Author: Van1sa
میگاایتھ اور مونیڈ کے درمیان تنازعہ لمبے عرصے سے جاری ہے، میری نظر میں، یہ دونوں “ٹی وی ایل کیسے تجزیہ کریں” اور “نئی چین کو کیسے سٹارٹ کریں” کے لیے کتابوں جیسے دو انتہائی مثالیں ہیں۔
اس مضمون کی ساخت:
- دو چینوں کے Defi TVL، اسٹیبل کرنسی، اور Bridged TVL کے ڈیٹا کا موازنہ کریں
- میگاایتھ کو پیکج کیا جانے والا TVL کیسے ٹوٹا جاتا ہے
- میگا کا TVL گھول میل ہے، کیا مونیڈ جیت گیا؟ نئی چین کے لیے کول اسٹارٹ کے بارے میں سوچ
ایک، دیفی ٹی وی ایل، اسٹیبل کرنسی، بریجڈ ٹی وی ایل کا موازنہ
ڈیٹا کا ذریعہ: defillama اخذ کیا گیا وقت: 2026ء کی 6 مئی، 12:00
1. دیفی ٹی وی ایل
صرف وہی رقم جو صارفین ڈی ایکس کے لیکویڈیٹی پول، قرضہ پروٹوکول، اسٹیکنگ پروٹوکول وغیرہ میں کریپٹو اثاثے ڈالتے ہیں، TVL میں شمار کی جاتی ہے۔
MegaETH کا TVL Monad سے دو گناں سے زیادہ ہے، لیکن دو مسائل ہیں:
پہلا سوال یہ ہے کہ میگا کا TVL Aave پروٹوکول پر مرکوز ہے (اس سرنگ کو یاد رکھیں)، اور اصل پروٹوکول Kumbaya کے علاوہ، دیگر ٹاپ 10 پروٹوکولز کا حصہ تقریباً 1% سے کم ہے۔ منڈ کا TVL مختلف پروٹوکولز میں تقسیم ہے۔
دوسرا سوال یہ ہے کہ میگا کا ٹی وی ایل بہت زیادہ ہے، لیکن 24 گھنٹے کا ڈی ایکس ٹریڈنگ وولیوم اور ایپ فیس مونیڈ سے کم ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ میگا کے پیسے "تھوڑے سست گردش کر رہے ہیں"۔ جیسے فنانشل اسٹیٹمنٹس دیکھتے ہیں، صرف فنڈز نہیں دیکھنے چاہئیں، فنڈز کی گردش کی شرح زیادہ واضح معلومات دیتی ہے۔
2. اسٹیبل کرنسی کا کل مارکیٹ کی قیمت
اس لینک پر جاری یا گردش میں موجود اسٹیبل کوائن کی کل قیمت صرف اس بات کو ظاہر کرتی ہے کہ لینک پر کتنی ڈالر کی تحریک ہے، اس کا مطلب یہ نہیں کہ ایک生态系统 فعال ہے۔
میگاایتھ کے اسٹیبل کوائن کا بازار کی قیمت تقریباً 715.68 ملین ہے، جو ایک ہفتہ پہلے 100 ملین سے کم تھی، جو میگا ٹی جی، ٹرمنل پوائنٹس فارمنگ جیسے عوامل کے ساتھ متعلق ہے۔
میگا کی مرکزی اسٹیبل کرنسی USDm ہے، جو 68.3% کا حصہ رکھتی ہے (اس سرن کو یاد رکھیں)۔ USDm میگا کی اصل اسٹیبل کرنسی ہے، جو Ethena کے اسٹیبل کوائن اسٹیک سے جاری کی گئی ہے۔ دوسری اسٹیبل کرنسی USDe ہے، جو Ethena کی طرف سے ایتھریم پر جاری کیا گیا ایک سنتھیٹک اسٹیبل کوائن ہے جسے برج کے ذریعے شامل کیا گیا ہے۔
میگا کی اسٹیبل کرنسی کا سائز زیادہ ہے، لیکن اس کی ساخت بہت مرکوز ہے۔
مونیڈ کا اسٹیبل کوائن اہم اثاثہ USDC ہے، اور دوسرا اسٹیبل کوائن USDT0 ہے، جو تقریباً تمام عام امریکی ڈالر اثاثے ہیں اور ان کا تقسیم بھی زیادہ قدرتی ہے۔
3. بریجڈ TVL：
دیگر چین سے کراس چین برج کے ذریعے منتقل ہونے والے اثاثوں کی کل قیمت۔ یہ عدد عام طور پر DeFi TVL سے زیادہ ہوتا ہے کیونکہ بہت سے اثاثے برج کے ذریعے آنے کے بعد فوراً پروٹوکول میں داخل نہیں ہوتے، شاید صرف والٹ میں رکے ہوں، یا ایئرڈراپ، یا سرگرمیوں، یا ایکوسسٹم کے شروع ہونے کا انتظار کر رہے ہوں۔
میں نے دیکھا کہ Defillama پر دو چینز کے Bridged TVL کی گنتی میں فرق ہے، Mega کے ڈیٹا میں Native Token $MEGA شamil ہے، جبکہ Monad کے ڈیٹا میں $MON شamil نہیں ہے، اور Mega کی اصلی اسٹیبل کرنسی USDm کو بھی Bridged TVL میں شامل کر دیا گیا ہے۔
تو یہاں ہم صرف تھرڈ پارٹی کے تناسب کو دیکھتے ہیں:
نیٹیو ٹوکن کو خارج کرنے کے بعد، میگا میں تھرڈ پارٹی برج اور خاص اثاثہ چینل کے ذریعے داخل ہونے والے خارجی اثاثوں کا تناسب تقریباً 57.0% ہے، جبکہ مونیڈ میں 30.6% ہے۔
تیسری طرف کی پل کے ذریعے لائیکوڈیٹی فراہم کرنا نئی چین کو تیزی سے شروع کرنے میں مدد کر سکتی ہے۔ لیکن TVL کی قیمت کا جائزہ لیتے وقت، تھرڈ پارٹی کا زیادہ تناسب اس بات کو ظاہر کرتا ہے کہ فنڈز زیادہ استراتیجک اور عدم استحکام کے ساتھ ہیں، اور یہ صرف مختصر مدتی انعامات کے ساتھ چلتے ہیں۔ (بعد میں اس کا تفصیلی ثبوت دیا جائے گا)
خلاصہ: ان ڈیٹا کے مطابق، میگاایتھ بہت زیادہ پیسہ رکھتا ہے، لیکن پیسے کا ذریعہ، اثاثوں کا قسم، اور پروٹوکول کا قبول کرنے کا طریقہ سب بہت زیادہ مرکزی ہے، جس سے ایک مضبوط ٹھوکر کا احساس ہوتا ہے۔
پیکیج کی تصدیق کریں، پیکیج کا ثبوت پیش کریں۔
دو، میگاایتھ کا ٹی وی ایل کو پیکیج کرنے کا طریقہ
میں نے پہلے دو اشارے فراہم کیے تھے: Aave پروٹوکول نے Mega کو 86.6% TVL فراہم کیا، اور USDm، USDe نے Mega کو 96.7% اسٹیبل کرنسی مارکیٹ کی قیمت فراہم کی۔ ہم تجزیہ جاری رکھتے ہیں:
1. Mega پر Aave کی فراہمی، قرضہ ساخت
ڈیٹا کا ذریعہ: Aave V3
نوٹ: DefiLlama نے Aave کے TVL کو نیٹ ویلیو طریقے سے شمار کیا ہے، جس کی وجہ سے پہلے ذکر کیے گئے اعداد و شمار سے فرق ہو سکتا ہے
Aave کے خطرہ ٹیم LlamaRisk نے بتایا کہ MegaETH میں اسٹیبل کوائن لیوریج سائکل کا عمل ہے
سب سے پہلے نتیجہ: USDe کو Mega میں برج کیا گیا ہے، جس کا مقصد USDm ادھار لینے کے لیے مالیات کے طور پر استعمال کرنا ہے، اور پھر اسے Aave میں جمع کرنا ہے، جس سے ایک اسٹیبل کوائن لیوریج سائکل بن جاتا ہے جو Aave کی سپلائی اور ادھار کے ڈیٹا کو بڑھاتا ہے۔
ثبوت 1: Aave گورننس پروپوزل میں، Mega پر USDe کے لیے الگ E-Mode کی تجویز کی گئی ہے اور LTV کو 90% اور LT کو 93% رکھنے کی سفارش کی گئی ہے۔ اگر Aave میں 200m USDe کو质押 کیا جائے، تو نظریہ طور پر زیادہ سے زیادہ 200*90% = 180m USDm قرض لیا جا سکتا ہے، جو ڈیٹا میں 178.8m کے قرض کے ساتھ ملتا جلتا ہے۔
ثبوت 2: صحت کے فیکٹر کے ذریعے واپس حساب لگانے پر، اگر 200m USDe نے 178.8m USDm قرض لیا ہے، تو صحت کا فیکٹر = 200m*93%/178.8m ≈ 1.04۔ یہ LlamaRisk رپورٹ میں ذکر کیے گئے فعال قرض لینے والوں کے صحت کے فیکٹر کے 1.03-1.05 کے مرکزی رینج کے ساتھ مکمل طور پر ملتا جلتا ہے۔
ثبوت 3: MegaETH Etherscan کے مطابق، USDm کی کل فراہمی تقریباً 499.5 ملین ہے، جس میں صرف ایک Aave معاہدہ تقریباً 420 ملین یونٹ رکھتا ہے، جو USDm کی کل فراہمی کا تقریباً 84% ہے۔ Aave میں USDm کی فراہمی کی رقم 599.6m سے 420m کو منظر پر لاتے ہوئے، بالکل 179.6m ملتا ہے۔
یہاں تک آپ کہہ سکتے ہیں کہ یہ صارفین کی حوصلہ افزائی کی کارروائی ہے، اور لیوریج سائکل کا 178 ملین DefiLlama میں TVL میں شامل نہیں ہے، لیکن اب بھی بات غیر معمولی ہے!
2. ایک لین دین پروٹوکول کا TVL زیادہ ہونا، اس بات کا احتمال ظاہر کرتا ہے کہ آپ کا ٹوکن کسی کو ضرورت نہیں۔
نیٹ ویلیو طریقہ کار کے تحت، قرضہ اجارہ کا TVL = کل فراہم کردہ رقم - کل قرض لی گئی رقم = ابھی ادھار دی جا سکنے والی رقم
لین دین پروٹوکول کا TVL زیادہ ہونا ہمیشہ اچھا نہیں ہوتا، اس لیے ہمیں استعمال کی شرح بھی دیکھنی چاہیے۔
سائیکل لیوریج کے ذریعے اجارہ دی گئی USDm کو نکال دیں، تو آپ دیکھیں گے کہ میگا پر ایو کے اندر فنڈز کا استعمال تقریباً صفر ہے۔
USDm کی سپلائی APY 5.12% ہے، جس میں سے 4.76% میگا خود کی طرف سے سبسڈی دے رہا ہے، جبکہ باروو APY صرف 1.34% ہے، ابھی تک کوئی بھی قرض لینے کو تیار نہیں کیونکہ قرض لینے کا مقصد واضح نہیں۔
اس لیے USDm، USDe زیادہ تر Aave پر ڈسپلے کے لیے ہیں اور پروٹوکول کی آمدنی اور آن چین سرگرمی کی حقیقی مانگ میں محدود اضافہ کرتے ہیں۔ Mega کے ایپ فیس جیسے ڈیٹا بھی اس بات کی تائید کرتے ہیں۔
3. یہ USDm، USDe کے جمع کرانے، قرض دینے اور ادھار دینے کے عمل دراصل بڑے کھلاڑیوں کے ذریعے چلائے جاتے ہیں۔
LlamaRisk کا کہنا ہے کہ USDm کی فراہمی بہت زیادہ مرکزی ہے، ایک واحد پتہ 80% پر مشتمل ہے۔
پچھلے تجزیے سے ہمیں معلوم ہوتا ہے کہ USDe کی فراہمی سٹیبل کوائن سائکل اسٹریٹجی سے ہدایت ہوتی ہے، اور اس کی نمو کی شرح اور صحت کا فیکٹر دونوں یہ ظاہر کرتے ہیں کہ یہ اعلیٰ سرمایہ کی کارکردگی والی اسٹریٹجی کا مال ہے، عام صارفین کی قدرتی جمعگاہ نہیں۔
پانی کو ختم کرنے کے بعد، USDm اور USDe نے Aave کے ذریعے 620 ملین TVL فراہم کیا، لیکن یہ رقم بڑے ہولڈرز کے زیرِ اثر اور بہت استراتیجیک طریقے سے ہے۔
خلاصہ: میگا کا ٹی وی ایل کو ڈسکاؤنٹ کے ساتھ دیکھنا چاہیے، کیونکہ اس کا پیسہ بہت زیادہ مرکوز ہے، اس کا مقصد بہت واضح ہے، یہ کچھ بڑے ہولڈرز اور ادھار کے مارکیٹ پر زیادہ انحصار کرتا ہے، اور اس میں کوئی حقیقی مانگ نہیں ہے۔
اس کا مطلب یہ نہیں کہ یہ جعلی ہے، بلکہ میگا کا TVL ماحول کے قدرتی اضافے سے نہیں، بلکہ USDm، USDe کے "精心包装" اور بنیادی قرضہ پروٹوکول میں "دکھایا گیا" ہے۔
تین، نئی چین کے لیے کول اسٹارٹ کے بارے میں سوچ
میگاایتھ کا ٹی وی ایل گھول ہے، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ مونڈ نے جیت لی۔ میں یہ لکھ رہا ہوں تاکہ میگا کو نہیں گالی دوں، کیونکہ اس نے ابتدائی شرکاء کو منافع دیا ہے، لیکن کچھ لوگ بے سوچے سمجھے ٹی وی ایل کا استعمال کر کے مونڈ کو نشانہ بناتے ہیں، جس کی وجہ سے یہ مضمون لکھا گیا۔
objectively، مونیڈ کی فنڈنگ سٹرکچر زیادہ صحت مند اور زیادہ متنوع ہے۔
لیکن اس میں ایک مہلک مسئلہ بھی ہے: آن چین ایپلیکیشنز ابھی تک ان فنڈز کو نہیں سنبھال پائے ہیں۔
مین نیٹ پر 5 ماہ گزر چکے ہیں، لیکن اب تک کوئی کلنگ ایپ نہیں نکلی، 24 گھنٹے کا DEX ٹریڈنگ وولیوم اور ایپ فیس اب بھی مطلوبہ سطح پر نہیں۔ مونڈ کا مرکزی کہانی高性能 EVM ہے، اس کہانی کو حقیقت میں ثابت کرنے کے لیے صرف یہ نہیں کہ "میں بہت سارے ایپس کو سپورٹ کر سکتا ہوں"، بلکہ یہ ثابت کرنا ضروری ہے کہ "بہت سارے ایپس ابھی میری پرفارمنس پر منحصر ہیں"، لیکن موجودہ مرحلے میں یہ ایک جعلی دعوٰی ہے۔
دو چینوں کا کول اسٹارٹ طریقہ دو انتہائی نقاط ہیں:
MegaETH نے USDm کے ساتھ ایک فل ویل بنایا ہے تاکہ مختصر عرصے میں بڑی تعداد میں صارفین اور فنڈز کو اپنی طرف متوجہ کرے۔
مونڈ کا توجہ اب بھی بنیادی ڈھانچہ تعمیر، اثاثوں کے داخلے کا انتظام، اور ڈویلپرز کو فروغ دینے پر مرکوز ہے، تاکہ صارفین اور پٹیشن خود فیصلہ کر سکیں کہ وہ لمبے عرصے تک رہنا چاہتے ہیں یا نہیں۔
ان دونوں طریقوں میں کوئی مطلق اچھا یا برا نہیں، لیکن خطرات بالکل مختلف ہیں:
MegaETH کو مستقبل میں ثابت کرنا ہوگا کہ "یہ فنڈز ہمیشہ پیکیجڈ پر منحصر نہیں رہیں گے"؛ Monad کو سوچنا ہوگا کہ "پیسہ آنے کے بعد، اسے لمبے عرصے تک کیسے برقرار رکھا جائے"۔
نئی چین پر شروعاتی فنڈز عام طور پر توقعات کے خصوصیات رکھتے ہیں۔ صارفین نئی چین پر اپنے اثاثے براہ راست کرسکتے ہیں، جو ایپلیکیشنز کا تجربہ کرنے، ایکوسسٹم کے کاموں، ممکنہ ایئرڈراپ، یا شروعاتی منافع کے لیے ہو سکتا ہے۔
تو، ہمیں مسئلہ کو "پیکیج" پر نہیں، بلکہ "ہضم" پر مرکوز کرنا چاہیے۔ جب فنڈز داخل ہوتے ہیں، تو اگر کافی اچھے ایپلیکیشنز ان کو قبول نہ کریں، تو وہ ویلٹس، برج، کچھ DeFi پروٹوکولز، اور بنیادی LP میں ہی رک جائیں گے۔
اگرچہ ایک ایتھریم لیئر 2 کو ایک مستقل لیئر 1 کے ساتھ موازنہ کرنا ناانصافی ہے، لیکن میرے خیال میں، ان کے درمیان " مقابلہ" ابھی تک دلچسپ نہیں ہوا۔
اب لوگوں کو TVL کے بارے میں بات کرنے کی بجائے یہ دیکھنا چاہیے کہ DEX ٹریڈنگ وولیوم مستقل رہے گا یا نہیں، اجارہ داری کی مانگ قدرتی طور پر بڑھ رہی ہے یا نہیں، پرپس، گیمنگ، اور استعمال کے ایپلیکیشنز کا آغاز ہوا ہے یا نہیں، ایپ فیس مستقل طور پر بڑھ رہے ہیں یا نہیں، اور TVL صرف کچھ بنیادی DeFi تک محدود رہے گا یا زیادہ ایپلیکیشنز تک پھیل جائے گا۔
اگر یہ اشارے پیچھے رہ جائیں، تو کوئی بھی کول اسٹارٹ طریقہ گھوست چین بن جائے گا۔