مارکیٹ تجزیہ: سرکل کا قیمتی ماڈل قدیم، 83% اپسائیڈ پٹینشل

لیکس شن

ترجمہ: شن چاؤ ٹیک فلو

شین چاؤ کا خلاصہ: بازار Circle کو سود کے لحاظ سے حساس مالیاتی فنڈ کے طور پر دیکھ رہا ہے، لیکن USDC کی فراہمی سود کم ہونے پر بھی 72% بڑھ گئی۔ اس سے زیادہ نظرانداز کیا گیا ایک اہم پہلو AI ایجینٹ کاروبار کی لہر ہے: مکنزی کے مطابق 2030 تک ایجینٹ ٹریڈنگ کا سائز 3-5 ٹریلین ڈالر تک پہنچ جائے گا، اور HTTP ادائیگی کی معیار x402 کے 106 ملین ڈالر کے ٹریڈ میں سے 99.6% کی ادائیگی USDC سے ہوئی۔ یہ اسٹیبل کوائن کی مانگ کا ساختی موقع ہے، صرف سود پر مبنی اسٹیکنگ نہیں۔

نتیجہ：

بازار نے سرکل کو سود کی شرح کے حساس مانیٹری مارکیٹ فنڈ کے طور پر قیمت دی ہے — جس میں فیڈ کے فنڈ ریٹ کو بلاکچین کے اس پر ڈالا گیا ہے۔ ہم کہتے ہیں کہ یہ فریم ورک کاروبار کو غلط قیمت دے رہا ہے۔ 2025 میں USDC کی فراہمی 72 فیصد بڑھ کر 75.3 ارب ڈالر ہو گئی، جبکہ فیڈ نے دوسرے نصف سال میں 75 بنیادی نقطے تک سود کی شرح کم کردی، جس سے ثابت ہوتا ہے کہ USDC کی مانگ حقیقی استعمال کی بنیاد پر ہے، صرف سود کی تلاش پر نہیں۔ ہمارا بنیادی اسکیناریو 2030 تک استحکام یافتہ کرنسی کے مجموعی بازار کو تقریباً 1.5 ٹریلین ڈالر تک پہنچنے کا تخمینہ لگاتا ہے، جس میں USDC کی اوسط فراہمی 2840 ارب ڈالر ہوگی۔ حتیٰ کہ اگر رزرو سود کی شرح میں کمی کا تخمنا لگایا جائے، تو ہم 2030 تک سرکل کے رزرو آمدنی میں 9.2 ارب ڈالر تک اضافہ (2025 کے تقریباً 3.5 گنا) کا تخمنا لگاتے ہیں، کیونکہ فراہمی میں اضافہ سود کی شرح میں کمی کو دھندلا دے گا۔ سرکل پے مینٹ نیٹ ورک (CPN) کے توسیع سے 3.5 ارب ڈالر آمدنی، اور تقسیم لاگت میں 60 فیصد سے 55 فیصد تک کمی کے ساتھ، ہمارا بنیادی اسکیناریو 2030 تک کل آمدنی 9.8 ارب ڈالر اور صاف آمدنی تقریباً 1.8 ارب ڈالر کا تخمنا لگاتا ہے۔

ایک سلسلہ سرشار ہواﺅں اس راستے کو سہارا دے رہی ہیں: GENIUS قانون نے مطابقت پذیر جاری کنندگان کے لیے فیڈرل اسٹیبل کوائن فریم ورک تخلیق کیا ہے؛ سرکل پے نیٹ ورک کو ابتدائی راغبین کا تعاون حاصل ہوا، جس میں 55 فنانشل ادارے رجسٹرڈ ہیں، جن کا سالانہ 57 ارب ڈالر کا ٹریڈنگ وولیوم ہے، جو ٹریڈنگ پر مبنی آمدنی کا ذریعہ فراہم کرتا ہے اور بینکاری شرح کی حساسیت سے تفریق کرتا ہے؛ اسٹیبل کوائن کا استعمال B2B ادائیگیوں، عبوری مفاہمت اور DeFi میں بڑھ رہا ہے۔ ہمارا بنیادی منصوبہ 2030 کے لیے 6.73 ڈالر کا پی ایس ای تجویز کرتا ہے، جس سے 25 گنا مختتم پی ایس ای کے ساتھ 168 ڈالر کا مقصدی درجہ ملتا ہے، جو موجودہ سطح کے مقابلے میں 83 فیصد کا اضافہ ہے۔

قابلِ موازاتہ کمپنیوں کی جدول:

کوئی براہ راست لسٹ شدہ قابلِ موازنہ کمپنیاں نہیں ہیں جو اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے کے طور پر ریزرو فلوٹ کو کاشت کرتی ہوں۔ ہمارا موازنہ مجموعہ Circle کے کاروبار کے ساتھ اہم خصوصیات شیئر کرنے والی کمپنیوں پر مشتمل ہے: فلوٹ پر آمدنی کا ماڈل (Charles Schwab، Interactive Brokers)، ڈیجیٹل ادائیگی کی بنیادی ڈھانچہ (PayPal، Wise، dLocal، Bill.com)، کرپٹو نیٹو پلیٹ فارم (Coinbase)، اور استعمال کے مطابق معاشیات والے اعلیٰ نمو والے بنیادی ڈھانچہ (Snowflake، Confluent)۔

سِرکل USDC کا جاری کنندہ ہے، جو امریکی ڈالر کے ساتھ 1:1 کے تناسب سے منسلک ایک امریکی ڈالر مبنی اسٹیبل کرینسی ہے۔ جب صارفین ڈالر جمع کرتے ہیں، تو USDC کو جاری کیا جاتا ہے؛ جب وہ اسے واپس لیتے ہیں، تو اسے تباہ کر دیا جاتا ہے۔ ریزرو (تقریباً 43% ریورس ریپو، 43% ٹریزر بانڈز اور 14% بینک جمع، جو نیویارک میلون بینک کے ذریعے محفوظ اور بلیک راک کے USDXX فنڈ کے ذریعے منظم کیے جاتے ہیں) سے حاصل ہونے والی آمدنی سِرکل کی بنیادی آمدنی بناتی ہے۔

اہم لاگت کی ساخت کی تفصیلات: کوائن بیس، USDC کے اہم توزیع شراکت دار کے طور پر، اپنی پلیٹ فارم پر رکھے گئے USDC کے اسٹور کی آمدنی کا 100% اور پلیٹ فارم کے باہر USDC کا 50% حاصل کرتا ہے۔ 2025 میں، کوائن بیس نے 1.35 ارب امریکی ڈالر حاصل کیے، جو سرکل کی اسٹور آمدنی کا 51% تھا۔ غیر کوائن بیس توزیع (12.7%) سمیت، کل توزیع لاگتوں نے تقریباً 61% اسٹور آمدنی استعمال کر لی، جس سے 39% کا خالص مارجن باقی رہا۔ ہم پیش گوئی کرتے ہیں کہ غیر کوائن بیس توزیع کے بڑھنے، نئے مالیاتی اداروں، بینکوں اور ٹرسٹی شراکت داروں کے ساتھ معاہدوں کے ذریعے، جو سرکل کے موجودہ کوائن بیس کے معاہدے سے زیادہ فائدہ مند ہوں گے، توزیع لاگت 2030 تک 60% سے 55% تک کم ہو جائے گی۔ اس سے خالص مارجن 39% سے بڑھ کر 54% ہو جائے گا۔

احتیاطی آمدنی کے علاوہ، سرکل کا سب سے اہم نمو کا ہتھیار سرکل پے مینٹ نیٹ ورک (CPN) ہے، جو USDC پر بنایا گیا ایک عبوری B2B سیٹلمنٹ نیٹ ورک ہے۔ CPN کو مئی 2025 میں لانچ کیا گیا، جس میں اب تک 55 فنانشل ادارے رجسٹرڈ ہو چکے ہیں، جن کا سالانہ معاملات کا حجم 5.7 ارب ڈالر ہے، اور 500 فنانشل اداروں کا پائپ لائن موجود ہے۔ ہم کہتے ہیں کہ CPN 2030 تک 17.5 ارب ڈالر کے معاملات کے حجم تک پہنچے گا، جس پر 0.2% کا فیس (جو 20 بیسز پوائنٹس کے مixed عبوری فیس کے مطابق ہے) عائد ہوگا، جس سے 350 ملین ڈالر کی معاملات مبنی آمدنی حاصل ہوگی۔ یہ آمدنی سود کی شرح سے غیر متعلق ہے، جس سے سرکل صرف احتیاطی آمدنی پر انحصار کرنے سے متعدد ذرائع بن جاتا ہے۔ اضافی آمدنی کے ذرائع (ہمارے ماڈل میں "دیگر آمدنی" کہلاتے ہیں) میں CCTP (کراس-چین برجنگ کا 47-50%) اور آرک سیٹلمنٹ انفراسٹرکچر شامل ہیں، جن کا مجموعی تخمنا 2030 تک 207 ملین ڈالر ہے۔

اسٹیبل کرنسی کی کل مارکیٹ کا حجم 2022 میں تقریباً 1370 ارب امریکی ڈالر سے بڑھ کر 2025 تک تقریباً 3080 ارب امریکی ڈالر ہو گیا۔ ہمارا ماڈل 2030 تک تقریباً 1.5 ٹریلین امریکی ڈالر کا تخمنا لگاتا ہے، جس کا سالانہ مرکب نمو کی شرح تقریباً 37% ہے۔ آج، بہترین مارکیٹ میں موجود اسٹیبل کرنسی کی کل مقدار (تقریباً 3160 ارب امریکی ڈالر) 227 ٹریلین امریکی M2 مالیاتی پیش رفت کا تقریباً 1.4% ہے۔ ہمارا بنیادی سیناریو تقریباً 6% کا مطلب رکھتا ہے، جو امریکی ڈالر میں مالیاتی تحرک کا اب بھی ایک معتدل حصہ ہے۔

ہم نے پیش گوئی کی ہے کہ USDC کا بازار حصہ 22-25% پر مستقل رہے گا (24.8% سے معتدل کمی کے ساتھ، کیونکہ وائٹ لیبل اور بینک سٹیبل کرینسی نے مارکیٹ کو تقسیم کر دیا ہے)، اور 2030 تک USDC کی تعداد 3380 ارب ڈالر تک پہنچ جائے گی (آج کے تقریباً 4.5 گنا)۔ سادہ الفاظ میں، چاہے Circle کی مؤثر ریزرو آمدنی کم ہو جائے، USDC کی تعداد میں 630 ارب ڈالر سے اوسطاً 2840 ارب ڈالر تک صرف اضافہ ہی اس کی کمی کو پورا کر دے گا۔ نتیجہ یہ ہوا کہ ریزرو آمدنی میں 3.5 گنا اضافہ ہوا، جو 26.4 ارب ڈالر سے بڑھ کر 92.4 ارب ڈالر ہو گئی۔

AI ایجنسیاں 2030 تک خودکار ٹریڈنگ کرنے کی راہ پر چل رہی ہیں۔ مکینزی کا تخمینہ ہے کہ 2030 تک عالمی ایجنسی بازار کی فروخت 3-5 ٹریلین ڈالر تک پہنچ جائے گی؛ جارٹنر کے مطابق 2028 تک AI ایجنسیاں 15 ٹریلین ڈالر سے زائد B2B خریداری کے ذریعے مابین معاہدہ کریں گی۔ ان ٹریڈنگز کے لیے ساختی طور پر اسٹیبل کوائن کا راستہ درکار ہے:

اس نئے ایجینٹ معاش کے لیے اسٹیبل کرنسیز ادائیگی کی سطح بن رہی ہیں، اور سرکل کا کاروباری ماڈل اس کے ساتھ وسعت حاصل کر رہا ہے۔ جب ایجینٹس اپنے والٹ میں USDC رکھ کر خود مختار ٹریڈنگ کے لیے فنڈز فراہم کرتے ہیں، تو سرکل ان مخزن میں موجود ہر ایک ڈالر سے آمدنی حاصل کرتا ہے۔ جتنا بڑا ہوگا ایجینٹس کے پاس USDC کا مجموعی مخزن، اتنا ہی زیادہ ہوگا آمدنی کا بنیادی ذریعہ، چاہے ٹریڈنگ کی فریکوئنسی کچھ بھی ہو۔

USDC اب ایجنت ادائیگی کی ڈیفالٹ اسٹیبل کرنسی ہے۔ x402 ادائیگی معیار (HTTP نیٹو مائیکرو پے مینٹس) کے مقبول ہونے کے بعد کے چھ ماہ میں، اس نے تقریباً 17.7 ملین ٹرانزیکشنز اور 106 ملین امریکی ڈالر کے ٹریڈنگ وولیوم کو پروسیس کیا ہے۔ جس میں 99.6% سے زائد ٹریڈنگ وولیوم USDC کے ذریعے سیٹل کیا گیا۔

فُوری فائدہ ایک فل ویل створ کرتا ہے، جس میں نئے تعمیر کنندگان USDC کو ڈیفالٹ طور پر تسلیم کرتے ہیں کیونکہ اس میں سب سے گہرا اندراج ہے، جس سے اندراج مزید گہرا ہوتا ہے اور متبادل حل کو برتری حاصل کرنا مشکل ہو جاتا ہے۔ ہم بنیادی صورتحال میں ایجینٹ آمدنی کا جائزہ نہیں لیتے، لیکن ایجینٹ کی مانگ کو ہمارے بُلش سیناریو میں ایک مثبت امکان کے طور پر شامل کیا گیا ہے۔ اگر مکنزی کے کم ترین 3 ٹریلین ڈالر کے تخمینے کا 1-2% USDC پر ٹریک پر سیٹل کر دیا جائے، تو اس کا مطلب ہے کہ ایجینٹ والٹس میں 30-60 ارب ڈالر کا اضافی USDC فلوٹ ہوگا، جس سے Circle پاسیو آمدنی کما سکتا ہے۔

ہم CRCL کی قیمت 2030 کے تخمینہ EPS پر ٹرمینل پی ایس کے استعمال سے تعین کرتے ہیں۔ ہمارے بنیادی سیناریو میں 273.9 ملین مُخفف شیئرز پر 1.84 ارب ڈالر کا صاف آمدنی حاصل ہوتی ہے، جس سے EPS 6.73 ڈالر نکلتا ہے۔ 25 گنا ٹرمینل پی ایس — جو قابلِ موازنہ وزنی اوسط سے زیادہ ہے، جو Circle کی ساختی نمو کا تقاضا کرتا ہے، CPN سے آمدنی کی تنوع اور ریگولیٹری حفاظت — کا مطلب ہے کہ 2030 میں تقریباً 168 ڈالر فی شیئر، جو موجودہ سطح کے مقابلے میں 83 فیصد کا اضافہ ہے۔

25 گناہ جی پی مورگن کے تقریباً 15 گناہ اور کوین بیس کے تقریباً 38 گناہ کے درمیان ہے، جو مستقل، سود کے لحاظ سے غیر حساس آمدنی کی طرف منتقل ہونے والی اعلیٰ نمو والی بنیادی ڈھانچہ کی کاروبار کے لیے مناسب ہے۔

بنیادی صورتحال: اگر فراہمی میں اضافہ اور CPN کا وسعت پذیر ہونا جاری رہے، تو اسٹیبل کوائن مارکیٹ 1.5 ٹریلین ڈالر تک پہنچ جائے گی، جبکہ USDC کا حصہ 22.5% پر قائم رہے گا۔ نئے مالیاتی اداروں کے شراکت داروں کے ساتھ مذاکرات کی وجہ سے توزیع کا خرچ معتدل طور پر 55% تک کم ہو جائے گا۔ 2030 کے منصوبہ بند آمدنی پر 25 گنا ٹرمنل پی/ایچ کے ساتھ نکاسی، جس کا مطلب ہے کہ ہدف قیمت 168.34 ڈالر ہے — 82.7% کا اضافہ اور 16.3% کی اندرنی آمدنی درجہ۔

بُرِک مارکیٹ کی صورتحال: مفید تنظیمی پالیسیوں، CPN نیٹ ورک ایفیکٹ، اور روایتی فنانس تک وسیع رسائی کے ذریعے اسٹیبل کرنسی کی تیزی سے قبولیت کا فرض۔ اسٹیبل کرنسی کا کل مارکیٹ ویلیو 2.3 ٹریلین ڈالر تک پہنچ جاتا ہے، جس میں USDC کا 30 فیصد حصہ ہوتا ہے۔ غیر Coinbase ماخذ کے وسعت پذیر ہونے کے باعث توزیع لاگت 50 فیصد تک کم ہو جاتی ہے۔ 2030 کے منصوبہ بند آمدنی پر 35 گنا ٹرمنل پی/ایچ ریٹ کے ساتھ نکاس، جس سے 482.10 ڈالر کا ہدف قیمت ملتا ہے—جو 423 فیصد سے زائد اضافہ اور 51.2 فیصد اندرنی آمدنی درجہ دیتا ہے۔

بیئر مارکیٹ کی صورتحال: فرض کریں کہ اسٹیبل کوائن کی ترقی سست ہو رہی ہے، وائٹ لیبل اسٹیبل کوائن USDC کے مارکیٹ شیئر کو 20% تک کم کر رہے ہیں، اور سود کی شرح میں کمی سے ریزرو آمدنی 2.75% تک دب جاتی ہے۔ CPN کی اپیل ناکام رہی۔ 2030 کے منصوبہ بند آمدنی پر 15 گنا ٹرمنل پی/ایچ کے ساتھ نکاس کا مطلب ہے کہ ہدف قیمت 46.92 امریکی ڈالر ہے — جو تقریباً 49% کمی، اور -15.5% انٹرنل ریٹ آف ریٹرن کا باعث بنتا ہے۔

ہم سمجھتے ہیں کہ مینجمنٹ کی معیار کرپٹو انفراسٹرکچر کے شعبے میں عام سطح سے زیادہ ہے، اور اس میں تنظیمی رہنمائی میں خاص طور پر فائدہ ہے (49 ریاستوں میں MTL، پہلا MiCA مطابقت یافتہ)۔

جیرمی الیر نے 2013 میں سرکل کی بنیاد رکھی اور چیئرمین اور سی ای او کے طور پر خدمات انجام دیں۔ مسلسل کاروباری شخصیت (سابقہ Macromedia کے سی ٹی او، Brightcove کے بانی/سی ای او، 2012 میں آئی پی او)، الیر نے سرکل کو صارفین کے ادائیگی کے ایپ سے اسٹیبل کوائن انفراسٹرکچر پر منتقل کیا، 2018 میں کوین بیس کے ساتھ USDC شروع کیا، 2022 میں اسپیک ناکام ہونے کے بعد، جون 2025 میں نیو یارک سٹاک ایکسچینج پر روایتی آئی پی او مکمل کیا۔

ہیتھ ٹاربرٹ نے 2025ء جنوری میں سینئر قانونی افسر سے صدر کے عہدے پر ترقی کی۔ ٹاربرٹ پہلے CFTC کے چیئرمین اور سی ای او (2019-2021)، سابق امریکی خزانہ کے ایسوسی ایٹ سیکرٹری، اور سٹیڈل سیکورٹیز کے سابق سینئر قانونی افسر تھے۔

جیرمی فاکس-گین نے جنوری 2021 سے سی ایف او کا عہدہ سنبھالا ہے۔ وہ سابقہ iStar/Safehold (نیو یارک سٹاک ایکسچینج پر فہرست شدہ REITs) کے سی ایف او اور مکنزی کمپنی کے شمالی امریکہ کے سی ایف او رہ چکے ہیں۔ انہوں نے سرکل کے آئی پی او کی نگرانی کی اور 700 ارب ڈالر سے زائد USDC کے سرکولیشن کے لیے مالیاتی ڈھانچے کا انتظام کیا۔

دینٹی ڈسپارٹی چیف سٹریٹجسٹ اور گلوبل پالیسی اور آپریشنز ہیڈ کے طور پر خدمات انجام دے رہے ہیں۔ سابقہ ڈیئم ایسوسی ایشن (میٹا کا اسٹیبل کوائن پروجیکٹ) کے فاؤنڈنگ ایگزیکٹو اور نائب صدر کے طور پر، انہوں نے عالمی ریگولیٹری سٹریٹجی، عوامی پالیسی، مارکیٹ کا تقسیم اور بین الاقوامی آپریشنز کی قیادت کی۔

اہم مینجمنٹ خطرات میں قائمین کا مرکزیت اور آئی پی او کے بعد ایکوٹی انسپریشن کا زیادہ تناسب شamil ہے (2025 میں 5 ارب ڈالر سے زائد، جس میں 4.24 ارب ڈالر آئی پی او سے متعلق RSU تیزی سے جاری ہونا شامل ہے)، جو اب عام صورت میں واپس آ رہا ہے (2025 کے تیسرے اور چوتھے تہائی میں ایکوٹی انسپریشن ک lần 59 ملین اور 48 ملین ڈالر تھا، جو سالانہ رن ریٹ 2 ارب ڈالر سے کم کی طرف جا رہا ہے)۔

USDC کے مارکیٹ شیئر کا سب سے کم سمجھا جانے والا خطرہ یہ ہے کہ پلیٹ فارم، اہم ایپلیکیشنز اور مالیاتی ادارے اپنے اپنے برانڈ کی اسٹیبل کوائن جاری کر رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، Hyperliquid کے پاس USDH ہے، PayPal کے پاس PYUSD ہے، Fidelity کے پاس FIDD ہے، اور JPMorgan کے پاس JPMD ہے۔ حال ہی میں، Polymarket نے "Polymarket USD" کا اطلاق کیا ہے، جو اب USDC کے ساتھ پیکج ہے، لیکن اس سے مستقل سیٹلمنٹ کی طرف ایک قدم ہو سکتا ہے۔ اگر یہ حکمت عملی GENIUS قانون کے فریم ورک کے تحت وسعت پاۓ، تو USDC ممکنہ طور پر ڈیفالٹ سیٹلمنٹ ٹریک کے طور پر اپنا مقام دھیرے دھیرے کھو دے گا۔ ہمارا بنیادی سیناریو 2030 تک USDC کے مارکیٹ شیئر میں 24.8% سے 22.5% تک کمی کا تخمینہ لگاتا ہے، جو اس تقسیم کو ظاہر کرتا ہے۔

کم کرنے والے عوامل: وائٹ لیبل اسٹیبل کوائن کو ابھی بھی ریزرو انفراسٹرکچر، کمپلائنس، اور — سب سے اہم — گہری لیکویڈٹی کی ضرورت ہے۔ چونکہ USDC کا اندراج ہر بڑے ایکسچینج، والٹ، DeFi پروٹوکول اور برج میں ہے، نئے برانڈ اسٹیبل کوائن کو مستقل جائزہ ٹوکن کے طور پر کام کرنے کے لیے اس لیکویڈٹی نیٹ ورک کو دہرانا ہوگا۔ گہرے لیکویڈٹی پول، تنگ قیمت کا فرق، اور فوری قابلِ استردادیت شروع کرنا آسان نہیں ہے، اور کمزور لیکویڈٹی والے ٹوٹے ہوئے اسٹیبل کوائن صارفین کے لیے بدترین انجن کا باعث بنتے ہیں۔ مکمل طور پر الگ ریزرو کے ساتھ منتقل ہونے کا تبدیلی کا خرچ بہت زیادہ ہے، اور زیادہ تر پلیٹ فارم شاید کبھی بھی اس تبدیلی کو مکمل نہیں کر پائیں گے۔

احتیاطی آمدنی براہ راست سود کی شرح سے منسلک ہے۔ 2030 کے لیے 2840 ارب امریکی ڈالر کی اوسط USDC کی پیش گوئی کے ساتھ، 100 بنیادی نقاط کی سود کی شرح میں کمی سے تقریباً 2.8 ارب امریکی ڈالر کی احتیاطی کل آمدنی کا نقصان ہوتا ہے۔ اگر فیڈ نے سود کی شرح 2.0% تک کم کر دی، تو 2030 کے لیے احتیاطی آمدنی ہمارے بنیادی سناریو کے مقابلے میں 25-30% کم ہو جائے گی۔ کلسھی کی پیش گوئی بازار ابھی تک 2027 تک مزید سود کی شرح میں کمی کا احتمال 63% قائم کرتا ہے۔

کمی کا عامل: 2.5 فیصد کی آمدنی کے تحت، 2840 ارب ڈالر کے اوسط USDC سے 71 ارب ڈالر کی ریزرو آمدنی حاصل ہوتی ہے، جو 2025 میں 4.19 فیصد کی آمدنی سے حاصل ہونے والی 26.4 ارب ڈالر کی 2.7 گنا ہے۔ آپریشن کی مقدار میں اضافہ، سب سے انتہائی سود کے سیناریوز کے علاوہ، تمام صورتوں پر غالب آ گیا۔

USDC کے احتياطی آمدنی میں 2025 کی آمدنی کا 96% سے زیادہ شامل ہے۔ Coinbase امریکہ کے کرپٹو ایکسچینج کا تقریباً 67% حصہ کنٹرول کرتا ہے اور احتياطی آمدنی کا 51% حاصل کرتا ہے۔ جیسا کہ پہلے بیان کیا گیا، Coinbase اپنا اسٹیبل کوائن جاری کرتا ہے، شرائط کو جارحانہ طور پر دوبارہ مذاکرات کرتا ہے، یا اگر ریگولیٹری رکاوٹیں USDC کی فراہمی کے اضافے کو سست کردیں، تو پوری آمدنی کی بنیاد خطرے میں ہو سکتی ہے۔

کمی کرنے والے عوامل 1: چونکہ کوین بیس Circle کے ساتھ اپنے معاہدے سے سالانہ 1.35 ارب ڈالر کمائیں گا اور اس کا بیلنس شیٹ خطرہ تقریباً صفر ہے، اس لیے ان کا مقابلہ کرنے والی اسٹیبل کوائن لانچ کرنا ناممکن لگتا ہے۔ اگر وہ ایسا کرتے ہیں، تو انہیں Circle کی طرف سے سالوں کی تعمیر کی گئی ریگولیٹری بنیادی ڈھانچہ اور لکویڈٹی کو تعمیر کرنا ہوگا۔

عوامل کم کرنے والے 2: صرف ایک مصنوعات کی کاروباری ماڈل کے بارے میں سالوں تک ویزا پر تنقید کی گئی، لیکن 2025 میں ویزا کی خدمات کی اضافی آمدنی 10.9 ارب ڈالر (24 فیصد کی نمو کے ساتھ) تھی، جو اس کی تبادلہ فیس پر انحصار کم ہونے کا ثبوت ہے۔ ہم سمجھتے ہیں کہ CPN Circle کا اہم ڈائورسیفکیشن لیور ہے۔ ہم 2030 کے آخر تک CPN کی تخمینہ لگا رہے ہیں کہ یہ 350 ملین ڈالر کی ٹرینزکشن-بنیادی آمدنی پیدا کرے گا (کل آمدنی کا تقریباً 4 فیصد)، جو سود کے لحاظ سے بے حس اور Coinbase کے تعلق سے آزاد ہوگا۔ وقت کے ساتھ، Coinbase کو چھوڑنے والے ادارہ جات اور B2B USDC کے ذرائع بھی مخلوط توزیع لاگت کو قدرتی طور پر کم کر دیں گے۔

USDT کی موجودہ پیشکش USDC کی تقریباً 2.5 گنا ہے، اور Tether USDC کے استعمال کی گئی تنظیمی خلا کو کم کرنے کے لیے فعال طور پر کام کر رہا ہے۔ جنوری 2026 میں، Tether نے USAT شروع کیا، جو Anchorage Digital Bank (OCC کے تحت تنظیم) کے ذریعہ جاری کیا گیا GENIUS قانون کے مطابق اسٹیبل کوائن ہے، جس سے Tether کو پہلے سے بند ہونے والے امریکی ادارتی مارکیٹ تک رسائی حاصل ہوئی۔ اگر Tether کامیابی حاصل کرتا ہے تو دوہری حکمت عملی (عالمی مائعت کے لیے USDT اور امریکی مطابقت کے لیے USAT) — USDC کی تنظیمی دفاعی دیوار معمول سے کافی کم ہو جائے گی۔

مخفف عوامل: مقابلہ کا منظر نامنظّم ہے۔ USDT امریکہ کے باہر مرکزی ایکسچینج ٹریڈنگ اور نئے مارکیٹس میں ریٹنس کو ڈومینیٹ کرتا ہے، جبکہ USDC DeFi ضمانتوں (Aave، Compound، Uniswap کا ڈیفالٹ انتخاب)، امریکی ادارتی استعمال، کراس چین برج (CCTP برج ٹریڈنگ کا 47-50% ہے) اور B2B ادائیگیوں (2025 تک 2350 ارب امریکی ڈالر، 733% کی نمو کے ساتھ، جس میں USDC تقریباً 65% حصہ رکھتا ہے) کو ڈومینیٹ کرتا ہے۔ یہ دراصل مختلف کل قابل رسائی مارکیٹس کو سرو کرنے والے مختلف پروڈکٹس ہیں۔ تاہم، ہمارا دعویٰ استحکام کے کل مارکیٹ کے وسعت پر مبنی ہے، Tether کے حصہ کو قربان کئے بغیر۔ دونوں استحکامی کرنسیاں مسلسل بڑھیں گی۔

اطلاعیہ: یہ مواد صرف معلوماتی مقاصد کے لیے ہے اور یہ سرمایہ کاری، فنانسی، ٹریڈنگ یا کسی بھی دوسری قسم کی تجویز نہیں ہے۔ پیش کیے گئے خیالات مصنف کے خیالات ہیں اور کسی بھی اثاثے کو خریدنے، فروخت کرنے یا رکھنے کی تجویز نہیں ہیں۔ مصنف یا متعلقہ ادارے مباحثہ کیے جانے والے اثاثوں پر منصب رکھ سکتے ہیں۔ آپ کو اپنی تحقیق کرنا چاہیے اور کسی بھی سرمایہ کاری کے فیصلے سے پہلے مناسب مالی ماہرین سے مشورہ کرنا چاہیے۔