کوریا کا کرپٹو مارکیٹ بٹھم کی روک تھام کے ساتھ ساختی تبدیلیوں کا سامنا کر رہا ہے

لکھنے والہ: Axis

ترجمہ: AididiaoJP، Foresight News

15 مارچ کو، جنوبی کوریا کی فنانشل ریگولیٹری اتھارٹی نے ملک کے دوسرے بڑے کرپٹو کرنسی ایکسچینج، بٹھمب پر چھ ماہ کے لیے کچھ سرگرمیوں کے لیے روک لگا دی۔ انگریزی میڈیا نے اس واقعے کو ایک عام احکامات کا معاملہ بیان کیا، جس میں منی لانڈرنگ کے خلاف نفاذ اور ریگولیٹری اصلاحات شامل تھیں۔ تاہم، ان اخبارات نے زیادہ اہم گہری معلومات کو نظرانداز کر دیا۔

واقعیت یہ ہے کہ یہ واقعہ زنجیر پر مالی نظام میں ایک ایسے مارکیٹ سٹرکچر واقعے میں تبدیل ہو رہا ہے جس میں فیتی کی حمایت والی سب سے گہری لکویڈٹی پول شامل ہے، اور اس کا اثر کوریا کے اندر تک محدود نہیں ہے۔ اپبٹ اور بٹھم ب کل مل کر کوریا کے تقریباً 96% کرپٹو کرنسی ٹریڈنگ کو ہینڈل کرتے ہیں۔ بٹھم کا توقف صرف گھریلو مارکیٹ کے عمل کو دوبارہ شکل دے رہا ہے بلکہ اس مارکیٹ کو بھی کمزور کر رہا ہے جو سالوں سے عالمی ٹریڈرز کو سگنلز کی معیاری فراہم کر رہا تھا۔

کلی طور پر، جنوبی کوریا کے کرپٹو کرنسی صارفین تجارت میں فعال ہیں، لیکن ان کا نظام سرمایہ پر پابندیوں، ایکسچینج کی انتہائی مرکزیت اور مستقل زبانی رکاوٹوں کے اثرات سے شکل دی گئی ہے۔ ان تینوں عوامل کے مل کر اثرات کی وجہ سے، قیمت سے متعلق معلومات عام طور پر پہلے جنوبی کوریا میں ظاہر ہوتی ہیں، اور پھر عالمی بازار میں ظاہر ہوتی ہیں، جس سے بازار کے لیے ایک عارضی ناہم آہنگی کا دروازہ بن جاتا ہے۔

کوریا ایک کنارے کا مارکیٹ نہیں ہے، بلکہ یہ عالمی سطح پر اس بات کو سمجھنے میں سب سے اہم مارکیٹوں میں سے ایک ہے کہ لین دین کے مواقع کہاں سے نکلتے ہیں۔ کورین ون عالمی کرپٹو کرنسی ٹریڈنگ میں دوسرے سب سے زیادہ ٹریڈ ہونے والے فیٹ کرنسی ہے، جس کا سال کے آغاز سے اب تک ٹریڈنگ حجم تقریباً 6630 ارب امریکی ڈالر ہے، جو عالمی فیٹ کرنسی کے خلاف کرپٹو کرنسی ٹریڈنگ کے کل حجم کا تقریباً 30 فیصد ہے۔ کوریا کے تقریباً ایک تہائی بالغ افراد کے پاس ڈیجیٹل اثاثے ہیں، جو امریکہ کے مقابلے میں دوگنا ہے۔

2025ء کے جون میں منتخب ہونے والی جنوبی کوریا کی موجودہ حکومت نے مالیاتی تاریخ کے دوران سب سے واضح طور پر کرپٹو کرنسی کی حمایت کرنے والے اپنے انتخابی پروگرام کے ساتھ حکومت سنبھالی۔ اس کے عہدہ پر داخل ہونے کے بعد، کوریا کے کل روزانہ شیئرز انڈیکس میں سب سے زیادہ بہترین کارکردگی دکھانے والی 30 اسٹاکس میں سے تقریباً نصف ڈیجیٹل اثاثوں سے متعلق ہیں۔ بورس مارکیٹ نے اس سگنل کو فوری طور پر سمجھ لیا، جبکہ زیادہ تر کرپٹو کمیونٹی نے ابھی تک اسے نہیں سمجھا۔

یہ صرف ایک مرتبہ کا مارکیٹ میں عدم توازن نہیں ہے۔ جنوبی کوریا کے سیاسی اور ریگولیٹری موشنز عام طور پر پہلے کورین زبان کے میڈیا اور مقامی CTs میں ظاہر ہوتے ہیں، پھر اپبٹ اور بٹھم پر کورین وون ٹریڈنگ پیرز کو متاثر کرتے ہیں، اور آخر کار کچھ گھنٹوں سے لے کر کچھ دنوں کے بعد انگریزی میڈیا میں رپورٹ ہوتے ہیں۔ اس کے برعکس بھی سچ ہے: انگریزی مارکیٹ سے نکلنے والے عالمی مکرو تبدیلیاں مقامی ٹریڈنگ پیرز میں قیمت دینے میں زیادہ وقت لگتی ہیں۔ جب تک معلومات کا ترجمہ مکمل نہیں ہو جاتا، ابتدائی قیمت کا رد عمل عام طور پر پہلے ہی ہو چکا ہوتا ہے۔

سب سے واضح ریکارڈ 3 دسمبر 2024 کو ظاہر ہوا، جب جنوبی کوریا کے صدر یون سکیول نے فوجی حکومت کا اعلان کیا۔ جنوبی کوریا میں بٹ کوائن کی قیمت اس دن تقریباً 30 فیصد گر گئی، جبکہ عالمی قیمت صرف تقریباً 2 فیصد گری، جس سے دونوں کے درمیان 28 فیصد کا فرق آیا، جو بالکل اندرونی سیاسی冲击 کی وجہ سے تھا۔ اس فروخت کا کل مجموعہ تقریباً 333 ارب امریکی ڈالر تھا، اور جنوبی کوریا کا مارکیٹ ایک دفعہ عالمی سطح پر سب سے زیادہ ٹریڈنگ وولیوم کے ساتھ سامنے آیا، جو جنوبی کوریا کے مارکیٹ کے انحراف کے معمول کے طریقہ کار کا ایک کلاسک مثال ہے۔

اس وقت، خریداروں کی مائعیت تیزی سے کم ہو گئی اور فروخت کا دباؤ جمع ہوتا رہا، جس کا دباؤ مکمل طور پر ون کوریا ٹریڈنگ پیر پر مرکوز ہو گیا۔ حتیٰ کہ اسٹیبل کوائن بھی اپنے اقدار سے الگ ہو گئے، جس کے نتیجے میں جنوبی کوریا کے ایکسچینج پر USDT کی قیمت 0.75 ڈالر تک گر گئی، جبکہ بٹ کوائن اور الٹرنیٹو کرپٹو کی قیمتیں عالمی قیمتوں کے مقابلے میں 50 فیصد یا اس سے زیادہ کم تھیں۔ داخلی صارفین کو لگا کہ وہ آخری دستیاب مائعیت کے ساتھ فروخت کر رہے ہیں، اس لیے عالمی قیمتوں میں تقریباً کوئی تبدیلی نہ ہونے کے باوجود وہ بڑے پیمانے پر مارکیٹ آرڈرز جاری کرتے رہے۔ بلوكچین ڈیٹا نے ظاہر کیا کہ آربٹریجسٹس نے ہر لین دین میں ملینوں USDT کے ٹرانسفرز کے ذریعے قیمت کے فرق کو کم کیا۔ بڑے ایکسچینجز کے فرنٹ اینڈ سسٹمز ٹریفک کے دباؤ کے باعث کام نہیں کر پائے، جس کے نتیجے میں ریٹیل صارفین اپنے اکاؤنٹس میں لاگ ان نہیں کر پائے اور خریداری نہیں کر سکے، صرف API استعمال کرنے والے ٹریڈرز ہی اس ونڈو کے دوران ٹریڈنگ کر پائے۔ زیادہ تر معیارات کے لحاظ سے، یہ ایک بڑا اور بہت زبردست ٹریڈبل واقعہ تھا، لیکن یہ ونڈو کچھ گھنٹوں میں بند ہو گئی۔

بیتھمب کا معطل ہونے کا واقعہ اسی نمونے کے مطابق ہو رہا ہے۔ یہ واقعہ کوریائی خبروں میں کئی ہفتے سے پھیل چکا ہے، لیکن زیادہ تر انگریزی بولنے والے ٹریڈرز اب تک اس کے بارے میں نہیں جان پائے۔

کوریائی زبان کے خبروں تک رسائی نہ رکھنے والے ٹریڈرز کے لیے، پاچی پریمیم ہمیشہ کوریا کے مارکیٹ کے اخبارات کو سمجھنے کا سب سے براہ راست اشارہ رہا ہے۔ یہ پریمیم کوریائی ون میں کرپٹو کرنسی کی قیمت اور عالمی ڈالر میں قیمت کے درمیان فرق کو ناپتا ہے۔ اس لیے تجربہ کار ٹریڈرز نے طویل عرصے سے کوریائی ون کے ٹریڈنگ وولیوم پر توجہ دی ہے۔ کوریا کا اسپاٹ شمپ کرپٹو مارکیٹ عالمی سطح پر سب سے زیادہ ٹریڈنگ وولیوم والوں میں سے ایک ہے اور تاریخی طور پر، یہ وسیع مارکیٹ کے تبدیلیوں کا قابل اعتماد ابتدائی اشارہ رہا ہے۔

مسئلہ یہ ہے کہ زیادہ تر ٹریڈرز اس سگنل کو غلط سمجھتے ہیں۔ پیکچی پریمیم عام طور پر جنوبی کوریا کے ٹریڈرز کے ریٹیل جذبے کا ایک پیمانہ سمجھا جاتا ہے۔ جبکہ یہ اس کا ایک حصہ ضرور ہے، لیکن یہ پریمیم اس بات کا بھی اندازہ دیتا ہے کہ ایک ایسے مارکیٹ میں جہاں عبوری سرمایہ کے انتقال کو ریگولیٹری رکاوٹوں کا سامنا ہے، ساختی سرمایہ کے دباؤ کی شدت کتنی ہے۔ جب یہ رکاوٹیں بڑھتی ہیں، تو قیمت میں ناہماهنگیاں عام طور پر بڑھ جاتی ہیں۔

تاریخی ریکارڈ اس بات کی واضح تصدیق کرتا ہے۔ 2017 میں، جب امریکی ڈالر کا کورین وون کے خلاف اسٹریٹ ریٹ تقریباً 1060 تھا، پورچی پریمیم تقریباً 40% کے سطح تک پہنچ گیا، جس کا مطلب تھا کہ موثر USDT فی کورین وون ریٹ تقریباً 1480 تھا۔ بعد میں دسمبر 2024 میں، اصل امریکی ڈالر فی کورین وون ریٹ 1480 سے آگے نکل گیا۔ پورچی پریمیم نے کئی سال پہلے ہی اس فاریکس میں تبدیلی کو قیمت دے دیا تھا، اور یہ معلومات عوامی طور پر دستیاب ڈیٹا میں کوڈڈ ہیں، لیکن انہیں صحیح طریقے سے سمجھنے کے لیے کورین مارکیٹ کے اخبارات اور معلومات کے ساتھ جوڑنا ضروری ہے۔

ایک مستقل خصوصیت یہ ہے کہ پیکی پریمیم خود بخود صفر نہیں ہو جاتا۔ تحقیق سے پتہ چلتا ہے کہ جب تک سرمایہ پابندیاں قائم رہیں، بٹ کوائن کا پیکی پریمیم تقریباً 1.24% کے ساختی غیر صفر حد تک برقرار رہتا ہے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ جب پریمیم اس سطح کے قریب دب جائے، تو یہ عام طور پر بنیادی سرمایہ کے دباؤ میں تبدیلی کو ظاہر کرتا ہے، نہ کہ صرف عامیانہ طور پر درست ہونا۔ 2025 میں، پریمیم صفر کے قریب آنے کے بعد، بٹ کوائن نے ایک ہفتے اور ایک ماہ کے دوران دونوں مثبت ریٹرن حاصل کیا: سات دن کا اوسط ریٹرن 1.7% تھا اور تینوں دن کا اوسط ریٹرن 6.2% تھا۔ ٹریڈرز کے لیے اہم سگنل پیکی پریمیم کا مطلق سطح نہیں بلکہ وقت کے ساتھ اس کا رجحان ہے۔

پورچی پریمیم کی ایک سگنل کے طور پر موثرگی، کوریا کے مختلف ایکسچینجز کے درمیان قیمت کی دریافت کے طریقے پر منحصر ہے۔ جب کئی ٹریڈنگ پلیٹ فارمز ایک جیسے فنڈ فلو کے لیے قیمت مقرر کرنے کے لیے مقابلہ کرتے ہیں، تو نتیجے میں بننے والے فرق عام طور پر زیادہ معلومات حامل ہوتے ہیں۔ جب تکہ ترجمہ مرکوز ہوتا جاتا ہے، تو یہ واضحیت کم ہونا شروع ہو جاتی ہے۔ اس لیے بٹھم کا توقف، پریمیم کے لیے ضروری مقابلہ والی قیمت دریافت کے نظام کو ختم کر رہا ہے۔

اعلان جاری ہونے کے بعد، رأس مال فوراً Upbit پر منتقل ہو گیا، جس سے مرکزیت مزید بڑھ گئی۔ فروری 2026 میں، Bithumb نے ایک آپریشنل غلطی کی جس کے نتیجے میں صارفین کے اکاؤنٹس میں 620,000 بٹ کوائن غلط طور پر جمع کر دیے گئے، جس سے BTC/KRW ٹریڈنگ جوڑے میں 17 فیصد کا اچانک گراوٹ آیا، جس کے بعد قیمتیں واپس بحال ہوئیں۔ یہ واقعہ واضح طور پر ظاہر کرتا ہے کہ جب قیمت کا تعین صرف ایک واحد ایکسچینج پر منحصر ہو، تو کیا ہوتا ہے۔

پریمیم کے کم ہونے کا مطلب یہ نہیں کہ کوریا کے مارکیٹ میں عدم توازن کا واقعہ ختم ہو گیا ہے، بلکہ اس کا مطلب یہ ہے کہ ان عدم توازن کو ظاہر ہونے سے پہلے پیش گوئی کرنا مشکل ہو گیا ہے، جس سے کوریا کے مارکیٹ کو ب без تفصیل نگرانی کرنے والے افراد اور انگریزی خبروں پر انحصار کرنے والے افراد کے درمیان معلومات کا فرق بڑھ گیا ہے۔

اسی دوران، ان عدم تطابق کے بنیادی شرائط مزید سخت ہوتی جا رہی ہیں۔ 2025 میں سخت ٹریڈنگ قوانین کے تحت، جنوبی کوریا سے 110 ارب امریکی ڈالر کی کرپٹو کرنسی نکال دی گئی۔ نئی حکومت کے تحت، پہلے ساختی طور پر باہر نکالے گئے سرمایہ کو اب نئے ادارتی چینلز کے ذریعے واپس لایا جا رہا ہے، جبکہ ریٹیل فنڈنگ کے لیے مبنی ایکسچینج انفراسٹرکچر اسی دوران سخت ہو رہا ہے۔ تاریخی طور پر، اس قسم کی پالیسی کا ڈھکاؤ اس بارے میں سب سے زیادہ شدید اور عارضی عدم تطابق کا پہلا علامت تھا۔

پیکچو پریمیم صرف کوریا کے مارکیٹ کا ایک منفرد ظاہر نہیں ہے۔ یہ ایک ایسا مکینزم ہے جس کا مشاہدہ ہر ایسے کریپٹو کرنسی مارکیٹ میں ہوتا ہے جہاں سرمایہ کاری پر پابندیاں ہیں اور وہ ایک متوازی مالی چینل کے طور پر ترقی کر چکے ہیں۔ دسمبر 2024 کے آمرانہ حکم اور بٹھمب کے عارضی بند ہونے کے واقعات دونوں اسی طرز عمل کو ظاہر کرتے ہیں۔ اس مارکیٹ میں ناہماهنگی تیزی سے ظاہر ہوتی ہے، درست معلومات کے ذرائع رکھنے والے شرکاء کو انعام دیا جاتا ہے، اور دوسرے حصوں کے پہنچنے سے پہلے ہی ختم ہو جاتی ہے۔

3 دسمبر کو اقدام کرنے والے ٹریڈرز صرف زیادہ تیز یا ذکی نہیں تھے، بلکہ انہوں نے پہلے ہی صحیح سگنلز کو مانیٹر کیا تھا اور یہ سمجھ لیا تھا کہ کوریا کے سیاسی واقعات کس طرح ایکسچینج کے سطح پر قیمت کے میکنزم سے منسلک ہوتے ہیں، جبکہ عام مارکیٹ ابھی تک یہ نہیں سمجھ رہا تھا کہ کیا ہو رہا ہے۔

جیسے جیسے اسٹیبل کرنسی کی بنیادی ڈھانچہ عالمی سطح پر گہرا ہوتا جائے گا، زیادہ مارکیٹس وہ کیپٹل پریشر کے سگنلز جاری کریں گی جو جنوبی کوریا نے پچھلے دہائی میں جاری کیے تھے۔ چیلنج ان سگنلز کے وجود کو پہچاننا نہیں، بلکہ ان سگنلز کو مستقل طور پر کیپچر کرنے کے لیے ضروری ڈھانچہ اور انضباط تعمیر کرنا ہے۔