نیچے کی طرف کے خطرے کے بارے میں مارکیٹ کا خوف تقریباً ختم ہو چکا ہے، اور آپشن مارکیٹ کا ایک بنیادی قیمت گذاری کا مکینزم ناکام ہو رہا ہے۔
گولڈمن سیکس کے مشتقہ اسٹریٹجسٹ برائن گیریٹ نے اپنی تازہ ترین ویک اینڈ رپورٹ میں نوٹ کیا کہ اسپی 500 آپشن کی اسکیو (Skew) 18 ماہ کا سب سے کم سطح تک گر چکی ہے، جس میں 10 فیصد گراؤنڈ اور 10 فیصد اپ گراؤنڈ کی قیمت دی گئی احتمالات تقریباً مساوی ہیں، جو کہ دونوں کے لیے تقریباً 8 فیصد ہیں — اس ظاہری حالات کو گولڈمن سیکس وولیٹلٹی ٹیم نے براہ راست "Skew فیل" قرار دیا ہے۔
اسی دوران، گولڈمن سیکس فوب اندیکس فیصد میں ختم ہوا، جو دو سال کا نیا منخفض ترین سطح ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ مارکیٹ میں ٹیل ریسک کے لیے ہیڈج کی درخواست بہت کم ہو چکی ہے۔
یہ سگنل امریکی اسٹاک مارکیٹ کے مستقل تیزی کے پس منظر میں ظاہر ہوا۔ اس سال کے دوران، اسپی 500 انڈیکس نے اوسطاً ہر پانچ ٹریڈنگ دن میں ایک نیا ریکارڈ بنایا ہے، اور مائیکرون کے شیئرز کی قیمت گزشتہ روز رات کے بعد پہلی بار 1000 امریکی ڈالر سے آگے نکل گئی۔
گریٹ نے کہا کہ ٹیم کے اندر بحثیں مارچ میں "اسے روک دو" سے مئی میں "یہ اب بھی بڑھ رہا ہے؟" تک گزر چکی ہیں۔ تاہم، اس کا اپنا موقف محتاط مثبت سے مزید مایوسی کی طرف منتقل ہو رہا ہے اور وہ کئی مثبت دلائل کو واضح طور پر فہرست بند کر رہا ہے۔
تین بڑے مکتّبِ خیال کے اشارے ظاہر ہو گئے، بازار کی جذبات اور بنیادیات میں فاصلہ پیدا ہو گیا
گریٹ نے مارکیٹ کے تین اہم خدشات کو درج کیا۔
ایک بات یہ ہے کہ مارکیٹ کی لیڈنگ کا دائرہ شدیدًا تنگ ہو گیا ہے۔ اس کے پانچویں سو کے سب سے بڑے دس وزنی اسٹاکس اب تک اندیکس کے 40 فیصد وزن پر مشتمل ہیں، اور حالیہ چار بار ریکارڈ کے نئے اعلیٰ درجات حاصل کرنے کا واقعہ مارکیٹ کی کل پیمانے پر منفی جانچ کے دوران ہوا — ایسا پہلے کبھی نہیں ہوا تھا۔
دوم، موضوع بہ شدت مرکوز ہے۔ اس سال کے دوران، AI سے متعلقہ اسٹاکس کو خارج کرنے کے بعد سپی 500 انڈیکس، کل انڈیکس سے 700 بیسیس پوائنٹ پیچھے رہ گیا ہے۔
تیسری بات، قیمت کا رجحان ماضی کے اعلیٰ سطح کے ساتھ بہت ملتا جلتا ہے۔ گیریٹ نے کہا کہ 2026 کا رجحان 1998 سے 1999 کے آخر تک کی قیمتی شکل کے ساتھ بہت ملتا جلتا ہے۔
ہر طرح کے میڈیا ہیڈلائنز اور سوشل میڈیا پر بیکار کی آوازیں ہونے کے باوجود، گیریٹ نے زور دیا کہ یہ فکر آپشن مارکیٹ کی قیمت گذاری میں ظاہر نہیں ہو رہی ہے — کم از کم نیچے کی خطرات کے لیے خوف تقریباً غائب ہو چکا ہے۔
اسکیو خراب: نیچے کی طرف ہیڈج کی لاگت تاریخی کم سے کم پر پہنچ گئی
گولڈمن سیکس کی وولیٹلیٹی ٹیم نے آپشن مارکیٹ کے لیول پر تین اہم مشاہدے پیش کیے۔
سب سے پہلے، اسپی 500 اسکیو وولیٹلیٹی 18 ماہ کے کم سے کم سطح تک گر گئی، جس کا سبب دو طاقتیں ہیں: پٹ ونگ غیر معمولی طور پر سستا ہے، جبکہ کال ونگ نسبتاً مہنگا ہے۔
دوم، گولڈمن سیکس خوف انڈیکس (GS Panic Index) نے گزشتہ جمعہ کو اپنے دو سال کے سب سے کم سطح پر ایک رقمی عدد پر ختم کیا۔ یہ انڈیکس VVIX، VIX، Skew اور ایٹ-ال-مُنی وولیٹلٹی کے دو سالہ فیصد رینکنگ کو مربوط کرتا ہے۔
تیسری، اور سب سے اہم بات: بازار 10% گراؤنڈ اور 10% اضافے کی قیمت ڈالنے کی احتمالیت مکمل طور پر ایک جیسی ہے، جو تقریباً 8% ہے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ آپشن بازار اب نیچے کے خطرے کے لیے اضافی پریمیم نہیں دے رہا، اور اسکیو کا تحفظ فنکشن عملی طور پر بے کار ہو چکا ہے۔
گیریٹ نے واضح کیا کہ اوپر کے ظاہر ہونے کا ب без ترجمہ ہے: متعلقہ خطرے کو ہیڈج کرنا چاہنے والے سرمایہ کاروں کے لیے، موجودہ ہیڈج لاگت بہت کم ہے۔
کم لاگت والی ہیڈج اور رائٹ ٹیل لیوٹ کو ایک ساتھ استعمال کریں
اوپر کے جائزے کے مطابق، گیریٹ نے کئی مخصوص ٹریڈنگ تجاویز دیں۔
مارکیٹ اسٹائل کے ٹرن کو مثبت دیکھنے والے اور مارکیٹ کے مرکوز سے تقسیم کی طرف جانے کا خیال رکھنے والے سرمایہ کاروں کے لیے گولڈمن ساکس نے RSP (این ویسٹ اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 ایکوئل ویٹ ETF) کو SPX کے مقابلے میں 1 ماہ کے 100% اوورپرفارم آپشن خریدنے کی تجویز دی ہے، جس کی لاگت تقریباً 145 بیسز پوائنٹس ہے؛ اس کے علاوہ ویکس کے کال آپشنز کو ہیڈج ٹول کے طور پر خریدنے کی تجویز دی گئی ہے اور اس نے نوٹ کیا ہے کہ اگست اور اس کے بعد کی مدتی ساخت بہت تھوڑی ہے، جبکہ وی ویکس 86 پر بند ہوا۔
سادہ نیچے کی حفاظت کی تلاش کرنے والے سرمایہ کاروں کے لیے، گیریٹ نے سپر 500 پٹ آپشن خریدنے کی تجویز دی — جو کہ موجودہ کم پٹ اسکیو کے باعث انتہائی جذاب ادائیگی کی ساخت رکھتا ہے۔
اس کے علاوہ، گولڈمن سیکس نے بٹ کوائن ETF کی لہجے پر لمبی پوزیشن لینے اور ڈیلٹا نیوٹرل ہیج کرنے کی تجویز کی ہے۔ گیریٹ نے اشارہ کیا کہ بٹ کوائن کی تاریخی کارکردگی «لیوریج والی ناسداک» جیسی تھی، لیکن موجودہ قیمت دو سال کے کم سے کم سطح پر ہے اور SMH سے تقریباً 10 وولیٹلٹی پوائنٹس کم ہے۔
فندز فلو: ہیج فنڈز نے دو ہفتے سے لگاتار صاف خریداری کی، ایکل سٹاک ETF کا سائز دگنا ہو گیا
گولڈمن سیکس کے حالیہ پرائم بروکریج ڈیٹا کے مطابق، ہیج فنڈز نے لگاتار دو ہفتے تک صاف خریداری کی ہے، اور یہ خریداری کی رفتار اس سال کی سب سے تیز ہے، جس میں مثبت پوزیشنز میں اضافہ اور میکرو مثبت پوزیشنز کی بحالی شامل ہے۔
صنعتی سطح پر واضح ٹرن اوور دیکھا گیا: فنانشل اسٹاکس (سال کے آغاز سے 6% گری ہیں) پر صاف خریداری کی گئی، جبکہ صنعتی اسٹاکس (سال کے آغاز سے 11.5% بڑھ چکی ہیں) پر صاف فروخت کی گئی۔
فیوچرز سائیڈ، آخری صارفین کی پوزیشنز 2024 کے اعلیٰ سطح کے قریب واپس آ گئی ہیں۔ گولڈمن سیکس ٹیم نے خاص طور پر اشارہ کیا ہے کہ لیوریج ETFs اپنے بیلنس شیٹ کو مکینیکل طور پر بڑھا رہے ہیں؛ CTA اسٹریٹجیز کی موجودہ پوزیشنز تقریباً نیوٹرل ہیں، لیکن سسٹماتک اسٹریٹجیز کے لیے بائیں پُنچھ پر واضح عدم توازن موجود ہے — ایک ماہ کے پلیٹو سیناریو میں تقریباً 12 ارب امریکی ڈالر خریدے جاتے ہیں، جبکہ ایک ماہ کے گرنے والے سیناریو میں تقریباً 100 ارب امریکی ڈالر فروخت کیے جاتے ہیں۔
یہ قابل توجہ ہے کہ عالمی لیوریج اور انورس سٹاک ETFs کے انتظام کی گئی دارالملکیت 600 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکی ہے، جو دو ماہ میں دگنا ہو گئی ہے، اور یہ تفصیلی مارکیٹ کا سائز نظر انداز نہیں کیا جا سکتا۔