اکتوبر 2026 کے کریپٹو مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ کے دوران ادارتی ETF ہولڈنگز میں فرق

ماخذ: کارن زی، فورسائٹ نیوز

اگلے تین ماہ کا سب سے اہم نکتہ یہ نہیں کہ قیمت کتنی گری، بلکہ یہ ہے کہ ادارے اس دورانیے کو کیسے عبور کرتے ہیں۔

اگر صرف مارکیٹ ٹرینڈ دیکھا جائے، تو 2026 کے پہلے تिमہ کے لیے کرپٹو ETF آسان نہیں ہوں گے۔ بٹ کوائن اور ایتھریم دونوں نے تِمہ کے دوران دباؤ محسوس کیا، اور اسپاٹ ETF کا کتابی مارکیٹ ویلیو عام طور پر گرا، بہت سے پوزیشنز جو فروخت نہیں ہوئیں، وہ بھی تِمہ کے اختتام پر خوبصورت نظر نہیں آئیں۔ لیکن ایک گرنے کی حقیقی د цن دلچسپی ہمیشہ نیٹ ویلیو کریو کے بجائے مختلف قسم کے اداروں کے اسی ریٹریسمنٹ گراف پر کیے گئے اقدامات میں ہوتی ہے۔

2026 کی مئی کے وسط تک جاری کی گئی تازہ ترین 13F کے مطابق، مارکیٹ نے 2026 کی 31 مارچ کے سیزنل ختم ہونے پر اداروں کے حوالہ جات دیکھے ہیں۔ یونیورسٹی فنڈز، بڑے سرمایہ کاری بینکس، سوورین فنڈز، مارکیٹ میکرز اور ویلتھ مینجمنٹ اداروں نے کئی الگ الگ جوابات دیے ہیں۔

سب سے پہلے کم کرنے والوں کو دیکھتے ہیں۔

ہارورڈ ڈونیشن فنڈ اور متعلقہ مالیاتی اثاثوں کی انتظامیہ کرنے والی ہارورڈ مینجمنٹ اس دور کا سب سے مثالی نمونہ ہے۔ اس کے جمع کرائے گئے 13F رپورٹ کے مطابق، IBIT (iShares Bitcoin Trust ETF) کی ملکیت 2025 کے چوتھے تہائی کے آخر میں 5,353,612 شیئرز سے 2026 کے پہلے تہائی کے آخر تک گھٹ کر 3,044,612 شیئرز ہو گئی، جس میں تقریباً 43% کی کمی آئی، جس کے مطابق اس کی کتابی قیمت بھی تقریباً 266 ملین امریکی ڈالر سے گھٹ کر 117 ملین امریکی ڈالر ہو گئی۔ اس کے علاوہ، اس نے پچھلے تہائی میں جو ETHA (iShares Ethereum Trust) رکھا تھا، اسے اس تہائی میں مکمل طور پر ختم کر دیا۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ ہارورڈ صرف قیمت میں رجحان کے جواب میں نہیں، بلکہ بٹ کوائن اور ایتھریم سپاٹ ETFs کے خلاف اپنے علنی اثرات کو فعال طور پر کم کر رہا ہے۔

اس پوزیشن میں تبدیلی کا ایک اور معنی بھی ہے۔ ہارورڈ نے مجموعی طور پر دفاعی طرز اختیار نہیں کیا، بلکہ اپنے کچھ پوزیشنز کو AI اور کمپوٹنگ پاور سے متعلق اثاثوں پر دوبارہ تقسیم کیا، جس میں NVIDIA، Broadcom اور TSMC جیسے اثاثوں کو بڑھایا گیا۔ ان اقدامات کو مل کر دیکھا جائے تو یہ مکمل خطرہ کم کرنے کے بجائے ایک "کرپٹو کم، AI زیادہ" کی ساختی دوبارہ توازن کے قریب ہے۔

گولڈمن سیکس کی حکمت عملی بھی تقریباً اسی طرح ہے، صرف اس کا انداز زیادہ پیچیدہ ہے۔ حالیہ دو 13F رپورٹس کے موازنے کے مطابق، گولڈمن سیکس نے 2026 کے پہلے تिमاهی کے آخر تک IBIT میں تقریباً 690 ملین امریکی ڈالر اور FBTC (Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund) میں تقریباً 25.18 ملین امریکی ڈالر رکھے ہیں، جو پچھلے تِمہی کے مقابلے میں دونوں میں کمی آئی ہے۔ صرف پوزیشن کم کرنے کے بجائے، اس کی پوزیشن سٹرکچر زیادہ قابل توجہ ہے: گولڈمن سیکس نے IBIT پر سپاٹ، کال آپشن اور پٹ آپشن دونوں رکھے ہوئے ہیں، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ یہ صرف ایک طرفہ بیٹنگ نہیں بلکہ واضح طور پر ٹریڈنگ اور ہیجنگ کا خصوصی منصوبہ بھی ہے۔

گولڈمن سیکس نے ایتھریم کے ساتھ زیادہ جرات مند اقدامات کیے، نہ صرف فیڈریلیٹی ایتھریم فنڈ کی پوزیشن (2025ء کے چوتھے تریمین کے آخر تک 394 ملین امریکی ڈالر کی قیمت) کو خالی کیا، بلکہ iShares ایتھریم ٹرسٹ (ETHA) کی سپاٹ پوزیشن میں تقریباً 74 فیصد کی کمی کی، جس کے نتیجے میں باقی پوزیشن تقریباً 114 ملین امریکی ڈالر رہ گئی، اور اس کے علاوہ iShares Staked Ethereum Trust ETF میں 66.885 ملین امریکی ڈالر کی نئی پوزیشن حاصل کی۔

اسی دوران، گولڈمن سیکس نے اپنے تمام XRP اور Solana متعلقہ ETFs کو بیچ دیا ہے۔ انہوں نے 2025 کے چوتھے تिमہارے تک Bitwise، فرانکلن ڈینپٹن، Grayscale اور 21shares کے XRP ETFs میں تقریباً 152 ملین امریکی ڈالر کا انویسٹمنٹ رکھا تھا، اور Grayscale، Bitwise اور فڈریٹی کے تمام Solana ETFs/ٹرسٹس بھی بیچ دیے (2025 کے چوتھے تِمہارے تک ان کی قیمت 109 ملین امریکی ڈالر تھی)۔

کرپٹو اسٹاک کے حوالے سے، گولڈمن سیکس نے سرکل میں اپنا عہدہ 249% بڑھا کر تقریباً 140 ملین امریکی ڈالر کر دیا، جبکہ گیلکسی ڈیجیٹل میں اپنا عہدہ 205% (41.48 ملین امریکی ڈالر) بڑھایا؛ کوینبیس (+65%)، روبنہود (+35%) اور پی پال کے عہدے بھی بڑھے؛ اسی دوران اسٹریٹجی اور رائوٹ پلیٹ فارمز کے عہدے کم کر دیے گئے۔ مجموعی طور پر، یہ ایک "ایف ٹی ای کے خطرات کو کم کرکے منتخب شدہ اسٹاکس پر منتقلی" کی طرح لگ رہا ہے۔

ہیج فنڈ Millennium Management نے بھی اسی طرح کا سگنل دیا ہے۔ علیحدہ اعداد و شمار کے مطابق، ان کی IBIT کی پوزیشن 3433.4 ملین شیئرز سے گھٹ کر 1928.7 ملین شیئرز رہ گئی، جو تقریباً 43.8% کی کمی ہے؛ اسی طرح ETHA کی پوزیشن بھی کم ہوئی (تقریباً 34.3% کم)، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ وہ بٹ کوائن اور ایتھریم سپاٹ ETF دونوں کے لیے واضح طور پر پوزیشن کم کر رہے ہیں۔

برطانیہ، لندن واقع ہیج فنڈ مینجمنٹ کمپنی کیپولا مینجمنٹ لِمٹڈ نے 30 دسمبر 2025 تک 470 ملین امریکی ڈالر کا IBIT، 160 ملین امریکی ڈالر کا FBTC، 207 ملین امریکی ڈالر کا ETHA اور 61.43 ملین امریکی ڈالر کا FETH رکھا تھا، لیکن نئی 13F رپورٹ کے مطابق ان تمام ETFs کو مکمل طور پر ختم کر دیا گیا ہے۔ اس کے علاوہ، کیپولا مینجمنٹ لِمٹڈ نے کوائن بیس کو بھی مکمل طور پر ختم کر دیا ہے (صرف تھوڑے سے آپشن پوزیشنز باقی ہیں)۔

دوسرا گروہ وہ ہیں جو کچھ نہیں کر رہے۔

براؤن یونیورسٹی کا IBIT ہولڈنگ 212,500 شیئرز پر ہی برقرار ہے، کوئی اضافہ یا کمی نہیں۔ افشا شدہ منڈی قیمت کے مطابق، یہ ہولڈنگ 2025 کے آخر میں تقریباً 10.551 ملین امریکی ڈالر سے 2026 کے پہلے تین ماہ کے آخر تک تقریباً 8.164 ملین امریکی ڈالر تک گھٹ گئی۔ ایسے یونیورسٹی فنڈز ایک تین ماہ کے قیمتی اتار چڑھاؤ کو براہ راست ٹریڈنگ آرڈر میں تبدیل نہیں کرتے، بلکہ ان کا زور کمپوزیشن کی پابندی اور لمبے مدتی تخصیص کے رفتار پر ہوتا ہے۔

ڈارٹماؤت کالج نے 2026 کے پہلے تین ماہ میں کریپٹو ایسٹس کے ساتھ اپنا رویہ ایک جارحانہ ری بیلنسنگ کی بجائے ایک معتدل ایسٹ اسکیلنگ کے طور پر ڈالا۔ اس کی پچھلے تین ماہ کے 13F کے ساتھ تقابل کے مطابق، کالج نے اپنا بنیادی بٹ کوائن ETF پوزیشن برقرار رکھا، IBIT کے اسٹاکس تقریباً وہی رہے، صرف ایک چوتھائی میں قیمت میں کمی کے ساتھ، اس کا اظہاری قیمت 10 ملین ڈالر سے گھٹ کر تقریباً 7.7 ملین ڈالر ہو گئی؛ جبکہ ایتھریم کی ایکسپوژر کو Grayscale Ethereum Mini Trust سے Grayscale Ethereum Staking ETF میں تبدیل کر دیا گیا، جس میں تقریباً 178,100 شیئرز رکھے گئے؛ اور ساتھ ہی Bitwise Solana Staking ETF کا نیا پوزیشن بنایا گیا، تقریباً 304,803 شیئرز، جس کا اظہاری قیمت تقریباً 3.3 ملین ڈالر ہے۔

تیسری قسم میں وہ لوگ شامل ہیں جو مخالف رجحان کے باوجود اپنا مالیاتی مقدار بڑھا رہے ہیں۔

ابوظبی کا سوورن ویلت فنڈ مباردالہ ایک سب سے نمایاں نام ہے۔ اس کے پاس IBIT کے 12,702,323 شیئرز سے بڑھ کر 14,721,917 شیئرز ہو گئے، جس میں تقریباً 15.9% کا اضافہ ہوا۔ لیکن، چاہے شیئرز کی تعداد بڑھ گئی ہو، سالانہ اختتام پر ملکیت کی کل قیمت 6.31 ارب امریکی ڈالر سے گھٹ کر 5.66 ارب امریکی ڈالر ہو گئی۔ یہ اعداد و شمار بہت واضح ہیں۔ خریداری کا عمل خود بخود منافع کی طرف نہیں لے جاتا، خاص طور پر جب بازار ابھی تک ریٹریٹ فاز میں ہو، تو زیادہ خریداری سے پہلے زیادہ خطرہ آتا ہے، اور اس کے بعد ہی مستقبل میں زیادہ لچک ممکن ہوتی ہے۔

جے پی مورگن کے اقدامات کو بھی اسی منطق کے تحت سمجھا جا سکتا ہے۔ تازہ 13F ڈیٹا کے مطابق، جے پی مورگن نے IBIT کی ملکیت 302.8 لاکھ شیئرز سے بڑھا کر 830 لاکھ شیئرز کر دی، جس میں 174 فیصد اضافہ ہوا، اور ساتھ ہی FBTC، BITB اور ایتھریم ETF کے مخاطبہ میں بھی اضافہ کیا۔ شیئرز کی تعداد کے تبدیلی کے حوالے سے، یہ واضح ہے کہ وہ زیادہ فعال ہو گئے ہیں؛ لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ وہ اس لہر میں اضافی منافع کو محفوظ کر چکے ہیں۔ بڑے بینکوں کے لیے، ETF کے پورٹ فولیو میں اضافہ اکثر مصنوعات کی شیلف کو وسعت دینے، صارفین کی ترتیب کو پورا کرنے، توانائی اور بک کے خطرات کو متوازن رکھنے کے لیے ہوتا ہے، صرف ایک طرفہ مثبت نظر رکھنے کے لیے نہیں۔

ویلز فارگو کے پوزیشن میں تبدیلیاں الگ طور پر دیکھنے کے قابل ہیں۔ پہلے اور بعد کے موازنے سے پتہ چلتا ہے کہ یہ بینک نے IBIT کی بنیادی پوزیشن برقرار رکھی ہے، جبکہ BITB اور Grayscale Bitcoin Mini Trust جیسے پروڈکٹس کی ترتیب بڑھائی ہے۔ زیادہ اہم بات یہ ہے کہ اس نے ایتھریم ETF پر زور دیا ہے، ETHA کی پوزیشن 672,600 شیئرز سے بڑھا کر تقریباً 1.1 ملین شیئرز کر دی گئی ہے، اور ETHW کی پوزیشن بھی اسی طرح بڑھائی گئی ہے۔ یعنی ویلز فارگو کا رجحان "بٹ کوائن کی بنیادی پوزیشن برقرار رکھنا اور ایتھریم کا وزن بڑھانا" ہے۔

میکر مارکیٹ جین اسٹریٹ نے دوسرے مثالی انداز کو ظاہر کیا۔ دو ادوار کے 13F کے موازنے کے مطابق، اس نے پہلے تین ماہ میں بٹ کوائن اسپاٹ ETF کی ایکسپوژر کو زبردست کم کر دیا، IBIT کا ہولڈنگ تقریباً 20.3 ملین سے 5.9 ملین تک گھٹ گیا، اور FBTC بھی واضح طور پر کم ہوا؛ لیکن اس کے ساتھ ہی، اس نے تقریباً 82 ملین امریکی ڈالر کی ایتھریم ETF کی ایکسپوژر شامل کر لی۔ کرپٹو اسٹاکس کے حوالے سے، جین اسٹریٹ نے گلیکسی ڈیجیٹل (8746%)، سرکل (1162%)، کوئن بیس (+14%)، اور بٹ مائن (+47%) جیسے اسٹاکس میں اضافہ کیا۔ یہ ترکیب ایک مثالی ٹریڈنگ ریبالنسنگ کی طرح ہے: بٹ کوائن ETF کو کم کرنا، ایتھریم ETF شامل کرنا، اور ذاتی اسٹاکس میں زیادہ لچک تلاش کرنا۔

اس 13F لہر میں ایک اور ایسا سگنل ہے جس پر الگ تفصیل سے بات کی جانی چاہیے: اداروں کا BTC ETF، ETH ETF اور Solana ETF کے لیے رویہ اب ایک جیسا نہیں رہا۔ اب زیادہ اہم سوال یہ ہے کہ ادارے کون سے کرپٹو اثاثے کو اپنے مرکزی پوزیشن میں رکھیں گے، کون سے کو لچکدار پوزیشن میں رکھیں گے، اور کون سے کو بالکل نکال دیں گے۔

ہارورڈ مینجمنٹ کے مثال کے طور پر، یہ IBIT کو کم کرتے ہوئے ETHA سے مکمل طور پر باہر نکل رہا ہے، جو زیادہ تر ایک خطرہ ترتیب دینے جیسا ہے۔ بٹ کوائن ETF کو ابھی بھی مرکزی مقام حاصل ہے، جبکہ ایتھریم ETF کو پورٹ فولیو کی دوبارہ توازن کے دوران ترجیحی طور پر ختم کر دیا گیا ہے۔

گولڈمن سیکس کا طریقہ کار یہ بھی ظاہر کرتا ہے کہ بڑے مالیاتی ادارے اس ترتیب کو مزید بہتر بنانے کی طرف جا رہے ہیں۔ انہوں نے پہلے تین ماہ میں بٹ کوائن ETF کا بڑا ایکسپوچر برقرار رکھا، لیکن ایتھریم سے متعلق مصنوعات پر زیادہ تیزی سے کمی کی، اور XRP اور سولانا سے متعلق ETFs کو تقریباً ختم کر دیا۔ اسے مل کر دیکھنے پر، گولڈمن سیکس اپنے پورٹ فولیو کو اس ایسٹیٹس کی طرف مرکوز کر رہا ہے جو وہ اپنے لحاظ سے سب سے زیادہ لکویڈ، سب سے آسان ہیڈج اور سب سے آسان طریقے سے ادارتی جوکھم کے ماڈل میں شامل ہونے والے سمجھتے ہیں۔ یہاں بٹ کوائن زیادہ تر "بنیادی پوزیشن" کی حیثیت رکھتا ہے، ایتھریم قابلِ تنظیم پوزیشن ہے، جبکہ سولانا اور XRP جیسے مصنوعات زیادہ تر کنارے پر کا تجرباتی پوزیشن ہیں، جو جب مارکیٹ کی لہریں بڑھ جائیں تو انہیں سب سے پہلے ختم کر دیا جاتا ہے۔

لیکن دوسری طرف، ویلز فارگو اور ڈارٹ ماؤتھ کالج نے مکمل طور پر الگ جواب دیا۔ ویلز فارگو نے ایتھریم ETF کے وزن کو فعال طور پر بڑھایا، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ اس کے اندر کے فریم ورک میں، ایتھریم ایک دوسری پوزیشن کے طور پر سمجھا جاتا ہے جسے ریٹریٹ کے دوران زیادہ سے زیادہ ترتیب دینا چاہیے تاکہ لچک حاصل کی جا سکے۔ ڈارٹ ماؤتھ کالج کی حکمت عملی زیادہ نمائندہ ہے: اس نے بٹ کوائن ETF کی بنیادی پوزیشن میں کوئی تبدیلی نہیں کی، لیکن نئی لچک کو سولانا متعلقہ ETFs، خاص طور پر اسٹیکنگ خصوصیات والے ETFs تک وسعت دی۔

یہ ادارہ جاتی کی حیثیت دیکھتے وقت سب سے زیادہ تحمل کی ضرورت ہوتی ہے۔

13F کے ذریعے باہری طرف سے مرکزی اداروں کی طرف سے کریپٹو ETFs کے ساتھ کی جانے والی سرمایہ کاری کو ایک یکساں طریقے سے دیکھا جا سکتا ہے، لیکن اس کے بھی واضح حدود ہیں۔ سب سے پہلے، اس میں وقت کا تاخیر ہوتا ہے۔ مئی میں جو معلومات دکھائی دیتی ہیں، وہ صرف اداروں کی 31 مارچ کے مالی سال کے اختتام پر کی گئی تصویر ہوتی ہے۔ اگر دوسرے تिमाहی میں بڑی تبدیلیاں ہو گئی ہوں، تو یہ فارم میں پہلے سے ظاہر نہیں ہوگا۔ دوسرے، 13F صرف حوالہ جات ظاہر کرتا ہے، اصل خریداری لاگت نہیں۔ کسی ادارے کی حوالہ جات کی قیمت ایک تِمāہی میں کم ہونا ضروری نہیں کہ وہ مجموعی طور پر نقصان میں ہے، کیونکہ وہ شاید پہلے ہی زیادہ کم قیمت پر خرید چکا ہو، یا تِمāہی کے دوران اپنے حسابات میں کمی اور دوبارہ اضافہ کر چکا ہو۔

علاوہ ازیں، اداروں جیسے گولڈمن سیکس کے لیے، اسپاٹ ETF کے علاوہ عام طور پر آپشن، ہیج اور مارکیٹ میکنگ متعلقہ پوزیشنز بھی شامل ہوتی ہیں، جس سے صرف جدول دیکھ کر ٹریڈنگ کے رویے کو لمبے مدتی موقف کے طور پر غلط طور پر سمجھا جا سکتا ہے۔

لیکن اس کی عدم مکملیت کی وجہ سے، 13F زیادہ ایک ادارے کے جذبات کا ایک نظارہ ہے، نہ کہ ایک نتیجہ کی جدول۔ ابوظبی سوورین فنڈ Mubadala کے مزید خریداری کو دیکھ کر جبکہ اس کا بک ویلیو گرا ہے، آپ سوورین فنڈز کی صبر کو دیکھ سکتے ہیں؛ براؤن یونیورسٹی کے اسی جگہ پر رہنے اور نقصان برداشت کرنے کو دیکھ کر، آپ لمبے مدتی تفویض کی پابندی کو دیکھ سکتے ہیں؛ ہارورڈ یونیورسٹی کے بٹ کوائن کو کم کرنے اور ایتھریم ETF سے باہر نکلنے کو دیکھ کر، آپ یونیورسٹی فنڈز کی لہروں کے لیے حقیقی حساسیت کو دیکھ سکتے ہیں؛ جے پی مورگن، ویلز فارگو اور جین اسٹریٹ کے بعض مصنوعات پر اپنے اثرات میں مسلسل تبدیلی کو دیکھ کر، آپ دیکھ سکتے ہیں کہ وال سٹریٹ اب بھی ایکرپٹ ETFs کو ایک ایسے شعبہ کے طور پر دیکھ رہا ہے جسے مزید رکھنا ہے اور مستقل طور پر دوبارہ قیمت لگانا ہے۔