فیڈ ریٹ کٹ کی توقعیں گر گئیں جبکہ منصوبہ بندیاں زیادہ ہو گئیں

ستمبر 2024 میں، فیڈ نے براہ راست کم شرح کا آغاز کیا۔ اس وقت، پوائنٹ ڈیاگرام کی وسطی قیمت نے 2025 کے آخر تک 3.4% تک 4 بار مزید کمی کا واضح خاکہ پیش کیا۔

6 کوارٹرز گزر چکے ہیں۔ کل رات کا مارچ SEP ہمیں بتا رہا ہے کہ یہ لائن مکمل طور پر بگڑ چکی ہے۔

فیڈ نے شرح سود کو 3.50%-3.75% پر مستقل رکھا، جس سے بازار کو حیرت نہیں ہوئی۔ لیکن شرح سود کے فیصلے کی نسبت، پوائنٹ ڈائیگرام میں ہونے والی باتیں زیادہ اہم ہیں۔ 19 رکنوں میں سے 7 نے کہا کہ اس سال کوئی کمی نہیں ہونی چاہئے، جبکہ 7 نے ایک کمی کا تجویز کیا۔ مکمل طور پر آدھا آدھا۔ درمیانی شرح وہی رہی، لیکن اتفاق رائے ٹوٹ گیا۔

ہم نیچے دی گئی تین تصاویر کے ذریعے سمجھتے ہیں کہ فیڈ کس طرح حقیقت کے مطابق اپنی توقعات کو لگاتار درست کر رہا ہے، ان کے اندر کتنی گہری اختلافات ہیں، اور ان کی سود کی پیش گوئیاں کیوں زیادہ تر احتمال کے ساتھ نیچے ہی رہیں گی۔

فیڈ کے افسران کے مطابق SEP ڈیٹا، ستمبر 2024 میں شروع ہونے والی کمی کے وقت، نقطہ گراف کی وسطی تعداد نے 2025 کے آخر کے لیے سود کی شرح 3.4% کا تخمنا لگایا، جس کا مطلب ہے کہ اس وقت کی 4.75%-5.00% کی بنیاد پر مزید 4 بار کمی ہوگی۔

تین ماہ بعد، ستمبر کے SEP کے مطابق، یہ عدد 3.9% تک پہنچ گیا۔ صرف دو کمی کے مواقع باقی رہ گئے۔ اس کے بعد 2025 کے مارچ، جون، ستمبر اور دسمبر میں چار SEP اپڈیٹس ہوئے، اور 2025 کے آخر کا تخمنا دوبارہ 3.4% پر نہیں پہنچا۔ 2025 کے حقیقی آخری شرح 3.50%-3.75% کے درمیان رہی، جو کمی شروع کے وقت کے تخمنے سے بالکل 25 بنیادی نقاط زیادہ تھی۔

2026 کے لیے پیش گوئیاں اسی راستے پر چل رہی ہیں۔ ستمبر 2024 میں، فیڈ نے 2026 کے آخر تک شرح کو 2.9% تک گرنے کا تصور کیا تھا۔ کل رات کے مارچ کے SEP تک، یہ عدد 3.4% پر مستقل ہو گیا، جو ابتدائی توقع سے 50 بنیادی نقاط زیادہ ہے۔

نیلی لکیر اور نارنگی لکیر کا رجحان ایک ہی بات کہتے ہیں: سود کی شرح میں کمی کا دور شروع ہو چکا ہے، لیکن فیڈ کا اپنے سود کی شرح کے اختتام کا اندازہ لگاتے رہنا جاری ہے۔

اس کی ڈریفٹ رفتار کو لمبے عرصے کے فریم ورک میں دیکھنے پر زیادہ واضح ہوتی ہے۔ ستمبر 2024 میں، فیڈ نے اپنی شرح سود کو 5.25%-5.50% کے اعلیٰ نقطے سے گھٹا کر 4.75%-5.00% کر دیا تھا۔ اس وقت بازار میں شرح سود میں کمی کے راستے کے حوالے سے بہت زیادہ اعتماد تھا۔ CME FedWatch نے ایک وقت 2025 میں 4-5 بار شرح سود میں کمی کی ضمنی احتمالیت دی تھی۔ لیکن فیڈ کا اپنا پیش گوئی کا نقشہ پہلے ہی بدل گیا—دسمبر میں شرح سود میں کمی کے امکانات کو آدھا کر دیا گیا، نیلی لکیر 3.4% سے بڑھ کر 3.9% ہو گئی، جس میں صرف ایک تین ماہہ دورے میں 50 بیسس پوائنٹس کا اضافہ ہوا۔ اس کے بعد، چاہے معاشی ڈیٹا کتنے بھی متغیر ہو جائے، یہ لکیر کبھی واپس نہیں آئی۔

دوسرے الفاظ میں، کم شرح سود کا دور صرف تین ماہ شروع ہوا تھا کہ پوائنٹ گراف پہلے ہی کم شرح سود کے راستے پر بریک لگا رہا ہے۔

مدیان ایک عدد ہے جو اعداد کے پیچھے کے تقسیم کو چھپاتا ہے۔

فیڈرل ریزرو کی مارچ 2024 کے SEP فگر 2 پوائنٹ گراف (بونڈسیووی کی طرف سے ترتیب دیا گیا) کے مطابق، 2026 کے آخر تک شرح سود کے لیے 19 شرکاء کے ووٹ کا تقسیم یہ ہے: 7 نے کوئی کمی نہیں کی، 7 نے ایک بار کمی کی، 2 نے دو بار کمی کی، 2 نے تین بار کمی کی، اور 1 نے چار بار کمی کی۔

7:7، مکمل طور پر آدھا آدھا۔ 14 افراد "حالتِ موجودہ برقرار رکھنا" اور "ایک بار کم کرنا" دو شرحوں پر متمركز ہیں، صرف 5 افراد نے ایک سے زیادہ بار ب проц کم کرنے کی توقع کی ہے۔

2025ء کے دسمبر کے SEP کے مقابلے میں تبدیلیاں شدید ہیں۔ دسمبر میں 12 افراد کا خیال تھا کہ دو یا زیادہ بار کمی کی جائے گی، لیکن مارچ تک صرف 5 افراد رہ گئے۔ باؤولر نے پریس کانفرنس میں بھی اس تبدیلی کی تصدیق کی: "چار سے پانچ افراد نے دو بار کمی کے تصور سے ایک بار کمی کی طرف موڑ لیا۔"

FOMC کی تاریخ میں یہ سمتی تقسیم بہت نایاب ہے۔ سین فرانسسکو فیڈ کے 2023 کے مطالعہ (بندک اور اسمتھ) کے مطابق، نقطہ ڈائیگرام کے اندر کی اختلافات 2020 کے دوران وبا کے دوران تقریباً صفر تھیں، اور اس کے بعد سود کے دوران آہستہ آہستہ بڑھیں۔ لیکن پہلے کے اختلافات بنیادی طور پر “مقدار کا جھگڑا” تھے — 25 یا 50 بیسز پوائنٹس بڑھانا، جبکہ سمت ایک جیسی تھی۔ مارچ 2026 کا اختلاف “سمت کا جھگڑا” ہے — کیا کم کرنا چاہیے۔

میڈین 3.4% وہی رہا، لیکن اس 3.4% کے نیچے دو ٹیمیں ایک دوسرے کے برعکس کشیدہ ہیں۔

زیادہ قابل توجہ بات یہ ہے کہ تقسیم کس طرح تنگ ہوئی۔ دسمبر کا پوائنٹ ڈیاگرام بہت وسیع تھا، جس میں بڑے کٹوتی سے لے کر کوئی کارروائی نہ کرنے تک کے تمام امکانات شامل تھے۔ مارچ کا پوائنٹ ڈیاگرام اس کے برعکس تنگ ہو گیا — 14 پوائنٹس صرف دو درجات کے درمیان دبے ہوئے تھے — لیکن یہ اتفاق رائے کا اظہار نہیں تھا، بلکہ دو متضاد فریقین نے اپنے اپنے ارد گرد اکٹھا ہونا شروع کر دیا تھا۔ بکھری ہوئی عدم یقینیت نے مرکزی اختلاف میں تبدیل ہو گئی۔ یہ بکھراؤ سے زیادہ خطرناک ہے، کیونکہ کسی بھی انفلیشن ڈیٹا کے غیر متوقع نتائج سے ان میں سے کسی ایک فریق کا مکمل تبدیل ہونا ممکن ہے، جس سے درمیانی نقطہ اچانک تبدیل ہو جائے۔

بیمہ کے جھگڑے کی بنیاد تہویل کے جھگڑے پر ہے۔

فیڈ کے مختلف SEP ڈیٹا کے مطابق، دسمبر 2024 میں، فیڈ نے پہلی بار 2026 کے لیے PCE انفلیشن کا تخمنا 2.1% دیا۔ اس کے بعد ہر تین ماہ میں اس میں اضافہ کیا گیا۔ مارچ 2025 میں 2.2%، جون 2025 میں 2.4%، ستمبر 2025 میں 2.6%۔ دسمبر میں یہ عارضی طور پر 2.4% پر واپس آ گیا، لیکن مارچ 2026 تک یہ بڑھ کر 2.7% ہو گیا۔ 6 تین ماہ کے دوران، کل اضافہ 0.6 فیصد نقطوں کا ہوا۔

یہ موڈ پہلی بار نہیں آیا۔ 2025 کا PCE سود یہی راستہ اپنایا۔ فیڈ نے دسمبر 2024 میں 2025 کے لیے PCE کو 2.5% کے طور پر پیش گوئی کی، اور اس کے بعد ہر تین ماہ میں اسے 2.7%، 3.0%، 3.0%، اور 2.9% تک اپ ڈیٹ کرتا رہا۔ امریکی اقتصادی تجزیہ بیورو (BEA) کے مطابق، دسمبر 2025 میں PCE کا حقیقی سالانہ فرق 2.9% تھا۔ فیڈ نے پورے سال کوشش کی اور آخری رپورٹ میں صرف اس کے برابر ہو سکا۔

اب فیڈ کہ رہا ہے کہ 2026 میں PCE 2.7% ہوگا۔ گراف پر نارنجی نقطہ دار لکیر 2025 کا اصلی اعداد و شمار 2.9% کو ظاہر کرتی ہے۔ اپنی اپنی تاریخی ریکارڈ کے مطابق، 2.7% زیادہ تر ایک شروعات ہوگی، خاتمہ نہیں۔ یہ سازش نہیں، بلکہ ایک قانون ہے۔ پچھلے دو سالوں میں فیڈ کی انفلیشن کے لیے ریئل ٹائم پیش گوئی کا ایک ہی رجحان رہا ہے — قیمتوں کے ساتھ بڑھنا۔

سب سے اہم بات ہے کہ مرکزی PCE کو الگ سے دیکھنا چاہیے۔ مارچ کے SEP نے 2026 کے لیے مرکزی PCE کی پیش گوئی دسمبر کے 2.5% سے بڑھا کر 2.7% کر دی، جس میں ایک تہائی میں 0.2 فیصد کا اضافہ ہوا، جو تمام اشاریوں میں سب سے زیادہ تبدیلی ہے۔ مرکزی PCE خوراک اور توانائی کی لہروں کو خارج کرتا ہے اور فیڈ کے لیے مزید قابل اعتماد سود کا اشارہ ہے۔ جب اس اشارے کی پیش گوئی میں اضافہ ہو رہا ہو، تو اس کا مطلب ہے کہ یہ تیل کی قیمتوں کی لہر نہیں بلکہ بنیادی سود کی لچک ہے جو توقع سے زیادہ ہے۔

اُسی مارچ کے SEP میں، جی ڈی پی کا تخمنا دسمبر کے 2.3% سے بڑھ کر 2.4% ہو گیا، جبکہ بے روزگاری کی شرح 4.4% پر مستقل رہی۔ معیشت تھوڑی بہتر ہے، سود کا راستہ ایک جیسا ہے۔

ان تین جائزہ جات کے درمیان تنازع موجود ہے۔ اگر سود کی شرح کا تعین انتظار سے زیادہ مستحکم ہے، تو بیانات کیوں نہیں بدلیں؟ 7:7 کا تقسیم جواب دیتا ہے — نہ کہ فیڈ کو لگتا ہے کہ سود کی شرح میں تبدیلی کی ضرورت نہیں، بلکہ فیڈ کے اندر سود کی شرح کے بارے میں جائزہ ہی تقسیم ہے۔

CME FedWatch کے ڈیٹا کے مطابق، بازار کی 2026 کے پورے سال کی قیمت یہ ہے: 50 بنیادی نکات (2 بار) کم کرنے کا احتمال 32.5%، 75 بنیادی نکات (3 بار) کم کرنے کا احتمال 25.9%، اور صرف ایک بار کم کرنے کا احتمال 21.1%۔ بازار کا وزنی توقعی اوسط تقریباً 50 بنیادی نکات ہے، جو فیڈ کے درمیانی تخمینے کے 25 بنیادی نکات سے زیادہ ملائم ہے۔ لیکن سب سے زیادہ احتمال کے سیناریو اور فیڈ کے درمیانی تخمینے کے درمیان فرق، فیڈ کے اندر 7:7 کے تقسیم کو بالکل ظاہر کرتا ہے۔

کوئی بھی جواب نہیں جانتا۔ فیڈ کے خود بھی۔

لیو دونگ BlockBeats کے خالی پوسٹس جاننے کے لیے کلک کریں

لیکٹ کے BlockBeats کے آفیشل سوشل گروپ میں شامل ہوں:

ٹیلیگرام سبسکرائیب گروپ：https://t.me/theblockbeats

ٹیلیگرام کمیونٹی：https://t.me/BlockBeats_App

ٹویٹر کا افسانوی اکاؤنٹ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia