اکٹ کلارٹی ایک میعادی چارٹ کا تعارف کرواتا ہے جو SEC اور CFTC کی نگرانی کو مربوط کرے گا، اثاثہ کی طبقہ بندی کو دوبارہ تعریف کرے گا اور سرمایہ کار کے مفادات کی حفاظت کرے گا۔
13 جنوری کو امریکی سینیٹ کے بینکنگ کمیٹی نے اس ہفتے کے متوقع مارک اپ کے ابتدائی مرحلے میں انتہائی انتظار کی جانے والی ڈیجیٹل ایسیٹ مارکیٹ کلارٹی ایکٹ (CLARITY) کے مکمل متن کو جاری کر دیا۔
278 صفحات کے ڈرافٹ نے ٹوکن کے حوالے سے فاتح کی حیثیت اختیار کرنے کی حکمت عملی ترک کر دی ہے۔ بجائے اس کے، یہ ایک جامع "لین سسٹم" تعمیر کرتا ہے جو ڈیجیٹل ایسیٹ کے کام کے حیاتیات کی بنیاد پر اختیار کا تعین کرتا ہے۔
قانون پر گفتگو کرتے ہوئے، سینیٹ بینکنگ کمیٹی کے چیئرمین ٹائم سکاٹ نے کہا:
"[یہ قانون سازی] عام امریکیوں کو حفاظت اور یقینیت فراہم کرتی ہے جو کہ ان کے مستحق ہیں۔ سرمایہ کار اور نئی تخلیق کرنے والے لوگ ہمیشہ تک انتظار نہیں کر سکتے جبکہ واشنگٹن ساکن رہتا ہے اور برے کردار قانون کا فائدہ اٹھاتے ہیں۔ یہ قانون سازی مین سٹریٹ کو ترجیح دیتی ہے، جرائم پیشہ افراد اور غیر ملکی دشمنوں پر قابو پاتی ہے، اور مالیات کے مستقبل کو امریکی مملکت میں رکھتی ہے۔"
اس تجویز کا ظہور صنعت کے ایک اہم موڑ پر ہوا ہے۔
میٹ ہاؤگن، بٹ وائز کے چیف انویسٹمنٹ آفیسر، نے اس قانون سازی کو "اس کرپٹو سرما کشی کے موسم سرما کا پنکسٹاؤنی فل" قرار دیا، اور اشارہ کیا کہ اگر یہ بل منظور ہو جاتا ہے اور قانون کے طور پر منظور کر لیا جاتا ہے تو بازار "نئی تمام وقت کی بلندیوں کی طرف جا سکتا ہے۔"
قابلِ ذکر یہ کہ جان چاہیے کہ پیش گوئی مارکیٹس پر کرپٹو بیٹر ہر طرح سے مثبت ہیں، جبکہ پولی مارکیٹ کے صارفین اب کلارٹی ایکٹ کو اس سال قانون میں تبدیل ہونے کا 80 فیصد امکان دے رہے ہیں۔
تاہم ایوان بالا کے ارکان کے پاس ٹیکسٹ میں تبدیلیاں پیش کرنے کے لیے تنگ 48 گھنٹوں کا وقت ہے اور گھڑی چل رہی ہے۔
سیکس ویس سی ایف ٹی سی
ڈرافٹ کا مرکزی حصہ دو اصلی امریکی بازار نگرانی کنندگان کے درمیان قانونی پل بناتا ہے، جس میں سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (ایس ای سی) اور کمپوڈیٹی فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن (سی ایف ٹی سی) شامل ہیں۔
کلیئرٹی ایکٹ اکثر قانونی حلقوں میں بحث کی جانے والی پالیسی کی ایک مخصوص تفریق کو دوبارہ زندہ کرتا ہے: کہ ایسے ٹوکنز جو ایک فروغ دہندہ کے وعدے کے ساتھ فروخت کیے جاتے ہیں، اپنی زندگی کو سکیورٹیز کی طرح دیکھنے لگتے ہیں لیکن جب کنٹرول کے پھیلاؤ کے ساتھ وہ کمیڈیٹی کی طرح نیٹ ورک ایسیٹس میں تبدیل ہو سکتے ہیں۔
اس کو عملی جامہ پہنانے کے لیے بل میں ایک "اضافی اثاثہ" ک明 تعریف کی گئی ہے۔ اس قسم میں وہ نیٹ ورک ٹوکنز شامل ہیں جن کی قیمت "کاروباری یا انتظامی کوششوں" پر منحصر ہوتی ہے جو کسی اصل مالک یا "متعلقہ شخص" کی ہوتی ہیں۔
قانون SEC کو واضح کرنے کی ہدایت کرتا ہے کہ اصولوں کو کس طرح لاگو کیا جائے اس کے ذریعہ قواعد جاری کرے، اس طرح کرنسی منصوبوں کی فرنٹ اینڈ نگرانی کا کام ایجنسی کو دے دیا جاتا ہے۔
ایک بار جب ایک ٹوکن اس گھاٹی میں گر جاتا ہے تو ڈرافٹ ایس ای سی کی سربراہی میں ایک افشاوسی نظام کی طرف بہت زیادہ مائل ہو جاتا ہے جو عام سرمایہ کے معیاروں کی نقل کرتا ہے۔
ضروری ظہور فہرست وسیع ہے اور ارادتاً "عام ادارہ جیسا" ہے۔ یہ ضروری کرتی ہے کہ جاری کنندگان مالیاتی بیانات فراہم کریں جو جانچ یا جانچ کی ضرورت ہو، جو بلندی کے حجم پر منحصر ہے۔
اس کے علاوہ مالکانہ تفصیلات، وابستہ فریق کی ٹرانزیکشنز کی ریکارڈ، ٹوکن ڈسٹری بیوشنز، کوڈ کی آڈٹس، اور ٹوکنومکس کی ضرورت ہوتی ہے۔ علاوہ سے، جاری کنندگان کو اوسط قیمتوں اور اعلی / کم قیمتوں جیسے بازار کے ڈیٹا کی فراہمی ضروری ہوتی ہے۔
تاہم بل ہر ایک بار دوبارہ "ڈیجیٹل کمپنی" کی تعریف کو کمپنی ایکسچینج ایکٹ سے جوڑ کر واضح ہینڈ آف فراہم کرتا ہے۔
اس کا CFTC کو مارکیٹ پلمنگ کے لئے مناسب متبادل نگران کے طور پر معاملہ کیا جاتا ہے، جس میں SEC کو کچھ تصدیق کے حوالے سے اپنی بہن ایجنسی کو آگاہ کرنے کی ضرورت ہوتی ہے۔
اگر ہم سادہ الفاظ میں کہیں تو SEC "پروموٹر" کے سوالات کو کنٹرول کرتی ہے (信息披露، فراڈ کی روک تھام، اور فنڈ ریزنگ)۔ دوسری طرف، CFTC ایسے کاروباری مقامات اور وسطی اداروں کی نگرانی کرتا ہے جو سامان کے طور پر کاروبار کیے جانے والے اثاثوں کا سگا سلجھا کر رکھتے ہیں۔
اس چارٹی کے تحت اس کے علاوہ درمیانہ اداروں کے لئے سخت سرمایہ کار تحفظ کے اصول بھی لاگو ہوتے ہیں۔
ڈرافٹ میں کہا گیا ہے کہ ریگولیشن بیسٹ انٹریسٹ ڈیجیٹل کمپنیوں کی سفارشات پر لاگو ہوتا ہے اور سرمایہ کار مشورہ دہندگان کی فیڈوچری ذمہ داری ان اثاثوں کے مشورہ تک پہنچی ہوئی ہے۔
یہ یقینی بناتا ہے کہ اگر بٹ کوائن اور ایتھریوم کمیڈیٹس ہیں تو بھی، ان کو ریٹیل انویسٹرز کو فروخت کرنے والے بروکرز کو سمجھداری اور دلچسپی کے تنازعات کے معاملے میں ایک مہنگائی کا ٹکٹ حاصل نہیں ہوتا۔
ای ٹی ایف کا فاسٹ پاس اور سٹیک کلارٹی
بازار کے حصہ دار جو اہم اثاثوں کی حامل ہیں ان پر سب سے فوری اثر ایک خاص چیز سے ہوگا جو ایکسچینج ٹریڈ کی گئی مصنوعات (ای ٹی پی) سے منسلک ہے۔
متن کہتا ہے کہ اگر ایک نیٹ ورک ٹوکن کا یونٹ جنوری 1، 2026 کو ایک درج شدہ قومی سیکیورٹیز ایکسچینج پر لسٹ کردہ ایک ایکسچینج ٹریڈ کیے گئے پروڈکٹ کا اصلی سرمایہ ہو تو یہ ایک غیر ضروری سرمایہ نہیں ہو گا۔
یہ پروویژن کمپوڈٹی سٹیٹس کے لیے ایک فنکشنل آن رمپ کے طور پر کام کرتا ہے، سالوں کے لاء کیسز اور ایس ای چی کے ڈی سینٹرلائزیشن کے بارے میں بحث کو چھوڑ کر۔ عملی طور پر، اس "ای ٹی ایف گیٹ کیپنگ" کے شرط کے تحت بٹ کوائن اور ایتھریوم کو پکڑ لیا جاتا ہے، کیونکہ ان کے پاس قائم ہونے کا فٹ پرنٹ ہے۔
یہ اس بات کا مطلب ہے کہ ڈیجیٹل اثاثے جیسے XRP، Solana، Litecoin، Hedera، Dogecoin، اور Chainlink جو اس حیثیت حاصل کر چکے ہیں وہ BTC اور ETH کی طرح سلوگی ہوں گے۔
ایتھریوم کے ماحول کے حوالے سے سٹیکنگ کے بارے میں اثاثہ کی طبقہ بندی کے علاوہ ڈرافٹ میں بہت اہم ریلیف دیا گیا ہے۔
ڈرافٹ میں یہ خدشہ محسوس کیا گیا ہے کہ سٹیک کرنے کے انعامات کو سکیورٹیز کی آمدنی کے طور پر طبقات کیا جا سکتا ہے اس کے جواب میں ان کو "نامہ نگاری کی ترقيات" کے طور پر تعریف کیا گیا ہے۔
اصل میں یہ واضح طور پر اس تعریف میں متعدد سٹیکنگ کے راستے شامل کرتا ہے، جو خود کو سٹیک کرنا، تیسرے فریق کے ساتھ خود کو کسٹڈی میں سٹیک کرنا، اور تیل سٹیک کی ساختوں کو بھی شامل کرتا ہے۔
یہ خاص طور پر قابل ذکر ہے، دیکھا جائے تو اس بات کے پیش نظر کہ ایس ای چیک نے پہلے کمپنیوں کے خلاف قانونی کارروائیاں دائر کی تھیں جیسے کہ کریکن ان کی سٹیکنگ کی گئی گتی کے لیے۔
اہم بات یہ ہے کہ متن میں یہ تصور قائم کیا گیا ہے کہ ایک مفت تقسیم خود بخود ایک سکیورٹی کی پیشکش یا فروخت نہیں ہوتی۔
"خود کے ساتھ تیسرے فریق کی نگہداشت" کی زبان بالکل واضح ہے، اس بات کا ذکر کرتے ہوئے کہ یہ اس وقت لاگو ہوتا ہے جب تیسرے فریق کا آپریٹر اسٹیک کردہ ٹوکن کی نگہداشت یا کنٹرول نہیں رکھتا۔
یہ غیر ملکی اور مائع سٹیک کے ڈیزائن کے لیے مخصوص محفوظ گاڑی کی لین تخلیق کرتا ہے، ہاں البتہ یہ ملکیہ تبدیلی سٹیک کو مسلسل قانونی جانچ کے تحت رکھتا ہے۔
سٹیبل کوائن کا اکاؤنٹ
قانون مارکیٹ ڈھانچہ پیکیج میں "سٹیبل کوائن انعامات کی جنگ" کو براہ راست شامل کر لیتا ہے۔
صاف ستھلی ایکٹ کی سیکشن 404 کی طرف سے مالیاتی شعبہ کو منافع بخش اوزار کے معاملے میں فتح حاصل کرنے کی امید ہے۔ تازہ ترین متن کمپنیوں کو ادائیگی اسٹیبل کوائن کی حفاظت کے لیے صرف سود یا منافع ادا کرنے سے روکتا ہے۔
تاہم قانونی ماہرین کا کہنا ہے کہ بل یلڈ معاشیات کی تعمیر کے طریقے میں ایک اہم تفریق ہے۔
بیل ہیوز، کانسنسس کے وکیل، نے نوٹ کیا کہ CLARITY جان بوجھ کر اسٹیبل کوئن کو ییلڈ حاصل کرنے کے لیے استعمال کرنے کی اجازت دیتی ہے، لیکن یہ "اسٹیبل کوئن" اور "ییلڈ پروڈکٹ" کے درمیان واضح قانونی لائن بناتی ہے۔
اصل میں GENIUS ایکٹ کی ایک "پیمنٹ سٹیبل کوائن" کی تعریف کو قبول کیا گیا ہے، جس میں ایسی کوائن کو مکمل طور پر سٹیک کرنا، فیس لے کر قابل تبدیل ہونا، اور ادائیگی کے لیے استعمال ہونا ضروری ہے، جبکہ اس کے مالکان کو کوئی بھی سود یا اشاعت کا حق نہیں ہو گا۔
یہ یقینی بناتا ہے کہ ایک ٹوکن جیسے USDC اس کو رکھنے کے لیے ہی ریٹرن نہیں دے سکتا، جو اسے غیر قانونی سیکیورٹی یا سائیڈ شیڈ بینکنگ پروڈکٹ قرار دے دے گا۔
تاہم، چیپٹر 4 میں "سٹیبل کوائن کے مالکان کے لیے انعامات کو محفوظ رکھنا" کے عنوان پر ایک سیکشن شامل ہے۔
یہ ایسے صارفین کو فائدہ حاصل کرنے کی اجازت دیتا ہے جو دیگر نظاموں میں استحکام کرنسی کا استعمال کر کے، جیسے کہ DeFi قرضہ دینے کے پروٹوکول، چین پر موجود پیسہ کے بازار، یا سکے کی نگرانی کے تحت فائدہ حاصل کرنے والے اکاؤنٹس میں، فائدہ حاصل کر سکتے ہیں۔
اس چارچہ کے تحت، اسٹیبل کوائن ادائیگی کا ایک ایجنسی رہتی ہے، جبکہ "wrapper" یا پھر ایشوع گینریٹنگ پروڈکٹ میٹھے مالیاتی ادارہ بن جاتا ہے (چاہے یہ سکیورٹی، کمپوڈیٹ پول یا بینکنگ پروڈکٹ کے طور پر ہو)۔
اس معماری کے ذریعے مالیاتی نگرانوں کو اس چیز کو ایک سکیورٹی قرار دینے سے روکا جاتا ہے کہ صرف اس لئے کہ اس سے سود حاصل کیا جا سکتا ہے۔ اس طرح، یہ "بے سروپا" ادائیگی کے ٹوکنز کے اوپر DeFi کی سود کی معیشت کی قابلیت کو محفوظ رکھتا ہے۔
DeFi محفوظ مراکز
نیا ڈرافٹ ڈی سینٹرلائزڈ فنانس (DeFi) انٹرفیسز کے معاملے کو بھی مدنظر رکھتا ہے۔
ہیوز نے اشارہ کیا کہ بل "والیٹس vs ویب سائٹس" کی سادہ لوح بحث سے دور ہوتا ہے اور بجائے اس کے ایک "کنٹرول ٹیسٹ" قائم کرتا ہے تاکہ نظارتی ذمہ داریاں طے کی جا سکیں۔
اگر یہ یوزر فنڈز کی حوالہ داری نہ کرے، نجی کیوں کنٹرول نہ کرے یا ٹرانزیکشنز کو باندی یا دوبارہ ترتیب دینے کی اجازت نہ ہو تو متن کے مطابق، ویب انٹرفیس کو قانونی طور پر صرف سافٹ ویئر کے طور پر سمجھا جاتا ہے (اور اس لیے بروکر-ڈیلر رجسٹریشن کے حکم سے خارج ہے)۔
یہ غیر ملکی اکاؤنٹس کے پلیٹ فارمز جیسے یونی سویپ، 1 انچ، اور میٹا ماسک کے سویپ UI کے لیے قانونی محفوظ ٹیکر بناتا ہے۔ اس طرح انہیں مالیاتی درمیانہ کے بجائے سافٹ ویئر اشاعت کے طور پر طبقاتی کیا جاتا ہے۔
الٹراسے، بل کسی بھی آپریٹر کو جو کنٹرول کا مالک ہو، سختی سے نافذ کرتا ہے۔
اگر کوئی ویب سائٹ کسی صارف کے دستخط کے بغیر فنڈز منتقل کر سکتی ہے، گروپ کاروبار کر سکتی ہے، یا آرڈرز کو مالکانہ سیالیت کے ذریعے راستہ دے سکتی ہے تو اسے براکر یا ایکسچینج کے طور پر طبقاتی کیا جاتا ہے۔
چھوڑے گئے مسائل باقی ر
کچھ حلقوں کی خوشگواری کے باوجود بل کی منظوری نے قانونی ماہرین میں "جھونک کا سانس" پیدا کر دیا ہے تاکہ 48 گھنٹوں کے ترمیمی جھنڈے بند ہونے سے قبل اہم خامیوں کی نشاندہی کی جا سکے۔
جیک چر ونسکی، ویریئنٹ فنڈ کے چیف لاء کے آفیسر، نے اشارہ کیا کہ لو بیئسٹ اور پالیسی ماہرین اس مارک اپ کے مہلت کے وقت سے قبل اس کے وضاحت کے لئے جارہے ہیں، جو کہ وہ "بہت سے" اہم مسائل کے طور پر بیان کر رہے ہیں۔
اس کے مطابق:
"اکتوبر میں جاری ہونے والے مسودے کے بعد بہت کچھ تبدیل ہو چکا ہے ، اور شیطان تفصیلات میں ہے۔ ترمیمیں ای ٹی کے مطابق 5 بجے تک جمع کرائی جانی ہیں، لہذا آج اہم مسائل کی شناخت کر کے ان کی تصحیح کے لئے مارک اپ کرنا ایک جنونی سی دوڑ ہے۔ افسوس کہ ان مسائل کی تعداد بہت زیادہ ہے۔"
اس دوران کچھ تنقید کرنے والوں کا کہنا ہے کہ بل نجی زندگی اور غیر مراکزیت کے لئے وجودی خطرات لاتا ہے۔
ارن دے، ایک آزاد سینیٹ کے امیدوار، نے لازمی تجارتی نگرانی کے تقاضے "این ایس اے کے کھیل کے نقشے" سے ایک صفحہ لینے کے طور پر بیان کیا۔
روز نے "عالمی رجسٹریشن" کے حوالے سے اہمیت دی جو کہ تجارتی مارکیٹوں، بروکر اور یہاں تک کہ "متعلقہ افراد" کو رجسٹر کرنے کی ضرورت کو مدنظر رکھتے ہوئے نامعلوم شرکت کے تصور کو موثر طریقے سے دفن کر دے گی۔ اس نے "حکومتی کسٹوڈین" کے لیے مزید فریضوں کی طرف بھی اشارہ کیا، دلیل دیتے ہوئے کہ محدود گتیوں کے لیے خود کسٹوڈی موثر طور پر غیر قانونی ہو جاتی ہے۔
اس نے کہا:
"بلیک راک اور وال سٹریٹ کو صاف آن رمپس ملتے ہیں جبکہ ڈی ایف آئی کو چھوٹ میں دبایا جاتا ہے۔ ایس ای چی اور سی ایف ٹی سی کو وسیع سلطنتیں اور نئی آمدنی کی دریاچہ ملتی ہیں۔ آپ کو دیکھا جاتا ہے۔ ٹریک کیا جاتا ہے۔ کنٹرول کیا جاتا ہے۔"
نیکی خصوصیت کے مسائل کے علاوہ، رپورٹس کے مطابق صنعت کو تازہ ترین ڈرافٹ میں دو خاص پالیسی کے رکاوٹوں کا سامنا ہے۔
کرپٹو جرنلسٹ سینڈر لٹس نے رپورٹ کیا کہ سٹیبل کوئن یلڈ کے متعلق زبانی بات چیت نے بینکوں اور کرپٹو کے حامیوں دونوں کو ناراض کر دیا ہے۔
بینکوں کو اس بات کی اجازت مل گئی ہے کہ وہ سٹیبل کوئن کی پکڑ میں سود کی پابندی عائد کریں لیکن "گتی کے انعامات" اور وفاداری کے پروگراموں کے حوالے سے خلائے فکر باقی ہیں۔
لٹز نے یہ بھی نوٹ کیا کہ سینیٹ بینکنگ کمیٹی کی جانب سے "اچانک دی گئی سیکشن اُن DeFi کے مسئلے کو شامل کرنا" صنعت کے لابیسٹوں کو حیران کر گیا۔
اس کے مطابق، سیکشن کی نئی تعریفات میں غیر مراکزی پروٹوکول کو سخت قانونی چارہ جوئی میں شامل کیا جا سکتا ہے۔
سیکریٹریٹ آف سٹیٹ کے اقدامات کے خلاف ووٹ
جیسا کہ سینیٹ بینکنگ کمیٹی ملکیتی اقدام کے مارک اپ کی طرف بڑھ رہی ہے، سیاسی نقشہ تبدیل ہوتا رہتا ہے۔
جب کہ بل اس سال گزر چکا ہے، بینکنگ سیکٹر کے اہداف، جیسے خود کے میزبان والیٹس پر پابندیاں یا سی بی ڈی سی کی ممنوعات کا تذکرہ، مذاکرات کنندگان کے لئے ایک دلچسپی کا حامل معاملہ ہے۔
سینیٹ کے جگہ دینے والے متن کے ساتھ اب فوری طور پر معاہدے کی شرائط کو تبدیل کر دیا گیا ہے، صنعت اس بات کا انتظار کر رہی ہے کہ کیا یہ بل امریکی کرپٹو ریگولیشن کے لیے ابتدائی بہار کا سب سے پہلا سیگنل ہو گا۔
تاہم لٹز نے نوٹ کیا کہ موجودہ تنازعات نے کچھ اندر والوں کے درمیان تاریک نظریات کو جنم دیا ہے۔
اس نے رپورٹ کیا کہ ایک نام نہیں لینے والے صنعت کے ذرائع نے بل کے موجودہ مواقع کو "NGMI" (نہیں ہو گا) کے طور پر بیان کیا۔
اس کے مطابق ذرائع نے نہ صرف سینیٹ جمہوریت پسندوں اور سفید گھر کے درمیان اخلاقیات اور مفاد کے تنازعات کی زبان پر ساختی اختلافات بلکہ قائم رہنے والے تنازعات کا بھی ذکر کیا۔
اکٹ کلارٹی ایک میعادی چارٹ کا تعارف کرواتا ہے جو SEC اور CFTC کی نگرانی کو مربوط کرے گا، اثاثہ کی طبقہ بندی کو دوبارہ تعریف کرے گا اور سرمایہ کار کے مفادات کی حفاظت کرے گا۔
13 جنوری کو امریکی سینیٹ کے بینکنگ کمیٹی نے اس ہفتے کے متوقع مارک اپ کے ابتدائی مرحلے میں انتہائی انتظار کی جانے والی ڈیجیٹل ایسیٹ مارکیٹ کلارٹی ایکٹ (CLARITY) کے مکمل متن کو جاری کر دیا۔
278 صفحات کے ڈرافٹ نے ٹوکن کے حوالے سے فاتح کی حیثیت اختیار کرنے کی حکمت عملی ترک کر دی ہے۔ بجائے اس کے، یہ ایک جامع "لین سسٹم" تعمیر کرتا ہے جو ڈیجیٹل ایسیٹ کے کام کے حیاتیات کی بنیاد پر اختیار کا تعین کرتا ہے۔
قانون پر گفتگو کرتے ہوئے، سینیٹ بینکنگ کمیٹی کے چیئرمین ٹائم سکاٹ نے کہا:
"[یہ قانون سازی] عام امریکیوں کو حفاظت اور یقینیت فراہم کرتی ہے جو کہ ان کے مستحق ہیں۔ سرمایہ کار اور نئی تخلیق کرنے والے لوگ ہمیشہ تک انتظار نہیں کر سکتے جبکہ واشنگٹن ساکن رہتا ہے اور برے کردار قانون کا فائدہ اٹھاتے ہیں۔ یہ قانون سازی مین سٹریٹ کو ترجیح دیتی ہے، جرائم پیشہ افراد اور غیر ملکی دشمنوں پر قابو پاتی ہے، اور مالیات کے مستقبل کو امریکی مملکت میں رکھتی ہے۔"
اس تجویز کا ظہور صنعت کے ایک اہم موڑ پر ہوا ہے۔
میٹ ہاؤگن، بٹ وائز کے چیف انویسٹمنٹ آفیسر، نے اس قانون سازی کو "اس کرپٹو سرما کشی کے موسم سرما کا پنکسٹاؤنی فل" قرار دیا، اور اشارہ کیا کہ اگر یہ بل منظور ہو جاتا ہے اور قانون کے طور پر منظور کر لیا جاتا ہے تو بازار "نئی تمام وقت کی بلندیوں کی طرف جا سکتا ہے۔"
قابلِ ذکر یہ کہ جان چاہیے کہ پیش گوئی مارکیٹس پر کرپٹو بیٹر ہر طرح سے مثبت ہیں، جبکہ پولی مارکیٹ کے صارفین اب کلارٹی ایکٹ کو اس سال قانون میں تبدیل ہونے کا 80 فیصد امکان دے رہے ہیں۔
تاہم ایوان بالا کے ارکان کے پاس ٹیکسٹ میں تبدیلیاں پیش کرنے کے لیے تنگ 48 گھنٹوں کا وقت ہے اور گھڑی چل رہی ہے۔
سیکس ویس سی ایف ٹی سی
ڈرافٹ کا مرکزی حصہ دو اصلی امریکی بازار نگرانی کنندگان کے درمیان قانونی پل بناتا ہے، جس میں سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (ایس ای سی) اور کمپوڈیٹی فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن (سی ایف ٹی سی) شامل ہیں۔
کلیئرٹی ایکٹ اکثر قانونی حلقوں میں بحث کی جانے والی پالیسی کی ایک مخصوص تفریق کو دوبارہ زندہ کرتا ہے: کہ ایسے ٹوکنز جو ایک فروغ دہندہ کے وعدے کے ساتھ فروخت کیے جاتے ہیں، اپنی زندگی کو سکیورٹیز کی طرح دیکھنے لگتے ہیں لیکن جب کنٹرول کے پھیلاؤ کے ساتھ وہ کمیڈیٹی کی طرح نیٹ ورک ایسیٹس میں تبدیل ہو سکتے ہیں۔
اس کو عملی جامہ پہنانے کے لیے بل میں ایک "اضافی اثاثہ" ک明 تعریف کی گئی ہے۔ اس قسم میں وہ نیٹ ورک ٹوکنز شامل ہیں جن کی قیمت "کاروباری یا انتظامی کوششوں" پر منحصر ہوتی ہے جو کسی اصل مالک یا "متعلقہ شخص" کی ہوتی ہیں۔
قانون SEC کو واضح کرنے کی ہدایت کرتا ہے کہ اصولوں کو کس طرح لاگو کیا جائے اس کے ذریعہ قواعد جاری کرے، اس طرح کرنسی منصوبوں کی فرنٹ اینڈ نگرانی کا کام ایجنسی کو دے دیا جاتا ہے۔
ایک بار جب ایک ٹوکن اس گھاٹی میں گر جاتا ہے تو ڈرافٹ ایس ای سی کی سربراہی میں ایک افشاوسی نظام کی طرف بہت زیادہ مائل ہو جاتا ہے جو عام سرمایہ کے معیاروں کی نقل کرتا ہے۔
ضروری ظہور فہرست وسیع ہے اور ارادتاً "عام ادارہ جیسا" ہے۔ یہ ضروری کرتی ہے کہ جاری کنندگان مالیاتی بیانات فراہم کریں جو جانچ یا جانچ کی ضرورت ہو، جو بلندی کے حجم پر منحصر ہے۔
اس کے علاوہ مالکانہ تفصیلات، وابستہ فریق کی ٹرانزیکشنز کی ریکارڈ، ٹوکن ڈسٹری بیوشنز، کوڈ کی آڈٹس، اور ٹوکنومکس کی ضرورت ہوتی ہے۔ علاوہ سے، جاری کنندگان کو اوسط قیمتوں اور اعلی / کم قیمتوں جیسے بازار کے ڈیٹا کی فراہمی ضروری ہوتی ہے۔
تاہم بل ہر ایک بار دوبارہ "ڈیجیٹل کمپنی" کی تعریف کو کمپنی ایکسچینج ایکٹ سے جوڑ کر واضح ہینڈ آف فراہم کرتا ہے۔
اس کا CFTC کو مارکیٹ پلمنگ کے لئے مناسب متبادل نگران کے طور پر معاملہ کیا جاتا ہے، جس میں SEC کو کچھ تصدیق کے حوالے سے اپنی بہن ایجنسی کو آگاہ کرنے کی ضرورت ہوتی ہے۔
اگر ہم سادہ الفاظ میں کہیں تو SEC "پروموٹر" کے سوالات کو کنٹرول کرتی ہے (信息披露، فراڈ کی روک تھام، اور فنڈ ریزنگ)۔ دوسری طرف، CFTC ایسے کاروباری مقامات اور وسطی اداروں کی نگرانی کرتا ہے جو سامان کے طور پر کاروبار کیے جانے والے اثاثوں کا سگا سلجھا کر رکھتے ہیں۔
اس چارٹی کے تحت اس کے علاوہ درمیانہ اداروں کے لئے سخت سرمایہ کار تحفظ کے اصول بھی لاگو ہوتے ہیں۔
ڈرافٹ میں کہا گیا ہے کہ ریگولیشن بیسٹ انٹریسٹ ڈیجیٹل کمپنیوں کی سفارشات پر لاگو ہوتا ہے اور سرمایہ کار مشورہ دہندگان کی فیڈوچری ذمہ داری ان اثاثوں کے مشورہ تک پہنچی ہوئی ہے۔
یہ یقینی بناتا ہے کہ اگر بٹ کوائن اور ایتھریوم کمیڈیٹس ہیں تو بھی، ان کو ریٹیل انویسٹرز کو فروخت کرنے والے بروکرز کو سمجھداری اور دلچسپی کے تنازعات کے معاملے میں ایک مہنگائی کا ٹکٹ حاصل نہیں ہوتا۔
ای ٹی ایف کا فاسٹ پاس اور سٹیک کلارٹی
بازار کے حصہ دار جو اہم اثاثوں کی حامل ہیں ان پر سب سے فوری اثر ایک خاص چیز سے ہوگا جو ایکسچینج ٹریڈ کی گئی مصنوعات (ای ٹی پی) سے منسلک ہے۔
متن کہتا ہے کہ اگر ایک نیٹ ورک ٹوکن کا یونٹ جنوری 1، 2026 کو ایک درج شدہ قومی سیکیورٹیز ایکسچینج پر لسٹ کردہ ایک ایکسچینج ٹریڈ کیے گئے پروڈکٹ کا اصلی سرمایہ ہو تو یہ ایک غیر ضروری سرمایہ نہیں ہو گا۔
یہ پروویژن کمپوڈٹی سٹیٹس کے لیے ایک فنکشنل آن رمپ کے طور پر کام کرتا ہے، سالوں کے لاء کیسز اور ایس ای چی کے ڈی سینٹرلائزیشن کے بارے میں بحث کو چھوڑ کر۔ عملی طور پر، اس "ای ٹی ایف گیٹ کیپنگ" کے شرط کے تحت بٹ کوائن اور ایتھریوم کو پکڑ لیا جاتا ہے، کیونکہ ان کے پاس قائم ہونے کا فٹ پرنٹ ہے۔
یہ اس بات کا مطلب ہے کہ ڈیجیٹل اثاثے جیسے XRP، Solana، Litecoin، Hedera، Dogecoin، اور Chainlink جو اس حیثیت حاصل کر چکے ہیں وہ BTC اور ETH کی طرح سلوگی ہوں گے۔
ایتھریوم کے ماحول کے حوالے سے سٹیکنگ کے بارے میں اثاثہ کی طبقہ بندی کے علاوہ ڈرافٹ میں بہت اہم ریلیف دیا گیا ہے۔
ڈرافٹ میں یہ خدشہ محسوس کیا گیا ہے کہ سٹیک کرنے کے انعامات کو سکیورٹیز کی آمدنی کے طور پر طبقات کیا جا سکتا ہے اس کے جواب میں ان کو "نامہ نگاری کی ترقيات" کے طور پر تعریف کیا گیا ہے۔
اصل میں یہ واضح طور پر اس تعریف میں متعدد سٹیکنگ کے راستے شامل کرتا ہے، جو خود کو سٹیک کرنا، تیسرے فریق کے ساتھ خود کو کسٹڈی میں سٹیک کرنا، اور تیل سٹیک کی ساختوں کو بھی شامل کرتا ہے۔
یہ خاص طور پر قابل ذکر ہے، دیکھا جائے تو اس بات کے پیش نظر کہ ایس ای چیک نے پہلے کمپنیوں کے خلاف قانونی کارروائیاں دائر کی تھیں جیسے کہ کریکن ان کی سٹیکنگ کی گئی گتی کے لیے۔
اہم بات یہ ہے کہ متن میں یہ تصور قائم کیا گیا ہے کہ ایک مفت تقسیم خود بخود ایک سکیورٹی کی پیشکش یا فروخت نہیں ہوتی۔
"خود کے ساتھ تیسرے فریق کی نگہداشت" کی زبان بالکل واضح ہے، اس بات کا ذکر کرتے ہوئے کہ یہ اس وقت لاگو ہوتا ہے جب تیسرے فریق کا آپریٹر اسٹیک کردہ ٹوکن کی نگہداشت یا کنٹرول نہیں رکھتا۔
یہ غیر ملکی اور مائع سٹیک کے ڈیزائن کے لیے مخصوص محفوظ گاڑی کی لین تخلیق کرتا ہے، ہاں البتہ یہ ملکیہ تبدیلی سٹیک کو مسلسل قانونی جانچ کے تحت رکھتا ہے۔
سٹیبل کوائن کا اکاؤنٹ
قانون مارکیٹ ڈھانچہ پیکیج میں "سٹیبل کوائن انعامات کی جنگ" کو براہ راست شامل کر لیتا ہے۔
صاف ستھلی ایکٹ کی سیکشن 404 کی طرف سے مالیاتی شعبہ کو منافع بخش اوزار کے معاملے میں فتح حاصل کرنے کی امید ہے۔ تازہ ترین متن کمپنیوں کو ادائیگی اسٹیبل کوائن کی حفاظت کے لیے صرف سود یا منافع ادا کرنے سے روکتا ہے۔
تاہم قانونی ماہرین کا کہنا ہے کہ بل یلڈ معاشیات کی تعمیر کے طریقے میں ایک اہم تفریق ہے۔
بیل ہیوز، کانسنسس کے وکیل، نے نوٹ کیا کہ CLARITY جان بوجھ کر اسٹیبل کوئن کو ییلڈ حاصل کرنے کے لیے استعمال کرنے کی اجازت دیتی ہے، لیکن یہ "اسٹیبل کوئن" اور "ییلڈ پروڈکٹ" کے درمیان واضح قانونی لائن بناتی ہے۔
اصل میں GENIUS ایکٹ کی ایک "پیمنٹ سٹیبل کوائن" کی تعریف کو قبول کیا گیا ہے، جس میں ایسی کوائن کو مکمل طور پر سٹیک کرنا، فیس لے کر قابل تبدیل ہونا، اور ادائیگی کے لیے استعمال ہونا ضروری ہے، جبکہ اس کے مالکان کو کوئی بھی سود یا اشاعت کا حق نہیں ہو گا۔
یہ یقینی بناتا ہے کہ ایک ٹوکن جیسے USDC اس کو رکھنے کے لیے ہی ریٹرن نہیں دے سکتا، جو اسے غیر قانونی سیکیورٹی یا سائیڈ شیڈ بینکنگ پروڈکٹ قرار دے دے گا۔
تاہم، چیپٹر 4 میں "سٹیبل کوائن کے مالکان کے لیے انعامات کو محفوظ رکھنا" کے عنوان پر ایک سیکشن شامل ہے۔
یہ ایسے صارفین کو فائدہ حاصل کرنے کی اجازت دیتا ہے جو دیگر نظاموں میں استحکام کرنسی کا استعمال کر کے، جیسے کہ DeFi قرضہ دینے کے پروٹوکول، چین پر موجود پیسہ کے بازار، یا سکے کی نگرانی کے تحت فائدہ حاصل کرنے والے اکاؤنٹس میں، فائدہ حاصل کر سکتے ہیں۔
اس چارچہ کے تحت، اسٹیبل کوائن ادائیگی کا ایک ایجنسی رہتی ہے، جبکہ "wrapper" یا پھر ایشوع گینریٹنگ پروڈکٹ میٹھے مالیاتی ادارہ بن جاتا ہے (چاہے یہ سکیورٹی، کمپوڈیٹ پول یا بینکنگ پروڈکٹ کے طور پر ہو)۔
اس معماری کے ذریعے مالیاتی نگرانوں کو اس چیز کو ایک سکیورٹی قرار دینے سے روکا جاتا ہے کہ صرف اس لئے کہ اس سے سود حاصل کیا جا سکتا ہے۔ اس طرح، یہ "بے سروپا" ادائیگی کے ٹوکنز کے اوپر DeFi کی سود کی معیشت کی قابلیت کو محفوظ رکھتا ہے۔
DeFi محفوظ مراکز
نیا ڈرافٹ ڈی سینٹرلائزڈ فنانس (DeFi) انٹرفیسز کے معاملے کو بھی مدنظر رکھتا ہے۔
ہیوز نے اشارہ کیا کہ بل "والیٹس vs ویب سائٹس" کی سادہ لوح بحث سے دور ہوتا ہے اور بجائے اس کے ایک "کنٹرول ٹیسٹ" قائم کرتا ہے تاکہ نظارتی ذمہ داریاں طے کی جا سکیں۔
اگر یہ یوزر فنڈز کی حوالہ داری نہ کرے، نجی کیوں کنٹرول نہ کرے یا ٹرانزیکشنز کو باندی یا دوبارہ ترتیب دینے کی اجازت نہ ہو تو متن کے مطابق، ویب انٹرفیس کو قانونی طور پر صرف سافٹ ویئر کے طور پر سمجھا جاتا ہے (اور اس لیے بروکر-ڈیلر رجسٹریشن کے تحت نہیں)۔
یہ غیر ملکی اکاؤنٹس کے پلیٹ فارمز جیسے یونی سویپ، 1 انچ، اور میٹا ماسک کے سویپ UI کے لیے قانونی محفوظ ٹیکر بناتا ہے۔ اس طرح انہیں مالیاتی درمیانہ کے بجائے سافٹ ویئر اشاعت کے طور پر طبقاتی کیا جاتا ہے۔
الٹراسے، بل کسی بھی آپریٹر کو جو کنٹرول کا مالک ہو، سختی سے نافذ کرتا ہے۔
اگر کوئی ویب سائٹ کسی صارف کے دستخط کے بغیر فنڈز منتقل کر سکتی ہے، گروپ کاروبار کر سکتی ہے، یا آرڈرز کو مالکانہ سیالیت کے ذریعے راستہ دے سکتی ہے تو اسے براکر یا ایکسچینج کے طور پر طبقاتی کیا جاتا ہے۔
چھوڑے گئے مسائل باقی ر
کچھ حلقوں کی خوشگواری کے باوجود بل کی منظوری نے قانونی ماہرین میں "جھونک کا سانس" پیدا کر دیا ہے تاکہ 48 گھنٹوں کے ترمیمی جھنڈے بند ہونے سے قبل اہم خامیوں کی نشاندہی کی جا سکے۔
جیک چر ونسکی، ویریئنٹ فنڈ کے چیف لاء کے آفیسر، نے اشارہ کیا کہ لو بیئسٹ اور پالیسی ماہرین اس مارک اپ کے مہلت کے وقت سے قبل اس کے وضاحت کے لئے جارہے ہیں، جو کہ وہ "بہت سے" اہم مسائل کے طور پر بیان کر رہے ہیں۔
اس کے مطابق:
"اکتوبر میں جاری ہونے والے مسودے کے بعد بہت کچھ تبدیل ہو چکا ہے ، اور شیطان تفصیلات میں ہے۔ ترمیمیں ای ٹی کے مطابق 5 بجے تک جمع کرائی جانی ہیں، لہذا آج اہم مسائل کی شناخت کر کے ان کی تصحیح کے لئے مارک اپ کرنا ایک جنونی سی دوڑ ہے۔ افسوس کہ ان مسائل کی تعداد بہت زیادہ ہے۔"
اس دوران کچھ تنقید کرنے والوں کا کہنا ہے کہ بل نجی زندگی اور غیر مراکزیت کے لئے وجودی خطرات لاتا ہے۔
ارن دے، ایک آزاد سینیٹ کے امیدوار، نے لازمی تجارتی نگرانی کے تقاضے "این ایس اے کے کھیل کے نقشے" سے ایک صفحہ لینے کے طور پر بیان کیا۔
روز نے "عالمی رجسٹریشن" کے حوالے سے اہمیت دی جو کہ تجارتی مارکیٹوں، بروکر اور یہاں تک کہ "متعلقہ افراد" کو رجسٹر کرنے کی ضرورت کو مدنظر رکھتے ہوئے نامعلوم شرکت کے تصور کو موثر طریقے سے دفن کر دے گی۔ اس نے "حکومتی کسٹوڈین" کے لیے مزید فریضوں کی طرف بھی اشارہ کیا، دلیل دیتے ہوئے کہ محدود گتیوں کے لیے خود کسٹوڈی موثر طور پر غیر قانونی ہو جاتی ہے۔
اس نے کہا:
"بلیک راک اور وال سٹریٹ کو صاف آن رمپس ملتے ہیں جبکہ ڈی ایف آئی کو چھوٹ میں دبایا جاتا ہے۔ ایس ای چی اور سی ایف ٹی سی کو وسیع سلطنتیں اور نئی آمدنی کی دریاچہ ملتی ہیں۔ آپ کو دیکھا جاتا ہے۔ ٹریک کیا جاتا ہے۔ کنٹرول کیا جاتا ہے۔"
نیکی خصوصیت کے مسائل کے علاوہ، رپورٹس کے مطابق صنعت کو تازہ ترین ڈرافٹ میں دو خاص پالیسی کے رکاوٹوں کا سامنا ہے۔
کرپٹو جرنلسٹ سینڈر لٹس نے رپورٹ کیا کہ سٹیبل کوئن یلڈ کے متعلق زبانی بات چیت نے بینکوں اور کرپٹو کے حامیوں دونوں کو ناراض کر دیا ہے۔
بینکوں کو اس بات کی اجازت مل گئی ہے کہ وہ سٹیبل کوئن کی پکڑ میں سود کی پابندی عائد کریں لیکن "گتی کے انعامات" اور وفاداری کے پروگراموں کے حوالے سے خلائے فکر باقی ہیں۔
لٹز نے یہ بھی نوٹ کیا کہ سینیٹ بینکنگ کمیٹی کی جانب سے "اچانک دی گئی سیکشن اُن DeFi کے مسئلے کو شامل کرنا" صنعت کے لابیسٹوں کو حیران کر گیا۔
اس کے مطابق، سیکشن کی نئی تعریفات میں غیر مراکزی پروٹوکول کو سخت قانونی چارہ جوئی میں شامل کیا جا سکتا ہے۔
سیکریٹریٹ آف سٹیٹ کے اقدامات کے خلاف ووٹ
جیسا کہ سینیٹ بینکنگ کمیٹی ملکیتی اقدام کے مارک اپ کی طرف بڑھ رہی ہے، سیاسی نقشہ تبدیل ہوتا رہتا ہے۔
جب کہ بل اس سال گزر چکا ہے، بینکنگ سیکٹر کے اہداف، جیسے خود کے میزبان والیٹس پر پابندیاں یا سی بی ڈی سی کی ممنوعات کا تذکرہ، مذاکرات کنندگان کے لئے ایک دلچسپی کا حامل معاملہ ہے۔
سینیٹ کے جگہ دینے والے متن کے ساتھ اب فوری طور پر معاہدے کی شرائط کو تبدیل کر دیا گیا ہے، صنعت اس بات کا انتظار کر رہی ہے کہ کیا یہ بل امریکی کرپٹو ریگولیشن کے لیے ابتدائی بہار کا سب سے پہلا سیگنل ہو گا۔
تاہم لٹز نے نوٹ کیا کہ موجودہ تنازعات نے کچھ اندر والوں کے درمیان تاریک نظریات کو جنم دیا ہے۔
اس نے رپورٹ کیا کہ ایک نام نہیں لینے والے صنعت کے ذرائع نے بل کے موجودہ مواقع کو "NGMI" (نہیں ہو گا) کے طور پر بیان کیا۔
اس کے مطابق ذرائع نے نہ صرف سینیٹ جمہوریت پسندوں اور سفید گھر کے درمیان اخلاقیات اور مفاد کے تنازعات کی زبان پر ساختی اختلافات بلکہ قائم رہنے والے تنازعات کا بھی ذکر کیا۔
