لکھنے والے: ہس چاؤ
ذریعہ: وول سٹریٹ ویزن
کیوین وارش نے 2007 کے بعد کی سب سے مختصر FOMC بیانیہ اور فیڈ کے پانچ بنیادی فنکشنز پر مشتمل اصلاحات کے گروپس کے ساتھ اپنے فیڈ چیئر کے طور پر اپنی پہلی ظہور کی — اصلاحات کا مقصد واضح ہے، لیکن کیا یہ منصوبے پورے ہوں گے، اس بارے میں مارکیٹ اور اقتصادی دنیا کے شکوک باقی ہیں۔
ہفتے کے تین کو، فیڈ نے 12-0 کے ووٹ سے فیڈرل فنڈز کی شرح کے مقصدی رینج کو 3.5 فیصد سے 3.75 فیصد تک مستقل رکھا، جو چوتھی بار مسلسل اس طرح کا فیصلہ ہوا۔ ووش نے اپنی پہلی میڈیا بریفنگ میں اعلان کیا کہ وہ مواصلات کے نظام، بیلنس شیٹ اور آپریشنل فریم ورک، متبادل ڈیٹا ذرائع، پیداواری صلاحیت اور بے روزگاری، اور انفلیشن فریم ورک پر پانچ الگ الگ ٹاسک فورسز قائم کریں گے، اور 2 فیصد انفلیشن ہدف کو مستقل رکھنے کا اعادہ کیا، جبکہ پوائنٹ ڈائیگرام میں اپنی اپنی شرح کے تخمنوں کو درج نہیں کرنے کا موقف اختیار کیا۔
بازار نے ان سگنلز کو ایک ہٹھاواں ایگز پیسٹ ری ایکشن کے طور پر سمجھا، TIPS 10 سالہ حقیقی فائدہ شرح 2023 کے مئی کے بعد سب سے زیادہ ہو گئی، امریکی ڈالر نے سال کا سب سے بڑا روزانہ فائدہ درج کیا، اور فیڈرل فنڈ فیچر نے سال بھر میں شرح سود میں اضافے کی توقع میں واضح اضافہ دکھایا۔
تاہم، واش کی پہلی پریس کانفرنس میں کچھ نہ کچھ تنازعات بھی تھے۔ کانفرنس کے دوران، اس نے چار بار "工作组将研究" کے الفاظ استعمال کرتے ہوئے حالیہ پالیسی بحثوں سے براہ راست متعلق مسائل سے بچنے کی کوشش کی۔ NISA Advisors کے سینئر معاشی ماہر اسٹیفن ڈگلاس نے کہا کہ واش "کافی حد تک بچنے والے" ہیں، جبکہ Capital Alpha Partners کے ڈائریکٹر جنرل آئین کیٹز نے نوٹ کیا کہ "工作组将研究" اس دن کی پریس کانفرنس کا تقریباً ایک "لفظی عادت" بن گیا۔
یہ صورتحال واش کی حکمت عملی کے اندر کی تناقض کو ظاہر کرتی ہے: انتہائی سادہ بیان اور پیٹرن ڈائیگرام میں شرکت سے انکار کے ذریعے وہ بازار کو سخت اور خودمختار سگنل بھیج پاتا ہے؛ لیکن مسائلِ تضاد جیسے سود کا فریم ورک، ڈیٹا کا طریقہ کار، اور بیلنس شیٹ کا راستہ، جو اب تک ابھی تشکیل دی جا رہے ہیں، ان پر کام اب تک کام کرنے والے گروپس کو سونپ دیا گیا ہے، جو سب سے پہلے خزاں میں فریم ورک رپورٹ فراہم کریں گے۔ اس عبوری دور میں، فیڈ کی پالیسی منطق کی عدم یقینیت مرحلہ وار بڑھے گی۔
سادہ اعلان: واش اصلاحات کا پہلا بزنس کارڈ
اس FOMC اعلان کی لمبائی میں اچانک کمی آئی، جو مارکیٹ کو تبدیلی کا سب سے براہ راست سگنل ہے۔
بیان کا متن عام 341 الفاظ سے کم کرکے تقریباً 130 الفاظ پر لائے گئے، جسے Bespoke Investment کے جارج پیرکس نے 2007 کے بعد سے سب سے مختصر FOMC بیان قرار دیا (کووڈ-19 کے آغاز کے دوران کی گئی فوری شرح کمی کے بیانات کو استثنیٰ بنائے بغیر)۔ بیان صرف تین اقسام پر مشتمل ہے جو شرح سود کے فیصلے، مالیاتی صورتحال اور سود کی شرح کے جائزے پر مشتمل ہیں، جس میں روایتی طور پر استعمال ہونے والی بہت سی آگاہی کی تجاویز حذف کر دی گئیں، اور اسے "کمیٹی قیمتی استحکام حاصل کرے گی" کے ساتھ ختم کیا گیا، جبکہ آخر میں عام طور پر شامل ہونے والی مکمل ووٹنگ فہرست بھی حذف کر دی گئی۔
واشن نے تسلیم کیا کہ یہ تبدیلی ایک فعال انتخاب تھی، اور کہا کہ بیان "थोڑا مختصر، تھوڑا سادہ، اور کچھ پرانے الفاظ کو ختم کیا گیا"۔ یہ اس کے پہلے کئی بار علنی طور پر بیان کردہ موقف کا ایک مسلسل حصہ ہے: فیڈ نے پہلے بہت زیادہ بات کی۔
جے پی مورگن کے سربراہ معاشیات دان مائیکل فیرولی نے اپنے صارفین کو بھیجے گئے رپورٹ میں اس میں موجود تضاد کو براہ راست اٹھایا: "اس تھوڑی سی اعلان کو دیکھتے ہوئے جو مہنگائی پر قابو پانے پر مرکوز ہے، یہ حیرت کی بات ہے کہ فیڈ آج کیوں نہیں بڑھا رہا۔" ٹی ایس لومبارڈ کے داریو پرکنز نے بتایا کہ مقبل کی رہنمائی کو مختصر کرنا نسبتاً آسان ہے — "یہ اس وقت کے لیے تخلیق کی گئی تھی جب سود کی شرح لمبے عرصے تک صفر کے قریب رہتی تھی" — لیکن فیڈ کے بیلنس شیٹ کو کم کرنا یا نئے ماڈلنگ فریم ورک پر منتقل ہونا "بڑا چیلنج" ہے، اور ان چیلنجز میں سے کوئی بھی اس ہفتے پورا نہیں ہوا۔
پانچ اہم گروہ: مکینزم میں اصلاح یا "جھٹکا کا درع"؟
واش کی طرف سے اعلان کی گئی پانچ کام کرنے والی ٹیموں کا دائرہ کار اقتصادی دنیا کو حیران کر گیا، خاص طور پر دو شعبوں پر زور دیا گیا: حکومتی ڈیٹا کے ذرائع کا جائزہ، اور سود کے فریم ورک کا جامع جائزہ۔
ڈیٹا کے معاملے پر، واش نے کہا کہ فیڈ کی طرف سے روایتی طور پر استعمال ہونے والی ماہانہ نان فارم ایمپلائمنٹ رپورٹ صرف "تاریخی گونج" ہے، جو فیڈ افسران کے معمول کے مطابق حکومتی ڈیٹا کی تائید کرنے کے موقف سے واضح طور پر مختلف ہے۔
انفلیشن فریم ورک کے تحت، ایک خصوصی ٹیم کا قیام خود ہی بازار کو 2 فیصد کے ہدف کی استحکام پر شک کرنے پر مجبور کر رہا ہے — جبکہ واش نے واضح طور پر کہا کہ ہدف وہی رہے گا، لیکن اس نے فوراً اس بات پر زور دیا کہ وہ "دہائی کے بائیں طرف کے اعداد" پر توجہ دے رہے ہیں، جس سے 2.9 فیصد انفلیشن ریٹ کو کسی حد تک قابل قبول سمجھا جا سکتا ہے، اور اس طرح ہدف کی سختی سے پابندی پر شکوک و شبہات برقرار رہتے ہیں۔
واش نے کہا کہ ٹیم ابھی "رکنوں کو شامل کرنے اور تقرر کرنے" کے مراحل میں ہے، جو "اگلے کچھ ہفتے" میں شروع ہو جائے گی، اور اس سے سال کے خزانہ میں ایک ابتدائی فریم ورک رپورٹ فراہم کی جائے گی، اور سال کے اختتام تک زیادہ تر کام مکمل ہونے کی امید ہے۔
ماکروپالیسی پرسپیکٹیوز کی سینئر اقتصاد دان لارا روزنر-واربرٹن کے مطابق، یہ ورکنگ گروپس سے پہلے ہی اقتصاد دان فیڈ کے فیصلوں کے منطق پر سوال اٹھاتے رہیں گے، جس سے "کچھ عرصے تک سب کچھ شک اور جانچ کے زیرِ بحث رہے گا اور فیڈ کی پالیسی کے حوالے سے شدید عدم یقین پیدا ہوگا"۔ وہ اضافہ کرتی ہیں کہ ان ورکنگ گروپس کا مقصد مالیاتی پالیسی میں بہتری لانا ہے یا "شفافیت کم کرنے کے اجندے" کا ذریعہ بنانا، اب تک واضح نہیں ہوا۔
پکسل گراف اور انفلیشن ٹارگٹ: رخ واضح ہے، لیکن سرحدیں ابھی ادھر ادھر ہیں
واشنگٹن نے اپنی ذاتی سود کی پیشگوئی نہیں بھری، لیکن 18 ساتھیوں نے اس پوائنٹ گراف میں شرکت کی اور ان کا مجموعی طور پر سود میں اضافے کی طرف رجحان دکھایا۔ بلومنگ کے مطابق، سال کے اندر اوسط سود کی پیشگوئی 3.24% سے بڑھ کر 3.83% ہو گئی، اور کمیٹی کے اراکین کا عام طور پر یہ خیال ہے کہ کم سود کے قبل پہلے سود میں اضافہ ہوگا۔
انفلیشن ہدف کے معاملے میں، واش نے واضح طور پر 2 فیصد ہدف کو مستقل قرار دیا، جس سے فیڈ کے جانب سے ہدف کو 3 فیصد تک چھپا کر بڑھانے کے بارے میں باہر کی خیالات کو ختم کر دیا گیا — جس سے ٹرمپ حکومت کی طرف سے تجویز کی جانے والی شرح کم کرنے کے لیے زیادہ جگہ ملتی۔ تاہم، واش کے "دہائی کے بائیں طرف" کے بیان نے مارکیٹ کے لیے ایک ادھورا پہلو چھوڑ دیا۔
یہ اختلاف مواصلاتی سطح پر بھی کافی دلچسپ ہے: واش خود آگاہی کی ہدایت کو چھوڑنا چاہتے ہیں، لیکن ان کے ساتھی موجودہ پوائنٹ ڈائیگرام میکنزم کا استعمال کرتے ہوئے، ہارش سمت کو واضح طور پر منتقل کرتے ہیں۔ واش نے کہا کہ وہ توقع کرتے ہیں کہ مواصلات گروپ آخرکار معاشی پیشگوئیوں کے خلاصہ (SEP) پر "کچھ غور و فکر کے بعد کی تبدیلیاں" پیش کرے گا۔
مارکیٹ امپیکٹ: ایگز پیٹریک سرنپرائز نے تیزی سے دوبارہ قیمت گزاری کو ٹرگر کیا
FOMC فیصلہ کے اعلان کے بعد، بازار میں تیز اور شدید رد عمل دیکھا گیا۔
ٹپس: 10 سالہ حقیقی فائدہ شرح گزشتہ مئی کے بعد سب سے زیادہ سطح تک پہنچ گئی، مالیاتی حالات تیزی سے سخت ہو رہے ہیں، اور فیڈرل فنڈ فیچر نے سال بھر میں شرح سود میں اضافے کی توقع میں واضح اضافہ دکھایا۔ ڈالر نے سال کا سب سے بڑا روزانہ فائدہ حاصل کیا، جو ٹرمپ حکومت کے ڈالر کو کمزور بنانے کے واضح مقصد کے خلاف ہے، جس سے عالمی مارکیٹ میں اضافی دباؤ محسوس ہوا۔
پہلے کے نفٹ کی قیمت میں کمی سے واش کو سخت تبصرے سے بچنے کا موقع ملا ہوتا، لیکن انہوں نے اس راستے کو اپنایا نہیں۔ تجزیہ کاروں کا خیال ہے کہ یہ بازار کو ایک اہم سگنل بھیجتا ہے: واش صدر کی سود کم کرنے کی خواہش کا عملی انجام دینے والا نہیں بننا چاہتے۔
سرمایہ کاروں کے لیے، موجودہ صورتحال کا مطلب یہ ہے کہ اگلی رہنمائی کے ختم ہونے اور مخصوص گروہ کے نتائج کے باہر آنے کے درمیانی دور میں، فیڈ کی پالیسی کی راہ پر عدم یقین جاری رہے گا۔ بازار کو اس بات کی عادت بنانی ہوگی کہ ووش کے نئے مواصلاتی فریم ورک کے تحت، فیڈ سے آنے والے حیران کن اقدامات پہلے سے زیادہ عام ہو سکتے ہیں۔