ای آئی بول مارکیٹ کے تعین کرنے والے اہم متغیر

لکھنے والی: زہو ینگ

ذریعہ: وال اسٹریٹ ویزن

تیل کی قیمت 100 امریکی ڈالر فی بریل سے اوپر ہے، ہرمز کے تنگ درے ابھی تک مکمل طور پر کھلے نہیں ہیں، سود اور شرح سود کے دباؤ دوبارہ بڑھ رہے ہیں، اور فیڈ کی شرح کم کرنے کی توقعیں کمزور ہو گئی ہیں۔ روایتی میکرو مالیاتی فریم ورک کے مطابق، یہ ہائی ویلیو ٹیکنالوجی اسٹاکس کے لیے سب سے زیادہ آرام دہ ماحول نہیں ہے۔ لیکن امریکی اسٹاک مارکیٹ نے نئے ریکارڈ بنائے ہیں، اور AI چین کو پھر سے فنڈز کی طرف سے تعاقب کیا جا رہا ہے۔

گوکن سیکورٹیز کے ماکرو اینالسٹ سونگ شیتاو نے 25 مئی کے اپنے رپورٹ میں کہا: "موجودہ AI مارکیٹ رشتوں کے ساتھ عقلمندانہ جنون کے مراحل میں ہے، بُلب موجود ہے لیکن بیرونِ کنٹرول نہیں ہے۔" اس جملے کا اہم نقطہ "بُلب" نہیں بلکہ "عقلمندانہ" جنون ہے: ایجنٹک AI ایک مددگار ٹول سے خودمختار انجام دینے والے ٹول میں تبدیل ہو رہا ہے، جس سے مارکیٹ پہلی بار AI کے "پیسہ جلانے" سے "پیسہ کمانے" تک کے تجارتی سائکل کو زیادہ واضح طور پر دیکھ پا رہی ہے۔

عقلانی پہلو یہ ہے کہ ایجینٹ ایپلیکیشنز کے پھیلاؤ نے ٹوکن کی استعمال، استدلال کی کمپوٹنگ کی ضرورت اور ٹاپ فرموں کے ARR میں تیزی سے اضافہ لایا ہے؛ جذباتی پہلو یہ ہے کہ اب تک کی قیمت گذشتہ 2027–2028 کے ترقی کے تصورات کو پہلے ہی شامل کر چکی ہے۔ 20 مئی تک، امریکی اسٹاک سات بڑے کمپنیوں کا آگے کا مالیاتی نسبت تقریباً 35 گنا ہے، جبکہ اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کی باقی 493 کمپنیوں کا 25 گنا ہے۔ یہ پریمیم عام نمو والے شیئرز کے منطق کو ظاہر نہیں کرتا، بلکہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ AI کا انتشار پچھلے تکنیکی انقلابات کے 5 سے 8 گنا تیز ہوگا۔

لیکن AI بائی مارکیٹ کو جاری رکھنے کا اصل فیصلہ کرنے والا، ایک تہائی کی کارکردگی نہیں، اور نہ ہی کوئی ایک بہترین ایپ، بلکہ تین متغیر ہیں: مختصر مدت میں لیکویڈٹی کا شوک، خاص طور پر تیل کی قیمت، سود، اور یاپن کے سود کے معاملات کا بند ہونا؛ درمیانی مدت میں صنعت کی تحقق کی شرح، AI کا ابتدائی اندازہ کے مطابق ادھار ہونا؛ طویل مدت میں توانائی، بجلی کا گرڈ، بے روزگاری، سماجی مزاحمت اور ہارڈویئر ٹیکنالوجی میں تبدیلی جیسے زیادہ سخت پابندیاں۔

پچھلے AI ٹریڈنگ سائکل میں، بازار کی سب سے بڑی فکر یہ تھی کہ بڑے کمپنیاں پیسہ بہت جلد خرچ کر رہی ہیں: ڈیٹا سینٹر، GPU، اور کلاؤڈ انفراسٹرکچر میں بہت بڑا انویسٹمنٹ، لیکن آمدنی کی واپسی کا راستہ واضح نہیں تھا۔ ایجنٹک AI میں تبدیلی یہ ہے کہ یہ صرف کوپائلٹ جیسا مددگار ٹول نہیں رہا، بلکہ اس نے آٹوپائلٹ جیسے خودمختار انجام دینے والے ٹول کی طرف ترقی کی ہے۔

اس سے دو نتائج نکلے۔

سب سے پہلا، ٹوکن کی استعمال کی شرح دوبارہ تیز ہو گئی۔ جی پی ٹی کے آنے کے بعد پہلی لہر کی مانگ مدل کی صلاحیتوں میں اضافے سے آئی، جبکہ ایجنٹ کے عملی اطلاق کے بعد دوسری لہر کی مانگ استدلال کی کمپوٹنگ پاور کے افراط سے آئی۔ خود مختار طور پر کام کرنا زیادہ لمبے کانٹیکسٹ، زیادہ پیچیدہ مراحل، اور مدل کو زیادہ بار بلانے کا مطلب ہے، اور استدلال اب تربیت کے بعد کا ایک چھوٹا سا حصہ نہیں رہا، بلکہ کمپوٹنگ پاور کی مستقل استعمال کا مرکزی میدان بن گیا ہے۔

دوم، آمدنی کی توقعات میں اضافہ ہوا۔ نمائندہ ایجینٹ ایپلیکیشنز جیسے Openclaw اور Claude Cowork کے پھیلاؤ کے بعد، ماڈل فراہم کنندگان کی سالانہ مستقل آمدنی بھی تیزی سے بڑھ رہی ہے۔ مواد میں درج نصف سالہ تخمینہ کے مطابق، Anthropic کی مکمل سالانہ ARR کی توقع کو شروع میں 90 ارب ڈالر سے بڑھا کر 440 ارب ڈالر کر دیا گیا ہے، جو اوسطاً ہر 6 ہفتے میں دوگنا ہو رہا ہے، اگر یہ رجحان جاری رہا تو اگلے سال ARR 3000 ارب ڈالر سے زائد ہونے کا امکان ہے۔

یہ وضاحت ہے کہ کیوں مارکیٹ اب کیپیکس کو آسانی سے سزا نہیں دے رہی۔ جب تک آمدنی کی نمو کافی تیز ہو، سرمایہ کاری بوجھ سے محفوظ دیوار بن جاتی ہے۔ اس لیے نوڈیا، برواد، اور آپٹیکل موڈیول، اسٹوریج جیسے ہارڈویئر چین کو دوبارہ سہارا ملا۔

یہ AI اثاثوں کی لہر تیل کی قیمتوں کے بڑھنے کے برعکس ہے، نہ کہ اس لیے کہ مکرو خطرات ختم ہو گئے ہیں، بلکہ کچھ طاقتوں نے جان بوجھ کر خطرات کو عارضی طور پر دبانا ہے۔

سب سے پہلے صنعتی زنجیر کی مانگ پھیل رہی ہے۔ استنتاجی مرحلے میں صرف GPU ہی نہیں، بلکہ CPU، آپٹیکل ماڈیولز اور اسٹوریج بھی اعلیٰ سرگرمی کے منطق میں شامل ہو گئے ہیں۔ 800G/1.6T آپٹیکل ماڈیولز کی مانگ زبردست ہے اور اعلیٰ درجے کے اسٹوریج کی مانگ بڑھ رہی ہے۔ Light Counting کا تخمینہ ہے کہ 2026 تک 800G ٹرانسیور کی فروخت دوگنا سے زائد ہو جائے گی، جبکہ 1.6T پورٹس کی فروخت 2025 کے نچلے بنیادی نقطے سے بڑھ کر کئی کروڑ تک پہنچ جائے گی، اور 2026 تک 1.6T چپ سیٹس کی فروخت 20 ارب ڈالر سے زائد ہو جائے گی، جبکہ آنے والے تین سالوں تک اس کا اضافہ اعلیٰ شرح سے جاری رہے گا۔

دوسرا، ٹیکنالوجی کے بڑے کمپنیوں کی کارکردگی بہت مضبوط تھی۔ پہلے تین ماہ کے دوران اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کا EPS اضافہ تقریباً 27.1% رہا، جو 2021 کے چوتھے تिमाहی کے بعد سب سے زیادہ ہے، جس میں میٹا، الیفیٹ اور ایمیزون نے انڈیکس کے منافع میں 70% کا اضافہ کیا۔ جب تک یہ وزنی کمپنیاں منافع کمانے جاری رہیں گی، تیل کی قیمتوں کے اثرات کو انڈیکس پر دبانے کا اثر ملتوی ہو جائے گا۔

تیسری بات یہ ہے کہ امریکی نمو کیلئے AI انفراسٹرکچر پر انحصار بڑھ رہا ہے۔ گزشتہ کئی مہینوں میں، امریکی GDP کی نمو میں AI انفراسٹرکچر کی سرمایہ کاری نے ایک سے زائد نصف حصہ حاصل کیا ہے۔ نان فارم، ریٹیل جیسے کلی مقداری ڈیٹا اب بھی اچھے ہیں، حالانکہ ملازمت کی ساخت تقسیم ہو چکی ہے، لیکن کلی مقدار میں واضح کمزوری نہ ہونے تک، بازار فوراً اسٹیگلیشن ٹریڈنگ پر منتقل نہیں ہو سکتا۔

ایک اور براہ راست عامل یہ ہے کہ بڑی ٹیک کمپنیاں تیل کی قیمتوں کے مقابلے میں ہوائی، کارگو، ریلوے، کیمیکل، خودکار، اور سیاحت جیسے صنعتوں کے مقابلے میں کم حساس ہیں۔ ان کا خوف تیل کی قیمت سے زیادہ بجلی کی قیمت سے ہے۔ جب روایتی حقیقی معیشت تیل کی قیمتوں کے دباؤ میں آتی ہے، تو پھر رقم آسانی سے AI اثاثوں میں جمع ہو جاتی ہے، جہاں "بچاؤ" ٹریڈنگ اور ترقیاتی ٹریڈنگ کو اکٹھا کر لیا جاتا ہے۔

AI کے مارکیٹ کا خطرہ اس بات میں نہیں کہ اس کے پیچھے صنعتی بنیاد نہ ہو، بلکہ اس میں ہے کہ مارکیٹ قیمتیں بہت جلد طے کر دی جاتی ہیں۔

امریکی بورس کے ساتھ بڑے کمپنیوں کا 35 گنا پیشگی سود کا تناسب، جبکہ سپی 500 کی باقی 493 کمپنیوں کا 25 گنا۔ اس قیمتی فرق کے پیچھے ایک بہت ہی مسلسل مستقبل کا خیال چھپا ہوا ہے: آئندہ 3 سے 5 سال تک AI انفراسٹرکچر کا توسیع جاری رہے گا، کمپوٹنگ پاور، کلاؤڈ، ڈیٹا سنٹرز اور سیمی کنڈکٹرز کی مانگ مسلسل بلند رہے گی؛ AI کا اشتہار، سرچ، کلاؤڈ سروسز، آفس سافٹ ویئر، کوڈ جنریشن، فنانشل رائس مینجمنٹ، کسٹمر سروس، انویسٹمنٹ ریسرچ اور مواد سمیت مختلف شعبوں میں مستقل ادراک ہوگا؛ آمدنی میں اضافہ اور کارکردگی میں بہتری دونوں ایک ساتھ حاصل ہوں گی۔

لیکن تکنیکی انقلاب کبھی اتنے آسان نہیں ہوتے۔ بجلی کو متعارف کرانے سے لے کر بڑے پیمانے پر لائن کے استعمال تک تقریباً 40 سال لگے، کمپیوٹر کے لیے تقریباً 25 سال۔ اب AI کی مارکیٹ کی قیمت میں پھیلاؤ کی رفتار، اس کی توقع کرتی ہے کہ وہ ان عام تکنیکوں سے 5 سے 8 گنا تیز ہو۔

یہ ناممکن نہیں ہے، لیکن غلطی کا خلہ بہت کم ہے۔ جب تک AI اطلاقات کا تجارتی ترقی کاروباری خرچوں سے سست ہے، یا استدلال کی ضرورت تربیت کی ضرورت کو پورا نہ کرتی ہے، یا معیوب اور بجلی کے اخراجات سود کو متاثر کرنا شروع کردیں، تو اقدار پہلے ردعمل دیں گے۔ صنعت کی سمت صحیح ہونا، اس بات کا مطلب نہیں کہ شیئر قیمتیں بے حد پہلے سے ہی بڑھ سکتی ہیں۔

مختصر مدت کا اصل دباؤ سيالیت سے آرہا ہے۔

اگر هرمز کے مضائقہ کو طویل عرصے تک بند رکھا جائے، تو تیل کی قیمتیں 100 ڈالر سے زیادہ برقرار رہیں گی یا مزید بڑھیں گی، جس سے سرخی کا اثر توانائی کی قیمتوں سے خدمات، نقل و حمل اور سرخی کے اجزاء تک پھیل جائے گا۔ امریکہ کے اپریل کے PPI میں سالانہ اضافہ 9.8% تک پہنچ گیا، جو 2022ء کے اکتوبر کے بعد سب سے زیادہ سطح ہے۔ اگر سرخی مستحکم ہو گئی، تو فیڈ کی پالیسی کا راستہ دوبارہ ترتیب دینا پڑے گا۔

اسوپ مارکیٹ نے فیڈ کو اس سال 0.8 بار سود کی شرح بڑھانے کا اندازہ لگا دیا ہے، جبکہ یوروپی سینٹرل بینک اور بینک آف انگلینڈ کے لیے 2 سے زیادہ بار سود کی شرح بڑھانے کا اندازہ لگایا گیا ہے۔ اس کے علاوہ، فیڈ کے عہدے کے تبدیل ہونے کے باعث پالیسی کی آزادی پر شکوک، اور FOMC میں اختلافات میں اضافہ، مستقبل میں رعایت کے لیے مارکیٹ کے اعتماد کو کمزور کر رہا ہے۔

جاپان بھی ایک خاکی گائے ہے۔ جاپان طویل عرصے سے عالمی لیوریج ٹریڈنگ کا فنڈنگ حوض رہا ہے، لیکن یین کی کم قیمت اور مہنگائی کے دباؤ نے جاپانی سینٹرل بینک کو سختی کے سگنل جاری کرنے پر مجبور کر دیا ہے، جس کے نتیجے میں 30 سالہ جاپانی بانڈز کی فائدہ شرح 4% سے زائد ہو گئی ہے۔ اگر جاپانی فنڈنگ لاگت مزید بڑھتی رہی اور عالمی کاروباری ٹریڈنگ کا خاتمہ ہوا، تو اعلیٰ قیمت والے AI اثاثے آسانی سے اس سے بچ نہیں پائیں گے۔

15 مئی کو ایک پہلے سے ہی واقعہ پیش آچکا تھا: 10 سالہ امریکی بانڈ کی شرح 4.5% سے آگے نکل گئی، 30 سالہ بانڈ کی شرح 5% سے آگے نکل گئی، زیادہ سے زیادہ مومنٹم ٹریڈنگ کم ہو گئی، فیلیڈیلیا سیمی کونڈکٹر انڈیکس میں ایک دن میں تقریباً 4% کی گراؤنڈ ہوئی، اور ناسداک میں تقریباً 1.5% کی گراؤنڈ ہوئی۔ یہ رجحان کے الٹ جانے کا ثبوت نہیں ہے، لیکن یہ ظاہر کرتا ہے کہ بھرے ہوئے ٹریڈز بہت زیادہ سود کے تناسب سے متاثر ہوتے ہیں۔

مختصر مدت کا سب سے اہم موازنہ آسان ہے: کیا ARR (سالانہ مستقل آمدنی) کی ترقی کی شرح، سود کی شرح میں اضافے کی شرح سے زیادہ تیز ہو سکتی ہے؟ اگر نہیں، تو پٹھوں کی طرف سے مالیات پہلے زیادہ یقینی ہارڈویئر کے حصوں تک محدود ہو سکتی ہے؛ اگر مالیات کی صورتحال مزید خراب ہو جائے اور AI آمدنی کی توقعات مزید نہ بڑھ سکیں، تو اقدار کا دباؤ واضح طور پر بڑھ جائے گا۔

میڈیم ٹرم ٹیسٹ صنعت کی ادائیگی ہے۔ عام ٹیکنالوجی کے انقلاب عام طور پر سیدھی لکیر کی طرح نہیں بڑھتے، بلکہ "پہلے تیزی سے، پھر سستی سے، پھر دوبارہ تیزی سے"۔ پہلے سرمایہ کی لہر آتی ہے، پھر تنظیمی ہم آہنگی، اور آخر میں پیداواری صلاحیت کا اظہار۔ انٹرنیٹ کے ابتدائی مراحل میں بھی سرمایہ کاری کا جنون، سرمایہ کی خرچ کا اضافہ اور اثاثوں کا ببل دیکھا گیا، اور حقیقی پیداواری صلاحیت میں بہتری کئی سالوں بعد تدریجاً ظاہر ہوئی۔

اب AI کی قیمت گذاری کا بڑا چیلنج یہ ہے کہ یہ تقریباً کاروباری تنظیموں کو تیزی سے اپنی ساخت کو موزوں بنانے، مزدوران کو تیزی سے دوبارہ تربیت دینے، کاروباری ماڈلز کو جلدی سے کامیاب بنانے، اور سماجی سطح پر شدید مخالفت نہ ہونے کا مطالبہ کرتا ہے۔ اس رفتار کو انسانی تاریخ میں عام نہیں دیکھا گیا ہے۔

لمبے عرصے تک پابندی زیادہ سخت ہے۔

پہلا ایnergie اور بنیادی ڈھانچہ ہے۔ AI ڈیٹا سینٹرز کو بہت زیادہ بجلی اور ٹھنڈا پانی درکار ہوتا ہے، گرڈ کی توسیع، ٹرانسفارمر، اور محفوظ کرنا PPT کے متغیر نہیں بلکہ حقیقی رکاوٹیں ہیں۔ اگر AI کا بنیادی ڈھانچہ معاشرے بھر کی بجلی کی لاگت کو مستقل طور پر بڑھاتا رہا، تو تنظیمی اور معاشرتی مخالفت تیز ہو جائے گی۔

دوسرا نکتہ ملازمت اور صرفہ ہے۔ AI مختصر مدت میں کاروباری کارکردگی بڑھاتا ہے اور انجینئرز، کسٹمر سروس جیسے عہدوں کی ضرورت کم کرتا ہے؛ لیکن اگر ٹیکنالوجی کی بنا پر بے روزگاری نئے عہدوں کے قیام سے زیادہ تیز ہو گئی، تو صارفین کی خریداری کی صلاحیت کمزور ہو جائے گی۔ B سطح کی کارکردگی میں بہتری کا آخری نتیجہ C سطح کی خریداری کی صلاحیت پر منحصر ہے، اگر AI کے علاوہ دیگر شعبے ریسیشن میں چلے جائیں، تو AI بھی لمبے عرصے تک اکیلا نہیں رہ سکتا۔

تیسرا نقطہ سماجی قبولیت ہے۔ سال کے آغاز میں چین میں عوام کی طرف سے Openclaw کو انسٹال کرنے کی لہر تھی، لیکن امریکی عوام میں ڈیٹا سینٹر کی وجہ سے بجلی کے داموں میں اضافے اور ٹیکنالوجی کی وجہ سے بے روزگاری کے خلاف مزید تشدد بڑھ رہا ہے۔ اس سے AI کی توسیع کی رفتار متاثر ہوگی۔

چوتھا، ہارڈویئر ٹیکنالوجی میں ایک بڑا تبدیلی۔ اگر "DeepSeek Moment" جیسی انجینئرنگ کی کامیابی آ جائے، جس سے کمپوٹیشنل پاور، اسٹوریج، اور ٹرانسمیشن کی کارکردگی میں بڑی بہتری آ جائے، تو آج کے سب سے زیادہ کمی کا شکار ہارڈویئر حصہ اچانک زائد ہو سکتا ہے۔ ہارڈویئر چین کا اعلیٰ خوشحالی کا منطق قابلِ تبدیل نہیں ہے۔

AI صنعت کے طویل مدتی آگاہی کے منظر نامہ اب بھی مثبت ہیں۔ اگر تکنیکی بے روزگاری اور پیداواری تعلقات کے دوبارہ تعمیر سے پیدا ہونے والے سماجی تنازعات کو نظر انداز کیا جائے، تو AI حقیقت میں تمام عوامل کی پیداواری صلاحیت میں اضافہ کرنے اور معاشی تھم کر کے دباؤ سے نجات دلانے کا موقع پیدا کر سکتی ہے۔ چاہے مالیاتی بازار میں درمیان میں لیوریج کم ہو جائے، باقی رہ جانے والے ڈیٹا سنٹر، کم لاگت والی ٹیکنالوجی اور تصدیق شدہ اطلاقی مناظر، اگلے دور کی صنعتی توسیع کی بنیاد بن سکتے ہیں۔

لیکن شیئرز کی قیمت گذاری صنعت کے خواب کا خود مطلب نہیں ہے۔ اس AI بائیک کے دور میں سب سے زیادہ جانچنے کی ضرورت ہے کہ بازار کی موجودہ پوزیشنز جیسے ARR، ROI اور ٹیکنالوجی کی نفوذ کی رفتار، تیل کی قیمت، سود، شرح اور سماجی پابندیاں سخت ہونے کے باوجود بھی کیا پوری ہو سکتی ہیں۔ صحیح راستہ صرف اس بات کی وضاحت کرتا ہے کہ بائیک کیوں ہے؛ لیکن پورا ہونے کی رفتار ہی یہ فیصلہ کرتی ہے کہ فوم غیر可控 ہو جائے گا یا نہیں۔