9 مارچ کو رات کو، ایران کی صورتحال تیز ہو گئی۔ سی ایم ای بند، آئی سی ای بند، تمام عالمی فیوچرز ایکسچینج بند تھے۔ تیل کی اگلی آفیشل قیمت، دس گھنٹوں بعد پیر کے صبح کے سیشن تک منتظر رہے گی۔

لیکن ہائیپرلکوئڈ پر کریڈ کنٹریکٹ CL-USDC کا انتظار نہیں کیا گیا۔ اسی دن، اس آن-چین پریمیٹ کنٹریکٹ کا ڈیل وولیوم روزانہ 21 ملین امریکی ڈالر سے بڑھ کر 12 ارب امریکی ڈالر سے زائد ہو گیا۔ ٹریڈرز نے روایتی مارکیٹ کے بند ہونے کے دوران، ایک آن-چین پروٹوکول کے ذریعے جغرافیائی سیاسی خطرات کی فوری قیمت ڈال دی۔

اس بات کو کریپٹو دنیا میں DeFi کی ایک اور کامیابی کے طور پر پروموٹ کیا جا رہا ہے۔ لیکن کم لوگ اس بنیادی سوال پر غور کرتے ہیں: جب باہری مارکیٹ بند ہو جائے تو اس چین پر ایکسچینج کی قیمت کہاں سے آتی ہے؟

جب بیرونی قیمتیں نہ ہوں تو قیمت کہاں سے آتی ہے؟

Trade.xyz، جو HIP-3 پروٹوکول پر چلتا ہے، Hyperliquid پر سب سے بڑا روایتی اثاثوں کا مسلسل معاہدہ فراہم کنندہ ہے اور HIP-3 کی کل پوزیشن کا 90% حصہ رکھتا ہے۔ S&P 500، ناسداک 100، WTI تیل، سونا، چاندی، اور جنوبی کوریا کے اسٹاکس پر 7 دن 24 گھنٹے ٹریڈ کیا جا سکتا ہے۔ لیکن مسلسل معاہدوں کی قیمت دیں اور اسپاٹ میں مکمل طور پر الگ ہوتی ہے۔ اسپاٹ ایکسچینج کی قیمت خریداروں اور فروخت کرنے والوں کے براہ راست میل کے ذریعے تیار ہوتی ہے، جبکہ مسلسل معاہدوں کے لیے ایک "انک" کی ضرورت ہوتی ہے جو معاہدے کی قیمت کو اثاثے کی حقیقی قیمت سے جوڑے رکھے۔ یہ انک، پریڈکٹر ہے۔

سنتی فیوچرز مارکیٹ میں قیمت کا اساس ایکسچینج خود ہوتا ہے۔ CME کا کرود آئل فیوچرز قیمت کرود آئل کی قیمت ہوتی ہے، جس کے لیے کسی اضافی رجوعی نقطہ کی ضرورت نہیں۔ لیکن Trade.xyz کا معاہدہ Hyperliquid چین پر چلتا ہے اور شکاگو کے میچنگ انجن سے کوئی براہ راست کنکشن نہیں ہے۔ جب CME کھلا ہوتا ہے، تو Trade.xyz کا پریڈکٹر CME کے قیمتیں براہ راست استعمال کرتا ہے، جو کوئی ٹیکنیکل چیلنج نہیں ہے۔ اصل مشکل اس وقت پیدا ہوتی ہے جب CME بند ہو جائے۔

Trade.xyz کا منصوبہ ہے کہ اوریکل اپنے آرڈر بک سے معلومات حاصل کرے۔ سسٹم ایک "冲击价格差" کی حساب کتاب کرتا ہے، جو آسان الفاظ میں یہ ہے: اگر ابھی کوئی بڑی مقدار خریدنا چاہے تو، اوسط قیمت موجودہ قیمت سے کتنی زیادہ ہوگی؟ اگر کوئی بڑی مقدار فروخت کرنا چاہے تو، کتنی کم ہوگی؟ یہ انحراف آرڈر بک میں خریداری اور فروخت کی طاقت کے عدم توازن کو ظاہر کرتا ہے۔ اوریکل اس انحراف کو موجودہ قیمت پر جوڑ دیتا ہے تاکہ ایک "مقصدی قیمت" حاصل ہو، اور پھر ایک کم ہونے والی فنکشن کے ذریعے موجودہ قیمت کو آہستہ آہستہ مقصدی قیمت کی طرف لے جاتا ہے۔

کلیدی لفظ "آہستہ" ہے۔ اوریکل ہر 3 سیکنڈ میں اپڈیٹ ہوتا ہے، لیکن ہر بار موجودہ قیمت اور مقصدی قیمت کے درمیان فرق کا صرف ایک چھوٹا حصہ منتقل کرتا ہے۔ یہ حرکت ایک وقتی مستقل کے ذریعے کنٹرول ہوتی ہے۔ جتنا وقتی مستقل زیادہ ہوگا، اوریکل اتنا ہی سست اور مانیپولیشن کے لیے مشکل ہوگا، لیکن اس کا بازار کے جذبات کو ظاہر کرنا بھی مشکل ہو جائے گا۔

Trade.xyz کے شروع کے دوران، اس وقت مستقل کو 8 گھنٹے رکھا گیا تھا۔ نومبر 2025 میں، اس پیرامیٹر کو گھنٹے میں کم کر دیا گیا۔ اس کمی کا سبب ٹریڈرز کی اصل پیسہ تھا: Trade.xyz ہر ایک گھنٹے میں فنڈنگ ریٹ کا结算 کرتا ہے۔ اوریکل حقیقی قیمت کو بہت سستی سے ٹریک کرتا ہے، جس سے منافع والے ٹریڈرز کو فنڈنگ ریٹ سے لگاتار پیسہ نکال لیا جاتا ہے۔

جیسے کہ نیچے لال ریکھا دکھائی گئی ہے، 8 گھنٹوں کے بعد بھی، اگر آپ نے تیل پر لمبی پوزیشن لی ہو اور سمت درست ہو، لیکن اوریکل کو حقیقی قیمت تک پہنچنے میں 8 گھنٹے لگ گئے، تو اس 8 گھنٹوں کے دوران قیمت آپ کے ہدف تک (حقیقی قیمت) نہیں پہنچی، اور آپ کا منافع وسائل کے فیس سے زیادہ متاثر ہوا۔

پیرامیٹرز کو 1 گھنٹے تک کم کرنے کے بعد، صرف 5 گھنٹوں میں قیمت آپ کی توقعات کے مطابق (نیلی لائن) پہنچ گئی، جس سے آپ کا فیصلہ زیادہ جلد تصدیق ہوا اور پہلے کے مقابلے میں کم ویئنگ فیس دی گئی۔

لیکن تیزترین اوراکلز نے نئے خطرات بھی پیدا کر دیے۔ اگر اوراکل 6 گھنٹے کے لیے خراب ہو جائے اور پھر اچانک بحال ہو جائے، تو فارمولا کے مطابق یہ ایک قدم میں 99.7% ہدف قیمت تک کود جائے گا۔ ایسا اچانک قیمت میں تبدیلی بڑے پیمانے پر کلیئرنگ کو فعال کر سکتی ہے۔ Trade.xyz کا حل ایک سیفٹی ویلوا ہے: جتنا بھی وقت واقعی گزرے، ہر اپڈیٹ کے لیے صرف 6 منٹ کا اثر مانا جائے گا۔ چاہے اوراکل کتنی بھی دیر تک بند رہے، قیمت صرف چھوٹی چھوٹی قدموں سے اپنے مقام تک پہنچے گی۔

کیج، ری اینک، اور سوموار کے اوپن کا فرق

اوریکل قیمت گذاری "ہفتہ کے آخر میں کیسے قیمت دی جائے" کا مسئلہ حل کرتی ہے۔ لیکن اس کے ساتھ ایک اور مسئلہ پیدا ہوتا ہے: قیمت کتنی آزادی سے حرکت کر سکتی ہے؟

Trade.xyz نے ہر فارورڈ کنٹریکٹ کے لیے ایک "کیج" بنایا ہے۔ مارک قیمت کو آخری باہری کلوزنگ قیمت کے اوپر یا نیچے ایک مخصوص فیصد تک محدود کیا گیا ہے۔ یہ فیصد زیادہ سے زیادہ لیوریج کے الٹ ہے۔ تیل کنٹریکٹ کے لیے زیادہ سے زیادہ لیوریج 20 گنا ہے، اس لیے کیج کلوزنگ قیمت کے ±5% کے اندر ہے۔ جمعہ کو تیل 100 امریکی ڈالر پر بند ہوا، اس لیے ویک اینڈ کے دوران مارک قیمت صرف 95 سے 105 امریکی ڈالر کے درمیان ہی رہ سکتی ہے۔ اگر حد تک پہنچ جائے تو فوراً ٹریڈنگ روک دی جائے گی۔

اپریل کے آغاز میں تیل کے معاہدے کا ویک اینڈ بند ہوگا

عام ویک اینڈ پر، یہ مکینزم اچھی طرح کام کرتا ہے۔ 5 فیصد کی جگہ زیادہ تر رات کے ارد گرد کی لہروں کو سنبھالنے کے لیے کافی ہے۔ لیکن 9 مارچ کے سطح کے جغرافیائی واقعات قیمت کو فوراً کیج کی سرحد تک پہنچا دیتے ہیں۔ تمام مارکیٹ معلومات جمع ہو جاتی ہیں، اور پھر پیر کو CME کے کھلنے پر، اگر اصل قیمت 8 فیصد کھچ جائے تو بڑا فرق پیدا ہو جائے گا۔ شارٹ پوزیشن والے فوراً کلیر ہو جائیں گے، اور مارکیٹ میکرز کو تدریجی ہیڈج نہ ہونے کی وجہ سے نقصان ہوگا۔

مارچ 2026 میں، Trade.xyz نے تیل کے فاروارڈ کنٹریکٹس پر "قیمت کا انکشاف حد v2" لاگو کیا۔ مرکزی تبدیلی: کیج کا سائز وہی رہا، لیکن کیج منتقل ہو سکتا ہے۔ جب اوریکل قیمت موجودہ حد کے 90% نقطے تک پہنچ جائے، تو سسٹم کیج کا مرکز حد کی قیمت پر نئے نقطے پر رکھ دیتا ہے اور نئے مرکز کے اردگرد ایک ایسا ہی سائز کا نیا کیج بناتا ہے۔ ہر سمت میں زیادہ سے زیادہ دو بار ری-انکھرنا کیا جا سکتا ہے۔

واضح اعداد کے ساتھ: ابتدائی کیج 95 سے 105 ڈالر۔ جب اوریکل 104.50 پر پہنچ جائے تو ری-آنکر ہوتا ہے، نیا کیج 99.75 سے 110.25 ڈالر بن جاتا ہے۔ دوبارہ ٹریگر ہونے پر یہ 104.74 سے 115.76 ڈالر بن جاتا ہے، جو آخری نقطہ ہے۔ 100 ڈالر سے شروع کرتے ہوئے، زیادہ سے زیادہ دریافت کی جانے والی رینج تقریباً 115.76 ڈالر تک بڑھ جاتی ہے۔

اس ڈیزائن کے تحت، ہر لمحے کی فوری لہریں 5% پر مستقل رہتی ہیں، اور مارکیٹ میکرز کے جو خطرہ ماڈل ہیں، ان میں کوئی تبدیلی کی ضرورت نہیں۔ اس کے علاوہ، ری-انکر کا مطلب یہ ہے کہ سسٹم "تسلیم" کرتا ہے کہ قیمت میں پہلے ہی تبدیلی آ چکی ہے، جس سے پیر کے اوپن کے وقت کا جمپ کم ہو جاتا ہے۔ لیکن اس کا ایک واضح قیمت بھی ہے: v1 میں -8% پر کلیرنگ والی لونگ پوزیشن مکمل طور پر محفوظ تھی (کیونکہ قیمت -8% تک نہیں پہنچ سکتی تھی)، لیکن v2 میں ایک نیچے کی طرف ری-انکر کے بعد یہ کلیرنگ زون میں آ سکتی ہے۔ Trade.xyz نے دو تیل کنٹرکٹس پر v2 کو فوراً لاگو کرنے کا فیصلہ کیا ہے اور کہا ہے کہ وہ اس کے اثرات کا جائزہ لینے کے بعد فیصلہ کریں گے کہ اسے عام طور پر لاگو کرنا ہے یا نہیں۔

دیگر اہم کمپوننٹ فنڈنگ ریٹ ہے۔ فنڈنگ ریٹ ایک ایسی گودی ہے جو مسلسل معاہدے کی قیمت کو اوریکل قیمت سے جوڑتی ہے: جب نشان زدہ قیمت اوریکل سے زیادہ ہوتی ہے، تو لمبی پوزیشنیں مختصر پوزیشنز کو ادائیگی کرتی ہیں؛ جب نشان زدہ قیمت اوریکل سے کم ہوتی ہے، تو مختصر پوزیشنز لمبی پوزیشنز کو ادائیگی کرتی ہیں۔ Trade.xyz کا فنڈنگ ریٹ فارمولا زیادہ تر کرپٹو ایکسچینج کے ساخت کے مطابق ہے، لیکن اس میں 0.5 کا سکیلنگ فیکٹر ضرب دیا جاتا ہے۔

یہ 0.5 روایتی اثاثوں کے لیے کی گئی کیلبریشن ہے۔ کرپٹو پریمیم کنٹریکٹس کی بنیادی سالانہ فنڈنگ ریٹ تقریباً 11% ہے، جو صرف لیوریج کے رکھنے کے اخراجات کو ظاہر کرتی ہے، جو ڈویڈنڈ نہیں دینے والے اثاثوں جیسے بٹ کوائن کے لیے مناسب ہے۔ لیکن شیئرز اور کمرشل اثاثوں کے لیے، حقیقی رکھنے کا اخراج SOFR کے ساتھ 1 سے 2 فیصد جوڑ کر تقریباً 5% سے 6% ہوتا ہے۔ 0.5 سے ضرب دینے سے بنیادی سالانہ ریٹ 11% سے گھٹ کر تقریباً 5.5% ہو جاتی ہے، جو روایتی اثاثوں کے ساتھ مماثلت رکھتی ہے۔ یہ آخرِ ہفتہ کے لیے خاص طور پر اہم ہے: اس سکیلنگ فیکٹر سے آخرِ ہفتہ کی فنڈنگ ریٹ آدھی ہو جاتی ہے، جو 1 گھنٹہ کے ٹائم کنسٹنٹ والے پرودائسر کے ساتھ مل کر درست سمت میں ٹریڈ کرنے والوں کو زیادہ سے زیادہ منافع حاصل کرنے میں مدد دیتا ہے۔

Different assets, different processing pipelines

معادن کی ایک سرگرم عالمی اسپاٹ مارکیٹ ہے۔ سونا، چاندی، پلاتینم اور پیلیڈیم کی باہری قیمتیں ب без فیوچرز رول اور کے ساتھ اسپاٹ کے قیمتیں سے براہ راست حاصل کی جاتی ہیں۔ لیکن تیل اور صنعتی دھاتوں کے لیے کوئی ایک جنس کی اسپاٹ قیمت نہیں ہے، لہذا Trade.xyz صرف CME فیوچرز کنٹریکٹس کو قیمت متعین کرنے کے لیے استعمال کرتا ہے۔ فیوچرز کے اجرا کی تاریخ ہوتی ہے، اور سسٹم ماہانہ موجودہ کنٹریکٹ سے اگلے ماہ کے کنٹریکٹ پر منتقل ہوتا ہے۔ مسئلہ یہ ہے کہ دو کنٹریکٹس کی قیمت عام طور پر مختلف ہوتی ہے۔ ذخیرہ لاگت اور مانگ اور آپوف کی توقعات کی وجہ سے دور کے کنٹریکٹس کی قیمت قریب کے کنٹریکٹس سے زیادہ ہوتی ہے۔ اگر تبدیلی کے دوران قیمت میں اچانک تبدیلی آئی، تو پوزیشن رکھنے والوں کا منافع یا نقصان غیر واقعی طور پر لہرا سکتا ہے، جس سے غیر ضروری کلیرنگ ہو سکتی ہے۔

Trade.xyz کا طریقہ کار 5 کام کے دنوں پر مشتمل ہے: ماہ کے پانچویں کام کے دن سے دسویں کام کے دن تک، اوریکل قیمت مہینے کے قریب اور دور کے معاہدوں کا وزنی اوسط ہوتی ہے، جس میں وزن روزانہ لکیری طور پر تبدیل ہوتا ہے۔

انڈیکس فیوچرز کی قیمت دیگر سطح پر زیادہ پیچیدہ ہوتی ہے۔ XYZ100 ناسداک 100 کا پیروی کرتا ہے، لیکن CME کے ناسداک فیوچرز تقریباً پورے دن (5 دن × 23 گھنٹے) ٹریڈ ہوتے ہیں، جو اسپاٹ کے مقابلے میں زیادہ لمبے عرصے تک قیمت کا حوالہ فراہم کرتے ہیں۔ Trade.xyz نے ابتدائی طور پر فیوچرز کی قیمت کا استعمال کرتے ہوئے اسپاٹ کو الٹا نکالا، اور حفظ کے اخراجات کو الگ کرنے کے لیے ایک ثابت 4% کی چھوٹ کا استعمال کیا۔ لیکن یہ ثابت رقم جب فیڈ نے شرح سود میں اضافہ کیا تو اس میں انحراف ہو گیا۔ فروری 2026 میں لانچ ہونے والے v2 اسکیم میں، اس کا طریقہ تبدیل کر دیا گیا: امریکی مارکیٹ کے آغاز پر، اسپاٹ انڈیکس کی قیمت براہ راست استعمال کی جاتی ہے، اور فیوچرز اور اسپاٹ کے درمیان فرق سے ضمنی چھوٹ کی شرح کا حساب لگایا جاتا ہے؛ اور بازار بند ہونے کے بعد، اس چھوٹ کی شرح کا استعمال کرتے ہوئے اسپاٹ قیمت کو الٹا نکالا جاتا ہے۔

ایک اور خاص صورت: جنوبی کوریا کے اسٹاکس۔ Trade.xyz پر سامسنگ الیکٹرانکس، ایس کے ہائیلیس، اور مودرن آٹوموبائلز شامل ہو گئے ہیں، جو جنوبی کوریا کے اسٹاک ایکسچینج پر کورین یون میں قیمت دی جاتی ہیں۔ اوراکل کو اصل قیمت پر امریکی ڈالر/کورین یون اسکیل کا اضافہ کرنا ہوگا۔ حوالہ داروں کا منافع یا نقصان دونوں شیئرز کی قیمت میں تبدیلی اور اسکیل کی تبدیلی کو ظاہر کرتا ہے۔

پیرامیٹرز کے انتخاب کے نتائج کے لیے کون ذمہ دار ہوگا؟

یہ تمام قیمت تعیین کے نظام اس پر مبنی ہیں کہ بازار میں کافی مارکیٹ میکرز موجود ہیں جو مستقل طور پر لیکویڈٹی فراہم کرنے کو تیار ہوں۔ Hyperliquid کا HLP مارکیٹ میکنگ ٹریژر اصل BTC، ETH پریسٹبل کنٹریکٹس کے لیے لیکویڈٹی فراہم کرتا ہے، لیکن HIP-3 پر ڈپلوے کردہ تھرڈ پارٹی کنٹریکٹس کو کور نہیں کرتا۔ Trade.xyz کی لیکویڈٹی مکمل طور پر باہری مارکیٹ میکرز کے خودبخود شرکت پر منحصر ہے۔極端 مارکیٹ صورتحال میں، اگر کلوز ہونے والے پوزیشنز کے لیے کوئی مقابلہ نہ ملے، تو سسٹم Hyperliquid کے اصل پلیٹ فارم کی طرح ٹریژر کے ذریعے گھاس نہیں کرے گا، بلکہ براہ راست ADL (آٹومیٹک ڈسملینگ) ٹرگر ہو جائے گا، جس میں منافع کے مطابق ترتیب دے کر سب سے زیادہ منافع والے مقابلہ والے پوزیشنز کو فوراً بند کر دیا جائے گا۔

اس قیمت ڈیزائن کی عمدگی اس بات میں ہے کہ یہ ایک مجموعہ متعارف کرائے گئے پیرامیٹرز — جیسے پریڈکٹر کی ٹریکنگ رفتار، قیمت کا انکشاف کا حد، اور فنڈنگ ریٹ کا سکیلنگ فیکٹر — استعمال کرتے ہوئے ایک ایسا قیمت دہنے کا ماحول تشکیل دیتا ہے جو بیرونی قیمت کے بغیر خود کفیل ہو۔ 18 مارچ کو اسپی اینڈ پی کا Trade.xyz کو اجازت نامہ دینا شاید اس بنیادی ڈھانچے کو دیکھ رہا تھا جو حقیقی جغرافیائی تناؤ میں ٹیسٹ ہو چکا ہے۔

لیکن اس سسٹم کا اپنا قیمت بھی ہے۔ اوراکلز آرڈر بک سے معلومات حاصل کرتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ کم تریدیں والے اوقات (جیسے رات کے دیر وقت کوریائی اسٹاک کنٹریکٹس) میں، کچھ ہی آرڈرز اوراکلز کو بڑے پیمانے پر متاثر کر سکتے ہیں۔ قیمت کا پتہ لگانے کا حدود v2 ویک اینڈ کے لیے قابلِ تصفیہ دائرہ بڑھاتا ہے، جس سے لیوریج ٹریڈرز کو اپنی محفوظ حدود کو دوبارہ جانچنا ہوگا۔ ADL کا مطلب ہے کہ حتیٰ کہ اگر آپ درست اندازہ لگائیں تو بھی، انتہائی منظر نامہ میں آپ کو مجبوراً پوزیشن بند کر دی جائے گی۔

Trade.xyz نے ایک ایسا راستہ اپنایا جو روایتی ایکسچینج سے مکمل طور پر الگ ہے: قیمت تعیین کا اختیار مرکزی میچنگ انجن سے ہٹا کر ایک بلاکچین پر مبنی پیرامیٹر سسٹم کو دے دیا گیا۔ روایتی ایکسچینجز بند ہو جاتے ہیں کیونکہ کلیئرنگ، ریسک مینجمنٹ اور مارکیٹ میکنگ کے لیے انسانی مداخلت کی ضرورت ہوتی ہے۔ Trade.xyz بند نہیں ہو سکتا کیونکہ بلاکچین پر مبنی معاہدے کے لیے "کام ختم ہونا" کا کوئی تصور نہیں ہے۔ اسے ہر لمحہ ایک قیمت فراہم کرنی چاہیے۔ 9 مارچ کے تیل کے واقعہ نے ثابت کیا کہ یہ سسٹم دباؤ کے تحت کام کرتا ہے۔ لیکن اس نے ایک گہرا مسئلہ بھی سامنے لایا: جب بلاکچین پر پروٹوکول روایتی مالیاتی بنیادی ڈھانچے کے قیمت تعین کے فرائض سنبھالتا ہے، تو پیرامیٹرز کے انتخاب کے نتائج کے لیے کون ذمہ دار ہوگا؟

ٹائم کنسٹنٹ کو 8 گھنٹے سے بدل کر 1 گھنٹہ کر دیا گیا ہے، یہ Trade.xyz ٹیم کا ایک پیرامیٹر فیصلہ ہے۔ قیمت کی دریافت کی سرحدیں v1 سے v2 تک اپ گریڈ کی گئیں، یہ بھی۔ ان فیصلوں سے ہر پوزیشن کے لیے کلیئرنگ لائن اور فنڈنگ ریٹ متاثر ہوتے ہیں۔ روایتی ایکسچینج میں، اس قسم کے قوانین میں تبدیلی کے لیے ریگولیٹری منظوری اور اعلان کا دور درکار ہوتا ہے۔ لینڈر پر، ایک پیرامیٹر اپڈیٹ سے ہی یہ مکمل ہو جاتا ہے۔

ایک ایسے نظام میں جہاں HLP کا کوئی گارنٹی نہیں، کوئی نگرانی یا تنازعہ حل نہیں، اور صرف پیرامیٹرز کے ڈیزائن پر مکمل طور پر انحصار کیا جاتا ہے، ان پیرامیٹرز کو سمجھنا جو آپ کے پوزیشن پر اثر ڈالتے ہیں، یہی آپ کے حقیقی خطرے کو سمجھنا ہے۔

لیو دونگ BlockBeats کے خالی پوسٹس جاننے کے لیے کلک کریں

لیکٹ کے BlockBeats کے آفیشل سوشل گروپ میں شمولیت کریں:

ٹیلیگرام سبسکرائیب گروپ：https://t.me/theblockbeats

ٹیلیگرام گروپ：https://t.me/BlockBeats_App

ٹویٹر کا باقاعدہ اکاؤنٹ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia