جی پی مورگن کے سی ایف او نے سٹیبل کوائن کے دلچسپی کے خطرات کی ہدایت کی، نئی امریکی کرپٹو قانون سازی کی حمایت کی

نیو یارک، اپریل 2025 - جی پی مورگن چیس کے سی ایف او جیری بارنام نے اس ہفتے ایک تیز ہشیاری جاری کی اور اسٹیبل کوائن پر سود کی ادائیگی کے عمل کو "واضح طور پر خطرناک اور ناپسندیدہ" قرار دیا۔ ان کے تبصرے، جو بینک کے سہ ماہی کے مالیاتی نتائج کے فون کال کے دوران ہوئے اور کوئن ڈیسک کے ذریعے رپورٹ کیے گئے، اس تیزی سے تبدیل ہونے والی بحث کے مرکز میں ہیں جو اس بات کے بارے میں ہے کہ روایتی پیسے کی طرح دکھائی دینے والی ڈیجیٹل اثاثوں کو کیسے منظم کیا جائے۔ یہ ہشیاری اسی وقت آرہی ہے جب امریکی قانون ساز ایک قانون کی تیاری کر رہے ہیں جو کرپٹو بازار کی ساخت کے لیے تمام قواعد متعین کرنے کا مقصد رکھتا ہے، جو کہ ڈی سینٹرلائزڈ فنانس کے مستقبل کے لیے ایک اہم موڑ بن رہا ہے۔

جیری بارنوم کا مرکزی دلیل مالیاتی نظارت میں ایک اہم غیر متناسب پہلو کے گرد گھومتی ہے۔ اس نے صاف کہا ہے کہ سٹیبل کوئن پر سود کی ادائیگی روایتی بینک کے جمع پونچھ کی بنیادی خصوصیات اور میں مہیا کردہ خطرات کے مشابہ ہے۔ تاہم، موجودہ صورتحال میں یہ عمل بینک کے گاہکوں کی حفاظت کے ایک جامع نظارتی چارچہ کے باہر چل رہا ہے۔ جی پی مورگن کے سی ایف او کے مطابق، یہ نظارتی خلیج نظامی خطرے کو پیدا کر رہا ہے۔ مالیاتی ماہرین کا اکثریتی اتفاق ہے کہ بینک جمع پونچھ کی نظامات اہم مقاصد کی نگرانی کرتی ہیں۔ وہ اداروں کو کافی سرمایہی ذخائر برقرار رکھنے، ایف ڈی آئی سی جیسے وفاقی بیمہ پروگراموں میں شرکت کرنے اور منظم، سخت معائنے کے عمل میں حصہ لینے کی ضمانت دیتی ہیں۔ سٹیبل کوئن سود پروگراموں کے لیے ان تحفظات کی عدم موجودگی گاہکوں کو امکانی عدم ادائیگی کے واقعات کے خلاف کمزور بناتی ہے اور ان کے پاس کم سے کم رجوع کا ذریعہ ہوتا ہے، جو تاریخی طور پر مالیاتی بحران کے دوران روایتی مالیات میں حل کیے گئے۔

اس کے علاوہ یہ ہشیاری ایک الگ تھلگ رائے نہیں ہے۔ یہ روایتی مالیاتی نگرانوں اور پالیسی سازوں کے درمیان بڑھتی ہوئی تشویش کی نشاندہی کرتی ہے۔ مالیاتی بازاروں کے صدر کے کام کرنے والے گروپ نے پہلے 2021 کی ایک رپورٹ میں اسی طرح کے خطرات کی طرف توجہ دلائی تھی۔ اس لیے بارنوم کی گفتگو ایک بڑے عالمی بینک کے منافع کے فون کال کے اہم منصوبے کے ذریعے قائم ہونے والی نگرانی کی رائے کو مزید تقویت دیتی ہے۔ اثاثوں کے لحاظ سے امریکہ کے سب سے بڑے بینک کے مالیاتی سربراہ کے طور پر اس کا کردار تنقید کو کافی اہمیت دیتا ہے، جو بازار کے حصہ داروں اور قانون سازوں کو توجہ دلانے کا باعث ہوتا ہے۔

غیر معمولہ نتیجہ کے میکانیزم

خطر کو سمجھنے کے لیے، ایک کرپٹو کمپنیوں کا جائزہ لینا ضروری ہے کہ وہ کیسے آمدنی پیدا کرتی ہیں تاکہ اسٹیبل کوائن کے ذخائر پر سود کی ادائیگی کر سکیں۔ عام طور پر، کمپنیاں مختلف غیر متمرکز مالیاتی (DeFi) پروٹوکولز میں صارف کے جمع کردہ رقم کو دوبارہ سے سرمایہ کاری کر دیتی ہیں۔ ان پروٹوکولز کے ذریعے قرض دینے یا مالیاتی سہولت فراہم کرنے کی طرح سرگرمیوں کے لیے واپسی ملتی ہے۔ تاہم، یہ واپسی کرپٹو مارکیٹ کی تیزی سے تبدیل ہونے والی کارکردگی اور اکثر تجرباتی اسمارٹ کانٹریکٹس کی سیکیورٹی پر منحصر ہوتی ہے۔ مارکیٹ کی تیز گری یا پروٹوکول کی خرابی کے نتیجے میں اصلی قیمت تیزی سے ختم ہو سکتی ہے، جو وعی سود کے ساتھ ساتھ اصلی رقم کو بھی خطرے میں ڈال سکتی ہے۔ یہ ماڈل بینک کے جمع رقم کے استعمال سے بہت مختلف ہے، جو عموماً فیڈرل یقینی بنیاد پر کم خطرے والے قرضوں کے لیے استعمال ہوتا ہے۔

برنوم کے تبصرے ایک اہم قانون سازی کے ترقیاتی ترقی کے فوراً بعد ہیں۔ امریکی سینیٹ بینکنگ کمیٹی ہالیہ دنوں میں ایک مسودہ بل جاری کیا ہے جو کرپٹو مارکیٹ کی جامع ساختہ قائم کرنے پر مرکوز ہے۔ اس پیش کردہ قانون میں ایک اہم پیش کش وہی مسئلہ ہے جس پر برنوم نے توجہ دلائی ہے۔ بل میں یہ تجویز کی گئی ہے کہ اسٹیبل کوئن پر سود یا انعامات صرف اس وقت اجازت دیے جائیں گے جب وہ "اہم سرگرمیوں" سے جڑے ہوں۔ قانون سازوں نے ایسی سرگرمیوں کے خاص مثالیں فراہم کی ہیں، جن میں شامل ہیں:

• اکاؤنٹ کھولنا: ان بورڈنگ کے لیے ایک بار میں انعام۔
• تجارت: لین دین کے حجم سے منسلک فیس کمی یا ری بیٹ.
• سٹیک کرنا: بلاک چین کے اتفاق رائے کے آلات میں شرکت کا انعام۔
• رقم کی فراہمی: اسٹاک کرائیسکی میں اثاثوں کی جمع کرائی کی مد میں آمدنی۔

قانون سازی کا مقصد واضح ہے: انعامات کرپٹو اکوسسٹم میں خاص، مفید کارروائیوں کو حوصلہ افزائی کریں، صرف پاسیو ہولڈنگ کے بجائے، جسے قانون ساز اور نگرانی کے ادارے ایک غیر معمولی جمع پوچھ حساب کے طور پر دیکھتے ہیں۔ اس رویے کا مقصد سرمایہ کاری کی کارروائی اور جمع پوچھ کے درمیان قانونی طور پر واضح لائن بنانا ہے، جو امریکی مالی قوانین کے لیے بنیادی امتیاز ہے۔

نیچے دی گئی جدول متعارف کرائی گئی قانونی سلوک کو موجودہ عام طریقہ کار سے موازنہ کرتی ہے:

نئی دنیا اور صارفین کی حفاظت کے درمیان تنازعہ مالی تاریخ میں دوبارہ دوبارہ موضوع ہے۔ اس وقت کی چرچا مستحکم سکے کے دلچسپی کے ارد گرد 1970 کی دہائی میں کرنسی بازار کی فنڈز کے ظہور کے ابتدائی نظارے کی طرح ہے۔ یہ فنڈز بینک کی طرح خدمات فراہم کرتے تھے لیکن بینک کی سطح کے نظم و ضبط کے بغیر، جس کے بعد بحران کے بعد اصلاحات ہوئیں۔ اسی طرح، 2022 میں سیلس اور ویویئر ڈیجیٹل سمیت کئی بڑے کرپٹو قرضہ فراہم کرنے والے پلیٹ فارمز کے تباہ ہونے نے بارنوم کی ہشیاری کے واقعاتی نتائج کو دکھایا۔ ان پلیٹ فارمز نے مستحکم سکے جمع کروانے پر بلند دلچسپی کی شرح فراہم کی، پھر ان فنڈز کو خطرناک، لیوریجڈ سرمایہ کاری کے لیے استعمال کیا۔ ان کے بعد کے بانکرٹس ہونے کے بعد کروڑوں ڈالر کے صارفین کے اثاثوں کو قید کر دیا گیا، جو نئے بل کے مسودہ کے لیے قانون سازوں کے لیے ایک تیز، عملی مثالی مسئلہ فراہم کرتا ہے۔

صنعت کی دونوں بارنوم کی ہشیاری اور مسودہ بل کے رد عمل میں مخلوط ہے۔ کچھ کرپٹو کے حامیوں کا کہنا ہے کہ زیادہ سے زیادہ محدود قواعد نوآوری کو دبانے اور ترقی کو آف شور کی طرف دھکیلنے کا باعث بنیں گے۔ الٹا، بہت سے صارفین کی حفاظت کے گروپس اور روایتی مالیاتی لیڈروں کا مسودہ شدہ سمت کی حمایت کرتے ہیں، زور دیتے ہیں کہ واضح راستہ کے قواعد دراز مدت، استحکام کے ساتھ ترقی اور عام استعمال کے لئے ضروری ہیں۔ اس قانون سازی کے عمل کا نتیجہ یہ بہت زیادہ اثر انداز کرے گا کہ کیا اسٹیبل کوئنز وسیع پیمانے پر استعمال ہونے والے ادائیگی کے ٹول میں تبدیل ہو جائیں گے یا پھر ایک نچلی قیمت کے ساتھ سرمایہ کاری کا اثاثہ رہیں گے۔

عالمی قوانین کا تیزی سے ترق

امریکی یونین کوئی خلاء میں کام نہیں کر رہی ہے۔ دیگر بڑے علاقوں بھی اپنی اپنی سٹیبل کوائن فریم ورکس کو آگے بڑھا رہے ہیں۔ یورپی یونین کا مارکیٹس ان کرپٹو ایسٹس (MiCA) قانون، جو مکمل لاگو ہونے کے لیے تیار ہے، سٹیبل کوائن جاری کنندگان پر سخت تقاضے عائد کرتا ہے، جن میں مضبوط ذخیرہ جات کی حمایت اور لائسنس کے تقاضے شامل ہیں۔ برطانیہ اور سنگاپور بھی مخصوص نظام تیار کر رہے ہیں۔ یہ عالمی رجحان قانون سازی امریکہ پر دباؤ بڑھاتا ہے کہ وہ اپنی مناسب پالیسی قائم کرے تاکہ خطرناک کاروباری طریقہ کار کے قانونی میدان یا اس کے برعکس فن ٹیک میں اپنی پیشرو حیثیت کھونے سے بچ سکے۔

جے پی مورگن کے سی ایف او جری بارنام کی سٹیبل کوئن پر سود کی ادائیگی کے خطرات کی ہشیاری نے ایک فیصلہ کن لمحے میں ایک اہم قانونی بحث کو واضح کر دیا۔ اس کا دعوی کہ بغیر مناسب نگرانی کے یہ عمل "خطرناک" ہے، امریکی سینیٹ کی تجویز شدہ قانون سازی کی سمت کے مطابق ہے، جو صرف وسیع پیمانے پر کرپٹو اقتصادی سرگرمیوں کے لیے انعامات کی اجازت دینا چاہتی ہے۔ اعلی معیار کی مالی تنقید اور ملموس قانونی کارروائی کا اتحاد کرپٹو کرنسی صنعت کے لیے ایک پوٹینشل انقلابی موڑ کی نشاندہی کر سکتا ہے۔ آگے کا راستہ ڈیجیٹل اثاثوں کے نوآوری کے پوٹینشل کو معمولی صارفین کی حفاظت اور مالی استحکام کی بنیادی ضرورت کے ساتھ متوازن کرنے کی ضرورت ہو گی، جو ایک چیلنج ہو گا جو تعریف کرے گا کہ سٹیبل کوائن کا سود سالوں تک جغرافیائی ترتیب۔

سوال 1: جے پی مorgan چیف فنانشل آفیسر نے سٹیبل کوائن کے متعلق کیا کہا؟
جے پی مورگن کے سی ایف او جیری بارنام نے کہا کہ سٹیبل کوئن پر سود ادا کرنا بینک کی جمود کے چارکتر اور خطرات کے ساتھ ایک جیسے ہوتے ہیں لیکن مناسب بینکنگ قوانین کے بغیر کام کرتا ہے۔ اس نے اس صورتحال کو "واضح طور پر خطرناک اور ناپسندیدہ" قرار دیا۔

سوال 2: پیش کردہ سینیٹ بل سٹیبل کوائن سود کو کس طرح معاوضہ دیتا ہے؟
جمہوریہ سینیٹ کے بینکنگ کمیٹی کی جانب سے متعارف کرائے گئے ڈرافٹ کرپٹو مارکیٹ سٹرکچر بل میں تجویز کیا گیا ہے کہ اسٹیبل کوئن پر دیا جانے والا سود یا انعام صرف اس صورت میں ہی اجازت دیا جائے گا جب اسے کسی اہم صارف کیساتھ مربوط کیا جائے گا، مثلاً کاروبار، اسٹیکنگ یا مالیاتی سہولت فراہم کرنا، صرف اثاثوں کو رکھنے کی بنیاد پر نہیں۔

پی 3: ایک سٹیبل کوائن پر سود کی ادائیگی کیوں خطرناک سمجھی جاتی ہے؟
خطر صارفین کی حفاظت کی کمی سے پیدا ہوتی ہے۔ بینک کے جمع شدہ اثاثے جو FDIC کے ہدایات کے مطابق ہوتے ہیں اور بہت سختی سے منظم اداروں سے آتے ہیں، ان کے برعکس استیبل کوائن سود کے پروگرام عام طور پر غیر محفوظ اثاثوں کو بے ہنگم کرپٹو مارکیٹس میں دوبارہ سے سرمایہ کاری کرتے ہیں، جس سے اصل رقم کے نقصان کا خطرہ ہوتا ہے۔

سوال 4: اسٹیبل کوائن پر سود کمانے اور سٹیکنگ انعام کمانے کے درمیان فرق کیا ہے؟
سٹیک کرائے جانے والے انعامات عام طور پر ایک پروف-آف-سٹیک بلاک چین نیٹ ورک کو سیکیور اور آپریٹ کرنے میں فعال طور پر حصہ لینے کے لیے حاصل کیے جاتے ہیں۔ ایک سٹیبل کوائن پر دیا جانے والا سود عام طور پر ایک پلیٹ فارم کی والیٹ میں اثاثہ رکھنے کے لیے پاسیو طور پر فراہم کیا جاتا ہے، جس کا مقامی اداروں کے حوالے سے ایک غیر مقررہ بینک اکاؤنٹ کے ساتھ موازنہ کیا جاتا ہے۔

سوال 5: اس بڑھتی ہوئی قانونی توجہ کا سبب کیا تھا استحکام کیس کے لیے؟
2022 میں کئی بڑے کرپٹو قرضہ فراہم کرنے والے پلیٹ فارمز (مثال کے طور پر سیلسیس ، ویویئر) کی ناکامی ایک اہم محرک تھی۔ ان پلیٹ فارمز نے اسٹیبل کوائن جمع کرانے پر بلند سود کی پیشکش کی لیکن جب ان کے خطرناک سرمایہ کاری کے منصوبے ناکام ہو گئے تو انہوں نے بے قراری کا سامنا کیا، کروڑوں ڈالر کے گاہک فنڈز کو قید کر دیا اور نظامی خطرے کو ظاہر کیا۔