TL;DR
جے پی مورگن نے کہا کہ KOSPI، جون کے اعلیٰ نقطہ سے تقریباً 28 فیصد گر چکا ہے، لیکن کوریا میں اضافی سرمایہ کاری اور 12500 کا ہدف برقرار رکھا گیا ہے۔
لیوریج ETF کا سائز تقریباً 500 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 260 ارب امریکی ڈالر ہو گیا ہے، اور ہیج فنڈز نے بھی اپنا لیوریج نصف سے زیادہ کم کر دیا ہے۔
بیچنے کا دباؤ سامسونگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائیلیٹس پر مرکوز ہے، ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس پر نگرانی کی سختی سے ریباؤنڈ کی لچک پر پابندی لگی رہے گی۔

جے پی مورگن نے 21 جولائی کے رپورٹ میں اندازہ لگایا کہ کوریا کا KOSPI اشارہ 22 جون کے اعلیٰ نقطہ سے تقریباً 28 فیصد گر چکا ہے، لیکن لیوریج ETF اور ہیج فنڈ کے پوزیشنز میں بڑی کمی آئی ہے، تاہم اس بینک نے کوریا کے مارکیٹ کو اب بھی زیادہ وزن دینے کا فیصلہ کیا ہے اور 12 ماہ کے KOSPI بنچ مارک کا مقصد 12500 پوائنٹس پر برقرار رکھا گیا ہے۔

اس جائزے کا مرکزی خیال صرف ریباؤن پر بیٹ لگانا نہیں ہے، بلکہ جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اس تیز گراؤنڈ کو ایک لیوریج کے کریش اور مرکوز پوزیشنز کی دوبارہ ترتیب کے طور پر سمجھنا ہے۔ جے پی مورگن کے مطابق، جنوبی کوریا کے لیوریجڈ ETFs کا سائز جون کے آخر تک 500 ارب ڈالر سے گھٹ کر اب 260 ارب ڈالر رہ گیا ہے، جس سے تقریباً 75% کا ریڈکشن مکمل ہو چکا ہے۔ اسٹاک ہارم فنڈز کا لیوریج ریڈکشن بھی نصف سے زائد ہو چکا ہے۔ اس سال کے اندر، بیرونی سرمایہ کاروں کا 1100 ارب ڈالر سے زائد نکالنا ہوا، جس میں تقریباً 90% سامسونگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائیرلٹس کے دو بڑے میموری اسٹاکس سے آیا ہے۔

لیکن پوزیشن کم ہونا برابر نہیں ہے کہ بازار پہلے ہی پرامن ہو چکا ہے۔ جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ میں اب بھی انتہائی اتار چڑھاؤ جاری ہے، VKOSPI اور VIX کا تناسب تقریباً 5 گنا ہے، جبکہ عام صورتحال تقریباً 1 گنا ہوتی ہے۔ سوپر کنٹریکٹس کی صلاحیت میں تنگی، منفرد اسٹاک لیوریج پروڈکٹس پر نگرانی کے سخت ہونے، اور AI کی مانگ کیا جاری رہے گی کہ میموری اور صنعتی سلسلے کو سپورٹ کرے گی — یہی وہ حدود ہیں جو اس تصحیح کو حقیقی طور پر ختم ہونے تک پہنچانے میں مدد دیں گے۔

ڈرپ بہت گہرا ہے، لیکن فروخت کا دباؤ زیادہ تر پوزیشن کے ٹریمپل کی طرح لگ رہا ہے

کوریا کے سٹاک مارکیٹ میں اس دور کی گراؤنڈ کافی شدید رہی ہے۔ KOSPI نے 22 جون کو 9114.55 پوائنٹس کا ریکارڈ کلوزنگ ہائی بنایا، جبکہ جولائی کے ابتدائی دنوں تک اس نے اس ہائی سے زیادہ سے زیادہ 20% کی گراؤنڈ دی۔ اگر 21 جولائی کے تقریباً 6516 پوائنٹس کے قریب کی حالت کو دیکھا جائے، تو اس ہائی سے تقریباً 28.5% کی گراؤنڈ ہوئی ہے۔

جے پی مورگن کا 12,500 کا ہدف برقرار رکھنا اس پر منحصر ہے کہ یہ گرنے کی لہر بنیادی طور پر اچانک تباہی نہیں، بلکہ پہلے سے زیادہ سے زیادہ ٹریڈنگ کا ایک مرکزی خارج ہونا ہے۔ کوریا کا مارکیٹ پہلے AI، میموری کے اپ ویل سائیکل اور کمپنی گورننس میں اصلاحات کی توقعات کے تحت تیزی سے بڑھا، جس کے نتیجے میں کچھ فنڈز نے لیوریج ETFs، سوپس اور لانگ شارٹ فنڈ پوزیشنز کے ذریعے اپنے ایکسپوژر کو بڑھا دیا۔ جب اس میں بڑھتی ہوئی لہر آئی تو، پوزیشنز کو بند کرنا اور ریڈمپشن نے گرنے کو مزید تیز کر دیا۔

قیمت مومنٹم فیکٹر کا چار ہفتے کا ریٹریسمنٹ تقریباً -26% ہے، جو ایک ہی مسئلے کی طرف اشارہ کرتا ہے: جن اسٹاکس میں پہلے زیادہ اضافہ ہوا اور پیسہ زیادہ جمع ہوا، وہ زیادہ دباؤ میں آئے۔

تاہم، ابھی تک اس میں انتظام نہیں ہوا ہے۔ VKOSPI اور VIX کا تناسب تقریباً 5 گناہ ہے، جو یہ ظاہر کرتا ہے کہ جنوبی کوریا کے مقامی مارکیٹ کی لہریں امریکہ کے مارکیٹ کے مقابلے میں کہیں زیادہ ہیں۔ پوزیشن کا دباؤ کم ہو رہا ہے، لیکن قیمت کے اتار چڑھاؤ ا短期内 مزید بڑھ سکتے ہیں۔

لیوریج ETFs 500 ارب ڈالر سے گھٹ کر 260 ارب ڈالر ہو گئے

سب سے زیادہ نمایاں کلیئرنگ لیوریج ETF میں ہوئی۔

جے پی مورگن نے اندازہ لگایا ہے کہ جنوبی کوریا کے لیے لیوریج ETF کا اثاثہ حجم جولائی کے آخر تک تقریباً 50 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر اب 26 ارب امریکی ڈالر ہو گیا ہے، جس کا تقریباً 75 فیصد ختم ہو چکا ہے اور یہ اس کے خیال میں زیادہ قابل قبول 18 ارب امریکی ڈالر کے سائز کے قریب پہنچ گیا ہے۔

یہ عدد صرف سرمایہ کاروں کی بڑے پیمانے پر نکالنے کے طور پر نہیں سمجھا جا سکتا۔ اسی دوران مجموعی رقم کا流入 مثبت رہا، جس میں کمی کا بنیادی سبب اسٹاک مارکیٹ کی گرنے کی وجہ سے ہے۔ یعنی، صاف خریداری مکمل طور پر ختم نہیں ہوئی، لیکن قیمت میں کمی کی وجہ سے لیوریج کا ایکسپوژر خود بخود کم ہو گیا۔

لیوریج ETF کا AUM تقریباً 500 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 260 ارب امریکی ڈالر ہو گیا، لیکن جمع کردہ فنڈنگ اب بھی مثبت ہے۔

یہی وجہ ہے کہ جی پی مورگن کا خیال ہے کہ دی لیوریج کو کم کرنے کے لیے اصلی پیش رفت ہو چکی ہے۔ اگر لیوریج پروڈکٹس کا حجم اب بھی اونچے سطح پر قائم رہا، تو بازار کی ہر گراؤنڈ میں مزید بے نقاب فروخت کا امکان بڑھ جائے گا۔ جب حجم آدھا ہو جائے، تو اسی قیمتی لہر کا بعد کے فروخت کے دباؤ پر اثر کم ہو جائے گا۔

افقی طور پر، جنوبی کوریا کے فرد سرمایہ کاروں کا گیارہ بینک اپنے آپ میں انتہائی نہیں ہے۔ رپورٹ میں درج کردہ اعداد و شمار کے مطابق، جنوبی کوریا کا گیارہ بینک باقیات تقریباً 210 ارب امریکی ڈالر ہے، جو اسٹاک مارکیٹ کی کل مارکیٹ کی قیمت کا 0.5% ہے۔ لیوریج ETF تقریباً 260 ارب امریکی ڈالر ہے، جو کل مارکیٹ کی قیمت کا 0.7% ہے۔ مقابلہ میں، امریکہ میں گیارہ بینک باقیات مارکیٹ کی قیمت کا تقریباً 1.9% ہے، جبکہ لیوریج ETF تقریباً 0.3% ہے۔ چین کے A شیئرز میں گیارہ بینک باقیات کا تناسب تقریباً 2.8% ہے، جبکہ لیوریج ETF کا تناسب تقریباً صفر ہے۔

کوریا کا مارجن بیلنس 21 ارب امریکی ڈالر، جو مارکیٹ کی کل قیمت کا 0.5% ہے، اور لیوریج ETFs 26 ارب امریکی ڈالر، جو 0.7% ہیں۔

یہ تقابلی تجزیہ ظاہر کرتا ہے کہ جنوبی کوریا کے مارکیٹ کا مسئلہ ضمانت کا بہت زیادہ باقیہ نہیں بلکہ لیوریج ETF کا مارکیٹ میں زیادہ وجود ہے۔ ریٹیل سرمایہ کار اب بھی جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اہم خریدار ہیں، جون کے بعد سے بیرون ملک اسٹاک خریداری میں کئی لیوریج پروڈکٹس اب بھی اعلیٰ درجہ بندی پر ہیں۔ جذبات بالکل ٹھنڈے نہیں ہوئے، صرف گراوٹ اور ریگولیٹری توقعات نے لیوریج کے سائز کو پہلے کم کر دیا ہے۔

ہیج فنڈ کی فروخت کی دباؤ بھی کم ہو گیا ہے، لیکن ابھی بھی عام سطح پر نہیں پہنچا۔

دوسرا کلئیرنس کا سرنخ ہیج فنڈ سے آیا۔

جے پی مورگن پرائم بک میں ظاہر ہوتا ہے کہ ایکوٹی ہیج فنڈز کی لیوریج کم کرنے کی پیشرفت 50% سے زیادہ ہو چکی ہے، اور لمبی اور شارٹ کا تناسب اپنے اعلیٰ نقطہ کے 5.5 گنا سے کم ہو کر 4 گنا سے کم ہو گیا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ پچھلے سال جنوبی کوریا میں تیزی کے دوران داخل ہونے والی رقم نے اپنا کافی حصہ ختم کر دیا ہے۔

انڈیکس میں تقریباً 28% کی گراؤنڈ سے پتہ چلتا ہے کہ قیمتیں درست ہو چکی ہیں، اور لمبی اور شارٹ کے نسبت میں کمی سے مجبور فروخت کے لیے استعمال ہونے والی "اندرونی توانائی" بھی کم ہو رہی ہے۔ اگر لمبی اور شارٹ کا نسبت مزید گرے تو، بعد میں پوزیشنز کی زیادہ سے زیادہ بھرپوری کی وجہ سے ہونے والی سلسلہ وار فروخت کا دباؤ جون کے آخر کی حالت سے کم ہوگا۔

لیکن 4 گنا سے کم ہونا مکمل طور پر عام حالت کا مطلب نہیں۔ لیوریج کم کرنے کا فاصلہ عام حالت سے اب بھی دور ہے، اور سووپ کی صلاحیت کی پابندی اور انتشار میں غیر معمولی صورتحال مکمل طور پر ختم نہیں ہوئی۔ جیسے کوریا جیسے مرکوز مارکیٹس میں، اگر فنانسنگ کے ذرائع تنگ ہو جائیں تو، مقبول اسٹاکس کی واپسی بڑھ جاتی ہے، خاص طور پر ای آئی اور میموری چین سے حمایت پانے والے مرکزی پوزیشنز۔

"75% کی فروخت" کو براہ راست بنیادی تصدیق کے طور پر نہیں لیا جا سکتا۔ بازار سب سے زیادہ مصروف حالت سے واپس آ سکتا ہے، لیکن جب تک انتشار زیادہ رہے اور فنانسنگ تنگ رہے، باقی پوزیشنز کچھ ٹریڈنگ دنوں میں نقصان کو بڑھا سکتی ہیں۔

بیرونی سرمایہ کاروں کی فروخت کا دباؤ دو بڑے میموری شیئرز پر مرکوز ہے

بیرونی سرمایہ کے رُخ کی ساخت، کل مقدار سے زیادہ اہم ہے۔

میزون جی پی 21 جولائی کی رپورٹ کے مطابق، 2024 کے اندر بیرونی سرمایہ کاروں نے کوریا کے اسٹاک مارکیٹ سے 110 ارب ڈالر سے زائد کا صاف نکالا، جس میں تقریباً 90 فیصد سامسنگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائی سکس سے آیا۔ عوامی رپورٹس کے مطابق، جون کے آخر میں اسی طرح کا اندازہ 95 ارب ڈالر تھا، جو بعد کی قیمتیں اور بیرونی فروخت کے ساتھ اپڈیٹ ہو سکتی ہیں۔

یہ مرکوز نکالنے کا عمل جنوبی کوریا سے مکمل نکالنے سے مختلف ہے۔ MSCI EM اشاریہ میں دو بڑے میموری اسٹاکس کا وزن جولائی کے آخر تک 9.5% اور 8.3% سے گھٹ کر 7.5% اور 5.7% ہو گیا ہے۔ وزن کم ہونے کے بعد، اجازت دی گئی دائرہ، بنیادی وزن یا مرکوزیت کی حدود کے تحت متاثرہ فنڈز کو مزید فوری فروخت کرنے کی ضرورت کم ہو جائے گی۔

سال کے اندر، 1100 ارب امریکی ڈالر سے زیادہ خارجی سرمایہ نکالا گیا، جس میں تقریباً 90% دو بڑے میموری شیئرز سے آیا۔

یہی ایک اہم وجہ ہے کہ جے پی مورگن کوریا کے لیے اضافی وزن برقرار رکھتا ہے۔ اگر خارجی سرمایہ کار کوریا کے تمام اثاثوں کو فروخت کر رہے ہوں، تو مسئلہ نظام گاتی اعتماد کے کم ہونے کے قریب ہو جائے گا۔ اگر فروخت کا دباؤ صرف دو زیادہ وزنی میموری شیئرز پر مرکوز ہے، تو وزن کم ہونے اور پوزیشن لِمٹس میں آرام کے ساتھ مارکیٹ پر دباؤ کا طریقہ مختلف ہوگا۔

یہاں خطرہ بھی مرکوز ہے۔ جنوبی کوریا کے مارکیٹ کا مرکزی بنیادی حمایت AI کے سرمایہ کاری، ڈیٹا سینٹر کی تعمیر اور اعلیٰ ذخیرہ کی ضرورت سے متعلق ہے۔ اگر مارکیٹ AI کی کمپوٹنگ طاقت کے مستقل انvestments پر سوال اٹھانے لگے، یا اعلیٰ ذخیرہ کی ضرورت کو کم کرنے والی ٹیکنالوجی کی توقع ظاہر ہو، تو سامسنگ الیکٹرانکس اور ایس کے ہائیلیٹس اب بھی خارجی سرمایہ کے رجحانات اور انڈیکس کی لہروں کو بڑھانے والے بنے رہیں گے۔

ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس پر پابندیاں لگائی گئی ہیں، اور لیوریج فوراً واپس نہیں آ سکتا۔

کوریا کے نگرانی اداروں نے اعلیٰ لیوریج ٹریڈنگ کو سرد کرنا شروع کر دیا ہے۔

کوریا کے فنانشل کمیشن نے 16 جولائی کو اعلان کیا کہ ایکل سٹاک لیوریج، ریورس اور کورڈ کال پروڈکٹس کے نئے لسٹنگ پر روک لگا دی گئی ہے۔ کم سے کم جمع کرائی گئی رقم 10 ملین کورین ون سے بڑھا کر 30 ملین کورین ون کر دی جائے گی، جس کا اطلاق 5 اگست سے ہوگا۔ 19 اگست سے، ابتدائی ضمانت صرف نقد رقم پر مبنی ہوگی۔ نومبر سے، کوریا میں فہرست شدہ ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس کی نیچے ترین ٹریڈنگ ونٹ کو 1 شیئر سے بڑھا کر 20 شیئرز کر دیا جائے گا۔

یہ اقدامات تمام لیوریج ETFs کے لیے نہیں ہیں، بلکہ ایکل سٹاک لیوریج پروڈکٹس پر مرکوز ہیں۔ اثر فوری طور پر انڈیکس کو بلند نہیں کرے گا، بلکہ لیوریج پروڈکٹس کو دوبارہ بڑھانے کو روکے گا۔ چھوٹے ٹریڈز اور نان-کیش مارجن کے ذریعے ریٹیل جذبہ کے باوجود، ایکسپوژر کو دوبارہ بڑھانے کی جگہ کم ہو جائے گی۔

یہ وضاحت ہے کہ جے پی مورگن کیوں جنوبی کوریا کے بارے میں مثبت نظر رکھتے ہوئے بھی تنظیمی اثرات پر زور دے رہا ہے۔ اگر تنظیم صرف عارضی دباؤ ہے، تو لیوریج فنڈز دوسرے مصنوعات یا منڈیوں کے ذریعے دوبارہ جمع ہو سکتے ہیں۔ اگر نئے قوانین مستقل طور پر لاگو رہیں، تو جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اسپائک میکنزم کمزور ہو جائیں گے۔

AI کی منافع میں اضافہ اب بھی موجود ہے، اور خطرہ بھی AI میں ہے

جے پی مورگن کا دوسرا مثبت نقطہ یہ ہے کہ جنوبی کوریا کی منافع کی توقعیں اب بھی بڑھ رہی ہیں۔

رپورٹ کے مطابق، گزشتہ 6 ماہ میں جنوبی کوریا کے مارکیٹ کا 2026 کا EPS 143.4% بڑھ گیا، ٹیکنالوجی سیکٹر میں 215.5% اور صنعتی سیکٹر میں 91.0% کا اضافہ ہوا۔ حالانکہ اسٹاک قیمتیں کافی حد تک گر چکی ہیں، لیکن تجزیہ کاروں نے مستقبل کے منافع کے لیے مضبوط اصلاحات جاری رکھی ہیں، خاص طور پر AI سے متعلقہ ٹیکنالوجی اور صنعتی سلسلہ جات پر۔

کوریا کے مارکیٹ میں 2026 کے لیے EPS میں 6 ماہ میں 143.4% کی اضافہ، ٹیکنالوجی سیکٹر میں 215.5% اور صنعتی سیکٹر میں 91.0% کی اضافہ۔

ان مثبت تبدیلیوں کے پیچھے کے عوامل میں انتہائی بڑے پیمانے پر کمپیوٹنگ طاقت کی سرمایہ کاری، ڈیٹا سینٹر کی تعمیر، سلامتی اور لچک پر خرچ، اور جنوبی کوریا میں کاروباری حکمت عملی میں درجہ بندی کے طویل مدتی انتظارات شamil ہیں۔ جنوبی کوریا کے مارکیٹ کے لیے، میموری، سرور، صنعتی آلات اور متعلقہ سپلائی چین ابھی تک سب سے زیادہ فائدہ پانے والے شعبے ہیں۔

خطر بھی ایک ہی سمت سے آتا ہے۔ جنوبی کوریا کے اسٹاک مارکیٹ کے اس رجحان کا بنیادی ستون AI سائکل پر مکمل طور پر منحصر ہے۔ اگر AI کے سرمایہ کاری کا خرچ کم ہو جائے، یا نئی ٹیکنالوجیز کی وجہ سے اعلیٰ درجے کے میموری اور متعلقہ ہارڈویئر کی مانگ کم ہو جائے، تو منافع میں اضافے کو دوبارہ جانچا جا سکتا ہے۔ مواد، صرفہ جیسے شعبے کمزور ہونا بھی یہ ظاہر کرتا ہے کہ جنوبی کوریا کا مارکیٹ صرف ایک ہی صنعت میں بہتری نہیں ہو رہا۔

جے پی مورگن کا 12,500 کا ہدف، لیوریج کی صفائی کے جاری رہنے، AI کی مانگ کے ثابت نہ ہونے، اور خارجی سرمایہ کاروں کے مرکوز فروخت دباؤ میں کمی کی مجموعی شرائط پر مبنی ہے۔ اب تک کہا جا سکتا ہے کہ جنوبی کوریا کے مارکیٹ میں سب سے زیادہ بھرے ہوئے پوزیشنز واضح طور پر کم ہو چکے ہیں۔ اب تک یہ نہیں کہا جا سکتا کہ اب تغیرات عام سطح پر واپس آ گئے ہیں، خارجی سرمایہ کاروں کا رجحان مستقل طور پر واپس آنے لگا ہے، یا AI چین کے منافع میں اضافہ مکمل طور پر محفوظ ہو چکا ہے۔