ہالی ووڈ کے بڑے سرمایہ کار کانفرنس، 2026 کے سون کانفرنس میں، ٹیکنالوجی سرمایہ کار اور ایٹریڈیز مینجمنٹ کے سربراہ سرمایہ کار گیون بیکر نے ایک انٹرویو دیا۔

بیکر نے فڈریٹی میں 170 ارب امریکی ڈالر سے زائد کے اثاثوں کا انتظام کیا اور سیمی کنڈکٹر شعبے کے ایک تجربہ کار سرمایہ کار ہیں۔

اس انٹرویو میں اس نے کچھ ایسے بیانات دیے جو بازار کے متفقہ خیالات کو چیلنج کرتے ہیں: موجودہ دور کی سب سے زیادہ نظرانداز کی جانے والی AI چپ ایمازون ٹرینیوم ہے؛ ٹی ایس ایم سی کی "احتیاطی" پیداواری پالیسی صنعت کو ببل سے بچا رہی ہے؛ اسپیس اوربٹل کمپوٹنگ دو سال کے اندر قابل عمل ثابت ہو جائے گی اور اس دہائی کے اختتام تک زمینی ڈیٹا سنٹر انفراسٹرکچر کو متاثر کرنا شروع کر دے گی۔

اس نے کہا کہ میں کبھی گوگل یا بروکام کے خلاف شارٹ نہیں کروں گا، لیکن میں سمجھتا ہوں کہ ٹرینیوم اب شدید طور پر کم قیمت پر ہے۔

Trainium کی قیمت دیگر کے مقابلے میں بہت زیادہ نیچی ہے۔ Trainium کا 2026 کے لیے، خاص طور پر اس سال کے دوسرے نصف میں Trainium 3 کے حقیقی طور پر بڑھنے کے بعد، TPU کا 2025 کے لیے جو اہمیت ہے، اس کے برابر ہے۔ اگر کوئی آج TPU پر بہت زیادہ اعتماد رکھتا ہے، تو اسے اپنے 13F کو چیک کرنا چاہیے کہ کیا وہ Lumentum یا Celestica میں سرمایہ کاری کرتا ہے—یہ TPU میں سرمایہ کاری کرنے کے بہترین دو ادارے ہیں۔ میں نے ان میں سے ایک میں سرمایہ کاری کی ہے، اس لیے مجھے لگتا ہے کہ میں یہ بات کہنے کے لیے موزوں ہوں۔

اس نے کہا کہ TSMC ہو رنگن کی امید کی طرح تیزی سے پیداوار میں اضافہ نہیں کر رہا۔ "ہو رنگن تین ماہ بعد ایک بار TSMC جاتے ہیں، اور وہ تقریباً 5% پیداوار بڑھاتے ہیں۔ ہو رنگن چاہتے ہیں کہ ان کی پیداوار دو یا تین گنا ہو جائے۔ اگر پیداوار واقعی دو یا تین گنا ہو جائے، تو NVIDIA اگلے سال تقریباً 1.5 ٹریلین ڈالر کے چپس فروخت کر سکتی ہے—میں سنجیدہ ہوں۔"

میموری سائکل کے بارے میں، بیکر نے کہا کہ گزشتہ 25 سالوں کے دوران ہر میموری سائکل کے تناظر میں، اب 100% میموری فروخت کرنے کا وقت ہے۔

میں اصل میں 2000 میں مائکرون کا تجزیہ کار تھا، ان کے اینالسٹ ڈے کے لیے سن ویلی میں جانے کا تجربہ رکھتا ہوں، میں نے میموری سائکل کی بہت ساری دہرائیں دیکھی ہیں، تاریخی رجحان کے مطابق، اب حقیقت میں فروخت کا وقت ہے۔

تاہم، ایک دور ایسا ہے جس میں بیچنا بالکل بھی نہیں چاہیے — وہ 1990 کی دہائی کے وسط کا دور ہے، جو میرے خیال میں حالیہ دور کا اصلِ تولیدی دور تھا۔ اس دور کے مقابلے میں، ہم اب بھی بہت ابتدائی مرحلے میں ہو سکتے ہیں۔

AI آمدنی کے بارے میں، بیکر نے کہا کہ S&P 500 کمپنیوں کی مزدوری ساخت میں "بڑا تبدیلی" آئے گی، لیکن AI کی قیمت دہنے کا انداز "ماہانہ پیکج" سے "استعمال کے مطابق" تبدیل ہونے سے آمدنی کا اضافہ باہر کی توقعات سے زیادہ ہوگا — اسے وہ موبائل فون کے شعبے کے "پیکج سے زیادہ منٹس کے لیے ادائیگی" کے منافع کے ماڈل سے موازنہ کرتا ہے۔

اس نے یہ بھی کہا کہ کتابیں پڑھنا بہت اہم ہے، اور اس نے زور دیا کہ وہ تقریباً اب کسی بھی عوامی کمپنی کے مینجمنٹ ٹیم سے ملنے کی کوشش نہیں کرتا — جنہیں بہت سخت تربیت دی گئی ہے اور جو صرف فنانشل رپورٹس کے فون کال یا 10-Q فائل کے دائرہ کار سے باہر کچھ نہیں کہتے۔

اور میں ان دستاویزات کو پڑھنے کی رفتار ان کی بات کرنے کی رفتار سے کہیں زیادہ تیز ہے۔ یہاں سرمایہ کاری ہوم ورک کے کلاس رپورٹر (ویچیٹ آئی ڈی: touzizuoyeben) نے تیار کیا گیا خلاصہ مواد ہے، جو آپ سب کے ساتھ شیئر کیا جا رہا ہے:

امیزون ٹرینیوم: سب سے زیادہ مارکیٹ میں نظرانداز کی جانے والی AI چپ

بیکر کو انٹرویو کرتے ہوئے بلاکسٹون گروپ کے سینئر پارٹنر جاس خیرہ نے پوچھا کہ نوڈیا کے مقابلہ میں — گوگل TPU، ایمیزون ٹرینیوم، انٹیل گاودی — مارکیٹ میں کون سا سب سے کم قیمتی سمجھا جا رہا ہے؟ بیکر نے جواب دیا: "ٹرینیوم، بے شک۔"

اس نے مخصوص ٹیکنیکل منطق فراہم کیا۔ موجودہ مقبول ترین ایڈوانس AI ماڈلز، "مکسچر آف ایکسپرٹس" (Mixture of Experts، MoE) کہلاتے ہیں، اس ڈھانچے کو استعمال کرتے ہیں۔ اس قسم کے ماڈلز کی استدلال کے لیے، "سوئچڈ سکیل اپ نیٹ ورک" (Switched Scaleup Network) کہلاتا ہے، ایک بنیادی ڈھانچہ درکار ہوتا ہے۔

بیکر کہتے ہیں: "دنیا بھر میں اب تک صرف دو کمپنیاں ہیں جن کے پاس چل رہے تبادلہ کے لیے وسعت یافتہ نیٹ ورک ہیں — ایک نیوڈیا کے GPU کو چلانے والا اور دوسرا ایمازون ٹرینیوم کا۔"

یہ ایک ایسا ٹیکنیکل باریئر ہے جسے عام طور پر نظر انداز کر دیا جاتا ہے۔ گوگل کے TPU اس حوالے سے اسی سطح کی صلاحیت رکھتے ہیں — بیکر ایک تفصیل کو براہ راست اجاگر کرتے ہیں: «گوگل نے ML Perf بینچ مارک تیار کیا، لیکن وہ اپنے بینچ مارک میں TPU کے نتائج نہیں جمع کراتے، آپ دیکھ سکتے ہیں کہ یہ بات جینسن (ہوآنگ رینشون) کو پریشان کرتی ہے۔»

بیکر نے یہ بھی کہا کہ جب 2026 میں Trainium 3 کا بڑے پیمانے پر پیداوار شروع ہو جائے گا، تو Trainium کی حیثیت 2025 میں TPU کی حیثیت کے برابر ہو جائے گی۔ اس نے کہا کہ اس نے Celestica سمیت TPU سپلائی چین کی کمپنیوں میں سرمایہ کاری کی ہے، "میرے لیے اس بات کو کہنا موزوں ہے۔"

اس نے مزید کہا: "میں کبھی گوگل یا بیکام کے خلاف شارٹ نہیں کروں گا، لیکن میں سمجھتا ہوں کہ ٹرینیوم اب شدید طور پر کم قیمت پر ہے۔"

سپیس ڈیٹا سینٹر: دو سال میں نتیجہ سامنے آئے گا، اس دہائی کے اختتام تک حصہ حاصل کریں

اس بات چھت میں دوسرے توجہ کا مرکز "اوربٹل کمپیوٹ" (Orbital Compute) ہے — یعنی ڈیٹا سینٹر کو خلائیں میں رکھنے کا خیال۔

خیرہ بیکر سے پوچھ رہا ہے: اس بات کا حقیقی طور پر کاروباری بننا کب ہوگا؟

بیکر کے جواب میں واضح وقت کے نکات دیے گئے ہیں: "میں سمجھتا ہوں کہ آنے والے دو سالوں میں اس کی عملی صلاحیت اور مالیاتی منافع بخشی ثابت ہو جائے گی۔ اس دہائی کے اختتام تک، یہ اہم مارکیٹ شیئر حاصل کرنا شروع کر دے گا۔"

منطق یہ ہے کہ زمینی ڈیٹا سینٹر کو دو بڑی پابندیوں کا سامنا ہے: بجلی اور ٹھنڈا کرنا۔ جبکہ خلائی ماحول میں، بجلی سورج سے آتی ہے اور ٹھنڈا کرنا سیٹلائٹ کے سایہ والے حصے سے حاصل ہوتا ہے۔

بیکر نے ایک ممکنہ اوربٹل کمپیوٹنگ فراہم کنندہ کے سیٹلائٹ ڈیزائن کا تصور بیان کیا: ہیٹ سینکر تقریباً تین سے چار سو فٹ لمبے ہیں، اور سیٹلائٹ کا جسم ایک ریک ہے—8 فٹ اونچا، 2.5 فٹ چوڑا، 4 فٹ گہرا—کئی ریکس لیزر کے ذریعے جڑے ہوئے ہیں جو ایک ورچوئل ڈیٹا سینٹر بناتے ہیں۔ ہیٹ سینکر ریکس کے سایہ کے پیچھے رکھے گئے ہیں۔

اس نے اشارہ کیا کہ جب یہ راستہ عملی ہو جائے گا، تو زمینی ڈیٹا سینٹر کے بجلی اور ٹھنڈا کرنے کے اوزار فراہم کرنے والے فریقین سب سے زیادہ متاثر ہوں گے: "جس طرح کی صنعتی کمپنیاں ڈیٹا سینٹر تعمیر کے لیے بڑے پیمانے پر پیداوار بڑھا رہی ہیں، وہ (مانگ) کے اچانک ختم ہونے کا سامنا کر سکتی ہیں۔"

اس نے یہ بھی زور دیا کہ قائم ہو چکے زمینی ڈیٹا سینٹر اب بھی قیمتی ہیں، اور تربیت اور تقویت سیکھنا اب بھی زمین پر ہوگا، "میں نہیں سوچ سکتا کہ آنے والے سات سالوں میں ہم کبھی زمینی ڈیٹا سینٹر نہیں بنائیں گے"، لیکن اضافی مانگ کا رجحان دوبارہ تعریف کیا جا رہا ہے۔

ٹی ایس ای کے "لچکدار بوڑھے": جو عالمی مارکیٹ کو بُلبول سے بچانے میں مدد کر رہے ہیں

بازار میں ایک عام سوال یہ ہے: کیا AI سرمایہ کاری انٹرنیٹ فوم کی دہرائی ہوگی؟

بیکر کا جواب یہ تھا: اس بار کچھ مختلف ہو سکتا ہے، اور وہ وجوہات حیران کن ہیں — ٹی ایس ایم سی کے انتظامیہ کی محتاط پالیسی۔

اس نے کہا کہ تاریخ میں ہر بڑی نئی ٹیکنالوجی کے ظہور — چاہے وہ ریلوے، نہریں، پی سی، انٹرنیٹ یا AI ہو — تقریباً ہمیشہ فوجیوں کا ایک بڑا بجھتا ہے۔ سرمایہ کار نئی ٹیکنالوجی سے متاثر ہوتے ہیں، بازار کا اتفاق رائے تشکیل پاتا ہے، فوج کا بجھتا ہے، اور آخرکار فوج کے فنڈز سے بنیادی ڈھانچہ تعمیر ہوتا ہے — انٹرنیٹ اسی طرح سے گزرا۔

ہمیں بुلبلہ نہیں چاہیے۔ بُلبلہ بہت بدھا ہے، بُلبلہ کے دوران گزرنا بہت دردناک ہوتا ہے، اور بُلبلہ پھٹنے کے بعد اور بھی زیادہ دردناک ہوتا ہے۔

لیکن اس بار وہ "امیدوارانہ طور پر سمجھتا ہے" کہ ہم فوم سے بچ سکتے ہیں، اس کی وجہ حقیقی دنیا میں موجود فزیکل پابندیاں ہیں — واٹ (بجلی) اور ویفر کی کمی۔

ویفر کی کمی کا اصل سبب تائیوان سیمیکنڈکٹر کی طرف سے اپنی رویہ ہے۔ بیکر کہتے ہیں: "تائیوان سیمیکنڈکٹر 70 سال سے زیادہ عمر کے، سخت سرپرستوں کے ذریعے چلایا جاتا ہے۔" (اس نے فوراً مزاح کیا کہ 70 سال نئے 50 سال ہیں، جبکہ وہ خود 50 سال کے ہیں)

یہ لوگوں نے چینی تائیوان کے سیمی کنڈکٹر صنعت کو اینٹیل کے پیچھے چھوڑنا، جسے "اپنی زندگی میں ناممکن خواب" سمجھا جاتا تھا، اور پھر اپنی پوری زندگی کو اس کے لیے وقف کرنا دیکھا ہے۔ وہ جانتے ہیں کہ ایک ببل اور اس کے بعد کا پتہ ٹی ایس ایم سی کے لیے کیا معنی رکھتا ہے۔

اس لیے وہ ہوئنگن کی خواہش کے مطابق تیزی سے پیداوار نہیں بڑھا رہے۔

ہو رن ہون ہر تین ماہ میں TSMC جاتے ہیں، اور وہ تقریباً 5% پیداوار بڑھاتے ہیں۔ ہو رن ہون چاہتے ہیں کہ ان کی پیداوار دگنی یا تین گنا ہو جائے۔ اگر پیداوار واقعی دگنی یا تین گنا ہو جائے، تو اگلے سال نوڈیا کے پاس لگ بھگ 1.5 ٹریلین امریکی ڈالر کے چپس فروخت کرنے کا امکان ہوگا—میں سنجیدہ ہوں۔ لیکن اس کا دوسرا پہلو، سب کے لیے بہت دردناک ہو سکتا ہے۔

بیکر کا نتیجہ یہ ہے کہ یہ "سخت سر پر چل نے والے بوڑھے"، ایک حقیقی دنیا کے فزیکل پابندی کو لاگو کرکے، تمام لوگوں کو بابل کے بجھ سے بچانے میں مدد کر رہے ہیں — اور اس پابندی کو پہلے کبھی کسی بھی ٹیکنالوجی کی انقلاب میں نہیں دیکھا گیا تھا۔

میموری سائکل اور AI آمدنی کا بھرپور اضافہ

بیکر نے بات چیت میں دو اہم ججمنٹس بھی شامل کیں۔

میموری سائکل کے بارے میں: میموری کی قیمتیں اس سال 60 فیصد سے 70 فیصد تک بڑھ چکی ہیں، اور مائکرون کا گروس مارجن 60 فیصد سے زیادہ ہو سکتا ہے، جو تاریخی اوسط (تقریباً 16 فیصد) سے کہیں زیادہ ہے۔

بیکر نے تسلیم کیا کہ گزشتہ 25 سال کے میموری سائیکل کے اصولوں کے مطابق، "اب 100% میموری شیئرز فروخت کرنے چاہئیں۔" لیکن وہ سمجھتے ہیں کہ اس بار یہ شاید 1990 کی دہائی کے وسط کے حقیقی پیداواری سائیکل جیسا ہو سکتا ہے، "ہم شاید ابھی ابتدائی مراحل میں ہیں"، اور تاریخی نمونوں کو آسانی سے لاگو نہیں کیا جانا چاہئے۔

AI آمدنی کے پیمانے کے بارے میں: بیکر کا خیال ہے کہ OpenAI اور Anthropic کی مل کر 2000 ارب ڈالر کی آمدنی حاصل کرنے کا وقت اب بہت قریب ہے۔

اس نے ہوانگ رینشون کا حوالہ دیا: ہوانگ رینشون چاہتے ہیں کہ ان کے بہترین انجینئرز AI ٹوکن پر اپنی تنخواہ کا کم از کم نصف خرچ کریں۔

بیکر کا خیال ہے کہ یہ رجحان S&P 500 کمپنیوں کی مزدوری ساخت کو "بڑی تبدیلی" کا سامنا کرائے گا، لیکن AI کی قیمت گذاری کی ماڈلز کا "ماہانہ پیکج" سے "استعمال کے مطابق" تبدیل ہونا آمدنی کی نمو کو باہری توقعات سے زیادہ تیز بنائے گا — وہ اسے موبائل فون کے صنعت میں "پیکج سے زیادہ منٹس کے لیے ادا کرنے" کے منافع کے ماڈل کے برابر قرار دیتا ہے۔

سرمایہ کاری کا طریقہ: کتابیں پڑھنا، ماڈل شناختی، اور ایک غلط لکھی گئی خط

انٹرویو میں، خیرہ نے بیکر سے پوچھا کہ اس کا سرمایہ کاری کا فائدہ کہاں سے آتا ہے۔

بیکر کا جواب مختصر تھا: "پڑھنا، بے شک سب سے اہم ہے۔" وہ کہتے ہیں کہ وہ اب تقریباً کبھی بھی عوامی کمپنیوں کے انتظامیہ سے ملنے کی کوشش نہیں کرتے — "انہیں بہت اچھی طرح تربیت دی گئی ہے، وہ صرف اسی بات کو کہتے ہیں جو ان کے فنانشل رپورٹس کے فون کال یا 10-Q میں ہوتی ہے، اور میرا پڑھنے کا طریقہ ان کی بات کرنے سے کہیں زیادہ تیز ہے۔"

اس نے اپنے کیریئر کی سب سے دردناک سبق میں سے ایک کو تسلیم کیا، جس میں اس نے ایک کمپنی کے بورڈ کو خط لکھ کر اس کے شیئرز کی خریداری کا مطالبہ کیا، جس کے 18 ماہ بعد کمپنی بند ہو گئی۔ "یہ ایک مستقل سبق ہے جو لیوریج کے بارے میں ہے — کبھی کبھی سب کچھ منصوبہ بند طریقے سے نہیں چلتا۔"

بیکر نے کہا کہ اس کی پوری کیریئر کی کوشش یہ تھی کہ وہ پیٹر لینچ کے اس اقتباس کو دور کرے — بیکار پودوں کو نکال دیں اور خوبصورت پودوں کو پانی دیں، یعنی نقصان دہ اثاثوں کو بیچ دیں اور منافع دہ اثاثوں کو رکھیں۔ لیکن کسی طرح، یہ اس کے لیے بہت مشکل تھا۔

بیکر کیمہ کی قیمت سے بہت حساس ہے، اور وہ جذراتی طور پر ایک الٹا سرمایہ کار ہے، اس کے لیے 52 ہفتے کے کم سے کم نقطہ کی فہرست ہی اس کا سب سے زیادہ آرام دہ مقام ہے۔ وہ کہتا ہے کہ وہ ہمیشہ میموری اسٹاکس کو مضبوطی سے تھامے رکھتا ہے۔ لیکن یہ ایک زندگی بھر کا سفر ہے، جس میں وہ ہر سال اس شعبے میں تھوڑا تھوڑا بہتر بننے کی کوشش کرتا ہے۔