Q1 کی کمائی کی کال کے دوران، مائیکل سیلو نے پہلی بار کھل کر کہا کہ اسٹریٹجی ڈویڈنڈ کے فرائض کو پورا کرنے کے لیے بٹ کوائن فروخت کر سکتی ہے۔ اس کے ساتھ، ایگزیکٹو چیئرمین اپنے وعده کو توڑ دیتے ہیں جو انہوں نے جنوری 2022 سے لے کر دہوںوں انٹرویوز میں دہرایا تھا: "کبھی نہیں بیچوں گا۔"
شریک کی قیمت نے آف ہورز ٹریڈنگ میں 4.33 فیصد کی کمی کے ساتھ 178.80 ڈالر تک رد عمل ظاہر کیا۔ 11 مئی، 2026 تک، سٹریٹجی کے پاس 818,334 BTC ہیں جن کی بازاری قیمت 66.1 ارب ڈالر ہے۔ یہ مجموعی جاری کردہ بٹ کوائن کی فراہمی کا تقریباً 3.9 فیصد ہے۔ ارباح کال کے تین دن بعد، سائلر نے فورچن انٹرویو میں اپنے بیانات کو جزوی طور پر واپس لے لیا۔ انہوں نے کہا کہ یہ بیانات مختصر فروخت کرنے والوں کے لیے تاکتی طور پر دیے گئے تھے۔ تاہم، رٹوریکل دروازہ اب کھلا ہوا ہے، اور بازار نے اس کا خیال رکھا ہے۔ پولی مارکیٹ پر، اس سال کے اختتام تک سٹریٹجی کے بٹ کوائن فروخت کرنے کا احتمال 42 سے 48 فیصد کے درمیان ہے۔
ہماری نیوز لیٹر کو سسبسکرائب کریں
ہفتے کے بہترین مضامین، آپ کے میل باکس میں ب без تاخیر۔
فلائویل کیسے کام کرتا ہے اور کہاں ٹوٹتا ہے
2025 میں مائیکرو اسٹریٹجی کے ری برانڈنگ کے بعد، اسٹریٹجی نے خود کو "بٹ کوائن خزانہ کمپنی" کے طور پر واضح طور پر پوزیشن کیا ہے۔ اس کے پیچھے کا مکینزم عام طور پر "فلائی ویل" کہلاتا ہے اور ایک واحد میٹرک پر منحصر ہے: mNAV، جس کا مطلب مارکیٹ کیپٹلائزیشن اور بٹ کوائن ہولڈنگز کا تناسب ہے۔ جب تک MSTR NAV کے مقابلے میں پریمیم پر ٹریڈ ہوتا ہے، کمپنی اپنے ATM (At-the-Market) پروگرامز کے ذریعے نئے شیئرز جاری کر سکتی ہے، جس کی قیمت فی شیئر بنیادی BTC کی قیمت سے زیادہ ہوتی ہے۔ اہم بات یہ ہے کہ حاصل کردہ سرمایہ براہ راست مزید بٹ کوائن خریداریوں میں جاتا ہے۔
نتیجے میں، ایک خود تقویت پانے والا حلقہ ظاہر ہوتا ہے۔ فی شیئر زیادہ BTC کا مطلب ہے کہ NAV زیادہ ہوگا، جس سے کریڈٹ کا خطرہ کم ہوگا اور اسٹریٹجی کو زیادہ مفید شرائط پر قابل تبدیل بانڈز اور ترجیحی شیئرز جاری کرنے کی اجازت ہوگی۔ سیلر نے اپنے کمائنز کال کے دوران اسے اس طرح بیان کیا: جتنا زیادہ کریڈٹ بیچا جائے، اتنا ہی زیادہ mNAV ہوگا، اتنا ہی زیادہ کریڈٹ بیچا جا سکتا ہے، اور اتنا ہی زیادہ بٹ کوائن حاصل کیا جا سکتا ہے۔
تاہم، کمزوری ریاضیاتی طور پر ناگزیر ہے۔ جب mNAV 1.0x کے نیچے چلا جاتا ہے، تو منطق الٹ جاتا ہے۔ اس صورت میں شیئر جاری کرنا ہر شیئر پر BTC کے مالکانہ حصے کو کم کر دیتا ہے، نہ کہ بڑھاتا ہے۔ یہی واقعہ نومبر 2025 میں دوبارہ پیش آیا، جب مارکیٹ کیپیٹلائزیشن 63.2 ارب ڈالر پر پہنچ کر تب کے مطابق BTC کی قیمت 65.1 ارب ڈالر کے نیچے چلی گئی۔ mNAV کی موجودہ قیمت 1.01x ہے۔ یہ بس اس اہم نقطے سے تھوڑا سا اوپر ہے۔
STRC اور تقسیم سود کا بوجھ ایک عملی فروخت کا محرک کے طور پر
اصل مسئلہ بٹ کوائن کے مالیاتی اصولوں میں نہیں، بلکہ ان کے ساتھ جڑے نقد ادائیگی کے الزامات میں ہے۔ حالیہ تین ماہوں میں، اسٹریٹجی نے ترجیحی شیئرز کا ایک جال بنایا ہے: STRK جس کا 8 فیصد تقسیمی منافع ہے، STRF اور STRD جن کا ہر ایک 10 فیصد ہے، اور STRE جس کا 10 فیصد یورو میں ہے۔ تاہم، سب سے بڑا بوجھ STRC پر پڑتا ہے جس کا متغیر 11.5 فیصد تقسیمی منافع ہے، جو 8.5 ارب امریکی ڈالر کے باقاعدہ قیمت پر ماہانہ نقد میں ادا کیا جاتا ہے۔ اس کے نتیجے میں صرف اسی کے لیے سالانہ 982 ملین امریکی ڈالر کا الزام آتا ہے، بٹ کوائن کی قیمت کے مطابق نہیں۔
جب تک فلائی ویل گھومتی رہے، اس بوجھ کو نئے مالیاتی اداروں کے ذریعے کور کیا جا سکتا ہے۔ لیکن اگر mNAV مستقل طور پر گر جائے، تو تین ناگہانی انتخابات باقی رہ جاتے ہیں: مزید قرضہ، شیئرز کی تخفیفی جاری کرنا، یا بٹ کوائن کی فروخت۔ سی ایف او اینڈرو کینگ نے کمائیز کال کے دوران سنجیدہ بریک ایون کی حساب کتاب فراہم کی۔ رزرو کو اپنے آپ ڈویڈنڈز کو کور کرنے کے لیے بٹ کوائن کو کم از کم سالانہ 2.3 فیصد بڑھنا ہوگا۔ اگر پرفارمنس اس حد سے کم رہی، تو فروخت ضروری ہو جائے گی۔
"ہم شاید ایک تقسیم کو فنڈ کرنے کے لیے کچھ بٹ کوائن فروخت کریں گے، صرف اس لیے کہ مارکیٹ کو محفوظ بنائیں اور یہ پیغام دیں کہ ہم نے ایسا کیا۔" - مائیکل سائلور، ایگزیکٹو چیئرمین، حکمت عملی
2026 کے پہلے تिमाहی میں 12.54 ارب ڈالر کا نقصان بیلنس شیٹ کی حساسیت کو ظاہر کرتا ہے۔ اس میں سے 14.46 ارب ڈالر بٹ کوائن کی قیمت کے عارضی طور پر 63,000 ڈالر تک گرنے کے بعد غیر حقیقی BTC نقصانات سے نکلا۔ یہ تین لگاتار تِمāہی نقصانوں میں سے تیسرا تھا۔ اس کے برعکس، آپریٹنگ سافٹ ویئر کے کاروبار سے کل آمدنی صرف 124.3 ملین ڈالر تھی، جو تقسیم کے فرائض کو پورا کرنے کے لیے ایک درجہ بڑھا ہوا تناسب رکھتی ہے۔
"ایک کلی کی فروخت" سے تاکیکی وضاحت تک
سیلر کا موڑ تقریباً چار سال کے رہٹوریکل مہم کے خلاف واضح طور پر اُلٹا ہے۔ جنوری 2022 میں، اس نے بلومبرگ پر اعلان کیا تھا: "ہم فروخت کنندہ نہیں ہیں۔ ہم صرف BTC خریدتے ہیں اور رکھتے ہیں۔" فروری 2024 میں، اس نے بلومبرگ ٹی وی پر بٹ کوائن کو خود "ایگزٹ اسٹریٹجی" کہا۔ اس کے بعد، مارچ 2024 میں، اس کا یاہو انٹرویو وائرل ہو گیا، جس میں اس نے "سرمایہ کی بلند ترین اور بہترین استعمال" کو بٹ کوائن رکھنے کے برابر قرار دیا۔ فروری 2025 میں، اس نے لہجہ مزید تیز کر دیا: "اگر ضرورت پڑے تو ایک کلی جھکڑ دے دو، لیکن BTC رکھو۔" صرف تین ماہ پہلے، اس نے سی ان بی پر دوبارہ تصدیق کی تھی: "ہم فروخت نہیں کریں گے۔"
قیام کے بعد، سیلر نے فوراً اس بیان کو دوبارہ پیش کیا۔ 8 مئی کی فورچن کے انٹرویو میں، انہوں نے وضاحت کی کہ فروخت کا تبصرہ مختصر فروشندگان کے لیے ایک تاکتی پیغام تھا۔ ان کا استدلال تھا کہ جو کوئی اس حکمت عملی کو توڑنا چاہتا ہے، اسے ثابت کرنا ہوگا کہ بٹ کوائن ضرورت پڑنے پر شیئرز کے لیے یا ذمہ داریوں کی ادائیگی کے لیے فروخت کیا جائے گا۔ اسٹاک وٹس پر انہوں نے مزید وضاحت کی: "اگر میں زیادہ درست ہوتا، تو میں کہتا: بٹ کوائن کا کبھی نیٹ فروشنده نہ بنو۔ اس سے زیادہ وائرل یا دلچسپ نہیں ہوتا۔"
استراتیجک طور پر، اہلیت سمجھ میں آتی ہے۔ تاہم، یہ بازار کی تشریح کو الٹانے کے لیے بہت دیر سے آئی ہے۔ جو کچھ پہلے ایک غیر قابل مذاکرہ اصول تھا، اب ایک شرطی پالیسی بن گیا ہے۔ جب تک بٹ کوائن، اسمانی بوجھ سے زیادہ تیزی سے بڑھتا ہے، کمپنی خریدتی ہے؛ ورنہ وہ فروخت کرتی ہے۔ خزانہ کی استراتیجی کی قابلیت کے لحاظ سے، یہ تبدیلی ناچیز نہیں ہے۔
3.9 فیصد مارکیٹ شیئر اور صنعت کا موازنہ
818,334 بٹ کوائن کے ساتھ، اسٹریٹجی کے پاس اپنے اگلے سب سے بڑے مقابلہ کرنے والے کے مقابلے میں تقریباً بیس گنا زیادہ ہے۔ جاپان کی میٹاپلانیٹ، جو اب تیسری سب سے بڑی فہرست شدہ بٹ کوائن خزانہ ہے، 31 مارچ 2026 تک 97,000 امریکی ڈالر کی اوسط قیمت پر 40,177 بٹ کوائن رکھتی تھی۔ اس سے اسٹریٹجی کی 75,532 امریکی ڈالر کے مقابلے میں کافی زیادہ لاگت بنیاد نکلتی ہے۔ میراٹھن ڈیجیٹل نے مارچ 2026 میں 15,000 بٹ کوائن فروخت کرنے کے بعد اب بھی تقریباً 38,700 بٹ کوائن رکھے ہوئے ہیں۔ بالکل اس میراٹھن کی فروخت نے، جو قابل تبدیل بانڈز ریڈیم کرنے کے لیے تھی، صنعت کے لیے وہ پہل رکھ دی جس کا اب سائلر اشارہ کر رہا ہے۔
فیصلہ کن عامل سایز ہے۔ اسٹریٹجی کی طرف سے کoordinaed فروخت کا ایسا حجم ہوگا جس کا کاروباری دنیا میں کوئی موازنہ نہیں۔ STRC ڈویڈنڈز کے لیے صرف جزوی فروخت بھی لاکھوں BTC کو متحرک کر دے گی۔ یہ ایک ایسے مارکیٹ میں ہے جو ETF انفلوز اور ادارتی خریداروں پر منحصر ہے لیکن فروخت کے دباؤ کے تحت پتلا ہو سکتی ہے۔
سرگرمی کے لیے باہمی طور پر ہدف یہ ہے کہ اس کے مالکانہ حصص کو ایک ملین بٹ کوائن تک بڑھایا جائے۔ کمائی کے کال کے دوران، سی ای او فونگ لی نے سات سال کے اندر فی شیئر بٹ کوائن کو دگنا کرنے کے اپنے خواب کی تصدیق کی، جو تقریباً سالانہ 10 فیصد کی نمو کے مساوی ہے۔ مئی 2026 میں، یہ اقدار فی شیئر 213,371 ساتوشی تھے، جبکہ پچھلے سال 181,030 تھے، جس میں تقریباً 18 فیصد کا اضافہ ہوا۔ اس لیے، مکینکس اب بھی کام کر رہے ہیں۔ کھلا سوال یہ ہے کہ جب تک mNAV 1.0x سے زیادہ نہ ہو جائے اور تقسیمِ منافع کا گھڑی ماہانہ چلتا رہے، تو یہ حالت کتنے عرصے تک برقرار رہے گی۔