ناسداک نے بی ٹی سی اور ای چی ٹی ایف اور آپشنز کے لیے پوزیشن حدیں ہٹا دیں

کرپٹو کرنسی مارکیٹس کے لیے گہرے اثرات کے ساتھ ایک معاہدہ کنونشن کی تبدیلی میں، نیسداک نے فوری بٹ کوائن اور ایتھریوم ایکسچینج ٹریڈنگ فنڈز (ای ٹی ایف) پر آپشنز کے 25,000-کانٹریکٹ پوزیشن کے حد کو فارمیلی حذف کر دیا ہے۔ یہ اہم تبدیلی، جو امریکی سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (ایس ای سی) کے ساتھ فارمیل فائلنگ کے بعد 19 فروری 2025 کو ایکسپریس کی گئی، ادارتی کرپٹو مشتقاتی ٹریڈنگ کے میدان کو بنیادی طور پر تبدیل کر دیتی ہے۔ نتیجتاً، اب بڑے مالیاتی کھلاڑی اس نئی عام سرمایہ کاری کے وسائل میں بڑے پیمانے پر پوزیشنز کے لیے کافی کم پابندیوں کا سامنا کر رہے ہیں۔

معمولی طور پر پوزیشن حدود کا مقصد ایک معمولی تحفظ فراہم کرنا ہوتا ہے۔ خصوصی طور پر، وہ ایک واحد ادارے کے ڈرائیویٹو معاہدوں کی تعداد کو سیل کرتے ہیں تاکہ بازار کی ناانصافی اور زیادہ سے زیادہ تجارت سے بچا جا سکے۔ اب ناسداق نے بیٹا کوئن ETF اور ایتھریوم ETF اختیارات کے لیے 25,000 معاہدوں کی پہلی حد ختم کر دی ہے۔ یہ فیصلہ SEC کی طرف سے 2024 کے آغاز میں منظور کیے گئے سپاٹ کرپٹو ETF کے کامیاب ریلیز اور مضبوط تجارتی حجم کے بعد کیا گیا ہے۔ اس تبدیلی کو لاگو کرنے کے لیے اسکے تبدیلی کا ایک پیش کردہ قانونی اقدام، جسے 19b-4 فارم کے نام سے جانا جاتا ہے، SEC کے ساتھ جمع کرایا گیا۔ اس کے علاوہ، یہ حرکت ناسداق کو اصل ETF بازار کی تبدیل ہونے والی ساخت کے مطابق کر دیتی ہے، جن کی خود کوئی پوزیشن حدیں نہیں ہیں۔

حکومتی راستہ اور فوری اثر

اس تبدیلی کے لیے عمل ایک منظم اور تیز رفتار تھا۔ نیسداک نے اپنا تجویز SEC کو جمع کرایا، جس کے بعد SEC نے عوامی تبصرہ کے لیے درخواست جاری کی۔ معمولی جائزہ کے بعد اور کوئی اہم اعتراض نہیں ملا تو SEC نے قانونی تبدیلی کو مؤثر قرار دیا۔ تبدیلی 19 فروری 2025 کو اثر میں آئی۔ اس میں قانونی سبز لائٹ کرنا کرپٹو کرنسی کے مالی مصنوعات کے ساتھ بڑھتی ہوئی ادارتی آرام کو ظاہر کرتا ہے۔ اس کے علاوہ، یہ ان اثاثوں کے گرد بازار کی بنیادی ڈھانچہ کی پختگی کو بھی ظاہر کرتا ہے۔

ان چوکھٹوں کو ختم کرنا بازار کے حصہ داروں کے لیے فوری اور طویل المدتی نتائج کا باعث ہو گا۔ اول یہ کہ یہ بڑے اداروں، جیسے کہ ہیج فنڈز، اثاثہ منیجرز، اور مالیاتی کاروبار کے اداروں کے لیے ایک اہم رکاوٹ کو دور کرے گا، جو بیٹا کوائن اور ایتھریوم ایف ٹی ایس پر پیچیدہ آپشنز اسٹریٹجیاں کاربند کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ قبل ازیں، 25,000 کانٹریکٹ کی حد پھیلاؤ، اسٹریڈلز، یا بڑے ہیج آپریشنز کے ساتھ پیچیدہ پوزیشنز کے سائز کو محدود کر سکتی تھی۔ اب، ادارے اپنی مارکیٹ میں موجودگی کو کارآمد طریقے سے بڑھا سکتے ہیں۔ اس تبدیلی کی وجہ سے آپشنز مارکیٹ میں مائعیت میں اضافہ ہو گا اور پوائنٹس کے درمیان فاصلہ کم ہو سکتا ہے، جو تمام حصہ داروں کو فائدہ پہنچائے گا۔

علاوہ یہ ترقی کرپٹو ETF کے لئے گہرا اور زیادہ پختہ مشتقات نظام کی ترقی کو تیز کر سکتی ہے۔ اختیارات خطرے کے انتظام، آمدنی کی تولید اور تاکتیکی تجارت کے لئے اہم اوزار ہیں۔ پوزیشن حدیں ہٹانے کے ساتھ، بازار اس وقت تک غیر ممکن تھا، زیادہ سرمایہ کاری میں مزید بڑے اور مالی طور پر مہنگے حکمت عملی کی حمایت کر سکتا ہے۔ یہ کھلے دلچسپی اور کاروباری حجم میں اضافہ کی طرف جا سکتا ہے، جو کرپٹو ETF کے کردار کو مزید مالی نظام کے اندر مضبوط کرے گا۔ اہم بات یہ ہے کہ یہ روایتی مالیاتی اداروں کو کرپٹو کرنسی کی قیمت کے تحریکات کے ساتھ متعلقہ ہونے کے لئے زیادہ واقف اور قابل رسائی چارچہ فراہم کرتا ہے۔

مقایسہ کی تحلیل: حکم تبدیلی سے قبل اور بعد

یہ قاعدہ تبدیلی خلاء میں نہیں ہو رہی ۔ بجائے اس کے یہ کرپٹو کرنسی کو مقررہ عالمی مالیات میں تدریجی لیکن فیصلہ کن طور پر مربوط کرنے کے سب سے تازہ قدم کی نمائندگی کرتا ہے ۔ جنوری 2024 میں سپاٹ بٹ کوئن ای ٹی ایف کی منظوری نے پہلی بڑی کامیابی کا اعلان کیا جس نے اثاثوں کے زیر انتظام 10 ارب ڈالر کی کمائی کی ۔ سپاٹ ایتھریوم ای ٹی ایف کی منظوری نے اس رجحان کو جاری رکھا ۔ ناسداک کا تازہ ترین اقدام منطقی طور پر اس مربوط کارروائی کو مشتقات کی لے میں توسیع دیتا ہے جو کسی بھی بالغ اثاثہ کلاس کا اہم حصہ ہے ۔ دیگر ایکسچینجز جیسے سی بی او بھی اپنی پالیسیوں کا جائزہ لے سکتے ہیں جو کہ ممکنہ طور پر وسیع تجارتی معیاری کے راستے میں ہو سکتی ہے ۔

ماہرین تبدیلی کی اہم وجہ کے طور پر بنیادی ای ٹی ایف کے کل کاروباری حجم کی طرف اشارہ کرتے ہیں۔ ایک ایسی اثاثہ جو کہ روزانہ کی بنیاد پر زیادہ چکر لگاتا ہے اور گہری مارکیٹ کی سیالیت کا مالک ہے، اس پر بہت سخت مشتقاتی حدود ایک غیر فطری پابندی بن سکتی ہیں جو مارکیٹ کی کارکردگی کو متاثر کرتی ہیں۔ ایسیسی جیسے نگرانیاتی ادارے کرپٹو کی نگرانی کے لیے اب ایک مزید تفصیلی، مصنوعات خاص رویہ اپانے لگے ہیں، اور اب وہ کسی ایک مصنوعات کے واقعی خصوصیات اور خطرات کی بنیاد پر نگرانی کر رہے ہیں، اس سے قبل کے ایک جیسے شکوک و شبہات کے بجائے۔ یہ عملی تبدیلی نوآوری کو فروغ دینے کے ساتھ ساتھ مارکیٹ کی ایک جیسی حیثیت کو برقرار رکھنے کے لیے ضروری ہے۔

نئے قانونی فریم ورک کے اہم فوائد

• بہتر ماہیت: بڑے کھیلوں کے کردار زیادہ حجم فراہم کر سکتے ہیں، بازار کی گہرائی میں تبدیلی لاتے
• بہتر خطرہ نگرانی: تربیتی ادارے بڑے ETF ہولڈنگز کو زیادہ تفصیل سے ہیج کر سکتے ہیں
• تکنیکی انعطاف پذیری: پیچیدہ اور بڑے پیمانے پر آپشنز کی حکمت عملی کو اب تک ممکنہ نہیں تھا۔
• بازار کی پختگی: کرپٹو ای ٹی ایف مشتقات کو متعارف شریک اسٹاک ای ٹی ایف کے ضابطوں کے مطابق کریں۔

ہاں تو مارکیٹ کی ساخت کے لئے مثبت ترقی کے طور پر عوامی طور پر محدودیت کے حذف کو دیکھا جاتا ہے، لیکن اس میں شریکین کو مانیٹر کرنے کی ضرورت ہوتی ہے کہ اس میں نئی ڈائنامکس شامل ہو جاتی ہیں۔ ایسے ممکنہ دھاندلی کے اقدامات کے لئے نگرانی میں اضافہ کیا جائے گا، جیسے آپشن مارکیٹ میں کونے کی کوشش یا معاہدے کے اختتام کے ارد گرد غیر معمولی تیزی کی تیاری۔ تاہم، اصلی سٹاپ ETF مارکیٹ کی مبینہ مائعی، جہاں حصص کی تخلیق اور واپسی کی جا سکتی ہے، مشتربی مارکیٹ میں ایسی دھاندلی کے خلاف ایک طبیعی چیک کے طور پر کام کرتی ہے۔ مارکیٹ میکرز اور مائعی فراہم کنندگان کو اپنے ماڈلز کو ایسے بڑے ٹرانزیکشن کے امکان کو دیکھتے ہوئے مطابقت دینے کی ضرورت ہو گی۔

اگلے دن کو دیکھتے ہوئے، یہ تبدیلی مزید عجیب و غریب کرپٹو-بنیادی مشتقاتی مالیاتی پروڈکٹس کی راہ ہموار کر سکتی ہے۔ متعارف آپشنز کی کامیابی تجارتی میدانوں کو فیوچرز-بنیادی کرپٹو ایچ ایف ٹی پر آپشنز یا مختلف ادائیگی کے پروفائل کے ساتھ ہی ساختہ پروڈکٹس کی فہرست بنانے کی طرف مائل کر سکتی ہے۔ اس مارکیٹ کے سیکٹر کی ترقی بہت حد تک اداریاتی مانگ کی جاری رہنے کے ساتھ ساتھ قانونی وضاحت کے جاری رہنے پر منحصر ہو گی۔ آخر کار، کرپٹو مشتقاتی مالیاتی پروڈکٹس کی ترقی دیگر اثاثہ کلاسز کے راستے کی طرح ہو گی، جو سادہ سپاٹ پروڈکٹس سے شروع ہو کر سرمایہ کاری اور ہیڈج کرنے کے تمام قسم کے اوزار تک پہنچ جائیں گے۔

ناسداک کا فیصلہ بٹ کوئن اور ایتھریوم ای ٹی ایف آپشنز کے پوزیشن لیمز کو ختم کرنا کرپٹو کرنسی مارکیٹس کی ساختوں کے لحاظ سے ایک اہم میل سے ہے۔ یہ قانونی اپ ڈیٹ جو 19 فروری 2025 کو نافذ ہو گا، بڑے پیمانے پر مالی کھلاڑیوں کے لیے ایک بڑی رکاوٹ کو دور کرے گا، جو مائعیت کو بہتر بنانے، خطرے کے مینیجمنٹ کی صلاحیتوں کو بہتر کرنے اور ایک زیادہ پختہ مشتقاتی نظام کو فروغ دینے کا وعدہ کرتا ہے۔ جیسا کہ کرپٹو ایسیٹ کلاس کی سنتیاں مارکیٹس میں مزید گہرائی حاصل کر رہی ہیں، ایسے ساختوں کے اقدامات مضبوط، کارآمد اور قابل رسائی مارکیٹس کی تشکیل کے لیے ضروری ہیں۔ اب توجہ یہ ہے کہ ساختوں کے شریک ہونے والے اس نئی مہیا ہونے والی آزادی کا کیسے فائدہ اٹھائیں گے اور بازار کیسے تبدیل ہو گا۔

سوال 1: نیسداک نے بیٹا کوائن اور ایتھریوم ای ٹی ایف آپشنز کے حوالے سے درست طور پر کیا تبدیلی کی؟
ناسداق نے سابقہ اصولہ ختم کر دیا ہے جو ایک اکاؤنٹ کو سپاٹ بیٹا کوئن ای ٹی ایف اور سپاٹ ایتھریوم ای ٹی ایف پر 25,000 آپشن کانٹریکٹس رکھنے کی اجازت دیتا تھا۔ اب ان مصنوعات کے لیے کوئی مقررہ پوزیشن کی حد نہیں ہے۔

سوال 2: بازار کے لئے پوزیشن کی حدیں ہٹانے کیوں اہم ہیں؟
ان حدود کو ختم کرنا بڑے ادارتی سرمایہ کاروں جیسے ہیج فنڈز اور اثاثہ نگہداشت کے اداروں کو بہت بڑے اور پیچیدہ کاروباری اور ہیج کرنے کی حکمت عملی کو عمل میں لانے کی اجازت دیتا ہے۔ یہ کرپٹو ETF کے لیے بڑھتی ہوئی بازار میں مائعی، تنگ تر پھیلاؤ اور مجموعی طور پر پختہ дерیویٹیو مارکیٹ کی طرف جا سکتا ہے۔

پی 3: کیا یہ اس بات کا مطلب ہے کہ آپشن مارکیٹ اب غیر معمولہ ہے؟
نہیں، بالکل نہیں۔ آپشنز کے کاروبار کا پورا معاملہ ایس ای چی کی مکمل نگرانی کے تحت رہے گا۔ مداخلت کی نگرانی اور دیگر قواعد موجود رہیں گے۔ تبدیلی خصوصی طور پر ایک قسم کی محدودیت ہٹا دی گئی ہے - پوزیشن کی حد - جبکہ تمام دیگر سرمایہ کار تحفظات اور بازار کی ایک جیسی قواعد برقرار رہیں گے۔

سوال 4: کیا دیگر تجارتی ادارے جیسے سی بی او ای ناسداک کے اقدامات کی پیروی کریں گے؟
یہ ضروری نہیں ہے لیکن یہ ایک مضبوط امکان ہے۔ معاوضہ دینے والے اکثر اپنے قواعد کو مسابقت برقرار رکھنے اور حصہ داروں کے لیے مسلسل بازار فراہم کرنے کے لیے مطابقت دیتے ہیں۔ ایس ای چی آئندہ ہفتوں یا ماہوں میں ایس ای سی کے ساتھ ایک ایسا ہی قاعدہ تبدیل کر سکتی ہے۔

سوال 5: ایسے ریٹیل سرمایہ کار جو اس قسم کے آپشنز کا تجارت کر رہے ہیں ان پر یہ کیسے اثر انداز
اکثر خریداری کرنے والے سرمایہ کاروں کے لیے سیدھا اثر کم ہو گا کیونکہ وہ پرانی 25,000 کانٹریکٹ حد کے قریب نہیں پہنچ سکتے ۔ تاہم ، وہ غیر سیدھے طور پر فائدہ اٹھا سکتے ہیں کیونکہ اس سے ممکنہ طور پر بہتر مارکیٹنگ کی سہولت ، کارآمد قیمتیں اور دستیاب حکمت عملی کی وسعت میں اضافہ ہو گا جیسا کہ ادارتی شراکت مارکیٹ کو گہرا کرے گی ۔