لکھنے والے: پراتھک دیسائی
بلوک یونیکورن
گھڑیاں تاخیر کو چھپانے کا بہترین طریقہ نہیں ہیں۔ دہائیوں تک، مالیاتی بازاروں کا ڈیزائن موجودہ معلومات کے انتقال کی رفتار پر مبنی رہا ہے۔ انہوں نے کلوزنگ گھڑی، بیچھیں سیٹلمنٹ اور علاقائی اسٹاک ایکسچینجز متعارف کرائے، جو معلومات کے انتقال کے سستے دور میں منطقی تھے۔ لیکن اب سب کچھ بدل چکا ہے۔ پولیس منتظر نہیں ہوتا۔ جیسے پانی ہمیشہ خوردہ تلاش کرتا ہے، اسی طرح پولیس بھی ایسا کرتا ہے۔ مالیاتی جاذبیت اسے قیمت کی معلومات تک جانے والے سب سے تیز راستے کی طرف کھینچتی ہے۔ یہی بازار کا قانون ہے۔ بازار کے شرکاء لمبے عرصے تک ناکارہ پن کو برداشت نہیں کریں گے۔
یہی وہ چیز ہے جو میں نے پچھلے کچھ ہفتے کے دوران مالیاتی بازار کے ترقیات کو ماکرو سطح پر دیکھا ہے۔
آج کے مضمون میں، میں آپ کو یہ سمجھانے میں مدد کروں گا کہ کیا نے مالیاتی بازار کی پرانی بندھی ہوئی ساخت کو توڑ دیا، جس سے یہ مختلف مقامات، پیکیج اور وقت کے درمیان زیادہ موثر، غیر بندھی ہوئی ساخت میں تبدیل ہو گئی۔
گاڑی بدلنا
میں نے فنانس کا مطالعہ دس سال سے زیادہ کیا ہے۔ میرے مطالعے کے آغاز میں، میں نے روایتی سکیورٹیز ایکسچینج کو مارکیٹ کا مترادف سمجھا۔ ان کے ترقی کے زیادہ تر دور تک، سکیورٹیز ایکسچینج وہ جگہ تھیں جہاں تمام لوگ اور چیزیں اکٹھی ہوتی تھیں: خریدار، فروخت کنندہ، ریگولیٹرز اور مارکیٹ کو چلانے والی ٹیکنالوجی۔ اس میں اسٹاک کے اندیکسز کا تعاقب کیا جاتا تھا، اور ایک گھڑی تھی جو ٹریڈنگ کے وقت بتاتی تھی، جس سے سب کو معلوم ہوتا تھا کہ کب ٹریڈ کرنا ہے اور کب نہیں۔
لیکن گزشتہ کچھ سالوں میں یہ صورتحال بدل گئی ہے۔ حقیقت میں، صرف گزشتہ کچھ ہفتے میں، ہم نے اس تبدیلی کی تصدیق کرنے والے کئی واقعات دیکھے ہیں۔
18 مارچ کو، اس اینڈ پی ڈی جے انڈیکس کمپنی نے اس اینڈ پی 500 انڈیکس کی لائسنس Trade[XYZ] کو دی، جس کے ذریعے HIP-3 مارکیٹ ڈپلویرز نے ہائیپرلکوئڈ ایکسچینج پر پہلا اور واحد اس اینڈ پی 500 پرسسٹنٹ ڈرائیویٹو کنٹریکٹ شروع کیا۔ اس اینڈ پی 500 انڈیکس عالمی سطح پر سب سے زیادہ نظر آنے والا امریکی بڑی کمپنیوں کا انڈیکس ہے، جو امریکہ کی 500 قائدانہ کمپنیوں کا پیروی کرتا ہے، جو امریکہ کے کل مارکیٹ کی قیمت کا تقریباً 80 فیصد کور کرتا ہے اور اس کی کل قیمت 61 ٹریلین ڈالر سے زائد ہے۔ یہ انڈیکس عالمی سٹاک مارکیٹ کے کم از کم نصف حصے کو کور کرتا ہے۔
یہ ایک ایسا اندیکس ہے جس کی تقریباً 70 سال کی تاریخ ہے، لیکن اسے صرف 6 ماہ پرانے مارکیٹ میں فہرست کیا گیا ہے۔
سپی نے اس خبر کا اعلان کرنے کے اگلے دن، امریکی سیکورٹیز ایکسچینج کمیشن (SEC) نے ناسداک کو کچھ شیئرز کو ٹوکن کی شکل میں ٹریڈ اور سیٹل کرنے کی اجازت دے دی۔ ناسداک دنیا کے سب سے زیادہ فعال ٹریڈنگ پلیٹ فارمز میں سے ایک ہے، جس کا نام مالیاتی حجم عام طور پر دنیا کے سب سے بڑے ایکسچینج، نیو یارک سٹاک ایکسچینج (NYSE) سے زیادہ ہوتا ہے۔
16 مارچ کو، شیکاگو آپشن ایکسچینج گلوبل مارکیٹس (Cboe Global Markets) نے امریکی سیکورٹیز ایکسچینج کمیشن (SEC) کو ایک پراجیکٹ جمع کرایا جس میں “تقریباً 24x5 امریکی اسٹاک ٹریڈنگ” شروع کرنے کا منصوبہ ہے۔ امریکی فنانشل ایکسچینج کے پیچھے کی بڑی آپریٹنگ کمپنی کا کہنا ہے کہ وہ 2026 کے دسمبر تک اسٹاک ٹریڈنگ کی 24x5 سہولت فراہم کرنے کے لیے تیار ہے۔
لیکن اس کی وجہ کیا ہے؟ امریکی اسٹاکس کے ٹریڈنگ کے وقت کو لمبا کرنے کی درخواستیں بڑھ رہی ہیں۔
یہ تین اقدامات مل کر obsolete بندلڈ ٹریڈنگ سٹرکچر کا مقابلہ کرتے ہیں۔ ہائیپرلکوئڈ نے S&P 500 فیچرز مارکیٹ کا آغاز کیا، جس نے صدیوں تک کے اس رواج کو چیلنج کیا کہ سرمایہ کار صرف روایتی مارکیٹس کے ذریعے روایتی انڈیکسز پر ٹریڈ کر سکتے ہیں۔ اس نے عالمی سطح پر 24/7 اس سب سے زیادہ نگرانی کی جانے والی بڑی اسٹاک انڈیکس میں سے ایک پر ٹریڈ کرنے کا موقع بھی فراہم کیا۔
ناسداک کے ٹوکنائزڈ اسٹاک ٹریڈنگ کے اقدام کا مقصد بنیادی ڈھانچہ ہے۔ اس نے ایک نئی پیکیجنگ فارم کا ایجاد کیا ہے جو ایک ہی شیئر کو مختلف طریقوں سے ٹریڈ کرنے کی اجازت دیتی ہے۔ پہلے ٹوکنائزڈ اسٹاک کے کوششوں پر صنعت سے تنقید کی گئی تھی۔
انویسٹرز کے سوال ہیں کہ کیا یہ ٹوکن اصل شیئرز کے مساوی حقوق رکھتے ہیں۔
لیکن، اگر میں بلاکچین پر ٹوکن کے ذریعے وہی مالکانہ اثر فراہم کروں، جبکہ مزیدور غیر مادی شیئرز سے جڑے ووٹنگ کے حقوق اور قانونی تحفظ کو ضائع نہ کروں، تو کیا آپ قبول نہیں کریں گے؟
آپ اسے کیوں کر رہے ہیں؟ اس سے آپ کو کیا فائدہ ہوگا؟
تو، اگر آپ ایک امریکہ کے باہر کے سرمایہ کار ہیں جو دنیا کے سب سے بڑے معاشی مارکیٹ میں زیادہ آسانی سے داخلہ حاصل کرنا چاہتے ہیں؟ اگر یہ ٹوکنائزڈ شیئرز آپ کو انہیں ضمانت اور قرضہ نظام کے ساتھ آسانی سے ادھارنے کی اجازت دیں، تو کیا ہوگا؟
جب آپ 24/7 ٹریڈنگ کو مدنظر رکھتے ہیں، تو یہ فوائد دگنا ہو جاتے ہیں۔
یہی وہ چیز ہے جس کے خلاف شیکاگو آپشن ایکسچینج (Cboe) مخالفت کر رہا ہے۔ اس کا تقریباً 24/5 ٹریڈنگ پروگرام، پٹھان کے انتظار نہ کرنے کے اصول کو تسلیم کرنے کے لیے ہے۔ ٹریڈرز ہمیشہ معلومات حاصل کرنے کے فوراً بعد اپنی رائے ظاہر کرنا چاہتے ہیں۔ اگر Cboe ان کے لیے رائے ظاہر کرنے کا مارکیٹ فراہم نہیں کرتا، تو ٹریڈرز دوسرے ایسے مارکیٹ فراہم کرنے والے پلیٹ فارمز کی طرف رجوع کریں گے۔
میں جو کہ رہا ہوں، وہ کوئی فرضیہ نہیں ہے، اور نہ ہی "جلد ہی واقع ہونے والی باتیں"۔ یہ واقع ہو رہا ہے، ابھی جب ہم بات کر رہے ہیں۔
ایک تقسیم کا مستقبل
ہائپرلکوئڈ کے HIP-3 مارکیٹ میں فنانشل پروڈکٹس کی سپلٹنگ کا استعمال سب سے زیادہ واضح ہے، جسے اکتوبر 2025 کے آخر میں متعارف کرایا گیا تھا۔
صرف پچھلے ایک ماہ میں، HIP-3 مارکیٹ کا کل ٹریڈنگ وولیوم 720 ارب ڈالر بڑھ گیا۔ پچھلے چار ماہوں کا کل ٹریڈنگ وولیوم 780 ارب ڈالر تھا۔
مارچ میں، ٹریڈ[XYZ] نے روایتی فنانشل اشیاء اور شیئرز پر پریمیئر مارکیٹس کے ذریعے HIP-3 کے روزانہ تجارتی حجم کا 90% حاصل کیا۔ لیکن یہ سب سے دلچسپ بات نہیں ہے۔
ٹریڈ [XYZ] کا زیادہ تر نصف ٹریڈنگ وولیوم سلور، تیل، برینٹ تیل اور سونے کے پرپٹوئل کنٹریکٹس مارکیٹ سے آتا ہے۔
ہائپرلکوائڈ ایک یکجا پلیٹ فارم فراہم کرتا ہے جہاں آپ سپاٹ کرپٹو کرنسیز اور کرپٹو تھے اور روایتی اثاثوں کے پیریسٹوئل کنٹریکٹس ٹریڈ کر سکتے ہیں۔ اس سے صرف یکجا پلیٹ فارم پر ٹریڈنگ کا عمل آسان ہوتا ہے بلکہ زیادہ لکویڈٹی، یکجا صارف انٹرفیس، اور کم خرید و فروخت کے درمیان فرق بھی ملتا ہے۔
ٹریڈرز اب بھی سب سے بڑے اور سب سے زیادہ مقبول اثاثوں، جیسے کہ کچن، عوامی کمپنیاں، بڑی نجی کمپنیاں اور انڈیکسز پر ٹریڈ کرنا چاہتے ہیں۔ آپ شاید چاندی، سونا، تیل، ٹیسلا، ایپل، ایمازون، گوگل، امریکہ کے 100 بڑے غیر مالیاتی کمپنیوں کا انڈیکس اور اس اینڈ پی 500 انڈیکس پر ٹریڈ کرنا چاہتے ہو—یہ سب کچھ Hyperliquid پلیٹ فارم پر دستیاب ہے۔
HIP-3 اس فنکشن کو موجودہ ایکسچینج انفراسٹرکچر سے الگ کرتا ہے جو ان اثاثوں میں سرمایہ کاری کرتی ہے، جبکہ اس کی اصل بنچ مارک کے اثاثوں کا پیچھا بھی کرتا رہتا ہے۔ اس لیے، جب آپ HIP-3 پر سلور فیوچرز کنٹریکٹ پر لانگ پوزیشن لیتے ہیں، تو اس کا اثاثہ اب بھی Pyth ڈیٹا سورس میں ایک اونس سلور کی قیمت سے منسلک رہتا ہے۔
ٹریڈرز پچھلے پلیٹ فارم سے ہٹ کر HIP-3 پر چاندی ٹریڈ کرنے کا انتخاب کرتے ہیں کیونکہ HIP-3 امریکی اور غیر امریکی ٹریڈرز کے درمیان فرق نہیں کرتا اور کسی خاص وقت کی پابندی نہیں ہوتی۔ جب بھی کوئی ٹریڈر اپنے نقطہ نظر کو اثاثوں کی قیمت دینے کے ذریعے ظاہر کرنا چاہتا ہے، HIP-3 انہیں ان کے جغرافیائی مقام یا ٹائم زون کے بنا بغیر مارکیٹ فراہم کرتا ہے۔
گزشتہ کچھ ہفتے کے دوران، ہائیپرلکوئڈ پلیٹ فارم پر اوپن انٹریسٹ (OI) میں نمایاں اضافہ ہوا، جو اوپر کے نتائج کی تصدیق کرتا ہے۔ OI غیر بند مشتق معاہدوں کی کل قیمت کو ظاہر کرتا ہے۔ ٹریڈنگ وولیوم جو ٹریڈنگ سرگرمی کو ظاہر کرتا ہے، کے برعکس، OI ٹریڈنگ کے عہدوں کو ظاہر کرتا ہے۔
1 مارچ کو انٹریکل کنٹریکٹس کی مقدار 1.13 ارب ڈالر تھی، جبکہ 1 اپریل کو یہ دوگنا ہو کر 2.2 ارب ڈالر ہو گئی۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ ٹریڈرز Hyperliquid کے پرسسٹنٹ کنٹریکٹس پر اعتماد رکھتے ہیں اور اپنے فنڈز بند کر رہے ہیں۔
یہ اشارے یہ ظاہر کرتے ہیں کہ جب مارکیٹ کی رسائی آسان اور کم تکلیف دہ ہوتی ہے، تو ٹریڈرز کسی ایک پلیٹ فارم یا کسی ایک اسکلاس کے اثاثوں کے لیے وفادار نہیں رہتے۔ وہ کوئی بھی پلیٹ فارم منتخب کرتے ہیں جو انتظام، آسانی اور مائعات فراہم کرتا ہو۔
یہی وجہ ہے کہ S&P، ناسداک اور شیکاگو آپشن ایکسچینج جیسے روایتی ادارے اس سلوک کو تسلیم کرنے کے لیے اقدامات کر رہے ہیں۔
حالیہ دور میں کم از کم دو واقعات نے 24/7 ٹریڈنگ اور مارکیٹ کی لہروں کے ٹریڈرز کے لیے اہمیت کو ثابت کیا ہے۔
سوربھ نے Decentralised.Co پر ٹویٹ کیا: "28 فروری کو، امریکہ اور اسرائیل نے روایتی بازار کے بند ہونے کے دوران ایران پر حملہ کیا۔ کچھ ہی گھنٹوں میں، ٹریڈرز نے اس ش็ک کو ریل ٹائم میں سمجھ لیا، جس کے نتیجے میں Hyperliquid پلیٹ فارم پر تیل سے منسلک پیرمیننٹ کنٹریکٹس کی قیمت 5% بڑھ گئی۔"
جنگ کے شروع ہونے کے صرف دو ہفتے کے اندر، تیل سے منسلک مستقل معاہدوں کا ٹریڈنگ حجم 2 ارب ڈالر سے بڑھ کر 60 ارب ڈالر ہو گیا۔
نئے پلیٹ فارم کا ایک بڑا خطرہ لیکویڈیٹی ہے۔ اگر لیکویڈیٹی کم ہو، تو خریدار اور فروخت کرنے والے کے درمیان فرق بڑھ سکتا ہے، جس سے ٹریڈرز کو دیگر پلیٹ فارمز کے مقابلے میں زیادہ برا قیمتی نقصان ہوتا ہے۔
پچھلے دو ہفتے، جب امریکی صدر ٹرمپ ایرانی افسران کے ساتھ "پیداواری مذاکرات" کے لیے مشاورت کر رہے تھے، تو ہائیپرلکوئڈ پلیٹ فارم نے اپنی طاقتور سيولة کا مظاہرہ کیا۔ نئے HIP-3 پلیٹ فارم پر متعارف کرائے گئے اس اینڈکس فیچر نے، چکاگو مارکیٹ ایکسچینج (CME) کے E-mini سپر 500 فیچر کے موڑ کو منٹ تک درستگی سے ٹریک کیا۔
ہر لین دین کے لیے مسلسل معاہدے ES سے تقریباً 50–70 پوائنٹس کم ہیں، لیکن قیمت میں تبدیلی کا انداز تقریباً ایک جیسا ہے۔
اس کا کیا مطلب ہے
کئی دہائیوں تک، روایتی بازاروں کو باہم جڑا ہوا رہا ہے اور انہوں نے جگہ (ایکسچینج)، وقت (ٹریڈنگ سیشنز) اور مصنوعات (انڈیکس / فاروارڈ کنٹریکٹس) پر کنٹرول رکھا ہے۔
وہ حالتِ موجودہ کو برقرار رکھنے کا انتخاب کرتے ہیں کیونکہ انہوں نے وقتی تاخیر، ٹریڈنگ کے وقت کی پابندیاں اور غیر امریکی سرمایہ کاروں کے لیے تنظیمی پابندیوں جیسی کارکردگی کی کمیوں کو حل کرنے کے لیے متعلقہ مکینزمز نہیں بنائے۔ اس کے بجائے، وہ ان کارکردگی کی کمیوں کو چھپا دیتے ہیں اور انہیں قابلِ اعتماد اداروں کو بنانے کے مقصد والے پروسیجرل نظام کے طور پر پیش کرتے ہیں تاکہ سرمایہ کاروں کو متوجہ کیا جا سکے۔
لوگ اب بھی ٹریڈنگ اور سرمایہ کاری کر رہے ہیں۔ یہ اس لیے نہیں کہ وہ بے وقوف ہیں یا روایتی مالیاتی مارکیٹس کے دعووں پر اعتماد کر رہے ہیں۔ وہ اس لیے کر رہے ہیں کیونکہ ان کے پاس کوئی اور اختیار نہیں ہے۔ بلاکچین کے ظہور کے بعد یہ صورتحال بدلنے لگی، جس نے دنیا کو آن چین مارکیٹس فراہم کیں، جن کے ذریعے ٹریڈنگ اور سرمایہ کاری پہلے کبھی نہیں ہوئی تھی۔
لوگوں نے اس منتخب کو دیکھا اور اسے پکڑ لیا۔
وہ مارکیٹ کی ساخت میں تبدیلی کے بارے میں پہلے بھی پروا نہیں کرتے تھے اور مستقبل میں بھی نہیں کریں گے۔ نئی ساخت بندل شدہ ہے یا غیر بندل شدہ، اس سے انہیں کوئی فرق نہیں پڑتا۔ جب تک ٹریڈرز اور سرمایہ کار مالی اوزار کے ذریعے آسانی سے اپنے خیالات کا اظہار کر سکتے ہیں، وہ نئی مارکیٹ ساخت کو قبول کر لیں گے، چاہے یہ ساخت ناسداک، شکاگو آپشن ایکسچینج یا ایس اینڈ پی 500 جیسے روایتی بڑوں سے آئے یا بلا اجازت بلاکچین پلیٹ فارم سے۔
فنکاری ہمیشہ کی طرح ترقی کرتی رہتی ہے اور وہ کوئی بھی ساخت استعمال کرتی ہے جو واقعات کے وقوع اور قیمت میں رائے کے ظاہر ہونے کے درمیان فرق کو کم کر سکے۔
ہر لمحہ دنیا بھر میں اہم واقعات پیش آ رہے ہیں۔ تو، کیوں قیمتیں اس بات کا انتظار کرتی ہیں کہ نیو یارک میں کسی شیشے کے فرش والے عمارت کا گھڑی پیر کے دن صبح چلنے لگے؟