اہم نکات
لیوپولڈ اسچنبرنر، جنہیں عالمی سطح پر سب سے زیادہ جرأت والا AI سرمایہ کار مانا جاتا ہے، عوامی بازار میں تقریباً 90 ارب ڈالر کے نامی مقدار میں NVIDIA، ASML اور Oracle پر شارٹ پوزیشن لے رہے ہیں، جبکہ اپنے فنڈز کو بجلی، میموری، ڈیٹا سنٹر نیٹ ورک اور Anthropic جیسے گہرے AI انفراسٹرکچر اور ماڈل اثاثوں کی طرف منتقل کر رہے ہیں۔
دونوں میزبان کا خیال ہے کہ اس کا مطلب یہ نہیں کہ AI کا بُلبلہ پھٹ گیا ہے، بلکہ یہ ایک سگنل ہے جو انفراسٹرکچر ٹریڈنگ کو "چپس پر توجہ" سے "�رژی، نیٹ ورک اور ڈیٹا سینٹر تعمیر پر توجہ" کی طرف منتقل کر رہا ہے، خاص طور پر جب NVIDIA نے 250 ارب ڈالر کے بانڈ فنڈنگ مکمل کر لیا ہے اور Anthropic کی قیمت میں اضافہ ہوا ہے، تو اس جائزے کے مارکیٹ کے معنی تیزی سے بڑھ رہے ہیں۔
دلچسپ نظریات کا خلاصہ
لیوپولڈ کا مرکزی ٹریڈنگ منطق
· "AI میں سب سے مشہور" شاovel فروخت کا ٹریڈ بہت بھرا ہو چکا ہے، اور لیوپولڈ کے حالیہ پوزیشن کے تبدیلیوں سے یہی سگنل ملتا ہے۔"
اس کا فیصلہ یہ نہیں تھا کہ AI بنیادی ڈھانچہ اپنی چوٹی پر پہنچ گیا ہے، بلکہ بنیادی ڈھانچہ اسٹیک کے کچھ لیولز، خاص طور پر سیمی کنڈکٹرز اور روایتی مقبول اثاثے، بہت زیادہ بھر چکے ہیں۔
· اگر سوال یہ بن جائے کہ اگلے مالیاتی بہاؤ کہاں جائے گا، تو دو جوابات ہیں۔ پہلا، سب سے براہ راست جواب یہ ہے کہ یہ رقم اگلے اصلی بنیادی ڈھانچے کی پابندی کی طرف جائے گی، جیسے بجلی، میموری، ڈیٹا سنٹر نیٹ ورک جیسے حصے۔ دوسرا جواب، وہ رازدار سرمایہ کاری ہے جس کا پتہ چلنے والا کچھ ہفتے پہلے ہوا تھا۔
اس نے ہمیشہ بہت زیادہ بنیادی ڈھانچے کی طرف رجحان رکھا ہے، جس میں یہ آپٹیکل کمپنیوں کے ساتھ ساتھ بجلی سے متعلق کمپنیوں میں بھی سرمایہ کاری کرتا ہے۔
· اگر وہ NVIDIA کے لیے محتاط ہے، تو پیسہ بجلی، میموری جیسے شعبوں میں جائے گا؛ اس کے علاوہ، وہ براہ راست "مائن" میں سرمایہ کاری کرنا چاہتا ہے، صرف "کھانے" خریدنے تک محدود نہیں رہنا چاہتا، اور Anthropic اس کا سب سے پسندیدہ مائن ہے۔
NVIDIA کی فنڈنگ کا سگنل
مسئلہ NVIDIA کے منافع کمانے کی صلاحیت نہیں ہے، بلکہ یہ ہے کہ ایک ایسی کمپنی جس کا منافع مارجن بہت زیادہ ہے اور جس کے پاس پہلے سے بہت زیادہ نقد رقم ہے، وہ 250 ارب ڈالر کے لیے باہر سے قرض کیوں لے رہی ہے۔
اگر ایک کمپنی ایک ہی ماہ میں بڑے پیمانے پر اپنے شیئرز خرید رہی ہو، اور اس کے ساتھ ساتھ اس کا ڈویڈنڈ بڑھ رہا ہو، اور اس کے باوجود وہ قرض لے رہی ہو، تو یہ واضح ہے کہ وہ پیسے کی کمی کی وجہ سے قرض نہیں لے رہی۔ زیادہ منطقی وضاحت یہ ہے کہ یہ سستا پیسا ہے، اور AI کے اس دور میں فنڈنگ کا انداز تھوڑا سا تبدیل ہو رہا ہے۔
اگلی لہر AI انفراسٹرکچر کا فائدہ
· "حقیقی رکاوٹ صرف GPU نہیں رہی، بلکہ بجلی، میموری، ڈیٹا سنٹر نیٹ ورک، اور ان چیزوں کو عملی شکل دینے کی صلاحیت ہے۔"
آپ چاہیں تو کتنی بھی زیادہ رقم جمع کر لیں، لیکن آپ数据中心 کو بہت جلد تعمیر نہیں کر سکتے، کافی میموری چپ کی پیداوار کو فوراً بڑھا نہیں سکتے، اور برقی گرڈ، بجلی کی لائنوں اور متعلقہ بنیادی ڈھانچے کو فوراً وسعت نہیں دے سکتے۔ زمین پر اتنے زیادہ لوگ دستیاب نہیں ہیں، اور منظوریاں، نگرانی اور مختلف پروسیجرز بھی آپ کو روک رہے ہیں۔
جس کے پاس ڈیٹا سینٹر بنانے کی صلاحیت ہوگی، وہی پیسہ کمائے گا۔
آپٹیکل مڈیول، تانبا اور فائبر آپٹیک
جب جی پی یو کا سائز بڑھتا جائے گا، تو تانبا کے تار گرم ہوتے جائیں گے، توانائی کا نقصان بڑھتا جائے گا، اور کارکردگی بری طرح کم ہو جائے گی، اس صورت میں فائبر آپٹکس اگلے اپ گریڈ کا راستہ بن جائے گا۔
· "بہت زیادہ بینڈ ویتھ والے مختصر فاصلے کے ٹرانسمیشن کے مناظر میں، تانبا تقریباً واحد وہ مواد ہے جس کا لوگ واقعی استعمال کرنا چاہتے ہیں۔ صرف اس وقت جب یہ مناسب نہیں رہتا ہے، جیسے فاصلہ بہت زیادہ ہو یا حرارت بہت زیادہ ہو، تو فائبر آپٹکس پر منتقل ہو جاتا ہے، اس لیے اب مارکیٹ میں تانبا اور فائبر آپٹکس کے کمبینیشن کی مانگ بہت زیادہ ہے۔"
· "کاپر فیوچرز حالیہ وقت میں بہت مضبوط رہا ہے، جس کا بنیادی سبب یہ ہے کہ ہر کوئی اس کی ضرورت رکھتا ہے، یہ مختصر فاصلے اور اعلی بینڈ ویتھ ٹرانسمیشن کا سب سے اہم بنیادی مادہ ہے، اور فائبر آپٹکس اگلا مرحلہ ہے۔"
۔ "تांبا اب بھی مختصر فاصلے اور اعلیٰ بینڈ ویتھ ٹرانسمیشن کے لیے اہم ترین مواد ہے، لیکن جب فاصلہ بڑھ جائے یا حرارت زیادہ ہو جائے، تو فائبر آپٹکس پر منتقل ہونا ضروری ہو جاتا ہے۔"
· "اگلے فنڈز انفراسٹرکچر کمپنیوں میں جائیں گے جن کے نام سننے میں زیادہ دلچسپ نہیں لگتے۔"
کیوں توانائی سب سے محفوظ سرمایہ کاری ہے
میں ہمیشہ توانائی پر یقین رکھتا ہوں، کیونکہ چاہے AI کی مانگ کم ہو جائے، توانائی خود عالمی سطح پر ضروری ہے، اور یہ مانگ صرف بڑھتی جائے گی۔
جو ایک ہی رجحان ہر صورت حال میں مستقل طور پر بڑھتا ہے، وہ توانائی، بجلی اور طاقت کی ہماری ضرورت ہے، یہ کمپنیاں میرے لیے وہ طویل مدتی لمبی پوزیشنز ہیں جن پر میں سب سے زیادہ بھروسہ کرتا ہوں۔
میں جو چیز کے ساتھ سب سے زیادہ مطابقت رکھنا چاہتا ہوں، وہ جینسن کی طرف سے کی جانے والی اور لیوپولڈ کے منطق کے ساتھ تقاطع کرنے والی کمپنیاں ہیں۔ اس لیے میرے لیے اب سب سے قریب ٹریکنگ کا ہدف مارول ہے۔
سب سے بہتر لمبے مدتی پوزیشن، سب سے زیادہ مقبول چپ کمپنیاں نہیں ہوتیں، بلکہ وہ بجلی کی بنیادی ڈھانچہ ہوتے ہیں جو کسی بھی مکرو اقتصادی صورتحال میں نظر انداز نہیں کیے جا سکتے۔
لیوپولڈ کا AI انویسٹمنٹ پورٹ فولیو
جوش کیل: 24 سالہ، صرف AI میں سرمایہ کاری کرنے والے لیوپولڈ ایشینبرینر کو اب مارکیٹ تقریباً دنیا کا سب سے بڑا AI سرمایہ کار سمجھ رہی ہے۔ افواہوں کے مطابق، اس فنڈ کا نامی ویلیو 200 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکا ہے۔ ایک ماہ پہلے جب ہم نے ایجااز کے پوسٹ کو دیکھا تھا، تو فنڈ کا سائز صرف 137 ارب ڈالر تھا، جس کا مطلب ہے کہ تقریباً ہر تین ماہ میں یہ دگنا ہو رہا ہے۔
ہم نے اس کے حالیہ سرمایہ کاری کے رجحانات میں کچھ بہت اہم تبدیلیاں حاصل کی ہیں۔ پچھلے ایپی سود میں ہم نے اس کے سرمایہ کاری کے پورٹ فولیو پر بات کی تھی، جس میں سب سے حیران کن بات یہ تھی کہ وہ ایک ایسی کمپنی کے خلاف شارٹ پوزیشن لے رہا تھا جسے تقریباً ہر کوئی جانتا ہے، یعنی دنیا کی سب سے بڑی اور AI کے حوالے سے سب سے زیادہ مقبول NVIDIA۔ بہت سے لوگوں کو سمجھ نہیں آ رہا تھا کہ وہ اس قسم کی کمپنی کے خلاف 90 ارب ڈالر سے زائد شارٹ پوزیشن کیوں بنارہا ہے۔
اب ہم اس بات کی وضاحت کرنے والی ایک نئی اطلاع حاصل کر رہے ہیں۔ NVIDIA نے مالیاتی تعاون کے لیے قرضہ جاری کیا ہے۔ ظاہری طور پر یہ بات بے معنی لگتی ہے — ایک اتنی بڑی اور بہت زیادہ منافع کمانے والی کمپنی جیسے NVIDIA کو اس وقت تک کے 250 ارب ڈالر کے نقد مالیاتی وسائل کے ساتھ ایک اور قرضہ کیوں لینا چاہیے؟ آج ہم لیوپولڈ کے انویسٹمنٹ پورٹ فولیو کے ساتھ مل کر بات کریں گے کہ وہ اتنے زیادہ کیسے کما رہا ہے، وہ اب کیا دیکھ رہا ہے، اور NVIDIA کا یہ قرضہ حقیقت میں کیا ظاہر کرتا ہے۔
ایجاز احمدین: سب کو تھوڑا سا پس منظر دیتے ہیں۔ لیوپولڈ ایشینبرینر پہلے OpenAI کے ریسرچر تھے، جنہوں نے تقریباً ایک اور نصف سال یا دو سال پہلے ایک فنڈ جمع کیا، جس کا ابتدائی سائز حقیقت میں چھوٹا تھا، میری یادداشت میں تقریباً 2 ارب ڈالر تھا، لیکن اس کے حالیہ 13F کے مطابق، اس فنڈ کے عوامی حصص کی قیمت 137 ارب ڈالر ہو چکی ہے۔
اس لیے بازار کو قدرتی طور پر یہ جاننا ہے کہ اس نے کن پوزیشنز پر بیٹ لگائی ہیں، اس کا مرکزی سرمایہ کاری منطق کیا ہے، اور اگلی بڑی ٹریڈ کہاں ہوگی۔
اس بات کو سمجھنے کے لیے، پہلے یہ جاننا ضروری ہے کہ ایک ماہ پہلے، لیوپولڈ پورے AI سیکٹر کے بارے میں بہت مثبت تھا، خاص طور پر "کھودنے والے کے گاڑھے بیچنے" کے منطق پر، یعنی NVIDIA جیسے GPU اور اپسٹریم ہارڈویئر فراہم کنندگان پر۔
لیکن تقریباً ایک ماہ پہلے، بازار نے پایا کہ وہ سیمی کنڈکٹر کے شعبے پر اتنی زیادہ مثبت نہیں ہے۔ وہ ابھی بھی میموری، بجلی جیسے اصل رکاوٹوں پر یقین رکھتا ہے، اور شاید نئے کلاؤڈ فراہم کنندگان پر بھی، لیکن وہ دنیا کی سب سے قیمتی کمپنی NVIDIA پر یقین نہیں رکھتا۔ مزید تفصیل سے، وہ NVIDIA، ASML، Oracle جیسی کمپنیوں پر جنہیں AI انفراسٹرکچر کے مرکزی فائدہ پانے والوں میں شمار کیا جاتا ہے، تقریباً 90 ارب ڈالر کا پٹھا لگایا ہے۔
نیوڈیا کو شارٹ کرنے کا منطق
ایجاز احمدین: اس بات کے سامنے آنے کے بعد، بہت سے لوگوں نے فکر کی کہ کیا AI کا ببل پھٹنے والا ہے۔ بالکل سطحی طور پر دیکھیں تو، NVIDIA کے GPU اب بھی زبردست بیچ رہے ہیں، اور مانگ میں واضح کمی نہیں آئی ہے، تو مسئلہ کہاں ہے؟
بعد میں ہم نے کچھ نئے رخ کھوئے، جن میں سب سے اہم یہ ہے کہ NVIDIA نے حال ہی میں بانڈ فنانسنگ کے ذریعے باہر سے 25 ارب ڈالر حاصل کیے ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ وہ صرف اپنے اپنے بکس پر انحصار نہیں کر رہی، بلکہ اضافی لیوریج بھی شامل کر رہی ہے۔ اس لیے سوال یہ پیدا ہوتا ہے: ایک عالمی طور پر سب سے زیادہ منافع بخش، سب سے زیادہ منافع کی شرح، اور سب سے زیادہ نقدی بہاؤ والی کمپنی کو 25 ارب ڈالر باہر سے قرض لینے کی ضرورت کیوں ہے؟
جوش کیل؛ اور اصل میں وہ صرف 20 ارب ڈالر کی فنڈنگ کا منصوبہ بنارہے تھے، لیکن آخرکار یہ رقم بڑھا کر 25 ارب ڈالر کر دی گئی اور سبسکرپشن تین گنا سے زیادہ ہو گئی۔ پچھلے ایپisode میں جب ہم اس انویسٹمنٹ پورٹ فولیو کے بارے میں بات کر رہے تھے، تو ہم نے کہا تھا کہ فوم کے بارے میں فکر نہ کریں، کیونکہ ان کمپنیوں کے سرمایہ کی ضرورت بہت زیادہ ہے، لیکن ان کی آمدنی بھی کافی بلند ہے، جس سے نظریہ طور پر وہ اپنے بیلنس شیٹ کے ذریعے اپنا اضافہ خود ہی برقرار رکھ سکتی ہیں۔
لیکن یہ NVIDIA کا 2021 کے بعد پہلا واضح باہری فنڈنگ ہے، اپنے اپنے کیش بیلنس سے نہیں۔ مجھے یاد ہے کہ اب اس کے پاس تقریباً 12 ارب ڈالر سے زیادہ کیش ہے۔ ان سب چیزوں کو ایک ساتھ دیکھتے ہوئے، ایک عجیب تنازعہ نظر آتا ہے: ایک طرف لیوپولڈ شارٹ پوزیشن لے رہا ہے، دوسری طرف NVIDIA جو کہ بے حد کیش اور منافع کے ساتھ لگ رہا ہے، وہ بھی قرض جاری کر رہا ہے۔ تو بالآخر کیا ہو رہا ہے؟
NVIDIA کے بانڈ فنڈنگ کا تجزیہ
جوش کیل: ایجاز، کیا آپ ہمیں اس ٹریڈ کو الگ الگ کر سکتے ہیں؟ کیونکہ یہ عام معنی میں فنانسنگ نہیں بلکہ بانڈ جاری کرنا ہے۔ بالآخر، اب نوڈیا کے بیلنس شیٹ پر 25 ارب ڈالر کا اضافہ ہوا ہے، اور لگتا ہے کہ ب процنت شرح کم ہونی چاہیے۔
ایجاز احمدین: میں دونوں وضاحتیں پیش کرتا ہوں۔ NVIDIA کے پاس اصل میں تقریباً 13.7 ارب ڈالر نقد تھا، جس کا مطلب ہے کہ وہ اپنے ہی پیسوں سے براہ راست خرچ کر سکتی تھی۔ تو پھر باہر سے فنڈنگ کیوں کر رہی ہے؟ سب سے آسان تشبیہ گھر خریدنا ہے۔ بہت سے لوگ جبکہ پورا ادائیگی کرنے کی صلاحیت رکھتے ہیں، پھر بھی قرض لینا پسند کرتے ہیں، کیونکہ اپنی رقم کو دوسرے مقاصد کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے، اور اگر قرض کا اخراج کافی کم ہو تو وہ زیادہ منافع بخش ہوتا ہے۔
چند سالوں تک سود کی شرح کا ماحول دوستانہ نہیں رہا، لیکن اگر آپ NVIDIA ہیں، جو دنیا کی سب سے قیمتی اور سب سے زیادہ طلب کی جانے والی کمپنیوں میں سے ایک ہے، تو آپ پیسہ ادھار لینے کے لیے کافی اچھی شرائط حاصل کر سکتے ہیں۔ اس 25 ارب ڈالر کے بانڈ فنڈنگ کی مدت 2 سال سے لے کر 30 سال تک ہے، جو تقریباً بہت سستا پیسہ ہے، اور سود کی شرح امریکی ٹریزری بانڈز کی آمدنی کے قریب پہنچ چکی ہے۔
اور یہ فنڈنگ تقریباً 4 گنا زیادہ مانگ کے ساتھ مکمل ہو گئی، جس کا مطلب ہے کہ بازار میں 850 ارب امریکی ڈالر کی رقم 250 ارب امریکی ڈالر کے محدود حصے میں داخل ہونا چاہتی تھی، جس کی وجہ سے NVIDIA کو صرف اپنے انویسٹرز کا انتخاب کرنے کی آزادی تھی۔ اگر آپ صرف سرکاری بیانات پر ہی توجہ دیں، تو NVIDIA کا تعارف یہ ہے کہ یہ زیادہ تر مالیاتی منصوبہ بندی ہے جس کا مقصد موجودہ قرضوں کو ادا کرنا اور دوبارہ فنڈنگ فراہم کرنا ہے۔ گوگل نے کچھ ہفتے پہلے اسی طرح کا عمل کیا تھا، اور اس سال فروری میں بھی ایسا کیا تھا۔ اس لیے آپ ضرور اس تشریح کو قبول کر سکتے ہیں اور اسے مالیاتی بہتری سمجھ سکتے ہیں۔
لیکن دوسری طرف، یہ بھی نظر انداز نہیں کیا جا سکتا کہ گزشتہ ایک اور نصف ماہ میں، NVIDIA، Amazon، Google اور دیگر کچھ بڑے کلاؤڈ فراہم کنندگان نے تقریباً سب نے باہری فنڈنگ بڑھائی ہے۔ کچھ نے قرضے جاری کیے، کچھ نے شیئرز بیچے۔ لیوپولڈ کا خیال شاید بالکل بے بنیاد نہ ہو، کیا یہ بुلبول کے شروع ہونے اور کارڈ ہاؤس کے ہلتے ہونے کا اشارہ ہے؟ تاہم، اگر آپ صرف فنانشل سٹرکچر پر نظر ڈالیں تو، اس سے اب تک واضح طور پر خطرہ نہیں ظاہر ہوتا۔
جوش کیل: میں بھی اسی طرح سوچتا ہوں۔ NVIDIA پر 90 ارب ڈالر کا شارٹ پوزیشن بہت بڑا ہے۔ لیکن جب ہم نے تحقیق کی، تو ہم نے ایک اور بات دیکھی: 18 مئی کو، NVIDIA کے بورڈ نے مزید 800 ارب ڈالر کے ریمپرس خریدنے کی منظوری دے دی اور ڈویڈنڈ کو ہر شیئر پر 1 سینٹ سے بڑھا کر 25 سینٹ کر دیا، جو 25 گنا بڑھ جانا ہے۔
اگر کوئی کمپنی ایک ہی ماہ میں بڑے پیمانے پر اپنے شیئرز خرید رہی ہو، اور اس کے ساتھ ساتھ اس کا ڈویڈنڈ بڑھ رہا ہو، لیکن پھر بھی وہ قرض لے رہی ہو، تو یہ واضح ہے کہ وہ پیسے کی کمی کی وجہ سے قرض نہیں لے رہی۔ زیادہ منطقی وضاحت یہ ہے کہ یہ سستا پیسا ہے، اور AI کے اس دور میں فنانس کا انداز تھوڑا بدل رہا ہے۔ سب کو ان سرمایہ کاریوں میں شرکت کرنا چاہیے، اور NVIDIA بھی سمجھ گیا کہ دوسرے فنانسنگ طریقوں کے مقابلے میں اپنے بانڈ جاری کرکے پیسہ حاصل کرنا زیادہ سستا ہے، اس لیے اس نے اس موقع کو استعمال کرتے ہوئے اسے عمل میں لایا۔ کم از کم اب تک، NVIDIA خود بخود بہت اچھی حالت میں ہے۔
وہ کیوں اپنا پورٹ فولیو تبدیل کر رہا ہے؟
جوش کیل: یہ دوسرے سوال پر واپس آ جاتا ہے۔ لیوپولڈ کو بالکل کیا خیال آ رہا ہے؟ اس کا فیصلہ کیوں تبدیل ہوا؟ آپ نے جو شیئر قیمت کا گراف دکھایا، اس سے بھی پتہ چلتا ہے کہ NVIDIA کا حالیہ پرفارمنس خاص طور پر مضبوط نہیں تھا، لیکن اس قدر بھی خراب نہیں تھا۔ یہ اب بھی 5 ٹریلین ڈالر کے منڈی والی دنیا کی سب سے بڑی کمپنی ہے، اور صرف ایک ماہ میں 7 فیصد کمی ہوئی ہے، جبکہ دیگر AI شیئرز میں طوفانی اضافہ ہو رہا ہے، تو یہ کچھ بھی نہیں ہے۔
ایجاز احمدین: میں نہیں سمجھتا کہ NVIDIA غائب ہو جائے گی۔ میں اس کے GPU، جن میں کچھ ہفتے پہلے لانچ کیا گیا CPU لائن بھی شامل ہے، کو بہت اچھا پرفارم کرتے ہوئے دیکھنا چاہتا ہوں۔ AI مصنوعات کی مانگ اب ایک اس قدر اسٹیلی کی گئی ہے کہ اس مانگ کو پورا کرنے والے مرکزی ہارڈویئر فراہم کنندگان میں اب بھی بنیادی طور پر NVIDIA ہے۔
لیکن میں اس بات سے متفق ہوں کہ AI میں سب سے مشہور "کھانسی بیچنا" کا ٹریڈ اب بہت زیادہ بھرا ہوا ہے، اور لیوپولڈ کے حالیہ پوزیشن کے تبدیلیوں سے یہی سگنل ملتا ہے۔ اس کے حالیہ 13F کو دیکھ کر پتہ چلتا ہے کہ اس کی بیچنے والی پوزیشنز سیمی کنڈکٹر سیکٹر، جیسے NVIDIA، ASML، Oracle، اور دیگر کچھ انفراسٹرکچر لیول کی کمپنیوں پر زیادہ مائل ہیں۔
اسی دوران، وہ میموری، بجلی اور نئے کلاؤڈ کے شعبوں میں بڑی سرمایہ کاری کر رہا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ اس کا خیال یہ نہیں ہے کہ AI انفراسٹرکچر کا اوج پہنچ چکا ہے، بلکہ انفراسٹرکچر اسٹیک کے کچھ لیورلز، خاص طور پر سیمی کنڈکٹرز اور روایتی مقبول اثاثے، بہت زیادہ بھر چکے ہیں۔
اگر سوال یہ بن جائے کہ فنڈز اگلے کہاں جائیں گے، تو دو جوابات ہیں۔ پہلا سب سے براہ راست جواب ہے کہ یہ فنڈز اگلے اصلی بنیادی ڈھانچے کی بوتل کے گردن کی طرف جائیں گے، جیسے بجلی، میموری، ڈیٹا سنٹر نیٹ ورک وغیرہ؛ دوسرا جواب، وہ رازدار سرمایہ کاری ہے جو صرف کچھ ہفتے پہلے سامنے آئی تھی۔
انٹھروپک کا غیر متوقع طور پر سامنے آیا پوزیشن
جوش کیل: یہ سب سے زیادہ حیران کن بات ہے، میں نے صرف کل آپ کو سنے کے بعد ہی اس بات کو جان لیا، میری پہلی پ्रतिक्रियہ یہ تھی کہ یہ ناممکن ہے۔ کیا لیوپولڈ کے فنڈ "سٹوئیشنل ایورینس" میں اینتھروپک کے شیئرز پر 20 فیصد کا اسٹاک ہے؟ اب باہر کی خبروں کے مطابق، اس کمپنی لیوپولڈ کے فنڈ کا تقریباً ایک پانچواں حصہ بن چکی ہے، ویسے ہی "وال سٹریٹ جرنل" اور دوسرے کچھ میڈیا بھی اس بات کی تصدیق کر رہے ہیں، اور ٹریڈ کے قریب لوگوں نے بھی اسے تصدیق کر دیا ہے۔
یہ اس کے ہاتھ میں ایک ایسی کارڈ بن گئی جس کی بازار نے کبھی توقع نہیں کی تھی۔
چونکہ 13F صرف عوامی بazar میں ملکیت کا اعلان کرتا ہے، نجی شیئر کا نہیں، اور Anthropic بالکل ایک بڑا غیر فہرست شدہ نجی شیئر ہے۔ اسی لیے لوگ سمجھنے لگے ہیں کہ باہر کے لوگ اس کے پورٹ فولیو کو 200 ارب ڈالر تک کیوں قدرت کرتے ہیں۔
اگر فنڈ میں 20% Anthropic ہے، اور وہ تقریباً 2025 کے شروع میں ہی ان میں سرمایہ کاری کر چکا ہے، تو Anthropic پر اس سال کا ریٹرن تقریباً سات سال کے برابر ہے۔ یہ تبدیلی ہمارے لیے اس کے مجموعی سرمایہ کاری پورٹ فولیو کو سمجھنے میں بہت بڑا اصلاح کرے گی۔
ایجاز احمدین: جی ہاں۔ وہ اینتھروپک میں اپنا پہلا سرمایہ کاری، نجی یا فنڈ کے ذریعے، تقریباً مارچ 2025 میں کیا، جب اینتھروپک کی قیمت تقریباً 600 ارب ڈالر تھی۔ اب حالیہ سیریز کے مطابق اس کی قیمت 9650 ارب ڈالر ہو چکی ہے۔
یہ تقریباً 15 گنا اضافہ ہے۔ آج کے ہمارے پروگرام میں پیش کیے گئے الگورتھم کے مطابق، اس کی حالیہ 13F فائل میں درج ڈیٹا کے مطابق اس کا لکویڈیٹی پورٹ فولیو 13.7 ارب ڈالر کا ہے، اگر وول سٹریٹ جرنل کی رپورٹ میں ذکر کیے گئے Anthropic کے پوزیشن کو بھی شامل کر لیا جائے، تو اس میں تقریباً 7 ارب ڈالر کا اضافہ ہو جائے گا، جس سے مجموعی مینجمنٹ فنڈ کا حجم 20 ارب ڈالر ہو جائے گا۔
یہ بات کتنی زیادہ ہے؟ بِل ایکمن، جو بازار میں تین یا چار دہائیوں سے ایک ٹاپ انویسٹر رہے ہیں، ان کا Pershing Capital تقریباً 200 ارب ڈالر کا ہے۔ لیوپولڈ صرف ایک سال اور نصف سے زیادہ پہلے اس کھیل میں داخل ہوئے ہیں، اور وہ صرف 24 سال کے ہیں، جن کے پاس تقریباً کوئی حقیقی سرمایہ کاری کا تجربہ نہیں ہے۔
لیکن اس نے کچھ بہت حیران کن فیصلے کیے، اور پاگلپن یہ ہے کہ اس نے سب کچھ پہلے ہی لکھ دیا تھا۔ اس نے ایک سال اور نصف پہلے فنڈ شروع کرتے ہوئے ایک 65 صفحات کی AI پر مبنی لمبی تحریر "Situational Awareness" جاری کی تھی، جس میں وہ پورا منطق تقریباً مکمل طور پر بیان کر چکا تھا، جس میں فنڈز کس طرح سیمی کنڈکٹر اور کچھ بنیادی ڈھانچے کے حصوں سے دوسرے بندرگاہوں پر منتقل ہوں گے۔ اب مارکیٹ اسی راستے پر چل رہی ہے، جو واقعی بہت حیران کن بات ہے۔
اگلی بارہ انفراسٹرکچر ریل ہے
ایجاز احمدین: تو یہ بھی مجھے بتاتا ہے کہ اگلے پیسے کہاں بہیں گے۔ اگر وہ NVIDIA کے لیے محتاط ہے، تو پیسہ بجلی، میموری جیسے شعبوں میں جائے گا؛ اس کے علاوہ، وہ "مائن" کو ب без ترکیب کے براہ راست انویسٹ کرنا چاہتا ہے، نہ کہ صرف "کھانسی" خریدنا جاری رکھنا، اینتھرپک وہ سب سے پسندیدہ مائن ہے۔
جوش کیل: یہ واقعی نئی رجحان کی طرح لگ رہا ہے، اور اب بھی وہ زیادہ تر لوگوں سے پہلے ہے۔ پچھلے 12 ماہ میں، لوگوں نے AI کے بند راستوں کی تلاش کی تھی—نایاب دھاتوں، میموری، RAM وغیرہ—اور بازار نے ان سب پر ایک لہر دوڑائی تھی۔ یہ فیصلے غلط نہیں تھے، کیونکہ وہ لہر واقعی آئی تھی۔
لیکن اب دیکھا جائے تو، جن سمتیں کو رکاوٹ سمجھا جاتا تھا، ان کی قیمتیں آہستہ آہستہ مناسب سطح پر آ رہی ہیں۔ لوگوں نے ان کمپنیوں کے کاروباری ماڈل، مارکیٹ کے سائز اور مستقبل کی آمدنی کو بہتر طور پر سمجھ لیا ہے، اس لیے بہت سی قیمتیں پہلے ہی قیمت میں شامل ہو چکی ہیں۔ اگلے مرحلے میں ہم زیادہ توجہ دیں گے کہ آگے کا پیسہ کہاں جائے گا۔
آپ نے زمین، بجلی، کیس، اور فزیکل انفراسٹرکچر کا ذکر کیا، یہ راستہ صحیح لگ رہا ہے۔ کیونکہ اگر ہم سوچیں کہ AI کا سب سے اہم چیز کیا ہے، تو جواب آہستہ آہستہ فزیکل انفراسٹرکچر کی صلاحیت بن رہا ہے۔ آپ xAI، یا زیادہ درست طور پر اب لسٹ شدہ SpaceX کو دیکھیں، اس کی آمدنی کا مرکزی عنصر راکٹ خود نہیں بلکہ AI انفراسٹرکچر کی تعمیر ہے۔
اس بار اس کی اینتھروپک اور گوگل کے ساتھ ہونے والی ٹریڈنگ سے حاصل ہونے والا فائدہ اسٹار لینک، اسٹار شپ اور پورے سیٹلائٹ بزنس کے مجموعی سے زیادہ ہے۔ اس میں واضح طور پر بہت بڑی مانگ اور بہت بڑی قیمت ہے۔ اس لیے سوال یہ بن جاتا ہے کہ کون اصل میں ان چیزوں کو تعمیر کر سکتا ہے؟
اسپیس ایکس واضح طور پر ایک جواب ہے۔ کل رات ڈسک کے بعد اس کا شیئر قیمت 230 امریکی ڈالر تک پہنچ گیا، جس سے تقریباً 3.1 ٹریلین ڈالر کی قیمت ملتی ہے۔ ہم اس ہفتے SpaceX پر الگ سے ایک ایپیسوڈ بنائیں گے، کیونکہ اس کا یہ رجحان بہت زیادہ عجیب ہے، اس نے حال ہی میں کرسر کی خریداری مکمل کی ہے، اور اب اس کی قیمت 3 ٹریلین ڈالر تک پہنچ گئی ہے، جس سے الون کا ایک دن کا کمانا وارن بافٹ کے پورے کیریئر کے کمانے سے زیادہ ہے۔
اگلی راؤنڈ کا انعام کون کھائے گا؟
جوش کیل: ہم یہ جاننا چاہتے ہیں کہ کون سی کمپنیاں اس قسم کے ہارڈویئر انفراسٹرکچر میں سب سے زیادہ ماہر ہیں، اور وہ "مشینوں کو بنانے والی مشینوں" کو ترقی دینے میں ماہر ہیں۔ لیوپولڈ کے رخ اور پورے بڑے رجحان کو مدنظر رکھتے ہوئے، ہم سمجھتے ہیں کہ اگلے مرحلے میں پیسہ اس طرف جائے گا۔ تو، ایجااز، اس تبدیلی کا عمل حقیقت میں کون سی کمپنیوں پر اترے گا؟
ایجائز احمدین: بہت سے وہ انفراسٹرکچر کمپنیاں ہوں گی جن کے نام سننے میں جذبہ نہیں ہوتا۔ پچھلے ایک ماہ میں زیادہ تر بات ہو رہی ہے مارول کے بارے میں۔ کچھ ہفتے پہلے چینی تائیوان کے کمپیوٹیکس کانفرنس میں، جینسن ہوانگ نے براہ راست اسٹیج پر کہا کہ یہ اگلی ٹریلین ڈالر کی کمپنی ہوگی۔
اس بات کو کہنے سے تین ماہ پہلے، NVIDIA نے Marvell میں 1.5 ارب ڈالر کا سرمایہ کاری کیا تھا۔ میں اب اس بات کو سمجھنے لگا ہوں کہ کیا یہ اندر کی معلومات کے ذریعہ ٹریڈنگ یا مارکیٹ مینیپولیشن کا معاملہ ہے، کیونکہ اس بات کے بعد اس کی شیئرز کی قیمت 70 فیصد بڑھ گئی۔
میں سمجھتا ہوں کہ اب AI انفراسٹرکچر کے چوٹی پر پہنچنے کا فیصلہ کرنا آسان ہے؛ لیکن اگر آپ اسے تاریخی مالی بحرانوں، جیسے 2008 کے، کے ساتھ موازنہ کریں جہاں انتہائی لیوریج، مالی انجینئرنگ اور نظام کی طرف سے دھوکہ دہی کا جذبہ تھا، تو اس دوسری لہر میں اب تک ایسا مکمل طور پر نہیں دکھائی دیا ہے۔
دو اہم فرق ہیں۔ پہلا، آج کل ان کمپنیوں کے بنائے گئے پروڈکٹس کو اصل میں لوگ خرید رہے ہیں۔ انٹرنیٹ ببل یا فنانشل کریسس کے دوران اتنی مضبوط اصل مانگ نہیں تھی۔ دوسرا، فزیکل قوانین کی وجہ سے، ہم اب حقیقت میں لا محدود لیوریج نہیں لے سکتے، کیونکہ پورا سسٹم انسانی طاقت اور تعمیراتی صلاحیت سے بند ہو چکا ہے۔
آپ کتنی بھی زیادہ رقم جمع کر لیں، آپ ڈیٹا سینٹر کو کافی تیزی سے تعمیر نہیں کر سکتے، کافی میموری چپ کی پیداوار نہیں بڑھا سکتے، اور برقی گرڈ، بجلی کی لائنوں اور متعلقہ بنیادی ڈھانچے کو فوری طور پر وسعت نہیں دے سکتے۔ زمین پر اتنے زیادہ لوگ دستیاب نہیں ہیں، اور منظوریاں، نگرانی اور مختلف پروسیجرز آپ کو روک رہے ہیں۔
اس لیے میری رائے ہے کہ یہ سرمایہ کاروں کو ایک فائدہ دیتا ہے۔ جب آپ جانتے ہیں کہ سب سے زیادہ مقبول چپس اور شovel سیل ٹریڈنگ بہت بھری ہو چکی ہے، تو پیسہ اب بجلی اور ڈیٹا نیٹ ورک، جیسے Astera Labs جیسی کمپنیوں کی طرف جائے گا، اور پھر دیگر متعلقہ شعبوں کی طرف۔
آپ کو اصل میں سوچنا یہ ہے کہ یہ معاہدے کب شروع ہوں گے، یہ ویفر فیکٹریاں کب تعمیر ہوں گی، اسپیس ایکس کے راکٹ کب AI سیٹلائٹس کو فضا میں بھیج پائیں گے، اور کب تک سورج کی توانائی کا استعمال AI ماڈلز کو تربیت دینے کے لیے شروع کیا جا سکتا ہے۔
ٹائم لائن بیٹنگ کے رفتار کو طے کرتی ہے۔ کم از کم میں اسی فریم ورک کے ساتھ سرمایہ کاری کرتا ہوں، لیکن یہ سرمایہ کاری کا مشورہ نہیں ہے۔ میں اس طرح سوچتا ہوں کیونکہ پچھلے ایک اور نصف سال میں، ہم نے خود دیکھا ہے کہ فن AI اسٹاکس سے سیمی کنڈکٹر اور انفراسٹرکچر ٹریڈنگ میں فنڈز کیسے منتقل ہوئے۔
جوش کیل: اگر آپ اس کمبو گراف کو مزید دیکھیں، تو آپ پائیں گے کہ یہ کہانی اس کے پورٹ فولیو کی ساخت میں واضح طور پر درج ہے۔ زمرہ بندی کے لحاظ سے، اس کا سب سے بڑا اسٹیک کیا ہے؟ بجلی اور توانائی۔ اس کے بعد میموری، اور اس کے بعد کلاؤڈ اور GPU مائنرز، یعنی سب سے زیادہ عملی بنیادی ڈھانچہ۔
وہ کورویو جیسے نئے کلاؤڈ فراہم کنندگان کو رکھنا چاہتا ہے، اور وہی مائنز جو اب کلاؤڈ کمپوٹنگ میں تبدیل ہو چکے ہیں، وہ بھی رکھنا چاہتا ہے۔ وہ صرف ان عمارتی بنیادی ڈھانچوں کو رکھنا چاہتا ہے، کیونکہ وہ سمجھتا ہے کہ یہی اصل پابندی ہے۔ آپ نے بھی ابھی اشارہ کیا تھا کہ اس میں کئی اور تفصیلی مراحل بھی شامل ہیں، جیسے عملی تعمیر، ہارڈویئر کا تیار کرنا، اور ڈیٹا سینٹر کی تعمیر خود بخود بہت مشکل ہے۔
اگر کہیں سب سے بڑی رکاوٹ ہے، تو شاید اجازت ناموں کا نظام بھی شامل ہو۔ کون یہ مسائل حل کر رہا ہے؟ اسپیس ایکس ڈیٹا سینٹر کو خلائیں منتقل کرنا چاہتا ہے، جبکہ ٹیسلا انسان نما روبوٹس کے ذریعے مزدوری کے مسائل حل کرنا چاہتا ہے۔ لیکن دونوں چیزوں کے لیے ابھی بہت دور ہیں۔ مختصر اور درمیانی مدت میں، بجائے اس کے کہ یہ تمام چیزیں ہو جائیں، بہت سے خالی مواقع موجود ہیں، اور یہی وہ راستہ ہے جس پر لیوپولڈ نے اپنا دباؤ مرکوز کیا ہے۔
فوتونک میڈیول اور فائبر آپٹیکس کے فوائد
جوش کیل: میں ایک اور تفصیل بھی شامل کرنا چاہتا ہوں جس پر ہم پہلے تفصیل سے بات نہیں کر چکے۔ جو لوگ مزید گہرائی تک جانا چاہتے ہیں اور زیادہ سے زیادہ اضافی منافع کی تلاش کر رہے ہیں، ان کے لیے اس کے بہت سے اشارے آپٹیکل اور زیریں ٹیکنالوجی اسٹیک میں چھپے ہوئے ہیں۔ اجااز، تم نے حال ہی میں اس پر تحقیق کی ہے، کیا تم اس کے خیالات کے بارے میں بتا سکتے ہو؟
ایجاز احمدین: اگر آپ اس کی اسکرین پر ان پوزیشنز کو دیکھیں، تو کوروویو اور آئرن بنیادی طور پر سب سے بڑے نئے کلاؤڈ سروس فراہم کنندگان ہیں۔ آسانی سے سمجھیں کہ یہ تقریباً ایمazon ویب سروسز کی طرح ہیں، صرف اس فرق کے ساتھ کہ AWS انٹرنیٹ کمپنیوں کو کلاؤڈ سروسز فراہم کرتا ہے، جبکہ ان کمپنیوں کا مقصد AI کمپنیوں کو تیار GPU انفراسٹرکچر فراہم کرنا ہے۔
وہ آپ کے لیے GPU، نیٹ ورک اور ڈیپلویمنٹ جیسے تمام معاملات کو تیار کر دیتے ہیں، تاکہ AI کمپنیاں خود زیربنیاد ڈھانچے کے بارے میں فکر نہ کریں اور براہ راست ماڈل تربیت دے سکیں اور کمپوٹیشنل پاور حاصل کر سکیں۔ کوروویو اور آئرن نے اس کے پوزیشن بنانے سے لے کر اب تک سب سے بڑے مرکزی پوزیشنز میں سے ایک رہے ہیں، جس نے سب سے زیادہ ریٹرن بھی دیا ہے۔
اور قابل ذکر بات یہ ہے کہ وہ آج بھی ان دو کمپنیوں کو اپنی سب سے بڑی پوزیشنوں میں رکھے ہوئے ہیں۔ اس سے ایک اور بات بھی واضح ہوتی ہے: اس کے لیے یہ ٹریڈ ابھی ختم نہیں ہوا۔ مزید برآں، وہ Core Scientific میں ذاتی طور پر بھی سرمایہ کاری کرتا ہے، جو CoreWeave کی انفراسٹرکچر کی فراہمی کو فروغ دینے میں مدد کرتی ہے۔ کسی معنی میں، وہ CoreWeave پر ایک اور لیوریج کا استعمال کر رہا ہے۔
اس کے علاوہ، آپ Coherent اور Lumentum جیسی کمپنیوں کو دیکھیں، جو بنیادی طور پر فائبر آپٹیکس اور آپٹیکل کنکشنز کے سپلائر ہیں۔ اگر آپ سب سے آسان الفاظ میں سمجھنا چاہیں، تو سیمی کنڈکٹر اور GPU کے درمیان مواصلات کے لیے روایتی طریقہ عام طور پر بہت سارے تانے والے تاروں کا استعمال کرتا ہے۔
مسئلہ یہ ہے کہ جب GPU کا سائز بڑھتا جاتا ہے، تو تانبا کے تار گرم ہوتے جاتے ہیں، توانائی کا نقصان بڑھتا جاتا ہے، اور کارکردگی کم ہوتی جاتی ہے، جبکہ اس صورتحال میں فائبر آپٹکس اگلے اپگریڈ کا راستہ بن جاتا ہے۔ یہ ڈیٹا ٹرانسمیشن کو تیزی سے مکمل کرتا ہے، لاگت کے لحاظ سے زیادہ موثر ہے، اور انفرینس اور ٹریننگ کی کمپیوٹنگ پاور فراہم کرنے والی کمپنیوں کو زیادہ کمانے کا موقع دیتا ہے۔ اس لیے آپ دیکھیں گے کہ وہ ہمیشہ بہت زیادہ بنیادی ڈھانچے پر مبنی چیزوں میں سرمایہ کاری کرتا رہا ہے، یعنی ان آپٹیکل کمپنیوں کے ساتھ ساتھ بجلی سے متعلقہ کمپنیوں میں بھی۔ شاید یہ سننے میں زیادہ دلچسپ نہ لگے، لیکن میرے خیال میں، اب یہی وہ جگہ ہے جہاں پیسہ واقعی جا رہا ہے۔
جوش کیل: میرے لیے تانبا کا یہ معاملہ بھی دلچسپ ہے، کیونکہ میں نے حال ہی میں اس بات کا احساس کیا ہے کہ قریبی ڈیٹا ٹرانسمیشن میں یہ کتنا اہم ہے۔ بہت سے ہائی بینڈ ویتھ شارٹ ڈسٹنس ٹرانسمیشن سیناریوز میں، تانبا تقریباً واحد وہ مواد ہے جسے لوگ حقیقت میں استعمال کرنا چاہتے ہیں۔ صرف اس وقت جب یہ مناسب نہیں رہتا ہے، جیسے فاصلہ بہت زیادہ ہو یا حرارت بہت زیادہ ہو، تو فائبر آپٹکس پر منتقل ہو جاتا ہے، اس لیے اب تانبا اور فائبر آپٹکس دونوں کے لیے مارکٹ میں طلب بہت زیادہ ہے، اور اسی لیے تانبا پر ٹریڈ کا مشاہدہ کرنا دلچسپ ہے۔
کاپر فیوچرز حالیہ وقت میں بہت مضبوط رہے ہیں، جس کا بنیادی سبب یہ ہے کہ ہر کوئی اس کی ضرورت رکھتا ہے، یہ شارٹ ڈسٹنس، ہائی بینڈ ویت ٹرانسمیشن کا سب سے اہم بنیادی مادہ ہے، اور فائبر آپٹکس اگلا مرحلہ ہے۔
گہرائی سے سوچیں تو، مواد کا یہ راستہ ہمیشہ دلچسپ رہا ہے۔ سب سے نیچے کی سطح، واقعی اس لیے ہے کہ ذہانت حاصل کرنے کے لیے بنیادی طور پر کن خام مال کی ضرورت ہوتی ہے۔ تانبا ایک ہے، لیتھیم بھی، اور بہت سے اور بھی۔ ہمیں حقیقت میں مواد پر الگ سے ایک ایپisode بنانا چاہیے۔ شاید لیوپولڈ ابھی تک اس سطح تک نہیں پہنچا، جبکہ ہم اگلے سرکلیشن کو پہلے دیکھ سکتے ہیں۔
جوش کیل: اگر آپ لگاتار ڈیپ ڈاؤن جائیں، تو آپ کو تانے کے کانوں تک جا کر یہ دیکھنا چاہیے کہ یہ چیزیں کیسے بنائی جاتی ہیں۔ لیکن بنیادی جائزے پر واپس آئیں، میرا خیال ہے کہ اگلی روند، وہ چھوٹے چھوٹے رکاوٹوں سے شروع ہو کر حقیقی طور پر مشکل چیزوں، یعنی ہارڈویئر اور بڑے ڈیٹا سینٹر کی تعمیر کی طرف منتقل ہوگی۔
جس کے پاس ڈیٹا سینٹر بنانے کی صلاحیت ہوگی، وہ پیسہ کمانے والا ہوگا۔ ہم نے دیکھا ہے کہ SpaceX نے ڈیٹا سینٹر کی مانگ کتنی زیادہ ہے اس کے باعث کتنا پیسہ کما لیا۔ جو جلد سے جلد زیادہ سے زیادہ ڈیٹا سینٹر لانچ کرے گا، جو کافی بجلی اور GPU فراہم کرے گا، وہ سب سے زیادہ پیسہ کمائے گا۔ یہ لیوپولڈ کی طرف سے ابھی لگائی جانے والی پوزیشن ہے۔
کیا بुलبُلہ ظاہر ہو رہا ہے؟
جوش کیل: خلاصہ یہ ہے کہ ہمیں لگتا ہے کہ اب بُلبول کے تھوڑے ہونے کا مرحلہ نہیں آ چکا۔ لیوپولڈ کا پوزیشن زیادہ تر انتقال کی شکل میں ہے، مکمل واپسی نہیں۔ تو، کیا ہمیں اب بھی اس کے ساتھ چلنا چاہیے؟
ایجاز احمدین: میں تسلیم کرتا ہوں کہ جب میں نے پہلی بار اس کا 13F دیکھا، تو میری پہلی پ्रतिक्रियہ یہ تھی کہ یہ شخص دنیا کی سب سے قیمتی اور مانگ 2029 تک بھری ہوئی کمپنی کے خلاف ہے، یہ بہت عجیب بات ہے۔ لیکن اب اس فنڈنگ کو دیکھ کر، مجھے لگتا ہے کہ اگر NVIDIA مستقبل میں مزید باہری قرض لے گی، یا بالآخر اپنے شیئر بیچنے لگے، تو اگر یہ رجحان جاری رہا، تو لیوپولڈ شاید دوبارہ صحیح ثابت ہو جائے۔
اگر یہی سچ ہے، تو اس کا فنڈ آخرکار دنیا کے بہترین ٹریڈرز اور بہترین انویسٹمنٹ فنڈز کو بھی پیچھے چھوڑ سکتا ہے۔ وہ حقیقت میں لگاتار جیت رہا ہے، اور اس بات سے انکار کرنا مشکل ہے۔
جوش کیل: لیکن ایک اور بات بھی بہت اہم ہے۔ اس کی ماضی کی زندگی میں وہ صرف خریدنے پر مرکوز رہا ہے اور کبھی بڑے پیمانے پر فروخت کے ٹیسٹ سے گزرنا نہیں پڑا۔ ہم نے پہلے بِل ایکمن کا ذکر کیا تھا، لیکن 30 گنا فائدہ حاصل کرنا اور بازار میں 30 سال تک قائم رہنا دو الگ باتیں ہیں۔
اگر واقعی وہ اس طرح کی نمو کو مستقل رکھ سکے، اور یہ بھی سیکھ جائے کہ کب فروخت کا بٹن دبانا ہے، خطرات کیسے منتقل کریں، اور اپنے آپ کو ہیڈج کرنے کے لیے کیسے استعمال کریں، تو یہ اور بھی خوفناک ہو جائے گا۔ اب ہم اس صلاحیت کے ابتدائی علامات دیکھنا شروع کر چکے ہیں۔ وہ 90 ارب ڈالر کا شارٹ پوزیشن دراصل 90 ارب ڈالر کے نقد سے براہ راست شارٹ نہیں کیا گیا، بلکہ آپشنز اور لیوریج کے ذریعے حاصل کیا گیا، جو ایک سے ایک ننڈ شارٹ نہیں ہے۔ تاہم، یہ واقعہ مزید نگرانی کے قابل ہے۔
انرجی ہی مرکزی بیٹ ہے
جوش کیل: اگر آپ اپنے پورے پورٹ فولیو میں سے صرف ایک شیئر خریدنا چاہیں، تو آپ کون سا منتخب کریں گے؟
میرا اپنا جواب توانائی شیئرز ہے۔ میں ہمیشہ توانائی پر یقین رکھا ہے، کیونکہ چاہے AI کی مانگ کم ہو جائے، توانائی خود عالمی سطح پر ضروری ہے، اور یہ مانگ صرف بڑھتی جائے گی۔
اگرچہ ہم AI کو بالکل نہیں دیکھ رہے ہیں، لیکن ہمیں مزید توانائی، مزید بجلی کی ضرورت ہے۔ Bloom Energy جیسی کمپنیاں جو بجلی کی فراہمی اور ٹرانس مٹشن کی صلاحیت بڑھاتی ہیں، میرے لیے سب سے زیادہ دلچسپ سمت ہیں، کیونکہ یہ سب سے زیادہ ہیڈج کی طرح ہیں۔ جو ایک واحد ٹرینڈ ہر صورت میں مستقل طور پر بڑھ رہا ہے، وہ ہماری توانائی، بجلی اور طاقت کی ضرورت ہے—یہ کمپنیاں میرے لیے وہ طویل مدتی لمبے پوزیشنز ہیں جن پر میں سب سے زیادہ خوش ہوں۔
ایجاز احمدین: میرا یہ جواب تھوڑا چالاکی والا ہے۔ میں جنسل کے ساتھ ساتھ لیوپولڈ کے منطق کے ساتھ تقاطع کرنے والی کمپنیوں کا پیروی کرنا چاہتا ہوں۔ اب میرا سب سے قریب ٹریکنگ ہونے والا اسٹاک مارول ہے۔ یہ کمپنی لیوپولڈ کی طرف سے علیحدہ طور پر رکھی گئی نہیں ہے، لیکن وہ اس کی فائبر اور بجلی پر ان کے اسٹیک کے ساتھ بہت مطابقت رکھتی ہے، اور جنسل نے اس میں 15 ارب ڈالر کا سچا اور حقیقی سرمایہ لگایا ہے۔
میں نے ایک ظاہری بات دیکھی ہے کہ جب جینسن نے NVIDIA کے ذریعے کسی کمپنی میں سرمایہ کاری کی، چاہے وہ Intel ہو، CoreWeave ہو یا کوئی اور، اس کے بعد یہ عام طور پر لگاتار بڑھتی رہی۔ اس لیے میرا موجودہ پوزیشن اسی جگہ ہے۔ میں خود بھی کچھ CoreWeave رکھتا ہوں، کیونکہ جینسن اور لیوپولڈ دونوں اس کے لیے بہت زیادہ مثبت ہیں۔
جوش کیل: مارول نے پچھلے 6 ماہ میں 270 فیصد کا اضافہ کیا ہے۔ یہ ایک اچھا اصول ہو سکتا ہے: جیسن جیسے لوگ، یا ٹرمپ جیسے بڑے اثر رکھنے والے، اگر وہ کسی شیئر خریدنے کا اعلان کریں، تو اکثر آپ کو اسے سنجیدہ طور پر دیکھنا چاہیے۔
پہلے بھی کئی بار ثابت ہو چکا ہے کہ اس قسم کے سگنلز کے لیے بہت بڑا ایکزیکیشن پوٹینشل ہوتا ہے۔ چاہے Intel ہو یا Marvell، یہ تمام معاملات یہ ظاہر کرتے ہیں کہ وہ اپنی بات کو سمجھتے ہیں اور ان کے پاس ان کمپنیوں کے نتائج پر اثر ڈالنے کی صلاحیت بھی ہے۔ اس لیے یہ مارکیٹ موشن بہت پاگل پن بھرا ہے۔
میں چاہتا ہوں کہ یہ جاری رہے۔ اب تک کی صورت حال سے لگتا ہے کہ یہ جاری رہنے کی امکان بھی زیادہ ہے۔ کم از کم، اب تک ہم سب مثبت اور مثبت نظر رکھ رہے ہیں، اور ہر دن کے تبدیلیوں کے مطابق فیصلے جاری رکھیں گے۔
جوش کیل: لیوپولڈ کے پورٹ فولیو کے اپڈیٹ کے بارے میں آپ کے پاس کوئی آخری مزید اضافہ ہے؟
ایجاز احمدین: میں واقعی ان لوگوں کی رائے سننا چاہتا ہوں جو اس بات پر شک کرتے ہیں۔ اگر آپ نے ہماری اب تک کی تجزیہ سن لیا ہے اور آپ کو لگتا ہے کہ ہم بالکل غلط ہیں یا کہیں غلط فہمی کر رہے ہیں، تو براہ راست اپنی رائے بیان کریں۔
کل میں نے NVIDIA کی 250 ارب ڈالر کی فنڈنگ کی خبر پر لمبے وقت تک نظر دوڑائی، اصل میں میں اس پر تنقید کرنے آیا تھا۔ لیکن اگر صرف فنانشل منطق پر نظر ڈالی جائے، تو یہ بات حقیقت میں منطقی لگتی ہے۔
کیوں نہ اس تقریباً بے خطر اور سستے پیسے کو ادھار لیا جائے؟ اپنے ایکشنز بیچنے کے بجائے دوسروں کے پیسے کو استعمال کرکے توسیع کرنا زیادہ منطقی ہے، کیونکہ اس طرح آپ مستقبل کے زیادہ سے زیادہ منافع کو برقرار رکھ سکتے ہیں۔