ایتھنا لیبس اپنے سنتیٹک ڈالر کے لیے روایتی مالیات کے ایک سب سے بیکار، لیکن سب سے قابل اعتماد آلے پر غور کر رہا ہے۔ یہ پروٹوکول USDe کے لیے نئے ریزرو اثاثہ کے طور پر ٹوکنائزڈ AAA ریٹڈ کولیٹرلائزڈ لون اوبلیجیشنز، یا CLOs، کا جائزہ لے رہا ہے، جہاں ہر پوزیشن کے لیے تفویض تقریباً 310 ملین ڈالر تک محدود ہے۔
کیا ہو رہا ہے
ایتھنا خاص طور پر جینس ہینڈرسن اینیموی AAA CLO فنڈ، جسے JAAA ٹکر سے جانا جاتا ہے، کو ہدف بنارہا ہے، جو سینٹریفیج پلیٹ فارم کے ذریعے جاری کیا جاتا ہے۔ ایتھنا کے رسک کمیٹی کا ایک حصہ لامارسک، نے فنڈ پر due diligence کیا اور اسے منظوری دے دی۔ ہر پوزیشن تقریباً 310 ملین امریکی ڈالر تک محدود ہوگی، جو مائع رہنے اور توجہ کے خطرے کو کنٹرول کرنے کے لیے طے کیا گیا ہے۔
AAA CLOs کو ایک خاص وجوہات کی بناء پر منتخب کیا گیا۔ سب سے اوپری ٹرانش میں، ان آلے عام طور پر صفر ڈیفالٹ شرح کے ساتھ آئے ہیں۔ ان کے پاس مضبوط مائع پروفائلز بھی ہیں اور ان کے ییلڈ اسپریڈز خزانہ بلز سے تھوڑے زیادہ ہیں۔
یہ Ethena کا کریپٹو سینڈ باکس کے باہر پہلا کاروبار نہیں ہے۔ پروٹوکول پہلے سے ہی BlackRock کے BUIDL ٹوکنائزڈ ٹریژری فنڈ میں پوزیشنز رکھتا ہے۔ لیکن CLO کی تقویت ایک معنی خیز طور پر مختلف ایسٹ کلاس ہے، جو حکومتی قرضے کے بجائے کارپوریٹ کریڈٹ کا ایک ایکسپوشر پیش کرتی ہے۔
بڑی تصویر: ایک چار حصوں پر مشتمل حکمت عملی
CLO کا جائزہ ایک وسیع تر تفریقی فریم ورک میں گھلتا ہے جو ایتھینا نے 6 اپریل، 2026 کو ایک بلاگ پوسٹ میں بیان کیا تھا۔ یہ چار حصوں پر مشتمل حکمت عملی ادارتی قرض دہی، حقیقی دنیا کے وسیع تر اثاثوں، اور مالیاتی اور سامان پر مستقل فیوچرز سمیت وسیع تر ٹریڈنگ حکمت عملیوں کو ہدف بناتی ہے۔
USDe کو اصل میں ایک ڈیلٹا-نیوٹرل حکمت عملی پر بنایا گیا تھا: لمبی اسپاٹ کرپٹو پوزیشنز رکھنا اور انہیں شارٹ پرفیکچوئل فیوچرز کنٹریکٹس کے ساتھ ہیج کرنا۔ جب فنڈنگ ریٹس مثبت ہوتے ہیں، تو یہ آمدنی پیدا کرتا ہے۔ AAA CLOs اور دیگر ریئل ورلڈ ایسٹس کو شامل کرکے، Ethena ایک آمدنی کی فلور تعمیر کر رہا ہے جو کرپٹو مارکیٹ کی حالت پر منحصر نہیں ہے۔
اس کا سرمایہ کاروں کے لیے کیا مطلب ہے
ریزرو کی حمایت میں AAA CLOs کو شامل کرنا، ادارتی پولیس کے لیے ایک پوزیشننگ کا اقدام ہے۔ محتاط سرمایہ کار اور فنڈ مینیجر جو صرف کریپٹو ڈیریویٹیو سے پشتہ لگے اسٹیبل کوائن کو مسترد کر سکتے ہیں، وہ انویسٹمنٹ گریڈ کارپوریٹ کریڈٹ اور ٹریژریز سے پشتہ لگا ہوا مصنوعات زیادہ قابل قبول پائیں گے۔
ہر پوزیشن کے لیے 310 ملین ڈالر کی حد اس بات کی نشاندہی کرتی ہے کہ ایتھنا صرف اعتماد کے خطرے کے بجائے لیکویڈٹی کے خطرے پر بھی غور کر رہا ہے۔ اگر آپ ایک دن کے ٹریڈنگ والیوم کے مقابلے میں بہت بڑی پوزیشن رکھتے ہیں، تو انتہائی درجہ بند ادارے بھی مسائل پیدا کر سکتے ہیں۔
نوٹ کرنے کے لیے کچھ خطرات ہیں۔ CLOs، حتیٰ کہ AAA ٹرانش پر، خزانہ کے سرٹیفیکیٹس کے مقابلے میں زیادہ پیچیدہ ہیں۔ یہ کاروباری اعتماد کے دوران کے اثرات کا سامنا کرتے ہیں، اور حالانکہ سینئر ٹرانش پر تاریخی عدم ادائیگی کی شرح صفر رہی ہے، لیکن یہ مستقبل کی کارکردگی کا گارنٹی نہیں ہے۔