لکھنے والی: Thejaswini M A
ترجمہ: چوپر، فورسائٹ نیوز
میں مشرقی پانچویں گھنٹے کے نصف علاقے، بنگلور میں ہوں، امریکی بورس کے کھلنے کا وقت مقامی وقت کے شام 7 بجے کے مطابق ہوتا ہے۔ میں پانچ سال سے کرپٹو مارکیٹس کی رپورٹنگ کر رہا ہوں، اور پانچ سالوں تک میں نے کبھی بند نہ ہونے والے ٹریڈنگ پینل پر نظر رکھی ہے۔ یہاں کوئی بند ہونے کا مکانیزم نہیں ہے، نہ ہی پری مارکیٹ یا پوسٹ مارکیٹ ٹریڈنگ کے اوقات ہیں، چاہے دن ہو یا رات، ہفتے کا دن ہو یا عید، بازار لگاتار لہرائے جا رہا ہے۔
سنتی فنانسی مارکیٹس کا عمل بالکل مختلف ہے۔ نیویارک سٹاک ایکسچینج کا ٹریڈنگ ٹائم امریکی مشرقی وقت کے مطابق سوموار سے جمعہ تک صبح 9:30 بجے سے شام 4 بجے تک ہے؛ لندن سٹاک ایکسچینج کا ٹریڈنگ ٹائم صبح 8 بجے سے شام 4:30 بجے تک ہے؛ ٹوکیو سٹاک ایکسچینج کا ٹریڈنگ ٹائم صبح 9:00 بجے سے شام 3:30 بجے تک ہے، جس کے درمیان دوپہر کی آرام کی مدت ہوتی ہے۔
بڑے ایکسچینجز کے دورانیے میں تبدیلی ہوتی ہے۔ نظریہ طور پر، دنیا بھر میں رات اور دن کا چکر چلتا رہتا ہے، اور سرمایہ کاری کو بے رکاوٹ گردش کرنی چاہیے، لیکن عملی زندگی میں، اہم ایکسچینجز کے پاس مقررہ ٹریڈنگ کے اوقات ہوتے ہیں، اور قانونی مارکیٹس لمبے عرصے تک بند رہتی ہیں۔
یہ عملیاتی شیڈول ابتدائی دفتری دستی بلیٹنگ کی جسمانی حدود سے نکلا۔ کمپیوٹر ٹیکنالوجی کو وقت کی قیدوں کو توڑنا چاہیے تھا، لیکن صرف ٹریڈنگ میچنگ کی رفتار بڑھ گئی، اور مقررہ افتتاحی اصولوں کو برقرار رکھا گیا۔
فیزکس کے قوانین کے مطابق، اگر کسی جسم پر کوئی باہری طاقت نہ لگے تو وہ ساکن رہتا ہے۔ فنانشل مارکیٹس کے ٹریڈنگ اوقات اسی لیے ایک جیسے رہتے ہیں کیونکہ تبدیلی کی کوئی طاقت نہیں ہے۔ جب تک کہ اس سال مئی کے ایک اتوار کی صبح، مارکیٹ نے روایتی سرمایہ کاری بینکوں سے پہلے اسپیس ایکس، خلائی تلاش کمپنی کی قیمت ڈالنے کے ساتھ، پرانا نظام توڑا۔
ہائپرلکوئڈ پلیٹ فارم 24/7 چل رہا ہے، اور متعلقہ مشتق معاہدے دنیا بھر کے وقت کے مطابق صبح 5:16 بجے لانچ ہوئے، جس کے 24 گھنٹوں میں 33 ملین امریکی ڈالر کا تجارتی حجم ہوا، جبکہ اس وقت مارگن اسٹینلی جیسے ادارے ابھی تک کھلے نہیں تھے۔
ہندوستانی وقت کے مطابق، یہ عجیب قیمت گھومنے کا میدان دیکھا گیا۔ امریکی مالیاتی میڈیا نے مشرقی وقت کے صبح 9:30 بجے ہی رپورٹ شروع کی، جبکہ اس وقت تک میں نے پورا دوپہر مارکیٹ پر نظر رکھی ہوئی تھی۔
چکاگو مارکیٹس گروپ (CME Group) دنیا کا سب سے بڑا مشتق مالیاتی ادارہ ہے، جہاں ادارتی ٹریڈرز تیل، سونا، سود کی شرحیں، شیئرز کے اندیکسز اور بٹ کوائن فیچرز پر ٹریڈ کرتے ہیں، جس کا روزانہ ٹریڈنگ حجم کئی تریلین امریکی ڈالر ہے، اور اس کی علامت 1898 تک جاتی ہے۔
ICE، جو نیویارک سٹاک ایکسچینج اور کئی عالمی مشتق منصوبوں کے پلیٹ فارمز کے مالک ہے، وہ بھی صنعت کا ایک بڑا کھلاڑی ہے۔
دونوں عوامی مالیاتی بنیادی ڈھانچے پر کنٹرول رکھتے ہیں، اور ان کی طرف سے دی گئی چیتن کا رجحان فوری طور پر نگرانی اداروں کی توجہ حاصل کرتا ہے۔ اب دونوں ادارے امریکہ کے کاموڈٹی فیچرز ٹریڈنگ کمیشن اور کانگریس کو لابی کر رہے ہیں تاکہ ہائپرلکوئڈ پلیٹ فارم پر قابو پایا جائے، جس پر الزام ہے کہ یہ پلیٹ فارم شناخت کی تصدیق کے بغیر ہے، جس سے مارکیٹ مینیپولیشن آسان ہو جاتی ہے اور یہ سزاؤں سے بچنے کا ذریعہ بن سکتا ہے۔
ہائپرلکوئڈ پلیٹ فارم صارف شناخت کی تصدیق کا نظام نہیں رکھتا۔ ویب سائٹ کا فرانت اینڈ ممنوعہ پتے کو بلاک کرتا ہے، لیکن بنیادی پروٹوکول مکمل طور پر کھلا ہے اور کوئی داخلہ کی شرط نہیں۔ صارفین ویب سائٹ کے ذریعے نہیں، بلکہ مستقیم طور پر اسمارٹ کنٹریکٹس کے ساتھ تعامل کر سکتے ہیں، جس میں شناخت کی تصدیق کی ضرورت نہیں۔
پلیٹ فارم پر کوئی پوزیشن لِمٹ کا قاعده نہیں ہے، جبکہ شیکاگو مارکیٹ ایکسچینج ایکلائٹ کنٹریکٹ کی زیادہ سے زیادہ پوزیشن کو محدود کرتا ہے تاکہ مارکیٹ مینیپولیشن اور سسٹمک خطرات سے بچا جا سکے۔ شیکاگو مارکیٹ ایکسچینج (CME) ٹریڈنگ پیٹرنز کو مانیٹر کرتا ہے تاکہ جھوٹے آرڈرز، مل کر مینیپولیشن جیسے غیر قانونی اقدامات سے بچا جا سکے، جبکہ Hyperliquid کے پاس اس کے مطابق رِسک کنٹرول مانیٹرنگ سسٹم نہیں ہے۔
یہ تمام سوالات منطقی بنیادوں پر مبنی ہیں۔ تنظیمی منفی خبروں کے اثرات کے تحت، 15 مئی کو HYPE ٹوکن کی قیمت 9 فیصد گر گئی؛ 18 مئی کو دو مارکیٹ میکرز نے 1 ارب امریکی ڈالر کی لیکویڈٹی واپس لے لی۔
لیکن تنظیمی نشانہ کبھی بھی کئی سالوں سے چل رہے اور کبھی تنظیمی مداخلت کا شکار نہ ہونے والے کرپٹو کنٹرکٹس کی طرف نہیں گیا، بلکہ تیل کے مشتق کنٹرکٹس پر مرکوز ہوا۔ یہ کنٹرکٹس نے شیکاگو مارکیٹ ایکسچینج کے ہفتہ کے روز بند ہونے کے دوران 720 ملین امریکی ڈالر کا ٹریڈ کیا، جس نے روایتی اداروں کے مفاد کو متاثر کیا۔
چیکاگو مارکیٹس ایکسچینج اور انٹر کونٹینینٹل ایکسچینج کے خدشات بالکل سمجھ میں آتے ہیں، لیکن وہ ناپسندیدہ ناظرین بھی نہیں ہیں۔ ان کا تجارتی ماڈل قانونی اصولوں کے ذریعے طے شدہ ٹریڈنگ ٹائم مونوپولی کے احاطے پر منحصر ہے۔ صنعت کی ٹیکنالوجی کی مقابلہ صرف قابل قبول ہے، لیکن وقت کے معیار میں عبوری مقابلہ روایتی بڑے کھلاڑیوں کے لیے برداشت نہیں کر سکتا۔
ہائپرلکوئڈ نے روایتی بازار کے بند ہونے کے دوران تیل ٹریڈنگ شروع کرکے روایتی مالیاتی وقت کے نظام کو مکمل طور پر توڑ دیا۔ قدیم ادارے监管 کو دباؤ ڈال رہے ہیں تاکہ ٹریڈنگ کے اوقات میں ایک جیسی پالیسی لاگو کی جائے، جبکہ نئے پلیٹ فارم سپتा�ہ کے آخر کو قانونی طور پر کھولنے کا مطالبہ کر رہے ہیں۔
ہائپرلکوئڈ ٹیم صرف 11 افراد پر مشتمل ہے اور اس کا دفتر سنگاپور میں واقع ہے۔ 21 مئی 2026 تک کے تیس دنوں کے دوران پلیٹ فارم نے 51 ملین امریکی ڈالر کمائے؛ اس سال مارچ میں مشتقات کا نامیاتی تجارتی حجم 2.6 ٹریلین امریکی ڈالر تک پہنچ گیا۔
پلیٹ فارم 97% ٹریڈنگ فیس کو آن چین فنڈز پool میں ڈال دیتا ہے تاکہ HYPE ٹوکن کو واپس خریدا جا سکے۔ ایک چھوٹی ٹیم نے انتہائی زیادہ آمدنی پیدا کی ہے، جس کی فرد کی آمدنی کی صلاحیت فنانس اور کرپٹو صنعت دونوں میں بہت نایاب ہے۔ مئی کے آخر تک، HYPE کا سالانہ اضافہ 101% تک پہنچ گیا۔
یہ مقابلہ صرف مشتقات کے پروڈکٹ ٹیکنالوجی کے فائدے سے نہیں، بلکہ 24/7 بے رکاوٹ ٹریڈنگ کے وقت کے فائدے سے حاصل ہوتا ہے، جو اصل قیمت ہے۔ بعد کے نئے کنٹریکٹ کی قسمیں اس فرق کو مزید بڑھا دیتی ہیں۔
1 مئی کو، ہائیپرلکوئڈ پر ڈیزائن کی گئی Trade.xyz پلیٹ فارم پر، AI چپ کمپنی Cerebras کے IPO سے پہلے کا پیرمیننٹ فیوچرز کنٹریکٹ لانچ کیا گیا، جس کی مدت IPO کے دو ہفتے پہلے تک پھیلی ہوئی ہے۔
بازار کے ابتدائی اندازے کے مطابق، یہ شیئر 185 امریکی ڈالر کے جاری کرنے والے دام سے 50 فیصد زیادہ، یعنی تقریباً 277 امریکی ڈالر پر کھلے گا۔ معلومات کے مسلسل اپڈیٹ ہوتے رہنے کے ساتھ، ناسداک کے باقاعدہ کھلنے سے ایک گھنٹہ پہلے، پلیٹ فارم پر معاہدہ قیمت 340 امریکی ڈالر تھی، جو آخری 350 امریکی ڈالر کے کھلنے والے دام سے صرف 3 فیصد کے فرق کے ساتھ تھی۔ شیئر کے لسٹ ہونے کے بعد، اس کی قیمت جاری کرنے والے دام سے 89 فیصد تک بڑھ گئی۔
فورج اور ایکوٹی ایزن جیسے روایتی دوسری درجہ کے مارکیٹ پلیٹ فارمز کے پیش گوئی کی قیمت اور اصل اوپننگ قیمت کے درمیان 35 فیصد کا فرق، ہائپر لکوڈ کی موثر قیمت کی دریافت صلاحیت کو ظاہر کرتا ہے۔ مارکیٹ جب معلومات تدریجاً لاگو ہوتی ہیں تو قیمتیں درست کرتی ہیں، یہی مناسب قیمت کی دریافت کا طریقہ ہے۔
17 مئی کو اتوار، Trade.xyz نے SpaceX کے آئی پی او سے پہلے کا اسٹریم کنٹریکٹ دوبارہ شروع کیا۔ کنٹریکٹ کی ابتدائی حوالہ قیمت 150 ڈالر تھی، جو کچھ گھنٹوں میں بڑھ کر 216 ڈالر ہو گئی اور آخرکار 203 ڈالر پر مستقل ہو گئی، جس سے کمپنی کی کل تخمینہ قیمت 2.4 تریلین ڈالر بن گئی۔
اس وقت SpaceX نے اپنا پبلک آفرنگ پروسپیکٹس جاری نہیں کیا تھا، وال سٹریٹ کے تجزیہ کاروں نے کوئی تخمینہ رپورٹ جاری نہیں کی تھی، اور کمپنی کا روداد کا عمل شروع نہیں ہوا تھا۔ مارکیٹ ٹریڈرز کو معلوم نہیں تھا کہ کمپنی نے پہلے ہی اپریل میں امریکی سیکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن کو سیکرٹ لیول پر فائلیں جمع کر دی تھیں، جس میں 1.75 ٹریلین سے لے کر 2 ٹریلین امریکی ڈالر تک کا تخمینہ متعین کیا گیا تھا۔
مارکیٹ کی خود سے کی گئی تخمینہ لگانے والی قیمت نے کمپنی کی اندر کی تخمینہ لگانے والی حد تک براہ راست پہنچ گئی، جس میں کبھی بھی سرکاری طور پر شائع کردہ معلومات کا حوالہ نہیں دیا گیا۔ کچھ دن بعد، 20 مئی کو، اسپیس ایکس نے 277 صفحات پر مشتمل عوامی آفر کا دستاویز جاری کیا۔
موجودہ تینوں مصنوعات مختلف قانونی منطق کے ساتھ سپیس ایکس سے متعلق سرمایہ کاری کے امکانات فراہم کرتی ہیں، اور ہر مصنوعہ قانونی سطح پر الگ حکمت عملی پر مشتمل ہے۔
پرستاکس پلیٹ فارم ایک خاص سرمایہ کاری فنڈ کی ساخت استعمال کرتا ہے، جس میں کمپنیوں کے حقیقی ملکیت حصص خریدے جاتے ہیں اور پھر انہیں آن لائن ٹوکن میں تقسیم کر دیا جاتا ہے، جس سے عام سرمایہ کار غیر فہرست شدہ ٹیکنالوجی کمپنیوں میں اپنا حصہ رکھ سکتے ہیں۔
لیکن ہائیپرلکوئڈ سے متعلق کنٹریکٹس کے لانچ ہونے سے پہلے، ای آئی کمپنیاں Anthropic اور OpenAI نے تیسری پارٹی کے طرف سے شیئرز کے ٹوکن کو تقسیم کرنے کے دعووں کو مسترد کر دیا۔ ہانگ کانگ اور متحدہ عرب امارات کے کچھ پلیٹ فارمز نے کمپنی کی اجازت کے بغیر ان ٹوکن اثاثوں کو جاری کیا، جس پر دونوں کمپنیوں نے اس قسم کے شیئر ٹرانسفر کو قانونی طور پر غیر معتبر قرار دیا۔ خبر عام ہونے کے بعد، PreStocks ٹوکن کی قیمت آدھی ہو گئی۔ اگر متعلقہ کمپنی نے اعتراض کیا تو، بنیادی شیئرز سے متعلق ڈرائیویٹو پروڈکٹس کا وجود ختم ہو جائے گا۔
اوںڈو گلوبل مارکیٹس امریکی لائسنس یافتہ برُکر کے ذریعے اسٹاک ٹوکن جاری کرتا ہے، جہاں ہر ٹوکن کے نیچے کے سیکورٹیز سے تائید کی گئی ہے، اور اس کا کمپلائنس سسٹم مکمل ہے، جبکہ امریکن ڈیپازٹری اینڈ کلیرنگ کارپوریشن بھی کلیرنگ انفراسٹرکچر تعمیر کر رہی ہے۔
لیکن اونڈو کا سب سے بڑا فائدہ اس کا سب سے بڑا کمزور پہلو بھی ہے، کیونکہ اس کا عملی کاروباری کردار واضح طور پر دریافت کیا جا سکتا ہے۔ اگر نگرانی ادارے کاروبار بند کر دیں یا کوئی کمپنی مالکانہ دعویٰ کرے، تو متعلقہ ادارے اور ٹرسٹی فوری طور پر ذمہ داری کا شکار ہو جائیں گے، اور قوانین کے مطابق چلنا خود ہی نگرانی کا نشانہ بن جائے گا۔
ہائپرلکوئڈ نے اسپیس ایکس کا سنتیٹک پرسسٹنٹ فیوچرز متعارف کرایا ہے، جو حقیقی اثاثوں سے مکمل طور پر الگ ہے۔ اس پروڈکٹ کے پاس کوئی شیئر، لائسنس یافتہ ادارے یا حقیقی اثاثوں کا مالکانہ حق نہیں ہے، یہ صرف ایک خالص سنتیٹک ڈرائیویٹو ہے جو صرف USDC کے ذریعے ڈی سینٹرلائزڈ نیٹ ورک پر سیٹل کیا جاتا ہے، اور ٹریڈنگ مکمل طور پر قیمت کے اضافے اور کمی پر مرکوز ہے۔
یہاں تک کہ اسپیس ایکس کے افسران بھی متعلقہ اقدار کے ٹریڈنگ کو روکنے کی کوشش نہیں کر سکتے۔ اس کا کوئی متعلقہ قانونی کارکردگی نہیں ہے جس پر الزام عائد کیا جا سکے، اور نہ ہی کوئی مرکزی جاری کنندہ ہے جس پر دباؤ ڈالا جا سکے۔
یہ ماڈل مسؤولیت کے خطرے کو چالاکی سے دور کرتا ہے، کوئی جسمانی بنیاد نہ ہونے کی وجہ سے، ب безirect حملوں کا سامنا نہیں کرتا۔
لیکن اس ماڈل کے فوائد اور نقصانات دونوں کا فیصلہ کرنا مشکل ہے۔ بے شناختی تجارتی چینلز کی وجہ سے بڑی رقم کا رقم عالمی بینکی نظام سے باہر گردش کرتی ہے، جس سے قومی سلامتی کے لحاظ سے خطرات پیدا ہوتے ہیں۔ 17 مئی کو، ہائپر لکوئڈ کے ملکہ متحدہ جیف یان نے واشنگٹن میں پالیسی سازوں سے ملاقات کی، جو منصوبے کو سخت نگرانی کا دباؤ کا سامنا کرنا پڑ رہا ہے، اس بات کا اشارہ ہے۔
بانی کا شناختی اور پس منظر عام طور پر درج ہے، اگر اسپیس ایکس علامت یا ملکیت کے حقوق کی خلاف ورزی کے لیے مقدمہ دائر کرتا ہے، تو قانونی دستاویزات جمع کرکے ذمہ داری کا مطالبہ کیا جا سکتا ہے۔
تاہم، ذاتی ذمہ داری کا تعاقب، اسمارٹ کنٹریکٹ کے عمل کو روک نہیں سکتا۔ پری اسٹاکس کا پروڈکٹ حقیقی شیئر پر منحصر ہے، اگر شیئر کی حیثیت ختم ہو جائے تو پروڈکٹ ختم ہو جائے گا؛ جبکہ اونڈو پلیٹ فارم پر اکاؤنٹ فریز ہونے سے اس کا معمولی عمل مشکل ہو جاتا ہے۔
ہائپرلکوئڈ کنٹریکٹس خود کار کوڈ پر ڈیپلوی کیے گئے ہیں، اور چاہے بانی قانونی تنازعات میں پڑ جائیں، تو ایک بار ڈیپلوی ہونے کے بعد اسمارٹ کنٹریکٹس میں تبدیلی نہیں کی جا سکتی اور آن چین آرڈر ٹریڈنگ خودکار طور پر جاری رہے گی۔
یہ غیر مرکزیت کے خیال کی ایک مثالی شکل ہے، لیکن عملی عمل میں کچھ کمیاں موجود ہیں۔ اونڈو پلیٹ فارم پر صرف 20 نوڈس ہیں، جو بڑے پیمانے پر تقسیم شدہ نوڈس نہیں ہیں اور ان کی شناخت قابلِ تعقّب ہے۔ پہلے کے ٹوکن واقعات نے بھی ثابت کیا ہے کہ پروجیکٹ ٹیم اپنے جائزے کے مطابق پلیٹ فارم کے معاملات میں مداخلت کرتی ہے، اور نوڈس مکمل طور پر غیر قابلِ دخل نہیں ہیں۔
بالآخر، 24/7 بے رکاوٹ ٹریڈنگ کا وقتی فائدہ، روایتی فنانس کے لیے نقل نہیں کیا جا سکتا۔