جنیس ایکٹ اسٹیبل کوائنز کے لیے قانونی فریم ورک فراہم کرتا ہے، لیکن نفاذ بڑی کمپنیوں کے فائدے کے لیے ہو سکتا ہے

اسٹیبل کوائن جاری کنندگان نے سالوں تک واشنگٹن سے واضح قواعد کی درخواست کی، اور اب وہی قواعد صنعت کے لیے داخلے کی سب سے بڑی رکاوٹ بن گئے ہیں۔

جنیس ایکٹ نے دیا ڈالر کے ساتھ پیشہ ورانہ ٹوکن کو کرپٹو کی وہ چیز جو اسٹیبل کوائنز بازار کا ایک سنگین حصہ بن گئے تو وہ چاہتے تھے: امریکہ میں قانونی گھر۔ اس نے ادائیگی کے اسٹیبل کوائنز کو تعریف دی، ریزرو کی توقعات متعین کیں، جاری کنندگان کے لیے فیڈرل فریم ورک تخلیق کیا، اور اس شعبے کو اس گرے زون سے باہر نکال دیا جس نے اس کے ابتدائی ترقی کو شکل دیا۔

یہ ایک ایسے صنعت کے لیے بے نقاب فتح تھی جو نفاذ کے خطرے، ریاست در ریاست لائسنسنگ، آفسھور سٹرکچرز، اور سالوں کی پالیسی کے تبدیل ہونے کے عادی تھی۔ لیکن جب قانون کانگریس سے اداروں تک منتقل ہوا، تو مشکل حصہ شروع ہو گیا۔

خزانہ، کنٹرولر آف کرنسی کے دفتر (OCC)، اور فیڈرل ڈپازٹ انشورنس کارپوریشن (FDIC) اب GENIUS کو ایک آپریٹنگ مینوؤل میں تبدیل کر رہے ہیں۔ یہ مینوؤل فیصلہ کرے گا کہ اسٹیبل کوائن جاری کرنا اپنی کرپٹو جڑوں کے قریب رہے گا یا ایک فنانشل انفراسٹرکچر کا کاروبار بن جائے گا جسے وہ فرم چلائیں گی جن کے پاس انفرادی کمپلائنس اسٹاف، قانونی بجٹ، بینکنگ تعلقات، اور فیڈرل رول بک کے اندر قائم رہنے کے لیے نگرانی کا تجربہ ہو۔

CryptoSlate نے پہلے ہی بینک لابی کی 60 دن کی توقف کی کوشش، اسٹیبل کوائن انعامات پر لڑائی، اور کانگریس کے ڈیجیٹل ڈالروں کو آسان بنانے کے وسیع نتائج کو کور کیا ہے۔ اب GENIUS کا نئی تازہ ترین انکشاف یہ ہے کہ اس کے نفاذ سے بینک کی سطح کی بنیادی ڈھانچہ داخلے کی قیمت بن سکتا ہے۔

خزانہ کا کردار کرپٹو کے اس پہلو کے قریب ترین ہے جس کے بارے میں واشنگٹن سب سے زیادہ فکرمند ہے: غیر قانونی فنانس۔ اس کی پیشکش شدہ قانونی حکمت عملی اینٹی مانی لانڈرنگ پروگرامز، سانکشنز کی پابندی، دہشت گردی کے فنانس کے خلاف لڑائی، اور بینک سیکریسی ایکٹ کے فرائض پر مرکوز ہے۔ خزانہ نے کہا کہ اس کا اپریل کا پیش خدمت GENIUS ایکٹ کے AML اور سانکشنز پروگرام کی ضروریات کو لاگو کرنے اور ادائیگی کے لیے اسٹیبل کوائنز کے لیے ایک مخصوص نظام تخلیق کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔

ایک جدی جاری کنندہ کو صارف کے خطرے کے نظام، جرائمی سانحہ اسکریننگ، مشکوک سرگرمیوں کی نگرانی، رپورٹنگ کے طریقہ کار، تربیت یافتہ عملہ، وینڈر کنٹرولز، آڈٹ ٹریلز، اور بورڈ لیول کی ذمہ داری کی ضرورت ہوگی۔ ٹوکن اب بھی بلاک چین پر منتقل ہو سکتا ہے، لیکن اس کے پیچھے کی کمپنی ایک منظم مالی ادارے جیسی لگے گی۔

او سی سی اپنے اختیار کے تحت جاری کنندگان کے لیے فیڈرل لین تعمیر کر رہا ہے۔ اس کا پیش خدمت فیڈرل جائزہ کے تحت اجازت یافتہ ادائیگی اسٹیبل کوائن جاری کنندگان، خارجی ادائیگی اسٹیبل کوائن جاری کنندگان، اور او سی سی کے زیر نگرانی اداروں پر مخصوص کسٹڈی سرگرمیوں کو شامل کرتا ہے۔ اس سے او سی سی کرپٹو فرمز کے لیے مرکزی بن جاتا ہے جو قومی ٹرس چارٹرز، کسٹڈی اختیارات، اور فیڈرل نگرانی کے ساتھ آنے والے درجہ کے بارے میں سوچ رہی ہیں۔

ایف ڈی آئی سی نقشے کے بینک والے پہلو پر کام کر رہا ہے۔ اس کا اپریل کا پیش خدمت ایف ڈی آئی سی کے زیر نگرانی مجاز ادائیگی اسٹیبل کوائن جاری کنندگان اور بیمہ شدہ ادھاری اداروں، جن میں ریزرو، تبدیلی، پولیس، نقدی، حفاظت اور خطرہ کا انتظام شامل ہیں، کو شامل کرتا ہے۔ ایف ڈی آئی سی نے کہا کہ جینیس ایکٹ 18 جنوری، 2027 کو یا آخری نفاذی قواعد جاری ہونے کے 120 دن بعد لاگو ہوگا، اگر وہ تاریخ پہلے آ جائے۔

ملا کر، یہ تجاویز اسٹیبل کوائن جاری کرنے کے ٹوکن لانچ ماڈل سے ہٹ کر ایک نگرانی شدہ ادائیگی کے کاروبار کی طرف منتقل ہوتی ہیں۔ سب سے بڑا سوال یہ بن جاتا ہے کہ کیا جاری کنندہ احتجاز، واپسی، ضبط، رپورٹنگ، مطابقت، حکمرانی، فراہم کنندہ کا خطرہ اور ریگولیٹر کے تعلقات کو بڑے پیمانے پر منظم کر سکتا ہے۔

یہیں سے فائدہ کم ہونا شروع ہوتا ہے۔

بڑے بینکوں کے پاس پہلے سے جائزہ کی تاریخیں، خزانہ کے آپریشنز، خطرہ کمیٹیاں، کسٹڈی ٹیمیں، مطابقت کے شعبے، اور ب безریکٹ ریگولیٹری چینلز ہیں۔ بڑے فنٹیک کمپنیاں ادائیگیوں، آن بورڈنگ، دھوکہ کنٹرولز، صارفین کے اکاؤنٹس، اور پیسے کے منتقل ہونے کے ارد گرد سالوں تک نظام تعمیر کر چکی ہیں۔ منظم کرپٹو جنٹس جیسے Coinbase، Circle، اور Paxos زیادہ تر ٹوکن جاری کرنے والوں کے مقابلے میں اس دنیا کے قریب تر کام کرتے ہیں کیونکہ وہ پہلے سے ادارتی صارفین، کسٹڈی کی توقعات، اور مالیاتی مارکیٹ کی نگرانی کے ساتھ کام کرتے ہیں۔

چھوٹے جاری کنندگان کو ایک سخت مساوات کا سامنا ہے کیونکہ انطباق کو اچھی طرح سے کم نہیں کیا جا سکتا۔

ایک سانکشن سکریننگ سسٹم کا خرچہ ہوتا ہے، چاہے کسی جاری کنندہ کے پاس $200 ملین ہو یا $20 بلین۔ اسی طرح قانونی جائزہ، آڈٹ سپورٹ، رپورٹنگ انفراسٹرکچر، ریزرو ایڈمنسٹریشن، ریڈمپشن آپریشنز، سائبر کنٹرولز، اور ایگزیکٹو ذمہ داری کا بھی خرچہ ہوتا ہے۔

جب ان اخراجات کا بنیادی تقاضا بن جائے، تو فائدہ جلدی شروع کرنے والی ٹیموں سے ہٹ کر ایسی کمپنیوں کی طرف منتقل ہو جائے گا جو ایک مقررہ لاگت کے تنظیمی بوجھ کو برداشت کر سکیں۔

جنیس ایکٹ اسٹیبل کوائنز کو ایک فیڈرل فریم ورک فراہم کر سکتا ہے، لیکن یہ اجرائیہ قواعد ہیں جو یہ طے کرتے ہیں کہ اس کے اندر کون سا جاری کنندہ کام کر سکتا ہے۔ یہ تمیز وہ جگہ ہے جہاں مارکیٹ بینکوں، بڑے فنٹیک کمپنیوں، ٹرسٹ کمپنیوں، اور پہلے سے بینک گریڈ سسٹمز رکھنے والی کرپٹو کمپنیوں کی طرف جھک سکتی ہے۔

نیا اسٹیبل کوائن موٹ کمپلائنس کی صلاحیت ہو سکتا ہے۔

وہ موٹ پرانے کرپٹو ورژن کی حفاظتی صلاحیت جیسا نہیں لگتا جیسے بہتر اسمارٹ کنٹریکٹس، تیز تر سیٹلمنٹس، گہرے لکویڈٹی پولز، یا زیادہ فعال ایکسچینج لسٹنگ حکمت عملی۔ اب یہ ایک ریزرو کمیٹی، تناؤ کے تحت کام کرنے والے ریڈمپشن عمل، کمپلائنس ٹیمیں، اور جو خطرہ پالیسیوں پر دستخط کرتا ہے، ایک بورڈ ہے۔

یہی وجہ ہے کہ عملی انجام کا مرحلہ خود قانون سے زیادہ کاروبار کو دوبارہ شکل دے سکتا ہے۔ ایک کمپنی جو ایک منظم ڈالر ٹوکن جاری کرے گی، اسے ثابت کرنا ہوگا کہ وہ نقد جیسے ریزروز کا انتظام کر سکتی ہے، منافع کی درخواستوں کو پروسیس کر سکتی ہے، سرگرمیوں کی جانچ کر سکتی ہے، مشکوک رویے کی رپورٹ کر سکتی ہے، کنٹرولز کا دستاویز رکھ سکتی ہے، اور صارفین کے اثاثوں کا تحفظ کر سکتی ہے۔ یہ مانیٹرڈ فنانس میں عام توقعات ہیں، لیکن جب انہیں فوری، عالمی گردش کے لیے تعمیر شدہ کرپٹو مصنوعات پر لاگو کیا جائے تو ان کا انجام بہت مہنگا اور مشکل ہوتا ہے۔

یہ تضاد ہے کہ سخت قواعد اسٹیبل کوائنز کو زیادہ مفید بناسکتے ہیں جبکہ جاری کنندگان کی بنیاد کو چھوٹا کردیتے ہیں۔

واضح ریاستی معیارات ڈیجیٹل ڈالروں کو زیادہ قابل اعتماد بنانے میں مدد کر سکتے ہیں۔ ایک ریٹیلر جو سیٹلمنٹ کے لیے اسٹیبل کوائن قبول کرتا ہے، ہر صبح ایک جاری کنندہ کے ریزرو کی معیار کا جائزہ لینا نہیں چاہتا۔ ایک کارپوریٹ خزانہ دار اپنے بورڈ کو وضاحت نہیں کرنا چاہتا کہ آپریٹنگ کیش غیر واضح ریڈمپشن حقوق والے ٹوکن میں کیوں بیٹھا ہے۔ ایک ادائیگی کمپنی کو یہ جاننا ہوگا کہ اس کے نظام سے گزرنے والے اثاثہ بور مارکیٹ کے ایک ہفتے سے زیادہ قائم رہ سکتا ہے۔

واضح ریزرو، ریڈمپشن، کسٹڈی اور رپورٹنگ معیارات اس مسئلے کا ایک حصہ حل کرتے ہیں۔ وہ اسٹیبل کوائنز کو ایسے اوزار بناتے ہیں جو بنک ڈپازٹس، مانی مارکیٹ فنڈز، کارڈ نیٹ ورکس اور خزانہ کے عملوں جیسے دکھائی دیتے ہیں اور ان کا انداز بھی اسی طرح ہوتا ہے۔

وہی عمل اسٹیبل کوائنز کو بینکوں کے قریب لائے گا۔ اس ماڈل کے تحت کامیاب ہونے والا جاری کنندہ محتاط ذخائر، رسمی وصولی کے حقوق، آڈٹ شدہ عمل، ریگولیٹر کے ساتھ کام کرنے والے عملے، کسٹڈی انتظامات، اور معتبر مالی چینلز کے ذریعہ تقسیم رکھے گا۔ اسٹیبل کوائن اب بھی ڈیجیٹل ریلوں کے ذریعہ سیکنڈوں میں سیٹل ہوگا، لیکن جاری کنندہ ایک نگرانی شدہ مالی کمپنی کی طرح سلوک کرے گا۔

اس لیے GENIUS اسٹیبل کوائنز کو مؤثر طریقے سے کم کرپٹو-بنیادی بنانے کے ذریعے محفوظ بناسکتا ہے۔

لیکن بینک اب بھی اس بازار کے خلاف لڑ رہے ہیں جس کی تعمیر میں انہوں نے مدد کی۔ ان کا انعام کی ساخت کے خلاف دباؤ اور نفاذ کے حوالے سے ان کی مہم یہ ظاہر کرتی ہے کہ وہ اب بھی اسٹیبل کوائن کو ڈپازٹ کے لیے ایک خطرہ سمجھتے ہیں، خاص طور پر اگر ٹوکن یا تیسری پارٹی پلیٹ فارمز صارفین کو خزانہ بانڈ آمدنی کا زیادہ واضح حصہ دیں۔ اسٹیبل کوائن انعام کی لڑائی بینکوں کو اپنے اپنے برانڈڈ ڈیجیٹل ڈالر کی طرف مائل کر سکتی ہے اگر کرپٹو پلیٹ فارمز انعام کا راستہ برقرار رکھتے ہیں۔

یہ لڑائی یہ بھی ظاہر کرتی ہے کہ اسٹیبل کوائنز بینکنگ کے علاقے میں کتنا آگے بڑھ چکے ہیں۔ اگر ڈیجیٹل ڈالرز offshore ایکسچینجز کے اندر رہیں، تو بینک انہیں ایک کرپٹو مصنوعات کے طور پر سمجھ سکتے ہیں۔ لیکن اگر وہ مرچنٹس، فنٹیک ایپس، کارپوریٹ خزانہ ڈیسکس، اور سیٹلمنٹ نیٹ ورکس کے ذریعے استعمال ہونے والے ادائیگی کے آلے بن جائیں، تو بینکس کو قوانین بنانے، اثاثوں کا کسٹڈی رکھنے، جاری کنندگان کے ساتھ شراکت داری کرنے، یا اپنے اپنے مصنوعات شروع کرنے کا ہر سبب ہے۔

نتیجہ ایک تقسیم شدہ بازار ہو سکتا ہے۔

کچھ اسٹیبل کوائنز کریپٹو ٹریڈنگ، آف شور لیکویڈٹی، ڈی سینٹرلائزڈ فنانس، اور ایسے مقامات پر برقرار رہیں گے جہاں صارفین کو سب سے زیادہ ڈیپتھ، سپیڈ، دستیابی، اور ایکسچینج تک رسائی کا خیال ہوتا ہے۔ ٹیتر اور USDT طویل عرصے سے عالمی کریپٹو مارکیٹس میں اس کردار کو برقرار رکھ رہے ہیں، جبکہ سرکل اور USDC نے منظم توزیع، ادارتی استعمال، اور امریکی مارکیٹ تک رسائی پر زیادہ زور دیا ہے۔ جبکہ ٹیتر کے پاس بڑا سپلائی بنیاد ہے، USDC نے ٹرانسفر سرگرمی میں اضافہ کیا ہے۔

اسٹیبل کوائن کا ایک اور گروپ بینکوں، مرچنٹس، ادائیگی کمپنیوں اور کارپوریٹ خزانہ داروں کے استعمال کے لیے منظم ڈالر بن سکتا ہے۔ یہ شریط ادارتی اعتماد، قانونی یقین اور عملی آرام کے بارے میں ہے۔ یہ بازار کا وہ ورژن ہے جسے Visa، Stripe، Mastercard، Bridge اور دیگر ادائیگی فرمیں اسٹیبل کوائن کے کرپٹو ٹریڈنگ کالٹیرل سے سیٹلمنٹ انفراسٹرکچر میں منتقل ہونے کے ساتھ گھیر رہی ہیں۔

بڑی ادائیگی کی کمپنیاں پہلے ہی اسٹیبل کوائن ریلز کے ارد گرد دوبارہ تعمیر شروع کر چکی ہیں، جبکہ کاروباری استعمال کا تعلق انفرادی مطابقت، کسٹڈی، اور ریزرو مینجمنٹ سے ہے۔ یہی وہی سمت ہے جس کی طرف GENIUS کی لاگو کردہ منصوبہ بندی اشارہ کرتی ہے: اسٹیبل کوائن کو منظم رقم کے انتقال کے طور پر، نہ کہ کرپٹو کے اندر ڈالر کے متبادل کے طور پر۔

ایف ڈی آئی سی کا پیشگوئی بھی اسٹیبل کوائن اور بینک ڈپازٹس کے درمیان فرق کو واضح کرتا ہے۔ ایجنسی نے کہا کہ اسٹیبل کوائن ریزرو کے طور پر رکھے گئے ڈپازٹس کے لیے اسٹیبل کوائن ہولڈرز کے لیے پاس تھرو ڈپازٹ بیمہ دستیاب نہیں ہوگا، جبکہ ٹوکنائزڈ ڈپازٹس اس طرح سے ڈھالے جانے پر ڈپازٹس کے لیے موجودہ قانونی علاج کے اندر رہ سکتے ہیں۔ یہ فرق بینکوں کو اپنے اپنے نظاموں میں ٹوکنائزڈ ڈپازٹس کو فروغ دینے کا سبب بنا رہا ہے، جبکہ غیر بینک اسٹیبل کوائن جاری کنندگان خلوص، تقسیم اور سیٹلمنٹ کی دسترس پر مقابلہ کر رہے ہیں۔

یہ صارفین کے لیے ایک اہم فرق ہے۔ بیرونی منڈی پر ٹریڈنگ کے لیے استعمال ہونے والی اسٹیبل کوائن، مرچنٹ کے قبول کردہ اسٹیبل کوائن، پے رول پرووائڈر کے ساتھ سیٹلمنٹ کی جانے والی اسٹیبل کوائن، یا کارپوریٹ خزانہ ٹیم کے منظور کردہ اسٹیبل کوائن سے مختلف ہو سکتی ہے۔ جبکہ ایک مارکیٹ لیکویڈٹی اور رسائی کو اہمیت دیتی ہے، دوسری ریڈمپشن کی یقینیت، رزرو کی پابندی، اور نگرانی کے مطمئن ماحول کو اہمیت دیتی ہے۔

یہ وہ حقیقی عمل کا معرکہ ہے جسے ہم قریب ہی دیکھنے والے ہیں۔ GENIUS ایکٹ نے امریکہ میں اسٹیبل کوائن کے لیے قانونی گھر فراہم کیا ہے، اور اب ادارے فیصلہ کر رہے ہیں کہ کون سے رہائشی کرایہ ادا کر سکتے ہیں۔

اگلے سگنلز آخری قواعد سے آئیں گے۔ دیکھیں کہ ایجنسیاں کمپلاینس کے اوقات کو نرم یا سخت کرتی ہیں، کیا بینکس اسٹیبل کوائن پروڈکٹس شروع کرتے ہیں یا کسٹڈی شراکت داریوں کو وسعت دیتے ہیں، کیا کرپٹو جاری کنندگان ٹرس چارٹرز یا بینک چارٹرز کے لیے درخواست دیتے ہیں، اور کیا ریزرو اور ریڈمپشن کے قواعد کاروباری صارفین کے لیے بنیادی ٹرس سگنل بن جاتے ہیں۔ سب سے زیادہ واضح تفصیل یہ ہو سکتی ہے کہ کیا چھوٹے جاری کنندگان فکسڈ لاگتوں کو ادا کر سکتے ہیں بغیر فروخت، شراکت، یا تنگ تر مارکیٹس میں پیچھے ہٹے۔

جنیس ایکٹ نے اسٹیبل کوائن کے لیے دروازہ کھول دیا۔ اس دروازے کے پیچھے کے مارکیٹ کے بارے میں فیصلہ اس بات پر ہوگا کہ وہ کرپٹو کا اگلا کھلا سرحد بنے گا یا ایک منظم ادائیگی کی تہہ جو ان فرموں کے گرد تعمیر ہوگی جو پہلے سے جانتی ہیں کہ بینکوں کی نگرانی کیسے کی جاتی ہے۔

پوسٹ The GENIUS Act نے اسٹیبل کوائنز کے لیے دروازہ کھول دیا، لیکن ریگولیٹرز چاہتے ہیں کہ وہ اسے تنگ کر دیں سب سے پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔