مصنف: Castle Labs
تیار کیا گیا: جیا ہوان، چین کیچر
یہ مضمون ہمارے "فینانشل ٹریژرائزیشن" پر تحقیق سے نکالا گیا ہے۔
مکمل رپورٹ ڈاؤن لوڈ کریں یہاں.
اورٹ کلاسیفیکیشن
اس رپورٹ کے اس حصے میں وولٹ کے منظر نامے کا مقداری تجزیہ پیش کیا گیا ہے تاکہ صنعت اور اس کے ترقی کا جامع تصویر فراہم کیا جا سکے۔ ہم ایکو سسٹم کو زمرہ بندی کے لحاظ سے تحلیل کرتے ہیں، مختلف وولٹس اور کیوریٹرز کے درمیان TVL کے تبدیلیوں کا جائزہ لیتے ہیں۔
ہم نے کیوریٹرز کی اکٹھی کی گئی مقدار کو تقسیم کیا اور بڑے فنڈنگ فلوز پر ایک نظر رکھی، جس نے اس سال کے خزانے کو تعریف کرنے والے ساختی تبدیلیوں کو ایک خاص سیاق میں رکھا۔
وولٹس کو ایک واحد، مکمل مارکیٹ کے طور پر نہیں دیکھنا چاہیے، بلکہ ان کے مختلف عملدرآمد کے طریقہ کار کے مطابق جائزہ لینا چاہیے، جن میں مختلف پیرامیٹرز، خطرات اور اسٹریس ٹیسٹس کے جوابات ہوتے ہیں۔ مجموعی ڈیٹا صرف ایک جزوی تصویر فراہم کرتا ہے؛ ایک مزید تفصیلی تجزیاتی نقطہ نظر فوری طور پر درکار ہے۔
تجزیہ شروع کرنے سے پہلے، ہماری طریقہ کار کی بنیاد کے طور پر "وولٹ" کے لفظ کو تعریف کرنا ضروری ہے۔
ہماری تعریف ا部署 راستے پر مبنی ہے۔ وولٹ کو "صارفین کے لیے سرگرم سود کمانے والی حکمت عملیوں کے حصول کا ٹول" کہا جاتا ہے۔ جو کوئی اثاثہ صرف آف-چین ٹول ہے، اسے ہمارے تجزیہ میں مستثنیٰ کر دیا جاتا ہے۔
- میپل کا syrupUSDC وولٹ معیار کے مطابق ہے: صارفین اسٹیبل کوائنز کو پروٹوکول میں ڈپازٹ کرتے ہیں، جو انہیں ادارتی قرض لینے والوں کو قرض دیتا ہے اور ٹوکن جاری کرنے والی قرض دہندہ سرگرمیوں کے ذریعے سالانہ منافع جمع کرتا ہے۔
- Lido stETH ایک وولٹ ہے: صارفین ETH ڈپازٹ کرتے ہیں، اور پروٹوکول اسٹیکنگ انعامات کماتا ہے، جو ریبیس ٹوکن کے ذریعے تقسیم کیے جاتے ہیں۔ Centrifuge JAAA ایک وولٹ ہے: صارفین اپنے کریڈٹ پوزیشنز کے ذریعہ آمدنی پیدا کرنے والے ٹوکنائزڈ وریپر کے ذریعہ AAA ریٹڈ CLO انعامات کماتے ہیں۔
- بلیک راک کا BUIDL، اس تعریف کے مطابق، ایک والٹ کا حصہ نہیں ہے: یہ آف چین امریکی خزانہ فنڈ پر 1:1 دعوے کی نمائندگی کرنے والا ایک براہ راست ٹوکن جاری کرنا ہے۔
ہم نے اس منظر کو متعین کرنے کے لیے آٹھ ساختی زمرے تعریف کیے: قرضہ خزانے، مائع ضمانت، دوبارہ ضمانت دی گئی ضمانت، خطرہ انتخاب خزانے، خزانہ بنیادی ڈھانچہ فراہم کنندگان، آمدنی بہتر کن RWA کریڈٹ خزانے، پرپیچوئل کنٹریکٹ LP خزانے، اور آپشنز خزانے۔
اس تجزیے کے مقاصد کے لیے، ہم خطرہ کی انتخابی خزانہ داریوں کو ان کے ڈائنانیمکس اور نمو کو بہتر طریقے سے سمجھنے کے لیے الگ زمرہ کے طور پر سمجھتے ہیں۔
اس کیٹیگریز میں سے ہر ایک میں گہرا جانے سے پہلے، آئیے سب سے پہلے وولٹ کی کل کارکردگی پر نظر ڈالیں۔
خزانے کی موجودہ ماحولیاتی حالت
تمام تعریف شدہ والٹ کیٹیگریز کا نیٹ TVL $120.4 ارب ہوا، جو گزشتہ سال اکتوبر کے قریب $241 ارب کے پیک سے تقریباً 50 فیصد کم ہے۔ اکتوبر کے پیک کے بعد نیچے کی طرف رجحان "اکتوبر لیکویڈیشن واقعہ" کی وجہ سے پیدا ہوا، جس نے DeFi میں ایک لہر جیسا لیکویڈیشن شروع کر دیا۔
اوور لیپ کی وجہ سے، وولٹ کا TVL رقم موجودہ DeFi TVL (تقریباً 86 ارب ڈالر) سے زیادہ ہے۔ مثال کے طور پر، لیکویڈیٹی اسٹیکنگ پروٹوکولز جیسے @LidoFinance نے stETH جاری کیا ہے، جو اسٹیک کردہ ETH کے ییلڈ کی نمائندگی کرتا ہے، جس کا استعمال ایلینڈنگ پروٹوکولز جیسے @Aave اور @Morpho میں ضمانت کے طور پر کیا جاتا ہے۔
اگر ہم ایک شعبہ سطح کے تجزیہ پر منتقل ہو جائیں، تو مجموعی تصویر میں مسلسل تبدیلی آ جاتی ہے۔ حالیہ واقعات نے TVL کے باہر نکلنے کا سبب بنایا ہے اور صنعت کے لیے محفوظگی اور خطرہ کے انتظام کے بارے میں ایک وسیع حقیقت کا امتحان شروع کر دیا ہے (اور امید ہے کہ ایک محفوظگی پہلے ترجیح والے نقطہ نظر کی طرف منتقلی)۔
قرض، مائع اسٹیکنگ، اور ریسٹیکنگ جیسے کیٹیگریز سب سے زیادہ متاثر ہوئے کیونکہ ان کا آن-چین اثاثوں پر سب سے بڑا اثر ہے اور آن-چین معاش کو چلاتے ہیں؛ جبکہ RWA Vault، جس کا کرپٹو اثاثوں پر کوئی اثر نہیں، غیر متعلقہ نمو جاری رکھتی رہی۔
آپشن والٹس جیسی زمرے اپریل 2022 میں اپنی چوٹی پر پہنچ گئے اور اس کے بعد سے مشکلات کا شکار رہے ہیں۔ خطرہ کیوریٹر کی قیادت والے والٹس کو "اکتوبر لیکویڈیشن واقعہ" کی وجہ سے دیگر بڑے زمرے جیسا ہی نقصان پہنچا۔ ان کا TVL اکتوبر کے آخر تقریباً پہنچا اور اس کے بعد اسٹریم فنانس کے منہدم ہونے کے بعد کم ہونا شروع ہو گیا۔
اکتوبر 2025 اور مئی 2026 کے درمیان تین واقعات (اسٹریم فنانس، ریزلو، اور کیلپ ہیکس) ایک اچھا اسٹریس ٹیسٹ ونڈو فراہم کرتے ہیں، کیونکہ ان کریشز/استحصالوں کا پورے DeFi ایکو سسٹم پر جانبدار اثر پڑتا ہے۔
نیچے دی گئی چارٹ میں، ہم نے اس خاص دور کے دوران ان اقسام کے لیے تاریخی TVL (TVL) ریکارڈز پر زور دیا ہے۔ جیسا کہ پہلے بیان کیا گیا، زیادہ تر نے کمزور پرفارم کیا، جبکہ صرف RWA Treasury نے اسی دور میں 37.8% کا اضافہ دکھایا، جبکہ دیگر اقسام میں نمایاں پیچھے ہٹنے کا رجحان دیکھا گیا۔
اگلے، ہم ہر والٹ کیٹیگری کی نمو کا تجزیہ جاری رکھیں گے، جس میں حالیہ رجحانات اور تبدیلیوں پر توجہ مرکوز کی جائے گی۔
قرض والٹ
قرض دہی سب سے بڑی وولٹ شریح ہے، جو DeFi TVL کا اکثریتی حصہ تشکیل دیتی ہے۔ گزشتہ سال مورفو جیسے مصنوعات کی وجہ سے منظم وولٹس کی طرف ایک وسیع منتقلی نمایاں ہوئی، جس نے اس رجحان کو مزید تقویت دی۔
Morpho پر، کیوریٹرز اپنے خود کے وولٹس بناسکتے ہیں جو متعدد مارکیٹس میں ایکسپوژر رکھ سکتے ہیں اور جمع کرنے والوں کے لیے منافع پیدا کر سکتے ہیں۔ ان وولٹس کو بالآخر کوئی بھی فراہم کنندہ، جس میں روایتی مالیاتی ادارے بھی شامل ہیں، کیوریٹ کرسکتا ہے۔
مورفو کا حالیہ وولٹس V2 اپگریڈ کیوریٹرز کو مزید خصوصیات فراہم کرتا ہے، جس میں متعدد ذرائع سے آمدنی حاصل کرنے کے لیے منظور شدہ ایڈاپٹرز کو ایم بیڈ کرنے کی صلاحیت، تفصیلی خطرہ کنٹرولز (جیسے وولٹ ایکسپوژر پر مطلق یا نسبی حدود طے کرنا)، داخلہ KYC کنٹرولز، اور دیگر خصوصیات شامل ہیں۔
اس پس منظر کے خلاف، ایو نے اپنا V4 ورژن بھی شروع کیا، جس میں سپوکس (سپوکس مارکیٹ) کی ساخت اور ایک یکجا لیکویڈیٹی ہب شامل ہے۔ سپوکس ہر مارکیٹ کے لیے قابل کسٹمائز خطرہ پیرامیٹرز، الگ کالٹرل ٹائپس، اور آرکل کانفگریشنز کے ذریعے بہتر فنکشنلیٹی فراہم کرتا ہے۔
مورفو کے کیوریٹر لیڈ مدل کے برعکس، اییو کی حکومت کو ان سپوکس کے نفاذ کی جانچ اور منظوری کی ضرورت ہے، جبکہ مورفو اجازت کے بغیر ہے۔ یہ اییو کے منولیتک قرض دینے سے ماڈیولر قرض دینے کی طرف منتقلی کو ظاہر کرتا ہے۔
کیوریٹر ماڈل نے مورفو کو ایتھریم مین نیٹ اور بیس پر 7.5 ارب ڈالر سے زیادہ TVL جمع کرانے میں مدد دی۔ بیس نے مورفو کے ترقی میں اہم کردار ادا کیا، جس میں 604 ملین ڈالر سے بڑھ کر 2.8 ارب ڈالر سے زیادہ ہو گیا۔
یہ مورفو کی طرف سے حاصل کی جا رہی توزیع شراکت داریوں کی طاقت کو ظاہر کرتا ہے، جیسے کہ اس کا تعاون کوین بیس: اب تک، یو ایس ڈالر کے لحاظ سے TVL کا تقریباً 40% cbBTC ہے، جبکہ اس نے کوین بیس صارفین کے لیے ایک ارب ڈالر سے زائد قرضوں کو آسان بنایا ہے۔
کیوریٹر ماڈل کے ادارتی سرمایہ کاروں کے درمیان مصنوعات-بازار فٹ (PMF) کے حصول کے جواب میں، اییو اس ادارتی شعبے میں ہارائزون کے ساتھ مقابلہ کر رہا ہے، جس نے اپنے شروع ہونے کے بعد تقریباً 350 ملین امریکی ڈالر کا TVL جمع کر لیا ہے۔
اس کے علاوہ، گزشتہ کچھ مہینوں میں ایو کو بہت سے تبدیلیوں کا سامنا کرنا پڑا، جس میں BGD اور ACJ جیسے سروس فراہم کنندگان کا ایو لیبز سے چلے جانا، اور "ایو جیتے گا" فریم ورک کا اعلان اور منظوری شامل ہے، جو ایو کے مختلف پروڈکٹس سے حاصل ہونے والی تمام آمدنی ٹوکن ہولڈرز کو تقسیم کرتا ہے۔
ان واقعات کا Aave صارفین پر کوئی براہ راست اثر نہیں پڑا۔ واحد اثر Aave ٹوکن کی قیمت کی کارکردگی پر پڑا، لیکن حالیہ KelpDAO حملہ نے صورتحال بدل دی: Aave نے TVL میں 12 ارب ڈالر سے زیادہ کا نقصان اٹھایا، جس سے یہ Morpho کے مقابلے میں TVL کے لحاظ سے قریب آ گیا۔
ایو کے ٹی وی ایل کا مورفو کے ٹی وی ایل سے نسبت پہلے 5 اور 6 کے درمیان تھا، لیکن اس واقعہ کی وجہ سے اب یہ 2 سے کم ہو گیا ہے۔
@sparkdotfi Sky ایکو سسٹم کا حصہ ہے اور rsETH ہیک کے بعد فنڈز کے流入 سے سب سے زیادہ فائدہ اٹھانے والے قرضہ پروٹوکولز میں سے ایک ہے۔
مندرجہ ذیل ڈایاگرام اس پروٹوکول کے لیے TVL کے چینج کو ظاہر کرتا ہے:
سب سے اہم بات یہ ہے کہ بٹ کوائن کی فراہمی تقریباً تین گنا ہو گئی، اسٹیبل کوائن کا ادھار 78% بڑھ کر 752 ملین ڈالر ہو گیا جبکہ استعمال قابلِ تحمل حدود میں رہا، اور WETH کا ادھار 44.1% بڑھ کر 325,000 WETH ہو گیا۔
@0xfluid کا یونیفائیڈ لکویڈٹی لیئر ایک مختلف لکویڈٹی ڈیزائن کا طریقہ بھی متعارف کراتا ہے، جہاں قرض دینا، قرض لینا اور DEX ایک ہی فنڈز کا استعمال کرتے ہیں۔ صارف کا ضمانتی جملہ Fluid DEX میں LPs (لکویڈٹی فراہم کنندگان) کے طور پر کام کرتا ہے، جہاں وہ ٹرانزیکشن فیس کمانے کے قابل ہوتے ہیں، جبکہ قرض لیا گیا فنڈ DEX پولز میں سمارٹ ڈیبٹ کے طور پر استعمال کیا جاتا ہے، جہاں وہ فیس کمانے کے ذریعے قرض کے بھائو کو کم کرتے ہیں۔
فلوئڈ کا ایک اور دلچسپ اقدام اس کے معاہدوں کے ذریعہ ہے، جیسے کہ @JupiterExchange اور @VenusProtocol، جن کے ذریعہ اس نے JupLend (Solana) اور Venus Flux (BSC) جیسے وائٹ لیبل مصنوعات شروع کیے ہیں، جن کی TVL کرنسی کے لحاظ سے کریب $926 ملین اور $21 ملین تک پہنچ چکی ہے۔
یہ فلیوڈ کی وسیع پوزیشننگ کا نتیجہ ہے جس میں وہ مختلف چینز پر اہم کھلاڑیوں کے ساتھ شراکت داری کرتا ہے تاکہ زیادہ مارکیٹ شیئر حاصل کر سکے، جبکہ ان کھلاڑیوں کے ساتھ فیسز کا تقسیم ہوتا ہے۔
یہ ذکر کرنا قابلِ اہم ہے کہ @kamino Vault، سولانا پر ایک ایسا بنیادی قرض دینے کا ڈھانچہ ہے جس کا کل TVL $1.6 بلین سے زائد ہے۔ اس پروٹوکول نے اپنے K-Lend ماڈل (سولانا پر Morpho کا مساوی) کے ذریعے اہم نمو حاصل کی ہے۔ اس سے Kamino کو Gauntlet جیسے مستند کیوریٹرز کے ساتھ تعاون اور ادارتی اندراج کی طرف مہیا ہوا ہے۔
پلیٹ فارم پر سب سے بڑا والٹ ابھی @SentoraHQ PYUSD ہے، جس کا TVL $219 ملین سے زیادہ ہے، جبکہ دوسرا سب سے بڑا RockawayX کا RWA USDC والٹ ہے، جس کا صرف $33 ملین ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ Kamino اور Solana دونوں کے لیے اب بھی کافی ترقی کا راستہ باقی ہے۔
لیکویڈیٹی کا عہد اور دوبارہ عہد
لیکویڈیٹی پledge اور دوبارہ pledge Vault TVL کا ایک بڑا حصہ بناتے ہیں، جو کہ ترتیب سے 42.4 ارب امریکی ڈالر اور 20.6 ارب امریکی ڈالر ہیں۔
لیکویڈیٹی اسٹیکنگ میں بڑے شرکاء لیڈو ($21.8 ارب)، بینانس اسٹیکڈ ETH ($8.9 ارب)، @Rocket_Pool ($1.2 ارب)، اور @Coinbase cbETH ($320 ملین) ہیں۔
وقت کے ساتھ، لیڈو نے اپنی برتری برقرار رکھی ہے، جس کا جاری کیا گیا اثاثہ stETH، DeFi کے ذریعے اعلیٰ ترکیبی صلاحیت فراہم کرتا ہے۔ تاہم، لیڈو کی برتری کے ساتھ مرکوز خطرہ بھی شامل ہے۔ انہوں نے ایک ایگریگیشن لیئر، ایرن متعارف کرائے، جس کے ذریعے صارفین DeFi کے ذریعے فنڈز ڈپازٹ کرکے آمدنی حاصل کر سکتے ہیں۔ تاہم، یہ مصنوعات حالیہ Kelp DAO ہیک کے بعد $rsETH کے اظہار کی وجہ سے متاثر ہوئی۔
بیننس پر اسٹیکڈ ETH پچھلے سال سے 121.8% بڑھ چکا ہے، جو بیننس کی صارفین کی بنیاد کا فائدہ اٹھا رہا ہے۔
دیگر پروٹوکولز اور مجموعی طور پر اس زمرے کے لیے، نمو سست رہی ہے، جس کی قیمت یہ ہے کہ ابھی تک ضمانت کے فائدہ 2.5% کے تقریباً ہیں۔
دوسری طرف، ریسٹیکنگ اور لیکویڈ ریسٹیکنگ لیکویڈ اسٹیکنگ سے حاصل ہونے والے منافع کو بڑھانے کے لیے ایک کیٹیگری کے طور پر ظاہر ہوئے ہیں۔
@KelpDAO، جو ایک لکویڈیٹی ریسٹیکنگ پروٹوکول ہے، کو ہیک کر لیا گیا اور اس کے وسیع DeFi کیسکیڈ کے نتائج نے ان اثاثوں کے ساتھ جڑے ہوئے کمپوزیبلیت کے خطرات کو واضح کر دیا، جو DeFi کے دوران ضمانت کے طور پر قبول کیے جاتے ہیں۔ اس معاملے میں، یہ زیادہ تر ایک کمزوری تھی، نہ کہ ایک خصوصیت۔
ریسٹیکنگ اور لیکویڈ ریسٹیکنگ میں بڑے شرکاء @EigenCloud (7.8 ارب ڈالر)، @ether_fi (5.7 ارب ڈالر)، Kelp DAO (1.6 ارب ڈالر)، اور Renzo (167 ملین ڈالر) ہیں۔
ریسٹیکنگ مصنوعات جیسے ایگن کلاؤڈ اور ایتھر فی نے وقت کے ساتھ مزید خدمات شamil کر لی ہیں۔
2025 میں ایگن کلاؤڈ کی دوبارہ علامت کے ذریعے اس نے کرپٹو دنیا کا AWS بننے کا موقف اختیار کیا، جس سے قابل تصدیق کمپوٹنگ کی ترقی میں مدد ملی۔
ایگن ڈی اے ایگن کی ڈیٹا دستیابی لیئر ہے، جس کا استعمال متعدد L2 سرورز، جیسے کہ @megaeth، @Mantle_Official، اور @Celo کرتے ہیں۔ ایگن ڈی اے پر 1.8 ٹیرابائٹ سے زائد ڈیٹا شائع کیا جا چکا ہے، جس سے کل لاگت تقریباً 90,000 امریکی ڈالر کی ہوئی ہے۔
ایگن کلاؤڈ کا ٹی وی ایل، جو ایتھریم میں ظاہر کیا جاتا ہے، طویل عرصے تک مستقل رہا، لیکن حال ہی میں کیلپ ہیک کے بعد کم ہو گیا کیونکہ صارفین عدم یقین کے دوران رقم نکلوانے کا رجحان رکھتے ہیں۔
اسی طرح، ایتھر فی نے ایک نئے قسم کے بینک (نیوبینک) میں توسیع کی ہے، جس کے ہزاروں فعال کارڈ ہولڈرز ہیں جنہوں نے اپنے مصنوعات کے ذریعے تقریباً 440 ملین امریکی ڈالر خرچ کیے ہیں۔
اس کے علاوہ، ان کے پاس ایک لیکویڈ پروڈکٹ ہے (یاد رکھیں کہ ایتھر فائی کو اصل میں لیکویڈٹی اسٹیکنگ پروٹوکول کے طور پر لانچ کیا گیا تھا)، جو DeFi میں آمدنی بڑھانے کے لیے مختلف حکمت عملیوں کی حمایت کرتا ہے۔ ان کا ایک بہترین ETH آمدنی خزانہ جس کا TVL 177.5 ملین ڈالر ہے۔
ریسک کیوریشن والٹ
ریسک کیوریٹڈ والٹس ایک سب سے تیزی سے بڑھ رہے کیٹیگری ہیں، جو فردانہ قرض دینے سے ماڈیولر قرض دینے کی طرف منتقلی کو ظاہر کرتی ہیں۔ اس والٹس، جیسے مورفو پر پیش کی جاتی ہیں، پرفارمنس اور مینجمنٹ فیس کماتی ہیں، جو روایتی مالیاتی فنڈز کے مشابہ ہیں، جو صارفین کے سرمایہ کو مختلف حکمت عملیوں میں لگا کر منافع حاصل کرتی ہیں۔
اس شریط میں موجودہ TVL تقریباً 6.5 ارب ڈالر ہے، جس میں 75 فیصد تین کیوریٹرز کے پاس ہے: سینٹورا (1.85 ارب ڈالر)، @SteakhouseFi (1.63 ارب ڈالر)، اور @gauntlet_xyz (1.5 ارب ڈالر)، جو اس شریط میں نسبتاً کم مقابلہ ظاہر کرتا ہے۔
یہ وینچر کیوریٹرز روایتی مالیاتی ہیج فنڈز اور وینچر کیپٹل فنڈز کے مقابلے میں کم فیسز لیتے ہیں، جو عام طور پر مینجمنٹ فیسز (کل AUM کا تقریباً 1-2%) اور پرفارمنس فیسز (کمائے گئے بھیٹ کا تقریباً 10-20%) لیتے ہیں۔ مثال کے طور پر، آمدنی کے لحاظ سے سب سے بڑا کیوریٹر، اسٹیکہاؤس فنانشل، $2.13 ارب AUM پر $3 ملین سالانہ آمدنی حاصل کرتا ہے (کل AUM کا تقریباً 0.14% سالانہ فیس ریٹ)۔
ان کیوریٹرز عام طور پر صرف پرفارمنس فیسز چارج کرتے ہیں، اور کچھ صورتوں میں انتظامی فیسز بھی، لیکن یہ فیسز اب بہت کم ہیں۔ یہ مقابلہ کی صورتحال کا نتیجہ ہے، جہاں کیوریٹرز زیادہ سے زیادہ TVL (TVL) کو吸引 کرنے کے لیے سب سے کم فیسز پیش کرنے کے لیے مقابلہ کرتے ہیں۔
تاہم، خطرہ کیمیٹرز سب سے اوپر مرکوز ہیں، جہاں برتری تین فراہم کنندگان کے درمیان تقسیم ہے، جو لیکویڈیٹی اسٹیکنگ کے مقابلے میں بہتر ہے، جہاں لیڈو بہت آگے ہے۔
مزید، اس تمرکز کا کیا مطلب ہے؟ اسٹیکہاؤس ٹیم نے کہا، "تھوڑے سے انتظام کرنے والوں کے اรอบ زیادہ AUM مرکوز ہونے کی طرح، تمرکز روایتی اثاثہ انتظام کے مشابہات جیسے ETFs میں پائی جانے والی طاقت کا قانون ہو سکتا ہے۔"
یہ ضروری طور پر ایک بری بات نہیں ہے؛ بلکہ یہ پیمانے اور اعتماد کے مرکب اثر کو ظاہر کرتا ہے جو انتظامیہ کے اعلیٰ افراد پر مرکوز ہوتا ہے، جو کارکردگی، مصنوعات کی رینج اور فی لود کے لحاظ سے مقابلہ کرتے ہیں۔
DeFi کا فائدہ یہ ہے کہ میدان کھلا ہوا ہے۔ کوئی بھی داخل ہو سکتا ہے اور مقابلہ کر سکتا ہے۔ ہم انتہائی سطح کی توجہ کو برقرار رہنے کی توقع کرتے ہیں، جبکہ کناروں پر صحت مند مقابلہ اور تخصص کے لیے جگہ ہوگی۔
اسٹریم فنانس کے واقعہ کے بعد، توجہ کے ڈائنانیمکس حالیہ طور پر تبدیل ہو گئے۔ اس سے پہلے، MEV Capital اور Re7 بھی بہت زیادہ نمایاں تھے، جن کی اونچائی ک lần 1.49 ارب اور 830 ملین ڈالر تھی۔ بعد میں ان کا سائز کم ہو گیا، اور سینٹورا دوسرے سب سے بڑے کیوریٹر کے طور پر سامنے آیا۔
اس کے علاوہ، کیلپ ڈی او ایچ کے ہیک کے بعد جو خطرہ کیوریٹرز پر اثر پڑا، وہ واضح تھا، لیکن کچھ فاتحین، جیسے کہ @kpk_io (+159.6%) اور گونٹلٹ (+42.7%)، نے صاف مثبت انفلو دیکھا۔
کے پی کے کے لیے، یہ نمو ان کے حالیہ لانچ کیے گئے مورفو وی 2 وولٹ سے نکلتی ہے، جس نے اینسڈومینز، کووسوپ، نیکسس میوچوئل اور دیگر سے ڈپازٹ کشیدہ کیا ہے۔
انہوں نے ریبالنسنگ اور والٹ سے باہر نکلنے کے لیے ایجینٹ ڈرائیون آٹومیشن کو ادھار لے کر اپنا جوکھم انتظام بہتر بنایا۔ گونٹل کے لیے، اس کی BSC چین کے توسیع اور لسٹا ڈی او ایلینڈنگ پروٹوکول کے ساتھ شراکت سے نمو ہوئی، جس نے فنڈز کے نئے انفلوز کو متوجہ کیا۔
جوان پیلیسر کی سینٹورا کی طرف سے نشاندہی کے مطابق، "ڈیفی بیمہ بھی اداراتی منظر کا ایک اصل حصہ بن رہا ہے۔ مالی بیمہ فراہم کرنے کی صلاحیت مخزن یا اثاثہ مینیجرز کو چیزوں کو حساب کرنے کے طریقے تبدیل کر رہی ہے؛ انہیں سرمایہ کاری کمیٹی کو یہ بتانا ہوگا کہ یہ ایک ساختی کھولنے کا عمل ہے۔"
متعدد حکمت عملی والی خزانہ
آمدنی بہتر کرنے والے، ایک زمرے کے طور پر، پرورش پا رہے ہیں اور نئے شرکاء کا بڑا اضافہ دیکھ رہے ہیں۔ آن چین آمدنی کے ذرائع کی بڑھتی ہوئی تعداد کے ساتھ، بہترین کل آمدنی فراہم کرنے کے لیے بہترین وولٹ ماڈلز بن جائیں گے۔
پروٹوکولز جیسے @Veda_labs ($1 ارب)، @upshift_fi ($380 ملین)، اور Fluid Lite Vault ($164 ملین) مجموعی کیٹیگری کی قیادت کر رہے ہیں۔
ہر پروٹوکول ایک مختلف ماڈل پیش کرتا ہے، لیکن مقصد ایک ہی رہتا ہے: ایک آپٹیمائزڈ آمدنی کے خزانے کو DeFi کے ذریعے بہترین دستیاب آمدنی فراہم کرنے کے لیے بے رکاوٹ طریقے سے ادھار کرنا۔ گزشتہ اکتوبر سے جاری مارکیٹ میں اتار چڑھاؤ اور تناؤ کی وجہ سے، وہ اب اپنی سب سے زیادہ سطح سے کافی نیچے ہیں۔
ویڈا اور اپشیفٹ جیسے فراہم کنندگان کو صرف ایگریگیٹرز نہیں، بلکہ الگ الگ آمدنی مصنوعات بنانے کے لیے انفراسٹرکچر کے طور پر دیکھنا بہتر ہے۔ اپشیفٹ اپنے اپنے پالیسی انجن کا استعمال کرتا ہے تاکہ وولٹ اتھارائزیشن کے قوانین نافذ کیا جائے اور سفٹ وائٹ لسٹڈ چینز/پروٹوکولز/ٹوکنز/اسمارٹ کنٹریکٹ کالز تک ڈیپلومنٹ کو محدود کرکے خود کی ملکیت کے خصوصیات یقینی بنائے جائیں۔
اس کے علاوہ، اپ شفٹ کو ایک متعدد حکمت عملی والی وولٹ کے طور پر بہتر طریقے سے درجہ بندی کیا جا سکتا ہے کیونکہ اس کی وولٹ DeFi حکمت عملی کے پورے طیف کو شامل کرتی ہے، جس میں قرض دینا، بنیادی ٹریڈنگ، کیر ٹریڈ، لیکویڈیٹی فراہمی (LPing)، RWA اور دیگر شامل ہیں۔
ویڈا ایک ماڈیولر آرکیٹیکچر استعمال کرتی ہے، جو آپریشنز کو ایک "بیرونی" والٹ میں الگ کرتی ہے جس کا واحد مقصد اثاثوں کو رکھنا ہے، جبکہ کوئی بھی خاص کام باہری ماڈیولز کے ذریعے انجام دیا جاتا ہے۔ پروٹوکول مرکل درختوں کا استعمال کرتا ہے تاکہ مخصوص والٹ آپریشنز کو وائٹ لسٹ کرکے اجازتیں لاگو کی جائیں۔
انفراسٹرکچر فراہم کنندگان اداروں کو ایک واحد انٹیگریشن کے ساتھ شروع کرنے، ایک قرض دینے والے پروٹوکول کو مختص کرنے، اور مزید جटیل حکمت عملیاں شامل کرنے کی اجازت دیتے ہیں جب مصنوعات کی پیشکشیں بڑھتی ہیں تاکہ زیادہ منافع اور گہری مائعیت حاصل کی جا سکے۔
دیگر مصنوعات، جیسے کہ @ipor_io کی فیوژن (30 ملین امریکی ڈالر) اور گیربॉकس پروٹوکول (29 ملین امریکی ڈالر)، بھی آمدنی بہتر بنانے کے لیے لیئرز کے طور پر کام کرتی ہیں۔ مثال کے طور پر، فیوژن کا بنیادی مقصد آن چین والٹ انفراسٹرکچر ہے، جو انڈیپینڈنٹ ایجنسیز جیسے کیوریٹرز اور ایسٹ سٹر مینجرز کو لیورجڈ رولنگ لونز اور کیری ٹریڈ جیسے آمدنی حاصل کرنے کے اسٹریٹجیز تعمیر اور چلانے کی اجازت دیتا ہے۔
ہر فیوژن والٹ اپنی کیوریشن، حکمت عملی اور تخصیص میں منفرد ہے۔ حکمت عملی کے سطح پر خودکار تعمیر میں بہتر بنانے، لیوریج کی حفاظت، لیکویڈیشن کے خطرے کے انتظام، راؤٹنگ اور دیگر امور کے لیے مختلف ٹریگرز شamil ہیں۔
مثال کے طور پر، یہ منفی اسپریڈز کے دوران سویپنگ کی اجازت دیتا ہے، فلیش قرضوں کا استعمال کرتے ہوئے مارکیٹس کے درمیان لیوریجڈ پوزیشنز منتقل کرنے، یا جوکھم کے واقعہ کے دوران باہر نکلنے کی اجازت دیتا ہے۔ فیوژن ٹیم نے نوٹ کیا کہ، "یہ آٹومیشن حالیہ rsETH/Aave کے بحران کے دوران اہم تھا، جب مین نیٹ پر IPOR DAO stETH گردش کرنے والی والٹ، Aave v3 کور کے لیے مکمل طور پر ایکسپوژر ختم کرنے والی پہلی والٹوں میں سے ایک تھی۔"
عام طور پر، آٹومیشن اور انجام دہی کurator کو اس وقت جلدی ترین کارروائی کی ضرورت ہو تو خطرات کو جلدی سے منظم کرنے میں مدد کرتے ہیں۔
مفاد کے معاہدوں کے ذریعہ مدیریت کی جانے والی تمام رقم میں، لیوریجڈ ریولنگ قرضے سب سے بڑے ہیں، جو تقریباً 80 ملین امریکی ڈالر ہیں۔ یہ رقم زیادہ ہے کیونکہ TVL یield آپٹیمائزرز کے لیے ایک ناکافی میٹرک ہے۔
اس کے بجائے، ان فراہم کنندگان کا جائزہ ان کے مدیریت کے تحت اثاثوں (AUM) کے بنیاد پر لیا جانا چاہیے، کیونکہ وہ دیگر معاہدوں میں فنڈز مختص کرتے ہیں، اس لیے ان کا TVL ان کی حقیقی نمو کو ظاہر نہیں کرتا۔
گیربॉक्स نے پاسیو لینڈرز اور ایکٹیو قرض لینے والوں کے لیے ایک والٹ آرکیٹیکچر متعارف کرایا ہے۔
اصل میں، پروٹوکول لیکویڈیٹی مائننگ یا لیکویڈیٹی فراہمی کے اسٹریٹجیز کے لیے لیوریج یا ڈیلٹا-نیوٹرل ایکسپوژر کا احاطہ کرتا ہے۔ جبکہ زیادہ تر والٹ میکانزمز کریٹر ایسٹ مینجمنٹ پر مبنی ہوتے ہیں، گیر باکس ادھار دینے والے کے خطرہ انتظام کے انفراسٹرکچر پر توجہ مرکوز کرتا ہے۔
قرض لینے والے گئرباکس کے ساتھ باہری پروٹوکولز کے ساتھ تعامل کرنے کے لیے کریڈٹ اکاؤنٹس کھول سکتے ہیں جبکہ فنڈز غیر-کسٹوڈیلیل حالت میں رہتے ہیں۔ V3 میں کریڈٹ اکاؤنٹ یا پالیسی کی خرابی کے معاملے میں پروٹوکولز کے تحفظ کے لیے پالیسی سطح کا فائر وال شامل ہے۔
واقعہ کی صورت میں، وہ ان کے لیے مختص مشترکہ مایہ روانی کے خزانے سے زیادہ فنڈز نہیں نکال سکتے، جس سے غیر فعال قرض دینے والوں کو آلودگی سے بچایا جاتا ہے۔
ہالانکہ، معاہدہ نے حالیہ وقت میں RWA رولنگ لون والٹ پر توجہ کا اعلان بھی کیا۔
RWA والٹ
RWA وولٹس نے پچھلے 5 سالوں میں مستقل نمو حاصل کی ہے، جس کی مرکب سالانہ نمو (CAGR) 231.3% ہے، جو ریٹیل اور ادارتی سرمایہ کاروں کی RWA آمدنی کے لیے بڑھتی ہوئی دلچسپی کو ظاہر کرتا ہے۔ حالیہ @ResolvLabs اور Kelp کے حملوں کے باوجود، RWA وولٹ کی قسم نے اپنی چپکاوٹ برقرار رکھی ہے اور اس کی آن-چین اثاثوں پر محدود اثرات کی وجہ سے اس میں اہم اتار چڑھاؤ نہیں آیا ہے۔
اس فہرست کے بڑے کھلاڑی @maplefinance (2.1 ارب ڈالر)، @centrifuge (1.6 ارب ڈالر)، @anemoycapital (1.1 ارب ڈالر)، @re (263 ملین ڈالر) اور دیگر ہیں۔
میپل فنانس نے پچھلے سال تیزی سے نمو دیکھی ہے، جس میں 2025 کی شروعات سے اس کا TVL تقریباً 10 گنا بڑھ گیا ہے۔ اس نمو کا سبب مختلف عوامل میں سے ایک، پروٹوکول کے صرف ادارتی ماڈل سے منتقل ہونے کے حصے کے طور پر سرپ کی شروعات ہے۔
یہ لانچ ریٹیل ٹریفک کے لیے مصنوعات، جیسے syrupUSDC اور syrupUSDT، کے لیے دروازہ کھولتا ہے، جو DeFi میں بہت زیادہ قابل ترکیب ہیں۔ DeFi کی قابل ترکیبیت اور گہری مایہ کشی کے ذریعے اثاثوں کو گردشی قرضہ پروٹوکولز کے ذریعے استعمال کیا جا سکتا ہے اور @pendle_fi جیسے مصنوعات کے ساتھ ادماج کیا جا سکتا ہے، جس سے ایک نمو کا گردشی نظام فروغ پاتا ہے۔
پروڈکٹ کی مانگ کو ظاہر کرتے ہوئے، پلیٹ فارم پر اب تک تقریباً 1.7 ارب امریکی ڈالر کے فعال قرضے ہیں۔ یہ قرضے USDC سے مبنی ہیں، جو کل فعال قرضوں کا تقریباً 75 فیصد ہے، جس کے بعد USDT آتا ہے جو باقی حصہ تشکیل دیتا ہے۔
دیگر مصنوعات میں بھی اہم نمو دیکھی گئی ہے۔ مثال کے طور پر، سینٹریفیج ایک پرائیویٹ کریڈٹ انفراسٹرکچر پروٹوکول کے طور پر اپنی پوزیشن متعین کرتا ہے۔ اس کا اینیموی کے ساتھ شراکت داری نے سینٹریفیج کے انفراسٹرکچر پر چلنے والے 1.1 ارب ڈالر کے خزانہ بانڈز کا ایک پول بنایا۔ سینٹریفیج کو حال ہی میں کوین بیس نے اپنا ٹوکنائزیشن شراکت دار منتخب کیا ہے۔
ری جیسے مصنوعات بلاک چین پر دوبارہ بیمہ کوریج کے خطرات لاتے ہیں، جس سے صارفین کو حقیقی دنیا کے منافع تک وسیع تر رسائی ملتی ہے۔ علاوہ ازیں، اپ شفٹ USDC والٹ ادارتی فنڈز کو زیادہ سے زیادہ ضمانت والے قرضے فراہم کرتا ہے، جس سے ان کے جمع کرانے والوں کو ادارتی قرض دہی کا احساس ہوتا ہے۔
ڈیفی میں تمام نمو کو دیکھتے ہوئے، RWA اب بھی آن چین ٹوکنائزڈ ویلیو کا صرف ایک چھوٹا حصہ ہے۔ موجودہ وقت میں، فعال RWA ڈیفی TVL، کل RWA ویلیو کا تقریباً 1/10 حصہ ہے۔
ان دو قیمتوں کے درمیان اہم فرق اس لیے ہے کہ یہ اثاثے مختلف زمرے سے تعلق رکھتے ہیں، جو عام اثاثوں کے لیے معمولی تجاوزات سے آگے بڑھ کر کبھی کبھی واپسی کے دوران، مطابقت، اور مایوسی کے مسائل کو شامل کرتے ہیں۔
ڈیفی میں کسی بھی اثاثے کے لیے سکیل ہونے کے لیے، فعال نقدسازی اور ثانوی مایوسی کی ضرورت ہوتی ہے، کیونکہ صارفین ان اثاثوں کو بیچ کر مایوسی حاصل کرنے کی ضرورت محسوس کر سکتے ہیں، یا قرض دینے والے پروٹوکولز کے معاملے میں، مایوس کرنے والے ادائیگی کرتے ہیں اور ٹوکن کی قیمت کے قریب اثاثے بیچ کر منافع حاصل کرتے ہیں۔ تاہم، RWA کے سبھی پابندیوں کو مدنظر رکھتے ہوئے، یہ حاصل کرنا زیادہ مشکل بن جاتا ہے۔
اس کے علاوہ، RWA جیسے ب процентی اثاثوں کے نمو کے گھومتے ہوئے پہیے کا ایک اور اہم حصہ رولنگ لون ہے۔
RWA ریولونگ قرضے ٹوکنائزڈ ٹریژر بانڈز کے خلاف اسٹیبل کوائن ادھار لیتے ہیں اور انہیں دوبارہ ییل ٹریژر میں استعمال کرتے ہیں۔ بنیادی ٹریژر ییل 4-5% اور لیوریج 2-3x کے ساتھ، 7-12% کا ریٹرن حاصل کیا جا سکتا ہے، لیکن یہ صرف تب ممکن ہے اگر ادھار کی لاگت کم رہے (تقریباً 1%)۔
آن-چین اسٹیبل کوائن کی سود کی شرحیں بہت متغیر ہوتی ہیں اور یہ فرق کو کافی حد تک کم کر سکتی ہیں۔ ایسے لین دین کے لیے استعمال کی جانے والی لیوریج لیکویڈیشن اور آرکل رزکوں کو بڑھاتی ہے، اور یہ حکمت عملی RWA ضمانت کی قیمت کی استحکام پر منحصر ہے۔ نتیجتاً، کچھ RWAs T+1 پر سیٹل ہوتے ہیں، جبکہ دوسرے T+5 پر سیٹل ہوتے ہیں، اور ریڈمپشن کے مسائل بھی شامل ہوتے ہیں۔
اس مسئلے کو حل کرنے کے لیے کئی حل موجود ہیں:
- ERC-7540: غیر متزامن ERC-4626 والٹس متعارف کراتا ہے، جو صارفین کو اپنے معاوضہ دعوؤں کو توانائی کے طور پر استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے جبکہ بنیادی اثاثے آف لائن سیٹل کیے جاتے ہیں۔ سینٹریفیج ERC-7540 کا ایک سب سے اہم مثال ہے جو تولیدی ماحول میں DeFi اور روایتی مالی T+ سیٹلمنٹس کے درمیان تناو کو مزیدار بناتا ہے، جس میں متزامن ڈپازٹ اور غیر متزامن معاوضہ استعمال ہوتے ہیں۔ یہ ہائبرڈ والٹس آف لائن اثاثوں والی کسی بھی والٹ کے لیے معیار بن رہے ہیں۔
- سیکیورائز والٹ رجسٹرار: یہ ERC ہر سرمایہ کار کو ان کی شناخت کے ساتھ مپ کرتا ہے جب وہ DeFi میں RWA کا استعمال کرتے ہیں، جس سے یہ پروٹوکول اس اثاثے کے لیے ضروری تمام اصولوں اور درخواستوں کے مطابق عمل کرتا ہے۔
- رڈسٹون لیکویڈیشن اسٹریمز: وہ آن-چین پر پوزیشنز بند کرتے ہوئے، نیچے کے اثاثوں کو آف-چین حاصل کرنے والے KYC تصدیق شدہ سولورز کو جوڑ کر RWA لیکویڈیشن کرتے ہیں۔
- اپ شفٹ کلیر: اپ شفٹ اپنے نئے مصنوعے کو سپر اسٹیٹ کے ساتھ لانچ کر رہا ہے تاکہ فوری RWA ریڈمپشن ممکن بنائے، جس سے صارفین اپنے RWA کو موجودہ رپورٹ کی قیمت پر USDC کے لیے exchange کر سکیں، جس کے لیے 5 بیسس پوائنٹ کا ریڈمپشن فیس لگے گا۔
اس فہرست کا ایک اور پروٹوکول 3F ہے، جو RWA کو آن-چین استعمال کرتا ہے (@3f_xyz)۔ اس کے پاس ابھی $7 ملین TVL ہے اور یہ DeFi میں RWA اثاثوں کے مسائل کو دوسرے حل سے مختلف طریقے سے حل کرتا ہے۔
یہ مختلف عوامل، جن میں برج فیسیلیٹرز اور لکویڈٹی انٹیگریٹرز شامل ہیں، کو باہر کرنے کی کوشش کرتا ہے۔ پہلا، صارفین کے زیریں سرمایہ پر لین دین کے لیے ابتدائی لکویڈٹی فراہم کرتا ہے۔
مثال کے طور پر، اگر کسی صارف کا ہدف معرض $3 ملین ہے اور ان کا ڈپازٹ $1 ملین ہے، تو وہ جسر فراہم کنندہ سے باقی $2 ملین تکلیف حاصل کر سکتے ہیں، جس سے پوری پوزیشن کو 3x لیوریج دیا جاتا ہے۔
اسی طرح، جب کوئی صارف اپنی پوزیشن بند کرنے کا ارادہ رکھتا ہے، تو فیسیلیٹر ریڈمپشن کی تاخیر کو حل کرنے کے لیے ضروری مایوسی فراہم کرتا ہے۔ دوسری طرف، لکویڈیٹی ایگریگیٹر، صارف کو فوری طور پر باہر نکلنے کے لیے فوری مایوسی فراہم کرتا ہے۔
بھرپور رہنمائی کے باوجود، صارفین کے پاس ایک ملین ڈالر کے ڈپازٹ ہیں جنہیں پوری ریڈمپشن پروسیس سے گزرنا ہوگا، اور یہ انٹیگریٹرز بہت ضروری مایوسی فراہم کرتے ہیں۔
دونوں طریقے مارکیٹ سے کارکردگی ادھار لیتے ہیں، جیسے کہ قرض دینے کے عمل میں کلیرنگ پروسیس، جس میں سرگرم آن-چین شرکاء RWA رولنگ قرضوں کے لیے درکار خلا کو پُر کرتے ہیں اور منافع حاصل کرتے ہیں۔
وقت کے ساتھ، ایسا نظام اس لیے اسکیل کرنا آسان ہو جاتا ہے کہ ہر شریک عمل سے فائدہ اٹھاتا ہے: دوبارہ سرگرم کرنے والے آسان طریقے سے باہر نکل جاتے ہیں، جبکہ سہولت کار منافع کما رہے ہوتے ہیں جب وہ مائعیت فراہم کرتے ہیں اور صارفین کو تیز رفتار نکالنے کی سہولت دیتے ہیں۔
جیسے کہ پچھلے حصے میں ذکر کیا گیا، گیر بॉकس "ری ٹوکنائزیشن" شروع کرنے کی منصوبہ بندی بھی کرتا ہے: ایک خصوصیت جو بنیادی ڈھانچے کو لیوریجڈ منٹنگ اور غیر اٹومک ٹوکنائزڈ اثاثوں کی ریڈمپشن کو بغیر ثانوی مایہ روانی کے یا ریڈمپشن کی تاخیر کے بغیر قدرتی طور پر سپورٹ کرتی ہے۔
عملی طور پر، گیربॉकس کے معاہدے RWA جاری کنندہ کے معاہدے کے ساتھ ادھم ہو جائیں گے تاکہ ایک بے باک، قابل ترکیب نظام تخلیق کیا جا سکے جو RWA لیوریج کو جاری کنندہ کے سطح پر فراہم کرے، جس سے گیربॉکس EVM پروٹوکول بن جائے گا جو نیٹو RWA لیوریج فراہم کرتا ہے۔
پرپیچوئل کنٹریکٹ LP وولٹ
نمائندہ پرپیچوئل کنٹریکٹ LP خزانہ داریوں میں جوپیٹر پرپس (715 ملین امریکی ڈالر)، @HyperliquidX HLP (396 ملین امریکی ڈالر)، @DriftProtocol (256 ملین امریکی ڈالر، حالیہ ہیک کے بعد کم)، @GMX_IO (242 ملین امریکی ڈالر)، اور @Ostium (51 ملین امریکی ڈالر) شamil ہیں۔
جپیٹر کا JLP TVL کے لحاظ سے سب سے بڑا پرپیچوئل وولٹ رہا ہے، لیکن گزشتہ اکتوبر سے لیکویڈیشن واقعات کی وجہ سے اس کی قیمت نصف سے زیادہ کم ہو چکی ہے۔
HLP نے اپنی قیمت کے تحفظ کے لحاظ سے بہتر کارکردگی دکھائی، جس میں گزشتہ ستمبر کے 600 ملین ڈالر کے اعلیٰ نقطے سے 30 فیصد کمی آئی۔ ہائیپرلکوئڈ کے وولٹس میں مستقل تبدیلیاں رہی ہیں، جو عام طور پر اس کے HLPs کے فلوٹنگ فائدے سے متاثر ہوتی ہیں، جو اس کی ساخت اور مارکیٹ کی صورتحال سے متاثر ہوتی ہیں۔ اس لیے، اعلیٰ فائدہ کے دوران پٹھاں کا سرمایہ آتا ہے، جبکہ کم فائدہ یا نقصان کے دوران یہ دور ہو جاتا ہے۔
مارچ 2025 میں، ایک ٹریڈر نے جیلی ٹوکن پر ایک بڑی شارٹ پوزیشن کھولی، پھر مارجن نکال لیا، جس سے فورسڈ لیکویڈیشن ہوئی اور HLP کو پوزیشن سنبھالنے پر مجبور کر دیا گیا۔
اس والٹ کو ہونے والے نقصانات کی وجہ سے جماعتیں، جو عام طور پر HLP کو ایک اعلیٰ خطرہ والی والٹ کے طور پر درج کرتی تھیں، ایک ساختی رجحان میں مبتلا ہو گئیں۔ تاہم، ہائپرلکوئڈ نے اس قسم کے ٹوکن کے لیے مجاز لیوریج کو کم کر دیا تاکہ ایسی صورتحال سے بچا جا سکے، جس سے نقصانات مزید بڑھ گئے۔
اوستیم OLP جیسے مصنوعات RWA پرپیچوئل کنٹریکٹس کے لیے ایکسپوژر فراہم کرتے ہیں اور اپنے صارفین کو مختلف ترتیبوں میں آمدنی دیتے ہیں، لیکن ان کا TVL اپنے اعلیٰ نقطہ سے تقریباً 50% گر چکا ہے۔ یہ پیچھے ہٹنا وسیع مارکیٹ تبدیلیوں اور اوستیم آمدنی سائکل کا نتیجہ ہے۔
علاوہ ازیں، اوسٹیم نے حال ہی میں ایک ساختی تبدیلی متعارف کرائی ہے جس سے OLP کو ترجیحی سطح اور ایک انٹر ڈے سیٹلمنٹ لیئر بنایا گیا ہے جو کبھی بھی بنیادی خطرہ نہیں لیتا۔ یہ HLP ماڈل کے بالکل برعکس ہے: جو جماعتیں پہلے OLP کی فراہم کردہ ڈائریکشنل ایکسپوژر چاہتی تھیں، وہ شاید چلی گئیں، لیکن اس نئے ماڈل میں، یہ جماعت کے لیے کم خطرے کے ساتھ ایک پاسیو آمدنی کا ذریعہ بن جاتا ہے۔
آپشنز والٹ
ڈیفی آپشن والٹس (DOV) کی قسم وقت کے ساتھ تدریجی طور پر کم ہوتی گئی، جو 2022 میں اپنی چوٹی پر تھی۔ DOVs نے کورڈ کال آپشنز اور کیش کالٹرلائزڈ پٹ آپشنز جیسی حکمت عملیوں کا اظہار فراہم کیا، لیکن ان کی سرمایہ کی کارکردگی کم تھی، خطرناک تھیں، اور وقت کے ساتھ کرپٹو صارفین کے لیے جو پرپیچوئل کنٹریکٹس کی طرف راغب ہو رہے تھے، ان کا دورانیہ کم ہوتا گیا۔ تاہم، حال ہی میں آپشن والٹس نے اپنے استعمال کے معاملات میں بہتری لائی ہے، کم از کم زیادہ سمجھدار صارفین کے لیے۔
آپشن والٹس پرانے فارمیٹ میں موجود نہیں ہیں۔ اس کے بجائے، ان کی ایک مختلف ساخت ہے، وہ زیادہ صارف دوست ہیں، اور ان کو @DeriveXYZ اور @ryskfinance جیسے پروڈکٹس کے ذریعے فراہم کیا جاتا ہے۔ آج، آپشن والٹس ایک ریکسٹ فار کوویشن (RFQ) سسٹم کے ذریعے انجام دی جاتی ہیں، جہاں مارکیٹ میکرز پس منظر میں ڈیٹا کو پروسیس کرتے ہیں۔
ڈرائیو ایک آپشنز اور پرپیچوئل کنٹریکٹ ایکسچینج ہے جو مارچ 2025 میں V2 کے لانچ کے بعد CLOB کے استعمال اور اوور-دی-کاؤنٹر کسٹڈی جیسی ادارتی سطح کی خصوصیات اور متعدد ضمانتوں کے سپورٹ سمیت خصوصیات کے وسعت کے ساتھ تیزی سے نمو کا تجربہ کر رہا ہے، جس نے پرپیچوئل کنٹریکٹ اور آپشنز ٹریڈنگ والیوم میں بالترتیب 12 ارب اور 16 ارب ڈالر کا انتظام کیا ہے۔
ڈرائیو V1 میں ایکٹو والٹس ہیں جو صارفین کو مختلف اسٹریٹجی کے آپشنز فراہم کرتے ہیں اور ان کے جمع کرانے والوں کے لیے ڈیلٹا-نیوٹرل پوزیشنز بناتے ہیں تاکہ سالانہ ریٹس کو زیادہ سے زیادہ کیا جا سکے۔ ابھی ان والٹس میں تقریباً 2.4 ملین امریکی ڈالر کا TVL ہے۔
دوسری طرف، مصنوعات جیسے Rysk ریٹیل سرمایہ کاروں کو کورڈ کال آپشنز اور کیش بیکڈ پٹ آپشنز کے ذریعے آپشنز کی ایکسپوشر فراہم کرتے ہیں۔ ہائیپرلکوئڈ پر لانچ کیا گیا، جو HYPE پر کورڈ کال آپشنز پر توجہ مرکوز کرتا ہے، اس کے پاس اب تک تقریباً 56 ملین امریکی ڈالر کا TVL ہے اور 975 ملین امریکی ڈالر کا نامی آپشنز ٹریڈنگ والیوم ہینڈل کرتا ہے۔
اس کے علاوہ، وہ ریسک پریمیم فراہم کرتے ہیں، جو ایک فلگشپ پروڈکٹ ہے جو مہارت سے منسلک افراد کے لیے ایک والٹ کے طور پر ڈیزائن کیا گیا ہے، جو فنڈز کو مختلف آپشن سٹریٹجیز میں موزوں کرتا ہے اور جمع کرنے والوں کے لیے مستقل منافع پیدا کرتا ہے۔
نئی وولٹ ایمپلیمنٹیشن موجودہ پروڈکٹ کے ساتھ موجود کچھ مسائل کو حل کرنے پر مرکوز ہے۔ ان مسائل میں 7 دن جیسے مختصر اوقات کے ساتھ خراب اسٹریٹیجی ڈیزائن؛ ثابت فاصلوں پر ٹریڈز کی انجام دہی، جس سے فرانت رننگ کے مواقع پیدا ہوتے ہیں؛ اور ایک قابل تخصيص ڈیزائن جس کے ذریعے صارفین اپنے سائز، اسٹرائیک قیمت، یا میعاد ختم ہونے کی تاریخ کو مطابق کر سکتے تھے۔
آپشن والٹ فراہم کنندگان اب مارکیٹ کے رجحانات کے مطابق زیادہ محسوس کر رہے ہیں اور سود پیدا کرنے والے اثاثوں میں نئے مواقع کا فائدہ اٹھانے کے لیے کن اثاثوں کو فہرست میں شامل کرنا چاہیے، اس بات کو سمجھ رہے ہیں۔
اصل لنک
مصنف: ChainCatcher
رائے کالم کے مصنف کی ہیں اور PANews کی نمائندگی نہیں کرتیں۔
یہ مواد سرمایہ کاری کی تجویز نہیں ہے۔
تصویر کا ذریعہ: ChainCatcher۔ اگر کوئی خلاف ورزی ہو، تو حذف کے لیے مصنف سے رابطہ کریں۔