یورپی مرکزی بینک نے یورو اسٹیبل کوائن کے اضافے کے پیشکش پر مالی استحکام کے خطرات کی نشاندہی کی ہے

یورپی مرکزی بینک نے یورو اسٹیبل کوائن کی جاری کرنے کے پیشکش کے خلاف مزاحمت کی ہے، اور چेतاؤ دیا ہے کہ اسٹیبل کوائن تک وسیع تر رسائی بینک کے قرض دینے کو کم کر سکتی ہے اور مالیاتی پالیسی کو پیچیدہ بناسکتی ہے۔ یہ خدشات اس وقت سامنے آئے جب برسلز کا ایک سوچنے والا ادارہ اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں کے لیے مائعات کی ضروریات کو کم کرنے اور ممکنہ طور پر انہیں یورپی مرکزی بینک کے فنڈنگ تک رسائی دینے کے لیے تجویز پیش کر رہا تھا، جس کا مقصد اس بازار میں یورو سے منسلک ٹوکن کو فروغ دینا ہے جو اب بھی ڈالر سے پشتہ دار مقابلہ کر رہا ہے۔ یہ بحث اس وقت جاری ہے جب یورپ اسٹیبل کوائن سرگرمیوں کا ایک بڑا مرکز رہتا ہے لیکن یورو سے منسلک آپریشنز کے حوالے سے ایک چھوٹا کھلاڑی ہے۔

یہ مخالفت کے بعد آئی جب برسلز واقع ایک سوچنے والی تنظیم برولگ نے سائپر کے نیکوسیا میں یورپی یونین کے مالیاتی وزراء کے ایک غیر رسمی اجلاس میں ایک پالیسی کاگذارہ پیش کیا۔ مصنفین نے دلائل دیے کہ یورو اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کے لیے مائعات کے قوانین کو آسان بنانا اور ECB کے مائعات یا فنڈنگ تک رسائی فراہم کرنا یورو کے اسٹیبل کوائن مارکیٹ کو ڈالر کے مساویات کے ساتھ فرق کو کم کرنے میں مدد کر سکتا ہے۔ اجلاس میں مرکزی سوال: کیا یورپ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کے لیے مرکزی بینک کے انداز میں حمایت کی طرف جائے تاکہ مقابلہ کرنے کی صلاحیت بڑھائی جا سکے، یا روایتی بینکنگ راستوں اور نقدی پالیسی چینلز کو برقرار رکھا جائے؟

• بروگل کی تجویز یورو اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کے لیے ترکیبی ضوابط کو کم کرنے اور ابھی ڈالر کے زیر قیادت مارکیٹ میں یورو کے نام پر ٹوکنز کو فروغ دینے کے لیے یورپی مرکزی بینک کی فنڈنگ تک رسائی کا مطالبہ کرتی ہے۔
• یورپی مرکزی بینک کی پوزیشن، جس کی قیادت صدر کرسٹین لگارڈ کر رہی ہیں، روایتی بینکنگ کے لیے ممکنہ خطرات کی نشاندہی کرتی ہے: عام اسٹیبل کوائن جاری کرنا بینکوں سے ڈپازٹس کو منتقل کر سکتا ہے اور مالیاتی پالیسی کے انتقال کو پیچیدہ بناسکتا ہے۔
• یورپ میں شدید سرگرمی کے باوجود، یورو اسٹیبل کوائن مارکیٹ کا ایک ناچیز حصہ رہے ہیں — یورو میں منڈی ہونے والے ٹوکن کل اسٹیبل کوائن سپلائی کا تقریباً 0.3% ہیں، جبکہ یورپ دنیا بھر کے 38% اسٹیبل کوائن لین دین کرتا ہے۔
• EURC، جو سب سے بڑا یورو اسٹیبل کوائن ہے، عالمی رینکنگ میں تقریباً 12ویں نمبر پر ہے، جو ڈالر کے ساتھ پیشہ ورانہ اسٹیبل کوائنز کے مقابلے میں فرق اور جاری کرنے کے حوالے سے مقابلہ کرنے کی مشکل راہ کو ظاہر کرتا ہے۔
• جبکہ یورپی یونین MiCA کو دوبارہ سوچ رہی ہے، ریگولیٹرز استحکام اور نوآوری کے درمیان توازن قائم کرنے پر غور کر رہے ہیں، جبکہ مرکزی بینکس غیر بینکی جاری کنندگان کو آخری قرض دہندہ کی طرح کی سہولیات فراہم کرنے کے بارے میں محتاط ہیں۔

رویٹرز نے رپورٹ کیا کہ یورو زون کے مالیاتی وزراء کو اس بات کی چेतاوݨ دی گئی کہ یورو اسٹیبل کوائن کے جاری کرنے کے پیشکش کو بڑھانا بینکوں کے قرض دینے کو کمزور کر سکتا ہے اور مالیاتی پالیسی کو پیچیدہ بناسکتا ہے۔ تنازعہ اس بات پر مرکوز ہے کہ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کو مرکزی بینک کی طرح سہولت فراہم کرنا روایتی بینکوں کو نکال دے گا اور یورپی مرکزی بینک کو سود کی شرح اور مایہ روانی کی شرائط کو ہدایت کرنے میں رکاوٹ بنے گا۔ برولگل پالیسی پیپر کا دعویٰ ہے کہ ایک ایسے یورو-اسٹیبل کوائن مارکیٹ میں جو ڈالر ٹوکنز کے ساتھ مقابلہ کرنے کو تیار ہے، مایہ روانی کی رکاوٹوں کو کم کرنا اور کچھ یورپی مرکزی بینک دوستانہ فنڈنگ فراہم کرنا یورو کے زیادہ استعمال کو فروغ دے سکتا ہے۔

تاہم، مرکزی بینک کے نقطہ نظر پر شک کا رجحان برقرار ہے۔ لاگارڈ اور دیگر سینئر پالیسی سازوں نے دلائل دیے ہیں کہ اسٹیبل کوائن کے لیے چھوٹے پیمانے پر سہولت بھی بڑے خطرات کا باعث بن سکتی ہے۔ ایک اہم فکر یہ ہے کہ تناؤ کے دوران اسٹیبل کوائن بینکوں سے قیمت کو کھینچ سکتے ہیں، جس سے ڈپازٹ کی بنیاد بے ثبات ہو جاتی ہے اور قرض دینے والوں کے لیے فنڈنگ کے اخراجات میں اضافہ ہوتا ہے۔ وقت کے ساتھ، یہ ECB کے پالیسی ٹرانسمیشن مکانزم کی موثر صلاحیت کو کمزور کر سکتا ہے۔ رائٹرز نے نوٹ کیا ہے کہ ملاقات میں کئی مرکزی بینکرزوں نے برولگل پر تجویز پر سوال اٹھایا جس میں اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں کو آخری قرض دینے والوں کے فائدہ پانے والوں کے طور پر تسلیم کیا جانا چاہیے — ایک کردار جو اب تک منظم بینکوں کے لیے مخصوص ہے۔

ایک وسیع تر سیاق و سباق میں، لارگارڈ نے یورو اسٹیبل کوائن کے وسیع پیمانے پر استعمال کے تجارتی رشتے کے بارے میں مستقل طور پر انتباہ کیا ہے۔ اس نے بینکو دے اسپین لیٹن امریکا مالیاتی فورم میں اپنے خطاب میں زور دیا کہ جبکہ یورو اسٹیبل کوائن یورو علاقے کے محفوظ اثاثوں کی مانگ بڑھا سکتے ہیں، لیکن ان سے جڑے مالی استحکام کے خطرات، واپسی کے دباؤ، اور مالیاتی پالیسی کے انتقال پر ممکنہ اثرات فوائد سے زیادہ ہو سکتے ہیں۔ ایک کوائن بنیادی نقطہ نظر کے بجائے، لارگارڈ مرکزی بینک کے پیسے سے منسلک ٹوکنائزڈ فنانشل انفراسٹرکچر کی حمایت کرتی ہیں، جس میں یورو سسٹم کا پونٹس منصوبہ برائے وھول سیل سیٹلمنٹ اور ایپیا روسٹم برائے قابل تعاون ٹوکنائزڈ فنانس جیسے منصوبے شامل ہیں۔

غیر رسمی نیکوسیا سیشن پر افسران نے بحث کی کہ یورپ کو ایس بی سی فنڈنگ کے اضافے کے بجائے، امریکی اور یورپی جاری کنندگان کے اسٹیبل کوائنز کی واپسی پر سختی کنٹرولز پر عمل کرنا چاہیے تاکہ ریزرو کے دوڑنے سے بچا جا سکے۔ یہ بحث اس بات کے ساتھ مطابقت رکھتی ہے کہ یورپی یونین اپنے مارکیٹس ان کرپٹو-ایشیٹس ریگولیشن (MiCA) کا جائزہ لے رہی ہے، جو پہلے ہی اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کو مائع اثاثوں میں قابلِ توجہ ریزرو رکھنے کا مطالبہ کرتا ہے، جبکہ جینیوس ایکٹ کے تحت امریکہ میں ہلکا پھلکا انداز اپنایا جاتا ہے۔

Regulatory میم کا جائزہ لینے والے پڑھنے والوں کے لیے، یہ مقابلہ واضح ہے: یورپ اس بات پر غور کر رہا ہے کہ اسٹیبل کوائن کی نوآوری کو کیسے فروغ دیا جائے جبکہ بینکوں کو بے ثبات نہ کیا جائے اور مالیاتی پالیسی کو نقصان نہ پہنچایا جائے۔ MiCA جائزہ اب بھی ایک زندہ عمل ہے، اور برسلز کیسے استحکام اور ترقی کے درمیان تنازع کو حل کرے گا، وہ یورو اسٹیبل کوائن کے ابعاد کو آنے والے سالوں تک شکل دے گا۔

جبکہ یورپ میں اسٹیبل کوائنز کی سرگرمی کافی بڑی ہے، لیکن یورو میں منڈی کی گئی ٹوکنز عالمی فراہمی کا متناسب حصہ نہیں بن پائیں۔ بریگل کے مطابق، یورپی ممالک عالمی اسٹیبل کوائن ٹرانزیکشنز کا تقریباً 38% کرتے ہیں، لیکن یورو میں منڈی کی گئی ٹوکنز کا مجموعی فراہمی میں صرف 0.3% ہے۔ اس حوالے سے، Circle کا EURC سب سے بڑا یورو اسٹیبل کوائن ہے، لیکن CoinMarketCap کے ڈیٹا کے مطابق، اس کا عالمی اسٹیبل کوائنز میں صرف 12واں درجہ ہے۔

یہ میٹرکس ایک وسیع مارکیٹ ڈائنانمک کو روشن کرتی ہیں: حتیٰ کہ علاقائی سرگرمیوں کے باوجود، یورو اسٹیبل کوائن ایکو سسٹم، ڈالر پر مبنی منظر نامے کے مقابلے میں نسبتاً کم ترقی یافتہ ہے۔ یہ عدم مطابقت یہ وضاحت کرتی ہے کہ ریگولیٹرز اور پالیسی ساز کو یورو اسٹیبل کوائن کے لیے مرکزی بینک جیسے مایہِ نظر تک رسائی کو منظور کرنے کے بارے میں کیوں پریشان ہے۔ زیادہ گہرا لکویڈٹی پول اور مضبوط پالیسی کی وضاحت زیادہ صارفین اور جاری کنندگان کو یورو اسٹیبل کوائن فریم ورک میں لانے کے لیے ضروری ہو سکتی ہے، لیکن اگر اسے سنجیدگی سے نہ برابر کیا جائے تو اس سے بینکس کے بینس بالانس شیٹس پر چینلنگ اثرات بڑھ سکتے ہیں۔

ایک سرمایہ کار اور بازار کے شریک کے نقطہ نظر سے، یہ اعداد و شمار یورو-اسٹیبل کوائن کے ایکسپوژر کے لیے ایک موزوں انداز کا اشارہ کرتے ہیں۔ جبکہ ایک زیادہ مضبوط یورو-اسٹیبل کوائن انفراسٹرکچر یورو علاقے کے اندر بین الاقوامی ادائیگیوں اور فنٹیک استعمال کے معاملات کو آسان بناسکتا ہے، لیکن اس سے یہ بھی ممکن ہے کہ اگر اسٹیبل کوائنز ادائیگی اور سیٹلمنٹ کے لیے ایک دلچسپ متبادل پیش کریں تو بینک فنڈنگ کے ڈائنانمکس میں کمی آجائے۔ یورپ میں مضبوط اسٹیبل کوائن سرگرمیوں اور نسبتاً کم یورو-اسٹیبل کوائن کی فراہمی کے درمیان تضاد، نمو کے مواقع کو ظاہر کرتا ہے، لیکن ساتھ ہی وہ تنظیمی اور نظامی خطرات بھی جن کا پالیسی سازان کنٹرول کرنا چاہتے ہیں۔

MiCA فریم ورک یورپ کے کریپٹو مارکیٹس، جن میں اسٹیبل کوائنز بھی شامل ہیں، کو استحکام اور نگرانی فراہم کرنے کے لیے اپنے کوششوں کا ایک مرکزی حصہ رہا ہے۔ MiCA کے تحت، اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے افراد کو تبدیلیوں کو پورا کرنے اور واضح حکومتی معیارات برقرار رکھنے کے لیے مائع اثاثوں میں بڑی ذخیرہ داری رکھنے کی توقع کی جاتی ہے۔ تنقید کرنے والوں کا کہنا ہے کہ MiCA کے تحفظی اقدامات دیگر علاقوں میں دیکھے جانے والے اقدامات سے زیادہ محتاط ہیں، جس سے نوآوری میں رکاوٹ پیدا ہو سکتی ہے، جبکہ حامیوں کا کہنا ہے کہ وہ صارفین کے تحفظ اور مالی استحکام کے لیے ضروری ہیں۔

ریاستہائے متحدہ میں، جینیس ایکٹ کو ایک مقابلہ کرنے والا نقطہ نظر کہا جاتا ہے، جسے اکثر یورپی قوانین کے مقابلے میں کم سخت سمجھا جاتا ہے۔ یورپی یونین اور امریکہ کے درمیان تنظیمی فرق، اس بات پر مجموعی بحث کا حصہ ہے کہ کون سا ماڈل نوآوری کو فروغ دیتے ہوئے مالی استحکام کو برقرار رکھے۔ بریوگل کے مقالے کا ECB کی مزید تعاون کا مطالبہ، مرکزی بینک کے اثرات اور بازار پر مبنی اسٹیبل کوائن کو ملا کر ایک مخلوط فریم ورک کی طرف ایک مزید قدم ہوگا، لیکن یہ بھی مالیاتی پالیسی کے انتقال اور بینکنگ شعبے کی استحکام پر حاکمیت کے سوالات کو تیز کرتا ہے۔

جب یورپی یونین کے سیاست دان اس تنش کو نگرانی کر رہے ہیں، تو مشاہدین کئی اشاریوں کو دیکھنا چاہیں گے: MiCA اپڈیٹس کی رفتار، اداروں کے لیے آخری قرض دہندہ کی طرح سپورٹ کی طرف یا اس سے دور کیسی پالیسی کے تبدیلیوں کا رجحان، اور کاروباری اور صارفین کے ذریعے یورو اسٹیبل کوائن کا عملی استعمال۔ یورو کے حوالے سے متعلق ٹریڈرز اور اداروں کے لیے، پالیسی کی وضاحت ریگولیٹری خطرے کو کم کر سکتی ہے، جبکہ عدم وضاحت ریگولیٹری حساب کتاب تبدیل ہوتے رہنے پر خبروں اور والیٹیلیٹی کو بلند رکھ سکتی ہے۔

مستقل دلچسپی کا ایک نقطہ یہ ہے کہ یورپی بینک اور ادائیگی کے نیٹ ورکس ممکنہ طور پر یورو اسٹیبل کوائن کی مکمل تعمیر یا مرکزی بینک کے پیسے سے منسلک ٹوکنائزڈ فنانس کے ایکو سسٹم کے جواب میں کیسے رد عمل کریں گے۔ اگر علاقہ، جیسا کہ لارگارڈ اور یورو ایکو سسٹم نے تجویز کیا ہے، تو موجودہ راستوں کے ساتھ ٹوکنائزڈ ادائیگیوں میں مزید دلچسپی لے لے تو اسٹیبل کوائن جاری کرنا ایک وسیع تر تبدیلی کا حصہ بن سکتا ہے جس میں انٹرآپریبل، ڈیجیٹل فرسٹ فنانشل انفراسٹرکچر کی طرف رجحان ہوگا — ایک رجحان جو آنے والے سالوں میں مایہِ نقصان کے پیٹرنز، ادائیگی کے اخراجات، اور عبور ملک ادائیگیوں کو شکل دے سکتا ہے۔

یورو ڈیجیٹل ایکو سسٹم پر توجہ دینے والے سرمایہ کاروں اور تعمیر کرنے والوں کے لیے اہم نتیجہ یہ ہے کہ تنظیمی اور مرکزی بینک کا موقف اب بھی ترقی کر رہا ہے اور پیچیدہ ہے۔ جبکہ بریگل کی تجاویز یورو اسٹیبل کوائن کے فرق کو پُر کرنے کے مقصد سے ہیں، لیکن ECB کی موجودہ پالیسی کی حیثیت مالی استحکام اور نقدی پالیسی کے انتقال کی مکملیت کو ترجیح دیتی ہے۔ عملی طور پر، اس کا مطلب یہ ہے کہ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کے لیے ECB کی حمایت کو وسعت دینے کا کوئی بھی اقدام سخت تحفظات اور واضح اکٹواریل میٹرکس کے ساتھ آئے گا تاکہ بینک فنڈنگ کو بے استحکام نہ بنایا جائے یا غیر متوقع لکوڈٹی سٹریس کے سیناریوز کو فروغ نہ دیا جائے۔

آگے بڑھتے ہوئے، مارکیٹ کے شرکاء دو باتوں پر نظر رکھیں: پہلی، کیا یورپی اتحاد کی لاگسٹکس اور MiCA اصلاح کا عمل ایسی پالیسی کا راستہ فراہم کرتا ہے جو استحکام کو متاثر نہ کرتے ہوئے یورو-اسٹیبل کوائن کی زندگی بڑھائے؛ دوسری، کیا ٹیکنالوجی سے متحرک حل جیسے ٹوکنائزڈ فنانس انفراسٹرکچر—جسے مرکزی بینک کے پیسے سے عوامی طور پر سپورٹ کیا جاتا ہے—کراس بارڈر سیٹلمنٹ اور وہول سیل فنانس کے لیے پسندیدہ راستہ بن جاتے ہیں۔ نتیجہ نہ صرف یورو-اسٹیبل کوائن بلکہ یورو علاقے اور اس سے آگے ڈیجیٹل فنانس کے وسیع تر رجحان کو بھی متاثر کرے گا۔

جیسے یہ تنظیمی مکالمہ آگے بڑھ رہا ہے، پڑھنے والوں کو ابتکار اور استحکام کے درمیان توازن کے تبدیل ہونے پر نظر رکھنا چاہیے۔ اگلے اہم نکات جن پر نظر رکھی جانی چاہیے، وہ ECB کے اسٹیبل کوائنز کے بارے میں اگلے رسمی بیانات، MiCA پیشکشیں میں اپڈیٹس، اور کوئی بھی عملی پالیسی آلہ ہیں جو یورو-اسٹیبل کوائنز کو مرکزی بینک کے ساتھ حمایت یافتہ سیٹلمنٹ فریم ورکس کے ساتھ مطابقت دے سکیں، جبکہ مالیاتی ادارے کو انفلیشن اور بینکنگ استحکام کو منظم رکھنے کی صلاحیت برقرار رکھنے کی اجازت دیں۔

مارکیٹ ناظرین کو تناؤ کے دوران اسٹیبل کوائن کی مایہ ریزی، ریزرو کی ساخت، اور نقدی جمع کرانے کے بارے میں مزید افشاات پر نظر رکھنا چاہئے۔ اگر یورپ ایک ایسے راستے پر متفق ہو جائے جس میں ٹوکنائزڈ فنانس کو مضبوط نگرانی کے ساتھ جوڑا جائے، تو یورو-اسٹیبل کوائنز آہستہ آہستہ ایک سرحدی آلہ سے لے کر علاقے کے ڈیجیٹل فنانس ٹول باکس کا ایک اہم حصہ بن سکتے ہیں — اگر رسائی اور مضبوطی کے درمیان توازن برقرار رکھا جائے۔

ذرائع میں ECB کے خلاف ردعمل، بریوگل کا نیکوسیا میں پیش کیا گیا پالیسی پیپر، اور CoinMarketCap کا یورو اسٹیبل کوائنز کے لیے رینکنگ ڈیٹا شامل ہے۔ جن لوگوں کو گہری پس منظر کی ضرورت ہے، ان کے لیے MiCA جائزہ اور لگارڈ کے علیحدہ تبصرے پر متعلقہ کوریج کے حوالہ جات فراہم کیے گئے ہیں تاکہ یورپی پالیسی سازوں کی طرف سے آگے کے راستے کو کیسے پیش کیا جا رہا ہے، اس کا مکمل جائزہ حاصل ہو سکے۔

یہ مضمون اصل میں ECB نے یورو اسٹیبل کوائن پر تجویز کے تحت مالی استحکام کے خطرات پر نوٹ دیا کے طور پر شائع کیا گیا تھا، Crypto Breaking News پر – جو کرپٹو خبروں، بٹ کوائن خبروں اور بلاک چین اپڈیٹس کے لیے آپ کا بھروسہ مند ذریعہ ہے۔