گولڈمن سیکس رپورٹ: میموری کی کمی 2028 تک جاری رہے گی، خریداریوں کو برقرار رکھا گیا

لکھنے والے: چائو شانگ ریسرچ

1 جون کو، گولڈمن سیکس نے روزانہ ایشیا پیسیفک اسٹاک ریویو "The 720" جاری کیا، جس کے سرورق پر سامسنگ، ہائیسیس، کائیشا، میڈیاٹیک، لینوو اور بایڈیانگ سمیت لمبی فہرست کے نام لکھے ہوئے تھے۔ اسے ایک جامع خریداری کی فہرست لگتا ہے، لیکن اسے پڑھنے پر پتہ چلتا ہے کہ اس کا ایک مطلق مرکز ہے: اسٹوریج چپس۔

گولڈمن سیکس کی اس دور کا سب سے اہم جائزہ یہ ہے کہ موجودہ اسٹوریج اُچھال کا دور "لمبا چلے گا" (higher for longer)، اور کمی 2028 تک جاری رہے گی، جبکہ مارکیٹ نے اس کی لمبائی کو بہت زیادہ کم سمجھا ہے۔ ثبوت قیمتوں میں ہے: اب تک زیادہ تر اسٹوریج شیئرز کا پی ایس ریشو صرف ایک ہندسے کے درمیان میں ہے، جیسے مارکیٹ یہ سمجھ رہی ہے کہ یہ صرف ایک عام سائکل ریکووری ہے، لیکن گولڈمن سیکس اس بات سے متفق نہیں۔

درجہ بدرجہ اہمیت کے ساتھ سمجھائی جائے گی، آخر میں ایک اسٹرائیک کا جلدی جائزہ جدول دیا جائے گا۔

گولڈمن سیکس نے اس دور کا موازنہ پچھلے دوروں کے ساتھ کیا ہے اور نتیجہ یہ نکلا کہ اس بار کچھ مختلف ہے۔ تین وجوہات ہیں: AI سرورز کی مانگ کی شفافیت زیادہ ہے، فراہمی میں اضافہ محدود ہے، اور لمبے مدتی سپلائی معاہدے زیادہ سخت ہوتے جا رہے ہیں (قیمت اور مقدار دونوں پر بند بندوبست)۔ ان تینوں عوامل کے مجموعی اثر سے 2027 میں DRAM، NAND اور HBM کی مانگ اور فراہمی 2026 کے مقابلے میں زیادہ تنگ ہو جائے گی، اور کمی 2028 تک جاری رہے گی۔

سب سے زیادہ واضح بات گولڈمن سیکس کی DRAM کی پیش و مانگ کی گرافک ہے۔ منفی اعداد کا مطلب ہے کہ پیش رفت سے کمی ہے، اور جتنا گہرا فرق ہوگا، اس کی قیمت کو اتنا ہی زیادہ سہارا ملے گا۔ گولڈمن سیکس نے اس بار 2026 سے 2028 تک کے تمام پیش گوئیوں کو مزید گہرے کمی والے علاقے میں نیچے کر دیا ہے، جس میں 2027 کی پیش گوئی -2.5% سے براہ راست -5.9% تک کم کر دی گئی، جو تقریباً دوگنا سے زیادہ ہے۔ عام زبان میں کہیں تو: گولڈمن سیکس کا خیال ہے کہ اگلے سال اور اس کے بعد کے سالوں میں اسٹوریج فیکٹریز میں کمی مزید بڑھے گی، جس کا مطلب ہے کہ قیمت میں اضافہ لمبے عرصے تک جاری رہے گا۔

مخصوص کمپنیوں کے لیے، تین کمپنیوں پر ایک ساتھ کارروائی کی گئی:

• سیمیسونگ الیکٹرانکس: 12 ماہ کے مقصدی قیمت کو 480,000 ون تک بڑھایا گیا، خریدنے کا جائزہ برقرار رکھا گیا۔
• SK هائیلیس: 12 ماہ کی ہدف قیمت 3.5 ملین کورین وون تک بڑھا دی گئی، خریدنے کا سفارشی رکھا گیا۔
• کائوکشا (Kioxia): رکھنے سے خریدنے کے لیے اپ گریڈ، نیا ہدف قیمت 93,000 یین۔

کائیکو کے لیے اس ہفتے صرف ایک ریٹنگ میں اضافہ ہوا، گولڈمن سیکس کا ترجمانہ منفرد طور پر دیکھنے کے قابل ہے: وہ سمجھتے ہیں کہ اس چکر کا منافع کا اعلیٰ نقطہ پہلے سے تصور کیے گئے سے زیادہ ہے، اور یہ دو سے تین سال تک برقرار رہے گا، صرف ایک بار کی چھلانگ کے بعد نیچے نہیں آئے گا۔ اس کی بنیاد پر، گولڈمن سیکس نے کائیکو کے 2027 سے 2029 فنانشل سال کے آپریٹنگ منافع کے تخمنوں کو ایک دفعہ 16% سے 48% تک بڑھا دیا ہے، اور یہ توقع کی گئی ہے کہ م gross مارجن 80% کے قریب اعلیٰ سطح پر برقرار رہے گا۔ ایک ایسی کمپنی جو مضبوط چکر والی اسٹوریج صنعت میں کام کرتی ہے، اس کے لیے تین سال تک اعلیٰ منافع کی مستقل صلاحیت کا اندازہ لگانا بہت مضبوط موقف ہے۔

اس کے علاوہ، اس ایپیسود نے چین اور ایشیا کی AI ہارڈویئر سپلائی چین کو تقریباً تمام نقاط پر چکھا دیا، جس کا منطق ایک ایکلی مکھ لائن پر مرکوز ہے: عالمی کلاؤڈ فرنٹ (hyperscaler) کے سرمایہ کاری خرچ میں تیزی آ رہی ہے، اور پیسہ اس سپلائی چین کے ذریعے نیچے بہ رہا ہے۔

• میڈیاٹیک: خریدیں، ہدف قیمت 5000 ٹائیوانی ڈالر۔ اس کا اہم نقطہ اس کا موبائل چپس سے ڈیٹا سینٹر اور کسٹم ASIC (خصوصی صارفین کے لیے ڈیزائن کیے گئے AI چپس) میں منتقل ہونا ہے۔ کمپنی کا ہدف 2026 تک 20 ارب امریکی ڈالر کی ڈیٹا سینٹر/AI ASIC آمدنی حاصل کرنا ہے، اور 2027 تک 700 سے 800 ارب امریکی ڈالر کے ASIC مارکیٹ میں 10 فیصد سے 15 فیصد حصہ حاصل کرنا ہے۔
• ایوپولینک (Eoptolink): خریدیں، ہدف قیمت 841 یوان تک بڑھا دی گئی۔ یہ آئی سی ڈیٹا سینٹر میں تیز رفتار ڈیٹا ٹرانسمیشن کے لیے ضروری آپٹیکل مارڈولز بناتا ہے۔ گولڈمن سیکس کو اس کے 1.6T آپٹیکل مارڈولز پر یقین ہے کہ وہ دوسرے تिमہ میں پیداوار بڑھائے گا، تیسرے تِمہ میں تیز ہوگا، اور تھائی لینڈ میں پیداوار کو بڑھائے گا، جس کے نتیجے میں 2027 اور 2028 کے منافع کے تخمنوں کو 각각 5% اور 6% بڑھا دیا گیا۔
• بیرن (Biren): خریدیں، ہدف کی قیمت 70.7 ہانگ کانگ ڈالر تک بڑھا دی گئی۔ گھریلو AI چپ فروشن، جس کا Bili166 سیکورٹی اور قابل اعتماد لیول 1 ریٹنگ حاصل کر چکا ہے۔ گولڈمن ساکس کا تخمینہ ہے کہ جب یہ اپنے مصنوعات کو زیادہ کمپوٹیشنل پاور والی AI چپس کی طرف منتقل کرے گا اور اس کی قیمت میں اضافہ ہوگا، تو 2027 تک اسے منافع حاصل ہو جائے گا، اور 2026 سے 2030 تک کی آمدنی کے تخمینوں میں 4% سے 28% تک اضافہ کیا گیا ہے۔
• ہواچن ٹیکنالوجی (Huaqin): خریدیں، یہ اس دور کا "نیا کوریج" ہے۔ اے شیئرز کے لیے 149 یوان چینی یوان کا ہدف قیمت، اور ایچ شیئرز کے لیے پہلی بار 127.76 ہانگ کانگ ڈالر کا ہدف قیمت۔ منطق یہ ہے کہ وہ صرف مصرفی الیکٹرانکس ODM سے شروع ہو کر AI ڈیٹا سینٹر میں داخل ہو رہا ہے، جس کا 2025 سے 2027 تک آمدنی کا مرکبہ نمو رفتار 32% ہونے کا تخمنا ہے۔
• ڈیٹا سینٹر کے دو بڑے کھلاڑی: گلوبل ڈیٹا سروسز (GDS) کے لیے خریدنے کی سفارش برقرار رکھی گئی، لیکن ADR ہدف قیمت 49 امریکی ڈالر تک کم کر دی گئی (داخلہ کی رفتار سست، ماہانہ سروس آمدنی میں کمی، جسے عالمی DayOne کاروبار کی بلند ترین قیمت سے کچھ حد تک متوازن کیا گیا)؛ سینچوری انٹرکنیکشن (VNET) کے لیے خریدنے کی سفارش برقرار رکھی گئی اور ہدف قیمت بڑھا کر 16 امریکی ڈالر کر دی گئی (پہلے تین ماہ کا نتیجہ توقعات سے زیادہ، پیداوار میں اضافہ مضبوط، اور سرمایہ کاروں کے ذریعہ لگائے گئے دباؤ کا خاتمہ)۔
• لینووو: خریدیں، ہدف قیمت 27 ہانگ کانگ ڈالر سے بڑھا کر 31 ہانگ کانگ ڈالر کردی گئی۔ اس کا اندازہ AI PC کے تبدیلی کے موسم پر ہے، جس کے مطابق گولڈمن سیکس کا تخمینہ ہے کہ 2028 تک اس کا نوٹ بک مارکیٹ شیئر 28% تک بڑھ جائے گا اور AI نوٹ بک کی نفوذ کی شرح 66% ہو جائے گی، جس سے اوسط قیمت میں اضافہ ہوگا۔ لینووو کے لیے 2027 اور 2028 کے فنانشل سال کے منافع کے اندازے بلومنگ کے مسلسل تخمینوں سے 22% اور 25% زیادہ ہیں، جس میں کافی فرق ہے۔

• چینی ریل اسٹیٹ (چنگہائی، ہوا لی ریل اسٹیٹ): گولڈمن سیکس اس بات کا جائزہ لے رہا ہے کہ اس دوبارہ ترقی کا رجحان مستحکم ہے یا نہیں۔ اس نے ایک مثبت سیناریو فرض کیا ہے جس میں 15 اہم شہر شنگھائی اور شنزن کی طرح ہاؤسنگ قیمتوں کی بحالی کے ساتھ 2028 تک قیمتوں میں 15 فیصد اضافہ ہوتا ہے۔ اس بنیاد پر، اس نے تقسیم کیا ہے کہ 2028 تک چنگہائی (COLI) اور ہوا لی ریل اسٹیٹ (CR Land) کے نقد منافع میں بالترتیب 30 فیصد سے زائد اور 50 فیصد سے زائد اضافہ ہوگا۔ تقسیم کی قیمت گذاری کے بنیاد پر، گولڈمن سیکس نے چنگہائی کے لیے 52 فیصد اور ہوا لی ریل اسٹیٹ کے لیے 76 فیصد مزید اُچھال کا اندازہ لگایا ہے، اور ان دونوں مضبوط ریاستی مالکانہ تعمیراتی کمپنیوں کے لیے مثبت نظر رکھا ہے۔ اس بات پر زور دینا ضروری ہے: یہ ایک مثبت فرضیہ پر مبنی اندازہ ہے، بنیادی پروفیل نہیں۔
• باید (BYD): خرید، ہدف قیمت 137 یوان یا 134 ہانگ کانگ ڈالر۔ اس کا اہم نقطہ یہ ہے کہ اس نے "تیان شن زی بی" شہری نیویگیشن اسسٹنس (NOA) کو مکمل فہرست کے لیے صرف 12,000 یوان کے اضافی خرچ پر پیش کیا، جس سے شہری NOA والی بنیادی ماڈل کی قیمت 78,800 یوان تک کم ہو گئی، جسے چین کا سب سے سستا شہری NOA گاڑی بنایا گیا۔ اس نے اپنی پہلی خود طراحی 4nm ڈرائیو چپ "شوان جی A3" بھی جاری کی ہے، جو پہلے سے تھوڑا تھوڑا پیداوار میں شامل ہو چکی ہے۔ گولڈمن ساکس کا خیال ہے کہ یہ انجینئرنگ صلاحیتیں اعلیٰ سطح کے ذکاوت مند ڈرائیو کی شرح میں اضافہ، لاگت کم کرنے اور منافع کے نسبت میں بہتری لائے گی۔
• جاپانی سیمی کنڈکٹر ڈیوائسز: گولڈمن سیکس نے Lasertec، Ebara، Disco، اور Tokyo Electron کے لیے خریدنے کا تجویز برقرار رکھا۔ واحد منفی اقدام Ulvac (6728.T) کو خریدنے سے متوسط میں تبدیل کرنا اور اس کی ہدف قیمت 9400 جاپانی ین تک کم کرنا ہے، جس کی وجوہات میں اعلی مارجن والے پاور سیمی کنڈکٹرز کے آرڈرز کی کمزوری اور مارجن میں توسیع کا توقع سے سست ہونا شامل ہے۔
• پاناسونک (Panasonic HD): خریدیں، ہدف قیمت 4000 یین سے بڑھا کر 4220 یین کردی گئی، جنریٹو AI سے متعلقہ کاروبار (بیک اپ پاور، کاپر کلیڈ لیمینیٹس CCL، پرفارمنس کنڈینسرز) کے حوالے سے مثبت نظریہ۔
• NTT: خریدیں، مقصدی قیمت 176 یین سے بڑھا کر 179 یین کردی گئی ہے، جس میں ملکی آئی ٹی سروسز کی مانگ اور تقریباً 5% شیئر ٹوٹل ریٹرن کی سلامتی کی حد کو دیکھا گیا ہے۔

انفرادی اسٹاکس کو جوڑنے والا گولڈمن سیکس کا میکرو اقتصادی جائزہ ہے: نئی بazarیں دو طاقتیں ہیں جو انہیں دو حصوں میں تقسیم کر رہی ہیں۔ ایک طرف AI سرمایہ کاری کی لہر، دوسری طرف ہرمز کے جھرکے کے باعث توانائی کی فراہمی میں کمی۔

ٹیکنالوجی برآمد کرنے والی معیشتیں جیسے جنوبی کوریا اور تائیوان، برآمدات میں اضافے اور معمولی اکاؤنٹ کے فائضے کے ذریعے فائدہ اٹھا رہی ہیں؛ جبکہ توانائی کے برآمد کرنے والے ممالک کو مہنگائی میں اضافہ، کرنسی کمزور ہونا اور فUEL سبسڈیز کی وجہ سے خزانہ پر دباؤ کا سامنا ہے۔ گولڈمین سیکس کا تخمینہ ہے کہ چوتھے ترکیب میں برینٹ تیل کی اوسط قیمت 90 ڈالر فی برل ہوگی، جو تیل کے برآمد پر زیادہ انحصار کرنے والی معیشتوں پر مزید دباؤ ڈالے گی، اور چین، جنوبی کوریا، برازیل اور جنوبی افریقہ کے شیئرز پر زیادہ سرمایہ کاری کرنے کی سفارش کرتا ہے۔ یہ لائن حالیہ ایران کے منظر نامے اور تیل کی قیمتوں کے ماکرو ماحول سے ملتی جلتی ہے۔

ایک اور دو اوقات جو A شیئرز کے مالیاتی پہلو پر براہ راست اثر ڈالتی ہیں:

پہلے چار ماہوں میں چین کے درآمدات میں 23.6 فیصد کا اضافہ ہوا، لیکن گولڈمین سیکس کا خیال ہے کہ یہ انتہائی مرکوز ظاہر ہے، جس میں سونا اور سیمی کنڈکٹرز صرف درآمدات میں تقریباً 65 فیصد کا اضافہ کرتے ہیں، جو باہری توازن کے مستقل بگڑنے کا مظہر نہیں ہے۔

CSI اور CNI اندیسز کی نصف سالانہ دوبارہ وزن دہی سے گولڈمن سیکس کے تخمینے کے مطابق 48 ارب ڈالر سے زائد کا دو طرفہ پاسیو فنڈ فلو آئے گا، جس میں ٹیکنالوجی ہارڈویئر اور سیمی کنڈکٹرز، اور سرمایہ کاری کے شعبے میں سب سے زیادہ流入 (ترتیب سے تقریباً 3.1 ارب اور 1.4 ارب ڈالر) ہوگا، جبکہ صحت اور بینکنگ میں سب سے زیادہ نکالا جائے گا۔ "متوقع پاسیو فنڈز کا صاف نیٹ流入" کے لیے نئے شامل کردہ اثاثوں میں ہواگونگ ٹیکنالوجی، یوان جی ٹیکنالوجی، ہواہونگ سیمی کنڈکٹرز، زہائی چھانگ، اور شین یوان شامل ہیں۔ اندیس دوبارہ وزن دہی کے لیے آربٹریج فنڈز کے لیے یہ ایک واضح کارڈ ہے۔

آخر میں گولڈمن سیکس نے معمول کے مطابق ایک انڈرگراؤنڈ چھپا دیا: 2026 کے ورلڈ کپ کی جیتنے کی احتمالی صدف، اسپین 26% پہلے نمبر پر، فرانس 19%، ارجنٹینا 14%، برازیل 8%، انگلینڈ 5%۔ ماڈل نے دفاعی چیمپئن ارجنٹینا کو نمبر کم کر دیا، صرف مزہ کے لیے۔

یہ مضمون شن چاؤ ٹیکفلو کی طرف سے تیسری پارٹی بروکر کی رپورٹ کا خلاصہ اور تشریح ہے۔ مضمون میں نقل کی گئی ریٹنگز، ہدف قیمتیں، منافع کے تخمینے اور متعلقہ ججمنٹس صرف اس بروکر کے تجزیہ کاروں کے خیالات ہیں، جو صرف ان کے ادارے کی پوزیشن کو ظاہر کرتے ہیں، شن چاؤ ٹیکفلو کے خیالات کو ظاہر نہیں کرتے اور کوئی سرمایہ کاری کی تجویز نہیں ہیں۔

پڑھتے وقت تین نکات پر توجہ دیں:

ایک۔ ہدف قیمت تجزیہ کاروں کا مستقبل کے ایک مدت (عام طور پر 12 ماہ) کے لیے تخمنا ہے، جو ایک پیشگوئی ہے نہ کہ کوئی عہد، اور یہ کمپنی کی کارکردگی اور مارکیٹ کے ماحول کے ساتھ بار بار تبدیل ہوتی رہتی ہے۔

دو، فروختہ کنندہ کی رپورٹیں قدرتی طور پر مثبت ہوتی ہیں۔ بروکریج فرمیں اپنے کور کیے گئے کمپنیوں کے لیے "خریدیں" کا تجویز دینا عام بات ہے، اور کچھ کور کی گئی کمپنیاں اس بروکریج فرم کے ساتھ انویسٹمنٹ بینکنگ کے معاملات جیسے مفاد کے تعلقات رکھتی ہیں۔ ایک "خریدیں" پر مبنی فہرست کو اس پس منظر کے ساتھ پڑھنا چاہیے۔

تین، رپورٹ کی قیمت اس کے مرکزی منطق اور اس پر منحصر پیش گوئیوں پر منحصر ہے، صرف کسی ایک مقصدی قیمت پر نہیں۔ اگر مرکزی منطق درست ہے، تو متعلقہ اثاثوں کا منطق بھی درست ہے؛ اگر مرکزی منطق ناکام ثابت ہو جائے، تو پورا سلسلہ اثاثے کمزور ہو جائیں گے۔ قیمت کے بجائے منطق دیکھیں۔

بازار میں خطرہ ہے، فیصلہ خود کریں۔ یہ مضمون کسی بھی سکیورٹی کے خریداری یا فروخت کا مبنی نہیں ہونا چاہئے۔