کلسھی اور پولی مارکیٹ نے پرپیچوئل فیوچرز لانچ کیے، ایکسچینجز کے ساتھ حدود کو مٹاتے ہوئے

لکھنے والے: Oluwapelumi Adejumo

ترجمہ: لفی، فورسائٹ نیوز

سرکاری پیشگوئی مارکیٹ پلیٹ فارم کلسی اور پولی مارکیٹ اعلیٰ لیوریج کرپٹو ڈرائیویٹووں کو جلد ہی لانچ کرنے کی کوشش کر رہے ہیں؛ جبکہ امریکہ کے فیڈرل اور ریاستی ریگولیٹرز عدالتوں میں اس بات پر تنازعہ جاری رکھ رہے ہیں کہ یہ مصنوعات غیر قانونی جوئے کا شعبہ ہیں یا قانونی مالیاتی آلے؟

گزشتہ سال، یہ پیڈکشن مارکیٹ پلیٹ فارمز صارفین کو حقیقی واقعات پر شرط لگانے کی اجازت دینے کے لیے مشہور ہوئے۔ اب، وہ ایک永續合約 (ایک ایسا پیچیدہ معاہدہ جس کا کوئی ختم ہونے کا تاریخ نہیں ہوتا اور جس کے ذریعے ٹریڈرز قرضہ فنڈز کا استعمال کرکے اپنی مالیاتی معرض کو بڑھا سکتے ہیں) کو لانچ کرنے کے لیے تیار ہیں، جس سے ناشناختہ پیڈکشن پلیٹ فارم اور مکمل فنکشنل کرپٹو ایسٹس ایکسچینج کے درمیان کا فرق غیر واضح ہو جاتا ہے۔

یہ تبدیلی ان کے ممکنہ صارفین کے دائرے کو بہت وسیع کرتی ہے، لیکن پلیٹ فارم کے قانونی خطرات کو بھی بڑھا دیتی ہے۔

پہلے، کلسی جیسے پلیٹ فارمز کا ماڈل واقعات پر مبنی تھا: صرف صدر کے مناظرہ، کھیلوں کے فائنل جیسے اہم لمحوں پر ٹریفک اور ٹریڈنگ وولیوم میں اضافہ ہوتا تھا، اور واقعہ کے نتیجہ کے بعد فوراً گھٹ جاتا تھا۔

اس قسم کے مارکیٹ میں، صارفین دوطرفہ "ہاں / نہیں" حصص خریدتے ہیں، اور معاہدہ واقعہ کے ختم ہونے کے بعد منقرض ہو جاتا ہے۔ اسٹرائل کنٹریکٹس نے اس کاروباری ماڈل کو بنیادی طور پر تبدیل کر دیا ہے۔ چونکہ کوئی منقرض ہونے کی تاریخ نہیں ہوتی، اس لیے ٹریڈرز جب تک مستقل ضمانت کی ضروریات پوری کرتے رہتے ہیں، اپنا پوزیشن لامحدود مدت تک رکھ سکتے ہیں۔

ایسے ٹولز عام طور پر صارفین کو 50 گنا لیوریج کے ساتھ اسٹیک لگانے کی اجازت دیتے ہیں، جس سے جرأت مند سپیکولیٹرز چھوٹی قیمتی تبدیلیوں سے تیز رفتار منافع حاصل کرنے کے لیے متوجہ ہوتے ہیں۔ اس قسم کے مشتقات کو متعارف کرائے جانے سے Polymarket اور Kalshi اپنے واحد واقعہ کنٹریکٹس کے کاروبار کو چھوڑ رہے ہیں اور مرکزی ایکسچینجز کے ساتھ براہ راست مقابلہ کر رہے ہیں۔ دونوں پلیٹ فارمز کی بنیادی حکمت عملی یہ ہے: کبھی کبھار سیاسی اسٹیک لگانے والے صارفین کو روزانہ اعلیٰ فریکوئنسی ٹریڈرز میں تبدیل کرنا۔

کلسی نے مستقل مزاجی معاہدوں کے شعبے میں داخلے کا واضح اعلان کر دیا ہے، جبکہ پولی مارکیٹ کی مخصوص راستہ نکالنے کی منصوبہ بندی ابھی تک فاش نہیں کی گئی ہے، جس میں کون سے اثاثے شائع ہوں گے اور امریکی صارفین کے لیے رسائی پر پابندیاں ہوں گی یا نہیں، شامل ہیں۔

اس نئی خصوصیت کی بنیادی وجہ بنیادی بازار کی ساخت ہے۔

سنتی现货 ٹریڈنگ پچھلے سائکل کے جنونی اعلیٰ نقطے سے گر چکی ہے، جس میں 2023ء میں 18.6 ٹریلین امریکی ڈالر کا ٹریڈنگ حجم تھا، جبکہ پیرمیننٹ کنٹریکٹس کا حجم اس سے تین گناں زیادہ تھا۔ CryptoQuant کے ڈیٹا کے مطابق، 2023ء میں عالمی کرپٹو پیرمیننٹ کنٹریکٹس کا ٹریڈنگ حجم 61.7 ٹریلین امریکی ڈالر تھا۔

ٹریڈنگ وولیوم کا بڑا فرق کاروباری حکمت عملی کا تعین کرتا ہے۔ پلیٹ فارم کو احساس ہوا کہ کم اتار چڑھاؤ کے دوران صارفین کی سرگرمی برقرار رکھنے کے لیے، صارفین کو شارٹ کرنے، پورٹ فولیو کو ہیڈج کرنے اور لیوریج استعمال کرنے کی اجازت دینے والے ٹولز فراہم کرنے ہوں گے۔

اگرچہ پیشگی مارکیٹس نے اب تک قابل ذکر رقم کو اپنی طرف متوجہ کیا ہے اور نامیاتی کل ٹریڈنگ وولیوم 150 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکا ہے، لیکن واقعات کے معاہدوں کی غیر مستقل خصوصیات کی وجہ سے وہ اعلیٰ سرگرم ڈرائیویٹو مارکیٹس کی 24/7 کمیشن آمدنی کے ساتھ مقابلہ نہیں کر سکتے۔

اس کے علاوہ، فنانشل ٹیکنالوجی کے وسیع تر صنعتی حدود تیزی سے مٹ رہے ہیں: روبنہود، کوینبیس، جمنی جیسے مرکزی پلیٹ فارمز واقعات کے معاہدہ مصنوعات میں شامل ہو رہے ہیں۔

اپٹوس بلاکچین کے ملکی مصنف مو شیخ نے کہا کہ مالیاتی ایپلیکیشنز کا تاریخی طور پر ادغام کی طرف رجحان رہا ہے، اور وہ پی پال جیسے روایتی پلیٹ فارمز کے توسیع کا حوالہ دیتے ہیں۔ لیکن انہوں نے انتباہ دیا کہ مختلف صارفین کے گروہوں کو ایک ہی ایپ میں زبردستی ڈالنا کم ہی کامیاب ہوتا ہے۔

"ٹریڈرز، گیمبلرز، لمبے مدتی سرمایہ کار، اور ادائیگی کے صارفین کی ضروریات بالکل مختلف ہیں،" شیخ نے کہا، "اصل قیمت زیربنیادی انفراسٹرکچر پر قابو پانا ہے،" جیسے کہ کلیرنگ، لکویڈٹی، شناخت، سیٹلمنٹ، اور ڈیٹا، جہاں تک فرانت اینڈ اب بھی مکمل طور پر منقسم ہے، ان سطحوں کو ایک ساتھ لایا جا سکتا ہے۔

اسی دوران، پیشگوئی پلیٹ فارم کا تبدیلی کا رجحان دفاعی ہے۔

ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینج Hyperliquid، جو مسلسل کنٹریکٹس کے شعبے میں لیڈر ہے، نے حال ہی میں اپنے خود کے ایونٹ کنٹریکٹس لانچ کرنے کا منصوبہ اعلان کیا ہے، جس سے یہ پیڈکشن مارکیٹس کے شعبے میں داخل ہو جائے گا۔

اس لیے، بازار میں اس علاقائی جدوجہد میں کون سٹریٹجک فائدہ رکھتا ہے، اس پر اختلاف ہے۔

سولانا فاؤنڈیشن کے گروتھ ہیڈ جیانی چین کے مطابق، ڈی سینٹرلائزڈ ڈیریویٹیوز ایکسچینج میں پیڈکٹو مارکیٹ فنکشنلیٹی شامل کرنا، پیڈکٹو پلیٹ فارم پر پیچیدہ فیچر ٹریڈنگ انجن بنانے کے مقابلے میں کہیں زیادہ آسان ہے۔ لیکن فار ورڈ انڈسٹریز کے چیئرمین کائل سامانی نے ٹیکنیکل رکاوٹوں کو کم اہمیت دیتے ہوئے کہا کہ ڈیجیٹل ایسٹس پلیٹ فارم کا اصل瓶颈 صارفین کو حاصل کرنا ہے۔ انہوں نے کہا: "پلیٹ فارم کو پیڈکٹو مارکیٹس کے لیے لکویڈٹی شروع کرنا اور عام صارفین کو حاصل کرنا بہت زیادہ مشکل ہے۔ کلسھی کے پرسسٹنٹ فیچرز بڑا اثر ڈالیں گے۔"

ایک جان لیوا قانونی خطرے کے دوران، جس میں ریاستی نگرانی ادارے مل کر پیش گوئی پلیٹ فارم کو بے لائسنس کیزینو کے طور پر درج کرنے اور واقعات کے معاہدے کو پیچیدہ مالیاتی آلے نہ ماننے کی کوشش کر رہے ہیں، اس کے ساتھ تیزی سے مصنوعات کا توسیع ہو رہا ہے۔

21 اپریل کو، نیو یارک کے ایٹرنی جنرل لیٹیشیا جیمز نے کوین بیس اور جیمنی کے خلاف ایک بڑا مقدمہ درج کیا، جس میں مجموعی طور پر 3.4 ارب ڈالر کے جرمانے اور معاوضہ کا مطالبہ کیا گیا۔ جیمز نے ان کمپنیوں پر الزام لگایا کہ وہ ریٹیل انویسٹرز (شامل کرکے اقلیتی عمر کے افراد) کو پیش گوئی بازار فراہم کر رہی ہیں، جس سے وہ ریاستی ٹیکس اور صارف حفاظت کے قوانین سے بچ رہی ہیں۔

ریاستی افسران نے امریکی قومی صحت ادارے کے مطالعے کا حوالہ دیتے ہوئے کہا کہ موبائل بیٹنگ کے ابتدائی مخاطب ہونے سے اضطراب اور مالی مشکلات کا خطرہ بڑھ جاتا ہے؛ اسی طرح امریکی سائنسی ایسوسی ایشن کے ڈیٹا کا حوالہ دیتے ہوئے کہا کہ جوئے کی لاتکلفی کے ساتھ شدید ذہنی صحت کے خطرات جڑے ہوتے ہیں۔

جیمز نے کہا: "نام بدلنا ایک جواز کو جواز نہیں بناتا، اور یہ اسے ریاستی قانون اور آئینی نگرانی سے معاف نہیں کرتا۔"

صنعت نے "کھیل" کا لیبل مکمل طور پر مسترد کر دیا ہے، جس میں دعویٰ کیا گیا ہے کہ یہ معاہدے جغرافیائی سیاسی اور مالی خطرات کے لیے ہیڈج کا اہم اوزار ہیں۔

امریکی کمودٹی فیچر ٹریڈنگ کمیشن (CFTC) اس موقف کی حمایت کرتا ہے اور صرف فیڈرل تنظیم کو اس صنعت پر منفرد نگرانی کا حق دینے کا مطالبہ کرتا ہے۔ ریاستی مداخلت کو روکنے کے لیے، فیڈرل اداروں نے حال ہی میں ایریزونا، کنیکٹیکٹ اور الینوائے کے تنظیمی اداروں کے خلاف مقدمات درج کیے ہیں۔

عدالیہ نے اختیارات کے تنازعات کی جانچ شروع کر دی ہے۔ فلادیلفیا کا ایک فیڈرل اپیل کورٹ، جس نے اس سال کے آغاز میں فیصلہ دیا تھا، نے نیو جرسی کے گیمنگ ریگولیٹر کو شکست دی اور CFTC کو کلشی کے انتخابی اور کھیلوں سے متعلق معاہدوں پر منفرد نگرانی کا اختیار دیا۔

کئی مقدمات سے ظاہر ہوتا ہے کہ نئے مشتقہ مالیاتی اداروں کو لانچ کرتے وقت، کاروبار کو بہت زیادہ تقسیم شدہ تنظیمی ماحول سے گزرنا پڑتا ہے۔

سستین کنٹریکٹس میں داخلہ، پیشگوئی بازار کو صرف ایک نچلے سطح کے نیٹ ورک سپیکولیشن کے بجائے معاشرتی فنانشل انفراسٹرکچر کا ایک حصہ بنائے گا۔ اس تبدیلی نے روایتی فنانس کی توجہ کھینچی ہے: نیو یارک سٹاک ایکسچینج کی مالک کمپنی انٹر کونٹیننٹل ایکسچینج (ICE) نے حال ہی میں Polymarket میں 20 ارب ڈالر کا سرمایہ کاری کیا ہے، جو بڑے ادارہ جات کو واقعات کی قیمت ڈالنے والے پلیٹ فارم کی تجارتی قدر پر اعتماد ظاہر کرتا ہے۔

اس ماڈل کے حامیوں کا خیال ہے کہ پیڈکٹیو مارکیٹس صرف پیشگوئی کا اوزار نہیں بلکہ ٹریڈنگ کا ایک مقام بھی ہیں۔ اعلیٰ ترین ترجمہ والے مارکیٹس میں، سیٹلمنٹ سے پہلے بلیر اسکور کا معیاری اشارہ 0.0247 تک کم ہو سکتا ہے، جس سے پتہ چلتا ہے کہ رقم اور شرکت کے بڑھنے کے ساتھ قیمت کی غلطیاں بڑھتی ہوئی نکال دی جاتی ہیں۔ صنعت کے اندازے یہ بھی ظاہر کرتے ہیں کہ تقریباً 10 فیصد سوئم ٹریڈنگ فرمیں واقعات کے معاہدوں کے مارکیٹ میں فعال ہیں، جن میں سے کچھ ماکرو اور پالیسی خطرات کو ہیڈج کرنے کے لیے استعمال ہوتے ہیں۔

ڈیٹا کی قیمت اور ٹریڈنگ کی سرگرمی کے امتزاج نے وضاحت کر دی ہے کہ پلیٹ فارم کیوں اپنی مصنوعات کی فہرست کو توسیع پر تیزی سے توجہ دے رہا ہے۔

ڈریگنفلائی کے مینیجمنٹ پارٹنر راب ہیڈک نے صاف صاف کہا کہ "اس نئی دنیا میں جہاں سب کچھ مالیاتی ہو چکا ہے، صرف صارفین کو حاصل کرنا ہی لمبے عرصے تک قائم رہنے کا واحد راستہ ہے۔"

لیکن سب کو یہ نہیں لگتا کہ پیرامینٹ کنٹریکٹس فطری اگلا قدم ہیں۔

پی نٹ ٹریڈ کے سی ای او اور ملکہ مصنف الیکس مو موٹ نے کریپٹوسلیٹ کو بتایا کہ موجودہ رجحان زیادہ تر تنظیمی دباؤ میں اضافے کے جواب میں ہے، نہ کہ قابلِ استحکام مصنوعات کی حکمت عملی۔ انہوں نے اشارہ کیا کہ کچھ علاقوں کے تنظیمی ادارے پیش گوئی کے مارکیٹس پر دباؤ ڈال رہے ہیں، اس لیے یہ آپریٹرز ظاہر ہوتا ہے کہ قوانین زیادہ واضح ہوں اور جوئے کا خطرہ کم ہو، اس لیے ان کریپٹو ایکسچینج ماڈل کی طرف رجوع کر رہے ہیں۔

موموٹ کا خیال ہے کہ اس حکمت عملی کا بفر اثر محدود ہے۔ اس کے نزدیک، گہرا تر مسئلہ لیکویڈیٹی ہے۔ کافی گہرائی نہ ہونے کی وجہ سے، ہیج کرنے والے حقیقی واقعات کے خطرات سمیت سب سے زیادہ وعدہ کرنے والے استعمال کے معاملات کو بڑھانا مشکل ہے۔

اس نے کہا کہ لمبے مدتی طور پر زیادہ مستحکم راستہ اندیکس مصنوعات، مارکیٹ ایگریگیشن اور کراس ایونٹ لکویڈٹی پولز ہو سکتا ہے، جو پیڈکشن مارکیٹس کو روایتی مشتق یا سنتھیٹک ایکسپوژر کے قریب لے جائے۔

یہ نقطہ نظر صنعت کے موجودہ مرکزی تنازع کو ظاہر کرتا ہے: ایک گروہ پریمیم معاہدے کو بڑے واقعات کے درمیان ٹریڈنگ حجم میں اضافہ اور صارفین کو برقرار رکھنے کا سب سے تیز طریقہ سمجھتا ہے؛ دوسرے گروہ کا خیال ہے کہ یہ صرف ایک تاکتی تدبیر ہے، اور اصل چیلنج گہری اور زیادہ مضبوط مایوسی کی تعمیر ہے۔

تاہم، قانونی خطرات بڑھ رہے ہیں۔ CORE3 کے بانی اور سی ای او ڈیما بودورین کے مطابق، پیش گوئی اور مشتق بازار کا ادغام، نگرانی اداروں کی سخت تر جانچ کا باعث بن سکتا ہے۔

ہم جو واقعی دیکھ رہے ہیں وہ یہ ہے کہ بازار مستقل معاہدے کے رویے کی طرف بڑھ رہا ہے، لیکن اس کے ساتھ متعلقہ خطرہ کنٹرول نہیں ہے۔ اگر یہ رجحان جاری رہا، تو تنظیمی ادارے مناسب بازار کو بے خطر پیش گوئی کے ٹول کے بجائے غیر قانونی طور پر چل رہے ڈریویٹیو پلیٹ فارم کے طور پر دیکھنے لگیں گے۔

نیو یارک کے مقدمے میں اختیارات کے تنازعہ کو صنعت کے مستقبل کا مرکزی موضوع بننا لازمی ہے۔ یہ مقابلہ آخرکار امریکی عظمی عدالت تک جا سکتا ہے، یا کانگریس کو زیادہ واضح قانونی فریم ورک فراہم کرنے پر مجبور کر سکتا ہے۔

اس سے پہلے، پیشگوئی پلیٹ فارم کے آپریٹرز غیر یقینیت میں مزید توسیع کرنے کو تیار لگ رہے تھے، اور وہ یہ کہہ رہے تھے کہ مسلسل فیچرز کا تجارتی فائدہ کچھ قانونی خطرات کو برداشت کرنے کے قابل ہے۔