ہانگ کانگ کا ٹوکنائزڈ بانڈز کے لیے ایک منظم مارکیٹ تعمیر کرنے کا خاموش اقدام نظریہ سے عمل میں تبدیل ہو رہا ہے—اور اب اس میں ایک تجربہ کار صنعتی ماہر شامل ہو گیا ہے۔ جیسے کہ اصل پریس ریلیز میں بتایا گیا ہے، ہانگ کانگ مونٹیری اتھارٹی کے ٹوکنائزڈ بانڈ ایکسپرٹ گروپ میں شہرہ آفاق ڈیجیٹل ایسٹس فرم HashKey Group ایک ابتدائی رکن کے طور پر شامل ہو گیا ہے۔ یہ قدم حکومت کے سربراہی میں چلنے والی بات چیت میں ایک عملی تجربہ کا اضافہ کرتا ہے، جو اب اکثر تجربات سے مستقل مارکیٹ انفراسٹرکچر کے ڈیزائن کی طرف منتقل ہو رہی ہے۔
کم ہی مارکیٹس نے ہانگ کانگ کی طرح ٹوکنائزڈ بانڈز کے ساتھ اتنی زیادہ تنظیمی نیت کے ساتھ کام کیا ہے۔ شہر نے متعدد سوورین اور ادارتی جاری کرنے کی کوشش کی ہے، اور ہر ایک نے وہی عملی سوالات ابھارے: کون سے قانونی ڈھانچے کام کرتے ہیں، آن چین پر سیٹلمنٹ فائنلٹی کیسے حاصل کی جائے، اور ایسے اثاثوں کے لیے جو روایتی اور غیر مرکزی دستاویزات دونوں پر موجود ہوں، کمپلائنس فریم ورک اصل میں کیسا دکھائی دے گا؟ اس گروپ کو بالکل ان سوالات کے جوابات دینے کے لیے بنایا گیا تھا، جس میں وہ فرمیں جو ایک دن ان آلات کو جاری، ٹریڈ اور کسٹڈی کریں گی، ان کا تجربہ شامل تھا۔ ہاشکی اب اس میز پر بیٹھا ہے۔
ہیشکی کی عملی طاقت بات چیت میں داخل ہو گئی
اس فرم کے پاس صرف پالیسی پر بحث کرنے کی خواہش نہیں ہے۔ ہیشکی نے پہلے ہی مختلف ٹوکنائزڈ مصنوعات کو مکمل زندگی کے دوران سرپرستی کی ہے: مانی مارکیٹ ETFs، نوٹس، بانڈز، اور فزیکل اثاثوں سے پشتیبانی کیے جانے والے ادارے۔ اس نے اپنے اندر ایسی صلاحیتیں تعمیر کی ہیں جو مطابقت پذیر جاری کرنے کے ڈیزائن، آن-چین ٹیکنالوجی سپورٹ، توزیع کو آرڈینیٹ کرنا، اور جاری کرنے کے بعد اثاثہ مینجمنٹ کو شامل کرتی ہیں۔ یہ سروسز کا مجموعہ اسے ایک نایاب کائنات بناتا ہے جو ٹوکنائزیشن کے پائپ لائن کے ہر مرحلے، ڈھانچہ بندی سے لے کر سیٹلمنٹ تک، پر عمل کر چکا ہے۔ ہیشکی کے چیرمین ڈاکٹر شاو فینگ نے اس کوشش کو ایک ٹیکنالوجی پراجیکٹ نہیں بلکہ قانون، بنیادی ڈھانچہ، اور وسیع ایکو سسٹم کے درمیان تعاون کی ضرورت والی ایک “نظاماتی کوشش” کے طور پر بیان کیا۔
یہ فریم ورک اہم ہے۔ بہت اکثر ٹوکنائزیشن کو ایک ٹیکنالوجی کا حل پیش کیا جاتا ہے جو ایک مسئلے کی تلاش میں ہے۔ ہانگ کانگ کا انداز—جس میں HashKey جیسے آپریٹرز کو ریگولیٹری ورکنگ گروپس میں شامل کیا جا رہا ہے—یہ سرنگ دیتا ہے کہ شہر عملی بنیادی ڈھانچہ ترتیب دے رہا ہے، صرف پالیسی دستاویزات نہیں۔ ایکسپرٹ گروپ کو آپریشنل مشاہدات کو براہ راست قوانین ترتیب دینے کے عمل میں واپس بھیجا جائے گا، جس سے ریگولیٹری سینڈ باکس اور لائیو مارکٹ کے درمیان وقت کم ہو سکتا ہے۔
ہانگ کانگ کا ٹوکنائزڈ بانڈز کے لیے منظم طریقہ کار
حقیقی دنیا کے اثاثوں (RWA) کی ٹوکنائزیشن عالمی سطح پر آن چین $20 ارب کو عبور کر چکی ہے، جس کا سبب خزانہ کے مصنوعات، نجی قرضہ اور ادارتی اسٹیبل کوائن کے متبادل ہیں۔ حالیہ ہفتہ وار ٹوکنائزیشن راؤنڈ اپ میں بتایا گیا کہ بڑی مارکیٹ ساختیں جمع ہو رہی ہیں—Bullish کا Equiniti کو $4.2 ارب میں خریدنا اور Ondo کا JPMorgan کے ساتھ معاہدہ، ٹوکنائزیشن کے لیے اصل سرمایہ کاری مارکیٹس میں وزن حاصل کرنے کے لمحات ہیں۔ ہانگ کانگ کا بانڈز پر توجہ مرکوز رکھنا، زیادہ عجیب اثاثوں کے بجائے، اس کی حکمت عملی کو ایک گہرے اور مائع عالمی مارکیٹ میں جڑتا ہے جہاں ادارتی پورٹ فولیوز کے لیے ناچھوڑ کے کارکردگی میں اضافہ بھی اہم ہے۔
لیکن تنظیم ہی اصل رکاوٹ ہے۔ بانڈز سیکورٹیز کے قانون، بینکنگ کے انتظامیہ، اور ایکسچینج کی بنیادی ڈھانچے کے تقاطع پر واقع ہیں۔ ایک ٹوکنائزڈ بانڈ جو آن چین پر بے رکاوٹ طریقے سے ٹریڈ ہو رہا ہو، ابھی بھی ایک تسلیم شدہ جاری کرنے کا عمل، ایک منظم کسٹوڈین، اور سرمایہ کاروں کے تحفظات پر واضحیت کی ضرورت رکھتا ہے۔ ماہرین گروپ کا ترکیب—انتظامیہ اور مارکٹ کے شرکاء ایک ساتھ—اس متصل پیچیدگی کو ب без تاخیر حل کرتا ہے۔ ٹوکنائزڈ بانڈ پروجیکٹس کی بنیاد میں بلاک چین نیٹ ورکس کی طاقت ہے، جہاں ایتھریم، سولانا، اور ایوالanche جیسے چینز پر ڈویلپر سرگرمیاں مستقل طور پر مضبوط ہیں، جس سے ٹیکنیکل بنیاد قانونی فریم ورکس کے ساتھ ساتھ جاری طور پر نشوونما پا رہی ہے۔
جو بے یقینی ہے
جبکہ اداراتی ڈھانچہ متاثر کن ہے، کئی سوالات ابھی کھلے ہوئے ہیں۔ ٹوکنائزڈ بانڈز کے لیے مانگ کا پہلو ابھی تک پائلٹ پروگرامز اور بڑے اداروں کے باہر نابود ہے۔ ٹوکنائزیشن کا اکثر ایک بڑا فائدہ قرار دیا جانے والا ثانوی بازار کی مائعیت، اب تک سطح پر محسوس نہیں ہوئی ہے۔ ایک گروپ کی بحث معیارات پر اتفاق کر سکتی ہے، لیکن جب تک جاری کرنے اور مارکیٹ میکنگ کا ایک اہم جمعیت حاصل نہیں ہوتا، ڈھانچہ ایک اعلیٰ معیار کا مگر خالی ٹریک بن جانے کا خطرہ رکھتا ہے۔ کیا ماہرین گروپ کا کام زندہ بانڈز کی ایک پائپ لائن میں تبدیل ہوگا جو حقیقی ٹریڈنگ والیوم کو متوجہ کرے، ابھی واضح نہیں ہے۔ ایک اور عدم یقین عبوری تسلیم ہے۔ ہانگ کانگ کا فریم ورک اپنے قانونی دائرہ کار کے اندر کام کرتا ہے، لیکن ٹوکنائزڈ بانڈز عالمی ہونے کے لیے ڈیزائن کیے گئے ہیں۔ باہمی تسلیم کے معاہدوں کے بغیر، بازار منقطع رہ سکتا ہے، جس سے ٹوکنائزیشن کا وعید دیا گیا مائعیت محدود ہو جائے گا۔
ہیشکی کی موجودگی سے بحث میں ایک تجارتی نظریہ شامل ہوتا ہے، جو تنظیمی ڈیزائن اور اس چیز کے درمیان فاصلہ کم کرنے میں مدد کر سکتا ہے جو ٹریڈرز اور جاری کنندگان واقعی استعمال کریں گے۔ لیکن یہ ترجمہ کبھی بھی لینیئر نہیں ہوتا۔ بازار یہ دیکھ رہا ہے کہ ہانگ کانگ کا ماڈل ایک ٹیمپلیٹ بن جائے گا یا ایک منفرد کامیابی کی کہانی۔