فیڈ افسران کا موقف تبدیل، شاید شرحوں میں اضافے کا اشارہ

لکھنے والے: لونگ یوے

ذریعہ: وول سٹریٹ ویزن

فیڈرل ریزرو کے اندر جن افسران نے کبھی کم شرح سود کی حمایت کی تھی، جیسے والر، اب ان کی طرف سے اضافہ شرح سود کو نہ ہونے دینے کا اظہار ہوا ہے، اور کمیٹی میں اب تقریباً کوئی بھی کم شرح سود کی تجویز نہیں کر رہا۔ واش کی اس پہلی میٹنگ سے ایک سگنل مل سکتا ہے کہ فیڈرل ریزرو کا اگلا قدم شاید اضافہ شرح سود ہو۔

ٹرمپ نے اسے بے رکاوٹ کرنے کے لیے منتخب کیا، اس کے عہدہ پر آنے کے صرف کچھ دن بعد، اس کے ساتھیوں نے بڑھتی ہوئی شرح سود پر بحث شروع کر دی۔

والل سٹریٹ جرنل نے ایک گہری رپورٹ شائع کی ہے جس کا مصنف سینئر رپورٹر نک ٹیمیراس ہے، اور یہ وقت امریکی فیڈرل ریزرو کے نئے چیئرمین کیوین وارش کی پہلی بینک ریٹ میٹنگ کے فوراً پہلے کا ہے۔ ٹیمیراس فیڈرل ریزرو کی رپورٹنگ میں لمبے عرصے سے مصروف ہیں اور انہیں مارکیٹ میں "فیڈ کا آواز" سمجھا جاتا ہے۔

ٹیمیراس نے لکھا کہ واش اس کمرے میں ایک بہت ہی الجھن والے لمحے میں داخل ہوئے۔ اس نے گزشتہ سال سود کی شرح میں کمی کی حمایت کی تھی، جس کی وجہ سے وہ ٹرمپ کی تعریف حاصل کر چکا تھا۔ تاہم، اس کے عہدے پر تعینات ہونے کے فوراً بعد، فیڈ کے اندر بحث کا رجحان خاموشی سے الٹ گیا — اب "کب کم کریں" کی بجائے "کیا بڑھائیں؟" پر توجہ مرکوز ہو گئی۔

یہ رجحان اچانک نہیں آیا۔ اس سال کے آغاز سے، امریکہ میں سود کی شرح کم نہیں ہوئی بلکہ بڑھ گئی ہے اور 3% سے آگے نکل گئی ہے؛ بے روزگاری کا مارکیٹ دوبارہ مضبوط ہو گیا ہے؛ AI کی تعمیر کی لہر کی وجہ سے سپلائی بندشیں اور ایران کے جنگ کی وجہ سے تیل کی قیمت میں اضافہ، دونوں مسلسل قیمتوں میں اضافہ کر رہے ہیں۔ جن وجوہات سے کم سود کی توقعیں بنائی جا رہی تھیں، وہ ایک کے بعد ایک ختم ہوتے چلے گئے۔

واش کو ایک ایسا کمیٹی، ایک ایسی پیش گوئی کا ٹول سامنے تھا جسے اس نے خود نہیں بنایا تھا، اور ایک ایسی پالیسی کی سمت جو اس کے مقرر کرنے والے صدر کی خواہش کے خلاف تھی۔ یہ شروعات، بے شک آسان نہیں ہوگی۔

سب سے زیادہ بات کرنے والی بات یہ ہے کہ فیڈ کے ڈائریکٹر کرسٹوفر والر نے اپنا موقف بدل دیا ہے۔

والر نے گزشتہ پورے سال بے روزگاری کے مارکیٹ کے کمزور ہونے کی فکر کی، اور اس نے اس سال جنوری میں اپنے زیادہ تر ساتھیوں کے خلاف ووٹ کے باوجود بھی سود کم کرنے کی حمایت کی۔ لیکن پچھلے ماہ، اس نے علنا کیا کہ تازہ ڈیٹا "میری سوچ کو دوسری طرف موڑ رہا ہے"۔ اس نے واضح طور پر بیان میں "آسان مالیاتی رجحان" کو ختم کرنے کی حمایت کی اور کہا: "میں مستقبل میں کسی نہ کسی وقت سود میں اضافہ کی امکان کو نہیں چھوڑ سکتا۔"

جس طرح اب بھی بازار میں ستمبر میں شرحوں میں کمی کی بات ہو رہی ہے، وولر کا جواب کافی مستقیم تھا: "ایک سنجیدہ مرکزی بینک افسر کے طور پر، آپ اس بات پر سنجیدہ طور پر بات نہیں کر سکتے۔"

اگر والر کو ملایم پالیسی کی طرف موڑ کی نشاندہی کرتا ہے، تو اس کا مطلب ہے کہ "درمیانی علاقے" بھی ڈھیلے پڑ رہے ہیں۔

کوک پرندہ نہیں ہیں، اس نے پچھلے ماہ کہا تھا کہ سود کی شرحوں کو مستقل رکھنا صحیح فیصلہ ہے، اور بنیادی سیناریو یہی ہے کہ سود خود بخود کم ہو جائے گا۔ لیکن اس نے ایک شرط بھی شامل کی — جو ایک سال پہلے اس کے لیے تقریباً ناممکن ہوتی: اس نے کہا کہ اگر سود کم ہونے کا "موقع فوت ہو جائے"، تو وہ "سود میں اضافہ کرنے کے لیے تیار" ہیں۔

اس کے پیچھے کی فکر یہ ہے کہ پانچ سال تک مطلوبہ سطح سے زیادہ شرح تضخیم نے کاروباروں اور مزدوروں کے درمیان قیمتیں طے کرنے اور تنخواہوں پر مذاکرات کرنے کے انداز کو متاثر کرنا شروع کر دیا ہے، جس سے خود تقویت پانے والی توقعات پیدا ہو رہی ہیں۔

کمیٹی کے ہارڈ لائنرز کو پہلے ہی ناراضگی تھی۔

گزشتہ سال کے آخر میں، فیڈرل ریزرو کے کلیولینڈ، ڈیلاس اور مینیاپولس کے صدر، بیتھ ہیمک، لوری لوگن اور نیل کاشکری نے فیصلے کے خلاف اعتراض کیا تھا، جس میں انہوں نے کہا کہ ڈیکیویشن کے لیے کوئی بنیادی وجوہات نہیں تھیں۔

اس سال اپریل میں، تینوں نے دوبارہ مل کر اس بات کی مخالفت کی، جس کا مطلب نہیں تھا کہ سود کی شرح کا فیصلہ خود ہے، بلکہ اس بات کا اشارہ کیا گیا تھا کہ "اگلا قدم کم سود کی طرف ممکن ہے" — انہوں نے مطالبہ کیا کہ اس جملے کو حذف کر دیا جائے تاکہ سود میں اضافہ بھی ایک ممکنہ اختیار ہو۔

اب، ڈیٹا مزید ان کے فائدے میں ہے۔ حمک نے اس ماہ کہا کہ ابھی کچھ نہ کرنا مناسب ہے، "لیکن اگر حالیہ رجحان جاری رہا تو جلد ہی کارروائی کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔" جبکہ لوگن مزید آگے بڑھ گئے: "میرا خدشہ بڑھ رہا ہے کہ سال کے آخر میں شاید بیس ریٹ میں اضافہ ضروری ہو جائے۔"

پیشہ ورانہ گروہ نے ایک قابل توجہ دلیل بھی پیش کی: جب سے انفلیشن بڑھ رہا ہے، تو انفلیشن کے بعد کی "حقیقی شرح سود" دراصل کم ہو رہی ہے، جس کا مطلب ہے کہ فیڈرل ریزرو کی پالیسیاں معاش کے لیے سطحی اعداد و شمار کے مطابق کم پابندی والا ہو سکتی ہیں۔ دوسرے الفاظ میں، صرف "کچھ نہ کرنا" کسی معنی میں ہی ایک سست پالیسی ہے۔

اگلے بدھ کو، فیڈ کی توقع ہے کہ وہ بنیادی شرح کو 3.5 فیصد سے 3.75 فیصد تک مستقل رکھے گی۔ لیکن اصل دلچسپی دو جگہوں پر ہے۔

ایک تو بیان کی عبارت۔ کئی ماہ تک برقرار رہنے والی "سستی کی رجحان" کی عبارت — جو اگلے قدم میں کم شرح سود کی امکانات کو ظاہر کرتی تھی — حذف کر دی جانے کی توقع ہے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ کم شرح سود اور بڑھی ہوئی شرح سود دونوں کی امکانات برابر سمجھی جا رہی ہیں۔

دوسرا، تریکوی سالانہ "پوائنٹ ڈائیگرام"۔ اس سال مارچ میں، ابھی بھی کئی افسران نے اس سال کم سے کم ایک بار بیس ریٹ کم کرنے کا تخمہ لگایا تھا۔ اس بار، زیادہ تر افسران کا تخمہ ہے کہ وہ سال بھر ریٹ میں کوئی تبدیلی نہیں کریں گے، اور کچھ لوگ ڈائیگرام پر ریٹ میں اضافہ کا نشان بھی لگائیں گے۔

واش خود طویل عرصے سے فیڈ کی "آگے کی رہنمائی" پر انحصار، جیسے پوائنٹ ڈیاگرام جیسے اوزار، کی تنقید کرتا رہا ہے۔ وہ اپنے تخمینوں کو جمع نہ کرنے کا انتخاب کر سکتا تھا، یا عہدیدارانہ بیان سے متعلقہ اشارے حذف کر سکتا تھا۔ لیکن ٹیمیراس نے اشارہ کیا کہ اس عملی فرق کا سرمایہ کاروں کے لیے کوئی زیادہ اہمیت نہیں ہے — وہ فوراً اصل مضمون کو سمجھ لیتے ہیں۔ اس فرق کو حقیقت میں جو دلچسپی رکھتا ہے، وہ وہ صدر ہے جو کم شرح سود دیکھنا چاہتا ہے۔

گزشتہ مہینے شیکاگو فیڈ کے صدر آسٹن گولس بی نے جو بات کہی، وہ شاید موجودہ صورتحال کو سب سے بہتر طریقے سے بیان کرتی ہے: "اب ہمیں ایک کافی سنگین انفلیشن کا مسئلہ بن رہا ہے، لیکن بے روزگاری کا بازار تقریباً مستحکم ہے۔"

نتیجہ یہ ہوا کہ کمیٹی میں تقریباً کوئی نہیں رہا جو کم شرح سود کی حمایت کرے۔ واش کی اس پہلی پرفارمنس سے ایک سگنل جاری ہو سکتا ہے کہ فیڈ کا اگلا قدم ممکنہ طور پر شرح سود میں اضافہ ہوگا۔ اور یہ سب، اس کے طویل عرصے سے تنقید کیا جانے والا آلہ، اس کے خود منتخب نہیں کیے گئے کمیٹی کے ذریعے، اس کے مقرر کرنے والوں کی خواہش کے خلاف ایک راستہ اختیار کرے گا۔