اب بٹ کوائن کا اصل میکرو خطرہ صرف تیل کی قیمت کا مشاہدہ کرنے سے زیادہ پوشیدہ ہے۔ پیچھے کی طرف، فیڈ کا مائعات کا تحفظ تقریباً ختم ہو چکا ہے، اور یہ بٹ کوائن کے لیے گہرے کرپٹو سرڈ سے بچنے کے کوشش کے لیے جلد ہی ایک سرخی بن سکتا ہے۔
19 مارچ کو، فیڈرل ریزرو کے آورنائٹ ریورس ریپو سہولت کا استعمال صرف 0.637 ارب ڈالر تھا۔ الگ طور پر، 18 مارچ کے لیے فیڈ کی ہفتہ وار بیلنس شیٹ ریلیز میں کل اثاثے 6.656 ٹریلین ڈالر، ریزرو بیلنس 2.999 ٹریلین ڈالر، اور خزانہ جنرل اکاؤنٹ 875.833 ارب ڈالر ظاہر ہوئے۔
نتیجے میں، بازار کا ایک آسان ترین شاک ابزوربر تقریباً صفر ہو گیا۔
گزشتہ دو سال کے بڑے حصے میں، نقد رقم رات کے ریورس ریپو سہولت سے نکل کر بِلز، ریپو، بینک ریزروز یا خطرہ والے اثاثوں میں واپس جا سکتی تھی۔
اس عمل نے تمام میکرو مسائل کو حل نہیں کیا، لیکن خزانہ کے پیسہ دوبارہ جمع کرنے، جاری کرنا بڑھنے، یا جب مارکیٹس کو سخت تر مالی حالات کو جذب کرنا پڑا تو کچھ دباؤ کو کم کیا۔
وہ پاسیو ریلیف والو اب راؤنڈنگ ایرر تک محدود ہو چکا ہے۔ اس لیے اگلی سالانہ انفلیشن کی فکر، تیل کی وجہ سے دوبارہ قیمتیں، یا فنڈنگ کا تنگ ہونا کم خودکار ریلیف حاصل کرے گا۔ دباؤ زیادہ مستقیم طور پر ریزروز پر پڑ سکتا ہے، یا یہ زیادہ فعال پالیسی کے جواب کو فوری طور پر مجبور کر سکتا ہے۔
یہ ڈائنانمک ہفتے کے توجہ کے مرکز، تیل اور فیڈ کے نیچے بیٹھا ہے۔
اس هفتے بٹ کوائن کی قیمت میں کمی آئی، جس سے 70,000 فیصلہ کے نیچے چلی گئی، جبکہ امریکہ کے اسپاٹ بٹ کوائن ETFs نے دو لگاتار دن کے دوران 253.7 ملین امریکی ڈالر کے نکاس کا ریکارڈ کیا، جس میں 163.5 ملین امریکی ڈالر 18 مارچ کو اور 90.2 ملین امریکی ڈالر 19 مارچ کو شامل ہیں۔
کرپٹو ٹریڈرز اکثر "نیٹ لکویڈیٹی" کے بارے میں بات کرتے ہیں، جو عام طور پر فیڈ کے بیلنس شیٹ کے طریقے کو خزانہ کے نقد رہنمائی اور ریورس ریپو پول کے ساتھ جوڑنے کا مخفف ہے۔
حالیہ اعداد و شمار یہ وضاحت کرتے ہیں کہ اس فریم ورک کو دوبارہ توجہ دینی چاہیے۔ بیلنس شیٹ دوبارہ بڑھی۔ ریزروز کم ہوئے۔ خزانہ کا نقدی باقیہ بڑا رہا۔ اور وہ پاسیو بفر جو ایک زمانے میں تناؤ کو سامنا کرنے میں مدد کرتا تھا، اب بالکل ختم ہو چکا ہے۔
یہ تبدیلی بٹ کوائن کے ETF دور کے دوران ٹریڈنگ کے انداز کے ساتھ بھی ملتی جلتی ہے، جو کہ دور کے آغاز میں بہت سے ہولڈرز کی توقعات سے زیادہ درجہ حرارت، روانی اور وسیع تر مایوسی کی شرائط کے ساتھ مطابقت رکھتی ہے۔
اس ہفتے کے ETF آؤٹفلوز صرف اپنے آپ میں سببیت کا ثبوت نہیں ہیں۔ وہ ایک ایسے مارکیٹ کے ساتھ میل کھاتے ہیں جو میکرو دوبارہ قیمت گزاری کے لیے اب بھی بہت حساس ہے اور جس کی حمایت پرانے بیلنس شیٹ کے نظام سے کم ہوتی ہے جتنا کہ بہت سے ہولڈرز سمجھتے ہیں۔
پرانا کوشن تقریباً ختم ہو چکا ہے، اور فیڈ نے فعال ریزرو مینجمنٹ کی طرف منتقلی کر لی ہے
ہمیں جو پہلا چیز متعین کرنی چاہیے وہ ترکیب کے بارے میں ہے۔ فیڈ کے بکس پر نیار-زیرو رات کا ریورس ریپو پرنٹ کا مطلب یہ نہیں کہ فیڈ کے بکس پر موجود ہر ریورس ریپو ذمہ داری غائب ہو گئی ہے۔ مارچ 18 کے ہفتہ وار بیلنس شیٹ ڈیٹا میں اب بھی کل ریورس ریپوس کی رقم 331.352 ارب ڈالر ظاہر ہوئی۔ لیکن اس میں سے تقریباً تمام رقم خارجی سرکاری نقد میں موجود تھی۔
ایک الگ سریز نے foreign official اور international اکاؤنٹس کو 330.654 ارب ڈالر پر دکھایا، جس سے صرف تقریباً 698 ملین ڈالر باقی رہ گئے جو گھریلو “دیگر” بکٹ میں ہیں جن کے بارے میں ٹریڈرز عام طور پر پرانے ON RRP لیکویڈٹی کوشش کے بارے میں بات کرتے ہیں۔
فیڈ اب بھی ریورس ریپو ذمہ داریاں رکھتا ہے، لیکن وہ گھریلو پول جو خاموشی سے ختم ہو کر مارکیٹس میں مائعیت واپس فراہم کر سکتا تھا، تقریباً ختم ہو چکا ہے۔
مرکزی اعداد اس طرح دکھائی دیتے ہیں:
| میٹرک | تاریخ | قدر | کیوں ٹریڈرز اسے دیکھتے ہیں |
|---|---|---|---|
| رات بھر کا ریورس ریپو سہولت | 19 مارچ، 2026 | 0.637 ارب ڈالر | پاسیو ڈومیسٹک نقد بفر تقریباً خالی ہو چکا ہے |
| فیڈ کے کل اثاثے | 18 مارچ، 2026 | 6.656 ٹریلین ڈالر | بیلنس شیٹ دوبارہ بڑھ گئی |
| بیلنس محفوظ کریں | 18 مارچ، 2026 | 2.999 ٹریلین ڈالر | یہ رہنمائیاں تب جب خزانہ یا ریپو ذمہ داریاں بڑھتی ہیں تو ان کو جذب کرتی ہیں |
| خزانہ جنرل اکاؤنٹ | 18 مارچ، 2026 | 875.833 ارب ڈالر | بڑا خزانہ نقد باقیات کے ذخائر سے مالیات نکال سکتی ہے |
| کل ریورس ریپو | 18 مارچ، 2026 | 331.352 ارب ڈالر | زیادہ تر یہ خارجی سرکاری نقد رقم ہے، نہ کہ ٹریڈرز کا مطلب ہونے والا ملکی تحفظ |
| خارجی سرکاری ریورس ریپو | 18 مارچ، 2026 | 330.654 ارب ڈالر | یہ ظاہر کرتا ہے کہ ملکی اور کل ریورس ریپو کہانیاں کیوں مختلف ہیں |
ایک جنوری کے فیڈ تحقیقی نوٹ میں کہا گیا کہ خزانہ جنرل اکاؤنٹ، ON RRP سہولت اور خارجی ریپو پول میں تبدیلیاں ریزرو بیلنس کو ایک کے مقابلے میں ایک متاثر کرتی ہیں، جب تک کہ فیڈ انہیں آف سیٹ نہ کر دے۔
اسی کام میں دلیل دی گئی کہ جب ریزرو بفرز چھوٹے ہوتے ہیں، تو مانی مارکیٹ شرحیں زیادہ حساس ہو جاتی ہیں۔ اس لیے مسئلہ انتقال ہے۔ جو صدمے ایک گھٹتے ON RRP بیلنس کے ذریعے کم ہو سکتے تھے، وہ اب نظام تک زیادہ براہ راست پہنچ رہے ہیں۔
فیڈ نے اس شعبے میں پہلے ہی کام شروع کر دیا ہے۔ FOMC نے 1 دسمبر، 2025 سے بالانس شیٹ رن آف ختم کر دیا اور کافی ریزروز برقرار رکھنے کے لیے دسمبر 2025 میں ٹریزری بلز کی خریداری شروع کر دی۔
بازاروں نے ایک خودکار تحفظ کھو دیا ہے، جبکہ پالیسی سازوں نے پہلے ہی ایک زیادہ فعال ریزرو مینجمنٹ کے موقف کی طرف منتقلی کر لی ہے۔
بٹ کوائن میکرو پس منظر کے تنگ ہونے کے ساتھ درجہ بندیوں اور بہاؤ کے ساتھ ٹریڈ ہو رہا ہے
یہ تبدیلی بٹ کوائن تک بھی پھیلتی ہے کیونکہ مارکیٹ نے پہلے ہی دکھایا ہے کہ جب شرحیں اور رواندگی ایک ساتھ حرکت کرتی ہیں تو وہ کتنی جلدی جواب دیتی ہے۔
فیڈ کا مارچ 18 کی پالیسی بیان فیڈرل فنڈز کے ہدف رینج کو 3.50% سے 3.75% پر برقرار رکھا، معاشی سرگرمیوں کو اب بھی مضبوط رفتار سے ترقی کرتے ہوئے بیان کیا، اور کہا گیا کہ انفلیشن اب بھی کچھ زیادہ ہے۔
اس نے یہ بھی کہا کہ مشرق وسطیٰ میں ترقیات کے حوالے سے عدم یقین بڑھ گیا ہے۔ بازاروں کو قیمتیں دوبارہ طے کرنے کے لیے شرح میں اضافہ کی ضرورت نہیں تھی۔ انہیں صرف ایک یاد دہانی کی ضرورت تھی کہ سود کی شرح کو مستحکم رکھنے کے لیے سود کا خطرہ اور سیاسی خطرہ اب بھی موجود ہیں۔
دو سالہ خزانہ کی فیصد ریٹ 17 مارچ کو 3.68% سے 18 مارچ کو 3.76% ہو گئی۔ یہ صرف ایک آٹھ بیسس پوائنٹ کا تبدیلی ہے، لیکن جب بٹ کوائن پہلے ہی ETF کی مانگ اور عام جوکھم کی خواہش پر منحصر ہے تو مختصر انتہا کی دوبارہ قیمت گذاری کا اہمیت ہوتا ہے۔
دو لگاتار ETF نکالنے کے دن یہ ثابت نہیں کرتے کہ فیڈ کا بیلنس شیٹ پلاننگ اس حرکت کا سبب تھا۔ وہ یہ ظاہر کرتے ہیں کہ سرمایہ کاروں نے شرحوں کے ماحول کم مساعد ہونے پر اپنا ایکسپوژر کم کرنے کو تیار ہو گئے۔
ON RRP ڈیٹا یہ وضاحت کرتا ہے کہ یہ حرکت اتنی شدید کیوں پڑی۔ تیل اب بھی انفلیشن کی فکریں پیدا کرکے مارکیٹ کو شکل دے سکتا ہے۔ لیکن یہ عمل اور گہرا چلتا ہے۔
جب بازار کی پاسیوو لیکویڈیٹی ریلیز والو تقریباً خالی ہو گئی، تو وہی انفلیشن کا خوف فنڈنگ حالات، آمدنی اور تخصیص کے فیصلوں میں اس سے زیادہ تیزی سے پھیل جاتا ہے جب تک کہ ریورس ریپو پول میں اب بھی کئی سو بلین ڈالر موجود ہوتے تھے جو کم ہو سکتے تھے۔
بٹ کوائن کے لیے، یہ کچھ کچھ کی ایک منفرد حرکت کے مقابلے میں ایک زیادہ مستحکم میکرو فریم ہے، جس کی اپنی تحقیق فیڈ کی طرف سے تائید کی جاتی ہے۔
جنوری کی تحقیقی کتابچہ میں کہا گیا کہ کوٹر کے اختتام پر ریپ اثرات پہلے ہی تیز ہو چکے ہیں، جبکہ ریزروز اور ON RRP بیلنسز میں کمی آئی، جس کے نتیجے میں مارچ 2023 کے کوٹر کے اختتام پر SOFR، ON RRP شرح سے سات بنیادی نقاط زیادہ اور بعد کے کوٹر کے اختتام پر تکسیل 25 بنیادی نقاط تک بڑھ گیا۔
یہ ایک مارکیٹ سٹرکچر سگنل ہے، کریپٹو خاص نہیں۔ یہ دکھاتا ہے کہ فنڈنگ مارکیٹس میں کم سرحدوں کو پہلے کیسے دیکھا جا سکتا ہے۔
ایک واضح افتراض بھی ہے۔ نیویارک فیڈ کے فروری 2026 کے ریزرو مانگ کی لچک کے اپڈیٹ میں کہا گیا کہ فیڈ فنڈز شرح کی ریزرو تبدیلیوں کے پ्रتی حساسی بہت کم تھی اور احصائی طور پر صفر سے الگ نہیں تھی، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ ریزرو اب بھی وافر ہیں۔
بازار ایک ایسی صورتحال کا سامنا کر رہا ہے جس میں پرانا پاسیو کوشش کم ہو چکا ہے، جبکہ باقی ریزرو پول ابھی تک کافی لگ رہا ہے۔
یہ ترکیب بٹ کوائن کے لیے ایک نیا نظام پیدا کر سکتی ہے۔ پہلے مرحلے میں، بازاروں کو ریورس ریپو پول کے گرنے کا مشاہدہ کرنا چاہیے اور اس کمی کو ایک خاموش حمایت کے ذریعے سمجھنا چاہیے۔
موجودہ مرحلے میں کم سے کم خاموشی سے حمایت کی توقع ہے۔ یا تو ریزروز صافی سے صدموں کو جذب کرتے ہیں، یا فیڈ بِل خریداری اور اسٹینڈنگ فیسیلٹیز پر زیادہ انحصار کرتا ہے، یا پھر جو خطرناک اثاثے ہیں وہ اپنے آپ زیادہ ترتیب دیتے ہیں۔
اگلے دباؤ کے نقاط تِین کے اختتام پر فنڈنگ، خزانہ کے نقدین کے اتار چڑھاؤ، اور ETF کی مانگ میں ہیں
یہاں سے سب سے زیادہ مفید فریم ورک یہ ہے کہ نظر رکھنے کے لیے شرائط کا مجموعہ شناخت کریں۔
سب سے زیادہ امکان یہ ہے کہ ریزرو بیلنس موجودہ سطح کے قریب رہیں گے، فیڈ شرحیں غیر متغیر رکھے گا، اور ETF کے بہاؤ مکمل طور پر مخلوط مانگ کے ساتھ روزانہ لہرائیں گے۔ اس حالت میں، بٹ کوائن ممکنہ طور پر مختصر مدتی آمدنی اور عام جوکھم کی خواہش سے جڑا رہے گا، لیکن کوئی واضح فنڈنگ بریک نہیں ہوگا۔
زیادہ خطرے والے معاملے کو پہلے سے موجود اعداد و شمار سے آسانی سے تفصیل دی جا سکتی ہے۔ اگر خزانہ ایک بڑا نقد رہنمائی رکھے، گھریلو ریورس ریپو پول صفر کے قریب رہے، اور مہنگائی کی فکریں مختصر مدت کو دباؤ میں رکھے، تو ریزرو کم ہونے کا اثر بینکنگ سسٹم پر زیادہ براہ راست پڑے گا جب کہ ON RRP ابھی تک کم ہونے کا راستہ رکھتا تھا۔
بٹ کوائن کو صرف سخت تر مالیاتی حالات، زیادہ س остھے ETF مانگ، اور پس منظر میں پاسیو لیکویڈیٹی کی حمایت کے بارے میں کم اعتماد کی ضرورت ہے تاکہ یہ چینج محسوس کر سکے۔
کم خطرہ والی صورت بھی واضح ہے۔ اگر ریزرو مینجمنٹ کی خریداریاں ریزروز کو مستحکم رکھتی ہیں، اگر تِین ماہ کے اختتام پر فنڈنگ منظم رہتی ہے، اور اگر اس ہفتے کے باہر نکلنے کے بعد ETF فلوز بحال ہو جاتے ہیں، تو مارکیٹ ON RRP کے کوشش کے ختم ہونے کو ایک نئے تناؤ کے ذریعے کی بجائے صرف پائپ لائن میں تبدیلی کے طور پر سمجھ سکتی ہے۔
ریجیم شفٹ اب بھی موجود رہے گا۔ فرق یہ ہوگا کہ فیڈ کے فعال اوزار کافی کام کر رہے تھے تاکہ دباؤ بڑے مارکیٹس میں نہ پھیلے۔
تو اگلے چیک پوائنٹس مکینیکل ہیں۔
- ٹریڈرز کو روزانہ ON RRP سیریز، اسبوعانہ H.4.1 اپڈیٹ برائے ریزروز اور خزانہ کے نقد رقوم، اور روزانہ ETF فلوز کا خیال رکھنا چاہیے۔
- انہیں یہ بھی دیکھنا چاہیے کہ کیا کوارٹر کے اختتام پر فنڈنگ کا دباؤ ریپ مارکیٹس میں زیادہ واضح طور پر ظاہر ہونا شروع ہو جاتا ہے، کیونکہ وہی جگہ ہے جہاں فیڈ کی اپنی تحقیق کے مطابق پتلاں بفرز پہلے نظر آ سکتے ہیں۔
بٹ کوائن کا فوری دباؤ اب بھی تیل، سود، یا ایک ہاکش ریٹس کی دوبارہ قیمت گذاری کے ذریعے آ سکتا ہے۔ بڑا میکرو سگنل ایک لیئر نیچے بیٹھا ہے۔
وہ پاسیو لیکویڈیٹی کوشش جو ایک زمانے میں مارکیٹ کے دباؤ کو کم کرتی تھی، تقریباً ختم ہو چکی ہے۔ اگلے صدمے سے پتہ چلے گا کہ کیا فعال فیڈ کی انتظامیہ اسے کرپٹو کے اگلے میکرو مخالف رجحان میں تبدیل ہونے سے روک سکتی ہے۔
پوسٹ جبکہ دنیا تیل کی قیمتوں کو دیکھ رہی ہے، ایک اہم فیڈ کی نقدی سپورٹ تقریباً ختم ہو چکی ہے پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔