مصنف: شن چاؤ ٹیک فلو
20 مئی کو، SEC کی ویب سائٹ پر SpaceX کا S-1 رجسٹریشن فارم ڈال دیا گیا۔ اگلے دن، ایک فنڈ جس کا کوڈ "NASA" تھا، نے ایک دن میں 3.75 ارب امریکی ڈالر جمع کر لیے، اور اس کا AUM ایک ہفتے میں تین گنا ہو گیا۔ اور سات ہفتے پہلے، یہ فنڈ صرف بنایا گیا تھا۔
سب سے بڑا عالمی خلائی تھیم ETF بن چکا ہے، جو سات سالوں سے موجود UFO کو آسانی سے پیچھے چھوڑ دیا ہے۔ اس نے صرف سات ہفتے میں وہ رقم جمع کر لی جو UFO نے سات سالوں میں جمع نہیں کی تھی۔
نیسا میں داخل ہونے والے تمام لوگ، اسپیس ایکس خریدنا چاہتے ہیں۔ لیکن ان کے پاس اصل میں اسپیس ایکس کے شیئرز کم ہوتے جا رہے ہیں۔
پیسہ کہاں گیا؟
NASA ETF کا دعویٰ ہے کہ یہ "دُنیا کا واحد ایسا خلائی ETF ہے جو SpaceX کو مکمل طور پر رکھتا ہے"۔ 21 مئی تک، NASA نے ایک SPV کے ذریعے SpaceX کے 232,000 عام شیئرز کے مساوی مالیات حاصل کی ہیں، جن کی کتابی قیمت 147.4 ملین امریکی ڈالر ہے، جس سے پوشیدہ جائزہ تقریباً 1.51 تریلین ڈالر آتا ہے۔
انکے اعداد و شمار مضبوط لگتے ہیں۔ لیکن ایک تفصیل ہے جس کی عام سرمایہ کار نہیں دیکھتے۔ ETF.com کے مطابق، ایک ہفتہ پہلے، NASA کا SpaceX پر 10.3% کا حصہ تھا۔ ایک ہفتے کے بعد، یہ 4.6% تک کم ہو گیا۔
کیونکہ درخواست کی گئی رقم بہت جلد آ گئی، فنڈ مینیجر کو دوسرے بازار میں اسپیس ایکس کے حصوں کو خریدنے کا وقت نہیں ملا۔ بہت ساری نئی رقم کو عوامی بازار میں سپیس اسٹاکس خریدنے پر مجبور کیا گیا، جس کی وجہ سے سرمایہ کاروں کے اصل میں خریدنا چاہنے والے اسپیس ایکس کے حصص کا تناسب کم ہو گیا۔
چھوٹے سرمایہ کار SpaceX خریدنے کے لیے داخل ہوئے، لیکن آخر کار انہیں Rocket Lab اور AST SpaceMobile اور کئی دوسرے اسٹیکس مل گئے۔
زیادہ ظریف طریقہ کار کی قیمت ڈیٹنگ میکنزم ہے۔ ایس پی وی کے حوالہ جات صرف تما کے اپنے ٹریڈنگ کے وقت اپڈیٹ ہوتے ہیں۔ دوسرے الفاظ میں، چاہے اسپیس ایکس کے سیکنڈری مارکیٹ کے قیمتیں کتنی بھی لہرائیں، ناسا کے پاس جو حصہ ہے، اس کا ا账امی اقدار نہیں بدلتا۔
یہ سیٹنگ بکری کے مارکیٹ میں کسی کو فرق نہیں پڑتا۔ اگر لسٹنگ کے بعد قیمت گر گئی، تو SPV کا حصہ ایک تقریباً عجیب طریقے سے "تاخیر سے رد عمل" دے گا۔ اور یہ بھی کہ اس SPV کو SpaceX کی مکمل IPO کے بعد 6 ماہ تک بند رکھنا ہوگا۔ اگر اوپننگ پر دھماکہ ہو گیا، تو چھوٹے سرمایہ کار بچ سکتے ہیں، لیکن SPV نہیں بچ سکتا۔
ETF کی سالانہ انتظامی فیس 0.87% ہے، لیکن سطحی طور پر 65% کا حقیقی فائدہ Rocket Lab اور Intuitive Machines جیسے پہلے ہی بہت زیادہ بڑھ چکے اثاثوں سے آیا ہے۔ SpaceX؟ اس نے تقریباً کوئی اہم کردار نہیں ادا کیا۔
نیسا اب کا اصل مطلب، اسپیس ایکس کو مچھلی کے طور پر استعمال کرتے ہوئے، ایک سیٹھی سپیس اسمال کیپ والوں کا تھیم فنڈ ہے۔ مچھلی کا ذائقہ اہم ہے، لیکن پلیٹ پر پیش کی جانے والی مچھلی دوسری ہوتی ہے۔
Valuation inversion
بہت سے لوگوں کو نہیں معلوم کہ اس راستے کے کچھ اہم اثاثے پہلے ہی ایک دوڑ پوری کر چکے ہیں۔
روکٹ لیب نے پچھلے 12 ماہ میں 357% کا اضافہ کیا؛ پلانیٹ لیبس نے 979% کا اضافہ کیا؛ LUNR نے 212% کا اضافہ کیا۔ ARKX نے پچھلے سال 62% کا اضافہ کیا، ROKT نے 75% کا اضافہ کیا۔ SpaceX صرف ایک ایسی آگ کو جلا رہا ہے جو پہلے ہی دھوئیں کے ساتھ جل رہی تھی۔
ان اعداد کو الگ الگ دیکھیں تو سوالات اٹھتے ہیں۔ پلانیٹ لیبز نے ایک سال میں 979% کا اضافہ کیا، لیکن اس کمپنی کا مرکزی کاروبار سیٹلائٹ تصویر کے ڈیٹا کی فروخت ہے۔ کیا اس کی بنیادی باتوں کے مطابق اس کی قیمت تقریباً 10 گناہ ہونی چاہیے؟
2019 میں عالمی مداری launch کی تعداد 102 تھی، جبکہ 2025 میں 342، جو 1967 کے خلائی مقابلے کے اوج کا دوگنا ہے۔ Grand View Research کے مطابق، عالمی خلائی صنعت کا سائز 2024 میں 4660 ارب ڈالر تھا، اور 2030 تک بڑھ کر 7690 ارب ڈالر ہو جائے گا۔
لیکن سوال یہ ہے کہ صنعت 4660 ارب سے بڑھ کر 7690 ارب ہو گئی، تو دوسری درجہ کے مارکیٹ میں 10 گنا اضافہ کیوں؟
یہ قیمت میں اُلٹا پلٹا ہونے کا کلاسک سیناریو ہے۔ بنیادی اعداد و شمار لکیری ترقی کر رہے ہیں، جبکہ شیئر قیمت ا指数 ترقی کر رہی ہے، اور یہ فرق “کہانی کا پریمیم” سے بھر دیا جاتا ہے۔ اور کہانی کا پریمیم کا واحد ذریعہ SpaceX کا قریب ہی لسٹ ہونا ہے۔
حقیقی طور پر خریدنے والے کو کیا ملا؟
SpaceX کے اپنے کمپنی پر واپس جائیں۔
2024 میں آمدنی 186.7 ارب ڈالر تھی، جبکہ 2023 میں صرف 103 ارب تھی۔ لیکن 2024 میں 45.9 ارب کا نقصان ہوا، جبکہ 2023 میں 7.91 ارب کا منافع تھا، جس سے فوری طور پر منافع سے نقصان پر چلے گئے۔
سی این این کی رپورٹ کے مطابق، آئی اے ڈیپارٹمنٹ کے ڈیٹا سینٹر بنانے پر پیسہ خرچ کرنے کی وجہ سے گزشتہ سال تقریباً 50 ارب ڈالر کا نقصان ہوا۔
اسپیس ایکس کے اس آئی پی او کے دستاویز میں یہ بات سامنے آئی ہے کہ xAI کو اسپیس ایکس میں ضم کر دیا گیا ہے، اور X (سابقہ ٹویٹر) بھی اس میں شامل ہے۔ اس "خلائی آئی پی او" کا اصل مطلب ہے کہ ماسک کے تمام اثاثے ایک ساتھ جمع کر لیے گئے ہیں۔ دستاویز میں یہ بھی بتایا گیا ہے کہ ماسک کے پاس 85 فیصد ووٹنگ حقوق ہیں، اور جب تک وہ خود اپنے آپ کو نکالنے کا ووٹ نہیں دیتا، کوئی بھی اسے ہٹا نہیں سکتا۔
1.75 ٹریلین امریکی ڈالر کی SpaceX کی قیمت، "خلائی + AI + سیٹلائٹ انٹرنیٹ + سوشل میڈیا" چار کا ایک مجموعہ کہانی کے مطابق ہے۔ جتنا بڑا کہانی، اتنا ہی قیمت غیر واقعی ہوتی ہے۔
لیکن دوسری درجہ کی بازار اس بات کو نہیں سمجھتی۔ دوسری درجہ کی بازار یہ دیکھتی ہے کہ سب کو گاڑی پر چڑھنا ہے، تو میں بھی چڑھ جاؤں۔
ایک گھوم کر، سب سے زیادہ کمانے والے SpaceX کے ریٹیل شیئر ہولڈرز نہیں ہیں، کیونکہ وہ ابھی سوار نہیں ہوئے ہیں؛ نہ ہی NASA کے ETF انویسٹرز ہیں، کیونکہ ان کے پاس SpaceX کا حصول اب کم ہو رہا ہے۔
سب سے زیادہ کمائی ETF جاری کنندگان کی ہے۔ NASA کا فیس 0.87% ہے، جو اسی قسم کے فنڈز میں تیسرے سب سے زیادہ ہے۔ 1.3 ارب ڈالر کا AUM، سالانہ 11 ملین ڈالر کی مینجمنٹ فیس کی آمدنی کا مطلب ہے۔
ایف ٹی ایل جاری کرنے کا اصل مطلب اور کوئن جاری کرنے کا اصل مطلب ایک جیسا ہے، آپ کو ایک کہانی، ایک مناسب وقت اور ایک منطقی مقابلہ درکار ہوتا ہے۔ اسپیس ایکس نے تینوں چیزیں فراہم کیں۔
آئی پی او سے پہلے
12 جون کو، اسپیس ایکس کو ناسداک پر SPCX کوڈ کے ساتھ فہرست کیا جانے کا تخمنا ہے۔ اس کے ایکسٹریکشن گروپ کی قیادت دنیا کے بڑے ترین کئی سرمایہ کاری بینک کر رہے ہیں، جس سے 40 ارب سے 80 ارب امریکی ڈالر کی رکاوٹ حاصل ہوگی، جو 2020 میں سعودی عرب ارامکو نے قائم کیا تھا۔
یہ انسانی تاریخ کا سب سے بڑا آئی پی او ہوگا۔
اگر پہلے دن اوپن ہونے پر ڈسکاؤنٹ ہو جائے، تو تمام ایس پی ایکس کی کہانی کے ساتھ ETF میں سرمایہ کاری کرنے والے، اپنے SPV پوزیشن کو مہینوں پہلے کی "پرانی قیمت" پر لٹکے ہوئے پائیں گے، جس سے وہ فوری طور پر نقصان کا انتظام نہیں کر سکتے اور نہ ہی فوری طور پر باہر نکل سکتے ہیں۔
اگر اوپننگ میں تیزی آئی، تو جن لوگوں نے ETF خریدا نہیں، وہ داخل ہو جائیں گے، جس سے ETF کا پریمیم مزید بڑھے گا اور SpaceX کا ETF میں اصل وزن مزید کم ہو جائے گا، جس سے ایک مزاحیہ اُلٹا فلور بن جائے گا — جتنا زیادہ لوگ خریدیں گے، اتنی ہی کم SpaceX کی شیئریں ہر ایک کو ملیں گی۔
اسپیس ایکس کے بعد، صنعت کے کئی بڑے ہیڈز اپ لسٹنگ کے لیے قطار میں کھڑے ہیں۔ ہر اپ لسٹ ہونے والا "کانسپٹ سیگمنٹ لیڈر" ایک نئے ETF کو جنم دے گا۔ ہر نئے ETF، ایک جیسے ہی ڈیلوشن کا کھیل دہرائے گا۔
صنعت میں نئی کہانیوں کی کمی نہیں، بلکہ وہ لوگوں کی کمی ہے جو پوچھتے ہیں: "کیا میں نے وہی خرید لیا جس کا میں سوچ رہا تھا؟" 12 جون کے بعد جواب مل جائے گا۔ لیکن اس وقت، آج NASA میں داخل ہونے والے لوگ جواب سے پرواہ نہیں کریں گے، وہ یا تو پیسے گن رہے ہوں گے، یا پھر اپنے حقوق کے لیے لڑ رہے ہوں گے۔