مصنف: سندی کول
ترجمہ: جیاہوان، ChainCatcher
监管 کے واضح ہوتے جانے کے ساتھ، بنیادی کریپٹو ٹیکنالوجی پر بھروسہ بھی لگاتار بڑھ رہا ہے۔ قابل سرمایہ کاری اثاثوں کو بلاکچین ٹوکن کے ذریعے جاری کرنے کا رجحان تیزی سے بڑھ رہا ہے۔
اس طرح کے ٹوکنائزڈ اثاثوں میں شیئرز، بانڈز، فنڈز، ETF، کمودٹیز، پرائیویٹ ایکویٹی، پرائیویٹ کریڈٹ، ریل اسٹیٹ اور دیگر قسم کے پرائیویٹ فنڈز شامل ہیں۔ صنعت میں انہیں عام طور پر "ریل ورلڈ اثاثے" یا RWA کہا جاتا ہے۔
اس نام کا مقصد اصلی کرپٹو کرنسی یا شیم کرنسی سے الگ کرنا ہے — جو کرپٹو اکوسسٹم کے اندر منصوبوں اور معاہدوں میں سرمایہ کاری کرتی ہیں، نہ کہ حقیقی دنیا کے اثاثوں میں۔
2026 کے شروع میں کے ڈیٹا کے مطابق، RWA ٹوکنائزیشن میں دھماکہ خیز اضافہ ہوا ہے۔ 2023 سے لے کر تخمینہً پانچ گنا بڑھ چکا ہے، اور صرف 2025 سے 2026 تک تین گنا بڑھا ہے۔(1)
2023 کے تقریباً 5 ارب ڈالر سے شروع ہو کر، اب تک آن چین اقدار 25 ارب ڈالر سے زائد ہو چکی ہیں۔ ان میں نجی سرمایہ کاری، حکومتی قرضے اور عمارتی اثاثے اہم حصہ رکھتے ہیں۔(2)
اضافہ اب بھی تیز ہو رہا ہے۔ تخمینوں کے مطابق، 2030 تک RWA کی ٹوکنائزیشن کا کل حجم 4 سے 16 ٹریلین ڈالر تک پہنچ سکتا ہے، اور کچھ تخمینوں کے مطابق 2033 تک 30 ٹریلین ڈالر سے آگے نکل جائے گا۔ (3)
بغیر اس کے کہ تفصیلی اعداد و شمار کو مدنظر رکھا جائے، ٹوکنائزیشن منصوبوں کے بارے میں مرکزی صنعتی شرکاء کی متعدد اعلانات نے ان پیش گوئیوں کو مضبوط بنایا ہے۔
پہلے لوگوں نے ٹوٹکا دیا
ٹوکنائزیشنِ واقعی دنیا کے اثاثے نئی بات نہیں ہے۔ فرینکلن ٹیمپلٹن نے اپریل 2021 میں پہلا ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈ شروع کیا، جو اب تک 7×24 گھنٹے بے رکاوٹ چل رہا ہے اور بنجی ٹیکنالوجی پلیٹ فارم پر اس کا کل حجم تقریباً 1.5 ارب ڈالر ہے۔
جس نکتے سے بازار کی توجہ کا اصل موڑ ہوا، وہ یہ تھا کہ ٹوکنائزیشن حکومتی بانڈز اور مانی مارکیٹ فنڈز سے گھریلو شیئرز تک پھیل گئی۔ ابتدائی شرکاء نے اس آگ کو جلا دیا اور پورے RWA ٹوکنائزیشن کے عمل کو تیز کر دیا۔
روبنہود نے جون 2025 میں یورپی اتحاد کے صارفین کے لیے 200 سے زیادہ ٹوکنائزڈ امریکی اسٹاکس کا اعلان کیا۔ ان کے سی ای او ولاد ٹینیو نے کہا: "ٹوکنائزیشن ایک کارگو ٹرین کی طرح ہے، جسے روکا نہیں جا سکتا اور جو بالآخر پورے فنانشل سسٹم کو نگل جائے گی۔" (4)
کریکن کریپٹو ایکسچینج نے اسی سال جون میں امریکہ، برطانیہ اور دیگر پابندی والے علاقوں کے باہر کے سرمایہ کاروں کے لیے ایتھریم اور سولانا پر xStocks لانچ کیا۔ اس کے بعد کے نو ماہ میں، xStocks نے 3.6 ارب ڈالر کا آن چین ٹریڈنگ حجم، تقریباً 25 ارب ڈالر کا کل ٹریڈنگ حجم، اور تقریباً 80,000 والٹس میں 225 ملین ڈالر کے ٹوکنائزڈ اثاثے رجسٹر کیے۔ (5)
اونڈو گلوبل مارکیٹس نے ستمبر 2025 میں 200 سے زیادہ ٹوکنائزڈ اسٹاکس لانچ کیے۔ پلیٹ فارم کے لانچ سے پہلے کے ست ماہ میں، کل مالیت 5 ارب ڈالر سے زیادہ اور کل ٹریڈنگ وولیوم 70 ارب ڈالر سے زیادہ تھا۔ اونڈو فنانس کے ذریعے ٹوکنائزڈ امریکی مالیاتی پروڈکٹس میں بندھے 20 ارب ڈالر سے زیادہ کو شامل کرتے ہوئے، اس کا کل سائز لگاتار لیڈر رہا۔ (6)
امریکی روایتی ادارے داخل ہو رہے ہیں
نئے پلیٹ فارم کے اقدامات کافی دلچسپ تھے۔ لیکن حقیقی طور پر صنعت کو محسوس کرایا کہ "نیا دور آ گیا ہے"، جب بڑے روایتی اداروں نے بعد میں ایک سیریز اعلانات جاری کیے۔
یہ اعلانات جو تبدیلی کی نشاندہی کرتے ہیں، وہ 1970 کی دہائی کے آغاز میں کتابی ریکارڈنگ کے متعارف ہونے کے بعد سے سکیورٹیز کے کام کرنے کے طریقے میں سب سے بڑا اپگریڈ ہوگا۔
DTCC نے دسمبر 2025 میں SEC سے ایک نوٹس آف نو ایکشن حاصل کیا، جس سے 2026 کے دوسرے نصف سال سے DTC میں محفوظ ٹوکنائزڈ RWA فراہم کرنے کا راستہ ہموار ہوگا۔ (7)
نیویارک سٹاک ایکسچینج (NYSE) نے 7×24 گھنٹے کام کرنے والے، فوری سیٹلمنٹ، امریکی ڈالر میں آرڈرز اور اسٹیبل کوائن فنڈنگ کی سہولت فراہم کرنے والے ٹوکنائزڈ سیکورٹیز ٹریڈنگ اور بلاکچین پر سیٹلمنٹ پلیٹ فارم کے ترقی کا اعلان کیا ہے۔ (8)
纳斯达克 (NASDAQ) نے Kraken کی مادری کمپنی کے ساتھ تعاون کیا ہے، جس کے تحت شرکتیں اپنے شیئرز کو ٹوکنائز کرنے کے لیے ڈیزائن کر سکیں گی، جس میں قابل پروگرام انویسٹرز کے تفاعل، ووٹنگ، اور ڈویڈنڈ ادائیگی جیسے خودکار کمپنی ایکشن شامل ہیں، جو 2027 کے شروع میں لانچ ہونے کا منصوبہ ہے۔ (9)
تین ٹوکنائزیشن کے راستے
ٹوکنائزیشن کی رُجحان میں مسلسل اضافہ جاری ہے، لیکن اس کو سمجھنے کے لیے کہ یہ فنانس کے شعبے کو کیسے تبدیل کرے گی، کچھ اہم تصورات کو واضح کرنا ضروری ہے۔ اگلے کچھ ماہوں میں، بازار میں تین قسم کے ٹوکنائزڈ پروڈکٹس ظاہر ہو سکتے ہیں:
ڈیجیٹل نیٹو ٹوکنائزڈ پروڈکٹس
متعلقہ اثاثوں (شیئرز، بانڈز، کمرشل یا فنڈز) کو براہ راست رکھیں۔ ٹوکن ہولڈرز کو مکمل ملکیت اور متعلقہ تحفظ حاصل ہوتا ہے، جس کی ملکیت کا ریکارڈ ایک منفرد چین پر لیجر میں رکھا جاتا ہے، اور آف چین ریکارڈز نہیں ہوتے۔
ٹریڈ کی تصدیق کے بعد، فنڈز اور اثاثے فوراً ایٹومک طور پر منتقل ہو جاتے ہیں۔ فرانکلن ڈینپٹن کا ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈ اسی قسم کا ہے۔
سنتھیٹک ایسٹ سگنل
یہ بھی ایک ڈیجیٹل نیٹو پروڈکٹ ہے، لیکن یہ مرکزی اثاثہ کو ب без کے طور پر نہیں رکھتی۔ یہ زیادہ تر ایک سوپ کے معاہدے کی طرح ہے جو مرکزی اثاثہ سے حاصل ہونے والی مالی فائدے کو مالک کو منتقل کرتا ہے۔
ٹوکن ہولڈرز کے پاس ایک خاص مقصد کے ادارے (SPV) کا حصہ ہوتا ہے، جو بنیادی اثاثوں کو رکھتا ہے۔ اس قسم کے مصنوعات کو "پیکیج" یا "ایسٹیٹ سپورٹڈ" انویسٹمنٹ بھی کہا جاتا ہے۔ ٹریڈ کی تصدیق کے بعد ادائیگی اور ٹوکن فوراً آپس میں متبادل ہو جاتے ہیں۔ روبن ہڈ، کریکن اور اونڈو کے ٹوکنائزڈ اسٹاک بھی اسی فہرست میں شامل ہیں۔
ڈیجیٹل مراکب ٹوکن
حوالہ اثاثہ کا ب без رکھنا۔ اثاثوں کی ملکیت روایتی آف لائن طریقے سے (جیسے محدود شراکت داروں کے حصص) درج کی جاتی ہے، اور ٹوکن صرف اس آف لائن اثاثہ کے مالک ہونے کا ثبوت دینے والی ایک "ریسیٹ" کے طور پر کام کرتے ہیں۔
اس قسم کے مصنوعات کے لیے دو بکس کی ضرورت ہوتی ہے: آف چین قدیم نظام حقیقی ملکیت کو ریکارڈ کرتا ہے (عام طور پر رات بھر کی بیچ پروسیسنگ کے ساتھ اپڈیٹ ہوتا ہے)، جبکہ آن چین بک صرف ٹوکن کا تعاقب کرتا ہے۔ پوزیشن آف چین پر قائم اور تصدیق کے بعد ہی ٹوکن جاری کیے جاتے ہیں؛ جب پوزیشن ختم ہوتی ہے، تو ٹوکن فوراً تباہ کر دیے جاتے ہیں۔ یہ روایتی T+1 یا اس سے زیادہ کے سیٹلمنٹ سائکل کے تحت ہوتا ہے۔ DTCC، NYSE اور NASDAQ کے منصوبہ بند شدہ جاری کرنا بھی اسی قسم کا ہے۔
بے اجازت بمقابلہ اجازت یافتہ ٹوکن
تینوں ماڈلز کو عبوری ایجنسی کو ایک نئی کمپلائنس پروسیجر — "اپنا ٹوکن جانیں" (KYT) — انجام دینے کی ضرورت ہے۔ یہ پروسیجر خرید و فروخت کی جانے والی ٹوکن کے ویلٹ ایڈریسز کا جائزہ لیتی ہے اور ٹوکن کی حالیہ ٹرانسفر ہسٹری کا تعاقب کرتی ہے۔ بلاکچین خود بلو لسٹ تصدیق کے ساتھ اس جانچ کو مکمل کرتا ہے، تاکہ یہ تصدیق ہو سکے کہ ویلٹ کسی بھی پابندی کی فہرست میں نہیں ہے اور مالک نے اہلیت کی تصدیق مکمل کر لی ہے۔
سنتھیٹک ایسٹ سگنلز کو KYT کے علاوہ کوئی اضافی تصدیق کی ضرورت نہیں ہے، اس لیے وہ اجازت کے بغیر سگنلز ہیں۔ جب تک والٹ KYT تصدیق سے گزر جائے اور رکھنے کے لیے اہل ہو، ٹریڈنگ براہ راست کی جا سکتی ہے۔
ڈیجیٹل نیٹو پروڈکٹس اور ڈیجیٹل میرر ٹوکنز اجازت یافتہ ٹوکنز کی قسم ہیں۔ صرف KYT کرنا کافی نہیں، بلکہ مالکین کو مکمل KYC/AML (اپنا صارف جانیں/دھوکہ دہی روکنے کے لیے) جانچ پڑتال بھی مکمل کرنا ہوگا۔
تین ماڈلز کی فائدہ مندی میں فرق
سنتھیٹک ایسٹ سگنلز کریپٹو اکوسسٹم میں سب سے زیادہ استعمال ہوتے ہیں، لیکن انویسٹرز کے حقوق کی حفاظت سب سے کم ہوتی ہے۔
ایسے ٹوکن کسی بھی KYT کے مطابق والٹ میں آزادانہ طور پر منتقل کیے جا سکتے ہیں، DeFi پروٹوکولز میں اثاثہ یا ضمانت کے طور پر استعمال کیے جا سکتے ہیں، جس سے مالکین 7×24 گھنٹے لیکویڈیٹی کی تلاش کر سکتے ہیں اور اضافی آمدنی کے مواقع حاصل کر سکتے ہیں۔
لیکن قیمت یہ ہے: مالکین کو ووٹنگ کا حق نہیں ہے، مالی فائدے (آمدنی، تقسیم) غیر بدون ادائیگی کے ذریعے منتقل ہوتے ہیں، اور زیادہ تر صورتوں میں متعلقہ اثاثہ جاری کرنے والے کے خلاف دعویٰ نہیں ہوتا۔
ڈیجیٹل نیٹو RWA ٹوکن کا استعمال دوسرے نمبر پر ہے، لیکن اس پر زیادہ پابندیاں ہیں۔ ٹوکن کو ویلٹ کے درمیان منتقل کیا جا سکتا ہے، لیکن صرف اس صورت میں جب دونوں ویلٹس KYT اور KYC/AML تصدیق سے گزر چکے ہوں۔ مالک RWA کے اصلی مالک ہوتے ہیں اور ان کے پاس مکمل ووٹنگ کا حق اور ب без سیدھا مالی فائدہ ہوتا ہے۔
ایسے ٹوکن DeFi کے لیے استعمال کرنا مشکل ہے — پروٹوکول کو قرض دیے گئے ٹوکن فنڈ پools میں مل جاتے ہیں اور کسی خاص والٹ کے ساتھ مطابقت نہیں رکھتے۔ لیکن فنانس ایمنجمنٹس اور مشتقہ ٹریڈنگ کے لیے مالیاتی ضمانت کے طور پر، وہ بہت کارآمد ہیں۔
چونکہ ملکیت کے ریکارڈز فی سیکنڈ بلاکچین پر اپڈیٹ ہوتے رہتے ہیں، اس کا فائدہ روایتی ماڈل میں حاصل نہیں کیا جا سکتا۔ فرانکلن ڈینپٹن کے ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈ کا مثال کے طور پر: سرمایہ کاروں کا انویسٹمنٹ فوراً ب процینٹ کی حیثیت سے شروع ہو جاتا ہے، اور آمدنی روزانہ نئے ٹوکنز کی شکل میں براہ راست والٹ میں جمع ہوتی ہے—ڈیجیٹل میرر ماڈل اسے نہیں کر سکتا۔
ڈیجیٹل میرر ٹوکنز تین ماڈلز میں سب سے کم استعمال والے ہیں۔ حقوق اور فوائد کا انتظام آف چین پرانے سسٹم کے ذریعے کیا جاتا ہے، اور تقسیم فیڈ کرنسی کے ذریعے روایتی سرمایہ کاری اکاؤنٹس میں ہوتی ہے، جو مقررہ دورانیے پر ادائیگی کرتی ہے (جیسے مہینے کے آخر میں مانیٹری مارکیٹ فنڈز کا منافع)۔ ٹوکنز آف چین پر خاص پوزیشن سے منسلک ہوتے ہیں، جنہیں ویلٹس کے درمیان منتقل نہیں کیا جا سکتا، خریداری کے وقت جاری کیا جاتا ہے اور واپس لینے پر تباہ کر دیا جاتا ہے۔
تاہم، ڈیجیٹل مراکب ٹوکن کی اپنی قیمت ہے: ٹوکن براہ راست انvestor کے والٹ میں موجود ہوتے ہیں، نہ کہ درمیانی طرف کے ڈیٹا بیس میں ایک اکاؤنٹنگ ریکارڈ کے طور پر، جس سے شفافیت زیادہ ہوتی ہے۔ ٹوکنائزیشن فارمیٹ 7×24 گھنٹے ٹریڈنگ کو بھی سپورٹ کرتا ہے، جبکہ آف-چین ملکیت ریکارڈ میں تاخیر ہو، آن-چین ٹوکن ریکارڈز کو حقیقی وقت میں اپڈیٹ کیا جا سکتا ہے۔
درست راستہ پر قدم رکھنا
过去五十年中主导证券和基金处理的传统方式相比，这三种 RWA 代币化模型各自具有独特的优势和新型效用。
تمام راستے نئی ترین بلاکچین ٹیکنالوجی پر مبنی ہیں، اور ٹوکن "سمارٹ" ویپر کے طور پر کام کرتے ہیں جن میں آپریشنل پروسیجرز شامل ہوتے ہیں اور خودکار طور پر انجام دیے جاتے ہیں۔ ہر ماڈل حوالہ جات کی شفافیت بڑھاتا ہے، جس سے اثاثے کو مالیاتی ضمانت کے طور پر زیادہ آسانی سے استعمال کیا جا سکتا ہے، اور کچھ ماڈلز نے نئے آمدنی کے مواقع بھی پیدا کر دیے ہیں۔
سب سے اہم بات یہ ہے کہ RWA ٹوکنائزیشن مکمل فنانشل صنعت کو، چاہے وہ کرپٹو نیٹو ادارے ہوں یا روایتی فنانشل شرکاء، ایک مشترکہ بنیادی ڈھانچے کی طرف لے جا رہی ہے۔
والٹ، ذاتی اور ادارہ جاتی کے لیے مرکزی مالی ایجنسی بن جائے گا۔ اور آج کی یہ RWA ٹوکنائزیشن کی لہر، اس مستقبل تک کا پل ہے۔
ذریعہ
Coindesk، "RWA ٹوکنائزیشن مارکیٹ تین سالوں میں 24 ارب ڈالر تک تقریباً پانچ گنا بڑھ گئی" 26 جون، 2025
برکن، "2025 میں حقیقی دنیا کے اثاثوں کی ٹوکنائزیشن: مارکیٹ لیڈرز، اثاثوں کے رجحانات اور مستقبل کا جائزہ"، 2025ء
Same as above
CNBC، "ایشیٹ ٹوکنائزیشن مارکیٹ کی طرف ایک ٹرین کی طرح چل رہی ہے: روبنہود کے سی ای او"، 2 جولائی 2025
Trading View خبر، "Kraken نے ٹوکنائزڈ اسٹاک ٹریڈنگ کے لیے xChange انجن لانچ کیا"
اوں فنانس، "اوں 25 ارب ڈالر سے زیادہ کی مجموعی قیمت کے ساتھ بڑا ٹوکنائزڈ سرکاری قرضہ اور شیئرز فراہم کنندہ بن گیا"
DTTC، "DTC کے زیرِ انتظام اثاثوں کے ٹوکنائزیشن کا راستہ ہموار کرتا ہے"
انٹرکانٹینینٹل ایکسچینج، "نیو یارک سٹاک ایکسچینج نے ٹوکنائزڈ سیکورٹیز پلیٹ فارم تیار کیا"
纳斯达克推出股权代币设计，将发行方置于代币化核心