پہلا خالص DRAM ETF لانچ ہوا، فروخت کا سگنل پر بحث شروع

مصنف: شن چاؤ ٹیک فلو

جب ایک ٹریڈنگ پیر کتنی بھی بھر جائے کہ اس کے لیے الگ ETF جاری کرنا پڑے تاکہ چھوٹے انویسٹرز کو سنبھالا جا سکے، تو اکثر حکمت مند پیسہ پہلے ہی فروخت کر رہا ہوتا ہے۔

2 اپریل کو، راؤنڈہل انویسٹمنٹس نے دنیا کا پہلا خالص میموری سیمی کنڈکٹر ETF، $DRAM، جس کا نام میموری ریک کے نام سے رکھا گیا، کا باہری اطلاق کیا۔ پہلے دن کا بند ہونے والا دام 27.76 امریکی ڈالر تھا، جو بعد از بند ہونے پر 5 فیصد بڑھ کر 29.15 امریکی ڈالر ہو گیا۔

کافی مصروف نظر آرہا ہے۔ لیکن کچھ گھنٹوں بعد، BTIG نے ایک سرد رپورٹ جاری کی: DRAM ETF کی فہرست بندی، میموری اسٹاکس کے لیے ایک الٹا فروخت کا سگنل ہے۔

بے جا خوف کو فوراً نہ بھاگیں، یہ وول سٹریٹ کا ایک قانون، بار بار ثابت ہو چکا ہے۔

سب سے پہلے دیکھتے ہیں کہ $DRAM نے کیا خریدا۔

یہ ETF ابھی صرف 9 اسٹاکس رکھتی ہے، جو بہت زیادہ مرکوز ہے۔ مائکرون ٹیکنالوجی، سامسنگ الیکٹرانکس، اور ایس کے ہائیلیس کا اوسطاً ہر ایک تقریباً 25% وزن رکھتا ہے، جو مل کر پورے فنڈ کا تقریباً تین چوتھائی حصہ قبضہ کر لیتا ہے۔ باقی چھوٹا سا حصہ کائوکسیا، سینڈاسک، ویسٹرن ڈیجیٹل، سیجٹ وغیرہ جیسی اسٹوریج کمپنیوں کو تقسیم کیا گیا ہے۔

فیس 0.65% ہے، جو سستا نہیں۔ ابھی تک آپشن ٹریڈنگ دستیاب نہیں۔ RIC (ریگولیٹڈ انویسٹمنٹ کمپنی) کی تفرقی ضروریات کے مطابق، فنڈ کو مطابقت کے لیے مجموعی آمدنی سوپ (Total Return Swap) کے ذریعے "بھرپوری" کرنی پڑ رہی ہے، جس کا مطلب ہے کہ پورٹ فولیو بہت زیادہ مرکوز ہے اور اسے اختراعی مالیاتی اوزاروں کے ذریعے منظوری دلائی جا رہی ہے۔

رونڈہل کے سی ای او دیو مازا کا کہنا ہے: "میموری AI ایکوسسٹم کا مرکزی عنصر بن رہی ہے۔" یہ بات بالکل درست ہے۔ HBM (ہائی بینڈ ویت میموری) ابھی AI بنیادی ڈھانچے کا ایک سب سے بڑا رکاوٹ ہے، ایس کے سیلیٹس کا HBM مارکیٹ شیئر 60 فیصد سے زائد ہے، مائکرون کی HBM پیداوار 2026 کے آخر تک بیچ چکی ہے، اور سامسنگ بھی پوری طرح پیچھے نہیں رہ رہا۔

پروڈکٹ کا منطق درست ہے، مسئلہ وقت کا ہے۔

BTIG نے راؤنڈہل کے اپنے پروڈکٹس کا تاریخی جائزہ لیا، جس کی تصویر کافی براہ راست ہے۔

سب سے مشہور مثال راؤنڈہل MEME ETF ہے۔ یہ فنڈ جو سامانی سرمایہ کاروں کے مقبول اسٹاکس کا پیچھا کرتا ہے، اس کا پہلا شروع 2021ء کے دسمبر میں ہوا، جو Meme اسٹاکس کے بلندترین نقطہ تھا۔ اس کے بعد UBS MEME انڈیکس میں تقریباً 80 فیصد کی گراؤنڈ ہوئی اور فنڈ کو نومبر 2023ء میں بند کرنا پڑا۔ اور زیادہ حیران کن بات یہ ہے کہ اسے دوبارہ اکتوبر 2025ء میں لائیو کیا گیا، جب Meme اسٹاکس نے اپنے نچلے نقطے سے 100 فیصد کی ریکاوری شروع کر دی تھی۔ نتیجہ کیا؟ دوبارہ لائیو ہونے کے بعد انڈیکس میں دوبارہ تقریباً 40 فیصد کی گراؤنڈ ہوئی۔

دو بار لانچ، دو بار بالائی سطح کو درست طریقے سے چھوٹا۔ اگر آپ راؤنڈہل کے مصنوعات کی جاری کی تاریخ کو ایک الٹا اشارہ سمجھ کر شارٹ کریں، تو اس کا منافع خریدنے سے زیادہ ہو سکتا ہے۔

یہ صرف راؤنڈہل کا مسئلہ نہیں ہے۔ BTIG نے ایک زیادہ وسیع قانون کو اجاگر کیا ہے: تھیمی ETF کا شروع ہونا اکثر کسی ٹریڈ کے "Consensus Peak" کو ظاہر کرتا ہے۔

اکتوبر 2021 میں، پرو شیئرز نے امریکہ کا پہلا بٹ کوائن فیچرز ETF ($BITO) لانچ کیا، جس کا پہلا دن کا ٹریڈنگ وولیوم 1 ارب ڈالر سے زیادہ تھا، جس پر پورے مارکیٹ میں خوشی منائی گئی۔ ایک ماہ بعد، بٹ کوائن نے 69,000 امریکی ڈالر کا اعلیٰ نقطہ حاصل کیا، اور پھر 77 فیصد کی گراوٹ کا شکار ہو گیا۔

نومبر 2017 میں، پرو اسکیئرز نے ریل ٹیل ریٹیل کو شارٹ کرنے والے EMTY ETF کو لانچ کیا، جس کے نتیجے میں ریل ٹیل ریٹیل انڈیکس نے اگلے 9 ماہ میں 50 فیصد کا ریباؤنڈ کیا۔

جنوری 2008 میں، وین ایک نے کوئلہ ETF (KOL) لانچ کیا، اس کے بعد کوئلہ شیئرز 12 سال کے بیئر مارکیٹ میں 99 فیصد گر گئے۔ KOL نے دسمبر 2020 میں اپنے منخفض ترین نقطے پر بند ہو گیا، اور اس کے بعد کوئلہ شیئرز 660 فیصد بڑھ گئے۔

ایف ٹی ایف کی شروعات کے ساتھ ہی اس کا اعلیٰ سطح چھوٹ جاتا ہے، اور ایف ٹی ایف کے بند ہونے کے ساتھ ہی اس کا کم سطح چھوٹ جاتا ہے۔ یہ نمونہ بار بار دہراتا ہے، اور اس کے پیچھے کا منطق بہت سادہ ہے: جب کوئی تھیم اتنی مقبول ہو جائے کہ ایف ٹی ایف جاری کرنے والے سمجھتے ہیں کہ "عام سرمایہ کار خریدیں گے"، تو بازار کی اضافی قیمت میں اضافہ عام طور پر اختتام کی طرف ہوتا ہے۔ ایف ٹی ایف جاری کرنے والے صرف رجحانات کا تعاقب کرنے والے تاجر ہوتے ہیں، جو پیکج شدہ بیٹا بیچتے ہیں، الفا سے ان کا کوئی تعلق نہیں۔

ڈیٹا کے لحاظ سے انتباہی سگنلز بہت واضح ہیں۔

گولڈمن سیکس کا TMT میموری ایکسپوژر انڈیکس پچھلے سال 350 فیصد بڑھ گیا، فروری میں اس کا اعلیٰ نقطہ 400 فیصد تک پہنچ گیا، اور اس کے بعد ہی DRAM ETF آیا۔ مائکرون کے شیئرز کا دو سو دن کی متحرک اوسط سے 150 فیصد زیادہ انحراف ہوا، جو 2000 کے ٹیکنالوجی ببل کے دوران سے زیادہ تھا اور مائکرون کے تاریخ میں کبھی نہیں دیکھا گیا۔ BTIG نے بتایا کہ اگر مائکرون صرف دو سو دن کی متحرک اوسط پر واپس آ جائے تو اس کا مطلب ہے کہ موجودہ سطح سے تقریباً 30 فیصد گراوٹ آئے گی۔

میموری سیکٹر کی ہوس کا ثبوت موجود ہے۔ EWY (iShares کوریا ETF) نے پچھلے سال تقریباً 140 فیصد کا اضافہ کیا، لیکن جب اسے الگ الگ دیکھا جائے تو 84 فیصد کا اضافہ سامسنگ اور SK ہائیٹس کے دو اسٹاکس سے آیا۔ یہ "کوریا ETF" اصل میں ایک میموری ETF کا متبادل بن چکا ہے، جہاں سامسنگ کا حصہ تقریباً 27 فیصد اور SK ہائیٹس کا 20 فیصد ہے، جو مل کر تقریباً نصف ہے۔

اور یہی وہ تقاضا ہے جسے $DRAM حاصل کرنا چاہتا ہے۔ گزشتہ سال، EWY نے 83 ارب ڈالر جمع کیے، اور بہت سے سرمایہ کاروں نے کوریا کے ETF خریدنے کا واحد مقصد میموری پر ڈالے گئے بیٹ پر ہی رکھا ہے۔ راؤنڈہل نے اس تقاضے کے فرق کو بہت درست طریقے سے ہدف بنایا۔

لیکن "درست طریقے سے تقاضوں کو پکڑنا" اور "درست طریقے سے چوٹی پر قدم رکھنا" کے درمیان فرق عام طور پر صرف بعد میں ہی معلوم ہوتا ہے۔

اعلان کے طور پر، بیلیش کا منطق بھی کافی طاقتور ہے۔

ایم بی اے نے 2026 کو "1990 کی دہائی جیسا سپر سائکل" قرار دیا ہے، جس میں عالمی DRAM آمدنی میں 51% اور NAND میں 45% اضافے کا تخمنا لگایا گیا ہے۔ گولڈمن سیکس نے 2026 میں HBM مارکیٹ کے حجم کو 546 ارب امریکی ڈالر اور 58% کے سالانہ اضافے کا تخمنا لگایا ہے۔ ورلڈ سیمی کنڈکٹر ٹریڈنگ اسٹیٹسٹکس نے 2026 میں عالمی سیمی کنڈکٹر مارکیٹ میں 25% سے زائد اضافے اور 9750 ارب امریکی ڈالر تک پہنچنے کا تخمنا لگایا ہے۔

میکرون نے 2025 کے فنکشل سال میں ڈیٹا سنٹر کی آمدنی میں 137 فیصد کا اضافہ کیا، جس سے 207 ارب امریکی ڈالر ہو گئی، HBM کی پیداوار 2026 تک مکمل طور پر فروخت ہو چکی ہے، اور سرمایہ کاری کا منصوبہ 200 ارب امریکی ڈالر (45 فیصد کا اضافہ) ہے۔ ایس کے سیلرٹس HBM3E میں 50 فیصد سے زائد مارکیٹ شیئر برقرار رکھتی ہے اور نیوڈیا اور گوگل کے کسٹم چپس کے لیے پہلی ترجیح کی فراہم کنندہ ہے۔

یہ سب حقیقی صنعتی رجحانات ہیں، جو سرگرمیوں سے متعلق نہیں۔ AI کی میموری کی ضرورت ساختی ہے، اور ہر نئی جینریشن کے GPU کی HBM کی ضرورت پچھلی کے مقابلے میں دگنا ہوتی جا رہی ہے، H100 کو 80GB درکار ہے، جبکہ GB300 NVL72 آرکیٹیکچر کو اب 17.3TB درکار ہے۔

تو مرکزی تضاد واضح ہو چکا ہے: میموری صنعت بالکل اچھا کاروبار ہے، لیکن اچھے کاروبار کی اچھی قیمت اب بھی موجود ہے؟

ایک تشبیہ: جب اکتوبر 2021 میں BITO لانچ ہوا، تو بٹ کوائن کے طویل مدتی آگے کے منظر صحیح تھے، اور 2024 میں اسپاٹ ETF کے منظور ہونے کے بعد BTC نے حقیقت میں نیا ریکارڈ بنایا۔ لیکن اگر آپ نے BITO کے لانچ کے دن خریدا، تو آپ کو 77 فیصد کی ریٹریسمنٹ برداشت کرنی پڑی اور پھر تین سال انتظار کرنا پڑا تاکہ اپنا اصل سرمایہ واپس حاصل کر سکیں۔

صنعتی رجحان درست ہو سکتا ہے، لیکن ٹریڈنگ غلط ہو سکتی ہے۔ وقت ہی سب کچھ ہے۔

ہمارا جائزہ: DRAM ETF کا لانچ، میموری صنعت کے اچانک اُتار چڑھاؤ سے متعلق نہیں، لیکن اسے "آرام سے آگے بڑھیں" کا سگنل بھی نہیں سمجھنا چاہیے۔ یہ زیادہ تر ایک بہت دقیق جذباتی تھرمل میٹر کی طرح ہے۔ جب کسی صنعت کو اتنی گرمی ہو کہ چھوٹے سرمایہ کاروں کی بھوک بجھانے کے لیے اس کا الگ ETF جاری کیا جائے، تو اس سے کم از کم تین باتیں واضح ہوتی ہیں:

سب سے پہلا، آسان پیسہ کا مرحلہ ختم ہو چکا ہے۔ پچھلے سال کے دوران میموری اسٹاکس میں 350 فیصد کی اضافہ کا بڑا حصہ منافع کے تعاقب کے بجائے تقویمی وسعت تھا۔ اب، میموری اسٹاکس کو اپنی موجودہ قیمت کو مناسب ثابت کرنے کے لیے حقیقی کارکردگی کے اضافے کی ضرورت ہوگی، جس کے لیے غلطی کا بہت کم جگہ ہے۔

دوم، "تھیم ای ٹی ایف کا جال" کے لیے بہت زیادہ احتیاط ضروری ہے۔ راؤنڈہل کا تاریخی کارنامہ اس کا بہترین سبق ہے۔ جب کوئی سرمایہ کاری تھیم صفر رکاوٹوں والے عام سرمایہ کاروں کے لیے مصنوعات کے طور پر پیش کیا جاتا ہے، تو اس کا مطلب عام طور پر یہ ہوتا ہے کہ ادارے اپنا مال مندوب کر رہے ہیں اور عام سرمایہ کار اسے سنبھال رہے ہیں۔ اسے سازش کا نظریہ کہنا زیادہ ہے، یہ صرف سرمایہ کاری کے ماحول کا قدرتی پہلو ہے، جس میں مصنوعات جاری کرنے والوں کے انگیجمنٹ مکینزم کی وجہ سے وہ ہمیشہ رجحانات کا تعاقب کرتے ہیں اور کبھی بھی موڑ کا پیش گوئی نہیں کرتے۔

تیسری بات، اصل خطر قیمت دہی میں ہے، صنعت کے بنیادی اعداد و شمار کے بارے میں کوئی فکر نہیں۔ مائکرون کا 200 دنہ متوسط سے 150 فیصد انحراف، ٹیکنالوجی ببل کے دور سے بھی زیادہ عجیب ہے۔ یہاں تک کہ اگر AI کی میموری کی مانگ دگنا ہو جائے، تو 30 فیصد کا ٹیکنیکل ریکال بھی مکمل طور پر منطقی حدود کے اندر ہے۔

تاریخ آسانی سے دہراتی نہیں، لیکن ہمیشہ تھیم پر چلتی ہے۔ BITO کے لانچ کے بعد بٹ کوائن میں 77% کی گراؤنڈ ہوئی، MEME ETF نے دو بار درست طور پر ٹاپ کو چھوا، کیا $DRAM اس جادو کو توڑ سکتا ہے؟

ہم صرف ایک بات کو یقینی طور پر کہ سکتے ہیں: جب سب کو لگے کہ ایک ٹریڈ "ناقصان کا نہیں ہو سکتی"، تو وہی سب سے خطرناک وقت ہوتا ہے۔