فیڈ گورور کرپٹو سیل آف کو ٹریڈ فائی کے داخلے اور قانونی عدم یقینی کی نشاندہی کرتے ہیں

واشنگٹن، ڈی سی - 9 فروری 2025 - فیڈرل رزرو گورور چارلس ٹریس ویلر نے کرپٹو کرنسی بازار کی موجودہ تیزی کے بارے میں ایک اہم جائزہ پیش کیا، جس میں انہوں نے کہا کہ 2024 کے صدارتی انتخابات کے بعد کی ابتدائی جوش و خروش میں کافی کمی آ چکی ہے۔ ایک پالیسی خطاب کے دوران، ویلر نے روایتی مالیاتی اداروں، جنہیں عام طور پر ٹریڈ فائی کہا جاتا ہے، کو موجودہ بیچ کی اصل وجہ قرار دیا۔ اس کے نتیجے میں، انہوں نے وضاحت کی کہ یہ قائم شدہ کھلاڑی اپنی بڑی خطرے کی پوزیشنوں کو فعال طور پر تبدیل کر رہے ہیں۔ یہ تبدیلی ڈیجیٹل اثاثہ بازار کے لیے ایک اہم موڑ ہے، جو خود کار خرید و فروخت سے اداریہ پورٹ فولیو مینجمنٹ کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔

گورنر والر کے تبصرے مرکزی بینک کے ڈیجیٹل اثاثوں پر دیکھنے کے نقطہ نظر کے حوالے سے اہم وضاحت فراہم کرتے ہیں۔ انتخابات کے بعد کا دور ایک نمایاں اضافہ کرپٹو کی قیمت میں دیکھا گیا، جو بازار کی توقعات کے سبب تھا کہ ایک مزید مثبت قانونی ماحول ہو گا۔ تاہم، والر نے اشارہ کیا کہ یہ تیزی رک گئی ہے۔ "بازار کی ڈائنامکس تبدیل ہو رہی ہیں،" انہوں نے کہا، زور دیتے ہوئے کہ قیمت کے اموجھاؤں کا بازار کا ایک قدرتی کام ہے۔ ان کا تجزیہ سطحی قیمت کی نگرانی سے آگے بڑھ کر بنیادی ڈھانچے کی گردش کی نگرانی کرتا ہے۔ مثال کے طور پر، اثاثہ منیجرز کی بڑے پیمانے پر پورٹ فولیو کی تبدیلی اب ریٹیل سوچ سے زیادہ اثر انداز ہوتی ہے۔

یہ ادارتی سرگرمی نئے تیزی کے نمونوں کو متعارف کرواتی ہے۔ روایتی مالیاتی ادارے خطرے کے انتظام کے لیے مختلف ماڈلز اور وقتی افق استعمال کرتے ہیں، جو عام طور پر کرپٹو کے تجارتی افراد کے مقابلے میں مختلف ہوتے ہیں۔ ان کی داخلہ، جو اثاثہ کی قسم کو تصدیق کرتا ہے، اس کے ساتھ ساتھ سود کی شرح اور تضخّم کے اعداد و شمار جیسے ماکرو اقتصادی اشاریوں کے لیے بھی بڑھتی ہوئی حساسیت لاتا ہے۔ والر کی اس رجحان کی تصدیق کرپٹو بازاروں کے لیے پختگی کے مرحلے کی تصدیق کرتی ہے، ہاں البتہ یہ بہت زیادہ تکلیف دہ تبدیلیوں اور سرمایہ کی دوبارہ ترتیب کے ساتھ ہوتا ہے۔

گورنر نے روایتی مالیاتی اداروں کو ہالیہ وقت میں کرپٹو کی قیمتوں پر گراؤنڈ پر دباؤ کا اہم محرک قرار دیا ۔ اس سال کے دوران بڑے بینکوں، ہیج فنڈز اور اثاثہ منیجرز کے اس میدان میں تدریجی داخلے کے بعد، ان کے اقدامات اب بہت اہمیت کے حامل ہیں ۔ ابتدائی طور پر، ان کا داخلہ ایک قانونیت اور کیپیٹل کے اضافے کا باعث رہا ۔ اب تاہم، ان کی جاری خطرہ کے انتظام کی وجہ سے بیچنے والوں پر دباؤ پیدا ہو رہا ہے ۔ عام طور پر یہ ادارے سخت خطرہ فریم ورک کا استعمال کرتے ہیں، جو عام طور پر مدتی دوبارہ توازن اور ڈی لیوریج کی ضرورت کرتے ہیں ۔

• پورٹ فولیو کا دوبارہ توازن قائم کرنا: سंسٹیوشنز ہدف کے پورٹ فولیو وزن برقرار رکھنے کے لیے اپنے بڑھے ہوئے کرپٹو تخصیصات کم
• مشتقات کا بچھانہ: ہیج فنڈز پیچیدہ فیوچرز اور آپشن پوزیشنز بند کر رہے ہیں جو سپاٹ مارکیٹ میں بیچنے کے آرڈرز پیدا کر رہے ہیں۔
• دستیابی کا انتظام: بینک بیلنس شیٹس کو بہتر بنارہے ہیں، کبھی کبھی کم مائع کرپٹو ہولڈنگ کم کررہے ہیں۔

یہ سرگرمی کرپٹو اثاثوں کی بنیادی نفی کی بجائے ایک نارملائزیشن کا عمل نمائندہ ہے۔ والر کے تجزیہ سے ظاہر ہوتا ہے کہ فروخت کا سلسلہ زیادہ تر پوزیشن سائز کرنے کے بارے میں ہے، ٹیکنالوجی کے دراز مدت پوٹینشل میں ایمان کھو دینے کے بارے میں نہیں۔ تیزی سے تبدیل ہونا بازار کو ایک نئی، طاقتور شریک کلاس کے الگ الگ سلوکی نمونوں کو جذب کرنے کا انعکاس کرتا ہے۔

حکومتی انتظامیہ کی عدم یقینی بات بازار کے دباؤ کو مزید بڑھا رہی ہے۔

والر نے قانون سازی کے میدان کی تعریف کرنے سے گریز نہیں کیا۔ اس نے واضح طور پر کانگریس کی کمی کا ذکر کیا جو جامع کرپٹو بازار کی ساختہ قانون کو منظور کرنے میں ناکام رہی۔ یہ نظارتی خلاء عدم یقینی پیدا کرتا ہے، جو خصوصاً ادارتی سرمایہ کاروں کو ناپسند ہے۔ قبضہ، کاروبار اور افشاوسی کے واضح اصولوں کے بغیر، بڑے TradFi کے کھیل تباہ کن ہیں۔ یہ تباہ کن سرمایہ کاری میں مزید اضافہ کو محدود کرتا ہے اور موجودہ پوزیشنوں سے قبل از وقت اخراج کا باعث بھی ہوسکتا ہے۔

حکومتی اقدامات کی غیر حاضری کا وقت بہت واضح ہے۔ گذشتہ دو سالوں کے دوران متعدد بائی پارٹیشن بل کمیٹی میں رک گئے ہیں۔ اس تاخیر کی وجہ سے SEC اور CFTC جیسے نگرانی کے ادارے پرانے فریم ورک کے ساتھ کام کر رہے ہیں۔ نتیجتاً والر نے کہا کہ یہ عدم یقینی سرمایہ کاروں کی رائے کو سیدھے طور پر متاثر کرتا ہے۔ کمپنیاں تیزی سے طویل مدتی کاروباری منصوبے تیار نہیں کر سکتیں کہ نگرانی کے مقاصد تبدیل ہو سکتے ہیں۔ اس ماحول میں مختصر مدتی کاروبار کو حکمت عملی کے سرمایہ کاری کے مقابلے میں فائدہ ہوتا ہے، جو قیمتیں مزید بے یقینی کی طرف لے جاتا ہے۔

ایک متعلقہ ترقی کے ساتھ، گورنر والر نے فیڈرل رزرو کے منصوبے کا اعلان کیا ہے کہ اس سال کے بعد کچھ وقت میں ایک نیا "پیمنٹ اکاؤنٹس" نظام متعارف کرائے گا۔ اس اقدام کا مقصد فائننسی ٹیکنالوجی اور کریپٹو کرنسی کمپنیوں کو مرکزی بینک کی بنیادی پیمنٹ ڈھانچے تک محدود رسائی فراہم کرنا ہے۔ یہ رویہ ماحول میں نئی مالیاتی کمپنیوں کو روایتی نظام میں شامل کرنے کی طرف ایک عملی قدم ہے، ہاں البتہ تحفظات کے ساتھ۔

پیش کردہ اکاؤنٹس معمولی ماسٹر اکاؤنٹس سے بہت مختلف ہوں گے جو کاروباری بینکوں کے پاس ہوتے ہیں۔ اہم فرق شامل ہیں:

یہ ٹیرڈ رسائی ماڈل نوآوری کو فروغ دینے کا مقصد رکھتا ہے جبکہ مالی استحکام برقرار رکھا جائے۔ فیڈ سیٹلمنٹ خدمات تک سیدھا پائپ لائن فراہم کرکے، نظام کرپٹو نیٹو کمپنیوں کے لئے درمیانی بینکوں پر انحصار کو کم کر سکتا ہے۔ ممکنہ طور پر، یہ کچھ ڈیجیٹل اثاثہ کیساتھ ٹرانزیکشنز کے اخراجات اور سیٹلمنٹ کے وقت کو کم کر سکتا ہے۔ تاہم، دلچسپی کی کمی اور سخت سرکیڑا واضح طور پر ظاہر کرتا ہے کہ یہ استحکام اکاؤنٹس ہیں، بلین شیٹ توسیع کے لئے وسائل نہیں۔ فیڈ دروازہ بار بار کھول رہا ہے، نہ کہ ریڈ کارپیٹ کھینچ رہا ہے۔

بازار کی ساخت پر طویل المدت اثرات

ماہرین والر کی دو ہم آہنگ میسجز کو مربوط دیکھتے ہیں۔ ٹریڈ فائی کی سیل آف اور ٹیمپریٹر مارکیٹ کی صفائی کا واقعہ ہے۔ اس کے ساتھ ساتھ نیا ادائیگی کا نظام مالیاتی نظام کا ایک معمول کا حصہ بننے کے مستقبل کی بنیاد رکھتا ہے۔ اس ترکیب سے یہ اشارہ ملتا ہے کہ فیڈ کا خیال ہے کہ کرپٹو کس طرح مالیاتی نظام کا ایک معمول کا حصہ بن رہا ہے۔ سیل آف کا ایک مختصر مدتی درد واضح قواعد اور بہتر ڈھانچے کے ذریعے طویل مدتی استحکام کے لئے راستہ بناسکتا ہے۔

دیگر نو آغاز ہونے والی اثاثہ جات کی کلاسز میں تاریخی موازات موجود ہیں۔ مثلاً، 1980 کی دہائی میں ادارتی سرمایہ کا عالیشان فائدہ والے بانڈز میں داخلہ ابتدا میں تیزی کا باعث ہوا لیکن بعد میں گہری اور زیادہ مائع بازار کی بنیاد رکھا۔ موجودہ کرپٹو تصحیح کا ایک ایسا ہی مقصد ہوسکتا ہے، جو کمزور ہتھیاروں کو ہلچل میں ڈالے گا اور ادارتی مالکان کے زیر اثر مضبوط قیمت کی بنیاد قائم کرے گا، جو تجارتی خریداروں کے تجسس کے بجائے۔

فیڈرل رزرو گورور چارلس چرچس والر کی تجزیہ ایک اہم ترجمانی کریپٹو کرنسی بازار کے ایک اہم موڑ کی فراہم کرتا ہے۔ ٹرمپ کے انتخاب کے بعد کے جوش کا کم ہونا اور روایتی مالیاتی داخلے کے ذریعے ہونے والی فروخت کا اشارہ ایک شعبے کے گہری پختگی کے عمل سے گزر رہا ہے۔ جبکہ کانگریس سے متعلقہ غیر یقینی کا اثر ابھی تک اہم حد تک موجود ہے، فیڈ کا خود ایک محدود رسائی والے ادائیگی حسابات کی تشکیل کا اقدام آگے بڑھنے کا راستہ ظاہر کرتا ہے۔ اس لیے، بازار کی موجودہ تیزی، صرف ایک گراوٹ نہیں بلکہ ایک پیچیدہ اتحادی عمل کا حصہ ہے۔ جب ٹریڈ فی اپنی کرپٹو کی مالیت کو دوبارہ شکل دے رہا ہے اور نئی بنیادی ڈھانچہ تعمیر کی جا رہی ہے تو 2025 میں ظہور پذیر منظر عام طور پر زیادہ مستحکم، اداری اور روایتی مالیاتی نظام والر کے نگرانی کے ساتھ مربوط ہو گا۔

سوال 1: فیڈرل ریزرو گورور والر نے کرپٹو سیل آف کی وجہ کیا کہی؟
گورنر والر نے ٹریڈیشنل فنانشل انسٹی ٹیوشنز (ٹریڈ فائی) کے حالیہ داخلے اور بعد میں خطرے کی پوزیشن کے تبدیلیوں کو بکنے کا ایک اصل ڈرائیور قرار دیا ہے، ہومی گراؤنڈ کی سوچ کے تبدیلیوں سے آگے بڑھ کر۔

سوال 2: کانگریس نے فیڈ گورنر کے مطابق کرپٹو مارکیٹ پر کیسے اثر انداز ہوا؟
والر نے کانگریس کی مناسب مارکیٹ ساختہ قانون سازی کے ناکامی کو ایک اہم عامل کے طور پر بیان کیا جو کہ مزید قانونی عدم یقینی کو بڑھا رہا ہے، جس کے نتیجے میں ادارتی سرمایہ کاروں کی رائے اور شرکت کم ہوئی ہے۔

پی 3: فیڈرل ریزرو کا نیا "ادائیگی اکاؤنٹس" سسٹم کیا ہے؟
یہ ایک تجویز شدہ نظام ہے جو فن ٹیک اور کرپٹو کرنسی کمپنیوں کو فیڈرل ریزرو کی ادائیگی کی بنیادی ڈھانچہ کی محدود رسائی فراہم کرے گا۔ ان اکاؤنٹس میں سود نہیں ہوگا اور ان میں مجموعی حدود ہوں گی، جو معمولی بینک ماسٹر اکاؤنٹس سے مختلف ہوں گی۔

سوال 4: کیا وجہ ہے کہ ٹریڈ فائی کا کرپٹو میں داخلہ بیچنے کے دباؤ کا باعث بن رہا ہے؟
بڑی ادارتی تنظیموں کو اپنی مالیاتی پورٹ فولیو کو دوبارہ توازن دینے اور خطرات کو اپنے ماڈلز کے ذریعے درست کر رہی ہیں۔ اس عمل میں عام طور پر اندرونی خطرات کی حدود کو پورا کرنے کے لیے ابتدائی پوزیشنز کو کاٹنے اور بازار میں نیٹ بیچنے کے آرڈرز کو پیدا کرنا شامل ہے۔

سوال 5: کیا فیڈ کریپٹو قیمت کی تیزی کو غیر معمولی سمجھتا ہے؟
نہیں۔ گورنر والر کا کہنا ہے کہ قیمتوں میں اضافہ اور کمی بازاروں کا ایک قدرتی کام ہے، اس بات کی طرف اشارہ کرتے ہوئے کہ موجودہ تیزی بازار کے ایک عام تطبیقی عمل کا حصہ ہے، خصوصاً اس بات کو دیکھتے ہوئے کہ نئے شریک ہونے والے شامل ہیں۔