے کو جنم دیا، جس میں اس وقت کے رکن میشل بومان نے مخالفت کا ووٹ دیا، جس سے وہ تقریباً دو دہائیوں میں پہلے ایسے فیصلے میں چیئر کے خلاف آواز اٹھانے والے فیڈ رکن بن گئے، جبکہ ٹرمپ کی طرف سے نئے ارکان کی تعیناتی اور فیڈ کی آزادی پر دباؤ نے سیاسی رنگ کو مالیاتی پالیسی کے تبادلوں میں واضح طور پر شامل کر دیا۔

اس لیے واش نے ایک ایسی ٹیم کو سنبھالا جس میں پالیسی کے معاملے میں گہرے اختلافات تھے، اب یہ کرسی نئے شخص کے ہاتھوں میں ہے، لیکن ان جمع اختلافات کا خاتمہ نہیں ہوا، واش نے صرف ایک عہدہ نہیں سنبھالا، بلکہ ایک ایسا بارودی برتن سنبھالا جو کسی بھی وقت عام اجلاس میں پھٹ سکتا ہے۔

اندرونی اتفاق رائے قائم کرنا خود ووش کے سامنے پہلا چیلنج ہے۔

برائے مارکیٹ، اس FOMC کا ہارش پیغام بھی اسٹاک مارکیٹ کا اشارہ بن گیا۔

سب سے پہلے ڈالر اور امریکی مالیاتی بانڈز کا سب سے براہ راست ب процنت کا ٹریڈ ہے۔

ایسٹیٹ لیول پر، ڈالر لمبی ETF UUP.M کا منطق نسبتاً سیدھا ہے، کیونکہ پالیسی شرح کی توقع زیادہ ہونے پر امریکی اثاثے دیگر کرنسی اثاثوں کے مقابلے میں فرق کے لحاظ سے زیادہ فائدہ مند ہوتے ہیں، اس لیے 6 میں FOMC کے بعد ڈالر انڈیکس میں تقریباً 0.5% کا اضافہ ہوا، جو بازار کی طرف سے ممکنہ سود کی شرح میں اضافے کو دوبارہ قیمت دینے کا نتیجہ تھا۔

میڈیم ٹرم امریکی ٹریژری ETF IEF.M کا ماحول زیادہ پیچیدہ ہے۔ جاننا چاہیے کہ بانڈ کی قیمتیں اور فائدہ شرحیں متضاد طور پر حرکت کرتی ہیں، اگر تھوک کی پیش گوئی مزید بڑھے اور مارکیٹ مزید سود کی شرح میں اضافے پر زور دے، تو میڈیم ٹرم ٹریژری فائدہ شرحیں بلند پر رہ سکتی ہیں، جو IEF.M پر دباؤ ڈالتی ہیں۔

لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ امریکی مالیاتی وجوہات کے لیے صرف ایک طرفہ گراؤنڈ لوجک باقی رہ گیا ہے۔ اگر ملازمت یا صرف کنندہ ڈیٹا اچانک کمزور ہو جائے، تو معاشی ریسیشن کی فکر بڑھ جائے گی، اور بچاؤ کے لیے فنڈز دوبارہ تیزی سے مالیاتی وجوہات میں واپس آ سکتے ہیں۔ اس لیے امریکی مالیاتی وجوہات پر اثر ڈالنے والا صرف فیڈ کا اگلا اضافہ کرنا ہے، بلکہ بازار کس طرح اضافے کے بعد نمو کے منظر نامے کا جائزہ لے رہا ہے، اس پر بھی منحصر ہے۔

سونے کے شیئرز GLD.M، IAU.M موجودہ طور پر ترتیب دینے میں تھوڑے پریشان کن اثاثے ہیں، کیونکہ اصلی سود کی اعلیٰ شرح نظریہ طور پر سونے کو دبائے رکھتی ہے، لیکن مشرق وسطیٰ کے علاقائی خطرات اور عالمی سینٹرل بینکس کی طرف سے سونے کے مستقل خریداری سے ایک اور حمایت فراہم ہوتی ہے۔ اس لیے جب یہ دو طاقتیں آپس میں کشیدہ ہوں، تو سونا حملہ آور ترتیب کے بجائے ہیڈج ایکسپوژر کے طور پر سمجھا جانا چاہیے۔

سیلور اسٹاکس SLV.M، SIVR.M کے پاس گولڈ کے مقابلے میں صنعتی خصوصیت کا ایک اضافی منطق ہے، جس سے AI انفراسٹرکچر کی بجلی کے انفراسٹرکچر اور صنعتی دھاتوں کی مانگ بڑھتی ہے، جس سے سیلور کو مالیاتی خصوصیات کے علاوہ ایک الگ مانگ کا سہارا ملتا ہے، جس کی وجہ سے وہ ایک جیسے مکرو مالیاتی دباؤ کے تحت گولڈ کے مقابلے میں ایک اضافی بفر فراہم کرتا ہے۔

اور اعلیٰ سود کے AI بنیادی ڈھانچے پر اثرات کو دو سطحوں میں تقسیم کیا جانا چاہیے، یہ کہنا آسان نہیں کہ "سود بڑھ گیا، تو AI بنیادی ڈھانچہ ختم ہو گیا":

• سب سے پہلے قیمتی دباؤ: LRCX.M، KLAC.M جیسے سیمی کنڈکٹر ڈیوائس اسٹاک، LITE.M، AAOI.M جیسے آپٹیکل کمیونیکیشن اسٹاک، MU.M، SNDK.M جیسے اسٹوریج اسٹاک، VRT.M، GEV.M جیسے بجلی کی بنیادی ڈھانچہ اسٹاک، ان کمپنیوں کی قیمتیں مستقبل کے کچھ سالوں تک آمدنی کے مسلسل حصول پر مبنی ہیں، بڑھتی شرح سود کے ساتھ ڈسکاؤنٹ ریٹ بھی بڑھتی ہے، اور مستقبل کے نقد بہاؤ کی موجودہ قیمت کم ہوتی جاتی ہے؛
• دوسرا لیورل سرمایہ کاری کا خطرہ ہے: کلاؤڈ فرنڈز کا AI CapEx پوری سلسلہ کا ذریعہ ہے، اعلیٰ سود کے ماحول میں فنڈنگ کی لاگت بڑھ رہی ہے، کیا کلاؤڈ فرنڈز اپنے بجٹ میں کمی کریں گے؟ اب تک کا مشاہدہ یہ ہے کہ مائیکروسافٹ، گوگل اور ایمیزون کا CapEx اب بھی بڑھ رہا ہے، اضافہ شدہ سود کے باوجود تقاضے کا منطق تبدیل نہیں ہوا، اس کے علاوہ سود تقاضے کی تعداد پر دباؤ نہیں ڈالتا، صرف اقدار کو دبانے کا اثر ہے، جب تک کلاؤڈ فرنڈز کا CapEx کم نہیں ہوتا، AI انفراسٹرکچر کا صنعتی منطق برقرار رہتا ہے، صرف اقدار میں اضافے کی جگہ محدود ہو گئی ہے، ہم 2026 Q1 میں گوگل کی کارکردگی کا جائزہ لے کر اس نتیجے پر پہنچ سکتے ہیں؛

ڈیفنس سیکٹر میں بھی کچھ تحفظی خصوصیات ہیں۔

LMT.M، NOC.M، RTX.M جیسی کمپنیوں کی آمدنی لمبے عرصے تک حکومتی معاہدوں سے آتی ہے، جس کی سفارشات اور نقدی بہاؤ کی دیکھ بھال عام طور پر اعلیٰ قیمت والی نمو کے اسٹاکس سے زیادہ ہوتی ہے۔ بڑھی ہوئی شرح سود اور مارکیٹ کے مخصوص نقدی بہاؤ کی ترجیح کے دور میں، دفاعی اثاثے نسبتاً فائدہ حاصل کر سکتے ہیں۔

تاہم، اس کا مطلب یہ نہیں کہ دفاعی شیئرز بالکل بھی سود کی شرح سے متاثر نہیں ہوتے۔ آمدنی کی اضافی رفتار ابھی بھی ان کی قیمتوں کو دبائے رکھ سکتی ہے؛ حقیقی حمایت کا ذریعہ دفاعی بجٹ اور طویل مدتی آرڈرز کی پالیسی کی یقینیت ہے، نہ کہ سود کے خطرے سے مطلق طور پر محفوظ ہونا۔

واش کا پہلا FOMC پہلے ہی ایک ابتدائی جواب دے چکا ہے کہ فیڈرل ریزرو کسی بھی مارکیٹ کے اگلے اقدام کی رہنمائی کرنے کے لیے تیار نہیں ہے، اور مستقبل کی لہریں زیادہ تر ڈیٹا کے خود کو چلانے سے ہوں گی۔

لیکن یہ ابھی صرف شروعات ہے، اگلے کچھ ماہ میں کچھ اہم مilestoneز ہیں جن پر سرمایہ کاروں کو لگاتار نظر رکھنا چاہیے۔

سب سے پہلے 2 جولائی کو جولائی کی نان فارم ڈیٹا آئے گی۔ یہ ووش کے دور میں پہلا مکمل ماہانہ ملازمت کا رپورٹ ہے اور جولائی کے اجلاس سے پہلے وہ سب سے اہم ملازمت کے مارکیٹ کا سگنل ہے۔ اگر ملازمت مضبوط رہی تو ب проц کا دروازہ مزید بند ہو جائے گا اور اضافی شرح کی بات چیت توقعات سے حقیقت میں تبدیل ہو جائے گی؛ اگر ڈیٹا واضح طور پر کمزور نکلا تو مالیاتی پالیسی کے راستے کے بارے میں مارکیٹ کی توقعات دوبارہ لچکدار ہو جائیں گی، اس صورت میں ب проц کے لیے دوبارہ قیمت تعین کرنے کا موقع ہو گا۔

اس لیے یہ ڈیٹا، جولائی کے اجلاس کے رجحان کو براہ راست متاثر کر سکتا ہے۔

دوسرا، جون کے CPI کا 7ویں اوسط کا اعداد و شمار ہے، جو FOMC کے دو اجلاس کے درمیان سب سے اہم ڈیٹا ہے۔ واش نے پریس کانفرنس میں واضح طور پر کہا ہے کہ قیمتی استحکام اب کا اولین مقصد ہے، اگر CPI مسلسل مستحکم رہا تو اس کا جولائی کے اجلاس پر موقف مزید ہارڈ ہو جائے گا؛ اگر سود کی شرح میں قابلِ ذکر کمی آئی تو مارکیٹ اس کے اگلے اقدام پر اختلاف رائے کرے گی۔ چاہے نتیجہ کچھ بھی ہو، یہ ڈیٹا جاری ہونے کے دن نمایاں تحریک پیدا کرے گا۔

آخر میں، 28-29 جولائی کو دوسری FOMC ہوگی، جو شاید ووش کا پہلا اصلی سود کا فیصلہ ہوگا۔ جولائی کے اس موقع پر، نان فارم اور سی پی آئی کے ڈیٹا کے جمع ہونے کے بعد، اسے اصلی پالیسی کا انتخاب کرنا ہوگا، جبکہ اس وقت بازار اس کے بارے میں زیادہ واضح ججمنٹ کرے گا اور رجحان کا خاکہ زیادہ مکمل ہوگا۔

بے شک، سال کے دوسرے نصف میں درمیانی انتخابات ایک لمبے عرصے کا متغیر ہے، اور جیسے ہی انتخابات قریب آتے ہیں، وائٹ ہاؤس اور فیڈرل ریزرو کے درمیان تنش کو دوبارہ بڑھایا جائے گا۔ ٹرمپ کی سود کم کرنے کی خواہش نہیں گھلے گی، اور وولس کا جلسہ میں کہنا کہ "میں اسے قبول نہیں کروں گا"، ہر بار جب سیاسی دباؤ بڑھے گا، اسے دوبارہ ٹیسٹ کیا جائے گا۔

نقدی پالیسی کی خودمختاری کا مسئلہ، سال کے دوسرے نصف میں مارکیٹ کے پس منظر میں لگاتار سنائی دیتا رہے گا۔