مویز کیپٹل نے 2000 فنڈز کی جانچ کی، 46 کو سرمایہ کاری کے قابل پایا

مصنف: موسیز کیپٹل اور لیو لیویو

Shen Chao TechFlow

شین چاؤ کا خلاصہ: موسیز کیپٹل ایک ایسا ماں فنڈ (فند آف فنڈز) ہے جو ابتدائی وی سی پر توجہ مرکوز کرتا ہے، جس نے دو سال میں 2000 سے زیادہ فنڈز کا جائزہ لیا اور صرف 46 فنڈز میں سرمایہ کاری کی، جس کی قبولیت کی شرح 2.3% ہے۔ اس مضمون میں ان کے انتخاب کے عمل میں دریافت ہونے والے جی پی کے چار بنیادی اقسام، 97% کے رد ہونے کے اصل وجوہات، اور ایک ایسا غیر متوقع طریقہ جس نے سب سے زیادہ معیاری ڈیل فلو کا ذریعہ بن دیا، اس کا جائزہ لیا گیا ہے۔ وی سی اکوسسٹم اور ایل پی کے نقطہ نظر پر توجہ دینے والے پڑھنے والوں کے لیے یہ معلومات بہت زیادہ ہیں۔

موزس کیپٹل کی بنیاد رکھتے وقت، میں سمجھتا تھا کہ نئے فنڈ مینیجرز کے مارکیٹ کے بارے میں میرا ایک تقریبی خیال ہے۔ سوویں فنڈز، عام طور پر کچھ شہروں میں مرکوز، صرف یہ جاننا کہ کہاں تلاش کرنا ہے۔

یہ فرض تقریباً تین ماہ تک چلا۔

گزشتہ دو سالوں میں، ہم نے فنڈ I کے لیے 2000 سے زیادہ فنڈز کا جائزہ لیا۔ ہم نے 553 ابتدائی رابطہ کالیں کیں، 276 مکمل ڈیو ڈلیجنس پروسیجر مکمل کیں، اور آخرکار 46 فنڈز کو اپنے پورٹ فولیو میں شامل کیا — قبولیت کی شرح 2.3%۔ جب آپ ان سب بات چیتوں کے بعد بیٹھ جائیں، تو قانونیت خود بخود ظاہر ہو جاتی ہے۔

یہ وہ چیزیں ہیں جو ہم نے سیکھیں۔

ہم نے اپنے سسٹمیٹک سورسنگ کو تعمیر کرنے سے پہلے، ہمارا ڈیل فلو زیادہ تر فنڈ آف فنڈز کی طرح تھا: رشتے اور ان باؤنڈ کے ذریعے۔ وی سی وی سی کی تجویز کرتے ہیں۔ یہ منطق کام کرتا تھا، لیکن اس کا مطلب یہ بھی تھا کہ آپ کی نظر صرف "آپ کو کون جانتا ہے" کے دائرے میں محدود ہو جاتی تھی۔

جب ہم نے SEC کے فائلوں کے ڈیٹا کو ریل ٹائم میں اکٹھا کرنا شروع کیا، تو منظر بالکل مختلف ہو گیا۔ ہر ہفتے دہوں نئے فنڈز قائم ہوتے ہیں، جن میں سے بہت سے تین چار ماہ تک کسی کی نظر میں نہیں آتے—اور اس وقت وہ پہلے ہی فنڈنگ کر رہے ہوتے ہیں۔ 2025 تک، ہم نے لگ بھگ 95 فیصد امریکی ویچر کیپٹل فنڈز کو کور کر لیا۔ نئے فنڈز کی تعداد اتنی زیادہ ہے کہ ہم خود حیران ہو گئے۔

اہم بات یہ ہے کہ ان فنڈز میں سے زیادہ تر زیادہ تر LPs کے لیے ادھورے ہیں۔ اس لیے نہیں کہ وہ کم معیار کے ہیں، بلکہ اس لیے کہ وہ بہت ابتدائی اور بہت چھوٹے ہیں اور ابھی تک وہ رشتے قائم نہیں کر پائے جو آپ کو شارٹ لسٹ پر شامل کر سکیں۔ یہی وہ خلّق ہے جسے ہم بھرنا چاہتے ہیں۔

553 ابتدائی مکالموں کے بعد، نمونے ظاہر ہونے لگے۔ ہم نے ملاقات کیے گئے مینیجرز کو تقریباً چار زمرے میں تقسیم کیا:

1. کاروباری شخص سے سرمایہ کار بنیں

سابق مالک یا سابق آپریشنل ایگزیکٹس، جنہوں نے عام طور پر ایک قابل ذکر نکاس کا تجربہ حاصل کیا ہے، اس کے بعد فنڈ بنانے کا فیصلہ کرتے ہیں۔ وہ اسٹارٹ اپ کے مالکان کے گروپ میں عزت رکھتے ہیں اور اپنے خاص شعبے میں ڈیل فلو کا حقیقی طور پر مضبوط ہوتا ہے۔ چیلنج یہ ہے کہ فنڈ مینجمنٹ اور کمپنی مینجمنٹ بالکل الگ چیزیں ہیں — پورٹ فولیو بنانا، بعد کے انویسٹمنٹ کی حکمت عملی، اور انویسٹمنٹ کے بعد کا مینجمنٹ — بہت سے لوگ سیکھتے ہوئے کام کرتے ہیں۔ کچھ لوگ جلدی سیکھ جاتے ہیں، لیکن زیادہ تر لوگ Fund II یا Fund III تک پہنچ کر ہی حقیقی طور پر موزوں ہوتے ہیں۔

1. وی سی اداروں کے چلے جانے والے

اہل فن کے بڑے فنڈز (پہلے یا دوسرے درجے) کے سابق شریک یا پرنسپل، اکیلے کام شروع کرتے ہیں۔ ان کے پاس برانڈ کا چمکتا ہوا اثر، دکھانے کے قابل کارکردگی، اور عام طور پر مضبوط رابطے ہوتے ہیں۔ ہم بنیادی طور پر یہ دیکھتے ہیں کہ ان کی کارکردگی میں سے کتنی رقم ان کی اپنی ہے اور کتنی پلیٹ فارم کی؟ بڑے فنڈ سے الگ ہونے کے بعد، وہ سربراہوں کے لیے اب بھی مقابلہ کرنے کے قابل ہیں؟

1. کمیونٹی نیٹو مینیجر

2020 کے بعد سے واضح طور پر بڑھی ہوئی ایک قسم — جو لوگ کمیونٹی بنانے، مضامین لکھنے، پودکس بنانے اور سوشل میڈیا کا انتظام کرکے عزت حاصل کرتے ہیں۔ ان کے پاس ان بیڈ دیل فلو، شہرت، اور عام طور پر اصل کمیونٹی کا تحفظ بھی ہوتا ہے۔

اس زمرے میں دراصل دو قسمیں ہیں: ایک وہ ہے جہاں سرمایہ کار پہلے کمیونٹی بناتے ہیں، جس سے ڈیل فلو کو چلایا جاتا ہے اور انویسٹ کی گئی کمپنیوں کو نیٹ ورک کی قیمت فراہم کی جاتی ہے؛ دوسری وہ ہے جہاں کمیونٹی آپریٹرز کو ڈیل فلو خود بخود ملتا ہے، اس لیے وہ سرمایہ کاری شروع کرتے ہیں۔ ان دونوں کے درمیان فرق بہت اہم ہے۔ دونوں کے لیے، ہم دو چیزوں پر نظر رکھتے ہیں — سرمایہ کاری کی پابندی کس قدر اچھی ہے، اور کمیونٹی کیا وہ ان کے لیے جو سرمایہ کاری کرنا چاہتے ہیں، واقعی قیمت پیدا کر سکتی ہے۔

1. خاموش ٹیکنیکل جیک

یہ عام طور پر میری ذاتی طور پر پسندیدہ قسم ہے۔ GP کسی خاص شعبے میں گہری ٹیکنیکل یا صنعتی ماہرین ہوتے ہیں، جنہوں نے سالوں تک اس شعبے میں کام کیا ہے۔ وہ وہ لوگ ہوتے ہیں جن سے بنیاندگان مسائل کے حل کے لیے مشورہ لیتے ہیں، اور وقت کے ساتھ،越来越多 بنیاندگان چاہتے ہیں کہ وہ شیئر ہولڈر لسٹ میں شروع سے ہی شامل ہوں — برانڈ کے لیے نہیں، بلکہ پہلے دن سے ہی کاروبار کو آگے بڑھانے میں مدد کے لیے۔

یہ لوگ جان بوجھ کر خاموش رہتے ہیں اور ان کی عزت علمی مہارت اور سالوں کے تعلقات پر قائم ہے۔ وہ تقریباً کبھی خود ہمارے پاس نہیں آتے۔ ہم انہیں نظام کے ذریعے باہری تلاش کے ذریعے یا زیادہ عام طور پر دوسرے فنڈز کی ڈیو ڈلیجنس کے دوران بنیادی کارکنان کے حوالہ جات سے دریافت کرتے ہیں۔ ہم ہر بنیادی کارکن سے پوچھتے ہیں: آپ کے شیئر ہولڈرز میں سے کس نے سب سے زیادہ مدد کی؟ جواب عام طور پر اس قسم کے لوگ ہوتے ہیں۔

ہم نے 97% سے زیادہ جانچے گئے فنڈز کو مسترد کر دیا۔ ہر پاس فیصلہ ایک سرمایہ کاری فیصلے کی طرح احتیاط سے لیا جاتا ہے، اور یہ عمل ہر فنڈ کی جانچ میں بار بار بہتر بنایا جاتا رہا ہے۔

• لگभگ 30% کے بارے میں گیم پلیئر یا ٹیم سے متعلق ہے۔ فنڈ آپریشن کا تجربہ کم ہے، موجودہ کھلاڑیوں کے ساتھ واضح فرق نہیں ہے، یا نیٹ ورک کو منفرد پراجیکٹس تک پہنچنے کی صلاحیت میں تبدیل نہیں کیا جا سکا۔
• لگभگ 25 فیصد کا نقصان اسٹریٹجی کے تعمیر پر ہوتا ہے۔ بعد کے مراحل میں ایکسپوچر زیادہ، ساتھ دینے کی حکمت عملی میں بے رحمی نہ ہونا، ہولڈنگ کے مقاصد کم ہونا، یا زیادہ تقسیم — یہ سب ریاضی کے لحاظ سے طاقت کے قانون کے ریوارڈز کو ختم کر دیتے ہیں۔ اگر ایک فنڈ کو مرکوز بڑے فائدہ والے اسٹارٹ اپس پیدا کرنے کے لیے ڈیزائن نہیں کیا گیا ہے، تو وہ اکثر نہیں بنے گا۔
• لگभگ 20% کارکردگی کے ریکارڈ کے مسائل ہیں۔ سرمایہ کاری کا تاریخہ بہت کمزور یا کافی نہیں ہے، یا کارکردگی موجودہ اسٹریٹجی سے مطابقت نہیں رکھتی (علاقہ، شعبہ، مرحلہ، چیک کا سائز سب مختلف ہیں)۔
• لگभگ 15% حکمت عملی کا مطابقت نہ ہونا ہے۔ فنڈ کی موجودہ حکمت عملی ہمارے سرمایہ کاری کے موضوع سے مطابقت نہیں رکھتی — فنڈ کا سائز بہت بڑا ہے، سرمایہ کاری کا دائرہ بہت وسیع ہے، یا ہم نے جان بوجھ کر تجنب کیے گئے شعبوں یا علاقوں میں شامل ہے۔
• باقی 10% فنڈنگ کے اقدامات اور دیگر عوامل پر منحصر ہے۔ اگر کوئی مینیجر فنڈ نہیں جمع کر سکتا، تو وہ اپنا اسٹریٹجی نہیں لاگو کر سکتا۔

ہمارا سرچنگ عمل مراحل میں ترقی کرتا رہا۔ شروع میں ہم صرف رشتے اور ان بائنڈ کے ذریعے کام کرتے تھے۔ پھر ہم نے ایک سسٹمیٹ آؤٹ باؤنڈ انجن تیار کیا جو امریکہ کے ہر نئے فنڈ کو ریل ٹائم میں حاصل کرتا اور ان کے سائز، اسٹریٹجی اور جی پی کے پس منظر کے مطابق خودکار طور پر فلٹر کرتا تھا۔ اس کی اعلیٰ پیک ڈیڈلائن پر، یہ چینل ہمارے ملاقاتوں کا 70 فیصد حصہ فراہم کرتا تھا۔ ہم اس سے پہلے کہ زیادہ تر ایل پی کو فنڈ کے وجود کا علم ہو، مینجمنٹ ٹیم سے رابطہ کر لیتے تھے۔

لیکن آخرکار سب سے زیادہ قیمتی سرچنگ چینل ہم نے ڈیزائن نہیں کیا، یہ ہماری ڈیویلپمنٹ پروسیجر سے ہی نکلا۔

ہم ہر GP کے لیے اندھا انتخاب کیا جاتا ہے، اگر کارکردگی کا ریکارڈ اجازت دے تو کبھی کبھی 10 تک کالز کی جاتی ہیں۔ ان کالز میں، ہم صرف جس مدیر کا جائزہ لے رہے ہیں، اس کے بارے میں سوال نہیں کرتے۔ ہم شیئر ہولڈرز کی فہرست کھول دیتے ہیں اور دوسرے سرمایہ کاروں کو ایک ایک کر کے پورا گھومتے ہیں، اور مالکان سے ان کے ابتدائی سرمایہ کاروں کے بارے میں سچی رائے مانگتے ہیں۔ جن ناموں کو بار بار ذکر کیا جاتا ہے، وہ ہمارے اگلے دور میں فعال طور پر رابطہ کرنے کے مقصد بن جاتے ہیں۔

یہ ثابت ہوا کہ یہ ہمارا سب سے بہترین کوالٹی ڈیل فلو ذریعہ ہے۔

موسیس کیپٹل کی عمدہ شہرت ہمارے سرمایہ کاری اور ان سرمایہ کاریوں کے اردگرد قائم کیے گئے تعلقات سے شروع ہوئی۔ اب ہمیں کئی جنرل پارٹنرز کی خودبخود رابطہ کرنے کی درخواستیں ملتی ہیں، جو وی سی ایکوسسٹم کے ذریعے ہمارے بارے میں سن چکے ہیں۔ ہم اس بھروسے کے مستحق بننے کے لیے پوری کوشش کرتے ہیں۔

ہم anchor LP نہیں ہیں، LPAC پر نہیں بیٹھتے، چیک بھی بڑا نہیں ہوتا۔ لیکن ہم نے اپنا کام کیا ہے۔ کسی GP کے ساتھ بات کرنے سے پہلے، ہم عام طور پر ان کا کچھ عرصہ سے نگرانی کر چکے ہوتے ہیں — ان کی آن لائن سرگرمیوں پر نظر رکھتے ہیں، ریفرنس لیتے ہیں، اور اپنا جائزہ بناتے ہیں۔ ہم پوچھنے والے سوالات تیار کر چکے ہوتے ہیں۔ ہم فنڈ کی مالیات کو سمجھتے ہیں۔ ہم انتظامیہ کو بے جا مت پریشان کرتے۔ اگر کوئی فنڈ ہمارے لیے مناسب نہیں ہے، تو ہم براہ راست کہتے ہیں اور وجوہات بھی واضح کرتے ہیں۔

مدیرین اس بات کو بہت سراہتے ہیں، اس لیے وہ دیگر مدیرین کو ہمارے پاس آنے کی تجویز کرتے ہیں۔

دو سال، 2000 فنڈ۔ ہم نے اس مارکیٹ اور اس کے پیچھے کے لوگوں کے بارے میں گہری سمجھ حاصل کی۔ ہر قسم کے مینیجر کے جیتنے کا حق ہے، اہم بات یہ ہے کہ آپ کو کیا دیکھنا چاہیے، یہ جاننا ہے۔ یہ ایک مستقل سیکھنے کا عمل ہے، جو اس بات پر منحصر ہے کہ ہم کتنے وسیع فلٹر دیکھ سکتے ہیں اور ہمارے لگاتار بہتر ہوتے ہوئے ڈائنانک سورسنگ میکنزم۔