یہ سنٹورا کے مارکیٹنگ ڈائریکٹر وینسینٹ ملیپارد کا مہمان پوسٹ اور تجزیہ ہے۔
اسٹیبل کوائن ایک مفید ادائیگی کی سطح بن چکے ہیں، قرضہ بازاروں کا توسیع جاری ہے، اور ٹوکنائزڈ حقیقی دنیا کے اثاثے لگاتار بڑھ رہے ہیں۔ ویزا نے کہا کہ عالمی اسٹیبل کوائن لین دین کا حجم 2023 میں 3.5 ٹریلین ڈالر سے زائد سے 2024 میں 5.5 ٹریلین ڈالر سے زائد ہو گیا۔ یہ ایک نشہ زدہ تجربے کا پروفائل نہیں ہے۔ یہ بنیادی ڈھانچے کا پروفائل ہے جو حقیقی مانگ تلاش کر رہا ہے۔
مسئلہ یہ ہے کہ DeFi اب بھی اپنی خود کو بحال کرنے والی میٹرک کے ساتھ پیمانہ لگاتی ہے۔
TVL ایک غلط طور پر موزوں اسکور بورڈ ہے
گزشتہ سائکل کے زیادہ تر حصے کے لیے، کل لوکڈ ویلیو نے ڈیفولٹ اسکور بورڈ کے طور پر کام کیا۔ TVL شروع میں مفید تھا کیونکہ یہ آسان تھا۔ اس سے ظاہر ہوا کہ صارفین آن چین پر سرمایہ منتقل کرنے کو تیار ہیں۔ اس نے مارکیٹ کو اس مرحلے میں اپنائی کی نشاندہی میں مدد کی جب بنیادی سوال یہ تھا کہ لوگ غیر مرکزی بنیادی ڈھانچے پر بھروسہ کریں گے یا نہیں۔ لیکن جب مقصد نمو سے استحکام کی طرف منتقل ہو جائے، تو TVL اتنی ہی چھپاتی ہے جتنی ظاہر کرتی ہے۔ یہ اس بات کو ناپتی ہے کہ ایک پروٹوکول میں کتنے سرمایہ داخل ہوا، نہ کہ اس سرمایہ کو وہاں پہنچنے کے بعد کتنا اچھی طرح سے محفوظ کیا گیا۔
یہ فرق اہم ہے کیونکہ ایکسپوژر اور طاقت ایک ہی چیز نہیں ہیں۔
ایک پروٹوکول کے پاس کروڑوں ڈپازٹ ہو سکتے ہیں اور پھر بھی ساختی طور پر کمزور رہ سکتا ہے۔ اگر وہ ڈپازٹ کمزور مзалے، کمزور اوریکل ڈیزائن، مرکوز حکومت، یا محدود تحفظات کے اوپر بیٹھے ہوں، تو اعلیٰ TVL نظام کو مضبوط نہیں بناتا۔ اس کا مطلب صرف یہ ہے کہ زیادہ سرمایہ خطرے میں ہے۔ اس معنی میں، TVL سرگرمی کا ایک برٹ گیج ہے، نہ کہ حقیقی قیمت کا۔ یہ آپ کو بتاتا ہے کہ سرمایہ کہاں بیٹھا ہے۔ لیکن یہ نہیں بتاتا کہ وہ سرمایہ محفوظ ہے یا نہیں۔
بازار نے اس کی عملی شکل پہلے ہی دیکھ لی ہے۔
jab کوئی بڑا پروٹوکول استعمال کیا جاتا ہے، تو TVL تقریباً فوراً گر سکتی ہے کیونکہ یہ رقم اصل میں محفوظ سرمایہ کا جائزہ لینے کے لیے نہیں تھی۔ رونن کی TVL 2022 کے پل کے حملے سے پہلے تقریباً 1.2 ارب ڈالر سے آج تقریباً 15 ملین ڈالر تک گر گئی، جیسا کہ DeFiLlama کے ڈیٹا کے مطابق ہے۔
یہ کوئی حد کیسز نہیں ہیں۔ یہ ظاہر کرتے ہیں کہ صرف ڈپازٹ کرنا اعتماد اور قیمت پیدا نہیں کرتا۔ جب بازار کو احساس ہوتا ہے کہ اس کے نیچے کا تحفظ نازک یا غیر موجود ہے، تو ایک بڑا بیلنس بہت جلد غائب ہو سکتا ہے۔
جب ڈیفی مین مالی توزیع کے قریب آتا ہے تو یہ زیادہ اہمیت رکھنے لگتا ہے۔
ڈیفی کے اگلے 성장 مرحلے کی حمایت
اگلی لہرِ استعمال آنچین خطرے میں ہر صارف کو ماہر بنانے سے نہیں آئے گی۔ یہ بینکس، فائنٹیکس، ایکسچینجز اور صارفین کے ایپس سے آئے گی جو DeFi کو سادہ تر مصنوعات کے پیچھے پیکج کر رہے ہیں۔ صارف کا تجربہ آسان ہو سکتا ہے۔ ایک ڈپازٹ۔ ایک بیلنس۔ ایک ییلڈ نمبر۔ لیکن یہ سادگی بیک اینڈ خطرے کو ختم نہیں کرتی۔ وہ صرف اسے چھپاتی ہے۔ اگر بنیادی سرمایہ ابھی بھی اسمارٹ کنٹریکٹ کے ناکام ہونے، آرکل کے مسائل، اور کمپوزیبلٹی کے خطرات کے لیے مستعد ہے اور واضح تحفظ کے بغیر، تو ایک صاف تر انٹرفیس مصنوعات کو ادارہ جاتی طور پر تیار نہیں بناتی۔ یہ صرف خطرے کو کم نظر آنے دیتی ہے۔
اس لیے DeFi کو ایک دوسرا میٹرک درکار ہے: کورڈ کی گئی کل قیمت۔
TVC وہ رقم ہے جو ایک متعین کیے گئے خطرہ منتقلی مکینزم کے ذریعے واضح طور پر محفوظ ہے۔ اگر TVL آپ کو یہ بتاتی ہے کہ کتنی رقم موجود ہے، تو TVC آپ کو یہ بتاتی ہے کہ سسٹم کتنی رقم کا دفاع تیار ہے۔ یہ ادارتی تیاری کا بہترین اشارہ ہے کیونکہ سنجیدہ سرمایہ کار صرف اس بات کو نہیں پوچھتے کہ بازار میں کتنی رقم موجود ہے۔ وہ یہ پوچھتے ہیں کہ معلوم نیچے کے خطرے کے ساتھ کتنی رقم استعمال کی جا سکتی ہے۔ وہ صرف خطرے کی خواہش نہیں، بلکہ محفوظ سرمایہ کی صلاحیت سمجھنا چاہتے ہیں۔
ایک TVC فریم ورک انگیزہ کو درست سمت میں تبدیل کرتا ہے۔
ایک ٹی وی ایل پہلے ماڈل کے تحت، پروٹوکولز ڈپازٹس کو زیادہ سے زیادہ کرنے کے لیے مقابلہ کرتے ہیں۔ اس کا سب سے آسان طریقہ اکثر منافع بڑھانا، انعامات بڑھانا یا تقسیم کو آسان بنانا ہوتا ہے۔ ایک ٹی وی سی آگاہ ماڈل کے تحت، پروٹوکولز کو اپنے محفوظ طور پر سپورٹ کرنے کے قابل سرمایہ کی مقدار بڑھانی ہوتی ہے۔ بہتر حکومت، صاف تابعیاں، مضبوط کنٹرولز، بہتر نگرانی اور زیادہ مزیدار ڈھانچہ معاشی طور پر اہم ہونے لگتے ہیں کیونکہ وہ کوریج کی صلاحیت بڑھاتے ہیں اور تحفظ کی لاگت کم کرتے ہیں۔ مقابلہ سب سے زیادہ سرمایہ کو جذب کرنے سے بدل کر سب سے زیادہ سرمایہ کو محفوظ رکھنے کی طرف منتقل ہو جاتا ہے۔
یہ تبدیلی DeFi کو صحت مند بنائے گی۔
اس سے صارفین، شراکت داروں اور منصوبہ بند کنندگان کو یہ واضح ہو جائے گا کہ کون سے پروٹوکول حقیقت میں مستقل بنائے گئے ہیں۔ اس سے آنچین پروڈکٹس کی اگلی نسل کے لیے ایک زیادہ مفید معیار بھی تخلیق ہوگا، خاص طور پر وہ جو اداروں اور عام صارفین کے لیے ڈیزائن کیے گئے ہیں۔ ایک زیادہ بالغ بازار میں، سوال صرف اس بات پر نہیں ہونا چاہیے کہ ایک پروٹوکول کتنی پूंجی جمع کر سکتا ہے۔ اس کا سوال یہ ہونا چاہیے کہ وہ کتنی پूंجی کو تناؤ کے دوران محفوظ رکھ سکتا ہے۔
یہ کریپٹو-نیٹو نمو سے ادارتی سطح تک کا اصل راستہ ہے۔
پوسٹ DeFi کو محفوظ پولے کے لیے ایک میٹرک کی ضرورت ہے پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔