لکھنے والا：ژو، چین کیچر
بہت سے لوگوں کے خیال میں، کرپٹو ویچر کیپٹل کا مشرق اب ڈھل رہا ہے۔
گزشتہ دہے میں، کریپٹو ویچر کیپٹل بہت زیادہ ہم جنسی ہو گیا ہے — ایک ہی شعبوں میں جمع، ایک ہی کہانیاں سناتے ہوئے، ایک ہی منصوبوں پر قبضہ کرتے ہوئے۔ ظاہری طور پر مصروف، لیکن صنعت کے اندر کمزور۔
لیکن اب جو کچھ ہو رہا ہے، شاید اس صنعت کے قیام کے بعد تک کا سب سے زیادہ انتظار کیا جانے والا لمحہ ہے، جس میں بار بار مارکیٹ نے پہلی بار حقیقی تقسیم دکھائی۔
2026 کا 2 مہینہ ختم ہونے تک، دو فنڈنگ کی خبریں ایک کے بعد ایک سامنے آئیں۔
ڈریگنفلائی کیپٹل نے اپنی چوتھی فنڈ کی رقم جمع کر لی ہے، جس کا سائز 6.5 ارب امریکی ڈالر ہے، جس کا توجہ مستقل کرنسیوں، بلاکچین پر فنانشل انفراسٹرکچر اور ریل ایسٹس کے ٹوکنائزیشن جیسے شعبوں پر مرکوز ہے۔
دوسری طرف، Paradigm نئے فنڈ کے لیے سب سے زیادہ 15 ارب امریکی ڈالر کی فنڈنگ کی تلاش کر رہا ہے، جس کا سرمایہ کاری کا دائرہ کار مزید کرپٹو سے AI، روبوٹکس اور دیگر عصری ٹیکنالوجیز تک پھیل رہا ہے۔
ایک ہی کریپٹو صنعت کے ٹاپ وینچر کیپٹلس، ایک ہی منخفض دور میں، کیوں انہوں نے اتنے مختلف راستے اپنائے؟
اگر a16z Crypto کو بھی شامل کر لیا جائے، تو سوال مزید دلچسپ ہو جائے گا، کیونکہ حال ہی میں اس ادارے نے اپنی پانچویں فنڈ کے لیے 20 ارب ڈالر جمع کرنے شروع کر دیے ہیں۔
یہ تین فنڈز، جبکہ کریپٹو VC صنعت کی مشکلات کا مقابلہ کر رہے ہیں، وہ تین بالکل مختلف جوابات پیش کرتے ہیں۔
سماجی: a16z Crypto کا لمبا دورہ منطق
ایکریپٹو VC کے فنڈ ریزنگ لینڈسکیپ میں، a16z Crypto طویل عرصے سے سب سے اوپر کی پوزیشن پر قائم ہے۔ یہ Andreessen Horowitz (a16z) کا ایک ایسی فنڈ لائن ہے جو ایکریپٹو میں سرمایہ کاری پر توجہ دیتی ہے، جس نے 2013 سے لے کر اب تک چار فنڈ راؤنڈز مکمل کیے ہیں اور کل مجموعی سرمایہ 76 ارب ڈالر سے زائد ہے، جو اب تک دنیا بھر میں سب سے بڑھ کر ایکریپٹو فنڈز میں سے ایک ہے۔
اس سال کے شروع میں، a16z نے 150 ارب امریکی ڈالر کی نئی سرمایہ کاری مکمل کی، جس میں بنیادی ڈھانچہ، ایپ لیورل اور گروتھ فنڈ سمیت کئی شعبوں پر مشتمل تھا، اور AI اور کرپٹو کے تقاطع کو ایک اہم سرمایہ کاری کا شعبہ قرار دیا گیا۔
فیچر میگزین کے مطابق،a16z Crypto اپنی پانچویں فنڈ کے لیے تقریباً 2 بلین امریکی ڈالر جمع کرنے کی منصوبہ بندی کر رہا ہے اور 2026 کے پہلے نصف سال تک فنڈنگ مکمل کرنے کا ارادہ رکھتا ہے۔
a16z Crypto شراکت دار کرس ڈکسن بلاکچین کو انٹرنیٹ کی اگلی بنیادی ساخت کے طور پر دیکھتے ہیں اور ان کا خیال ہے کہ کرپٹو صنعت اب ایک لمبے " بنیادی مرحلے " میں ہے، جیسے 1943 میں نیورل نیٹ ورکس کے مقالے نے آج کے AI کے لیے کیا تھا، اصل عام قبولیت کے لیے دہائیوں کی تیاری درکار ہے۔
ڈکسن نے علنی طور پر کہا کہ a16z Crypto نے اپنے تاریخی سرمایہ کاری کا 95% اب تک رکھا ہوا ہے، کیونکہ ریسک کیپٹل میں، اچھے اثاثوں کو جلدی بیچنا سب سے بدترین فیصلہ ہوتا ہے۔
یہ ٹیم ہر سال جاری کردہ کرپٹو صنعت کی سالانہ رپورٹ، سرمایہ کاروں کو یہ سگنل دے رہی ہے کہ چاہے مارکیٹ کتنی بھی منخفض کیوں نہ ہو، ہم اس بات کو سمجھنے پر توجہ دے رہے ہیں کہ صنعت میں کیا ہو رہا ہے۔
جبکہ a16z Crypto کے سرمایہ کار، کرپٹو صنعت کے فنڈ ریزنگ لینڈسکیپ میں طویل مدتی ادارہ جاتی سرمایہ اور صنعت کے لیے گہری ایمانداری رکھنے والے پرانے پیسے ہیں۔
ان کے لیے، جب تک وہ کرپٹو کے مستقبل پر ایمان رکھتے ہیں، a16z Crypto قدرتی انتخاب ہے۔
تبدیلی: ڈریگن فلائی کا مالیاتی ترقی پذیر ہونا
ڈریگنفلائی نے 2018 میں شروعات کی، جو ایشیا اور امریکہ کے مارکیٹس کو جوڑنے والی ایک ابتدائی کرپٹو وی سی تھی۔ پہلی فنڈ کا سائز صرف 1 ارب ڈالر تھا، اور اس وقت سب سے اہم مقابلہ کرنے والی طاقت، مشترکہ بانیان کی طرف سے امریکہ اور چین دونوں مارکیٹس کے درمیان جغرافیائی آربٹریج کی صلاحیت تھی۔
2019 سے، ڈریگن فلائی نے دوسری درجہ کے مارکیٹ میں اپنا دائرہ کار وسیع کیا، لیکویڈیٹی فنڈز کا انتظام شروع کیا اور اپنا ٹریڈنگ ٹیم تشکیل دیا۔ یہ نہ صرف ریسک ہیڈجنگ کا آلہ ہے بلکہ پرائمری مارکیٹ کے انvestments کے لیے ریل ٹائم مارکیٹ ڈیٹا فراہم کرتا ہے اور منصوبوں کے جائزہ لینے کا ایک معاون نقطہ نظر بن گیا ہے۔
2022 میں، Dragonfly نے Naval Ravikant نے 2014 میں مشترکہ طور پر قائم کیا تھا، اس کے بعد Metastable کی کریپٹو ہیج فنڈ کو خرید لیا اور اس طرح Dragonfly Ventures (ایکسٹری ڈیپٹمنٹ)، Dragonfly Liquid (لکویڈٹی اسٹریٹجی)، اور Metastable (ہیج فنڈ) کے تین متوازی بزنس لائن بن گئے۔
ایک سطح کے VC کی ججمنٹ، دوسری سطح کے مارکیٹ میں ٹریڈنگ کی صلاحیت کے ساتھ جُڑ کر، Dragonfly اور صرف ایک سطح کی کرپٹو فنڈز کے درمیان سب سے اہم فرق ہے۔
لیکن اس نظام کی تعمیر ایک دن میں نہیں ہوئی۔ ایک اور دوسرے سطح کے سرمایہ کاری نظام کی تعمیر کا مطلب ہے کہ آپ کو دو مکمل طور پر مختلف فیصلہ سازی کے فریم ورک، جو خطرہ کنٹرول نظام اور انسانی وسائل کی ساخت تعمیر کرنی ہوگی—— ایک سطح کو ابتدائی منصوبوں کے لیے گہری ٹیکنیکل جانکاری کی ضرورت ہوتی ہے، جبکہ دوسری سطح کو مارکیٹ کے مائیکرو سٹرکچر کے لیے درست مقداری صلاحیت کی ضرورت ہوتی ہے۔
Dragonfly نے پہلے اپنی بیرونی ملازمت کی مخصوص ملازمتوں میں امیدواروں سے delta-neutral ہیج، مشتق اسٹاک ریسک مینجمنٹ جیسی ماہرانہ صلاحیتیں مانگی تھیں، جن میں سے کریپٹو صنعت میں پہلے ہی کمی ہے، اور روایتی مالیاتی اداروں سے انہیں شامل کرنے کے لیے لمبے وقت کی ضرورت ہوتی ہے۔
یہ ٹریڈنگ سسٹم، Dragonfly کی طرف سے کئی سالوں کی کمائی ہوئی رکاوٹ ہے، اور دیگر فنڈز کے لیے سیدھے طور پر نقل کرنا مشکل ترین جگہ ہے۔
آج Dragonfly ایک ٹریڈنگ ڈرائیون ادارہ ہے جو دونوں لیول کے مارکیٹس میں کام کرتا ہے، جس کے زیر انتظام کل اثاثے تقریباً 40 ارب ڈالر ہیں، اور اس کا انVESTment پورٹ فولیو Ethena، Polymarket، Monad Labs جیسی یونیکورن کمپنیوں پر مشتمل ہے۔
لیکن اس کے پیچھے ایک ناامید کن صنعتی رجحان ہے۔
RootData کے مطابقاحصائیات،2025 میں کرپٹو کرنسی پری-آئی پی او مارکیٹ نے 227.3 ارب امریکی ڈالر (پوسٹ-آئی پی او، قرضہ فنانسنگ کو استثنیٰ کرتے ہوئے) کی فنانسنگ مکمل کی، جو 2024 کے مقابلے میں 120.6% کا اضافہ ہے؛ لیکن فنانسنگ واقعات کی تعداد کے حوالے سے، پورے سال کے دوران 933 فنانسنگ واقعات رپورٹ ہوئے، جو گزشتہ سال کے مقابلے میں 40.3% کی کمی ہے، جو پانچ سالوں میں سب سے کم سطح ہے، اور ماہانہ فنانسنگ واقعات کی تعداد تقریباً ایک طرفہ نیچے کی طرف رجحان ظاہر کر رہی ہے۔
کل فنانس کی رقم بڑھ رہی ہے، لیکن فنانس ہونے والے پروجیکٹس کی تعداد گھٹ رہی ہے، جس کا مطلب ہے کہ پیسہ زیادہ مرکوز ہو رہا ہے اور چھوٹے اور مڈل ایرلی اسٹیج پروجیکٹس کے لیے جگہ ہوتی جا رہی ہے۔
Dragonfly کے مینیجنگ پارٹنر Haseeb Qureshi کا خیال ہے کہ گزشتہ دور کے عام کرپٹو اور غیر مالیاتی خصوصیات والے ایپلیکیشنز کے تجربات کو مارکیٹ نے رد کر دیا ہے۔ نئی فنڈنگ سٹیبل کوائن، DeFi اور بلاکچین پر مالیاتی خدمات پر مرکوز ہوگی۔
اس نے کہا کہ Ethena، Polymarket، Rain، Mesh جیسے حالیہ سرمایہ کاریوں کی نمو نے خود کو ثابت کر دیا ہے، "کرپٹو کا دائرہ کار جلد ہی تیزی سے بڑھے گا، اور ہم مرکزی کریٹرز کی حمایت کرنا چاہتے ہیں"۔
Dragonfly جو افراد بلاکچین فنانس کے منطق پر ایمان رکھتے ہیں، وہ فنانشل ادارے، ٹریڈنگ ڈرائیون کنفگریشن کرنے والے، اور کریپٹو کے لیے عملی نقطہ نظر رکھنے والے سرمایہ کار ہیں۔
انہیں دنیا کو بدلنے والے بڑے نیٹ ورک کی ضرورت نہیں، بلکہ حقیقی لیکویڈٹی اور قائم رہنے والی ٹریڈنگ آمدنی کی ضرورت ہے۔
Dragonfly اس راستے کا کلیدی نقطہ مسلسل چلنے کا ہے، کرپٹو صنعت مزید مالیاتی ہوتی جا رہی ہے، اور یہ صرف اس لیے کہ اس نے اس رجحان کو دوسروں سے زیادہ جلد اپنی بنیادی طاقت بنالیا ہے۔
سیم: پیراڈائیم کی سرحدی کہانی
Paradigm کی کہانی ایک نمبر کے تبدیل ہونے سے شروع ہوتی ہے۔
سال 2021 میں، Paradigm نے 25 ارب امریکی ڈالر کی فنڈنگ حاصل کی، جس سے اس وقت کے لیے کرپٹو فنڈنگ کی تاریخ میں سب سے بڑا اکیلہ فنڈنگ ریکارڈ قائم ہوا۔
2024 میں، تیسری فنڈ کا حجم گھٹ کر 8.5 ارب ڈالر ہو گیا۔
اس بار، ہدف 15 ارب ڈالر ہے، جس میں سرمایہ کاری کریپٹو کے ساتھ ساتھ AI، روبوٹکس اور دیگر عصری ٹیکنالوجیز تک پھیلی ہوئی ہے۔
Paradigm کا بنیادی رنگ VC اور اسٹارٹ اپ انسٹی ٹیوشن ہے، جس کے ملکہ معاون Matt Huang سیکورٹی کیپٹل سے تعلق رکھتے ہیں اور 19 سال کی عمر میں ایک مشین لرننگ اسٹارٹ اپ قائم کیا جسے Twitter نے خرید لیا؛ دوسرے ملکہ معاون Fred Ehrsam Coinbase کے ملکہ معاون تھے۔
اس ٹیم کی طاقت پہلے ہی رجحان کا اندازہ لگانے اور تکنیکی خطرات کو کنٹرول کرنے میں ہے، میٹ ہوانگ کے ساتھی، اسٹرائپ کے بانی پیٹرک کولیسن نے ان کے بارے میں اس طرح کہا："وہ پُر سکون، سخت اور صبر والا ہے — یہ صفات اس قسم کی پیچیدہ تکنیک کے لیے خاص طور پر مناسب ہیں جس کا اثر بعد میں ظاہر ہوتا ہے۔"
Paradigm کے پورٹ فولیو میں Uniswap، Coinbase جیسے ابتدائی پروٹوکولز شamil ہیں، جن پر ان کے ابتدائی انvestments نے ان کی صنعتی حیثیت قائم کی۔
Paradigm کو باہر سے ایک روایتی VC کے بجائے ایک تحقیقی لیب اور انجینئرنگ تنظیم کے مجموعے کے طور پر بیان کیا گیا ہے۔
FTX کے پتہ ٹلنے کے بعد، Paradigm نے دوبارہ تعمیر کے لیے تین سال گزار دیے۔ لیکن کریپٹو صنعت میں موجودہ بہترین ابتدائی مواقع کی کمی کا بنیادی مسئلہ حل نہیں ہوا، جس کا مطلب ہے کہ ایک ایسی فنڈ جو فیصلہ سازی اور ابتدائی ترقی پر زور دیتی ہے، اس کے لیے سرمایہ کاری کے لیے اچھے منصوبے نہ ہونا، قیمت میں کمی سے زیادہ بنیادی مشکل ہے۔
اس لیے، Paradigm AI کی طرف موڑنا صرف ایک لمحے کا فیصلہ نہیں ہے۔
در حقیقت، 2023 میں، Paradigm نے اپنی ویب سائٹ سے Web3 سے متعلق تمام اظہاریات کو چھپا دیا، اور Matt Huang نے بعد میں وضاحت کی کہ "AI کی ترقی بہت دلچسپ ہے اور اسے نظرانداز نہیں کیا جا سکتا"، اور انہوں نے کہا کہ کرپٹو اور AI صفر مجموعی مقابلہ نہیں ہیں، بلکہ دونوں میں بہت زیادہ تداخل ہوگا۔ اس سال کے آغاز میں، Paradigm اور OpenAI نے مل کر EVMbench جاری کیا، جو ایک ایسا معیاری ٹول ہے جو یہ ٹیسٹ کرتا ہے کہ کیا AI ماڈلز اسمارٹ کنٹریکٹ کے خرابیوں کو پہچان سکتے ہیں اور انہیں درست کر سکتے ہیں۔
OECD کے اعداد و شمار کے مطابق، 2025 میں عالمی AI شعبے میں VC سرمایہ کاری کا حجم 2587 ارب ڈالر تک پہنچ گیا، جو عالمی VC کل سرمایہ کاری کا 61% ہے، جبکہ 2022 میں یہ تناسب صرف 30% تھا۔
تاہم، زیادہ عملی سطح پر واپس آکر، Paradigm کا AI کی طرف موڑ اس کی زیادہ ساختی وجوہات کی وجہ سے ہے۔
پورے کرپٹو VC فنڈ ریزنگ لینڈسکیپ میں،a16z Crypto لمبے مدتی فنڈز کے لیے سب سے اوپر کا مقام رکھتا ہے، جبکہDragonfly فنانسائزڈ سیکٹر میں سب سے زیادہ ٹریڈنگ کرنے والی ہنٹر ہے۔
Paradigm کی ٹیم کی جینیٹکس، a16z Crypto کی لمبے عرصے تک کی عقیدت کی کہانی کو نہیں دہرا سکتی اور Dragonfly کی ٹریڈنگ ڈرائیون راہ سے بھی مطابقت نہیں رکھتی۔
اس کی ٹیم کی جینیات یہ طے کرتی ہے کہ وہ صرف ایک ایسا نریٹیو پیش کر سکتی ہے جو فیوژن اور انویشن کو اپنا لے، تاکہ وہ نئے سرمایہ کاروں کو متوجہ کرے جو صرف کرپٹو کے ساتھ نہیں، بلکہ مختلف صنعتوں کی ٹیکنالوجیوں کے فیوژن میں بھی سرمایہ کاری کرنے کو تیار ہیں۔
یہ Paradigm کے اس موڑ کی بنیادی وجہ ہے، اور یہی اس کا واحد غلط موقع ہے۔
Hack VC مینیجنگ پارٹنر Alexander Pack (پہلے Dragonfly مینیجنگ پارٹنر) کا کہنا ہے کہ KKR اور Bain Capital دونوں صرف پرائیویٹ ایکویٹی انویسٹمنٹ سے کریڈٹ اور لسٹڈ اسٹاکس کی طرف منتقل ہو گئے ہیں، اور a16z نے ٹیکنالوجی کے مختلف شعبوں کے لیے فنڈز بھی قائم کیے ہیں۔ Paradigm کا یہ اقدام، جیسا کہ پورے صنعت کا رجحان ہے، اس بات کا اشارہ ہے کہ کمپنی بالغ ہو رہی ہے اور زیادہ وسیع ٹیکنالوجی شعبے میں دوبارہ شامل ہو رہی ہے۔
تین نمونے، تین سرمایہ کاری
تین فنڈز کو ایک ساتھ رکھنے پر، آپ ایک واضح منطقی شاخ دیکھیں گے۔
ان کے جوابات ایک ہی سوال کے جواب ہیں: کریپٹو صنعت کے دورِ کمی میں، ایک فنڈ کے طور پر آپ کیا ہے جس کی وجہ سے آپ موجود رہتے ہیں؟
a16z Crypto کا جواب سائز اور ایمان ہے۔ ایسا بڑا کہ چکروں کو عبور کر سکے، ایسا گہرا تحقیقی کہ صنعت کی نمائندگی کر سکے، اور بازار میں مستقل اعتماد کا پیغام بھیجتا رہے۔
Dragonfly کا جواب صلاحیت اور توجہ ہے۔ کریپٹو فنانسیکیشن میں گہرا گھسیں، اور منصوبوں کی کمی والے دور میں فنڈز کی سرگرمی برقرار رکھنے کے لیے ٹریڈنگ کی صلاحیتوں کا استعمال کریں۔
پیراڈائیم کا جواب کہانی اور حدود کو عبور کرنا ہے۔ AI اور کرپٹو کے ادغام سے نئی کہانیاں بنائیں، تاکہ روایتی کرپٹو VC تک نہ پہنچ سکنے والے سرمایہ کاروں کو حاصل کیا جا سکے، اور اپنی حدود صرف ایک صنعت تک محدود نہ رکھ کر بڑے ٹیکنالوجی کے ادغام کے لہجے میں وسعت دی جا سکے۔
تین فنڈ، تین رد عمل۔ کوئی بھی پیشگوئی حتمی نہیں، اور کوئی بھی پیشگوئی آسانی سے نقل نہیں کی جا سکتی —— کون سی کہانی سنائی جائے، اس کا فیصلہ بالآخر ٹیم کے جینز پر منحصر ہے۔
یہ شاید کریپٹو ویچیچر کے بالغ ہونے کا علامہ ہے، جہاں سب ایک ہی راستہ نہیں چنتے، بلکہ ہر کوئی اپنا اپنا راستہ تلاش کرتا ہے۔ ہم جانے والی صنعت کمزور ہوتی ہے؛ جب تک مختلف قسم کے کردار نہ نکل آئیں، بازار حقیقت میں زندہ نہیں ہوتا۔